报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜盘面震荡走弱，下游采购、铜现货贴水收窄；国内库存压力大；高油价冲击美降息预期 [9][12][43] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 本周沪铜盘面震荡走弱 [9] - 本周盘面震荡偏弱，下游采购、铜现货贴水收窄 [12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌5.62美元/吨至 -56.05美元/吨，仍处负值区间 [14] - 本周铜精矿港口库存48.5万吨，环比减2.9万吨 [17] - 精废价差周环比走低 [20] - 国内3月电解铜产量预计近120万吨、创新高，环比增4.62%、同比增6.51% [22] - 铜现货进口窗口关闭 [25] - 本周电解铜现货库存累库、压力大，保税区库存略减 [27] - 本周LME库存增、COMEX库存减 [28] - 本周铜价震荡偏弱，订单显著回升、精铜杆开工率提高 [31] - 多省份密集发布汽车以旧换新政策配套细则 [32] - 光伏组件近期海外订单明显增加，国内组件库存开始下降 [35] - 3月空冰洗排产总量较去年同期实绩减4% [36] 宏观经济数据 - 2026年经济增长目标4.5%-5%，赤字率4%左右 [40] - 美2月非农爆冷，就业人口减9.2万，失业率意外升至4.4% [42] - 高油价冲击降息预期，今年美联储不降息的预期升温 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格涨跌不一，T2606合约下跌0.01%且持仓量增加，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率上行 [2] - 央行将实施适度宽松货币政策，财政部继续实施积极财政政策，国家发改委预计今年GDP增量超6万亿并将采取系列举措，美国2月非农就业人口减少、失业率上升，市场对滞胀风险担忧加剧 [3] - 货币市场利率多数上行，美债收益率涨跌不一，国债市场窄幅震荡，资金面相对稳定，海外局势影响下避险情绪升温，短期对国债期货价格形成支撑，需关注中东局势和两会政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日国债期货各合约收盘价、前日收盘价、涨跌、涨跌幅、持仓量、成交量、持仓量增减、跨期价差及前值等数据有展示，T2606合约下跌0.01%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0bp，DR007利率下行0.67bp，GC007利率上行2.2bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.28bp至1.78%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为36.47bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行6bp，日本10Y国债收益率上行0.5bp [2] 宏观消息 - 3月6日央行开展448亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2242亿元，本周有2776亿元逆回购到期，上周净回笼13634亿元 [3] - 央行行长表示今年实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，未来淡化数量型中介目标 [3] - 财政部部长称今年继续实施积极财政政策，支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付均创新高，还安排1000亿元推出财政金融协同促内需政策 [3] - 国家发改委主任预计今年GDP增量超6万亿，将安排政策资金释放消费潜力，设立国家级并购基金引导撬动资金超1万亿 [3] - 美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，失业率4.4%，平均时薪同比涨幅升至3.8%，市场对滞胀风险担忧加剧 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率各期限有不同变化 [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期、3年期美债收益率下跌，5年期、10年期、30年期美债收益率上涨 [3] 评论及策略 - 国债市场窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率维持1.79%，本周央行逆回购净回笼，Shibor品种普遍回落，资金面稳定 [3] - 美国2月非农就业不及预期，失业率新高，中东局势紧张推升通胀预期，美债收益率上行，权益市场波动加大 [3] - 中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，政府继续实施积极财政和适度宽松货币政策 [3] - 政府工作报告经济增长预期目标下调，央行有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性，海外局势推升避险情绪，短期支撑国债期货价格，需关注中东局势和两会政策 