投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入及利润实现高速增长，主要驱动因素为红外热成像及光电业务销售收入增长 [1][2] - 公司盈利能力显著提升，毛利率与净利率同比改善，得益于产品销售结构优化、期间费用率下降及信用减值损失计提减少 [2] - 公司已构建从红外芯片到整机的全产业链能力，并积极布局微波、激光等多维感知领域，持续拓展车载、低空、个人消费等新应用场景，长期发展潜力被看好 [3] - 基于主业企稳和下游应用场景的快速拓展，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入40.86亿元，同比增长29.7%；归母净利润7.07亿元，同比增长46.2%；扣非归母净利润6.67亿元，同比增长50.3% [1] - 2025年第三季度：实现营业收入15.4亿元，同比增长36.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长37.3%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长43.5% [1] - 盈利能力：2025年前三季度毛利率为51.97%，同比提升0.84个百分点；净利率为15.15%，同比提升2.90个百分点 [2] - 费用管控：2025年前三季度期间费用率为31.09%，同比下降1.63个百分点；其中研发费用率为19.88%，同比增加1.62个百分点，显示公司持续加大研发投入 [2] 业务布局与技术能力 - 红外业务：公司具备从红外芯片、探测器、机芯模组到热像仪整机的全产业链布局 [3] - 微波业务：公司正推进从核心芯片到组件、子系统、分系统及整机的全链条技术产品研制 [3] - 激光业务：产品应用于民用无人机、光电吊舱转台、边海防、户外手持观测等多个领域 [3] - 公司拥有芯片设计、生产、封装到成品的全环节能力，技术实力雄厚 [3] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为8.9亿元、10.8亿元、12.9亿元 [3] - 同比增长率：预计2025年归母净利润同比增长55.8%，2026年增长21.6%，2027年增长19.7% [3] - 市盈率：当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为43倍、35倍、30倍 [3]

投资评级 - 报告对铂力特维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，25Q1-Q3实现营收11.61亿元，同比增长46.47%，归母净利润1.56亿元，同比增长234.83% [4] - 25Q3单季度实现营收4.9亿元，同比增长120.9%，归母净利润0.8亿元 [4] - 公司作为金属增材制造领域的稀缺标的，正积极拓展商业航天、机器人、3C等新兴市场，下游需求高景气 [8] - 通过募投项目扩产以突破产能瓶颈，预计将进一步提升在航空航天、工业等领域的批量化生产能力 [8] 经营业绩与财务表现 - 25Q1-Q3营收高增长主要源于民品领域3D打印定制化产品收入大幅增长及航空航天领域的持续深耕 [8] - 盈利能力显著提升，25Q1-Q3毛利率为43.5%，同比增加2.8个百分点，净利率为13.4%，同比增加7.5个百分点 [8] - 费用控制成效显著，25Q1-Q3期间费用率为30.75%，同比下降13.19个百分点，其中管理费用率降至6.4% [8] - 研发投入维持高位，25Q1-Q3研发费用达1.83亿元 [8] - 下游需求旺盛，截至25年三季度末，存货、应收账款、合同负债环比分别提升19.8%、11.7%、84.3%至14.5亿元、12.8亿元、1.53亿元 [8] 未来展望与盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元、2.77亿元、3.79亿元，对应同比增长率分别为99.2%、33.3%、36.6% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为18.27亿元、23.20亿元、29.07亿元，对应同比增长率分别为37.8%、27.0%、25.3% [7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.76元、1.01元、1.38元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为100倍、75倍、55倍 [7][8] 公司战略与竞争优势 - 公司是金属增材制造综合方案解决供应商的稀缺标的，业务涵盖使用自有设备提供定制化产品设计及上游国产化原材料 [8] - 积极进行募投扩产，E地项目于2024年12月竣工进入设备安装调试阶段，专用粉末材料产线建设项目预计将使粉末年产能增至3000吨 [8] - 公司聚焦高毛利的航空航天领域，并不断开拓商业航天、消费电子及机器人等新市场与新领域 [8]

