报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年纯债基金债券资本利得为负贡献，混合资产策略基金股票投资为正贡献，仅可转债基金和转债风格型基金债券资本利得贡献为正，纯债和混合资产策略基金平均组合久期均下降 [3] - 截至2025年末，中长期纯债型基金机构持有份额占主导，短期纯债型基金机构和个人持有份额占比相对均衡且机构占比上升，混合资产策略基金机构占比高于个人，部分类型机构持有份额有变化，规模头部基金份额上升 [3] - 从FOF持仓来看，纯债和混合资产策略基金持仓市值上升，持仓份额增长方面纯债多为稳健底仓类产品，混合资产以中波具有风险收益比的产品为主，最受FOF欢迎的纯债和混合资产策略基金分别为“广发纯债”和“景顺长城景颐双利” [3] - 2025下半年混合资产策略基金平均股票换手率上升，换手率与回报并非线性相关，持仓重点在大盘股，金融、消费板块持仓占比下降，科技、制造、周期板块持仓占比上升，部分行业持仓占比有变化 [3] 各部分总结 资产配置——基金组合久期变化 - 截至2025年末，短期纯债型基金平均组合久期0.96年，中长期纯债型基金平均组合久期2.41年，较2025半年末均下降，中长债基金久期下降更明显 [9] - 截至2025年末，混合资产策略基金各类别平均组合久期均较2025半年末下降，偏债混合型基金和灵活配置 - 偏债型基金平均组合久期较长，可转换债券型基金最短 [12] 收益贡献拆分 - 2025年，中长期纯债型基金平均债券票息贡献为2.59%，平均债券资本利得贡献为 - 1.41%；短期纯债型基金平均债券票息贡献为2.89%，平均债券资本利得贡献为 - 1.05% [16] - 2025年，混合资产策略基金中仅可转债基金和转债风格型基金债券资本利得为正贡献，可转债基金平均债券资本利得贡献最高为15.78%；各类型基金股票投资贡献均为正值，偏债混合型基金平均股票投资贡献最高为4.97% [16] 持有人结构 纯债基金机构投资者持有份额占比变化 - 截至2025年末，纯债基金机构持有份额占绝对主导地位且占比上升，短期纯债型基金机构和个人持有份额占比相对均衡且机构占比上升，中长期纯债型基金机构持有份额合计5.02万亿份，较2025半年末下降9.19%，占比为92.77%；短期纯债型基金机构持有份额较2025半年末下降6.80%，占比为57.84% [25] 混合资产策略基金机构投资者持有份额占比变化 - 截至2025年末，混合资产策略基金机构占比相对个人偏高，偏债混合型基金机构持有份额占比低，二级债基、转债风格型基金机构持有份额较2025半年末显著上升，一级债基、偏债混合型基金机构持有份额下降 [25] 规模喜好差异 - 从2025年末披露数据看，个人和机构投资者持有的规模头部的纯债及混合资产策略基金份额较2025年中和2024年末均上升，截至2025年末，32.70%的机构资金集中于规模排名前5%的基金中，较2025半年末上升8.03%，较2024年末上升10.69%；29.82%的个人资金集中于规模排名前5%的基金中，较2025半年末上升5.12%，较2024年末上升6.75% [27] 机构持有份额较多的基金 - 截至2025年末，机构持有份额排名前五的基金中，纯债基金短债基金机构持有份额上升，中长债基金基本持平；混合资产策略基金中二级债基机构持有份额显著上升，转债风格型基金和一级债基亦上升，纯债基金有6只被增持、4只基本持平，混合资产策略基金有23只被增持、7只被减持 [32] - 机构持有份额最多的各类型基金分别为“长城短债A”“中银丰和定期开放”“建信睿丰纯债定开”“永赢稳健增强A”“易方达恒盛3个月定开”“广发安盈A”“中邮睿信增强A”“鹏华可转债A” [32] 机构增持份额较多的基金 - 截至2025年末，机构最近一期增持份额最多的短期纯债型基金、中长期纯债型基金分别为“华银鼎盛中短债A”“东财瑞利A”，较2025半年末分别增持203.24亿份、186.39亿份，增持后份额分别为203.24亿份、314.31亿份 [35] - 截至2025年末，机构最近一期增持份额最多的混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置 - 偏债型基金、转债风格型基金、可转换债券型基金分别为“建信睿丰纯债定开”“永赢稳健增强A”“农银瑞康6个月持有”“广发安盈A”“富国兴利增强A”“鹏华可转债A”，较2025半年末分别增持133.98亿份、322.04亿份、8.60亿份、10.37亿份、50.26亿份和6.58亿份，增持后份额分别为163.39亿份、387.40亿份、17.65亿份、15.13亿份、64.65亿份和49.63亿份 [35] FOF持仓基金情况 - 从FOF持仓市值看，相较于2025半年末，纯债基金和混合资产策略基金持仓市值均上升 [39] - 截至2025年末，纯债基金中FOF持仓市值前十有6只短期纯债型基金和4只中长期纯债型基金，持仓市值前三是“国泰利享中短债A”（19.55亿元）、“富国国有企业债C”（17.61亿元）、“广发纯债C”（17.01亿元） [39] - 截至2025年末，混合资产策略基金中FOF持仓市值前十有6只一级债基和4只二级债基，持仓市值前三是“富国产业债A”（15.24亿元）、“富国天利增长债券A”（12.21亿元）、“易方达岁丰添利C”（12.16亿元） [39] - 从FOF持仓份额增长看，受FOF增持的纯债基金大多为稳健底仓类产品，混合资产策略基金以中波具有风险收益比的产品为主 [43] - 截至2025年末，FOF持仓份额增长前三的纯债基金为“富国国有企业债C”“国泰利享中短债A”“广发景明中短债A”，较2025半年末分别增持16.86亿份、12.97亿份和12.83亿份 [43] - 截至2025年末，FOF持仓份额增长前三的混合资产策略基金为“富国天利增长债券A”“富国产业债A”“易方达裕祥回报A”，较2025半年末分别增持8.27亿份、8.20亿份和3.36亿份 [43] - 从FOF持有数量看，截至2025年末，纯债基金中最受FOF欢迎的是“广发纯债”，有55只FOF持有，二、三位分别是“兴全稳泰”和“易方达安悦超短债”，分别被43只和33只FOF持有 [47] - 截至2025年末，混合资产策略基金中最受FOF欢迎的是“景顺长城景颐双利”，有62只FOF持有，二、三位分别是“永赢稳健增强”和“博时中证可转债及可交换债券ETF”，分别被59只和58只FOF持有 [47] 持仓特征 混合资产策略基金股票换手率 - 2025下半年，所有混合资产策略基金平均股票换手率为2.97，较2025上半年（2.49）和2024下半年（2.49）上升，二级债基股票换手率最高为3.31，其后是可转债基金和灵活配置 - 偏债型基金，转债风格型基金最低为2.73 [53] - 各类型基金股票换手率均上升，灵活配置 - 偏债型基金提升幅度最大，可转换债券型基金最小 [53] - 2025下半年，股票换手率较低的基金对应区间内回报相对偏低，并非线性相关，随着换手率上升，基金平均回报有所改善，但不同高换手组之间收益差异有限，平均回报最高为组2，最低为组1；2025上半年低换手组回报相对较低、组2平均回报最高；2024下半年股票换手率较高的基金对应区间内回报相对较低，平均回报最高为组1，最低为组4 [53] 混合资产策略基金持股市值/板块变化 - 截至2025年末，混合资产策略基金重点配置大盘股，800亿以上市值股票占比最高为54.48%，相较于2025半年末，大盘股和中盘股持有比例上升，小盘股持有比例下降 [57] - 截至2025年末，混合资产策略基金持仓股票从板块看，金融、消费板块持仓股票占比下降，科技、制造、周期板块持仓股票占比上升，科技板块市值占比增幅最大，较上期增加3.94%，消费板块市值占比降幅最大，较上期减少5.26% [59] 混合资产策略基金持股行业变化 - 相较2025半年末，混合资产策略基金在银行、交通运输、医药生物、食品饮料、房地产等行业股票持仓占比下降，有色金属、电子、电力设备、非银金融、基础化工等行业股票持仓占比上升，有色金属行业股票持仓增幅最大，较上期上升3.34%，银行行业股票持仓降幅最大，较上期减少3.06% [64] - 截至2025年末，混合资产策略基金持股前三大行业为电子、有色金属、电力设备，持股市值占所有行业总市值比例分别为12.38%、11.52%和7.78%，较2025半年末分别变动 + 3.09%、+ 3.34%和+ 2.59% [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至4月3日行情，结合“涨跌幅 - 拥挤度”象限图和ETF资金流向来看，半导体设备板块值得持续关注，创新药行情也值得继续关注；通信设备拥挤度已处高位，交易难度大；新能源板块行情存在不确定性；电网设备缺电逻辑下仍有机会；煤炭板块交易难度将提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：市场震荡下跌，创新药表现强势 - 3月30日 - 4月3日市场震荡下跌，万得全A收盘价较3月27日下跌2.25% [6] - 各宽基指数均下跌，上证50跌幅相对有限，仅下跌0.24%；创业板指和科创50跌幅较大，分别下跌4.44%和3.42% [9] - 股票型ETF维持净流出状态，3月30日 - 4月3日净流出258.95亿元，流出规模接近翻倍；宽基指数ETF净流出174.48亿元，主题指数ETF净流出62.83亿元，行业指数ETF净流出47.39亿元 [11][12] - 