国内经济观察 - 12月制造业PMI回落至荣枯线上方，环比下降0.2个百分点，略高于近5年同期均值-0.3个百分点 [4] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续两个月回落，分别为48.2%（-1.6个百分点）和46.7%（-1.0个百分点），反映需求企稳仍需稳固 [5] - 12月非制造业PMI环比上升2.2个百分点，明显高于近5年同期均值-1.2个百分点，建筑业（53.2%，+3.5个百分点）和服务业（52.0%，+1.9个百分点）均有贡献 [6] - 建筑业商务活动指数受春节假期较早影响，新订单指数回升至51.4%，年内首次进入扩张区间 [6] - 11月规上工业企业利润同比降幅收窄至-7.3%，中游设备相关行业受政策支持表现较好 [8] 政策与市场动态 - 国家主席习近平强调2024年是实现"十四五"规划目标任务的关键一年，中国式现代化迈出新的坚实步伐 [10] - 2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成 [22] - 12月政治局会议提出"超常规逆周期调节"，货币政策转向"适度宽松"，财政政策"更加积极" [37] - 中央经济工作会议明确适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用 [37] 行业与市场表现 - 消费品行业PMI上升至51.4%，装备制造业PMI连续5个月位于扩张区间，设备更新及消费品以旧换新政策效果明显 [18] - 服务业商务活动指数回升主要受航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业推动 [19] - 1月投资策略关注利率中枢长期下行、春节消费旺季对旅游、餐饮等板块的影响，以及以旧换新政策对家电、家具、汽车等行业的带动 [23] - 12月31日，中国人民银行将开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期 [24] 市场数据 - 12月31日融资余额为18697亿元，逆回购操作量为1577亿元 [45] - 国内利率方面，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% [45] - 股市方面，上证指数下跌1.63%至3351.76点，创业板指数下跌2.93%至2141.60点 [45] - 国际商品方面，COMEX黄金上涨0.74%至2639.30美元/盎司，WTI原油上涨1.03%至71.72美元/桶 [45]

行业动态 - 英伟达 GB300 最大供应商鸿海进入研发设计阶段，预计明年上半年推出实机面市，鸿海在芯片模组、组装等供应链领域具有优势，并投入水冷系统、连接器等领域进行验证 [13] - 小米正在搭建自己的 GPU 万卡集群，已有 6500 张 GPU 资源，计划对 AI 大模型大力投入 [13] - 美国宣布调查中国传统芯片，可能对中国制造的芯片征收更多关税，此举旨在保护美国和其他市场驱动的芯片生产商 [13] - 广东省发布节能降碳行动方案，提出 2025 年非化石能源消费占比达到 32%左右，风电产业链有望受益 [18] - 礼来减肥药替尔泊肽在中国正式上市，预计固相合成载体需求将显著增加，2030 年全球市场需求预计达到 35.3 亿元，2024-2030 复合增长率为 17.9% [32] 市场表现 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为 0.97%，跑输创业板指 0.75% [8] - 本周电子行业市场大盘涨跌不一，上证指数涨 0.95%，深圳成指涨 0.13%，创业板指跌 0.22%，科创 50 涨 0.73%，申万电子指数跌 0.66%，Wind 半导体指数跌 0.60% [26] - 本周细分板块中，元件（+1.32%）、其他电子（+0.88%）、数字芯片设计（+0.63%）涨幅居前 [26] - 本周个股涨幅前五为鼎通科技（+34.19%）、兆龙互连（+32.73%）、实益达（+31.83%）、显盈科技（+29.34%）和胜蓝股份（+19.32%） [26] 公司公告 - 澜起科技中电投控及其一致行动人、珠海融英及其一致行动人拟减持不超过公司总股本 1%的股份，减持计划自 2025 年 2 月 5 日起的 3 个月内进行 [6] - 联创电子对 2021 年激励计划、2022 年激励计划共 424 