投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司在组串式逆变器领域的领先地位和储能业务的持续发力 [3][12] 财务表现 - 2025H1营收37.94亿元(+13.09%) 净利润6.02亿元(+70.96%) 经营活动现金流8.11亿元(+36.56%) [7] - Q2单季营收22.76亿元(环比+50%) 净利润4.07亿元(环比+109.27%) 呈现加速增长态势 [10] - 毛利率提升3.49个百分点至35.67% 主要受益于产品结构优化和成本控制 [10] - 预计2025-2027年净利润分别为9.73/11.70/13.37亿元 对应EPS 2.45/2.94/3.36元 [12] 业务分析 逆变器业务 - 并网逆变器营收18.20亿元(-11.22%) 毛利率26.12%(+7.62ppt) [10] - 储能逆变器营收7.93亿元(+313.51%) 毛利率30.27%(+2.69ppt) 成为新增长引擎 [10] - 全球逆变器市占率5%排名第三 产品覆盖户用/工商业/地面电站全场景 [10] 光伏发电业务 - 新能源电力生产营收3.04亿元(+0.87%) 毛利率52.78%(-1.56ppt) [12] - 户用光伏系统营收8.08亿元(+4.12%) 毛利率58.02%(-3.19ppt) [12] - 累计并网装机1.33GW(工商业)+3.52GW(户用) 但受政策影响预计下半年装机放缓 [12] 市场布局 - 海外营收17.78亿元(+25.26%) 占比提升4.56ppt至46.86% [10] - 已开拓亚/欧/南美/北美/大洋洲/非洲等全球市场 外销区域持续拓展 [11]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价8.55元人民币，较当前股价5.73元有49.2%上行空间 [1][6][8] - 核心观点：2Q25实现归母净利5.72亿元（yoy+138.39%），同环比扭亏为盈，1H25亏损收窄至-9.22亿元（去年同期-34.1亿元）[1] - 估值基础为0.72x 25年P/B（BVPS 11.88元），较4Q21以来平均P/B 0.86x折让16% [5] 财务表现 - 1H25营收359.80亿元（yoy-9.40%），Q2营收210.33亿元（qoq+40.72%）[1] - 水泥熟料业务：1H25销量9052万吨（yoy-14.6%），吨均价251元（yoy+13元），吨毛利48元（yoy+27元）[2] - 商混业务：销量3416万方（yoy-0.3%），吨毛利同比+10元；骨料销量5768万吨（yoy-2.9%），吨毛利同比-4元 [2] - 海外收入5.8亿元（yoy+72.5%），毛利率39.9%（同比-4.0pct）[3] 行业动态与公司战略 - 1H25全国水泥产量8.15亿吨（yoy-4.3%），均价386元/吨（yoy+5.4%），但2Q均价环比-20元/吨 [4] - 公司践行"价本利"理念，收缩资本开支（1H25 35.8亿元，yoy-11.6亿元），维持50%+分红比例 [3] - 重点布局西藏、新疆等基建工程区域，预计受益雅下水电、新藏铁路等国家工程 [4][5] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测0.25/0.30/0.35元，对应PE 22.95x/19.17x/16.22x [11] - 2025年营收预测851.02亿元（yoy-2.18%），归母净利17.75亿元（yoy+396.66%）[11] - ROE改善路径：2025-2027年预测1.90%/2.25%/2.61% [11]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 盈利提质向优，探索电子皮肤+深耕泛家居 [2] - 2025H1营业收入14.44亿元（同比+3.97%），归母净利润6216.90万元（同比+16.59%），扣非净利润6009.72万元（同比+20.04%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.45/1.77/2.13亿元，同比增速+43%/22%/20%，对应PE估值24/19/16倍 [2] 财务表现 收入与利润 - 2025H1分产品收入：建筑陶瓷5.94亿元（同比-6%），汽车内饰饰面材料3.06亿元（同比+35.96%），建筑防火饰面板材同比+23.33% [1] - 2025H1整体毛利率23.54%（同比+1.56pct），净利率4.84%（同比+0.27pct）[1] - 经营性净现金流8325.38万元（同比-23.34%）[1] 