报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月5日国务院关税税则委员会宣布自2025年11月10日13时01分起停止实施部分加征关税措施，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%，我国进口美豆税率改为13%，但商业进口美豆仍无价格优势，预计大豆商业买船难发生，连粕期货继续上涨，多头趋势明显 [1] - 虽中美经贸协定未出炉，但美财长称从现在到明年1月中国将购买1200万吨美国新季大豆，未来三年每年至少采购2500万吨，若中国重启美豆进口将提高美豆销售进度与需求预期，提振美盘大豆价格，进而提升我国进口大豆及豆粕成本价格 [3] - 近年来我国进口大豆来源国逐步向巴西转移，但中国买家对美豆不可或缺，过去三个产季中国进口美豆占美豆总出口占比分别为47.85%、68.12%、57.20% [4] 根据相关目录分别进行总结 美豆与巴西豆进口情况 - 12月船期，美国墨西哥湾、美国西岸、巴西港口进口大豆升贴水分别为245美分/蒲式耳、248美分/蒲式耳、230美分/蒲式耳，C&F进口大豆价格分别为506美元/吨、507美元/吨、501美元/吨，对应进口关税分别为13%、13%、3% [2] 中国大豆进口情况 - 2025年1 - 9月、2024全年、2023全年、2022全年美国大豆进口量分别为1680万吨、2214万吨、2648万吨、2955万吨，巴西大豆进口量分别为6370万吨、7465万吨、6993万吨、5440万吨，大豆总进口量分别为8619万吨、10503万吨、9896万吨、9110万吨 [4] 美国大豆出口情况（按产季） - 2025 - 26（预计）、2024 - 25、2023 - 24、2022 - 23美豆出口中国（不含未知区域）分别为0（数据未更新）、2442万吨、3152万吨、3081万吨，美豆出口总量分别为4586万吨、5103万吨、4627万吨、5386万吨，中国占比分别未知、47.85%、68.12%、57.20% [6] 中美贸易大豆进口关税调整情况 - 正常情况关税税率为3%，3月10日加征10%关税至13%，4月10日加征34%关税至47%，后又提高至84%、125%，5月14日调整为10%并暂停24%加征关税税率，11月10日停止部分加征关税措施，一年内继续暂停24%加征关税税率，保留10%，进口美豆税率为13% [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |苯乙烯|★★★| |PTA|★★★| |短纤|★★★| |甲醇|★★★| |PVC|★☆☆| |烧碱|★☆☆| |纯碱|★☆☆| |聚丙烯|★★★| |纯苯|★★★| |乙二醇|★★★| |瓶片|★★★| |尿素|★★★| |玻璃|★★★|[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场整体偏空，丙烯、塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，供应宽松需求弱 [2] - 纯苯 - 苯乙烯市场偏空，纯苯期价震荡、库存上升，苯乙烯价格或继续弱势运行 [3] - 聚酯市场多数品种有累库预期，PTA、乙二醇、短纤、瓶片等在不同程度上受供应和需求影响 [4] - 煤化工市场甲醇偏空、尿素区间震荡，甲醇库存高需求弱，尿素受农业刚需支撑但供过于求 [5] - 氯碱市场PVC和烧碱偏空，PVC供高需弱，烧碱库存高需求一般 [6] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱偏空、玻璃下跌空间受限，纯碱高位承压，玻璃成本抬升低估值 [7] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约下行收跌，供应宽松、出货转弱，下游刚需支撑下降 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌，聚乙烯成本支撑下滑、需求一般，聚丙烯货源成本支撑减弱、成交一般 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价震荡，华东现货和中石化挂牌价下调，库存上升，后市关注港口累库节奏 [3] - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，新装置生产、船货流入，价格或继续弱势运行 [3] 聚酯 - PX和PTA价格宽幅震荡，供应增长有累库压力，延续反套思路，关注油价波动 [4] - 乙二醇供应增长、需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能 [4] - 短纤跟随原料波动，11月中下旬有累库预期，瓶片需求转淡，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌后企稳，港口库存高、需求弱，需等待供应收缩和需求改善 [5] - 尿素盘面偏强震荡，日产回升、农业刚需提升，行情预计区间震荡 [5] 氯碱 - PVC低位运行，企业累库、需求下滑，供高需弱或继续低位运行 [6] - 烧碱继续下行，行业累库、需求一般，期价预计低位运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡运行，供应增加、库存高压，关注多玻璃空纯碱策略 [7] - 玻璃期价高位回落，成本抬升、加工订单改善，下跌空间受限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，基本面表现不佳，钢价弱势寻底 [2] - 螺纹钢基本面表现偏弱，供应压力增加，需求虽季节性改善但仍处同期低位且旺季尾端将走弱，成本有支撑，预计走势延续震荡寻底态势，关注今日钢联公布的产销数据情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑为基本面表现不佳，钢价弱势寻底 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢基本面偏弱，建筑钢厂生产积极致产量回升，库存水平偏高，供应压力增加 [3] - 螺纹需求延续季节性改善但仍处同期低位，下游行业未见好转，旺季尾端需求将走弱 [3] - 螺纹供需双增但基本面未好转，钢价承压，成本有支撑，预计走势延续震荡寻底态势，关注今日钢联产销数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏弱，整体偏弱运行，由偏弱供需主导[1] - 预计本周四国内甲醇期货2601合约或维持震荡偏弱走势[5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 昨日中美两国元首会晤后经贸关税取得积极进展，但成果略低于市场预期，宏观利多情绪消化后驱动力量减弱，市场获利回吐[5] - 国内甲醇开工率和周度产量维持偏高水平，外部进口压力增大，华东和华南港口甲醇库存居高不下[5] - 下游需求逐渐好转，但烯烃盘面利润不佳，弱需现状仍待改善[5] - 