行业层面有三条主线：创新药板块表现强势，周涨幅较大且拥挤度显著提高；通信设备板块显著上涨，但拥挤度已处历史绝对高位；新能源板块大跌，拥挤度大幅回落 [15] - 创新药板块因业绩超预期逆势大涨，但受4月1日指数反弹加速和美国加征关税影响，资金净流出6.64亿元，周度涨幅收窄至4.18%，指数拥挤度分位数上升37.7%至48.8%，关税政策对创新药企实质影响有限，行情仍值得关注 [15] - 通信设备指数上涨3.92%，拥挤度分位数上升2.2个百分点至2020年以来98.4%的绝对高位，通信ETF本周资金净流出11.6亿元，板块交易难度较大 [16] - 光伏指数下跌11.17%，拥挤度分位数下降19个百分点至71.7%；锂电池指数下跌9.38%，拥挤度分位数下降11.5个百分点至65.3%，两者行情存在不确定性，后续应以观察为主 [16] 后续关注：半导体设备有望接力 - 半导体设备ETF本周下跌3.37%，但资金净流入3.10亿元，2026年以来累计净流入113.84亿元；受美国MATCH法案影响，国产替代逻辑或受重视，且设备材料指数已调整至年初水平，2020年以来拥挤度分位数处于12.9%的低位，有望迎来反弹行情 [23] - 电网设备ETF本周下跌2.35%，单周净流出6.89亿元，2026年以来资金净流入253.51亿元；新能源板块回调时电网设备板块韧性较好，缺电逻辑未被证伪的情况下仍有演绎空间 [24] - 3月30日 - 4月3日，煤炭ETF下跌6.66%，资金净流出8.94亿元，煤炭指数拥挤度下降20.4个百分点，资金兑现意愿较强，后续参与难度或增大 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基建投资靠前发力，两网一季度投资高增，沿江高铁加紧施工，26年1 - 2月基础设施投资（广义口径）同比增长11.4%，电力等行业增长13.1%，国家电网及南方电网26Q1分别完成固定资产投资1300亿元及384.5亿元，同比增长37%及49.5%，沿江高铁总投资超5000亿元，将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元 [4][8] - 核心城市二手房交易回暖，“沪七条”新政带来上海“小阳春”行情，3月北京、上海商品住宅成交面积连续四周环比增长，3月（截至29日）上海二手商品房已成交29175套，同比增长7.7%，预计3月全月成交将超3万套，创近五年新高 [5][9] - 投资建议方面，AI链条景气度较高、涨价趋势明显，相对看好玻纤领域，电子布进入涨价周期，粗纱上半年景气无忧，也相对看好二手房交易环节、以及新开工环节的防水，预计26年建筑整体需求或与25年持平，更多关注细分领域个股机遇，商业航天中长期配置价值较高 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 1、基建投资靠前发力，“沪七条”新政带来上海“小阳春”行情 - 基建投资方面，26年1 - 2月基础设施投资（广义口径）同比增长11.4%，国家电网26Q1完成固定资产投资近1300亿元，同比 +37%，带动产业链上下游投资超2500亿元，新能源接网工程投资超100亿元，同比增长超50%；南方电网26Q1完成固定资产投资384.5亿元，同比 +49.5%，8座百万千瓦级抽水蓄能电站建设提速，总投资约640亿元，“十五五”重大工程沿江高铁加紧施工，总投资超5000亿元，将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元 [8] - 二手房交易方面，3月北京、上海商品住宅成交面积连续四周环比增长，上海表现突出，3月（截至29日）上海二手商品房已成交29175套，同比增长7.7%，预计3月全月成交将超3万套，创近五年新高，“沪七条”新政激活部分刚需购房群体，2026年1 - 2月上海70平米以下二手房成交占比提升至42% [9] 2、周行情回顾 - 建材行业本周涨跌幅前五标的中，涨幅前五为国晟科技（24.70%）、安徽建工（13.12%）等，跌幅前五为立方退（ - 80.21%）、东方新能（ - 26.30%）等 [19] - 基础设施公募REITs本周行情回顾中，各REITs有不同的收盘价、52周最高价、最低价、周涨跌幅等数据，算术平均周涨跌幅为0.21%，月涨跌幅0.90%，年初至今涨跌幅0.27%，IPO以来涨跌幅11.82% [21][22][23] 3、总量数据跟踪 - 房地产方面，2026年2月全国房地产新开工面积累计同比 - 27.90%，施工面积累计同比 - 21.13%，竣工面积累计同比 - 11.70%，销售面积累计同比 - 13.52%；土地成交方面，展示了全国土地、住宅、商办、工业用地成交面积当月同比数据；房地产成交方面，呈现了70个大中城市二手住宅价格指数当月同比、全国城市二手房出售挂牌量指数等数据 [25][27][31] - 社融数据方面，展示了当月新增社融、新增人民币贷款、新增企业债融资等数据 [54][56][59] - 基建投资增速方面，2026年2月狭义基建累计同比增速、广义基建累计同比增速分别有对应数据，电力、热力等行业投资累计同比增速2026年2月为13.10%等 [63][65][67] - 八大建筑央企季度新签合同情况展示了中国建筑、中国中铁等企业2022Q1 - 2025Q4的新签合同金额及同比变化 [73] - 专项债发行方面，展示了当月发行的新增专项债金额、置换专项债金额，当年累计发行的新增专项债金额、新增置换债金额数据 [74][76][78] 4、高频数据跟踪 - 水泥数据方面，展示了全国PO42.5水泥均价、华东区域水泥价格走势、水泥煤价差指数、水泥库容比、水泥产量月度同比增速等数据 [84][85][89] - 浮法玻璃数据方面，展示了玻璃现货价格、期货价格、库存等数据 [91][93][95] - 光伏玻璃数据方面，展示了玻璃日熔量、纯碱价格、2mm光伏玻璃价格、光伏玻璃库存等数据 [98][99][100] - 玻纤数据方面，展示了SMC合股纱2400tex、缠绕直接纱2400tex、喷射合股纱2400tex价格，玻纤G75电子纱价格、玻纤库存等数据 [107][108][115] - 碳纤维数据方面，展示了碳纤维均价、原丝价格、库存量、产量、开工率、毛利率、成本、毛利等数据 [114][116][123] - 镁砂及氧化铝价格方面，展示了大结晶电熔镁出厂含税价、氧化铝价格数据 [131][133][137] - 上游原材料价格方面，展示了沥青、废纸、PVC、HDPE价格数据 [139][140][141] - 实物工作量数据方面，展示了丙烯酸、钛白粉价格，高机出租率、沥青平均开工率数据 [147][148][149]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 申万金工背离形态量化模型可将需经验和人为判断的背离形态转化为客观数据量化模型 ，识别背离形态时先进行 K 线包含关系处理、识别顶分型和底分型，再识别向上和向下一笔 [2][5] - 顶背离或底背离发生时，后续 10 个、20 个交易日超额出现下跌、上涨概率约 65% ，确认时负超额或超额显著下降，胜率约 50% ，背离发生时模型有效性更高 [2][6] - 背离发生的股票未来收益分布有长尾效应，具体个股判断应结合基本面等因素综合判断 [2][7] - 近一周（2026 年 3 月 30 日 - 2026 年 4 月 3 日）申万三级行业指数有 1 只确认顶背离为园林工程，无新增指数确认底背离 [2][8] - 背离形态胜率约 65% 且有赔率损失，确认背离的指数需结合其他因素综合判断，量化模型不适用于单一品种一次性判断 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 申万金工背离形态模型简介 - 可将需经验和人为判断的背离形态转化为客观数据量化模型，通过数量化手段处理 K 线包含关系、识别顶分型和底分型、向上和向下一笔，最后识别背离形态 [5] - 顶背离形态需满足：前三笔（向上 - 向下 - 向上）累计涨幅超 30% 且第三笔高点 DIF 高于第一笔，第五笔高点相比第三笔高点至少不下降 5% ，第五笔高点位置 DIF 相比第三笔高点 DIF 下降超 30% [5] - 底背离形态需满足：前三笔（向下 - 向上 - 向下）累计跌幅超 30% 且第三笔高点 DIF 低于第一笔，第五笔低点相比第三笔低点至少不上涨 5% ，第五笔低点位置 DIF 相比第三笔低点 DIF 上涨超 30% [6] - 顶背离或底背离发生时，后续 10 个、20 个交易日超额出现下跌、上涨概率约 65% ，确认时负超额或超额显著下降，胜率约 50% ，背离发生时模型有效性更高 [6] - 背离发生的股票未来收益分布有长尾效应，具体个股判断应结合基本面等因素综合判断 [7] 模型跟踪：本周有 1 个申万三级行业指数发生顶背离 - 对主要宽基指数、申万一级、二级、三级行业过去一年形态跟踪，近一周（2026 年 3 月 30 日 - 2026 年 4 月 3 日）申万三级行业指数有 1 只确认顶背离为园林工程，无新增指数确认底背离 [2][8] - 以本周发生顶背离的指数为例，展示其过去一年的分型、笔和触发背离的时间 [9] - 背离形态胜率约 65% 且有赔率损失，确认背离的指数需结合其他因素综合判断，量化模型不适用于单一品种一次性判断 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 互联网销售平台权益基金保有量领先且增速显著，蚂蚁基金权益和非指数权益保有量居首 [3][9] - 