经济数据表现 - 10月工业增加值同比增长5.3%，略低于市场预期[1] - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，好于市场预期[1] - 1-10月固定资产投资同比增长3.4%，略低于市场预期[1] 行业分析 - 采矿业工业增加值累计同比增长3.1%，制造业累计同比增长5.9%[4] - 高技术产业累计同比增长9.1%，公用事业累计同比增长6.2%[4] - 制造业和基建投资增速保持强劲，房地产投资仍是主要拖累[17] 消费数据 - 10月除汽车以外的消费品零售额同比增长4.9%[1] - 1-10月餐饮消费同比增长5.9%，商品消费同比增长3.2%[13] - 10月限额以上企业商品零售总额同比增长6.8%，受电商促销影响[14] 房地产数据 - 1-10月住宅投资增速下降10.4%，新开工面积累计同比下降22.6%[1] - 1-10月商品房销售面积累计同比下降15.8%，销售额累计同比下降20.9%[1] - 10月房地产固定资产投资累计同比增速持续下滑[17] 政策与展望 - 宏观政策组合拳已经出台，重点关注11月和12月企业流动性和居民消费数据[1] - 预计未来基建投资增速将表现平稳，制造业固投增速保持在相对较高水平[20] - 如果11月和12月企业流动性和居民消费相关数据偏弱，不排除年底前存在降准的可能性[1]

经济数据表现 - 2024年10月经济数据和11月上半月高频数据显示政策转向效果已在实体经济显现但主要通过预期渠道体现政策直接带动作用不明显[1][3] - 10月制造业PMI回升至50.1为近半年首次回升至50之上原材料主动补库存是主因[3] - 10月需求面数据亮点多如地产销售社会消费品零售总额及出口均有改善但供给面数据较弱[4][5][10] 政策相关 - 考虑10月经济数据改善和财政政策落地公司小幅上调2024年4季度GDP增长预测至4.8%但全年GDP增速仍为4.8%不及年初5%目标[1][17] - 9月下旬以来货币政策降准降息效果更多体现在金融市场和股市情绪上当前稳定实体经济增长财政政策是关键[14] - 11月上旬财政部公布12万亿元化债额度但平均到每年占GDP比重不到2%难以根本解决地方政府困难[14] 市场相关 - 11月上半月高频数据支持从月度数据形成的判断如30城市周度商品房销售面积情况[18] - 11月上半月国内金融市场形成股债双牛格局A股市场融资买入额处在高位杠杆交易风险上升[21] - 11月初特朗普当选美国总统后人民币贬值压力显现央行再度启用逆周期调节因子7.3是关键汇率关口[21]

经济增长 - 国信高频宏观扩散指数A转正指数B小幅上行 经济增长动能环比改善[13] - 投资领域景气回升 房地产消费领域景气变化不大[13] 资产价格 - 基于国信高频宏观扩散指数 国内利率偏低上证综合指数偏高[13] - 预计2024年11月22日所在周十年期国债利率上行上证综合指数下行[13] CPI - 本周食品非食品价格均下跌[13] - 预计2024年11月CPI食品环比-1.5% 非食品环比-0.1% 整体环比-0.4% 同比或小幅回升至0.4%[13] PPI - 10月国内PPI环比仍负增长 偏下游加工工业价格有所反弹[14] - 预计2024年11月国内PPI环比0.1% 同比回升至-2.5%[14] 风险 - 政策刺激力度减弱经济增速下滑[55]

金融数据相关 - 10月金融数据社融增速回落主因政府债券增速回落[16] - 10月M2增速提高由M0和银行存款增速驱动[17] - 10月服务业生产指数同比增速升至6.3%工业增加值同比增长5.3%[17] 价格指数相关 - 本周农业部猪肉平均批发价环比降1.15%同比涨19.11%[2] - 11月8日当周食用农产品价格指数环比降1.00%同比涨2.18%[2] - 本周布伦特和WTI原油期货价分别平均环比降4.11%和4.91%[3] 市场指标相关 - 11月OPEC全球原油市场展望连续第四个月下调今明两年石油需求增长预期[3] - 本周国内水泥价格指数环比升0.27%[1] - 11月8日当周生产资料价格指数同比降5.02%[1]

——2024 年 10 月经济数据点评 2024 年 11 月 17 日 宏观研究/事件点评 投资要点： 随着各项存量政策的加快落实和一揽子增量政策的加力推出，10 月份 相关报告： 主要经济指标明显回升。具体看，社零、狭义基建、制造业投资增速回升， 失业率回落，房地产投资增速跌幅扩大，工业增加值增速稳定。政策驱动是 分析师： 部分数据和市场信心回暖的主要原因。工业供给稳定，产销率回升，短期价 郭瑞 格改善方向较为确定。不过，日常消费、房价、实际利率等也反应了经济内 生动能依然偏弱。往后看，扩内需增量政策效果有望持续释放，政策应进一 执业登记编码：S0760514050002 步向居民端倾斜，也期待做好预期管理和供给侧管理，持续巩固价格企稳、 电话：0351-8686977 居民收入改善的基础。 邮箱：guorui@sxzq.com 第一，10 月份以来"两新""两重"政策加力实施，在释放消费潜力、 张治 拉动投资增长方面继续发挥了积极作用。 执业登记编码：S0760522030002 第二，工业供给稳定，产销率回升。10 月 PMI 公布后，市场较为担心 邮箱：zhangzhi@sxzq.com 企业信心恢 ...

