期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 能源化工 2025年6月4日 能源化工研究员： 吴志桥 从业资格证号： F3085283 交易咨询证号： Z0019267 联系方式： wuzhiqiao@greendh .com 摘要： 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年6月4日星期三 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 5月30日，郑商所就丙烯期货和期权合约及期货业务细则公开征求 意见，丙烯期货和期权也即将上市交易。作为化工烯烃产业链中重要 的中间产品，产业链上下游企业可以利用期货和期权工具有效应对价 格波动风险，优化生产经营决策。提高我国在化工行业的定价影响力 ，推动行业高质量发展。 丙烯是重要的化工有机原料，上游连接原油、石脑油、煤炭、甲 醇、丙烷等诸多原料，下游广泛应用于家电、汽车、纺织、医疗器械 、化妆品等领域，是石化工和煤化工产业承上启下的中间枢纽品种。 中国已成为全球最大的丙烯生产国和消费国，产能占全球丙烯总 产能约41.2%。近些年来，我国丙烯产能产量持续快速增长，在聚丙烯 、环氧丙烷等下游行业需求的带动下， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 日内有色普涨 核心观点 沪铜 今日铜价围绕 7.82 万一线窄幅震荡，持仓量有所上升。国内宏观 氛围回暖，有色普涨。5 月 30 日特朗普对外宣称提升钢铝关税后， 铜价并未有明显上涨，我们认为在经历过 3 月行情后，市场可能对此 敏感性会有所下降。产业层面，节后电解铜社库小幅上升，给予期 价一定压力，月差也随之收窄。展望 6 月，宏观整体利好铜价，主要 关注产业需求，虽然旺季过后需求预期下降，但我们认为可能整体 内需在宏观政策传导以及中美贸易缓和 90 天的背景下将表现超预 期。预计铜价偏强运行，短期关注 5 月高点压力。 沪铝 ...

有色金属周报(工业硅&多晶硅) 工业硅持续下探，多晶硅低位整理 宏源期货研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 2025年6月4日 摘要 | | 工业硅 | 多晶硅 | | --- | --- | --- | |  | 成本&利润：西南产区逐步进入平水期，电力成本逐步下移， |  供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生 | | | 北方高成本企业停产后，行业整体在产成本将下滑。成本端对 | 产，5月月产量维持在10万吨以内。6月开工增加并存，综 | | | 硅价支撑不足。 | 合影响下预计排产小幅增加。 | |  | 供给端：上周周内开炉数明显提升，主要来自新疆地区复产企 | 需求端：偏弱。终端来看，国内订单萎缩明显，海外订单  | | | 业，截至当前，新疆复产暂告一段落，预计短期内暂无新增复 | 相对稳定，远期组件订单明显减少，光伏组件价格维持跌 | | | 产；四川地区随着丰水期电价下行，企业为消纳弃水电份额陆 | 势，5月交付的订单价格已明显下移，且有加速下行趋势； | | | 续提高开炉；云南地区检修后仍有复产计划，预计6月中下旬 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 6 月 4 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 多空博弈加剧，煤焦低位大幅反弹 核心观点 焦炭：6 月 04 日，焦炭主力合约报收于 1367.5 元/吨，日内录得 5.72%的 涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为 5.46 万手，较前一交易日仓差为- 1379 手。现货市场方面，日照港准一级平仓价最新报价为 1340 元/吨， 周环比持平，折合期货仓单成本约 1476 元/吨。焦炭供需格局无明显变 化，但环保、进口等焦煤供应端不确定性增加，市场多空博弈加剧，使得 焦煤、焦炭期货波动率显著上升。现阶段， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 专业研究·创造价值 2025 年 6 月 4 日 钢材&铁矿石日报 煤炭反弹提振，钢矿低位回升 核心观点 螺纹钢：主力期价触底回升，录得 1.57%日涨幅，量增仓缩。现阶段， 螺纹钢基本面表现平稳，供应端变化不大，需求则是平稳运行，但存季 节性走弱预期，继续拖累螺纹基本面，相对利好则是库存低位，现实端 表现尚可，预期现实博弈下预计钢价延续低位震荡运行态势，关注需求 表现情况。 热轧卷板：主力期价震荡走高，录得 1.61%日涨幅，量增仓缩。目前来 看，热卷供需两端均迎来回升，供应重回年内高位，需求迎来改善但持 续性存疑，基本面并未实质性改善，叠加关税扰动在现，钢价仍易承压 偏弱震荡运行，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价偏强震荡，录得 1.37%日涨幅，量增仓缩。现阶 段，铁矿石供需格局变化不大，矿石终端消耗高位回落，而港口到货和 海外矿商发运均回升，且财年末存冲量预期，供应压力维持高位，供增 需弱局面铁矿石基本面弱稳运行，矿价仍易承压，相对利好则是期价贴 水较大，下行阻力存在，多空因素博弈下矿价维持震荡运行态势，关注 成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 报告日期：2025 年 6 月 4 日 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 7 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 自动化交易| 专题 专题报告 自动化交易 专业研究·创造价值 期货自动化交易策略构建的基础指南： 从理论到实践 摘要 本文系统研究期货自动化交易策略的构建方法。基于当前大数 据与 AI 技术背景，研究首先分析了自动化交易在效率、纪律性和数 据处理方面的核心优势。研究指出，成功构建交易策略需要开发者 具备市场认知、编程能力和心理素质等复合能力。 通过对主流交易平台的比较，研究提出了分层 ...

