报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶低产季下原料价格坚挺，开始进入割胶期，供应预计回升，需求复苏不错，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，预计橡胶价格可能会高位震荡为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 3月26日，天然橡胶主力合约收盘价16460元/吨，当日涨跌幅+0.55%；上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16300 - 16350元/吨，较前一交易日稳定；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16750元/吨，较前一交易日稳定 [1] 供给方面 2026年1 - 2月累计进口110.65万吨，同比增长1.49万吨，涨幅1.36%，处于历史同期次高水平；国际市场需求一般，国内下游节前备货、套利盘加仓等支撑进口基数维持高位，天然橡胶仍以流向中国市场为主；今年全球天然橡胶主产区物候正常，3月中旬起全球将进入新一轮割胶季，叠加原料价格处于高位，刺激割胶积极性，后市新胶供应增长预期升温 [2] 需求方面 2026年3月20日我国半钢胎开工率为78.25%，全钢胎开工率为70.72%，均高于历年同期均值；轮胎产线开工率回升，下游采购意愿增强，汽车出口驱动超预期，后续或有采购订单跟进；在原料成本持续高位背景下，上下游企业盈利压力凸显，下游环节亏损加剧，部分企业转向采购价格偏低的天然橡胶以替代合成胶，短期内对天然橡胶需求形成一定支撑 [3] 库存方面 3月20日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为14.13万吨，较上期增加0.18万吨，涨幅1.29%；青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为56.16万吨，较上期增加0.9万吨，涨幅1.63% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 鸡蛋和棉花价格上涨，后续走势预计上行；豆粕技术反弹，棕榈油反弹回升，白糖震荡上扬，均可轻仓做多；生猪持续下跌，应空头持有 [1][2][3] 各品种策略跟踪 鸡蛋 - 主力 2605 合约劲升突破 3500，受清明备货需求提振，市场供需面边际改善，饲料成本上移强化养殖端挺价心理，对蛋价形成底部支撑，期价强劲突破上扬 [2] - 技术面多头大量增仓推动期价大涨，走势转入上行趋势，策略上轻仓多单，支撑 3468 - 3480 [2] 棉花 - 主力 2605 合约震荡上扬，受消费旺季提振，美国棉花种植面积预计下降，国内新疆棉花播种面积亦将下降，预期新年度远期供给趋紧，下游纺织市场处于传统旺季，开机率回升，新增订单增加，为价格提供支撑 [3] - 技术上上涨站上均线系统，MACD 绿柱缩小，技术转强，策略上轻仓多单，支撑 15300 - 15320 [3] 豆粕 - 主力 2605 合约技术反弹，呈现近弱远强特征，美豆上涨带动连粕反弹，国内市场关注中巴农业会议成果，市场预期进口检疫程序或放宽，近期油厂豆粕出货节奏平稳，库存压力不大，个别油厂四月初有停机安排，豆粕产出或回落，且期价经过回调出现技术反弹 [5] - 主力 2605 合约低位技术反弹，但期价仍在均线系统之下，弱势尚未扭转，远期 2609 合约在 20 日均线获得支撑，走势企稳，策略上在 2609 合约轻仓多单 [5] 棕榈油 - 主力 2605 合约反弹回升，受原油上扬以及马棕油出口强劲提振，原油上涨提振棕榈油反弹，2026 年 3 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量环比下降 11.21%，3 月前 25 日马棕油出口环比增加 50.6%，供需数据偏多及能源走升支撑棕榈油走高 [7] - 大连棕榈油主力 2605 合约震荡收阳，在 20 日均线获得支撑，但 MACD 死叉后绿柱扩大，技术仍有待企稳，策略上尝试轻仓多单，设好止损，20 天均线位置 9500 可作为止损参考 [7] 生猪 - 主力 2605 合约继续扩大跌幅，再创新低，下行趋势未变，产能持续释放与需求端承接乏力压制猪价下跌，规模养殖企业 3 月计划出栏量环比明显增长，出栏节奏加快，市场供应宽松，二育入场情绪平淡，终端消费疲软，处于传统消费淡季，白条走货迟缓，屠宰企业维持刚需采购节奏，对猪源承接能力有限 [9] - 主力 2605 合约继续扩大跌幅，下行趋势未变，期价再创 9830 新低，远期 9 月合约亦受拖累，反弹受阻，策略上生猪 2605 合约空头持有 [9] 白糖 - 郑糖主力 