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块面临“弱宏观预期+弱产业现实+强外部扰动”现状，两会难以提供持续向上驱动，伊朗局势实际影响有限，供需偏弱，华东库存偏高，去库速度是关键，铁水产量环比下降，原料高库存矛盾或激化 [2] - 短期盘面受会议及外部扰动支撑，下方空间有限或反弹，中期取决于需求改善和外部扰动结束，产业链原料和钢材库存高，复产下游难承接，减产原料压力上升，进入供需交易逻辑易回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，同比-9.9%，累计量83604万吨，同比-3%；粗钢当月量6818万吨，同比-10.3%，累计量96081万吨，同比-4.4%；钢材当月量11531万吨，同比-3.8%，累计量144612万吨，同比3.1%；钢材进口当月量52万吨，同比-16.7%，累计量606万吨，同比-11.1%；钢材出口当月量1130万吨，同比16.2%，累计量11902万吨，同比7.5% [7] 五大材周度数据 - 2026年3月6日，螺纹钢当周产量173.31万吨，变化8.21，累计同比-6%，当周消费98.23万吨，变化64.68，累计同比-4%，库存875.68万吨，变化75.08，同比1.84%；线材当周产量74.87万吨，变化3.51，累计同比-1%，当周消费60万吨，变化19.68，累计同比1%，库存188.48万吨，变化14.68，同比0%；热卷当周产量301.11万吨，变化-8.5，累计同比-5%，当周消费281.57万吨，变化13.2，累计同比-4%，库存471.69万吨，变化19.54，同比10%；冷卷当周产量88.51万吨，变化0.76，累计同比2.09%，当周消费84.96万吨，变化11.07，累计同比2.91%，库存191.77万吨，变化3.55，同比15.12%；中厚板当周产量159.44万吨，变化-3.51，累计同比2.7%，当周消费166.4万吨，变化18.07，累计同比2.97%，库存224.38万吨，变化-6.96，同比3.67%；合计当周产量797.24万吨，变化0.47，累计同比-2.68%，当周消费691万吨，变化127，累计同比-1.52%，库存1952万吨，变化105.89，同比4.93% [8] 钢材生产利润 - 2026年3月5日，华东螺纹钢-高炉利润110，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润6，变化20；螺纹钢-电炉-平电利润-82，变化24；热卷-高炉利润87，变化10；华北螺纹钢-高炉利润23，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润-52，变化0；螺纹钢-电炉-平电利润-125，变化0；热卷-高炉利润-42，变化0；华中螺纹钢-高炉利润175，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润-21，变化0；螺纹钢-电炉-平电利润-151，变化0；热卷-高炉利润55，变化0 [23][24] 钢材需求 - 今年以来30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降20%，100城土地累计成交面积同比下降60% [31] - 2025年我国对伊朗出口钢材仅27万吨可忽略不计，对海湾七国出口约1400万吨，占我国钢材出口总量约11.7%，霍尔木兹海峡关闭影响出口订单和发运，战争短期不利出口，持续则当地缺口或需我国填补形成间接利好 [39] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周回落，同比仍高，生产利润好于热卷，产量环比上升，基差面临收窄，杭州库存同期最高或回落 [53] - 热卷基差在-0附近运行，波动不大，库存偏高压制基差 [58] - 螺纹5 - 10月差在负值区间波动，略有走强，库存加速累积，月差难持续走强 [63] - 热卷5 - 10月差-20左右波动，变化不大 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，建议关注下方支撑，回调逢低试多，中长期对铜依旧看好 [8] - 短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [9] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好 [9] - 沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观上，美经济展现韧性，制造业PMI和就业数据超预期，美联储新主席沃什冲击消退但年内降息预期走低，美元强势压制大宗商品。伊朗局势剧变，原油价格暴涨引发通胀担忧，霍尔木兹海峡通航安全存疑，多国斡旋促谈，意图平息中东乱象。国内两会召开，政策稳中求进，高速扩张转向高质量发展。关注本周非农数据和后续中东地缘风险 [86] - 全球铜矿供应紧张持续，各国资源保护主义抬头，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。铜精矿加工费录得 -56美元/吨，再创历史新低。国内有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，铜冶炼行业反内卷，CSPT小组2026年度降低矿铜产能10%以上。