预测数据 - 2025E-2027E营业收入：32.30/35.75/39.76亿元，增速4.2%/10.7%/11.2% [1] - 2025E-2027E ROE：17.2%/17.9%/18.1% [1] 业务发展 电子皮肤领域 - 高分子复合饰面材料与机器人皮肤属性适配，开展同源性研发 [2] - 2025H1与科研院校、传感器企业、机器人厂商合作探索技术路径 [2] 泛家居生态圈 - 材料板块（鹰牌、天安高分子等）+EPC板块（南方设计院等）形成闭环 [2] - 成立天安芯家，构建"房产交易-家装交付"全周期服务链 [2] 市场表现 - 2025年8月18日收盘价11.22元，总市值34.21亿元 [1] - 近3月日均成交额1.53亿元 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [2][3] 核心观点 - 经营质量稳固向好，同心圆业务持续优化，PPR市占率稳步提升，PVC毛利率逆势增长2.55个百分点至23.54% [1] - 2025年上半年营业收入20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%），Q2收入11.83亿元（同比-12.16%） [1] - 防水业务稳健增长，海外业务扭亏为盈，新加坡捷流毛利率大幅提升 [1] - 中期分红每10股派1.00元，合计1.57亿元，占归母净利润58% [2] 财务数据 盈利能力 - 2025年上半年毛利率/净利率分别为40.50%/13.08%，同比下滑1.61/1.63个百分点 [2] - 2023-2027年ROE预测值：25.4%→18.3%→16.7%→18.4%→20.4% [1][8] - 2025年EPS预计0.55元，对应PE 19.8倍 [1][8] 现金流与分红 - 经营性现金流5.81亿元（同比+99.10%），主要因原材料采购减少 [2] - 2023-2027年经营活动现金流预测：13.74→11.47→10.64→7.92→13.05亿元 [8] 增长预测 - 2025-2027年归母净利润预测：8.8→9.6→10.8亿元，增速-8%→10%→12% [7] - 2025-2027年营业收入增速：-6.3%→7.1%→7.8% [1][8] 业务表现 产品结构 - PPR/PE/PVC收入占比：9.33/4.11/2.90亿元，毛利率57.53/26.91/23.54% [1] - PVC毛利率同比提升2.55个百分点，销量降幅小于行业 [1] 战略布局 - 推进"伟星全屋水生态"落地，市政工程聚焦核心区域 [7] - 国际化战略加速，两家收购公司融合有序推进 [1] 估值指标 - 当前股价10.93元，总市值174.01亿元，流通市值160.76亿元 [3] - 2025年P/B 3.4倍，EV/EBITDA 12.8倍 [8]

投资评级 - 给予"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 储能业务重回正轨，海外高盈利订单兑现，2025年上半年储能板块收入12.82亿元，同比+177.15%，毛利率32.95%，同比+1.75pct [2] - 海内外市场加大开拓，电网业务稳中有进，2025年上半年智能电网板块收入12.54亿元，同比-9.17%，毛利率32.9%，同比-0.03pct [3] - 经营面拐点已现，2025年上半年归母净利润1.9亿元，同比+579.14%，扣非归母净利润1.44亿元，同比+233.4% [1] 财务数据 营业收入 - 2023A-2027E营业收入分别为42亿元、44.31亿元、54.75亿元、69.92亿元、84.95亿元，2025E-2027E增速分别为23.6%、27.7%、21.5% [1] - 2025年上半年营业收入25.73亿元，同比+34.66%，其中Q2收入13.6亿元，同比/环比+56.9%/12.06% [1] 盈利能力 - 2023A-2027E归母净利润分别为-5.29亿元、-4.64亿元、0.51亿元、1.5亿元、3.51亿元，2025E-2027E增速分别为110.9%、196.3%、134% [1][3] - 2025年上半年综合毛利率/净利率36.78%/9.89%，环比提升7.82/3.34pct [1] 估值指标 - 当前股价对应2025E-2027E PE分别为236.2X、79.7X、34.1X，PB分别为21.7X、17.1X、11.4X [1][3] 业务进展 储能业务 - 2025Q2储能收入约7亿元，环比增长超30%，中标国内中广核新能源、中船风帆、绵阳港青等项目，海外开拓希腊、捷克、波兰等市场 [2] - 印尼储能生产基地初期规划产能3GWh，计划2026年投产 [2] 电网业务 - 非洲市场签署AMI项目订单超2亿元，智能电表产品入围南非国家电力公司短名单，欧洲市场稳定出货 [3] 股东与市值 - 控股股东美的集团在研发、制造、供应链等方面为公司赋能 [3] - 总市值118.91亿元，流通市值100.23亿元，近3月日均成交额4.43亿元 [4]