2605 合约上涨收阳，延续上涨趋势，受空头回补提振，中东局势紧张令能源价格剧烈波动，可能影响全球糖主产国的新季制糖比，给糖价带来支撑，国内处于产糖旺季，季节性供应压力仍存，但制糖成本以及政策托底仍对糖价有支撑，需关注后续白糖需求变化 [11] - 技术上，白糖主力 2605 合约在 20 日均线获得较强支撑，期价站上均线系统，技术回稳，策略上再度轻仓多单，支撑 5430 - 5440 [11]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 春节假期结束后下游逐步复工，沥青自身供需好转，但近期美伊谈判扑朔迷离、中东局势变幻，且沥青供应端压力未实质性缓解，建议离场观望、谨慎参与，关注中东局势进展[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落1.2个百分点至21.8%，较去年同期低4.7个百分点，处于近年同期最低水平[1][4] - 春节后下游逐步复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至10%，仍低于1月底水平[1][4] - 上周华东地区炼厂供应减少、高价抑制成交，全国出货量环比减少37.6%至10.99万吨，处于偏低水平[1] - 沥青厂库库存率环比略有下降，处于近年来同期最低位[1][4] - 山东地区沥青价格跟涨，基差仍处偏低水平[1] - 中国进口委内瑞拉原油预计大幅下降，美以袭击伊朗使中东原料供给受影响，市场担忧国内炼厂原料短缺[1] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比沥青进口量一半，仅占中国沥青产量6%左右[1] - 本周齐鲁石化复产，华东华南主力炼厂降负荷，预计沥青开工率小幅减少，霍尔木兹海峡未通航，炼厂减产预期增加[1] 期现行情 - 今日沥青期货2606合约上涨4.17%至4543元/吨，处5日均线上方，最低价4361元/吨，最高价4599元/吨，持仓量增加34506至275580手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价涨至4330元/吨，沥青06合约基差下跌至 -213元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 2026年1 - 2月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -0.6%，较2025年1 - 12月的 -6.0%有所回升，但仍同比负增长[4] - 2026年1 - 2月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长11.4%，较2025年1 - 12月的 -2.2%大幅回升[4] - 截至3月20日当周，沥青炼厂库存率较3月13日当周环比下跌0.1个百分点至17.6%，处于近年来同期最低位[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤低开低走日内下跌 矿山复产顺畅国内矿山开工达89.16% 精煤产量环比下降 下游走货顺畅 焦炭提涨后焦企拿货积极 矿山库存环比去化 下游焦企库存累库 钢厂库存减少 旺季来临下游开启累库模式 焦炭产量环比增加 钢厂盈利回升开工增长 铁水周度日产228.15万吨 限产钢厂逐渐恢复生产 上周五焦炭一轮提涨开始 本周更多地区开启提涨且有落地预期 前期焦煤上涨系中东局势升温后的能源替代逻辑 但今日原油焦煤波动幅度收窄 一方面战局相对不确定 另一方面焦煤下游复苏相对缓慢 提涨尚未落地 后续关注冲突是否有进一步升级概率[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦煤低开低走日内下跌 国内矿山开工率89.16% 环比上周增加0.57% 精煤产量环比下降 下游走货顺畅 焦炭提涨后焦企拿货积极 矿山库存环比去化31.26万吨 下游焦企库存累库本周增加35.6万吨 钢厂库存减少3.7万吨 旺季来临下游开启累库模式 焦炭产量环比增加 钢厂盈利回升开工增长1.29% 铁水周度日产228.15万吨 限产钢厂逐渐恢复生产 上周五焦炭一轮提涨开始 本周更多地区开启提涨且有落地预期 前期焦煤上涨系中东局势升温后的能源替代逻辑 但今日原油焦煤波动幅度收窄 一方面战局相对不确定 另一方面焦煤下游复苏相对缓慢 提涨尚未落地 后续关注冲突是否有进一步升级概率[1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1169元/吨 较上个交易日-2元/吨 介休现货价报1360元/吨 较上个交易日+20元/吨[2] - 主力合约期货收盘价1230元/吨 山西介休基差130元/吨 