有色套利早报 研究中心有色团队 2025/06/04 铜：跨市套利跟踪 2025/06/04 国内价格 LME价格 比价 现货 78380 9597 8.14 三月 77490 9545 8.17 均衡比价 盈利 现货进口 8.21 -652.82 现货出口 174.38 锌：跨市套利跟踪 2025/06/04 国内价格 LME价格 比价 现货 22800 2645 8.62 三月 21940 2670 6.20 均衡比价 盈利 现货进口 8.73 -278.64 铝：跨市套利跟踪 2025/06/04 国内价格 LME价格 比价 现货 20120 2438 8.25 三月 19790 2442 8.15 均衡比价 盈利 现货进口 8.66 -1010.08 镍：跨市套利跟踪 2025/06/04 国内价格 LME价格 比价 现货 123000 15209 8.09 均衡比价 盈利 现货进口 8.27 -3743.49 | | 国内价格 | LME价格 | 比价 | | 均衡比价 | 盈利 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现货 | 16350 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链前期走势偏强，当前需求预期边际转弱，聚酯板块成资金空配压估值选择，乙二醇价格偏弱震荡，需关注聚酯实际减产进度与显性库存去化速度[2] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间为4150 - 4650，当前波动率19.37%，波动率历史百分位46.3% [1] - PX月度价格区间为6300 - 6900，当前波动率23.62%，波动率历史百分位79.7% [1] - PTA月度价格区间为4400 - 4900，当前波动率22.24%，波动率历史百分位64.7% [1] - 瓶片月度价格区间为5700 - 6250，当前波动率18.11%，波动率历史百分位61.0% [1] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌，可根据库存情况做空乙二醇期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；买入看跌期权防价格大跌，卖出看涨期权降资金成本，套保比例50%，卖出看涨期权建议入场区间70 - 100 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入乙二醇期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4200 - 4250；卖出看跌期权收取权利金降采购成本，若价格下跌可锁定现货乙二醇买入价格，套保比例75%，建议入场区间80 - 100 [1] 核心矛盾 - 前期终端纺服订单恢复，下游情绪回暖，长丝库存去化，聚酯原料端走势偏强、估值偏高；当前抢出口对需求提振不及预期，聚酯减产信号落地可能性大，需求预期转弱，聚酯板块成资金空配对象，前期现货矛盾因固化货源流出有松动可能，乙二醇价格偏弱震荡 [2] 价格数据 2025年6月4日部分产品价格及变化 - 布伦特原油65.6美元/桶，日度无变化，周度涨2美元/桶 [4] - 石脑油CFR日本561.6美元/吨，日度无变化，周度跌5.4美元/吨 [4] - 甲苯FOB韩国697美元/吨，日度跌2美元/吨，周度涨27美元/吨 [4] - MX韩国699.5美元/吨，日度跌14美元/吨，周度跌2美元/吨 [4] 其他产品价格及价差变化 - 各PX、TA、EG、PF等合约价格及基差、月差有不同程度变化；PTA、MEG、PX仓单数量有变化；各加工费、利润、产销率也有不同变化 [7][8] 多空因素 利多因素 - 成本端原油与煤价止跌 [6] - 聚酯加工费近期修复，库存低位下后续预计保持韧性 [6] - 6月去库格局不变，显性库存进一步收紧 [6] 利空因素 - 长丝大厂第二轮额外减产8%，若落地聚酯负荷超预期下调，乙二醇需求转弱预期提前兑现 [6] - 传闻前期固化货源流出，持货意愿大幅松动 [6] - 海运费指数回落，抢出口强度不及预期 [6]

报告行业投资评级 - 坚定持有 [1] 报告的核心观点 - 国债期货早盘高开低走，午后窄幅震荡，尾盘拉升全线收涨，资金利率不高，流动性保持充裕 [1] - 债市近期成交偏平淡，存款利率调整落地后多头缺乏上冲动能，数据和资金水平难以构成真切利空，短期因素影响被放大，推动上涨理由说服力欠缺，需继续观望，但当前利率和资金中枢利好配置资金，多头需握紧筹码 [3] 各部分总结 日内消息 - 财政部、住房城乡建设部组织开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选，拟支持20个城市，包括北京、天津、唐山等 [2] 数据一览 - 2025年6月4日，TS2509收盘价102.392，较前一日涨0.04；TF2509收盘价106.01，较前一日涨0.05；T2509收盘价108.73，较前一日涨0.06；TL2509收盘价119.5，较前一日涨0.05 [4] - 各合约持仓量有不同变化，TS合约持仓119964手，较前一日减1185手；TF合约持仓164943手，较前一日增1800手；T合约持仓194988手，较前一日增4148手；TL合约持仓114724手，较前一日增1114手 [4] - 基差方面，TS基差（CTD）为 -0.0741，较前一日涨0.0086；TF基差（CTD）为 -0.0175，较前一日涨0.0091；T基差（CTD）为0.023，较前一日涨0.0683；TL基差（CTD）为0.4113，较前一日降0.0567 [4] - 资金利率方面，DR001为1.4136%，较前一日降0.0686%；DR007为1.5496%，较前一日降0.1149%；DR014为1.5844%，较前一日降0.1392% [4] 图表相关 - 展示了T、TL、TS、TF主力净基差与基差走势 [5][6][7] - 展示了10Y、30Y国债到期收益率走势 [9] - 展示了国债利差（7Y - 2Y）走势 [10][11] - 展示了美债走势及美中利差走势 [12][13] - 展示了交易所资金价格（DR与政策锚）及资金分层情况 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计盘面延续震荡偏弱格局，策略上建议区间操作，高抛低吸为主；关注期权后续时间价值衰减，建议逢高卖出lg2507C800，逢低卖出lg2507P750的头寸；若盘面大幅下杀，可考虑逢低买入lg2507C775的头寸；09合约相对季节性旺季，关注该合约的逢低买入机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为740 - 800，当前波动率（20日滚动）为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 库存管理 - 原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多；策略为做空原木期货锁定利润，弥补生产成本，买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本；套保工具为lg2507、lg2507P775、lg2507C800，买卖方向分别为卖出、买入、卖出，套保比例分别为25%、50%、50%，建议入场区间分别为800 - 785、9.5 - 14、4.5 - 7.5 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购，现货敞口为空；策略为买入原木期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌还可锁定现货原木买入价格；套保工具为lg2507、lg2507P750，买卖方向分别为买入、卖出，套保比例分别为50%、75%，建议入场区间分别为750 - 800、5.5 - 12 [2] 核心矛盾 - 今日09合约增仓1758手，下跌1.2%，破位下行，但总持仓量不足1万手，流动性较弱，盘面承接能力较弱；07合约减仓829手，下跌0.98%；本月主力合约将逐步转移到09合约，关注移仓行情带来的月差变化 [3] 市场情况分析 - 第22周18港新西兰原木预到船11条，较上周增加2条，周环比增加22%；到港总量约37.2万方，较上周增加3.3万方，周环比增加10%；5月外盘报价110美金成交火热，预计后续到港维持高位；6 - 7月是下游消费淡季，出库量预计有压力；最新外盘报价110 - 112美金，环比上涨2美金，难看到外商报价走弱迹象；贸易商亏损未修复，有联合挺价意愿，盘面贴水，卖出套保无利润，卖出盘面无强动机 [4] 利多与利空因素 利多因素 - 进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿；宏观政策发力；商品整体情绪回暖 [7] 利空因素 - 需求弱势超预期，走货偏慢；后续发运量回暖 [7] 现货与基差 - 展示了不同港口、不同规格原木的现货价格及基差相关数据，基差（折算后） = 现货价格涨尺（108%） - 主力合约盘面价格 ± 升贴水（减去升水 or 加上贴水） [8] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年4月30日辐射松进口量为165万m³，环比减少6万m³，同比减少10.3% - 库存方面，2025年5月30日中国港口库存为341万m³，环比减少2万m³，同比增加2.1%；山东港口库存为1895000m³，环比减少25000m³，同比减少4.5%；江苏港口库存为1135153m³，环比增加35553m³，同比增加35.3% - 需求方面，2025年5月30日原木港口日均出库量为6.28万m³，环比增加0.07万m³，同比减少9.9%；山东日均出库量为3.31万m³，环比增加0.11万m³，同比减少1.8%；江苏日均出库量为2.29万m³，环比减少0.07万m³，同比减少12.3% - 利润方面，2025年6月6日辐射松进口利润为 - 46元/m³，环比增加1元/m³；云杉进口利润为 - 108元/m³，环比增加1元/m³ - 主要现货方面，2025年6月4日3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港、5.9中（5.8A）日照港、6中（5.8A）太仓港的价格分别为750元/m³、770元/m³、770元/m³、780元/m³，较前一日无变化，同比分别减少11.8%、8.3%、11.5%、10.3% [9]