2025 年 05 月 12 日 Pacer 发行现金流轮动策略产品 ——海外创新产品周报 20250512 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研 究 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com ⚫ 美国 ETF 创新产品：Pacer 发行现金流轮动策略产品。上周美国共 8 只新发产品，Pacer 发行两只新产品扩充现金流产品线。Pacer 上周发行一只现金流因子和质量结合的策略产 品，另外还发行一只轮动策略产品，在其现金流 ETF COWZ 和纳斯达克 100 之间轮动， 进一步扩充其现金流产品线；该策略主要根据动量进行轮动，将指数过去 1、3、6、9、 12 个月的平均收益率等权合成，然后每月选择动量更强的指数，目前的选择为纳斯达克 100。 ⚫ 美国 ETF 资金流向：债券产品流入提升。上周美国股票 ETF 继续有一定流出，但国际股票、 债券产品仍然流入明显，债券 ETF 的流入有所增加，其中信用债、长债 ETF ...

ETF 日报 2025.05.12 市场概况： 今日 A 股上证综指上涨 0.82%，收于 3369.24 点，深证成指上涨 1.72%，收于 10301.16 点，创业板指上涨 2.63%，收于 2064.71 点， 两市 A 股成交金额为 13410 亿元。涨幅靠前的行业有：国防军工 （4.80%）、电力设备（2.69%）、机械设备（2.24%），跌幅靠前的行 业有：农林牧渔（-0.49%）、医药生物（-0.27%）、公用事业（-0.26%）。 股票 ETF： 今日成交金额靠前的股票 ETF 为：华夏中证 A500ETF 上涨 1.18%， 贴水率为 1.23%；华泰柏瑞沪深 300ETF 上涨 1.14%，贴水率为 1.13%；易方达创业板 ETF 上涨 2.67%，贴水率为 2.74%。 债券 ETF： 今日成交金额靠前的债券 ETF 为：富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF 下跌 0.08%，贴水率为-0.07%；鹏扬中债-30 年期国债 ETF 下 跌 0.48%，贴水率为-0.44%；海富通中证短融 ETF 上涨 0.01%，贴 水率为 0.01%。 2025 年 05 月 12 日 ET ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/5/9 2024年以来超额收益17.22% 近一月0.12% 近一周0.02% 持仓为中证500ETF和中证1000ETF各50% [3][13][15] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子上暴露度映射择时信号 选取主流宽基及风格、策略ETF获取超越市场收益 截至2025/5/9 2024年以来超额收益17.34% 近一月 - 0.23% 近一周0.43% 持仓为红利低波ETF 100% [3][15][23] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/5/9 2024年以来超额收益1.56% 近一月0.27% 近一周0.94% 持仓包括军工ETF、银行ETF等 [4][20][24] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数采用多因子体系构建量化择时系统 研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位分布 综合择时和轮动获超额收益 截至2025/5/9 2024年以来超额收益1.19% 近一月 - 2.76% 近一周 - 1.17% 持仓包括中证1000ETF、增强500ETF等 [4][24][27] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数根据市场情绪、行业事件等策略跟踪挖掘热点指数标的 构建ETF组合 为投资者提供短期趋势参考 截至2025/5/9 近一月超额收益 - 3.20% 近一周 - 0.92% 持仓包括房地产ETF、港股消费ETF等 [5][27][31] - 华宝研究债券ETF久期策略指数采用债券市场指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值时减少长久期仓位 提升组合长期收益和回撤控制能力 截至2025/5/9 近一月超额收益0.23% 近一周 - 0.02% 持仓为十年国债ETF 50.00%、政金债券ETF 25.02%、国债ETF5至10年24.99% [5][31][35]

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 5 月 11 日 公募长效考核改革大幕拉开，费率改革迎来"机制重构" 基金市场动态周报 20250511 本报告重点聚焦基金市场动态、基金产品热点、海外市场跟踪、基金发行概况 等内容，总结过去一周基金市场值得关注的热点，供投资者参考。 ❑ 基金市场动态： ❑ 基金产品热点： ❑ 海外市场跟踪： ❑ 基金发行概况： ❑ 风险提示：报告仅作为投资参考，不构成投资收益的保证或投资建议；部分 材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 汪思杰 研究助理 wangsijie@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 1. 公募长效考核改革大幕拉开，强化与投资者利益绑定。 2. 年内公募自购金额超 80 亿元。 3. 51 只基金定档本月发行，被动投资与债基配置成双主线。 4. 4 月备案私募产品数量创两年新高。 5. 迈向规范发展之路，私募行业生态持续优化。 6. 基金公司设立审批，本周无新增。 7. 基金管理公司 QDII 业务资格，本周无新增。 8. 基金 ...

