投资评级 - 明泰铝业维持买入评级，目标价15.8元，基于2025年10倍PE估值 [3][5] 核心观点 - 新增产线持续投建推动高端加工转型，子公司鸿晟新材汽车用铝产线预计2025Q3投产，气垫炉等高端设备将陆续落地 [2][8] - 与鹏辉能源签署战略合作协议，布局固态电池、钠离子电池等前沿领域，提供全链条材料支持 [8] - 2025Q2铝板带箔产量41.2万吨（环比+7.12%，同比+11.17%），销量40.3万吨（环比+7.5%，同比+9.63%） [8] 财务预测 - 上调2025-2027年EPS预测至1.58/1.72/1.84元（原2025-26年预测为1.36/1.44元） [3] - 2024-2027年营收预测32.3/36.8/40.1/43.2亿元，同比增速22.2%/13.8%/8.9%/7.9% [4] - 2024-2027年归母净利润预测1.75/1.97/2.14/2.29亿元，同比增速29.8%/12.5%/8.9%/6.8% [4] 业务进展 - 自主研发8021、8079合金铝塑膜铝箔产品成为固态电池封装优选方案 [8] - 2024年实施138个研发项目，获135项专利，重点布局新能源电池材料、汽车轻量化等高端领域 [8] - 目标将单吨加工费超1万元的高端产品占比提升至30%以上 [8] 市场表现 - 当前股价12.7元（2025年8月5日），52周最高价/最低价16.29/10.59元 [5] - 近12个月绝对收益11.03%，相对沪深300指数跑输11.71个百分点 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为中国神华通过收购国家能源集团资产解决同业竞争问题，增强煤炭产业全链条资源优化配置和一体化运营能力[6] - 2025年上半年预计扣非归母净利润233亿元至253亿元，同比下降14.2%至21.0%，符合疲软煤价下的预期[6] - 预计2025年股息率为5.4%（基于2024年分红率测算）[6] - 煤价或已进入底部区间，供给端政策出清压力增强，预计秦皇岛港5500大卡动力煤价格中枢维持在700元/吨[6] 公司财务数据 - 2025年8月1日收盘价37.56元，总市值7462.61亿元，资产负债率23.71%，每股净资产21.80元[2] - 2025E营业收入3310亿元（同比-2.18%），归母净利润530.65亿元（同比-9.55%），每股收益2.67元[5] - 2025E毛利率31.76%，净利率18.82%，ROE 11.84%[7] - 2025E经营性现金流870.39亿元，投资性现金流-98.69亿元[7] 收购资产详情 - 收购国家能源集团旗下12家公司股权，预计资产总额达千亿量级[6] - 新疆能源为最大标的：资产400亿元，煤炭资源356亿吨，产能10150万吨/年，电力装机192.3万千瓦[6] - 乌海能源焦煤资源储量15.92亿吨，可采储量5.02亿吨，产能1500万吨/年[6] - 此前2025年2月已完成杭锦能源收购，新增在产产能1570万吨及在建产能1000万吨（预计2029年达产）[6] 行业与估值 - 当前PE估值：2025E 14.1倍，2026E 13.6倍，2027E 13.2倍[6] - 煤炭行业处于供需再平衡初期，供给收缩支撑煤价，龙头股息吸引力凸显[6] - 维持"买入"评级，认为公司抗行业波动能力显著优于平均水平[6]

投资评级与估值 - 报告给予中信银行"优于大市"评级，合理股价区间8.65-10.35元，较当前8.25元有5%-25%溢价空间 [1][4][6] - 预计2025-2027年归母净利润为695/724/756亿元，同比增速1.3%/4.2%/4.3%，摊薄EPS分别为1.16/1.22/1.27元 [4][5] - 绝对估值采用三阶段DDM模型得出9.1-11.2元，相对估值基于PB-ROE得出8.2-9.5元 [86][88][90] 公司概况与战略定位 - 2024年末总资产规模达9.53万亿元，营业总收入2136亿元，归母净利润686亿元，网点1470家，位居股份行前列 [1][19][20] - 实际控制人为中信集团，持股比例64.75%，治理结构稳定，高管团队平均从业年限超25年 [16][17][18] - 战略从"一体两翼"升级为"零售第一战略"，2024年提出"五个领先"战略框架 [25][26][32] 零售业务转型成效 - 零售AUM年均复合增速17.74%，2024年末达4.69万亿元，零售贷款占比维持在40%以上 [26][27][29] - 零售客户数年均复合增速10.72%，2024年增至1.45亿户，零售营收贡献度保持在40%以上 [26][31] - 构建"一横五主"经营体系，私行中心集约化运营，远程中心月均触客超3亿次 [32][58] 对公业务优势 - 对公贷款规模同业排名前三，对公存款规模排名前二，活期存款占比34.37%居股份行首位 [36][48] - 对公存款成本1.77%行业领先，不良率连续5年下降，2024年实现不良"双降" [36][46][48] - 依托中信集团"金融全牌照+实业广覆盖"优势，打造"商行+投行+协同+撮合"生态圈 [40][41][44] 财务表现与资产质量 - ROE/ROA自2023年起超越股份行整体水平，2024年ROE为10.6%，ROA为0.75% [23][24][60] - 2024年营收/净利润增速3.8%/2.3%，高于同业，净息差1.55%预计2025年企稳 [5][66][68] - 零售贷款不良率虽上升但仍低于同业，不良生成率和拨备覆盖率优于股份行平均水平 [75][78][79] 科技投入与数字化建设 - 科技投入从2018年35.8亿元增至2024年109.45亿元，年均增速20.47%，占营收比达5.12% [56][57] - 中信大脑落地1600+场景，区块链技术覆盖核心业务，容器化率达90% [57][58][62] - 数字化改造使需求分析时长缩短15%，流程效率提升100%，自动化交易占比70% [57][58]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务数据 - 2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利2亿元（同比+42.6%），扣非归母净利2亿元（同比+44.6%） [8] - 25Q2单季营收13.3亿元（同比+23.4%），归母净利1.1亿元（同比+29.8%） [8] - 2025E-2027E归母净利润预测4.5/5.5/6.5亿元，同比增速+14%/+23%/+18% [8] - 2025E-2027E营收预测52.52/61.61/71.52亿元，同比增速+17.6%/+17.3%/+16.1% [1] 业务表现 产品结构 - 25H1主粮营收7.8亿元（同比+85.8%），占比32%；零食营收15.3亿元（同比+6.4%），占比63% [8] 地区分布 - 25H1境内营收8.6亿元（同比+38.9%），占比35%；境外营收15.7亿元（同比+17.6%），占比65% [8] 盈利能力 - 25H1毛利率31.4%（同比+3.4pct），净利率9.2%（同比+1.3pct） [8] - 2025E-2027E毛利率预测30.75%/32.19%/33.65% [9] 战略布局 - 海外产能：墨西哥工厂2025年建成，北美产能释放将提升代工业务 [8] - 品牌矩阵： - Wanpy顽皮主推100%鲜肉粮小金盾系列，签约欧阳娜娜代言 [8] - ZEAL真致获新西兰品质认证，与李佳琦IP"奈娃家族"联名 [8] - Toptrees领先通过CCTV认证，与《武林外传》IP合作 [8] 估值指标 - 当前股价58.72元，对应2025E PE 39.66X，2026E PE 32.31X [1][9] - 市净率6.20倍，总市值178.73亿元 [5] - ROE预测：2025E-2027E分别为15.81%/16.61%/16.75% [9] 市场表现 - 股价一年波动区间18.57-74.00元，当前接近历史高位 [5] - 2025年累计涨幅显著跑赢沪深300指数 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入50.06亿元（同比+8.31%），归母净利润5.81亿元（同比+9.64%），加权平均净资产收益率5.62%（同比+0.35pct）[1] - 2025Q2营收26.45亿元（同比+4.55%，环比+12.06%），归母净利润3.05亿元（同比-4.43%，环比+10.63%）[1] - 销售毛利率17.42%（同比+0.49pct），销售净利率11.60%（同比+0.13pct）[1] 业务驱动因素 - 脂肪醇（酸）板块营收23.19亿元（同比+60.21%），价差扩大至4206元/吨（环比+31.83%）[2][3] - 烧碱-原盐/煤炭价差2511元/吨（同比+34.3%），但Q2收窄至2344元/吨（环比-12.66%）[2] - 磺化医药系列产品需求回暖，量价齐升推动业绩改善[2] 产能与项目进展 - 脂肪醇二期15万吨/年项目加快建设，预计2025年下半年试生产[3] - 现有脂肪醇/酸产能20万吨/年（实际年产量30万吨），规模优势显著[3] 股东回报措施 - 2025年半年度拟每10股派现2元，年度股利支付率稳定在50%左右[4] - 2025年回购计划金额4-6亿元，截至7月底已回购1.86亿元[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收105.96/119.57/130.50亿元，归母净利润12.16/13.95/15.74亿元[9] - 对应PE为10.22/8.91/7.89倍，每股收益0.90/1.03/1.16元[9][11]

