报告核心观点 本周REITs市场上行，成交活跃度上升，华夏北京保障房REIT扩募发售顺利完成，国内首单保障性租赁住房REITs扩募发售圆满收官 [1][2][3] 行业动态 - 6月13日华夏基金发布报告，宣告华夏北京保障房REIT扩募发售正式完成，标志国内首单保障性租赁住房REITs扩募发售圆满完成 [1][7] 一级市场 - 截至2025年6月13日，上市REITs发行规模达1744亿元，共发行66只 [8] 市场表现 - 本周（2025.6.9 - 2025.6.13），中证REITs全收益指数涨0.69%，REITs总指数涨0.98%，产权REITs指数涨1.19%，经营权REITs指数涨0.60% [2][16] - 大类资产角度，REITs总指数跑赢沪深300指数1.23个百分点，跑赢中证全债指数0.73个百分点，跑输南华商品指数1.16个百分点 [2][16] - 个券层面，华夏基金华润有巢REIT、华安百联消费REIT、工银蒙能清洁能源REIT领涨，涨跌幅分别为4.32%、4.19%、3.97% [16] 相关性 - REITs指数与上证50、沪深300、中证1000、中证全债、中证国债、中证公司债、中证转债、南华商品指数、COMEX黄金、ICE布油等指数在近20日、60日和250日有不同相关系数 [29] - REITs内部产业园区、能源设施、仓储物流、保租房、市政环保、交通基础设施等REITs指数在近20日、60日和250日有不同相关系数 [30] 流动性 - 本周REITs总体成交活跃度上升，总成交额(MA5)为5.48亿元，环比上周升10.1%，产权和经营权成交额(MA5)分别为3.01和2.47亿元，环比上周分别变化11.4%和8.5% [3][36] - 细分来看，园区基础设施等七类REITs本周MA5成交额环比上周有不同变化，交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大，占比30.0% [3][36] - 本周REITs总成交量(MA5)为1.19亿份，环比上周升6.5%，产权和经营权成交量(MA5)分别为0.85和0.34亿份，环比上周分别变化6.9%和5.6% [36] - 细分来看，园区基础设施等七类REITs本周MA5成交量环比上周有不同变化，园区基础设施类REITs本周MA5成交量最大，占比32.5% [36] 估值 - 报告给出东吴苏园产业REIT等各类REITs的中债估值收益率、历史分位数、P/NAV及历史分位数 [41]

报告核心观点 - 2025年以来AH溢价显著收窄，在互联网平台反垄断监管趋缓催化下，AH溢价率有望进一步回落至2016 - 2019年相对低位；消费板块应以盈利增速的边际变化（Delta G）为核心线索，从未来、现在与过去三个时间维度梳理结构性机会；大变局下行业配置给出“4 + 1”建议 [1][2][3] 分组1：AH溢价的回落仍有进一步空间 AH溢价产生的原因 - AH溢价根本原因在于分母端估值差异，2015年以来A/H持续溢价原因包括A股相对港股有估值溢价、分母端流动性锚不同、A股有流动性溢价和打新“看涨期权”溢价 [14][15][22] 本次AH溢价走势背离“常态”的原因 - 南向资金持续流入，截至2025年6月9日，年内净流入总额达6658亿元，流入节奏加快，造成部分A股定价异常，提示其被低估机会 [23] - 分母端流动性锚阶段性改变，美元指数走弱使香港基础货币扩张，流动性改善，Hibor走低，支撑港股估值，推动AH溢价阶段性收窄 [24] AH溢价未来趋势 - AH溢价指数处于自2015年来的40.2%分位值，较3月12日下跌5.3%，仍有进一步下行空间，港股个股辨识度高吸引南下资金，A/H估值有望进一步平衡 [30][31] 分组2：消费应以Delta G为核心线索 新消费VS传统消费 - 新旧消费界限日益模糊，单纯以新旧划分投资逻辑不合时宜，Delta G成为关键指标，能反映行业底部修复、业绩反转或加速增长趋势 [35][36] 三条主线下消费板块的结构性机会 - 景气预期：个护用品、调味发酵品Ⅱ等行业近期盈利预测增速边际抬升，饮料乳品Δg边际变化最显著 [42] - 盈利预测上调幅度：互联网电商、摩托车等行业盈利预测显著上修，食品饮料、贸易Ⅱ等行业虽Delta G为负但优于A股，有一定抗风险能力和转型潜力 [54][55][56] - 实际财报线索中的Delta G：乘用车、黑色家电等行业盈利增速持续边际上行；包装印刷、个护用品等行业2024年报为负、2025Q1转正，业绩反转信号强烈 [58][60][61] 分组3：投资建议 - 行业配置“4 + 1”建议：“内循环”内需消费关注盈利增速边际改善细分领域；科技成长自主可控 + 军工关注AI +等；成本改善驱动关注养殖等；出海结构性机会关注中欧贸易和小品类出海；中长期底仓配置稳定型红利等 [3][64]

报告核心观点 关注北交所汽车稀缺标的，分析北交所行业本周表现及科技新产业市盈率变化，同时介绍相关公司公告情况 [2][3][4][5] 17家车企承诺支付账期不超60天，关注北证汽车稀缺标的 - 2025年5月31日中汽协发布倡议，反对无序“价格战”，提出企业应遵从公平竞争原则等四点建议 [12] - 17家车企承诺“支付账期不超过60天”，北交所内汽车产业链24家公司截至2025年6月13日总市值达635.17亿元，2024年应收账款天数最低61.17天，最长199.47天，均长于60天 [2][13] - 林泰新材为国内乘用车提供湿式纸基摩擦片，与头部自主品牌合作紧密，国产替代空间大，2025Q1营收+107.43% [14][17][18] - 开特股份是汽车零部件高科技企业，产品应用广泛且出口多国，比亚迪为第一大客户，合作稳定，2025Q1营收+48.05%，归母净利润+41.60% [20][22] 北证行业：本周高端装备等三大行业平均涨跌幅均收涨 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为+1.58%、-1.39%、+3.00%、+0.83%、-2.30% [23] - 高端装备行业市盈率中值降至44.3X，九菱科技、同心传动、西磁科技涨跌幅排名前三 [24] - 信息技术行业市盈率中值降至90.5X，路桥信息、曙光数创、华信永道涨跌幅排名前三 [24] - 化工新材行业市盈率中值升至44.1X，科力股份、奔朗新材、夜光明涨跌幅排名前三 [27] - 消费服务行业市盈率中值升至60.7X，柏星龙、国航远洋、沪江材料涨跌幅排名前三 [29] - 医药生物行业市盈率中值降至42.5X，星昊医药、倍益康、梓橦宫涨跌幅排名前三 [33] 科技新产业：本周三大市盈率TTM中值上升 - 2025年6月9 - 13日，北交所科技新产业149家企业61家上涨，区间涨跌幅中值为-1.06%，路桥信息等涨幅前五，北证50等指数有不同涨跌幅 [36] - 149家企业市盈率中值由54.8X升至54.9X，总市值由4595.74亿元升至4603.24亿元，市值中值由22.97亿元降至22.59亿元 [38][39] - 智能制造产业53家企业市盈率TTM中值升至50.8X，西磁科技等市值涨跌幅前三 [43] - 电子产业44家企业市盈率TTM中值升至67.8X，曙光数创等市值涨跌幅前三 [49] - 汽车产业24家企业市盈率TTM中值升至35.7X，同心传动等市值涨跌幅前三 [51] - 信息技术产业28家企业市盈率TTM中值降至93.6X，路桥信息等市值涨跌幅前三 [55] 公告：秉扬科技中标52万吨，欧普泰成立第三方检测机构 - 西磁科技获“一种电磁除铁器自动控制系统”发明专利证书 [5] - 欧普泰拟出资1000万元成立第三方检测机构，形成双轨服务能力 [5] - 海能技术获“坩埚自动清理装置及具有其的元素分析仪”发明专利证书 [5] - 秉扬科技中标中石油2025年度51.81万吨压裂用石英砂采购项目 [5]