受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨。元宵节后，中下游企业陆续全面复工，现货采购热度将逐渐回暖。终端消费短期增速放缓，十五五电力投资规划亮眼，绿色能源铜需求方兴未艾，沪七条提振楼市，新能源汽车受淡季和购买力提前透支影响疲软。2月全球铜累库超27万吨，全球铜库存处于历史同期高位，但在中美囤铜背景下，全球未来有效流通铜库存预期偏紧，铜的资源安全溢价走高 [86] 宏观经济 - 2月28日美以联合空袭导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗随即启动代号“真实承诺 -4”的饱和式反击，冲突已进入第6天，从定点报复演变为覆盖海湾全域的低强度全面战争，伊朗导弹已打击以色列特拉维夫、海法及中东27处美军基地，霍尔木兹海峡封锁，布伦特原油从月初的72美元一路飙升至83 - 84美元/桶区间（3月6日报价约83.72美元） [16] - 阿联酋数据中心遭袭导致AWS中断，凸显战争已从物理域延伸至数字域，外交调停陷入僵局，市场正在定价“长期断供”风险，避险情绪达到2026年峰值 [16] - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，中东战乱带来的传统美元避险需求，叠加原油价格暴涨，通胀担忧抬头，美联储年内降息预期进一步削弱，美元指数周内强势反弹，最新报99.2，周度涨幅1.43%，美元走强压制铜价 [16] - 2月美国ADP小非农新增就业6.3万人，高于市场预期的约5万人，且较1月下修后的1.1万人明显改善。2月份非农就业报告，将于今日21:30公布，其中新增非农就业人口的预期值为5.9万人，远低于前值13万人，凸显市场的悲观情绪。如果非农就业数据不佳，降息预期或反弹，利空美元，反之，如果非农数据超预期，在通胀和就业双击下，美元或突破100大关，压制大宗商品 [16] - 受春节假期影响，2026年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较2026年1月回落0.3个百分点，低于荣枯线（50%） [17] - 两会对2026年经济目标区间化，2026年GDP增速目标由“5%左右”调整为“4.5% - 5%”的区间目标，这是自2012年以来首次采用区间形式设定增长目标，这一调整表明政策层面更加注重经济发展质量，为调结构、防风险、促改革留出更大空间 [17] - 货币政策适度宽松，结构性工具精准发力，报告明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计全年仍有1 - 2次降准降息空间 [17] - 新能源（光伏、风电、储能）、低空经济、航空航天、智能机器人等新兴产业被列为重点发展方向，这些均是有色金属（特别是铜、铝、稀土、锂、钴等）的消费大户。同时，“十五五”期间碳排放约束加强，高耗能的有色金属供给端可能面临长期限制，供需格局向好，铜作为经济电气化的核心材料，需求韧性最强 [17] 供需分析 供应 - 从全球供应格局来看，伊朗并非铜精矿的核心生产国，近年来伊朗铜精矿产量稳步增长，从2017年的31.5万吨（金属吨）提升至2025年的41万吨，但其占全球总产量的比重长期徘徊在1.8%至2.0%之间。在全球铜精矿供需平衡紧张的预期下，任何的区域性冲突和Disruption rate的提升都会加剧铜精矿供应的紧张预期，虽然伊朗铜产量占全球比重较小（约1.8%），但霍尔木兹海峡的航运受阻导致物流成本飙升，且市场担忧冲突外溢至其他资源国，推高了风险溢价 [52] - 刚果（金）部分矿区受武装冲突波及，运输线受阻；秘鲁南部暴雨导致道路中断，影响了Antapaccay等矿山的精矿发运 [52] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2%；1 - 12月中国累计进口铜矿砂及其精矿3036.5万实物吨，累计同比增加7.8%。受全球供应中断及春节假期影响，年初进口量虽维持高位但增速放缓，港口库存去化明显。1 - 2月累计进口量预计约为430万 - 440万吨（实物吨） [52] - 铜精矿TC持续低位运行，最新报 -56美元/吨。最新的铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，铜精矿长单冶炼盈利244.79元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格1112元/吨（生产一吨电解铜产生3吨硫酸副产品）。2026年铜精矿长单价格为0美元/干吨，相对2025年的长单价格下跌21.25美元/干吨，市场对于2026年铜精矿供应仍预期偏紧 [53] - 粗铜周度加工费报价为1800 - 2300元/吨，环比增长100元/吨。进口粗铜（CIF）均价95美元/吨，与上周持平 [53] - 国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。未来，行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，从源头上改善外采比逐年提升的现状。