经济数据 - 10月在服务业生产指数带动下上行1.2个百分点至6.3%[1][3] - 10月GDP同比增速或上行0.3个百分点至5.1%[1][3] 消费情况 - 有政策支撑的商品消费强于其他商品消费强于餐饮消费[1][9] - 城镇消费修复速度强于乡村消费[1][22] - 10月社零同比增速在以旧换新商品等带动下上行1.5个百分点至4.8%[5] 房地产相关 - 10月商品房销售面积累计同比上行1.3个百分点至-15.8%[10] - 10月当月商品房销售同比从-10.8%上行9.2个百分点至-1.6%[10] 政策影响 - 以旧换新政策延续有利于家电等耐用品消费持续好转[10][11] - 房地产销售市场景气度延续有利于家电等耐用品消费持续好转[10][11]

生产 - 10月工业增加值同比小幅回落0.1个百分点至5.3%[2] - 电热燃水增加值同比较上月回落4.7个百分点至5.4%采矿业制造业同比分别回升0.9 0.2个百分点[2] - 10月服务业生产指数同比较上月进一步回升1.2个百分点至6.3%[2] 投资 - 10月固定资产投资累计同比增长3.4%连续2个月走平[2] - 基建投资增速较上月下滑7.5个百分点至10%[2] - 10月制造业投资当月同比提升0.3个百分点至10%[2] - 10月房地产投资累计同比下降10.3%降幅较上月扩大0.2个百分点[2] 消费 - 10月社零当月同比增长4.8%较上月回升1.6个百分点[2] - 商品零售当月同比较上月提升1.7个百分点至5%[2] 就业 - 10月城镇调查失业率较上月回落0.1个百分点至5%[33]

生产端 - 10月服务业生产指数同比增长6.3%为年内最高较上月提升1.2个百分点[4] - 工业增加值同比增长5.3%较上月略放缓[4] - 水电燃气行业拖累工业增加值增长制造业增加值回升[7] 需求端 - 10月社零增速回升1.6个百分点至4.8%[5] - 10月出口支撑进一步增强[4] - 固定资产投资增速持平于上月[1] - 房地产投资增速回落但商品房销售改善房价环比跌幅收窄房企资金改善[4] 整体经济 - 2024年10月中国月度GDP增速达到5.6%较9月提升0.6个百分点[5]

印度10月CPI相关 - 10月消费者物价指数为6.21% 创14个月新高 突破印度储备银行目标区间上限[3] - 食品通胀率达10.87% 其中蔬菜通胀率在低基数基础上飙升至42.18% 豆类及其制品通胀率在高基数基础上上升7.43%[3] - 除食品外 个人护理及用品通胀率为10.99%[3] 印度储备银行相关 - 货币政策委员会从鹰派退出货币宽松立场转向中性立场 但行长阐明这不意味着将开始降息[3] - 只有通胀率持续保持在4%以下时 印度储备银行才会考虑降息 12月会议降息可能性不大 预计2025年上半年可能降息[3] 消费与通胀的权衡 - 城市消费出现疲软 私营企业资本支出未跟上政府节奏[3] - 决策者可能想降息促进消费 但需在通胀消退背景下考虑[3] - 短期内重点管控蔬菜价格 印度政府将通过专列运输洋葱至受影响最严重的邦[3] 核心CPI相关 - 近一年核心CPI低于4% 10月为3.7%[3] - 印度普通家庭消费支出中食品占比大 整体CPI仍是货币政策关键衡量指标[3]

市场表现 - 2024年10月中小盘指数表现优于大盘，中证500、中证1000、国证2000、科创50指数上涨，上证50、沪深300指数下跌[3] - 典型指数标的上涨比例约为47%，科创50换手率较9月上升近2倍，上证50、中证1000、国证2000、科创50月换手率创2021年以来新高[3] - 上证50、中证500、科创50的Forward PE分位水平已超80%[16] 行业表现 - 2024年10月，建筑、通信、机械、电力及公用事业等行业的中小盘股具备超额收益[3] - 中盘股涨幅前三的行业为建筑、通信、计算机，小盘股涨幅前三的行业为建材、建筑、计算机[33] - 中盘股换手率前三的行业为通信、计算机、建筑，小盘股换手率前三的行业为计算机、通信、国防军工[38] 投资建议 - 建议关注建筑、通信、机械、电力及公用事业等超额收益有望延续的中小盘标的[58] - 汽车、家电等基本面修复确立且行情有望反转的中小盘标的也值得关注[58] 风险提示 - 宏观经济波动风险[62] - 行业景气度回落风险[62] - 国内外政策不确定性风险[62]