报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩超预期，虽电商短期受舆情扰动但已快速修复，线下全国化扩张加速推进，益生菌大单品红利延续，叠加进取管理团队，看好中长期成长势能 [7] - 考虑全国化扩张进度超预期及线下成长势能释放，上调2025 - 2027年归母净利润至3.98、5.38、7.09亿元，对应同比增速分别为38.5%、35.0%、31.9%，当前市值对应PE分别为34、25、19倍，维持“买入”评级 [10] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为32.54亿元，2025Q1为9.95亿元，2025E为42.81亿元，2026E为55.82亿元，2027E为71.45亿元，同比增长率分别为51.8%、30.1%、31.5%、30.4%、28.0% [6] 归母净利润 - 2024年为2.88亿元，2025Q1为1.31亿元，2025E为3.98亿元，2026E为5.38亿元，2027E为7.09亿元，同比增长率分别为20.7%、27.3%、38.5%、35.0%、31.9% [6] 每股收益 - 2024年为0.67元/股，2025Q1为0.30元/股，2025E为0.93元/股，2026E为1.25元/股，2027E为1.65元/股 [6] 毛利率 - 2024年为53.2%，2025Q1为53.3%，2025E为53.2%，2026E为53.7%，2027E为54.2% [6] ROE - 2024年为19.8%，2025Q1为8.3%，2025E为22.2%，2026E为25.7%，2027E为28.6% [6] 市盈率 - 2024年为48，2025E为34，2026E为25，2027E为19 [6] 各业务板块情况 线下业务 - 2025Q1线下渠道收入6.50亿元，同比增长49.0%，核心市场收入稳健增长，核心区域以外省份收入同比增长125.1%，锁定“广东、湖南、湖北、江苏、河北”等省份为重点区域，全国化扩张进展超预期 [7] 电商业务 - 2025Q1电商收入3.22亿元，同比增长8.6%，Q1收入放缓系315舆情影响，315后积极应对，经营有望企稳，抖音品牌流量外溢，天猫、拼多多等平台快速放量，看好电商增长修复 [7] 产品业务 - 2025Q1自由点产品收入9.52亿元，同比增长35.8%，以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，助力品牌“破圈” [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9][11] 报告的核心观点 - 湖北宜化以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署协议生效后1年内支付15.72亿元及对应利息 [3][5] - 重组完成后公司实现产业链整合，具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等主营业务，上游有3000万吨/年原煤产能，中游有100万吨/年PVC、104万吨/年烧碱、216万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵产能 [3][5] - 本次交易有利于解决同业竞争，整合宜化集团优质资产，增强盈利能力、提升核心竞争力 [3][5] - 资产重组完成后，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，宜化集团对宜化矿业等进行业绩承诺，若未达业绩将现金补偿 [3][8] - 维持公司2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X [3][9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年6月4日晚公司发布公告，截至当日宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化名下，完成工商变更登记，标的资产交割完成，湖北宜化持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75.00%，新疆宜化成为控股子公司 [2][4] 国信化工观点 - 公司收购新疆宜化股权，重组后实现产业链整合，解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 预计40%股权增厚利润中枢4.5亿元，宜化集团有业绩承诺和补偿机制 [3][8] - 维持盈利预测和“优于大市”评级 [3][9] 评论 - 宜昌新发投股权过户，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司 [4] 交易前后公司盈利情况 |项目|本次交易前（2025/1/31）|本次交易前（2024/12/31）|本次交易后（2025/1/31）|本次交易后（2024/12/31）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|10.44|169.64|17.04|253.94| |营业利润（亿元）|-0.42|9.47|1.06|21.50| |归母净利润（亿元）|-0.23|6.52|0.09|10.67| |每股收益（元）|-0.02|0.61|0.01|1.00| |毛利率|9.14%|13.74%|21.88%|22.46%|[9] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.43|0.60|1.04|1.42|1.52| |每股红利|0.55|0.72|0.83|1.14|1.22| |每股净资产|6.22|6.80|7.01|7.29|7.59| |ROIC|4.09%|3.43%|9%|11%|12%| |ROE|6.89%|8.86%|15%|19%|20%| |毛利率|13%|14%|15%|17%|17%| |EBIT Margin|4%|4%|8%|10%|10%| |EBITDA Margin|11%|11%|12%|15%|15%| |收入增长|-18%|-0%|45%|3%|8%| |净利润增长率|-79%|44%|72%|37%|7%| |资产负债率|69%|72%|72%|71%|71%| |股息率|3.9%|5.2%|6.0%|8.2%|8.8%| |P/E|32.2|22.9|13.3|9.7|9.1| |P/B|2.2|2.0|2.0|1.9|1.8| |EV/EBITDA|14.7|17.2|10.9|8.7|8.0|[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市（维持） [1][2] 报告的核心观点 - 新签三年天然铀贸易长协，固定价较上一周期有较大提升，现货价比例提升，业绩弹性增强，新长协2026 - 2028年定价相比旧长协25年定价将分别提高12.9%/14.6%/16.3% [4] - 美国总统签署“核能复兴”行政令，可能加剧市场对天然铀供给缺口扩大的担忧，叠加美元走弱和美联储降息预期，铀价有望提前打开上升通道 [4] - 综合考虑新长协定价变化及公司未来产量预期，上调公司25 - 27年归母净利润预测至6.3/9.5/11.0亿港元（原为6.35/7.85/8.36亿港元），维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司与中广核铀业集团签署销售框架协议，确定2026 - 2028年采购定价机制为30%固定价格 + 70%现货价格，26年固定价格为94.22$/lbU3O8，后续每年递增1.041倍，现货价格由交付日期最新的TradeTech和UxC每周价格指标确定，预计2026 - 2028年包销量分别为1438/1617/1598tU [3] 评论 - 新签长协相比上一周期，现货价格比例由60%提升至70%，固定价格大幅提升，2026 - 2028年相比2025年固定价格分别提升了42.4%/48.2%/54.3%，按6月2日铀（U3O8）收于71.7$/lbU3O8测算，新长协2026 - 2028年销售价格相比旧长协25年定价将分别提高12.9%/14.6%/16.3% [6] - 根据公司矿山产能及规划，预计2026 - 2028年包销量分别为1438/1617/1598tU，其中谢公司为402/392/300tU，奥公司为1036/1225/1298tU [6] 投资建议 - 在现货价格不变的前提下，30%固定价格部分预计将增厚公司2026 - 2028年业绩约1.8/2.3/2.6亿港元；现货价格每提高10$/lbU3O8预计将增厚公司2026 - 2028年业绩约1.1/1.2/1.2亿港元 [8] - 上调公司25 - 27年归母净利润预测至6.3/9.5/11.0亿港元（原为6.35/7.85/8.36亿港元），对应2024年6月3日收盘价约为20.0/13.3/11.5xPE，维持“优于大市”评级 [8] 财务预测与估值 - 给出了公司2019、2024、2025E、2026E、2027E年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 5月公司汽车销量回暖新品加速上市助力销量持续增长 5月海外销量稳步提升持续高质量出海 维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元 同比+12.8%/+15.9%/+13.1%；对应2025年6月3日收盘价的PE分别13.43X/11.59X/10.25X [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价22.46元 12个月A股价格区间21.83 - 32.03元 总股本8559.53百万股 无限售A股占总股本72.54% 流通市值1915.39亿元 [2] 事件概述 - 公司5月汽车销量10.22万辆 同比+11.78%；2025年1 - 5月累计销量45.91万辆 累计同比 - 0.54% [6] 投资要点 - 5月销量回暖 同比+11.78% 新能源车型销售3.26万辆 同比+32.41% 20万元以上车型销售2.98万辆 同比+24.67% 方盒子车型销售4.37万辆 同比+28.27% [7] - 5月分品牌看 哈弗品牌销量5.77万辆 