报告核心观点 市场风险偏好下降，各类资产表现分化，A股或向下调整，美股待波动率放大后再买入，债券有望受益于避险资金流入，人民币预计升值，商品市场建议观望 [1][2][3] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债窄幅波动，全线小幅上涨，后续随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势 [1][17] A股 - 市场全天震荡走低，油气股逆势大涨，成交额1.5万亿，较前一日放量0.2万亿，不足800只个股上涨，超4200只个股下跌，未来行情更可能向下调整 [2][20] - 行业涨少跌多，石油石化、国防军工、公用事业领涨，美容护理、传媒、食品饮料领跌 [20] - 可燃冰、核污染防治、页岩气等概念领涨，快手、网红经济等概念领跌 [21] - 建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，医药、消费中长期上涨不改，但短期可适当获利了结 [21] 美股 - 三大指数小幅上涨，道琼斯涨0.24%，纳斯达克涨0.24%，标普500涨0.38%，美债利率上行负面影响或在未来显现，待美股波动率放大后再买入 [2][24] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1814，较前一日收盘跌13个基点，受中美贸易利好影响，人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [3][28] 商品 - 文华商品指数涨0.93%，石油、聚酯、煤化工领涨，建材、有色板块领跌，受以色列袭击伊朗影响，原油板块大幅上涨，当前原油波动率过高，建议观望 [3][32] 重要政策及要闻 国内 - 工信部等八部门公开征求对《汽车数据出境安全指引（2025版）》的意见 [4][38] - 2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元，5月社融规模增量为2.29万亿元，5月新增人民币贷款6200亿元 [4][38] - 广州优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价并降低贷款首付比例和利率 [4][38] 国外 - 伊朗防长称以色列应等待强力回击，伊朗已准备好继续战争 [6][37] - 以总理称以军对伊朗核设施的军事行动将持续数日，直至消除威胁为止 [6][40] - 美国5月核心PPI环比温和增长0.1%、低于预期，增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温 [6][40] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [6] - A股警惕未来波动率放大，规避拥挤板块 [10] - 美股短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [10] - 外汇预计升至7.1附近 [7] - 商品市场观望 [8]

报告核心观点 - 本周大盘冲高回落，沪指和深成指周 K 线收跌，创业板指周 K 线收涨，沪指 3400 得而复失，短期内市场维持区间震荡走势，但总体处于良性运行，回调或为布局良机，中期大盘仍有上行动力，操作上建议关注金融、有色金属等板块 [1][3][12] 本周走势回顾 - 本周大盘冲高回落，沪指和深成指周 K 线收跌，创业板指周 K 线收涨，沪指 3400 得而复失，个股板块跌多涨少，有色金属、石油石化等板块涨幅靠前，食品饮料、家用电器等板块跌幅靠前 [1][3][12] - 从周 K 线看，上证指数下跌 0.25%，深证成指下跌 0.60%，创业板指上涨 0.22%，科创 50 指数下跌 1.89%，北证 50 指数下跌 3.11% [1][8] 下周大势研判 经济数据方面 - 5 月 CPI 略有下降，环比降 0.2%，同比降 0.1%，食品价格下降 0.4%，非食品价格持平，能源价格是 CPI 同比下降主因，不过部分领域价格有积极变化；PPI 仍处低位，环比降 0.4%，同比降 3.3%，受国际输入性因素和国内部分能源原材料价格下行影响，后续 CPI 有望温和回升，PPI 降幅或收窄 [8] - 5 月我国出口延续正增长，按人民币计价同比增 