较上个交易日+31元/吨[2] 基本面跟踪 - 供应数据：3月21日 - 3月27日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率89.16% 环比+0.57个百分点 精焦煤日均产量78.6万吨 环比-1.21万吨[4] - 需求数据：3月14日 - 3月20日当周 下游独立焦企日均产量64.24万吨 环比+0.34万吨 247家钢厂焦炭日均产量47.31万吨 环比+0.31万吨 247家钢厂日均铁水产量228.15万吨 环比+6.95万吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿基本面上供应端仍显宽松 需求端铁水产量仍有进一步恢复空间 重点关注旺季需求支撑力度 港口库存有一定下滑 往下游转移 总体基本面依然呈现弱势 在地缘政治扰动下 铁矿难以交易基本面逻辑 且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续 下方空间有限 延续高位震荡节奏 [5] 报告各部分总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强 收于817元/吨 较前一交易日收盘价涨10.5元/吨 涨幅1.3% 成交21.6万手 持仓量40.8万手 沉淀资金73.34亿 下方短期支撑800附近 上方短期压力830附近 处于压力与支撑区间震荡 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉795涨10 超特粉678涨10 掉期主力107.45（+1.85）美元/吨 掉期高位震荡、现货拉涨 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格832.4元/吨 基差15.4元/吨 基差收缩 铁矿5 - 9价差29.5元 铁矿9 - 1价差20元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加 本期到港环比恢复 地缘扰动持续 发运到港节奏仍有波动 澳洲地区有飓风影响 美伊冲突扰动海外矿山发运到港节奏 原油价格高企推高铁矿航运成本 部分现货品种流动性受限 [2] - 需求端：钢厂盈利率环比增加 两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产 铁水环比修复 仍有部分钢厂延长复产 铁水仍有恢复空间 关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅下降 压港库存下滑 钢厂进口矿库存累积 [2] - 价格走势：美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格 供需维持宽松难以看到整体去库压制价格上方估值 铁矿预计表现震荡 短期走势取决于部分品种现货流动性问题和美伊冲突走向 [2][3] 宏观层面 - 国内：“十五五”规划纲要公布 上调数字经济核心产业增加值占比目标 新增民生托育养老与绿色非化石能源相关指标 整治内卷式竞争、推进碳达峰工作前置 完善统一大市场与双碳考核认证制度 国内宏观经济总体表现平稳 进入基本面现实的验证期 国内港口集装箱吞吐量、CRB指数处于季节性高位 叠加韩国3月上旬出口高增 印证外需仍具韧性 [4] - 海外：伊朗地缘局势延续对金融市场的影响 现有信息或表明谈判或仍处在中间人撮合阶段 短期内快速达成完整协议的难度偏大 但也一定程度指向局势进一步恶化的尾部风险概率有小幅下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属承压回落，沪金主力收跌0.28%，沪银主力收跌0.85%，铂金主力收跌4.78%，钯金主力收涨跌5.23% [1] - 短期避险方面，中东地缘异动风险缓和；美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位 [1] - 避险属性方面，伊朗称正在审议美国的停战提议，但无意举行谈判；特朗普称美伊谈判取得进展，媒体称美方向伊朗提交15点停火方案 [1] - 货币属性方面，美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速；美联储本月维持利率不变，称伊朗战争令政策前景高度不确定，预计通胀将走高、失业率将持稳，且今年将降息一次；美联储主席鲍威尔表示，鉴于政策制定者正在评估美以对伊朗战争的影响，这一政策路径面临极高的不确定性；交易员将降息押注推迟至2027年；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制了其他商品的工业需求前景；白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 