同比+22.58%；WEY品牌销量0.62万辆 同比+115.27%；长城皮卡销量1.55万辆 同比+2.71%；欧拉品牌销量0.20万辆 同比 - 67.34%；坦克品牌销量2.09万辆 同比+2.82% [7] - 5月海外销量稳步提升 同/环比分别为+0.17%/+7.37% 占比公司单月销量33.78% 1 - 5月累计海外销量15.76万辆 累计同比 - 3.55% 累计占比34.33% [8] - 公司坚持以生态出海 5月巴西总统卢拉会见长城汽车董事长魏建军 山海炮Hi4 - T登陆澳洲 2.4T长城炮在秘鲁上市 坦克500HEV进入马来西亚市场 魏牌蓝山和魏牌高山首次登陆阿塞拜疆 在阿根廷焕新发布GWM品牌 欧拉好猫等车型随之上市 [8] - 新品加速上市 哈弗品牌4月二代枭龙MAX上市 5月猛龙燃油版上市；WEY牌5月全新高山上市 高山8和高山9上市24小时大定突破5900辆 5月全新蓝山发布 29.98万元起；欧拉品牌2025款好猫即将上市；长城皮卡4月山海炮Hi4 - T 22.88万元起开启全球预售 [8] 投资建议 - 维持“买入”评级 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元 同比+12.8%/+15.9%/+13.1%；对应2025年6月3日收盘价的PE分别13.43X/11.59X/10.25X [9] 数据预测与估值 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为2340.60/2645.36/2942.27亿元 年增长率分别为15.8%/13.0%/11.2% [11] - 2025 - 2027年预计归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元 年增长率分别为12.8%/15.9%/13.1% [11] - 2025 - 2027年预计每股收益分别为1.67/1.94/2.19元 市盈率分别为13.43X/11.59X/10.25X 市净率分别为2.08X/1.81X/1.58X [11] 公司财务报表数据预测汇总 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测 涵盖货币资金、应收票据及应收账款、存货等多项指标 [14] - 给出盈利能力、成长能力、每股指标、营运能力、偿债能力、估值指标等相关指标预测 [14]

证券研究报告 | 2025年06月05日 中广核矿业（01164.HK） 新签三年长协业绩增长可期，铀价有望打开上升通道 |  | 公司研究·公司快评 |  | 公用事业·电力 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 黄秀杰 | 021-61761029 | huangxiujie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521060002 | | 证券分析师： | 郑汉林 | 0755-81982169 | zhenghanlin@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522090003 | | 证券分析师： | 刘汉轩 | 010-88005198 | liuhanxuan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524120001 | | 联系人： | 崔佳诚 | 021-60375416 | cuijiacheng@guosen.com.cn | | 事项： 公司公告：公司与中广核铀业集团签署销售框架协议，将 2026-2028 年采购定价机制确定为：30%固定价 格+70% ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 51.30 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 6 月 4 日牧原股份出席 2025 年中期策略会，1 - 4 月生猪出栏量同比高增，养殖完全成本改善，4 月降至 12.4 元/公斤，单头增益战略有成效，公司递交 H 股发行申请书推进国际化，虽猪价处于下行周期但行业仍盈利，看好公司盈利兑现能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 月度出栏与单头生猪价值 - 今年以来出栏量同比高增，4 月出栏 811 万头、同比 +49%，1 - 4 月累计出栏 3077 万头、同比 +43%，累计销售收入约 485 亿元、同比 +39% [2] - 4 月育肥完全成本降至 12.4 元/公斤，较年初降约 0.7 元/公斤，全年目标 12 元/公斤，后续成本下降路径包括提升疾病防控能力、构建种猪体系、推广低豆日粮技术等 [2] - 公司通过提升单头猪高价值部位产出、改善肉质等提升单头生猪增益空间，单头生猪总价值提升路径清晰 [2] 国际化与投资者回报 - 5 月 27 日递交发行 H 股并在主板挂牌上市申请，项目有序推进，港股上市是全球化战略重要一步，有望拓展全球商业版图 [3] - 公司重视投资者回报，坚持可持续现金分红，动态调整利润分配政策，2024 