6.30%，但增速放缓，受去年同期高基数、关税及“抢转口”效应等影响；进口增速由正转负，同比降 2.1%，能源类产品拖累明显，短期出口或保持韧性，8 月后可能面临压力，进口增速或有支撑 [9][10] 资金面方面 - 6 月 9 日至 13 日，央行共进行 8582 亿元逆回购操作，因 9309 亿元资金到期，实现资金净回笼 727 亿元，资金面整体仍偏宽松，后续央行将实施适度宽松货币政策，结构性货币政策工具或成发力点 [11] 综合情况 - 海外方面，中美第二轮谈判结束，市场紧张情绪缓解，全球风险偏好回升，美国 5 月 CPI 弱于预期，市场加大对美联储降息押注；国内方面，经济和外贸有韧性，但 5 月 PMI 复苏验证弱，通胀待企稳，内需短期难有超预期增量政策，后市关注政策落地及关税进展，短期内市场维持区间震荡，中期大盘有上行动力 [3][12] 操作建议 - 板块上建议关注金融、有色金属、基础化工、食品饮料、机械设备和 TMT 等板块 [3][13] 个股跟踪 二季度潜力股表现 - 中国太保、中国稀土、牧原股份等涨幅居前，金发科技、五粮液、普冉股份等有不同程度下跌 [21][23] 6 月潜力股跟踪 - 胜宏科技涨幅较大，青岛啤酒、恒瑞医药等部分股票下跌，潜力股平均区间最大涨幅 6.90%，区间收盘涨幅 2.35% [22]

核心观点 - AI产业持续迭代，Agent成为当下应用最确定性方向，全球AI Agent市场规模预计在2025年达7.9亿美元，2030年增至526亿美元，复合增长率约46% [4] - 谷歌推出Gemini 2.5 Pro，重回AI舞台中心，开源A2A协议打造AI Agent新生态 [5] - 阿里和字节持续推出Agent产品，创业公司百花齐放，互联网巨头加大AI基础设施投资，算力租赁厂商受益明显 [6] - 维持“优于大市”评级，重点关注AI应用和Agent布局厂商及AI算力租赁产业链 [7] AI产业持续迭代，Agent开启应用生态 Google：重回AI舞台中心、Agent生态野心初显 - 谷歌I/O大会推出Gemini 2.5 Pro等产品，AI token调用猛增，提振市场对AI产业信心 [14] - Gemini 2.5 Pro技术进步显著，实现推理过程可视化，还发布了低门槛版Gemini 2.5 Flash [15][17] - 谷歌在图片、视频、音频领域升级明显，开源A2A协议，推出AI Agent扩大生态，还推出两款AI订阅 [18][19][23] 阿里：Qwen3性价比再大幅提升，BC两端Agent生态加速 - 阿里发布Qwen3，包含六款密集模型与两款混合专家模型，开源全系列登顶全球最强开源模型 [26] - Qwen3预训练数据规模更大、质量更高，性能优越，具有多种思考模式、多语言及增强的Agent能力 [27][30][32] - 阿里前瞻成立魔搭社区，MCP应用快速增长，C端心流Agent主打科研，新夸克升级为C端流量入口，B端与亚信科技合作推动AI本地化落地 [40][44][48] 字节：发布多模态Agent，Coze空间开始商业化 - 字节跳动推出UI - TARS - 1.5，在多个评测基准中表现出色，火山引擎借力AI增长，扣子空间开启内测并推进商业化 [51][55][57] 大量创新agent开始涌现 - Manus向全球用户开放注册，推出“文生视频”功能；Lovart专注设计领域，与可灵AI合作；Flowith打造画布式AI创作工具，发布Agent NEO [62][63][66] 算力需求依然景气，租赁订单持续落地 互联网巨头保持高投入，自建和租赁算力并行 - 阿里巴巴FY2025资本开支同比高增，未来3年预计投入超3800亿；腾讯2025年资本开支持续上行，满足AI相关需求 [74][79] 各厂商积极响应，算力租赁订单持续落地 - 海南华铁累计签订算力订单66.7亿元；有方科技子公司与航锦科技合作；智微智能成立子公司开展算力服务；润建股份绑定阿里；协创数据发布算力采购大单 [85][86][91] 投资建议 - AI产业持续迭代，Agent是应用最确定性方向，关注国内推出AI Agent产品公司及AI算力租赁产业 [93][94][95]