名激励对象已获授但未获准解除限售的限制性股票共 921.05 万股进行回购注销，约占回购注销前公司总股本的 0.86%，回购金额为 64,984,670.00 元 [6] - 海康威视首次以集中竞价交易方式回购公司股份 4,003,019 股，占公司目前总股本的 0.0434%，最高成交价为 31.50 元/股，最低成交价为 31.06 元/股，成交总金额为 125,613,283.27 元 [6][7] 投资建议 - 建议关注 AI 技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及 AI 端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会 [15] - 建议关注风电产业链相关公司，如时代新材、麦加芯彩 [18] - 建议关注固相合成载体相关公司，如蓝晓科技 [32]

制造业PMI与市场表现 - 12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，连续三个月位于临界点以上，制造业继续保持扩张 [1] - 生产指数为52.1%，比上月下降0.3个百分点，新订单指数为51.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业企业生产和市场需求保持扩张 [1] - 大型企业PMI为50.5%，中型企业PMI为50.7%，小型企业PMI为48.5%，大中型企业对制造业支撑作用明显 [63] 数字经济与新能源汽车 - 2023年我国数字经济核心产业增加值为127555亿元，占GDP的比重为9.9%，其中数字技术应用业增加值占比最高，为43.6% [3] - 2024年新能源汽车市场保持高歌猛进，年度产销均首次突破1000万辆大关，新能源乘用车渗透率连续多月突破50% [55] - 比亚迪2024年新能源汽车销量427.21万辆，同比增长41.26%，预计2025年利润将继续保持韧性 [49] 车企表现与市场动态 - 蔚来公司2024年12月交付新车3.1万辆，全年交付22.2万辆，同比增长38.7% [22] - 小米汽车2024年交付量超过13万辆，2025年交付目标为30万辆 [23] - 赛力斯2024年12月新能源汽车销量3.73万辆，全年销量426885辆，同比增长182.84% [52] 传统车企与新势力 - 吉利汽车2024年12月销量21.01万辆，全年累计销量217.66万辆，同比增长32%，2025年销量目标为271万辆 [24] - 长安汽车2024年全年销量超268万辆，新能源销量超73万辆，同比增长超50% [54] - 长城汽车2024年12月销量13.53万辆，全年累计销量123.33万辆，同比增长0.21% [62] 市场指数与行业表现 - 12月31日上证综指下跌1.63%，深成指下跌2.4%，科创50下跌3.11%，创业板指下跌2.93% [11] - 30个中信一级行业全线收跌，综合金融、计算机及电子跌幅居前，培育钻石、超硬材料及冰雪旅游等指数表现活跃 [6] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.07%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.9% [33] 政策与行业趋势 - 《实施弹性退休制度暂行办法》发布，自2025年1月1日起，职工可自愿选择弹性提前或延迟退休 [20] - 国资委提出加快国有资本"三个集中"，促进存量资产盘活和低效无效资产处置，提升国有资本配置和运行效率 [11] - 欧洲央行行长拉加德表示，希望2025年实现2%的通胀目标 [65]

消费政策与行业动态 - 随着岁末消费旺季到来，各省市消费券发放力度增加，天津、江苏、南昌、吉林、湖北等地近期发放超千万规模的消费券，促进餐饮、冰雪、零售等消费增长 [3] - 1月份电子、汽车、计算机、机械设备等行业金股数量占比靠前，权重分别为电子（10.4%）、汽车（6.9%）、计算机（6.4%）、机械设备（6.2%），家用电器权重增加最多（+2.8%），电子权重减少最多（-4.2%）[4] AI陪伴机器人市场 - 面向成年人的AI陪伴场景多样化，包括AI助理、AI虚拟宠物等，Looi和CASIO的Moflin等产品提供情感治愈价值，AI陪伴机器人市场空间广阔，2023年全球市场规模为750亿元，预计2029年达到3043亿元，2024-2029年CAGR为25.56% [5] - 