投资评级与目标价 - 报告维持新雷能"买入"评级，目标价27.92元人民币[1] - 基于26年68倍PE估值，较前值18.72元上调49%[5] 财务表现与预测 - 2025年H1营收5.52亿元（同比+12.93%），归母净亏损9513.85万元（同比扩大39.82%）[1] - Q2营收3.19亿元（环比+36.62%），但净亏损环比扩大17.51%[1] - 下调25-27年净利润预测至1.19/2.21/3.25亿元（CAGR 65.04%），EPS为0.22/0.41/0.60元[5] - 合同负债同比激增529.23%，预示订单需求旺盛[4] 业务板块分析 高端装备业务 - 上半年收入5.46亿元（同比+13.69%），毛利率39.10%（同比下降3.99pct）[2] - 特种电源受益国防建设需求，星载电源配套低轨卫星（国网星座5组卫星已发射）[2] 通信与数据中心业务 - 5G基站总数达454.9万个（半年净增29.8万个），支撑通信电源需求[3] - 数据中心电源覆盖多家客户，引进专业人才构建战略增长点[3] 运营效率与费用 - 期间费用率54.30%（同比降3.10pct），研发费用率35.74%（同比降3.48pct）[4] - 预计全年费用率将随收入增长显著下降[4] 行业与市场地位 - 可比公司26年平均PE为68倍，新雷能26年PE估值48.98倍[10] - 国防任务攻坚阶段推动下游需求复苏，收入确认滞后导致报表业绩未充分体现[1]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为36.46、41.73、55.02亿元，对应PE分别为14/12/9X [4][6] 核心财务表现 - **营收与利润增长**：2025上半年营收92.46亿元（同比+42.14%），归母净利15.96亿元（同比+48.43%）；Q2营收49.24亿元（同比+31.95%，环比+13.95%），归母净利9.02亿元（同比+57.67%，环比+29.99%）[1] - **金属价格驱动**：Q2黄金均价3281美元/盎司（同比+40.3%，环比+14.3%），白银均价33.68美元/盎司（同比+16.8%，环比+5.6%），推动矿产金/银毛利率达79.15%/55.20%（同比+7.26/6.03pct）[2] - **成本控制**：上半年矿产金/银成本150.96/2.83元/克（同比+3.1%/4.8%），整体净利率19.0%（同比+0.6pct）[2] 产量与产销数据 - **产量波动**：上半年矿产金/银/铅精粉/锌精粉产量3.7/61.8/4354/7917吨（同比-11%/-25%/-14%/+41%），Q2锌精粉环比+367%至6521吨 [2] - **产销平衡**：上半年销大于产，全年黄金产量目标维持8吨，其他金属产量不低于2024年水平 [2] 战略布局与项目进展 - **港股IPO计划**：拟在24个月内推进港股上市，以优化资本结构并拓展国际融资渠道 [3] - **云南资源整合**：收购云南西部矿业52%股权及勐稳、大岗坝探矿权，芒市复产持续推进 [3] - **纳米比亚金矿储备**：Twin Hills金矿资源量99吨（品位1.09克/吨），预计2027年投产，年产黄金5吨（成本1011美元/盎司）；Ondundu金矿推断资源量28吨（品位1.13克/吨）[3] 盈利预测 - **未来三年展望**：预计2025-2027年营收164.42/179.74/214.17亿元（同比+21.0%/+9.3%/+19.2%），归母净利36.46/41.73/55.02亿元（同比+67.8%/+14.4%/+31.9%）[5][9] - **盈利能力提升**：2027年毛利率/净利率预计达42.74%/28.55%，ROE升至23.17% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价22.23元[1][5][6] 核心财务表现 - 25Q2收入35.40亿元，同比+18.5%/环比+1.5%，归母净利1.18亿元，同比-3.9%/环比-20.9%[1] - 25H1收入70.3亿元同比+29.0%，归母净利2.7亿元同比+12.8%[1] - 预计25-27年归母净利润10.82/15.51/20.69亿元，对应EPS 0.57/0.81/1.08元[5][9] 