互联网平台畅销产品具户数增长快、客户平均规模小特点，涵盖细分赛道选手和老将 [19] - 与2020年比，2025年互联网平台销售生态受欢迎程度仍与短期业绩强相关，但需求渐趋多元 [45] - 蚂蚁、天天、腾讯平台推荐权益基金逻辑相似，且慢以投顾组合为主 [83][85] 各部分总结 互联网销售平台：主动权益规模增长更快的销售渠道 - 互联网销售平台成权益基金销售中坚力量，蚂蚁基金25年下半年权益基金保有超万亿，非指数权益超5300亿，天天、腾安、盈米权益保有量也居前列 [3][9] - 头部互联网平台保有规模增速超越其他类型头部公司，24H1至25H2，Top4互联网平台保有量提升37.7%，非互联网Top10公司提升26.3%，非指数权益基金增幅前者19.7%，后者8.7% [12] 哪些主动权益产品在互联网平台更加畅销？ - 识别互联网平台畅销产品，传统平台重高净值客户，互联网平台以年轻和长尾客户为主，畅销产品户数增长快、客户平均规模小，2025年畅销产品有细分赛道选手和老将 [19] - 各年度互联网平台销售情况：2020年高弹性赛道主题绩优选手受捧，“创新未来”系列产品发行标志互联网平台崛起；2021年动量效应显著，新能源主题产品受捧，机构与个人投资者分歧加大；2022年市场下行，明星产品客户退场，部分回撤小或逆势正收益产品户数与规模双增；2023年市场下行，业绩稳定性受关注；2024年需求分化，红利价值和科技成长风格各有对应热门产品 [22][23][28][32][36] - 与2020年相比，2025年互联网平台销售生态相同点是受欢迎程度与短期业绩强相关，不同点是需求多元化，热门产品投资方向更多元，细分赛道产品颗粒度更细，业绩差异加大 [45] 聚焦销售模式：当前互联网销售平台是如何为用户推荐权益基金的？ - 基金主界面先展示热点行情，跟随热点列示产品，引出主题投资推荐，满足投资者信息需求，创造投资需求，通常有主动和被动产品 [49][50][53] - 主动权益基金排名以近一年收益率为核心指标，短期业绩靠前产品曝光度高 [60] - 定制风格推荐：蚂蚁以投资者长期投资体验为核心；天天有不同选基理念，分短期弹性和长期持有体验两类；腾讯有短期高弹性和长周期收益体验特色标签，指增产品推荐逻辑与其他平台有区别 [61][65][72] - 且慢以投顾组合为主，淡化基金推荐，首页推荐理财计划，强调收益稳定度，淡化短期收益弹性 [81][82] - 互联网平台基金推荐模式总结：蚂蚁、天天、腾讯模式相似，注重行情复盘和赛道推荐，基金排名重短期收益，专项化筛选推荐长短期指标有区分度；且慢模式特殊 [83][85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年是推理、开源、视觉与智能体之年，AI技术不再局限于单一应用或模型形态，行业迎来关键一年[1] - 2025年被视为AI Agent商业化元年，人工智能产业全方位跨越式发展，实现从技术探索到规模化商业落地的跨越[1][11] - 中证科创创业人工智能指数精准捕捉AI核心产业链，聚焦“硬科技”成长标杆，具备“高研发 + 高增长 + 高盈利”特征，长期配置价值高[1] - 中银中证科创创业人工智能指数紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[1][41] 根据相关目录分别进行总结 人工智能技术正成为重塑全球经济结构、改变社会治理范式的关键力量 - 2025年是推理、开源、视觉与智能体之年，开源力量重塑全球产业格局，智能体领域持续演进[6] - AI价值从效率提升延伸至商业模式创新与产业链重构，成为发展新质生产力的核心引擎[9] AI实现全方位跨越式发展，走向规模化落地 - 2025年AI Agent商业化元年，产业全方位跨越式发展，技术路径转向效率驱动，应用层面规模化应用，产业生态协同共振[11] - 人工智能发展向物理世界渗透，具身智能推动AI在实体场景落地，2026年大模型竞争深化，AI智能体普及加快[12] 中证科创创业人工智能指数：精准捕捉AI核心产业链，聚焦“硬科技”成长标杆 编制方案：覆盖科创板与创业板的人工智能主题指数 - 指数发布于2025/05/14，从科创板和创业板选取50只相关上市公司证券作为样本，反映人工智能主题上市公司证券整体表现[13] - 样本空间为科创板和创业板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证，选样有流动性、业务范围等要求，按日均总市值排序选前50只[13][15] - 指数编制强调“板块聚焦 + 产业链覆盖”，避免单一细分行业风险，契合人工智能发展主脉络[16] 成分股分布：市值加权聚焦核心标的 - 指数采用市值加权法，成分股权重上限10%，单个板块权重不超过80%[17] - 