投资评级与盈利预测 - 报告首次覆盖上海洗霸并给予"买入"评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42/2.03/6.29亿元 同比增长229.5%/43.6%/209.3% [8] - 2025-2027年对应PE分别为85.24/59.36/19.19倍 [1] 核心业务布局 - 以水处理特种化学品为基础业务 同时布局新能源材料打造第二增长曲线 [8][13] - 水处理业务覆盖工业循环水 锅炉水等系统 服务3500余家客户包括150余家世界500强企业 [13] - 新能源领域重点发展硅碳负极材料和固态电池电解质材料 [8] 财务表现与预测 - 2023-2024年营收稳定在5-6亿元 2025年预计营收同比+6.55%至5.43亿元 2026-2027年将大幅增长至10.05/25.20亿元 [1] - 2025年H1归母净利润预计0.99-1.18亿元 同比增长136%-182% 主要来自ATL股权转让收益 [8] - 2025-2027年归母净利润复合增速达127% [1] 硅碳负极业务 - 布局介孔碳+硅碳负极材料 已实现年十吨级量产并通过客户验厂 [8] - 硅碳负极采用CVD气相沉积法 具备近零膨胀特性 性能优于竞品 [8][64] - 浙江百吨级产线已建成 湖北宜昌规划千吨级产能 [71] 固态电池布局 - 与中科院合作开发氧化物/卤化物电解质粉体 已实现十吨级工业化产能 [8][79] - 松江基地一期工程完工 将形成年产50吨氧化物电解质和20吨卤化物电解质产能 [84] - 第一代高比能软包固态电池正在进行第三方认证 计划开发第二代360Wh/kg和第三代400Wh/kg产品 [83] 行业前景 - 预计2030年全球硅碳负极需求达8万吨 CVD路线渗透率将提升至30%以上 [62] - 固态电池2027年预计出货1GWh 2030年达100GWh 对应1500亿元市场空间 [76] - 工业污水处理行业2023年规模767.5亿元 预计2028年突破1086亿元 [45]

投资评级 - 报告对600535 SH天士力维持"买入"评级，原评级亦为"买入" [1] - 板块评级为"强于大市"，市场价格为人民币16 54元 [1] 股价表现与市值 - 截至2025年8月4日，公司总市值为24 709 93百万人民币，流通股1 493 95百万股 [2] - 股价表现：绝对涨幅今年至今18 1%，1个月3 8%，3个月8 7%，12个月17 5% [2] - 3个月日均交易额为220 75百万人民币 [2] 核心研发进展 - P134细胞注射液获国家药监局批准开展复发胶质母细胞瘤临床试验，全球范围内尚无同类产品获批上市 [4] - P134为靶向CD44和/或CD133的自体CAR-T产品，通过特异性识别GBM肿瘤抗原激活T细胞杀伤作用 [9] - 全球GBM治疗市场规模2023年达75 22亿元，预计2029年增至139 68亿元 [9] 财务预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测调整为10 78/11 63/13 79亿元（原2025-2026预测为11 35/12 73亿元） [6] - 对应EPS分别为0 72/0 78/0 92元，当前PE为22 9/21 3/17 9倍 [6] - 2025-2027年主营收入预测为9 087/9 724/10 483百万人民币，增长率6 9%/7 0%/7 8% [8] 研发管线布局 - 公司拥有98款在研产品管线，含33款1类创新药，27款处于临床试验阶段（22款处于临床II/III期） [9] - 采用"四位一体"研发模式推进管线，研发费用2025E预计达1 136百万人民币（占收入12 5%） [10] 行业与市场空间 - 中国脑胶质瘤年发病率6 4/10万人，WHO 4级GBM占原发恶性中枢系统肿瘤50 1% [9] - 现有手术/化疗手段预后较差，P134有望填补复发GBM治疗空白 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25-27年归母净利为4.6、5.8、7.1亿元，同比+18%/+26%/+23%，对应PE分别为37、30、24X [5] 业绩表现 - 25H1营收24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%）；25Q2营收13.31亿元（同比+23.44%），归母净利润1.12亿元（同比+29.79%） [2] - 预计25年全年营收54.27亿元（同比+21.55%），归母净利4.63亿元（同比+17.64%） [10] 分区域表现 - 海外营收15.7亿元（同比+17.6%），毛利率27.9%（+4.0pct），受益于北美工厂稀缺产能及墨西哥新工厂投产 [3][4] - 国内营收8.6亿元（同比+38.9%），毛利率37.7%（+0.9pct），三大自主品牌（顽皮/ZEAL/领先）表现靓丽 [3][4] 分品类表现 - 主粮营收7.84亿元（同比+85.8%），占比显著提升，顽皮小金盾系列与领先烘焙粮（618天猫TOP3）驱动增长 [3] - 零食营收15.29亿元（同比+6.4%），毛利率同比+5.2pct，受益于中高端产能结构优化 [3][4] 盈利能力 - 25H1综合毛利率31.38%（+3.0pct），主粮/零食毛利率分别+0.8/+5.2pct [4] - 25Q2净利率9.1%（同/环比+0.73/-0.25pct），销售费用率12.2%（同比+1.0pct）反映品牌投入加大 [4] 战略布局 - 全球化供应链新增墨西哥工厂，覆盖北美/新西兰/柬埔寨，关税背景下本土化产能稀缺性凸显 [3][4] - 国内推行股权激励，资源投放聚焦主粮大单品与高效转化，品牌势能持续提升 [4] 财务预测 - 预计26年营收67.01亿元（同比+23.47%），归母净利5.82亿元（同比+25.68%），ROE提升至19.06% [10][12] - 每股收益25-27年分别为1.57/1.98/2.42元，经营性现金流净额稳定在2.02-2.55元 [10][12]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，对应PE分别为55x/38x/32x [3][7] - 采用PS估值对标地面货运行业，25年可比公司平均估值为1.44x，长久物流PS处于较低水平 [7] 核心观点 - 公路汽车运输行业在"反内卷"背景下转向高质量发展，治超政策加速行业出清，合规企业将获得更大市场份额和定价权 [6] - 自动驾驶技术是改进传统干线物流运营效能的关键举措，通过降低成本、提升效率、增强安全重塑行业价值 [6][16] - 公司构建覆盖整车运输、国际物流、新能源服务的全链条服务体系，三大业务板块协同发展 [6][27] 财务数据 - 预计2025E-2027E营业总收入分别为48.96/57.11/65.87亿元，同比增长17.27%/16.65%/15.32% [2][104] - 预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，同比增长10.84%/46.67%/18.12% [2][104] - 2024年毛利率11.6%，预计2025E-2027E将提升至12.0%/12.4%/12.7% [2][104] 业务分析 整车业务 - 2025年7月启动新一轮治超行动，参考2016-2018年治超政策，公司整车运输业务平均运价上涨27%，毛利润增长36% [6][42] - 2025年2456辆中置轴车辆运输车折旧陆续到期，折旧成本下降叠加运价上行，自有运输车盈利弹性将显著提升 [6][42] - 预计2025E-2027E整车业务收入分别为24.52/26.02/27.60亿元，同比增长4.94%/6.08%/6.09% [8][104] 国际业务 - 2024年汽车出口641万辆同比增长23%，其中海运占比86%，公司已购入3艘滚装船并设立久格航运 [6][62][68] - 预计2025E-2027E国际业务收入分别为19.41/23.68/27.70亿元，同比增长30%/22%/17% [8][104] - 2024年国际业务毛利2.66亿元，2年CAGR达69%，成为公司毛利第一大来源 [92][93] 新能源业务 - 围绕储能产品、危化品物流服务及"光储充检放"一体化三大方向布局，形成完整产业链闭环 [6][39] - 预计2025E-2027E新能源业务收入分别为2.76/4.97/7.95亿元，同比增长100%/80%/60% [8][104] - 控股股东长久集团旗下4S店资源可提供动力电池回收业务，与储能业务形成协同 [82]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，6个月目标价23.92元，当前股价18.66元（2025-08-05）[5] - 预计2025年EPS为1.04元/股，给予当期PE 23倍估值[9] - 总市值165.97亿元，流通市值165.97亿元，总股本8.89亿股[5] 核心业务与财务预测 - 小分子CDMO业务深度服务诺华等全球药企，诺欣妥项目原料药供应份额大，该药物2024年销售额78.22亿美元（2017-2024年CAGR 47.83%）[1] - 多肽偶联CDMO业务成立TIDES事业部，可提供PDC/SMDC/RDC等复杂结构化合物研发生产，2024年完成OEB5级高活车间扩建[2] - 原料药业务布局抗感染类/中枢神经类/非甾体类/降血糖类，2021-2024年销量CAGR分别为3.61%/5.13%/7.22%/3.38%[3] - 预计2025-2027年归母净利润9.21/10.52/11.58亿元，同比增长52.0%/14.2%/10.0%[4] 技术平台与产能建设 - 构建连续流技术/手性催化技术/氟化学技术等小分子药物平台，以及多肽偶联药物/小核酸技术平台[13] - 苏州生产基地多肽GMP车间年产量70-90公斤，浙江瑞博高活偶联药物车间年产量25-30公斤[54] - 2024年启动多肽产能二期建设，投资1.45亿元满足吨位级需求[40] 客户合作与项目管线 - 客户包括诺华/吉利德/罗氏/硕腾/GSK等跨国药企及百济神州等国内企业[42] - 项目管线数量从2020年494个增至2024年1145个，已上市项目35个，III期临床84个[43] - 合同定制类业务营收占比从2020年48.86%提升至2024年75.00%[22] 历史财务表现 - 营业收入从2018年18.62亿元增至2024年51.61亿元（CAGR 18.5%）[21] - 归母净利润从2018年1.57亿元增至2024年6.06亿元（CAGR 25.2%）[21] - 整体毛利率从2021年33.33%提升至2025Q1的37.42%[27]