2025 年 05 月 11 日 在控制超额稳定的情况下获取较高 超额收益的沪深 300 增强 ——长信量化价值驱动基金投资价值分析 证 券 研 相关研究 - 证券分析师 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 联系人 杨俊文 (8621)23297818× yangjw@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权 益 量 化 研 究 股 票 基 金 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 股票基金 ⚫ 沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的 300 只证券组成，其成份 股多数是各个细分领域的龙头公司。 ⚫ 沪深 300 指数盈利能力稳定且预期业绩增速回升。在 2017~2024 过去 8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦东证融汇魏江及其管理的东证融汇成长优选基金，指出魏江量化投资经验丰富，该基金通过多维量化选股增强，在长周期下实现成长与 Alpha 收益，业绩出色且适应不同市场环境，投资风格灵活，行业轮动与高频选股结合，在多板块创造超额收益 [6][10][13] 根据相关目录分别进行总结 东证融汇魏江：三维量化选股增强，做长周期下的成长+Alpha - 基金经理基本信息：魏江是上海财经大学金融工程硕士，有 9 年量化投研经验，其中 7 年量化投资经验，现任东证融汇公募量化负责人，管理规模 1.6 亿元的东证融汇成长优选基金，该基金管理以来累计收益率 21.36%，年化收益率 5.98%，优于中证 1000 全收益指数 [6] - 基金经理投资框架：东证融汇成长优选是对标中证 1000 的空气指增型产品，基于 SmartBeta 策略增强，从长、中、短周期三维度量化选股，长周期关注稳健性，中周期基本面量化，短周期价量分析 [10][11] 收益风险特征：少有的连续四年绩优的量化基金，在成长高弹性时段表现突出 - 基本收益风险特征：东证融汇成长优选是偏股混合型基金，是少见连续四年绩优的量化基金，主动权益产品中仅 25 只产品、2 位量化基金经理能达此表现，魏江是其中之一 [13] - 基金环境适应能力：成长显著占优时段，该基金表现位于主动权益前列；成长一般劣势时段，表现能维持主动权益前 25%分位数，Alpha 收益可补足风格下跌 [16] - 赚钱效应：相比中证 1000 指数，投资者持有该基金的收益与胜率表现突出，且随持有期拉长提升，连续持有三年胜率达 100%，平均持有期收益 26.48%、超额 39.20% [23] 投资风格：行业轮动+高频选股增强，在关注行业偏离下做成长+Alpha - 资产配置：淡化仓位择时，长期股票仓位 90%附近，平均股票仓位 89.71%，配置现金与债券作流动性资产 [24] - 行业配置特征：行业动态轮动，仅先进制造板块配置稳定，其余行业适度轮动；重视行业偏离度，部分板块长期超低配，如增配消费板块，多板块能创造长期超额收益 [28][33][37] - 持股特征与投资风格：持股分散，换手率高，重仓股高频轮动，能创造长期超额收益；聚焦中小盘个股，小盘股占比超 80%，小盘成长风格突出 [40][46][52] - 擅长行业分析：擅长行业板块分布平均，通信、基础化工等行业能同时贡献突出绝对与相对收益，电力设备、通信、基础化工长期超额收益稳定 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年一季度开放式债券基金进行分析，涵盖管理规模、基金数量、业绩表现和资产配置等方面，指出纯债基金规模下降显著，可转债基金业绩环比提升，各类基金资产配置有不同变化 