成分股数量以中小盘股居多，但权重以中盘和大盘为主，市场流动性充裕，前十大成分股权重合计59.90%，持股集中度高[17] 行业分布：实现从AI硬件到AI应用的全链条覆盖 - 指数成分股行业分布中，电子、通信、计算机权重较高，还涉及传媒、国防军工等行业，实现产业链贯通[20][22] 基本面特征:“高研发 + 高增长 + 高盈利”三位一体，具备长期配置价值 - 指数成分股研发投入占比高，构筑技术和专利壁垒，推动产业链正向循环[27] - 成分股未来两年业绩增长路径清晰，预期营业收入和归母净利润同比增速高，具备高盈利和高发展潜力[30][31] 投资价值：紧握AI产业化浪潮，高成长性与产业代表性兼备 - 指数聚焦“硬核科技”，覆盖全产业链，2025年以来累计涨幅达103.23%，大幅超越沪深300同期表现[33] 与主流AI指数相比：行业覆盖更均衡、收益风险性价比更高 - 2025年以来指数涨幅略低于创业板人工智能指数，但远高于科创板和全市场同类指数，最大回撤优于创业板指数，年化波动率与创业板基本持平[37] - 指数行业配置均衡，避免了其他指数的单一结构，攻防兼备[37] 中银中证科创创业人工智能指数介绍 - 中银中证科创创业人工智能指数于2026 - 03 - 23开始发行，基金经理为李念，紧密跟踪标的指数，管理费、托管费分别为0.45%、0.10%[1][41] 基金管理人信息 基金管理人简介 - 中银基金由中国银行和贝莱德联合组建，前身为中银国际基金管理有限公司，汇集专业人才，提供投资产品和服务[42][43] 基金经理简介 - 李念为金融数学硕士，2018年加入中银基金，有9年证券从业年限，具备基金从业资格，管理多只基金[44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年一季度，基金公司主动权益基金平均收益为 -0.88%，159家公募基金公司中有61家主动权益基金取得正收益；主动固收基金平均收益为0.60%，152家公募基金公司中有147家主动固收基金取得正收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 基金公司主动权益基金收益率点评 - 2026年1月A股慢牛上涨，2月先跌后企稳震荡上涨，3月受中东地缘冲突影响调整，部分行业表现受不同因素影响 [6] - 截至2026年3月31日，一季度上证综指下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，部分主要指数有涨有跌，31个申万一级行业中有11个行业上涨 [7] - 2026年一季度，159家公募基金公司中61家主动权益基金取得正收益，平均收益 -0.88%，公司业绩有分化，大、中、小型基金公司平均收益率分别为 -0.57%、 -0.65%和 -0.93% [8] - 截至2026年3月31日，148家公募基金公司中126家最近三年主动权益基金取得正收益，收益率均值为17.84%，中型基金公司表现突出，小型基金公司业绩分化程度较高 [11] 基金公司主动固收基金收益率点评 - 2026年1月债市上涨，2月窄幅震荡，3月震荡，长端利率表现分化，短端利率下行，主要指数有涨有跌 [14] - 2026年一季度，152家公募基金公司中有147家主动固收基金取得正收益，收益率均值为0.60%，各类型基金公司收益有分化，小型基金公司业绩分化程度略高 [15] - 截至2026年3月31日，139家公募基金公司主动固收基金近三年收益率均值为9.12%，仅1家公司收益率为负，小型基金公司业绩分化程度略高 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2026年3月A股调整、债市震荡、美股下跌、油价上涨、金价回落，部分重配创新药、红利等相关概念的基金表现较优 [1] 根据相关目录分别进行总结 2026年3月资本市场回顾 - 股票市场：受中东地缘冲突影响A股调整，银行、公用事业和煤炭行业表现较优，截至3月31日上证综指和深证成指分别下跌6.51%和7.02%，31个申万一级行业仅3个上涨 [8] - 债券市场：央行公开市场净回笼10403亿元致债市震荡，短端利率下行，长端利率表现分化，部分指数和转债有涨有跌 [9] - 海外市场：美联储维持利率不变叠加中东地缘冲突升级，美股下跌，欧洲和亚太主要市场整体下跌，油价上涨，金价银价下跌 [10] 2026年3月基金业绩回顾 - 股混基金：股票型基金下跌7.88%，混合型基金下跌7.26%，部分重配创新药、红利等概念基金及银行、煤炭、公用事业主题指数基金表现较优 [13] - 债券基金：债券型基金下跌0.29%，部分权益资产涉及银行等板块的偏债债基和重配中久期利率债的纯债债基表现较优 [14] - 