随GPT-4o等多模态大模型推出，AI情感陪伴功能加快落地，FoloToy、跃然创新、Miko等公司推出多款AI陪伴产品，AI玩具行业或将迎来快速发展期，预计2027年AI毛绒玩具市场规模可达323亿元 [23][24] - 2024年上市公司积极布局AI陪伴硬件赛道，汤姆猫、奥飞娱乐、实丰文化、上海电影、星辉娱乐、高乐股份等公司推出多款AI陪伴硬件产品，建议持续布局AI陪伴硬件赛道，优选具备IP、内容及平台优势的公司 [25][62] 券商金股与市场表现 - 1月份券商金股推荐次数靠前的公司包括美的集团、中国移动、中国海油、中国神华、中兴通讯、中芯国际、江苏银行等 [49] - 12月份券商金股组合整体收益率为-1.5%，2024年以来收益率为5.7%，新进金股组合收益表现优于重复金股组合 [50] - 开源金工优选金股组合12月份收益率为1.4%，2024年相对中证500超额9.9%，全历史区间内优选金股组合年化收益率为20.2% [51] 宏观政策与行业趋势 - 2025年财政支出或扩张提速，中央提出实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度，安排更大规模政府债券 [19] - 基建与产业方面，政策聚焦零售业创新提升、大型风电光伏基地项目建设、农村工作会议、交通运输市场改革等 [18] - 金融监管政策聚焦香港互认基金管理规定修订、退市标准严格化、中介机构规范等 [20] 行业涨跌幅与市场表现 - 1月份券商金股市值水平上升，估值水平下降，表明1月份券商金股转向价值风格 [37] - 12月份润泽科技、奥比中光-UW、视觉中国、川环科技、兆易创新等金股收益率排名靠前，分别为58.1%、49.7%、46.3%、37.4%、35.7% [38] - 1月份开源金工优选金股组合持仓明细包括瑞芯微、TCL智家、浪潮信息、东阿阿胶、纽威股份、青岛银行等 [39]

A股市场走势 - 周一市场整体表现平稳，沪深三大指数集体低开，随后震荡小幅拉升，主要指数一度普遍翻红 [6] - 行业方面，保险、银行、煤炭等板块涨幅居前，旅游酒店、农牧饲渔、汽车服务等板块跌幅居前 [6] - 题材股方面，国资云、东数西算、京东金融等题材股涨幅居前，培育钻石、粮食、乳业等题材股跌幅居前 [6] - 两市成交额12762亿元，上证指数报3407.33点，上涨7.19点，涨幅0.21%；深证成指报10671.16点，上涨11.18点，涨幅0.10%；创业板指报2206.29点，上涨1.39点，涨幅0.06%；科创50指报1020.63点，上涨2.05点，涨幅0.20% [7] 市场风格与板块表现 - 银行、保险等大金融板块上涨拉升指数，市场目光重回股息高、波动低、经营稳的银行品种 [7] - 低利率环境中，能够提供稳定高股息的红利股受到青睐，银行、石油石化、高速公路或港口营运等行业的高股息标的分布较密集 [7] - 东数西算等算力概念股大涨，受《大国基石》纪录片利好刺激，算力赛道全线大涨 [7] 后市展望 - 市场风格暂时性切换，小微盘股短期反弹可能性增加，但风格切换难以持续，红利品种或将继续支撑价值风格表现 [7][8] - 2024年最后一个交易日，市场普涨迎接元旦的概率较大，年末市场风格转向及资金对大盘价值股的青睐预计将继续支撑大盘价值板块 [8] - 微盘股下行风险犹存，但经过周一市场情绪释放后，短期反弹可能性增加 [8]

市场走势 - 2025年1月2日收盘指数显示，上证综指为3262.56点，深证成指为10088.05点，沪深300指数为3820.39点，中小板综指为10772.96点，创业板综指为2704.20点，科创50指数为955.33点 [1] - 当日市场普遍下跌，上证综指跌幅为2.66%，深证成指跌幅为3.13%，沪深300指数跌幅为2.91%，中小板综指跌幅为2.52%，创业板综指跌幅为2.93%，科创50指数跌幅为3.39% [1] - 成交金额方面，上证综指成交6033.40亿元，深证成指成交7931.91亿元，沪深300指数成交3886.36亿元，中小板综指成交2773.10亿元，创业板综指成交3424.39亿元，科创50指数成交1004.06亿元 [1] 行业与公司 - 金诚信(603979.SH)的矿服业务稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性，公司依托矿服业务，逐步拓宽至资源开发，形成初具规模的矿产资源储备 [13] - 金诚信在矿山服务领域承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，矿山资源领域储备4座铜矿和1座磷矿，分布在4个国家 [13] - 金诚信的海外业务占比从2016年的24.3%提升至2023年的61.8%，境外项目毛利率高于境内项目，2022年境内项目毛利率为25.8%，境外项目毛利率为28.8% [13] - 金诚信的铜矿项目逐步放量，预计2027年哥伦比亚San Matias铜矿和赞比亚Lubambe铜矿将新增有效权益产能约5万吨，2029年Lonshi铜矿二期投产后将再次新增权益产能约4-5万吨 [13] 宏观与策略 - 2025年美国经济增速从1.9%上调至2.1%，CPI从2.3%上调至2.5%，美债收益率突破4.6%，市场对特朗普政府政策不确定性存在担忧 [8] - 国内部分经济指标明显好转，PMI连续3个月回到荣枯线之上，M1连续2个月转折向上，房地产、汽车、出口均出现不同程度的改善 [8] - 2025年一季度地方债发行计划超六千亿，包括441亿新增一般债和2100亿新增专项债，意味着专项债提前批份额或已下达 [15] 化工行业 - 2024年12月氟化工行业指数跑赢申万化工指数1.39个百分点，跑输沪深300指数2.86个百分点，跑输上证综指3.18个百分点 [8] - 2025年制冷剂配额核发情况显示，二代制冷剂生产量削减4.99万吨，减幅23.37%，三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值 [10] - 2024年11月中国空调产量1968万台，同比上涨23.32%，1-11月累计产量20817万台，同比增长7.91%，家用空调销售1286.9万台，同比增长37.9% [10] - 磷化工行业2024年12月磷矿石表观消费量创2018年以来新高，1-11月累计表观消费量达10683.41万吨，同比增长11.00% [21] - 磷矿石价格继续高位运行，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价为1040元/吨，同比上涨0.97%，环比持平 [21] 计算机行业 - IDC建设周期在即，国产算力厂商有望迎来新一轮增长，2025年或为服务器出货的下一轮上行周期 [12] 金融工程 - 2024年12月券商金股业绩增强组合绝对收益为2.67%，相对偏股混合型基金指数超额收益为3.54%，2024年全年绝对收益为19.45%，超额收益为16.00% [29] - 2025年1月券商金股在电子、机械、医药、汽车、食品饮料行业配置较高，家电、通信、汽车行业增配较多，国防军工、电力设备及新能源、电子行业减配较多 [44]

市场表现 - 截至收盘，沪指报3262.56点，跌2.66%；深成指报10088.06点，跌3.14%；创指报2060.44点，跌3.79% [1][4] - 1月2日，指数全天集体回调，三大股指盘中一度均跌超3%，下跌个股超4300只 [4] - 消费板块逆势走高，德必集团20cm涨停，文峰股份、益民集团、合百集团等涨停；大金融板块集体调整，券商、保险方向领跌，国联证券跌幅居前；半导体板块震荡走弱，长川科技领跌；军工装备概念走低，光启技术跌停 [4] 行业动态 - 抖音电商2024年销售同比增近40%，产业链延续蓬勃发展趋势，相关个股包括引力传媒(603598)、值得买(300785)等 [1] - AIGC有望拉动高速交换机需求持续增长，产业链或将长期受益，相关个股包括紫光股份(000938)、菲菱科思(301191)等 [7] - 多地"跨年游"火爆，入境游订单量同比翻倍增长，相关个股包括莱茵体育(000558)、长白山(603099)等 [4] 公司动态 - 南华仪器(300417)重组嘉得力，开启"机动车及环境检测+清洁设备"双轮驱动新篇章 [1] - 皖通高速(600012)拟47.71亿元收购两高速公路路产，扩张主业完善路产布局 [1] - 上海医药(601607)拟9.95亿元收购上海和黄药业10%股权，将成为其实控人 [4] - 四会富仕(300852)围绕PCB主业往产业链上下游延伸，可提供PCB设计+制造+PCBA全流程服务 [7] 政策与宏观 - 中国结算对证券、基金、保险公司互换便利所涉证券质押登记费实施优惠措施 [1] - 存量房贷迎来利率下调，调整幅度高达60个基点 [4] - 最高法、证监会联合发文，提高上市公司破产重整质效，优化证券市场资源配置 [6] 市场展望 - 市场的传统"跨年行情"正当时，影响A股中期趋势的根本是国内基本面+预期管理 [8] - 1月份政策可能偏积极，市场在流动性整体宽松的背景下，投资者对后续企业盈利改善的预期加强 [8] - 未来稳定资本市场预期窗口较多，A股估值中枢有望持续抬升，大概率延续震荡向上走势 [8]