中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森表示，当前，铜、氧化铝“反内卷”政策基本上都在出台，效果预计在后续两三年内逐步体现 [53] - 完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围 [53] - 受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨 [54] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比2024年12月减少21.8%。2025年1~12月累计进口532.1万吨，同比2024年1~12月减少6.4%。2025年12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.19%，同比降幅达27.00% [54] - 废铜供应增长缓解原料紧张压力，铜价震荡回落，精废价差收敛，截至3月6日，精废价差1229元/吨 [54] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识：2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式；建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争；建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构 [54] 需求 - 绿色铜需求方面，可再生能源系统中的平均用铜量超过传统发电系统的8到12倍。光伏领域单位耗铜量为每兆瓦4吨，光伏装机耗铜量约为0.5吨/GW。纯电动汽车（BEV）单辆用铜量达到83千克，是燃油汽车用铜量的3.6倍。纯电动大巴用铜量则更是达到224 - 369千克，是燃油汽车用铜量的10倍以上 [57] - 汽车需求方面，2026年1月汽车销售234.6万辆，环比下降28.3%，同比下降3.2%。1月乘用车销售198.8万辆，环比下降30.2%，同比下降6.8%。1月新能源汽车销售94.5万辆，同比增长0.1%。新能源汽车新车销量在汽车新车总销量中的占比为40.3%。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍，其中新能源乘用车出口29.5万辆，同比增长1.1倍；新能源商用车出口0.6万辆，同比下降1.4%。2月受春节和购买力透支，传统淡季影响，销量环比下滑明显 [57] - 电力需求方面，1 - 12月，电网工程完成投资6395亿元，同比增长5.11%。电源工程投资完成额10927亿元，同比减少9.57%。2025年全年中国光伏新增装机量为315.07GW（万千瓦），同比增长13.67%。其中，12月单月新增装机40.18GW，环比增长88.83%，但同比下滑43%。截至2025年底，全国累计太阳能发电装机容量达到120.17GW，占全国发电装机容量的约30.88%，光伏产业继续保持高速增长态势。2026年1月中国光伏新增并网容量为98.6万千瓦（含分布式光伏35.2万千瓦） [57] - 家电需求方面，2026年1月空调内销排产884万台，同比增长32.0%；出口排产1113万台，同比增长14.0%。受新一轮国补政策落地及春节假期位于2月中旬等因素影响，行业排产出现季节性错位，2月排产计划同比下滑两位数。其中内销排产603万台，同比下降13.8%；出口排产751万台，下降12.7% [57] - 中国发电量在全球的占比从不到9%飙升至近32%，而美国的占比则从超26%下降至约15%。中国在2011年发电量正式超越美国，并持续拉开差距。中国的电力增长是现象级的，其发电量的增长轨迹与工业化、城镇化的进程完全吻合。自2001年加入WTO后，中国成为“世界工厂”，巨大的能源需求驱动发电能力飞速提升。我国将有望在未来变成全球最大的电力出口国，打通铜 - 电力 - 人民币国际化路径 [57] 总结展望 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [86] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好。沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂跟随黄金白银波动，钯高频数据悲观价格疲软 [1][2] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为 -1 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 铂金期货2606收盘价560.50，涨幅 -0.61%；金交所铂金收盘价551.97，涨幅 -0.41%；纽约铂主连（前日）收盘价2151.80，涨幅1.11%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2164.10，涨幅2.17% [3] - 纪金期货2606收盘价421.50，涨幅 -1.52%；人民币现货纪金收盘价388.00，涨幅 -4.67%；纽约肥主连（前日）收盘价1657.00，涨幅0.42%；伦敦现货纪金（前日）收盘价1622.60，涨幅 -0.58% [3] - 广铂昨日成交5094千克，较前日变动 -3537千克，持仓27380千克，较前日变动 -313千克；NYMEX铂金昨日成交24817千克，较前日变动 -3005千克，持仓69411千克，较前日变动 -2890千克 [3] - 广纪昨日成交1924千克，较前日变动 -1211千克，持仓9227千克；NYMEX铝金昨日成交9253千克，较前日变动 -398千克，持仓46851千克，较前日变动177千克 [3] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3245102，较前日变动 -16293；纪金ETF持仓（盎司）（前日）1161510，较前日变动 -5799 [3] - NYMEX铂金（盎司）（前日）库存582441，较前日变动 -1011；NYMEX包金（盎司）（前日）库存205098，较前日无变动 [3] - PT9995对PT2606价差 -8.53，较前日变动1.17；广铂2606合约对2610合约价差10.75，较前日变动 -2.25；买广铂2606抛2610跨期套利成本6.90，较前日变动 -0.03 [3] - 广铂主力对伦敦铂金的价差（考虑增值税）18.30，较前日变动 -14.87；人民币现货包金价格对PD2606价差 -33.50，较前日变动 -12.50 [3] - 广锂2606合约对2610合约价差6.00，较前日变动0.50；买广锂2606抛2610跨期套利成本5.26，较前日变动 -0.07 [3] - 广纪主力对伦敦包金的价差（考虑增值税）15，较前日变动 -4.03 [3] - 美元指数昨日价格98.95，涨幅 -0.32%；美元兑人民币（CNY即期）6.90，涨幅 -0.02%；美元兑离岸人民币（CNH即期）6.89，涨幅0.03%；美元兑人民币（6M远期）6.79，涨幅 -0.03% [3] 宏观及行业新闻 - 美以伊冲突中，伊朗重创美反导雷达网、袭击以色列海法炼油厂、发动大规模无人机攻击，准备至少再打六个月战争，将继续打击中东军事目标 [6] - 美国特朗普表示目前无计划在伊朗部署地面部队，称伊朗下任领导人需对美以友好，美政府批准对以色列超1.5亿美元军售，参议员提议暂停征收汽油税至10月1日，特朗普考虑提高军事预算、扩大打击范围 [6] - 以色列超80架战机空袭伊朗军事及基础设施，国防军打击伊朗石油基础设施，评估认为哈梅内伊儿子仍活着 [6] - 其他方面，科威特石油公司预防性削减原油生产和提炼，沙特警告伊朗，迪拜国际机场传出爆炸声，俄罗斯称在伊朗战争中不中立，阿联酋暂停往返迪拜航班，印度有2.5亿桶原油和石油产品可缓冲，俄罗斯向伊朗提供美国军事情报 [6]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][9][10] - 铜短期区间交易，关注 98000 - 106000 ；铝建议加强观望；镍建议逢低适度持多；锡区间交易；黄金震荡运行；白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][13][20][21][22] - PVC 震荡偏强；烧碱震荡偏强；纯碱逢高做空；苯乙烯震荡偏强；橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易；甲醇偏强震荡；聚烯烃偏强震荡 [1][24][26][27][28][29][30][31][32] - 棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][35][37][38] - 生猪 05 反弹滚动偏空思路，07、09 谨慎看涨；鸡蛋近月合约等待反弹配空为主；玉米高位谨慎追涨；豆粕空单逢高介入；油脂偏强震荡，滚动多豆棕油思路 [1][40][41][42][43] 报告的核心观点 - 受美伊冲突、海外形势变化、通胀预期等因素影响，各期货品种走势分化，需关注地缘政治、供需关系、成本变化等因素对价格的影响 [5][14][16][20][21][47] 各行业总结 宏观金融 - 股指承压运行，因美伊冲突扰动加剧，外盘普跌，但中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债震荡运行，两会和短期内降准降息交易基本结束，关注季末机构行为和海外形势变化，外部通胀预期对债市影响复杂 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，春节后炼焦煤市场弱稳，产地煤矿复工复产但交易氛围弱，下游钢厂和焦化厂消化库存为主，采购刚需 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低，宏观端海外局势升级，产业端钢材累库，关注需求恢复和原料价格 [9] - 玻璃逢高做空，基本面无利好，期货价格降至低点资金抄底，库存攀升，需求不及预期，美伊冲突推涨成本但上行空间有限 [10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，宏观因素压制，库存垒库超预期，但消费领域中长期利好，短期关注战争、经济衰退和库存去化情况，区间交易或观望 [13][14][15] - 铝高位震荡，建议观望，国产铝土矿价格平稳，氧化铝产能减少库存增加，电解铝产能增加，需求回升但库存压力大，中东局势影响行情可持续性 [16] - 镍震荡运行，建议逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减支撑矿价，精炼镍需求疲弱库存垒库，镍铁价格回落，不锈钢需求转弱，硫酸镍价格弱稳 [18] - 锡震荡运行，区间交易，预计 2 月产量 1.7 万吨，进口增加，消费电子和光伏消费刚需采购，供应偏紧，关注供应复产和需求回暖 [19] - 白银和黄金震荡运行，建议观望，美伊战争致原油大涨，通胀预期升温降息预期反复，中期价格中枢上移，关注伊朗局势和美国 