货币基金：货币基金年化收益率上行至1.35% [15] - QDII基金：QDII股混型基金下跌6.33%，QDII债券型基金下跌1.62%，部分主投原油、港股创新药主题相关领域的基金表现较优 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周上证指数收益-1.10%，红利主题指数中中证中央企业红利指数和中证红利指数收益表现靠前，中证全指红利质量指数和国证价值100指数表现靠后；在海外局势未实质性转变前，中证红利、红利低波100等“避险资产”属性指数更值得配置和关注；红利轮动策略指数自2025年8月1日成立至2026年3月27日累计收益15.76%，最大回撤-6.35%，较中证红利指数超额11.06%，在权益市场震荡区间表现相对稳健 [2][10][14][17] 根据相关目录分别进行总结 红利主题ETF收益情况跟踪 - 本周上证指数收益-1.10%，中证中央企业红利指数和中证红利指数收益表现靠前，分别为-0.566%和-0.523%，中证全指红利质量指数和国证价值100指数表现靠后，分别为-1.555%和-1.354% [2][10] - 近一个月中证中央企业红利指数表现较优，收益1.133%，中证红利低波动100指数表现稳健，收益0.088%，中证红利质量受中东局势冲突影响大，收益-5.225% [10] - 2025年以来，中证红利质量和中证现金流指数在2025年四季度到2026年初积累收益优势，2026年3月市场震荡回调时回落大，中证红利与红利低波体现稳健防御属性 [11] 红利主题ETF指数表现分析 - 本周中证红利指数有“避险资产”特征，正向收益贡献方面，有色金属和煤炭行业贡献多，基础化工、石油石化等行业成分拖累 [14] - 中证全指红利质量指数本周收益靠后，含较多科技成长风格成分，受中东冲突影响，科技成长风格易受冲击，近一个月传媒、通信等行业回落及有色金属表现差对指数收益形成拖累 [15][16] 红利轮动ETF策略指数 - 以开发指数量化策略为出发点，构建指数因子库，筛选红利轮动策略有效因子，周度分配红利主题指数权重构建策略 [17] - 红利轮动策略指数自2025年8月1日成立至2026年3月27日，累计收益15.76%，最大回撤-6.35%，较中证红利指数超额11.06%，本周收益-1.08%，近一个月-1.27%，3月中旬切换部分仓位至“防御资产”降低波动和回撤 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月沪深市场主要指数全部下跌，科创50跌幅最大为15.57%；31个申万一级行业中仅3个行业上涨，分别为银行、公用事业、煤炭，跌幅前5的行业为有色金属、国防军工、钢铁、传媒和计算机 [1][14] - 2026年2月市场新增个人投资者开户总数达742.22万户，机构投资者1.77万户，投资者参与热情持续升温；私募基金存续规模整体稳步增长，备案规模有波动但边际修复，资金入场意愿回升 [2][20] - 3月新发行基金93只，发行规模601.13亿元，主动与被动权益基金发行显著放量，反映资金入市意愿增强、市场风险偏好提升；除纯债型基金外，其它类型基金3月均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大为8.19%；价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值型风格跌幅最小为3.90%，小盘成长风格跌幅最大约12.43%；40亿 - 100亿的大型偏股型基金平均跌幅最小为7.21%，5000万 - 1亿的迷你型基金平均跌幅最大为8.48% [3] - 3月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为电力设备、煤炭和通信，减仓幅度靠前的行业为电子、综合和医药生物；2026/3/31主动权益基金仓位是78.18%，较上月上升0.95pct. [4][52] - 3月ETF资金净流入69.71亿元，多只宽基指数呈现资金流出态势；黄金股ETF永赢等涨幅居前，上涨5.0% - 17.6%，纳指科技ETF景顺等跌幅居前，下跌6.7% - 9.0%；资金净流入靠前的有电网设备ETF华夏等，资金净流出靠前的有A500ETF华夏等 [5][61] - 3月风险平价模型下跌0.39%，风险预算模型下跌2.52%；2015年以来，风险平价模型年化收益6.04%，最大回撤1.29%，风险预算模型年化收益6.99%，最大回撤2.99%；下月模型资产配置权重不变 [6][71] 根据相关目录分别进行总结 1. 