年资本开支小于折旧，现金分红总额 75.88 亿元创新高 [3] - 公司计划今年降低整体负债规模 100 亿左右，新增资本开支规模 90 亿左右，持续优化债务结构降低资产负债率 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 2025/26/27 年归母净利润为 197/183/472 亿元，对应 BVPS 15.39/18.23/26.37 元 [4] - 参考可比公司 2025 年 Wind 一致预期 2.8x PB，考虑公司增出栏降成本，维持 2025 年 3.3x PB，维持目标价 51.30 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|110,861|137,947|135,993|136,848|170,948| |+/-%|(11.19)|24.43|(1.42)|0.63|24.92| |归属母公司净利润(人民币百万)|(4,263)|17,881|19,732|18,257|47,170| |+/-%|(132.14)|519.42|10.35|(7.48)|158.37| |EPS(人民币，最新摊薄)|(0.78)|3.27|3.61|3.34|8.63| |ROE(%)|(5.63)|24.41|22.38|17.45|31.64| |PE(倍)|(53.50)|12.75|11.56|12.49|4.84| |PB(倍)|3.63|3.17|2.71|2.29|1.58| |EV EBITDA(倍)|24.14|7.86|8.05|8.04|3.50| [6][15] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标预测，如 2025E 流动资产 77,985 百万、营业收入 135,993 百万等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9][11] 报告的核心观点 - 公司以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署协议生效后1年内完成支付15.72亿元及对应利息，重组完成后实现产业链整合，具备多项主营业务及产能，有利于解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 本次资产重组完成后，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，且宜化集团进行业绩承诺，若未达业绩将对上市公司现金补偿 [3][8] - 考虑到新疆宜化2025年完成过户，2025年公司归母净利润中枢将提升，维持2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X [3][9] 各部分总结 事项 - 2025年6月4日晚公司发布公告，截至当日宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化名下，完成工商变更登记，标的资产交割完成，湖北宜化直接持有宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75.00%，新疆宜化成为控股子公司 [2][4] 国信化工观点 - 公司收购新疆宜化股权后实现产业链整合，具备多项主营业务及产能，交易利于解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 预计40%股权对应增厚利润中枢4.5亿元，宜化集团对宜化矿业等进行业绩承诺，未达业绩将现金补偿 [3][8] 盈利预测与评级 - 维持公司2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X，维持“优于大市”评级 [3][9] 交易前后公司盈利情况 |项目|本次交易前（2025/1/31）|本次交易前（2024/12/31）|本次交易后（2025/1/31）|本次交易后（2024/12/31）| |----|----|----|----|----| |营业总收入（亿元）|10.44|169.64|17.04|253.94| |营业利润（亿元）|-0.42|9.47|1.06|21.50| |归母净利润（亿元）|-0.23|6.52|0.09|10.67| |每股收益（元）|-0.02|0.61|0.01|1.00| |毛利率|9.14%|13.74%|21.88%|22.46%| [9] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 51.30 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 今年以来猪价虽处于下行周期但下跌偏缓，养殖行业仍处于盈利空间，看好公司养殖成本领先、单头增益空间逐步提升优势下的盈利兑现能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 月度出栏与成本情况 - 今年以来公司出栏量延续同比高增，4 月出栏生猪 811 万头、同比 +49%，1 - 4 月累计出栏生猪 3077 