政策相关 - 2024年11月12日上海市政府常务会议原则同意并购重组行动方案助力产业转型升级[5] - 2016 - 2024年并购重组监管与热度先降后升2024年10月公告实施重大重组家数达月度新高[5] 并购重组趋势 - 新一轮并购重组聚焦硬科技和产业链上下游整合央国企参与度高占比约40%[5][19] - 潜在并购重组方向基于内在动力和财务优势[5] 行业相关 - 2024年以来公告重大重组事项公司集中在机械设备汽车电子医药生物等科技行业及基础化工电力设备[5] - 传统行业如钢铁存在优化供给格局动力新兴产业如光伏锂电面临产能过剩需整合[5] 国有资本并购重组 - 国有资本功能定位升级服务国家战略引领科技创新[5] - 国有资本并购重组看好战略新兴产业及能源资源和公共服务领域[5]

资金流动与ETF表现 - 上周被动资金净流出191.5亿元，成交占比回落至5.8%[2] - A500ETF规模持续扩张，沪深300ETF份额下降，形成替代效应[2] - 股票ETF总规模达2.89万亿元，宽基指数ETF占比59.4%[2] 行业资金流动 - 上周被动资金流入食品饮料16.8亿元，流出电子57.3亿元和电新42.7亿元[2] - 近8周全A被动资金累计净流入1830.3亿元，非银和传媒净流出[2] - 银行、食品饮料、医药生物和煤炭行业成交占比居前[13] 个股资金流动 - 上周被动资金流入贵州茅台和五粮液，流出宁德时代和中芯国际[14] - 白酒和保险行业连续三周获资金流入，半导体和电池行业资金流出[12] 持仓结构与配置 - 2024Q3被动资金持仓A股市值规模2.7万亿元，环比增长9072亿元[2] - 被动基金个股配置集中度提升，CR10为44.7%，CR20为63%[2] - 三季度被动资金增配食品饮料、电新和大金融，减配医药和电子[15] 风险提示 - 数据统计口径与测算方法存在误差[2] - 历史数据对未来指引性有限[18]

地方债发行与市场流动性 - 2024年10月末银行体系超储率为1.16%，高于2023年同期的1.06%，显示流动性环境相对宽松[15] - 2024年地方置换债发行规模为2万亿元，预计对市场流动性的压力不及2023年四季度的2.4万亿元[15] - 10年期地方置换债发行利率为2.26%，高于市场预测均值2.16%，市场承接意愿偏弱[14] 债市表现与利率波动 - 10月社零同比增速为4.8%，高于预期的3.8%，但对债市影响有限[14] - 10年期国债收益率在11月15日午后由震荡转升，主要受地方置换债发行利率较高的影响[14] - 短期内地方债发行可能出现区域和期限的分化，长期限品种发行利率较高可能散点状呈现[4] 央行政策与市场预期 - 央行近期连续加码投放，R007均值在1.85%附近，预计后续将加力呵护资金均衡[15] - 年内央行可能再次实施降准，叠加国债净买入和买断式逆回购等工具，流动性压力可控[15] - 地方债需求涉及区域性和机构行为偏好，短期内可能出现“空间摩擦”，影响债市预期[18]

政策效果 - 929新政后成交量反弹超季节性全国10月新房二手房总量同比增长3.9%[4] - 四个一线城市929新政后六周新房二手房合计成交量同比增长显著高于全国平均涨幅[4] - 929新政效果超517新政后六周成交量同比增幅[4] 市场表现 - 二手房表现强于新房10月全国二手房网签成交量同比增长8.9%高于新建商品房0.9%[11] - 成交活跃同时仍以价换量10月百城二手房均价环比下跌0.6%[18] - 市场处于放量博弈状态新政后二手房挂牌量震荡上升[21] 市场底部 - 市场可能尚未完全触底底部通常为缩量上涨而非放量下跌[23] - 房价可能未正式见底但大概率处于磨底阶段[30] 供需关系 - 地产问题本质是供需问题需重塑供需关系[24] - 增加住房需求关键是激发改善或投资需求[27]

经济数据表现 - 10月社零总额当月同比4.8%前值3.2%[1] - 固投累计同比3.4%与前值持平[1] - 规上工业增加值当月同比5.3%前值5.4%[1] 各领域情况 - 消费增速回升社零同比为1 - 2月来最高[2] - 投资增速相对稳定当月同比持平前值[3] - 地产销售降幅大幅收窄投资仍处低位[3] - 狭义基建增速明显改善回升3.57个百分点[4] - 制造业投资增速维持高位当月同比为3月以来新高[4] - 工业生产稳定服务业生产指数升至年内最高[4] 风险提示 - 政策落地不及预期[5] - 房地产继续下行风险[5] - 美国经济衰退风险[5]