市场表现 - 港股在2025年首个交易日下跌，恒生指数收市报19,623点，跌幅近2.2%，主板成交额近1,648亿港元，中资金融股沽压较大，工行跌4%，农行及建行分别跌近3%和4%，科技指数收报4,357点，跌幅近2.5% [3] - A股在2025年首个交易日收市跌近3%至近4%，上证综合指数收市报3,262点，跌幅2.66%，深证成份指数报10,088点，跌幅3.14%，创业板指数报2,060点，跌幅3.79% [3] - 美股在今年首个交易日先高后低，道琼斯指数收市跌151点，跌幅0.36%，标准普尔500指数收报5,868点，跌幅0.22%，纳斯达克指数收报19,280点，跌幅0.16% [3] - 欧洲三大指数在今年首个交易日上升，英国富时100指数收报8,260点，升幅1.07%，法国CAC指数收报7,393点，升幅0.18%，德国DAX指数收报20,024点，升幅0.58% [3] 行业动态 - 信达生物与罗氏达成10.8亿美元的重磅BD合作，信达生物将获得8,000万美元的首付款，最高达10亿美元的开发和商业化潜在里程碑付款，以及未来基于全球年度销售净额的最高达中双位数的梯度销售提成 [7][19][20] - 瑞科生物的新佐剂重组带状疱疹疫苗REC610完成III期临床研究入组，已在云南省、河南省和山西省共计18个研究中心招募2.464万名受试者 [22][47] - 君圣泰医药完成治疗2型糖尿病药物III期临床试验患者入组，该试验计划入组358例受试者，预计于2025年进行数据读出 [24][47] - 阿里云与零一万物达成策略合作，成立产业大模型联合实验室，双方将结合大模型研发实力，形成从下一代基座模型技术探索到产业落地大模型服务的组合 [18][43] 公司动态 - 小米入股健身公司15%股权，暂时未知小米的具体投资额 [24][48] - 阿里巴巴1688新疆运营中心启用，预期喀什将通过1688的平台资源，推动当地特色优势产业数字化转型，拓宽市场渠道 [25][48] - 理想、蔚来、小鹏推出以旧换新补贴兜底方案，理想汽车给予每辆1.5万元人民币的现金补贴，小鹏汽车提供20万积分兜底保障 [27][49][50] 政策与市场环境 - 内地优化股票回购增持贷款政策，降低自有资金比例门坎，金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持 [30][31][51] - 美国11月建筑支出按月停滞，经季节性调整后的年增长率为21,530亿美元，未达到市场预期的增长0.3% [39] - 美国12月标普制造业PMI为49.4，低于11月的49.7，但高于初值48.3 [40] - 美国上周初次申领失业金人数意外降至21.1万，创八个月低 [41] - 欧元区11月家庭信贷年增率升至0.9%，符合预期，M3增长3.8%，高于预期 [42]

市场表现 - 周四 A 股三大股指单边下行大幅收跌，上证指数下跌 2.66%，报 3262.56 点；深证成指下跌 3.14%，报 10,088.06 点；创业板指下跌 3.79%，报 2060.44 点 [2] - A 股两市全天成交额 13,962.50 亿元人民币，南向资金净买入 65.11 亿港元 [2] - A 股两市个股普遍下跌，超 4200 只个股下跌 [2] - 申万行业方面，仅商贸零售、综合及纺织服饰上涨，非银金融、国防军工行业跌幅居前 [2] - 概念板块方面，社区团购、拼多多概念指数涨幅居前，中船系、国家大基金持股概念指数跌幅居前 [2] - 恒生指数下跌 2.18%，恒生科技指数下跌 2.47% [10] - 美国三大股指全线下跌，道指下跌 0.36%，报 42,392.27 点，标普 500 指数下跌 0.22%，报 5868.55 点，纳指下跌 0.16%，报 19,280.79 点 [10] - 欧洲股市及亚太主要股指普遍上涨 [10] 重要新闻 - 2024 年 12 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得 50.5，较 11 月回落 1.0 个百分点，连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓 [10] 政策与市场展望 - 12 月 A 股主要股指涨跌互现，上证综指收报 3,393.35 点，较 11 月末上涨 