各金属情况总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4503.30美元/盎司，较上日涨0.63%，较上周跌6.65%；伦敦金4564.55美元/盎司，较上日涨3.42%，较上周跌6.27% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价995.98元/克，较上日跌1.77%，较上周跌6.22%；黄金T+D收盘价989.77元/克，较上日跌2.43%，较上周跌6.84% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -8.42元/克，较上日跌137%，较上周涨10%；金银比62.38，较上日跌6.10%，较上周涨0.68%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金411388手，较上周涨0.39%；沪金主力170696手，较上日涨0.69%，较上周涨117.34%等 [2] - 库存方面，LBMA库存9210吨，较上周涨0.56%；Comex黄金1000吨，较上周跌1.58%等 [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为105920手，较上周增加3684手 [2] - 黄金ETF中SPDR为1066.99吨，较上周跌0.82% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量为105吨，较上周涨0.37% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价71.45美元/盎司，较上周跌5.27%；伦敦银73.17美元/盎司，较上日涨4.57%，较上周跌6.91% [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价17472.00元/千克，较上日跌3.53%，较上周跌2.85%；白银T+D收盘价17292.00元/千克，较上日跌4.57%，较上周跌3.88% [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银1253.37元/千克，较上日跌51.82%，较上周涨128.24%；沪银主力基差 -180元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银114758手，较上周跌0.61%；沪银主力3299850手，较上日涨2.45%，较上周跌3.13%等 [4] - 库存方面，LBMA库存27065吨，较上周跌2.39%；Comex白银10227吨，较上日跌0.00%，较上周跌1.86%等 [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为9301手，较上周减少420手 [4] - 白银ETF中iShare为15513.67吨，较上周涨2.15% [4] - 期货仓单沪银注册仓单数量为362495千克，较上周涨11.00% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2113.20美元/盎司，较上日涨4.38%，较上周跌3.47%；伦敦铂2118.00美元/盎司，较上日涨1.97%，较上周跌0.66% [7] - 国内价格方面，铂主力收盘价552.70元/克，较上日涨3.73%，较上周跌1.75%；铂金收盘价548.93元/克，较上日涨3.84%，较上周跌1.82% [7] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂83.23元/克，较上日涨27.48%，较上周跌7.14%；铂主力基差 -4元/克，较上日跌13.51% [7] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约34868手，较上日跌6.76%，较上周跌5.91% [7] - 库存方面，NYMEX铂金总计19吨，较上周无变化 [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为7239手，较上周增加2633手 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1620.50美元/盎司，较上日涨3.81%，较上周跌5.37%；伦敦钯1601.00美元/盎司，较上日跌3.04%，较上周跌2.97% [8] - 国内价格方面，钯主力收盘价407.75元/克，较上日涨2.31%，较上周跌3.73% [8] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯52.88元/克，较上日涨28.22%，较上周跌8.12%；钯主力基差 -20元/克 [8] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约14847手，较上日涨0.89%，较上周涨0.53% [8] - 库存方面，NYMEX钯金总计8吨，较上日涨22.15%，较上周涨19.79% [8] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为 -362手，较上周无变化 [8] 贵金属基本面关键数据总结 美联储相关 - 联邦基金目标利率上限为3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产67071.04亿美元，较上周涨0.00%；M2同比4.88%，较上周涨0.68% [9] 关键指标 - 十年期美债真实收益率2.62%，较上日跌0.38%，较上周涨3.56%；美元指数99.64，较上日涨0.44%，较上周跌0.54%；美债利差（3月 - 10年） -0.11，较上日降31.25%，较上周降175.00%等 [9] 美国通胀 - CPI同比2.40%，较上周无变化；CPI环比0.50%，较上周涨0.50%；核心CPI同比2.50%，较上周无变化；核心CPI环比0.40%，较上周无变化；PCE物价指数同比2.83%，较上周降0.08%等 [9] 美国经济增长 - GDP年化同比2.10%，较上周降0.30%；GDP年化环比0.70%，较上周降3.70%；失业率4.40%，较上周涨0.10%；非农就业人数月度变化 -9.20万，较上周降2.18万等 [9] 美国劳动力市场 - 劳动参与率61.90%，较上周涨0.20%；平均时薪增速3.80%，较上周涨0.10%；每周工时34.30小时，较上周无变化；ADP就业人数6.30万，较上周涨5.20万等 [9] 美国房地产市场 - NAHB住房市场指数38.00，较上周涨2.70%；成屋销售409.00万套，较上周降4.22%；新屋销售48.00万套，较上周降14.58%；新屋开工104.30万套，较上周无变化 [9] 美国消费 - 零售额同比2.08%，较上周降0.86%；零售额环比0.03%，较上周降0.47%；个人消费支出同比5.25%，较上周涨0.66%；个人消费支出环比0.38%，较上周降0.06%等 [10][11] 美国工业 - 工业生产指数同比1.44%，较上周降0.89%；工业生产指数环比0.15%，较上周降0.56%；产能利用率76.29%，较上周涨0.04%；耐用品新增订单792.65亿美元，较上周无变化等 [11] 美国贸易 - 出口同比9.68%，较上周涨32.70%；出口环比 -17.23%，较上周降24.88%；进口同比 -26.33%，较上周涨0.94%；进口环比 -2.30%，较上周涨7.89%；贸易差额 -5.45百亿美元，较上周涨25.30% [11] 美国经济调查 - ISM制造业PMI指数52.40，较上周降0.20%；ISM服务业PMI指数56.10，较上周涨2.30%；Markit制造业PMI指数52.40，较上周涨0.50%；Markit服务业PMI指数51.10，较上周降1.40%等 [11] 央行黄金储备 - 中国2308.50吨，较上周涨0.09%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36458.24吨，较上周无变化 [11] IMF外储占比 - 美元56.32%，较上周降2.53%；欧元21.13%，较上周涨5.61%；人民币2.12%，较上周降0.03%；全球25.94%，较上周涨3.58% [11] 黄金/外储 - 中国8.34%，较上周涨4.06%；美国81.98%，较上周涨1.08% [11] 避险属性 - 地缘政治风险指数335.15，较上周涨9.15%；VIX指数25.33，较上日降6.01%，较上周涨0.96% [11] 商品属性 - CRB商品指数356.41，较上日降0.79%，较上周降2.14%；离岸人民币6.8943，较上周降0.07% [11] 美联储最新利率预期 - 2026年4月29日，利率在375 - 400的概率为93.8%，350 - 375的概率为6.2% [13] - 2026年6月17日，利率在350 - 375的概率为82.8%，375 - 400的概率为16.5%，400 - 425的概率为0.7% [13] - 后续各时间点利率在不同区间均有相应概率分布 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存仍是盘面反弹的最大压力，预计盘面延续宽幅震荡波动 [1] - 