2 月 CPI 数据 [20][21] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山停产，进口有增减，需求端产业链供需两旺，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [23] 能源化工 - PVC 震荡偏强，成本低，供应高，内需弱，出口有支撑，关注出口退税、政策和风险事件，背靠上升通道区间操作 [24][25] - 烧碱震荡偏强，地缘影响下出口增加预期，低估值反弹，关注供应检修、下游补货和库存情况 [26] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，地缘推高油价提供成本支撑，国内累库低、出口增加，库存压力减轻 [27][28] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突支撑成本，供应装置重启与检修并存，需求端下游开工率提升，关注下游需求、库存、伊朗局势和原油价格 [29] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，合成橡胶带动、商品情绪偏暖，但库存压力大，关注库存、下游需求和市场情绪 [30] - 尿素偏强震荡，区间交易，供应增加，成本稳定，需求端农业备肥和复合肥需求释放，库存减少，关注检修复产和需求情况 [31] - 甲醇偏强震荡，区间交易，伊朗战事可能冲击供应，国内供应产能利用率高，需求端制烯烃开工率高，传统下游需求弱，关注库存和需求 [32][33] - 纯碱逢高做空，远兴二期负荷提升，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，关注春检情况 [34] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，2025/26 年度全球棉花产量增、消费减，期末库存增，2026/27 年度总产减、消费增，出口增，期末库存减，节后消费预期回升 [35][36] - 苹果震荡偏强，交易平稳，产地客商按需补货，销区市场销售尚可 [37] - 红枣震荡运行，2025 产季新疆灰枣收购按质论价 [38] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05 反弹滚动偏空，07、09 谨慎看涨，上半年供应宽松，猪价反弹承压，中长期产能去化支撑价格，但价格高度谨慎，关注产能去化 [40] - 鸡蛋低位反弹，近月合约等待反弹配空，全国蛋价止跌，供应充足，产能去化慢，关注反弹力度和下游需求 [41] - 玉米偏强震荡，高位谨慎追涨，基层售粮进度快，企业提价抢收，短期供需博弈，中长期供需格局偏松，关注产区天气和售粮节奏 [42] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆受新增出口支撑，南美产量有变化，国内压榨有波动，关注大豆到港和拍卖 [42] - 油脂偏强震荡，滚动多豆棕油，中东战争推高油价，棕油受减产和 B50 预期影响，豆油受美生柴政策和南美减产影响，菜油受成本和供应影响，关注中东局势和供应变化 [43][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月钢材供应平稳，高炉稳定、电炉开工率骤降使螺纹钢产量回落，热卷因长流程支撑供应维持高位；3月随着电炉复产和高炉开工恢复，钢材供应将温和回升 [3][47] - 2月钢材需求受春节假期冲击走弱，3月随着下游工地复工和基建发力，需求将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [3][47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给虽回升但提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月钢材期货震荡走弱，螺纹钢主力合约月初最高3139元/吨，最低3005元/吨，收于3067元/吨，月跌61元，跌幅1.95%；热卷同步下行创半年新低；假期使产业矛盾累积，需求季节性走弱，库存大幅累积；节后螺纹钢下探3000元/吨后反弹企稳，3月两会召开，宏观预期转好，钢材期货低位支撑增强 [8] 钢材基本面分析 供应平稳回升 - 2月钢材生产平稳但长短流程分化，高炉开工率维持80%附近，电炉开工率从70.66%骤降至10.14%，产能利用率由55.71%降至7.35%，短流程产量从32.21万吨回落至2.6万吨；螺纹钢周产量165万吨，环比降35万吨，热卷周产量310万吨，环比微增0.4万吨 [13] - 3月钢材生产预计稳中有升，两会期间华北铁水产量或短暂回落，此后回升，热卷产量受影响；节后电炉复产，螺纹产量快速回升，但受盈利制约，钢厂盈利面仅39.83%，短流程仍亏损，大幅提产动能不足，供应延续平稳，螺纹增量更显著，热卷保持高位 [14] 关注3月中旬见顶节奏 - 2月钢材库存春节累库，供需错配，品种间分化显著；截至3月5日，五大品种钢材总库存1952万吨，月环比增加614万吨，同比增加91万吨；社库1403万吨，环比增加462万吨，厂库549万吨，环比增加151万吨；螺纹库存总量876万吨，环比增加356万吨，同比增加15万吨，热卷库存总量472万吨，环比增加112万吨，同比增加43万吨，创近年农历同期最高 [19] - 