生产与工业增加值 - 10月制造业生产端PMI逆季节性回升出现强脉冲生产[7] - 10月全国制造业PMI升至50.1%重返枯荣线[7] - 10月采矿业工业增加值同比从3.7%回升至4.6%制造业从5.2%回升至5.4%[7] - 10月工业增加值同比增速小幅回落至5.3%[7] 投资 - 1 - 10月制造业投资增速从9.2%回升至9.3%[11] - 1 - 10月基础设施投资增速从4.1%回升至4.3%[11] - 1 - 10月房地产投资增速从 - 10.1%回落至 - 10.3%[11] 消费 - 10月社零增速4.8%高于预期3.8%[23] - 10月汽车家电和音像类同比变动拉升社零各1百分点[23] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢政策落地不及预期[28]

消费 - 10月社会消费品零售额同比4.8%增速进一步上升[4] - 限额以上企业商品零售额当月同比6.8%明显加速[4] - 部分消费品类当月同比增速达两位数[4] 固定资产投资 - 固定资产投资累计同比连续3个月维持在3.4%[30] - 基建投资1 - 10月累计同比9.4%仍在加速[31] - 制造业投资1 - 10月累计同比9.3%仍在加速[31] - 民间投资1 - 10月累计同比-0.3%降幅扩大[31] - 房地产开发投资1 - 10月累计同比-10.3%降幅扩大[35] 房地产价格与资金来源 - 10月70大中城市二手住宅价格指数同比-8.9%降幅收窄[35] - 1 - 10月房地产开发资金来源累计同比-19.2%降幅收窄[35] 工业与服务业 - 10月工业增加值同比增速降至5.3%[38] - 10月服务业生产指数当月同比升至6.3%[41] 投资建议 - 当前经济修复有初步效果[43] - 要关注地方政府债券余额增速回落滞后影响[43] - 要观察已有政策效果释放和增量政策出台节奏[43] 风险提示 - 逆周期调节力度变化风险[44] - 房地产政策存在时滞风险[45]

宏观流动性 - 上周国内2年期10年期国债收益率下行利差缩小央行净回笼13158亿元11月MLF净回笼14500亿元[4][15] - 上周美国10年期国债收益率回落至4.30%美元指数升至104.95%中美10年期国债利差收窄至-2.19%[4][20] 市场流动性 - 2024年1 - 11月新成立基金953只发行份额9361亿份11月新成立基金27只其中股票型基金14只发行总额322.0亿份占比65.6%[5][22] - 2024年1 - 11月新成立ETF基金132只同比下降11月新成立4只股票型ETF基金发行份额30.77亿份[5][26] - 上周南向资金净流入约298亿元年内净流入5719亿元[6] - 上周融资买入额均值2586亿元环比回升29.4%占A股成交额比重回升[6] - 11月IPO公司数3家首发募集资金12.5亿元股权融资规模75.7亿元[6] 风险提示 - 经济恢复弱于预期影响经济全面恢复[49] - 海外降息节奏不及预期影响全球资本流动和投资者风险偏好[52]

海外经济形势 - 主要发达经济体通胀回落进入降息周期部分国家跟随美联储降息[4] - 部分国家因通胀压力加息货币政策分化[4] - 非美货币有贬值压力国际贸易和投资增速大幅放缓[4] 国内经济形势 - 周期性和结构性矛盾交织经济转型结构调整影响短期增长[4] - 中国经济基本面坚实有利条件未改变积极因素增多[4] - 新旧动能转换需求改善逆周期调节效果显现[4] 货币政策 - 央行增强7天期逆回购操作利率地位下调利率加大逆周期调节力度[4] - 年内降准50BP提供中长期流动性约1万亿元[4] - 央行开展多项操作丰富货币政策工具箱短期债市做多热情提升[4] 风险提示 - 地缘政治风险政策不及预期流动性波动超预期市场波动超预期[5]

经济数据表现 - 10月社零同比增长5.3% 其中商品零售同比增长5.0%[2] - 10月固投同比增长4.8% 投资单月同比3.4%[2] - 10月地产、基建与制造业投资同比分别为 -12.3%、10%和10% 较上月有相应增减[2] 行业情况 - 服务业生产加速增长 工业生产保持较高增速[2] - 高技术行业是推动制造业景气主要动能[2] 市场影响 - “弱现实”可能未向“强预期”收敛 股债定价分化[5] - 股市处于“强预期”阶段 或维持宽幅震荡[5] - 债市回归现实基本面 关注化债供给冲击[5]