纯碱核心逻辑是高供应、弱需求与高库存的行业供需错配格局未改善，基本面驱动走弱，盘面逻辑面临回归弱现实和高库存的结构矛盾，预计短期维持震荡波动 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 今日玻璃主力高开低走，日内走低，120分钟布林带三轨缩口，短期震荡信号，盘中压力看日线60均线1070附近，支撑关注低点1020附近 [1] - 成交量较昨日增27.8万手，持仓量较昨日增12.8万手；日内最高1059，最低1023，收盘1036，较昨日结算价跌23元/吨，跌幅2.17% [1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存7362.2万重箱，环比-81.4万重箱，环比-1.09%，同比+9.86%；折库存天数33.6天，较上期-0.1天 [1] - 上月地产数据延续低迷，近期下游需求恢复不及预期，现货面临高库存与需求疲软压力；短期受地缘局势谈判缓和情绪影响，盘中走弱，需关注谈判进展 [1] 纯碱 - 主力合约高开低走，日内走弱，120分钟布林带走缩口喇叭，短期震荡信号，压力关注布林带上轨1260附近，支撑关注下轨线1200附近 [2] - 成交量较昨日减19.7万手，持仓量较昨日减13841手；日内最高1248，最低1215，收盘1225，较昨日结算价跌15元/吨，跌幅1.21% [2] - 国内纯碱厂家总库存185.19万吨，较周一增加4.03万吨，涨幅2.22%；较上周四下降0.19万吨，跌幅0.10%；去年同期库存量为163万吨，同比增加22.19万吨，涨幅13.61% [2] - 短期地缘风险推升能源成本以及库存边际去化，对盘面形成支撑驱动；受浮法玻璃减产预期和光伏行业影响，纯碱刚需偏弱 [3] - 短线地缘局势及能源价格波动对纯碱的影响仍在，需关注能源价格变动以及纯碱成本是否持续上移 [3][6]

报告行业投资评级 - 热卷短期震荡偏强 中期需重点跟踪制造业需求复苏与钢厂复产情况 [7] 报告的核心观点 - 本周热卷呈现供需双增、库存持续去化的格局 短期热卷以震荡偏强为主 中期若需求持续回暖、产量受控 热卷有望开启趋势性反弹；若需求疲软、复产加速 价格将维持震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周四持仓量减仓40839手 成交量214049手 相比上一交易日缩量 短期跌破5日均线3313附近 中期在30日均线3257 中期压力60日均线3273附近上方运行 [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 期现基差 -15元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量305.61万吨 周环比 +5.4万吨 产量小幅回升 部分钢厂在利润修复后优先恢复热卷产线生产 若热卷价格持续反弹、钢厂利润进一步修复 产量或继续回升；若需求不及预期 产量难有大幅增长 [4] - 需求端：表观消费313.63万吨 环比上周 +3.12万吨 需求环比回暖 终端采购有所修复 但涨幅弱于产量 说明需求修复力度仍有不足 3 - 4月是制造业传统开工旺季 若汽车、家电等行业产销数据向好 表需有望进一步回升；若海外需求疲软、国内制造业开工不及预期 需求修复将受阻 [4] - 库存端：社会库存369.42万吨 周环比 -6.91万吨 社会库存持续去库 贸易商去库节奏加快 钢厂库存83.85万吨 环比 -1.11万吨 钢厂库存小幅去化 产销衔接尚可 库存合计453.27万吨 环比 -8.02万吨 总库存连续去化 整体库存压力边际缓解 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开 政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元 强化基建与“两新”项目支撑 提振市场中长期信心 但当前制造业PMI仍处收缩区间 下游订单未见实质性改善 政策传导至热卷需求端仍需时间 短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快 表需环比回暖 热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢 长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升 供给端边际扩张；需求修复幅度弱于产量 供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位 制约价格反弹高度 [6] 短期观点总结 - 热卷周四震荡偏弱 受原料短期走弱影响 下方支撑60日均线附近 日均线来看中期走强 压力关注前期压力平台附近 