上月市场回顾 1.1 国内市场情况 - 3月沪深市场主要指数全部下跌，中证500和科创50跌幅居前，科创50跌幅最大为15.57%；31个申万一级行业中仅3个行业上涨，分别为银行、公用事业、煤炭，跌幅前5的行业为有色金属、国防军工、钢铁、传媒和计算机；债券市场中，中债综合全价指数上涨0.02%，中债国债、金融债、信用债总全价指数下跌0.14%至上涨0.15%不等，中证转债指数下跌7.41%，商品市场中南华商品指数上涨9.02% [14] - 2026年2月市场新增个人投资者开户总数达742.22万户，机构投资者1.77万户，投资者参与热情持续升温；私募基金存续规模由2025年12月的22.15万亿元提升至2026年2月的22.60万亿元，备案规模2026年1月回落至276.86亿元，2月大幅反弹至618.97亿元，短期发行节奏有波动但边际修复，资金入场意愿回升 [2][20] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 3月欧美及亚太市场主要指数全部下跌，美股方面，标普500下跌9.34%，道琼斯工业指数下跌5.41%，纳斯达克指数下跌4.75%；欧洲市场中，法国CAC40下跌8.90%，德国DAX下跌10.30%；亚太市场方面，恒生指数下跌6.92%，日经225下跌13.23% [25] 1.3 市场估值情况 - 3月市场主要指数估值全部下跌，市盈率历史分位数方面创业板指下跌幅度居前，下跌14.4pct.；市净率历史分位数方面中证全指下跌幅度居前，为25.4pct. [28] - 上月申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、综合、建筑材料、银行、电子，房地产市盈率估值分位数处于高位，综合行业达96.0%，需关注修正风险；市盈率估值历史分位数较低的五个行业为非银金融、食品饮料、农林牧渔、美容护理、家用电器，非银金融行业估值接近2013年以来历史最低点 [28] 2. 公募基金整体情况 2.1 基金发行情况 - 3月新发行基金93只，发行规模601.13亿元，发行数量环比明显增长，规模微降，新发产品节奏加快；其中股票型基金发行41只，发行规模153.88亿元；混合型基金发行19只，发行规模138.29亿元；债券型基金发行16只，发行规模179.29亿元；FOF基金发行15只，发行规模125.44亿元；QDII基金发行2只，发行规模4.23亿元 [37] - 3月主动与被动权益基金发行均显著放量，主动权益基金由2月的33.54亿份大幅提升至110.47亿份，被动权益基金由29.28亿份提升至134.03亿份，反映资金入市意愿增强，市场风险偏好提升 [37] 2.2 基金市场收益情况 - 3月除纯债型基金外，其它类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大为8.19% [41] - 从基金风格指数来看，3月市场普遍回撤，不同风格基金表现分化，价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值型风格跌幅最小为3.90%，小盘成长风格跌幅最大约12.43% [43] - 40亿 - 100亿的大型偏股型基金平均跌幅最小为7.21%，正收益占比9.46%；5000万 - 1亿的迷你型基金平均跌幅最大为8.48%，正收益占比2.44% [49] 2.3 主动权益基金仓位情况 - 3月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为电力设备、煤炭和通信，减仓幅度靠前的行业为电子、综合和医药生物 [52] - 2026/3/31主动权益基金仓位是78.18%，较上月上升0.95pct. [56] 3. ETF基金情况 - 3月ETF资金净流入69.71亿元，其中股票型ETF净流出332.51亿元，跨境型ETF净流出52.09亿元，债券型ETF净流入293.14亿元；整体ETF市场日均成交额达5344.55亿元，日均成交量达2107.32亿份，日均换手率达8.91%，较2月增加0.79pct. [60] - 个券层面，多只宽基指数呈现资金流出态势；黄金股ETF永赢等涨幅居前，上涨5.0% - 17.6%，纳指科技ETF景顺等跌幅居前，下跌6.7% - 9.0%；资金净流入靠前的有电网设备ETF华夏等，资金净流出靠前的有A500ETF华夏等 [61] 4. 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，前两种为固定比例，后两种模型比例根据24个月数据月度调整 [67] - 3月风险平价模型下跌0.39%，风险预算模型下跌2.52%；2015年以来，风险平价模型年化收益6.04%，最大回撤1.29%，风险预算模型年化收益6.99%，最大回撤2.99%；下月模型资产配置权重不变，风险平价模型股票：债券：商品：QDII = 6%：72%：10%：11%，风险预算模型股票：债券：商品：QDII = 14%：53%：8%：25% [68][71]