万头、同比 +43%；1 - 4 月累计实现生猪销售收入约 485 亿元、同比 +39% [2] - 4 月育肥完全成本降至 12.4 元/公斤、较年初下降约 0.7 元/公斤，成本下降主要来自生产指标改善；全年完全成本目标 12 元/公斤，后续成本持续下降路径清晰，包括提升疾病防控能力、构建科学种猪体系、推广低豆日粮技术应用等 [2] - 公司提出通过提升单头猪高价值部位产出、改善肉质等方式提升单头生猪增益空间，单头生猪总价值提升路径清晰 [2] 国际化与投资者回报 - 公司于 5 月 27 日递交发行 H 股并在主板挂牌上市申请，项目正在有序推进；港股上市是推进全球化战略的重要一步，有望拓展全球商业版图 [3] - 公司高度重视投资者回报，坚持可持续现金分红，动态调整利润分配政策；2024 年资本开支小于当年度折旧，全年现金分红总额 75.88 亿元创年度分红规模新高 [3] - 公司资产负债率将保持下降趋势，今年计划降低整体负债规模 100 亿左右、新增资本开支规模在 90 亿左右，持续优化债务结构 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司 2025/26/27 年归母净利润为 197/183/472 亿元，对应 BVPS 15.39/18.23/26.37 元 [4] - 参考可比公司 2025 年 Wind 一致预期 2.8x PB，考虑到公司持续增出栏降成本，维持公司 2025 年 3.3x PB，维持目标价 51.30 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|110,861|137,947|135,993|136,848|170,948| |+/-%|(11.19)|24.43|(1.42)|0.63|24.92| |归属母公司净利润(人民币百万)|(4,263)|17,881|19,732|18,257|47,170| |+/-%|(132.14)|519.42|10.35|(7.48)|158.37| |EPS(人民币，最新摊薄)|(0.78)|3.27|3.61|3.34|8.63| |ROE(%)|(5.63)|24.41|22.38|17.45|31.64| |PE(倍)|(53.50)|12.75|11.56|12.49|4.84| |PB(倍)|3.63|3.17|2.71|2.29|1.58| |EV EBITDA(倍)|24.14|7.86|8.05|8.04|3.50|[6] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了 2023 - 2027E 年公司资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 染料、中间体等主要产品毛利率回升，叠加地产项目兑现收入，公司业绩同比回升 [2] - 看好公司在核心中间体方面的产能布局，有助于提升上游原料供应链控制力，增强产品市场主导权，形成行业竞争壁垒 [11][13] - 公司房地产业务稳步推进，未来业绩有望逐步兑现 [12][13] 报告关键信息总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,303|15,884|17,237|18,193|19,341| |上升率yoy（%）|-27.9|3.8|8.5|5.5|6.3| |归母净利润（百万元）|1,534|2,030|2,104|2,330|2,445| |上升率yoy（%）|-48.9|32.4|3.6|10.8|4.9| |ROE（%）|4.9|6.3|6.1|6.5|6.5| |EPS最新摊薄（元）|0.47|0.62|0.65|0.72|0.75| |P/E（倍）|21.1|15.9|15.4|13.9|13.2| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.9|0.9|0.8|[1] 重要事件 - 2025年4月14日，浙江龙盛发布2024年年报，2024年收入158.84亿元，同比上升3.79%；归母净利润20.30亿元，同比上升32.36%；扣非归母净利润18.38亿元，同比上升12.84%；24Q4营业收入52.74亿元，环比上升44.29%；归母净利润6.77亿元，环比上升50.03% [1] - 2025年4月25日，浙江龙盛发布2025年一季报，1Q25公司营业收入32.35亿元，同比下降7.21%；归母净利润3.96亿元，同比上升100.44% [2] 业务板块情况 - 2024年染料/中间体/房产业务/助剂板块收入分别为75.91/32.82/24.82/10.02亿元，YoY分别为0.94/4.58/87.26/7.63%，毛利率分别为31.67%/29.40%/27.87%/28.75%，同比变化3.83/-2.61/-2.42/4.99pcts [2] 产销量情况 - 2024年公司染料产量22.06万吨，同比上升12.48%，销量23.84万吨，同比上升7.17%；助剂产量4.12万吨，同比上升14.23%，销量6.28万吨，同比上升11.35%；中间体产量10.91万吨，同比上升19.31%，销量10.62万吨，同比上升16.55% [3] 