报告核心观点 - 构建可转债评级因子体系，基于机器学习算法建立预测模型，深入挖掘评级变动的潜在驱动因素，为评级调整提供前瞻性预测，研究转债投资价值 [10] 转债信用评级动态演化分析 - 近5年转债市场信用风险边际扩大，呈“易下难上”格局，2020 - 2024年下调数量从7只增至49只，上调案例不到3例/年 [1][11] - 评级调整呈季节性集聚，每年Q1与Q4下调数量占比普遍抬升，2022Q1尤为明显，下调数量占比达73% [11] - 行业维度上，评级下调呈高度结构性分化，社会服务等行业下调比例高，煤炭等行业为0% [17] - 产业链维度上，TMT与制造产业链评级下调风险边际抬升，TMT产业链2022年下调占比升至22%，制造产业链2024年下调占比升至9% [18] - 评级下调迁移路径集中，下调前评级以AA、AA - 为主导，AA→AA - 、AA - →A + 等为主要下调路径 [23] 转债评级因子体系 转股压力因子 - 多数指标为快变量，便于实时跟踪转股压力动态，债券余额/正股市值等与评级下调正相关，正股收盘价等负相关 [2] 偿债压力因子 - 构建长短期分层指标体系，资产负债率等与评级下调正相关，EBITDA/带息债务等负相关 [2] 盈利质量与经营效率因子 - 通过“盈利 - 周转 - 现金流”三维框架构建动态评分体系，连续亏损等与评级下调正相关，每股收益等负相关 [2] 公司治理与特质因子 - 反映内部治理质量和公司特质信息，审计意见类别等与评级下调正相关，企业性质等负相关 [2] 市场表现因子 - 反映投资者对发行人信用资质的实时定价，面值退市风险等与评级下调正相关，市盈率等负相关 [3] 机器学习模型 基模型表现 - 采用集成学习框架进行二分类预测，随机森林、XGBoost等算法在预测信用评级下调风险方面表现优异，2022、2023年测试集上AUC值均大于0.95 [71] 模型优化 衍生因子 - 通过主成分因子、中性化因子、跨品种迁移因子强化特征表征能力 [82] 模型融合 - 采用双层Stacking集成框架，引入PR - AUC作为核心评估指标及动态阈值调整，2022 - 2024年测试集上AUC值分别为96.4%、98.5%和91.5% [4][85] 模型最新预测结果 - 已更新2025年度跟踪评级的123只转债中，8只下调均在预测下调概率最高的前25只中 [91] - 评级暂未更新的334只转债中，56只预测下调概率在10%以上 [91] - 建议根据投资目标差异化设置预警阈值，如高覆盖率模式、高精确模式、动态平衡模式 [94]

报告核心观点 - 银行板块ROE处于中上游水平，各子板块全面普涨，基本面受政策呵护，负债成本改善，资金面增量资金流入，估值重塑预期转强，维持“超配”评级，投资关注高股息低估值、区域优势、零售端业务修复三条主线 [4] 复盘 业绩回顾 - 2025Q1上市银行营收同比下滑，城商行保持韧性，主要因债市波动致其他非息收入负增长拖累营收，各子板块和个股营收增速分化 [13] - 2025Q1其他非息收入增速转负，中收表现改善，归母净利润增速转负，拨备反哺贡献减弱，个股进一步分化 [19][20] - 2025Q1上市银行ROE维持10%以上，在31个申万行业中处于中上游水平，城商行ROE最高，个股中杭州、江苏、南京银行领跑 [21] 行情复盘 - 年初至5月末申万银行板块涨幅排名第四，各子板块全面普涨，37/42家上市银行录得正收益 [27] - 今年前五个月A股市场风格阶段性切换，银行行情贯穿始终，源于股息率优越性、不确定性中的确定性、政策托底及增量资金流入 [31] 基本面展望 量 - 今年前4个月政府发债驱动社融增长，信贷结构偏弱，有效需求动力不足，上市银行贷款对公强、零售弱格局或将延续 [34][36] - 宏观调控定调积极，政策组合拳从总量宽松、成本压降、结构优化发力，为银行信贷扩张提供指引，货币政策释放流动性，LPR下调，财政注资并下调存款利率 [40][44] 价 - 商业银行净息差低于监管合意水平，2025年银行资产端收益率或承压，源于货币环境、利率下行、资产荒等因素 [45][48] - 