元宵节后下游工地复工加快，建筑钢材预计3月中旬库存见顶，板材高供应、高库存矛盾凸显，北方主产区库存压力大 [19] 需求复苏强度有待观察 - 2月钢材需求受春节假期冲击明显回落，全国建材成交量环比降29.40%，杭州螺纹出库量降至10300吨，水泥出库量骤减至22万吨；螺纹表需最低降至41万吨，热卷表需最低至247万吨，五大品种表需最低至537万吨；终端表现疲软，房地产投资不佳，1 - 2月重点房企拿地总额同比下降52.4%，基建实物工作量形成滞后，制造业乘用车销量环比下降，三大白电3月排产同比下降4%，外需受人民币升值与关税扰动，出口订单边际下滑 [22] - 3月随着工地复工与基建发力，需求或边际改善，但房地产与制造业隐忧仍存，回升强度有待观察 [22] 宏观政策积极稳健，房地产仍在风险行列 - 3月两会召开，财政政策积极，以“加力提效”为方向，扩大支出规模、优化结构，延续减税降费政策；货币政策稳健灵活，“精准有力”，深化结构性工具运用，降低融资成本 [24] - 房地产政策聚焦“稳预期、防风险、惠民生”，供给端“保交楼”，优化土地供应；需求端因城施策，松绑限购限贷、降首付利率，加快租购并举；严管预售资金、防房企债务风险，支持优质房企融资；2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，施工面积659890万平方米，下降10.0%，新开工面积58770万平方米，下降20.4%，竣工面积60348万平方米，下降18.1%，新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6% [26] - 政府报告将基建作为稳增长、调结构重要抓手，强调“适度超前开展基础设施投资”，传统基建与新基建协同发力，优化投资结构，严控低效重复建设，强化项目储备与要素保障，引导民间资本参与，注重“建管并重”，提升全生命周期效能，稳妥化解地方政府债务风险 [27] - 制造业强调发展实体经济，推动高端化、智能化、绿色化发展，加大研发投入，深化“智改数转”，践行绿色发展理念；2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点 [28] - 2026年钢材出口面临压力，2月海外补库需求季节性下滑，出口下行，人民币快速升值冲击出口；2025年中国钢材累计进口606万吨，同比下降11.1%，累计出口11902万吨，同比增加7.5%；热卷出口2251万吨，同比下降22%，钢筋出口399万吨，同比增加42% [44] 行情展望 - 供给端2月平稳，3月将温和回升，受钢厂盈利面偏低制约，大幅提产动能不足 [47] - 需求端2月走弱，3月将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行业供应压力仍存，短期猪价震荡磨底，中长期部分时段供应或收紧，但价格高度需谨慎看待 [6][57] - 鸡蛋行业供应压力持续，短期蛋价涨幅受限，中长期产能去化慢，供需难根本改善 [7][82] - 玉米行业短期供需偏紧支撑价格，中长期供应增量、需求乏力或制约价格，存在回调风险 [8][112] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：3月6日全国现货价10.29元/公斤，较上周跌0.51元/公斤；河南猪价10.55元/公斤，较上周跌0.58元/公斤；2605收至11160元/吨，较上周跌325元/吨；05合约基差 -610元/吨，较上周跌255元/吨。猪价先跌后稳，期货主力05随现货震荡下跌，远期合约走强 [6][57] - 供应端：2026年整体供应偏宽松，上半年压力大，7 - 10月供应或边际减少。3月样本出栏计划环比增加，出栏均重小幅上移 [6][57] - 需求端：屠宰开工率和屠宰量小幅增加，但需求处淡季，鲜销率小降，冻品库容率增加 [6][57] - 成本端：仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格稳定，养殖利润亏损扩大，自繁自养成本下降。猪粮比5.5：1，3月4日有收储 [6][57] - 周度小结：3月猪价承压，短期震荡磨底，中长期部分时段价格或反弹，但高度需谨慎 [6][57] - 策略建议：盘面近弱远强，05、07低位运行，等待反弹偏空；09谨慎追空；11、01产能未有效去化前，养殖企业待反弹逢高套保 [6][57] 鸡蛋 - 期现端：3月6日主产区均价2.95元/斤，较上周五涨0.02元/斤；主销区均价3元/斤，较上周五涨0.03元/斤；主力2605收于3389元/500千克，较上周五跌40元/500千克；主力合约基差 -659元/500千克，较上周五走弱10元/500千克 [7][82] - 供应端：在产蛋鸡存栏处高位，短期供应无显著压力，中长期产能去化慢 [7][82] - 需求端：节后需求回暖，短期支撑强，但后续缺乏新增利好 [7][82] - 周度小结：短期蛋价涨幅受限，中长期供需难根本改善 [7][82] - 策略建议：短期警惕回调风险，近月反弹逢高偏空；中长期关注产能出清和需求复苏情况再布局 [7][82] 玉米 - 期现端：3月6日辽宁锦州港平仓价2405元/吨，较上周五涨35元/吨；主力2603合约收于2274元/吨，较上周五涨3元/吨；主力基差61元/吨，较上周五走弱8元/吨。