本周三夜盘，国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势，期价略微收低0.57%至2108元/吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债方面 美国最新为4.160 英国为4.462 法国为3.456等 [2] - 主要经济体2年期国债方面 美国最新为3.632 英国为3.797 德国为2.002等 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率方面 巴西最新为5.357 俄罗斯未给出 南非zar为17.418等 [2] - 在岸人民币最新为7.127 离岸人民币为7.131 人民币中间价为7.090 人民币12月NDF为6.979 [2] - 主要经济体股指方面 标普500最新为6796.290 道琼斯工业指数为47311.000 纳斯达克为23499.800等 [2] - 信用债指数方面 美国投资级信用债指数最新为3514.990 欧元区投资级信用债指数为266.262 新兴经济体投资级信用债指数为288.880等 [2] 股指期货交易数据 - 指数表现 A股收盘价3969.25 涨跌0.23% 沪深300收盘价4627.26 涨跌0.19%等 [3] - 估值方面 沪深300 PE(TTM)为14.18 环比变化0.01 上证50 PE(TTM)为11.88 环比变化 -0.02等 [3] - 风险溢价方面 标普500 1/PE - 10利率为 -0.62 环比变化 -0.09 德国DAX 1/PE - 10利率为2.35 环比变化 -0.04 [3] - 资金流向方面 A股最新值243.29 近5日均值 -666.83 主板最新值162.45 近5日均值 -478.99等 [3] 其他交易数据 - 成交金额方面 沪深两市最新值18723.41 环比变化 -434.17 沪深300最新值4683.61 环比变化 -368.17等 [4] - 主力升贴水方面 IF基差 -30.66 幅度 -0.66% IH基差 -5.37 幅度 -0.18% IC基差 -121.34 幅度 -1.68% [4] - 国债期货方面 T2303收盘价108.62 涨跌 -0.04% TF2303收盘价106.01 涨跌 -0.02%等 [4] - 资金利率方面 R001为1.3615% 日度变化 -10.00BP R007为1.4629% 日度变化0.00BP SHIBOR - 3M为1.5890% 日度变化0.00BP [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2512短期震荡，中期震荡偏弱，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，由偏弱供需主导 [1] - 预计本周四国内原油期货2512合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 原油2512短期震荡，中期震荡偏弱，日内震荡偏弱，观点参考为偏弱运行，核心逻辑是偏弱供需主导 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 中美两国元首会晤后经贸关税取得积极进展但成果略低于预期，宏观利多情绪消化后驱动力量减弱，市场获利回吐 [5] - 美国增兵加勒比海威胁委内瑞拉致南美地缘冲突升级，提振国际原油溢价对冲地缘风险，地缘情绪消化后本周三夜盘国内原油期货2512合约震荡偏弱，期价收低0.95%至457.7元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，总体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡；核心逻辑是宏观有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，对国债期货构成支撑，但年内完成经济增长目标压力不大，短期内全面降息可能性低，国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤价格近期企稳运行，煤市乐观氛围未扭转，预计后市涨势放缓，或暂维持高位震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 供应端：外贸煤进口量平稳运行，但月末煤矿完成生产目标后停产增多，11月中央安全生产考核巡察组将进驻主产区，市场预期年末供应收缩，支撑煤价偏强运行 [5] - 需求端：北方多地提前入冬，南方沿海城市10月降温后需求淡季下滑，但沿海电厂存煤水平偏低，后续有补库需求，支撑煤市氛围 [5] - 库存端：截至10月31日，环渤海9港煤炭总库存2316.9万吨，周环比降80万吨，较去年同期低272.9万吨，下游潜在补库需求支撑港口煤价 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价短期强势持续，棕榈油期价短期维持偏弱运行 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5][6] - 豆类市场呈“期货强、现货弱”格局，豆粕期价受政策利好刺激大幅走高，盘中刷新高点 [5] - 财政部宣布自 11 月 10 日起，美豆进口关税一年内继续暂停实施 24%加征税率，保留 10%加征税率，调整后美豆进口税率降至 13%，但较巴西大豆仍缺乏价格竞争优势 [5] - 市场对关税消息反应敏感，看涨情绪聚集，且油厂因压榨利润亏损挺价意愿强烈，推动期价走强 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7][6] - 棕榈油期价延续跌势，创近四个月新低，受马来西亚棕榈油高产季供应压力及出口数据不佳拖累 [7] - 市场预期 10 月底马来西亚棕榈油库存将攀升至 244 万吨的两年高位，同比增幅近 30%，对马棕构成压力 [7] - 国内三大食用油库存周度小幅下降，但总量仍处相对高位，供应宽松格局未变，市场受悲观情绪主导，粕强油弱格局持续 [7]

价格表现 - 伦敦金最新价格3968.20，变化17.10 [1] - 伦敦银最新价格47.61，变化 -0.15 [1] - 伦敦铂最新价格1545.00，变化 -35.00 [1] - 伦敦钯最新价格1405.00，变化 -58.00 [1] - LME铜最新价格10668.00，变化 -24.00 [1] - 美元指数最新100.16，变化 -0.05 [1] - 欧元兑美元最新1.15，变化0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.31，变化0.00 [1] - 美元兑日元最新154.12，变化0.45 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新14975.02，变化 -28.17 [1] - 上期所白银库存最新656.17，变化 -9.44 [1] - 黄金ETF持仓最新1038.63，变化0.00 [1] - 白银ETF持仓最新15150.71，变化 -16.93 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1]