2.01% [18] - 上证 50 涨幅较大，达 3.25%，沪深 300 涨超 1.5%，创业板指跌 1.02% [18] - 市场流动性有所转弱，12 月 A 股限售解禁规模环比有所回落，重要股东净减持 A 股，新成立的偏股型基金份额环比减少 [18] - 投资者情绪波动，交投热度有所回落，TMT 板块在成长板块中表现优异 [18] - 中央政治局会议、中央经济工作会议等部署 2025 年经济工作，释放政策利好信号 [18] - 宏观调控政策将加强超常规逆周期调节，打好政策"组合拳"，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，促进经济增长动能回升 [18] - 多部委随后召开工作会议落实任务部署，更多政策细则仍将持续出台，有望带动产业升级转型，新质生产力发展或将提速 [18] - 2025 年市场有望延续震荡上行的走势，建议关注被动指数基金持续扩容、业绩表现稳健的大盘蓝筹、科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [18]

电力及公用事业行业 - 11月份河南全省全社会用电量315.79亿千瓦时，同比下降0.86%，1-11月累计用电量3939.77亿千瓦时，同比增加6.39% [1] - 11月份河南全省发电量266.63亿千瓦时，同比下降0.13%，1-11月累计发电量3403.9亿千瓦时，同比增加9.86% [1] - 截至11月底，河南全省新能源装机占比44.9%，火电装机占比50.5% [1] - 全国11月份全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%，1-11月累计用电量89686亿千瓦时，同比增长7.1% [56] - 全国11月份规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，1-11月累计发电量85687亿千瓦时，同比增长5.0% [56] - 截至11月末，全国风电、太阳能装机占比升至40.51%，火电装机占比下降至44.34% [56] 宠物食品行业 - 2024年11月我国宠物食品出口数量3万吨，同比+13.9%，1-11月累计出口30.25万吨，同比+25.44% [1] - 以美元计价，2024年11月宠物食品出口金额1.22亿美元，同比+17.06%，1-11月累计出口金额13.5亿美元，同比+21.34% [1] - 养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素 [1] 汽车行业 - 11月乘用车销量300.1万辆，同环比分别增长15.2%和9%，1-11月累计销量2443.5万辆，同比增长5% [58] - 11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4%，新能源渗透率达到45.6%，1-11月累计销量1126.2万辆，同比增长35.6% [72] - 11月新能源重卡销量1.01万辆，同环比分别增长117%和22%，1-11月累计销量6.68万辆，同比增长139% [58] 光伏行业 - 11月国内新增光伏装机25GW，同比增长17.26%，1-11月累计新增光伏装机206.30GW，同比增长25.88% [51] - 11月多晶硅产量13.30万吨，环比下降0.45%，11月国内硅片产量41.47GW，环比下降4.91% [51] - 0BB技术有望带动相关设备、材料需求，预计2025-2027年光伏行业新增资本开支将大幅萎缩，存量设备更新成技术迭代重要方向 [53] 食品饮料行业 - 2024年以来食品饮料板块的毛利率抬升主要来源于上游价格的下降而非自身产品结构的升级 [6] - 2025年食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略高于行业整体 [7] - 预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块有望成为2025年食品饮料行业的投资机会 [7] 券商行业 - 11月券商指数上涨4.37%，跑赢沪深300指数3.71个百分点 [53] - 11月全市场日均成交总量创历史新高，经纪业务景气度回升至近年来高位 [55] - 2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，券商板块未来有望向上挑战2倍P/B的近年来估值高位 [56]