5月存款利率下降幅度大于LPR，银行业负债成本进入改善通道，后续表现或更积极，预计2025年下半年存款成本改善效果持续释放 [50] 质 - 上市银行整体不良率稳步改善，2025年一季度较2024年下降，部分银行不良率处于较低水平 [53] - 房地产风险峰值已过，2025年对公房地产不良或延续改善趋势，零售端不良生成短期压力延续 [54][64] 资金面 入市政策与险资 - 资金流入银行板块核心逻辑是低利率下资产荒，银行股成为优选，因其高股息、低估值、经营稳健、流动性好、顺周期受益 [65][70] - 险资资产端压力增大，倾向配置高股息资产并计入FVOCI，入市政策持续松绑，中长期资金入市步伐有望加速 [71][75] - 险资增配银行等高股息板块并计入FVOCI的趋势或将持续增强，2024年末银行板块持仓占比高，2025年多家银行被险资举牌 [78][83] 被动基金 - 被动指数基金快速扩容，我国或迈进被动投资大时代，源于政策催化、A股机构化、“国家队”资金入市 [84][85] - 银行股“被动资金重要载体”地位将巩固，沪深300指数基金规模大，银行板块占比高，将承接被动资金流入，估值中枢有望上移 [86] 公募基金 - 2025年公募基金改革落地，核心是扭转“规模至上”惯性，迫使基金经理向基准收敛，补齐“配置缺口” [94] - 银行等显著低配板块或将受益，欠配明显的招商、兴业、工商和农业银行或更受益于公募基金回补 [94] 投资建议 - 银行板块ROE中上游，盈利与分红韧性强，经营受政策托底，资金迁移逻辑持续，推动银行股估值重塑 [95] - 投资关注三条主线：高股息低估值的工商银行、农业银行、中国银行、建设银行；区域优势的成都银行、杭州银行、江苏银行；零售端业务修复的招商银行、兴业银行 [96]

报告核心观点 2025年下半年国内房地产政策延续宽松基调并精准发力，短期稳市场、提信心、防风险，中期调整供需格局，长期构建新模式；高能级城市销售和土地市场回暖优先，全国销售止跌回稳但房价筑底；城市更新和收储加速改善供需格局；行业竞争格局优化助力盈利修复；建议关注经营稳健的头部央国企及区域龙头企业 [5][19][56] 各部分总结 房地产政策进一步精准发力 - 政策导向转变，从“防范化解风险，抑制投机”转向“去库存，止跌回稳，构建新模式”，2024年下半年至今多部门配合形成政策“组合拳” [14] - 2024年出台多项政策，如“白名单”机制、拓宽房企债务化解路径、调整首付比例和房贷利率、设立保障性住房再贷款等 [14][15] - 2025年政策以“巩固稳定态势，细化落实”为主导，如《政府工作报告》强调相关内容，政治局会议提出巩固稳定态势、推进城市更新等要求 [17][18] - 未来政策短期稳市场等，中期调整供需，长期构建新模式；货币信贷政策协同发力，地方“因城施策”深化，“白名单”等政策落实，城市更新等可能加速推进 [19] 销售止跌回稳，房价仍处于筑底阶段 - 高能级城市销售回暖领先，全国整体止跌回稳。2024年全国商品房销售面积和金额同比下降，2025年1 - 4月降幅收窄；单月销售数据2024年年底转正，2025年年初转负但降幅收窄；核心重点城市成交活跃，改善性需求楼盘是支撑因素 [20][23][24] - 房价仍处于筑底阶段。2025年4月70个大中城市新建商品住宅价格环比略降、同比降幅收窄，二手房价格环比持续为负；楼市“以价换量”，房价止跌回稳可改善预期、释放需求 [29][30] - 核心城市土地市场活跃。2025年1 - 4月100个大中城市土地成交规划建面同比下降、总价同比上升，溢价率走高；住宅用地成交建筑面积下降但金额增长，出让金集中度提升，房企聚焦核心城市拿地 [34][37][41] 城市更新叠加收储加速，供需格局将持续改善 - 城镇化进入“下半场”，“城市更新”成为主要形式，从粗放扩张转向综合提升 [42] - 近年城市更新相关政策持续发布，如住建部、自然资源部出台通知，国务院审议通过指导意见，国家将相关工程列为“三大工程” [43] - 金融支持力度加大，如货币政策报告指出支持相关建设，专项债券管理机制优化，2025年发布城市更新意见、设立专项、制定贷款管理办法 [44] - 专项债收储有具体规定，截至2025年5月末，24个省市拟使用专项债收购闲置存量土地项目总金额超4300亿元，部分地区已发行专项债 [46] 行业竞争格局将加速优化 - 房企业绩承压，盈利能力跌至历史底部。