行业需求情况 - 近年来我国印染布产量稳步回复，2024年印染行业规模以上企业印染布产量572.01亿米，同比增长3.28% [3] 费用情况 - 2024年公司销售费用同比上升11.99%，销售费用率为4.23%，同比上升0.31pcts；管理费用同比下降1.25%，管理费用率为4.88%，同比下降0.24pcts；研发费用同比上升3.47%，研发费用率为3.78%，同比下降0.01pcts；财务费用同比下降310.81%，财务费用率为 -2.61%，同比下降1.95pcts [3] 现金流情况 - 2024年公司经营性活动产生的现金流净额为92.65亿元，同比上升236.79%；投资活动产生的现金流净额为 -31.68亿元，同比下降63.50%；筹资活动产生的现金流净额为 -44.67亿元，同比下降1293.78%；期末现金及等价物余额为94.32亿元，同比上升21.73% [4][10] 其他指标情况 - 2024年应收账款同比下降6.21%，应收账款周转率从2023年同期的7.23次上升到8.36次；存货同比下降1.67%，存货周转率同比2023年维持不变，均为0.39次 [10] 公司业务优势 - 染料方面，公司在全球范围内拥有年产30万吨染料及10万吨助剂的产能规模，市场份额稳居行业首位；中间体方面，拥有年产11.95万吨的中间体产能，间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列，随着间苯二胺规模化生产装置投产及工艺优化，成本较同行大幅降低；通过自主研发工艺实现间苯二酚与间氨基苯酚清洁化生产，成本降低，年产5000吨间氨基苯酚项目全面达产，成为该细分领域全球最大供应商 [11] - 房地产业务以高品质项目实现高去化与资金快速回笼，通过精细化运营提升品牌溢价，2024年上虞虞懋府等房产项目实现交房，房地产务营收同比提升87.26%；湾上名苑分三批次推盘入市，预售房款合计64.42亿，预售比例均超过80%，项目预计2026年12月竣工，华兴新城项目住宅已全面封顶 [12] 投资建议 - 预计浙江龙盛2025 - 2027年收入分别为172.37/181.93/193.41亿元，同比增长8.5%/5.5%/6.3%，归母净利润分别为21.04/23.30/24.45亿元，同比增长3.6%/10.8%/4.9%，对应EPS分别为0.65/0.72/0.75元，结合6月3日收盘价，对应PE分别为15/14/13倍 [13]

报告公司投资评级 - 给予建设工业（002265）“增持”评级，首次覆盖，目标价21.00元 [1] 报告的核心观点 - 建设工业主营业务保持稳定，“一核两翼”产业布局加速推进，加大研发投入力度，科技创新成效显著，预计2025 - 2027年净利润为2.67亿元、2.69亿元、2.73亿元，EPS为0.26元、0.26元、0.26元，对应PE为79倍、78倍、77倍 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本10.33亿股，流通股本4.03亿股；总市值211.15亿元，流通市值82.39亿元；12个月最高35.09元，最低16.41元 [3] 事件 - 公司2024年1 - 12月实现营业收入43.55亿元，较上年同期增长2.32%；归属于上市公司股东的净利润2.60亿元，较上年同期下降10.70%；基本每股收益0.25元，较上年同期下降13.79% [3] 主营业务发展 - 特品业务构建武器装备供给体系和轻武器“生态圈”，向“三化”融合新域新质转型；汽车零部件业务向“由油向电、由粗向精、由部件向总成”转型，融入集团“汽车生态圈”，发展新能源汽车零部件；战略性新兴产业围绕多方向加快布局，培育新引擎 [4] 研发投入与创新 - 2024年研发投入2.79亿元，较上年同期增长36.29%；专利申请受理135项，其中发明专利79项，获省部级科技进步奖励3项，承德公司和合资公司获评专精特新小巨人企业；截至2024年底拥有各类专利600多项，有效发明专利188项，牵头和参与制定70余项国家及行业标准，完成多项项目年度研发任务 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4354.57|4376.35|4441.99|4553.04| |营业收入增长率(%)|2.32%|0.50%|1.50%|2.50%| |归母净利润（百万元）|259.95|267.07|269.18|272.75| |净利润增长率(%)|-10.70%|2.74%|0.79%|1.33%| |摊薄每股收益（元）|0.252|0.259|0.261|0.264| |市盈率（PE）|81.23|79.06|78.44|77.42|[7] 资产负债表 - 货币资金、应收和预付款项、存货等项目在2024 - 2027E有不同变化趋势；负债合计、股东权益合计等也有相应变化 [9] 利润表 - 营业收入、营业成本、各项费用等在2024 - 2027E有不同表现；净利润、归属母公司股东净利润等指标有相应变化 [9] 现金流量表 - 经营性现金净流量、投资性现金净流量、筹资性现金净流量在2024 - 2027E有不同数值和变化 [11] 预测指标 - PE、PB、PS等指标在2024 - 2027E有不同表现 [11]