价格偏强运行，主力合约震荡上行 [8][112] - 供应端：国内供应偏紧，华北售粮慢，东北售粮进度环比升但仍慢于去年同期 [8][112] - 需求端：深加工刚需释放，饲料端采购谨慎 [8][112] - 周度小结：短期价格偏强，中长期供应增量、需求乏力或制约价格 [8][112] - 策略建议：短期背靠支撑轻仓逢低试多，不追高；中长期逢高止盈，区间操作 [8][112] 品种产业数据分析 生猪 - 基本面数据回顾：涉及供应、需求、库存、成本、利润、价格等多方面指标的本周与上周数据对比 [11] - 周度行情回顾：3月6日全国现货价、河南猪价较上周下跌，期货主力2605价格下跌，基差走弱 [15] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓慢下降，生产性能提升，2026年供应偏宽松，上半年压力大，7 - 10月或边际减少 [19] 鸡蛋 - 周度行情回顾：3月6日主产区、主销区均价上涨，主力2605价格下跌，基差走弱 [62] - 基本面数据回顾：涵盖价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标的本周与上周数据对比 [63] - 重点数据跟踪：在产蛋鸡存栏高位，供应压力大，需求短期回暖但后续缺乏利好 [82] 玉米 - 周度行情回顾：3月6日辽宁锦州港平仓价、主力2605合约价格上涨，基差走强 [88] - 基本面数据回顾：包含价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标的本周与上周数据对比 [89] - 重点数据跟踪：国内供应偏紧，需求分化，短期价格偏强，中长期或有回调风险 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材；宏观政策方面，国内两会政府工作报告对盘面影响偏中性，海外中东冲突使原油等品种供应受挑战；产业格局上，钢材需求缓慢回升、库存仍在累积，原料端煤焦下游去库中上游累库，铁矿因部分品种流通受限价格明显走强；钢材、煤焦、铁矿均震荡偏强[3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材[3][5] 期货市场涨跌对比 受中东冲突影响，能化板块集体大涨，期货市场氛围偏强[3][7] 现货价格 焦炭提降落地，铁矿价格明显走强[9] 利润与估值 钢厂利润转差，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低[4][11] 钢材供需 钢材需求缓慢回升，但库存仍在累积，预计节后第四周库存才开始去化，需关注需求恢复进度[3][4][13] 铁矿供需 受华北限产影响，上周铁水产量大幅回落，钢厂铁矿库存下降、港口库存微增，近期铁矿发运回升至偏高水平，预计3月到港量偏低，铁矿可能阶段性去库，短期驱动在于部分品种流通受限[4][22] 焦煤供需 上周原煤产量提升，但目前产量仍然偏低，焦煤总库存持续去化，库存结构分化，上游煤矿累库，下游焦化厂去库[4][25] 焦炭供需 上周焦炭产量低位徘徊，库存向中上游累积，随着焦炭第一轮提降落地，焦企利润走低[4][27] 品种价差 钢厂盘面利润走低，卷螺价差缩小[29] 重点数据/政策/资讯 国内两会提出经济目标，包括GDP增长4.5% - 5%等；截至3月7日中东冲突局势持续升级；2月中国制造业PMI为49.0%，景气水平回落；全国部分产能完成超低排放改造；美国2月非农就业数据不佳，失业率上升，首次申请失业救济人数低于预期[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油在中东战事恶化下持续上行，纽约交易所主力轻质原油期货价格周涨35.64%，伦敦布伦特原油主力期货价格周涨27.47%，中国原油期货SC主力合约周涨54.26% [5] - 中东战事及伊朗对过往船只威胁使霍尔木兹海峡几近关闭，导致原油供应受阻、运输成本攀升、油价上涨，加剧全球通胀风险 [5] - 多家产油国出现减产情况，预计后续海峡航运及能源生产问题持续存在，油价存在较大上行空间，操作上短线700 - 850区间做多，长线观望 [7] 各目录内容总结 回顾 - 上周纽约交易所主力轻质原油期货收于每桶91.27美元，伦敦布伦特原油主力期货收于每桶93.32美元，中国原油期货SC主力合约收至753.4元/桶 [5] - 沙特阿美旗下拉斯坦努拉炼厂遭无人机袭击后关闭，伊朗对沙特发动无人机袭击及霍尔木兹海峡油轮遇袭，多家海运保险公司取消相关船只战争险承保 [5] - 伊拉克可能扩大减产规模至300万桶/日以上，科威特已宣布不可抗力并开始减产，预计周日扩大至近三倍，阿联酋调整近海生产水平 [5][6][7] - 3月3日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少35358张，WTI原油净多头头寸减少562张，预计净多持仓将迅速增加 [5] 相关资讯 - 美国数字新闻媒体称特朗普政府权衡是否向伊朗派遣地面部队，有派遣特种作战部队进入伊朗夺取并摧毁关键核设施的选项 [6] 展望 - 预计后续海峡航运及能源生产问题持续存在，油价存在较大上行空间，操作上短线700 - 850区间做多操作，长线观望 [7] 基本面数据 - 现货周度价格显示各品种原油价格均上涨，涨跌幅在15.64% - 26.16%之间 [10] - 库欣库存和EIA库存有增有减，呈现一定波动 [11][12] 持仓数据 - 3月3日当周CFTC基金WTI原油净多头持仓为172150张合约，较之前减少562张 [18] - 3月3日当周ICE基金布伦特原油净多头持仓为285594张合约，较之前减少35358张 [19]