2024年上市房企营收、利润等指标大幅下降，2025年一季度继续亏损；利润率和盈利能力持续下行，当前业绩筑底，销售回暖、高位项目结算完毕后可能改善 [47][48][52] - 行业经营模式改变，竞争格局更优。过去“高杠杆、高周转、高利润”模式难以为继，百强房企市场份额下降，央国企逆势扩大占有率；部分企业被洗牌出清，行业注重高质量提升，优秀企业占据优质土地储备，竞争格局优化助力盈利修复 [54][55] 整体观点与投资建议 - 2025年下半年房地产政策延续宽松，精准施策加码，短期稳市场等，中期调整供需，长期构建新模式 [56] - 高能级城市销售和土地市场表现好，全国销售止跌回稳，房价筑底；城市更新和收储改善供需结构，助力楼市走出底部 [56] - 行业竞争格局优化助力盈利修复，建议关注保利发展、华发股份、滨江集团、招商蛇口等经营稳健的头部央国企及区域龙头企业 [7][57]

报告核心观点 报告围绕宏观经济数据、行业动态和市场表现展开分析，指出国内CPI、PPI有变化，进出口贸易有增长，稀土行业需求旺盛且中国储量产量领先，证券市场主要指数表现分化[11][18][30]。 资讯要闻及点评 国内物价数据 - 5月居民消费价格指数（CPI）环比降0.2%，同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%，涨幅扩0.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比降0.4%，同比降3.3%，降幅扩0.6个百分点[11]。 - CPI环比降主因能源价格降1.7%，影响约0.13个百分点；食品价格降0.2%，影响约0.04个百分点；部分服务和服装价格上涨[12]。 - CPI同比略降，能源价格降6.1%是主因；核心CPI同比涨0.6%，部分工业消费品和服务价格涨幅扩大[13]。 进出口贸易数据 - 2025年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增2.5%；出口10.67万亿元，增7.2%；进口7.27万亿元，降3.8%；5月进出口总值3.81万亿元，增2.7%[18]。 - 一般贸易、加工贸易进出口增长，对东盟、欧盟进出口增长，民营企业、外商投资企业进出口增长[19][20][21]。 - 机电产品占出口比重6成，部分产品出口增长；主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长[22][23]。 美国物价数据 - 美国5月CPI同比涨2.4%，低于预期；核心CPI同比涨2.8%，低于预期；市场预计美联储6月维持利率不变可能性为99.9%[25]。 汽车产业政策 - 17家重点汽车企业承诺“支付账期不超60天”，工信部称对促进汽车产业健康发展有重要意义[28]。 周观点 稀土行业动态 - 下游需求旺盛，稀土战略地位突出；金属磁粉芯电感元件用于光伏逆变器，需求预计提升；高性能钕铁硼材料用于新能源汽车驱动电机，新能源汽车发展带动需求[30]。 - 稀土用于军工装备，国际局势不确定性增加推动军工需求扩容，带动稀土市场需求增长[30]。 - 中国稀土储量全球第一，2024年储量4400万吨，占全球48%；产量全球占比69%，在全球供给中地位突出[31]。 市场概览 主要指数表现 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指等指数过去一周涨跌幅分别为 -0.2%、 -0.6%等[32]。 申万一级行业涨跌幅 - 各行业涨跌幅不同，有色金属、石油石化等行业有不同表现[35]。 两市交易额 - 报告未明确提及两市交易额具体数据，但有相关图表展示[5]。 本周热点板块涨跌幅 - 稀土永磁、黄金珠宝等热点板块涨跌幅不同，稀土永磁涨幅13.07%，云计算等板块跌幅不同[36]。