业务分析 - 电解液业务：Q2出货量16-17万吨同比+45%/环比+10%，单吨盈利750-800元环比下滑[2] - 日化业务利润0.5-0.6亿元，正极业务亏损扩大至0.8-0.9亿元[2] - 与楚能新能源签订2030年55万吨电解液供应框架协议[4] 产能布局 - 摩洛哥投资2.8亿美元建设15万吨电解液一体化基地[3] - 美国德州20万吨电解液项目完成土地购置[3] - 计划港交所上市助力全球化布局[3] 技术研发 - 开发硫化锂路线固态电解质并开展客户验证[4] - 发布5V体系高安全电解液[4] - PEEK材料实现小批量供应[4] 行业展望 - 电解液需求将随锂电需求稳定增长[1] - 碳酸锂价格已回升至8.47万元/吨较6月底+38%[2] - 电解液盈利能力有望随供需收紧+碳酸锂涨价逐季好转[1] 估值比较 - 给予25年PE 39倍(行业平均31倍)[5] - 当前股价20.48元对应25年PE 36.24倍[9] - 可比公司新宙邦/科达利25年PE分别为25.77/18.34倍[11]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价上调至143.6元（前值132元），对应2025年49倍PE估值 [1][5] - 核心观点：Q2收入同比增速转正至9.32%，利润加速增长，下游医疗/口腔/工业需求回暖，硅基CT球管等新品即将量产 [1] 财务表现 - 2025年H1营收10.67亿元（yoy+3.94%），归母净利3.35亿元（yoy+8.82%），其中Q2营收5.85亿元（yoy+9.32%，qoq+21.52%），归母净利1.91亿元（yoy+13.86%，qoq+33.78%） [1] - 毛利率52.97%（同比-1.18pct），净利率30.47%（同比+1.2pct），费用率保持稳定 [3] - 2025-27年归母净利润预测为5.9/8.5/11.0亿元，对应PE 37/25/20倍 [5] 业务进展 - 高端动态探测器产品表现突出，高压发生器/组合式射线源等新部件同比增长超50%，C臂解决方案进入韩国市场 [2] - 硅基OLED微显示背板项目计划投资18亿元，预计新增产能5000张/月，CT球管5MHU/8MHU产品预计25年11月量产 [4] - 研发中心主体竣工，总投资超14亿元，将加速科技成果转化 [3] 行业与市场 - 专用设备行业下游景气度回升，医疗/口腔/工业领域需求改善 [1] - 当前市值216亿元，52周股价区间82.51-152.21元，BVPS 24.23元 [7] - 可比公司2025年平均PE 49倍，报告公司37倍PE存在估值提升空间 [5][17]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价39.48元（人民币）[1][7] - 给予25年68倍PE估值，高于可比公司Wind一致预期PE均值64.9倍[5][12] 财务表现 - 25H1总营收17.37亿元（yoy+59.95%），归母净利润1.44亿元（yoy+8.81%），扣非净利润1.16亿元（yoy-7.47%）[1] - Q2单季营收8.08亿元（yoy+33.52%），归母净利0.88亿元（yoy+7.06%），扣非净利0.55亿元（yoy-30.29%）[1] - 毛利率17.74%（yoy-3.38pct），销售/管理/研发费用率分别为1.55%/4.58%/3.29%（yoy-0.30/-0.82/-0.48pct）[2] - 下调25-27年归母净利预测至2.74/3.47/4.29亿元（原预测3.05/4.02/5.76亿元）[5] 业务亮点 - 效果广告收入驱动增长：电商客户收入5.44亿元（yoy+102.22%），应用/娱乐代理收入11.84亿元（yoy+45.6%）[2] - AI技术深度应用：AdsGo.ai系统提升广告策略多样性5倍，创意测试效率10倍，节省人力成本65%[3] - 三大核心平台协同：Cyberklick（数字营销）、Yeahmobi（数字广告）、zMaticoo（程序化广告）形成产品矩阵[3] 国际化进展 - Cyberklick成为AppLovin大中华区首家电商一级代理商，获取用户行为分析等技术能力[4] - 获得Snapchat官方广告服务商认证，扩展全球主流营销平台合作网络[4] 估值与预测 - 25年预测营收35.13亿元（yoy+37.92%），EPS 0.58元，ROE 7.45%[11] - 当前市值151亿元（截至8月18日），52周股价区间12.60-38.50元[8] - 可比公司PE（25E）均值56.8-93.3倍，蓝色光标/浙文互联/引力传媒PE（25E）分别为56.8/56.1/59.0倍[12]