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 规模 - 管理规模：截至2025年一季度，开放式债券基金规模减4355亿元至6.44万亿元（-6.3%），纯债基金规模降4902亿元至3.81万亿元（-11.4%），指数债券基金和偏债混合基金规模分别降4.9%和4.8%，偏债混合基金连续13个季度规模缩水，普通债券基金和可转债基金规模涨8.2%；规模占比上，长期纯债基金占46.1%（-1.0%），普通债券基金占22.4%（+3.0%），指数债券基金占17.4%（+0.3%） [2][3] - 基金数量：截至2025年一季度，开放式债券基金共2696只，较上季增44只（+1.7%），纯债基金增24只（长期纯债基金增23只），指数债券基金和普通债基金分别增8只和12只，可转债基金和偏债混合基金数量不变；数量增长最多为长期纯债基金，增长幅度最大为指数债券基金（3.5%） [2][6] 业绩表现 - 纯债基金：2025年一季度债券收益率波动上行，各类纯债基金各分位收益率环比走低，长期、中短期和短期纯债基金收益率中位数分别为-0.19%、0.14%和0.25%，环比降2.05%、0.97%和0.63%，中短期和长期纯债基金排名靠后收益率为负 [10] - 含权基金：收益率变化分化，可转债基金各分位收益率环比走高，中位数为3.70%（+0.77%），普通债券基金和偏债混合基金各分位收益率环比走低，中位数分别为0.21%和0.07%，环比降1.52%和1.04% [11] 资产配置 - 大类资产配置：纯债基金中，短期纯债基金债券仓位降3.0%至108.5%，中短期和长期纯债基金债券仓位分别升0.4%和1.4%至108.28%和108.34%；含权债基中，纯债和可转债仓位环比下降，股票仓位变化分化，普通债券基金纯债和可转债仓位降0.2%和1.8%，股票仓位升0.6%，可转债基金可转债仓位降4.4%，股票仓位升0.6%，偏债混合基金纯债、可转债和股票仓位分别降1.6%、1.8%和2.4% [18][23] - 债券券种配置：2025年一季度多数债券型基金减配政金债和同业存单；纯债基金增配短融，减配政金债等，短期和中短期纯债基金增配信用债；含权债基中，普通债券基金和偏债混合基金信用债仓位平均数分别降2.59%和0.82%，可转债基金可转债仓位平均数降0.49%，普通债券基金减持中票和可转债，偏债混合基金减持政金债和可转债 [29]

今日 A 股上证综指下跌 0.30%，收于 3342.00 点，深证成指下跌 0.69%，收于 10126.83 点，创业板指下跌 0.87%，收于 2011.77 点， 两市 A 股成交金额为 12225 亿元。涨幅靠前的行业有：美容护理 （1.41%）、银行（1.36%）、纺织服饰（0.72%），跌幅靠前的行业有： 电子（-2.07%）、计算机（-1.96%）、国防军工（-1.87%）。 股票 ETF： 今日成交金额靠前的股票 ETF 为：华夏上证科创板 50ETF 下跌 1.95%，贴水率为-1.98%；华夏中证 A500ETF 下跌 0.32%，贴水率 为-0.31%；华泰柏瑞沪深 300ETF 下跌 0.13%，贴水率为-0.16%。 债券 ETF： 今日成交金额靠前的债券 ETF 为：海富通中证短融 ETF 上涨 0.02%， 贴水率为 0.01%；鹏扬中债-30 年期国债 ETF 上涨 0.06%，贴水率 为-0.04%；富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF 上涨 0.10%，贴水 率为 0.06%。 2025 年 05 月 09 日 ETF 日报 证券研究报告-ETF 日报 分析师：马遥 ...