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大豆短期调整空间有限，中期延续震荡上行趋势；玉米短期调整但下方空间有限，调整完成可逢低买入，短期建议观望；鸡蛋价格趋势上重心将逐渐上移，但需警惕大幅拉升后小幅调整；生猪3 - 5月处于去产能阶段，下半年价格有概率逐渐走出低谷 [1][2][4] 各品种总结 大豆 - 东北产区种植成本增加、基层余量少、地缘冲突加剧，但需求不好，豆价稳中回落，高蛋白价格坚挺，贸易商多观望 [1] - 关内产区大豆流通迟缓，行情难企稳 [1] - 3月26日中储粮网计划拍卖104095吨大豆，实际成交64941吨，底价4500元/吨，成交均价4505元/吨，溢价0 - 30元/吨，中储粮抛储成交下降，但盘面下方支撑强 [1] 玉米 - 国内玉米市场呈区域分化、多空交织的震荡格局 [1] - 华北地区上量维持高位，深加工企业到货充足，库存累积，价格稳中偏弱，收购主流价2420 - 2500元/吨 [1] - 东北地区地趴粮销售尾声，粮源转向贸易环节，持粮主体惜售情绪本周缓解，产区上量增加，部分深加工收购价格下调10 - 20元/吨 [1] - 现货有回调压力、原油回落致玉米短线调整，但下方空间有限 [2] 鸡蛋 - 2026年2月底全国蛋鸡在产存栏量13.5亿只，同比增长3.4%，处于高位，制约蛋价快速大幅上涨 [2] - 2025年10 - 11月蛋鸡补栏空窗，对应2026年3 - 4月新开产蛋鸡数量大减；4 - 5月蛋鸡在产存栏将下降 [2] - 3月部分产区蛋鸡换羽，产蛋率下滑，鸡蛋供应阶段性收紧；产能边际收缩，可供鸡蛋量减少，支撑价格上行 [2] - 期货盘面补涨，三月产能下降支撑价格上行，但远月九月上行至4000上方后需警惕小幅调整 [2] 生猪 - 国家相关司局组织座谈会，分析价格形势并安排调控工作，生猪价格因节后消费回落进入过度下跌一级预警区间 [3] - 重点省份规模养殖企业3月生猪出栏计划环比增幅17.63%，出栏加快，前期压栏大猪存量多，出栏均重升至128.55公斤 [3][4] - 出栏加快但需求低迷，现货疲软，饲料成本上行，养殖利润恶化，倒逼产能出清，2 - 3月集团企业加速出栏加重供应压力 [4] - 生猪公司股票遭抛售，3 - 5月处于去产能阶段，下半年价格有概率走出低谷 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 短期螺纹主力震荡偏弱运行但下行空间有限 基本面短期在供给收缩、库存去化支撑下有反弹动力 但需求偏弱制约高度 短期钢价以震荡偏强为主 中期需重点跟踪需求复苏情况 若需求持续回暖 钢价有望开启趋势性反弹 若需求持续疲软 钢价将维持震荡格局[6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓40508手 成交量相比上一交易日缩量 成交量406440手 日均线来看短期跌破5日均线3136 日线处于中期30日均线3096 60日均线3115附近上方 均线来看短期走弱 中期有所走强[1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3230元/吨 相比上一交易日维稳[1] - 基差：期货贴水现货102元/吨[2] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年3月26日当周 螺纹钢产量为197.87万吨 周环比 -5.46万吨 年同比 -29.56万吨 产量连续回落 同比大幅下滑 钢厂主动减产 需求端2026年3月26日当周 当期表需225.37万吨 周环比 +17.28万吨 年同比 -19.96万吨 周度需求环比回暖 但同比仍偏弱 需求修复力度不足 库存端社会库存642.75万吨 周环比 -10.46万吨 社库持续去库 但同比仍高于往年 终端拿货积极性一般 钢厂库存219.16万吨 周环比 -17.04万吨 厂库周度去库 同比小幅偏高 钢厂库存压力边际缓解 库存合计861.91万吨 周环比 -27.5万吨 总库存周度去化 但同比仍有5%左右的累库 库存压力仍在[3] - 成本与利润：钢价估值处于低位 地缘政治推高油价和航运成本 对大宗商品价格带来支撑[4] - 宏观面：2026年3月5日召开的十四届全国人大四次会议释放积极信号 政府工作报告提出“发行超长期特别国债1.3万亿元”、“安排地方政府专项债券4.4万亿元”、“实施适度宽松货币政策”等稳增长举措 市场对基建与地产托底预期增强 情绪面获得阶段性支撑[4] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢厂主动减产 供给端大幅收缩 库存持续去化 库销比改善 钢价有底部支撑[5] - 偏空因素：终端需求同比偏弱 复苏不及预期 总库存同比仍累库 贸易商信心不足 制约钢价反弹高度[5]