2025 年 05 月 08 日 公募基金未来需要重视的三条路径 ——《推动公募基金高质量发展行动方案》点评 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 奚佳诚 A0230523070004 xijc@swsresearch.com 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 研究支持 白皓天 A0230123070002 baiht@swsresearch.com 证 券 研 究 报 告 量 化 策 略 - ⚫ 证监会于 5 月 7 日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"《行动方案》"）， 提出了推进公募行业高质量发展的七大项 25 项具体举措，吹响公募基金进入高质量发展 的改革号角，在资管行业中具备里程碑式的重要意义。 ⚫ 《行动方案》对公募基金行业的四大影响：（1）同一梯队的基金公司，收取的管理费也 可能存在较大差异；第二梯队的基金公司收取的管理费也可能高于第一梯队的基金公司； （2）如何选择业绩比较基准、 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 广发基金宋倩倩构建“价值配置 + 灵活交易”双轮驱动模式，形成稳健增强型投资风格，其在管产品矩阵有短债标杆、信用债旗舰、画线派“固收 +”三大特色布局 [4][59] 根据相关目录分别进行总结 广发基金宋倩倩：“价值配置 + 灵活交易”，打造独树一帜的稳健增强风格 - 基金经理基本信息：宋倩倩为工商管理硕士，证券从业 13.8 年，投资管理约 9 年，现任广发基金债券投资部总经理，独立管理多类产品，其管理产品回撤控制突出，收益有竞争力 [4][8] - 投资框架：宋倩倩交易出身，形成捕捉交易机会、结合价值配置与波段交易的稳健投资风格；信用债交易策略包括四维度甄选标的、把握凸性交易机会、关注债券流动性、建立止盈止损规则；还常用杠杆策略累积安全垫 [12][18] 广发景明中短债：聚焦中短久期信用债策略 - 收益风险特征：自 2020 年 7 月 31 日由宋倩倩管理，年化回报率 2.95%，历史最大回撤控制在 -0.90% 以内，截至 2025 年一季度末规模达 114.09 亿元 [19] - 投资策略：以中短久期信用债为核心，聚焦短融和中票，信用等级以中高评级为主；久期波动区间 0.5 - 2.5 年，中枢偏低但调整弹性突出；杠杆率近三年平均 1.22，超越 90% 中短债基金 [21][27] - 收益拆分：票息收入为核心来源，交易增厚收益年均约 12BP，任期持仓债券平均换手率约 2.68，波段交易胜率约 78% [29] 广发纯债：中长久期信用债赛道的旗舰产品 - 收益风险特征：截至 2025 年 4 月 24 日，累计净值增长率 22.43%，较中长期纯债基金指数超额收益 5.85%，超越 90% 同类产品，规模 282.91 亿元居首 [34] - 投资策略：以信用债投资为主，涉及中票、产业债、金融债等，关注创新品类，2024 年四季度增配地方债；前五大重仓债券更替频率高；久期管理保守，最高 3.46，杠杆率平均 1.24 [35][43] - 收益拆分：票息收益是主要来源，波段操作贡献重要，任职以来换手率平均 1.87，交易胜率高且正收益贡献约每年 0.46% [44] 广发安盈：新一代画线派固收 + - 收益风险特征：宋倩倩管理多只固收 + 产品，广发安盈含权仓位 5.02%，净值走势平稳，任职以来总收益 6.85%，最大回撤 -0.54% [45][51] - 投资风格和业绩归因：采用“拉久期 + 红利股 + 精准择时”策略；2024 年重仓股呈红利风格，聚焦金融周期板块；2024 下半年加仓、2025 一季度减仓；债券组合进攻性强，2024 年部分时段久期超 4 年 [55] 总结 在传统票息策略收益空间收窄下，宋倩倩构建双轮驱动模式增厚组合收益；其在管产品有短债标杆、信用债旗舰、画线派“固收 +”三大特色 [59]