投资评级 - 报告对裕同科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 裕同科技2025年第三季度业绩表现符合预期，盈利能力稳定提升，预计第四季度收入增长有望提速 [1][6] - 公司消费电子大客户订单交付延迟至第四季度，叠加AI硬件迭代加速驱动行业景气向上，为后期增长提供支撑 [6] - 公司通过拓展新消费包装、环保纸塑、注塑等新业务，以及领先的国际化、智能化布局，有望加速市场份额提升 [6] - 2025年以来公司盈利水平保持提升，验证了其内生管理优化能力，中期员工持股计划也彰显了管理层对未来增长的信心 [6] - 考虑到新业务拓展及剥离子公司的影响，报告下修了2025-2026年盈利预测，但维持买入评级，认为高分红构筑了股息安全垫 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入126.01亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长6.0% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入47.26亿元，同比下滑3.66%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长1.62% [6] - 2025年第三季度毛利率为28.7%，同比提升1.18个百分点，主要得益于内部智能化改造和精益生产 [6] - 2025年第三季度净利率为13.2%，同比提升0.24个百分点 [6] 业务驱动因素 - 消费电子大客户苹果iPhone 17系列新机销售向好，开售前10天在中国和美国市场销量较iPhone 16系列同期增长14%，预计将对公司2025年第四季度及2026年增长形成支撑 [6] - 公司其他大客户如Meta的AI眼镜新品加速迭代，以及OpenAI等公司加入AI硬件开发，AI技术迭代支撑消费电子赛道向上 [6] - 公司积极拓展新业务，2025年上半年注塑类产品收入达3.79亿元，同比增长57.8% [6] 竞争优势与战略布局 - 公司国际化布局领先，海外基地运营经验超15年，现已布局越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、墨西哥多个生产基地 [6] - 公司持续进行智能工厂改造，国内外已投入运营9个智能工厂，另有7个在建，有助于降本提效并提升海外基地竞争力 [6] - 在供应链全球化趋势下，公司凭借领先的全球化产能布局和运营经验，有望优先满足国际客户海外产能需求，加速市场份额提升 [6] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年/2026年/2027年营业总收入分别为184.48亿元/211.20亿元/242.32亿元，同比增长7.5%/14.5%/14.7% [5] - 报告预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为16.31亿元/19.03亿元/22.51亿元，同比增长15.8%/16.7%/18.3% [5][6] - 对应2025年/2026年/2027年预测市盈率分别为15倍/13倍/11倍 [5][6]

投资评级 - 报告对海容冷链（603187.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8][11] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入24.30亿元，同比增长15.20%，实现归母净利润3.01亿元，同比增长10.53%，实现扣非归母净利润2.89亿元，同比增长18.23% [2][5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入6.40亿元，同比增长22.29%，实现归母净利润7969万元，同比增长10.94%，实现扣非归母净利润7660万元，同比增长12.59% [2][5] - 单季度收入增长环比提速，Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为+6.74%/+19.96%/+22.29% [11] - 2025年前三季度公司经营利润为3.27亿元，同比增长26.50%，经营利润率为13.48%，同比提升1.20个百分点 [11] - 2025年第三季度单季，公司经营利润为9396万元，同比增长36.51%，经营利润率为14.69%，同比提升1.53个百分点 [11] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为27.34%，同比下降0.69个百分点 [11] - 同期销售费用率为6.66%，同比下降0.96个百分点，管理费用率为3.10%，同比下降0.44个百分点，研发费用率为3.12%，同比微增0.02个百分点 [11] - 2025年第三季度单季，公司毛利率为29.26%，同比下降0.37个百分点，销售费用率为8.39%，同比下降2.64个百分点，管理费用率为4.09%，同比下降0.61个百分点，研发费用率为3.45%，同比下降0.59个百分点 [11] - 2025年第三季度财务费用同比增加1704万元，导致经营利润增速显著高于归母净利润增速 [11] 业务战略与市场前景 - 公司专注于商用冷链设备的自主创新与全球市场拓展，持续优化产品研发和服务 [11] - 在国内市场，公司在商用冷冻展示柜和商用冷藏展示柜领域拥有成熟客户群，与下游行业头部企业合作不断加深，市场地位巩固 [11] - 在商用智能售货柜领域，公司在技术、产品和市场占有率方面均处于行业领先地位，预计随着下游客户点位调整结束，市场需求将回升 [11] - 在国外市场，公司与众多知名快消品品牌商和渠道商合作，出口业务遍及六大洲 [11] - 公司在印尼的生产基地建成后，将供应印尼、东南亚市场，并辐射南亚、大洋洲、非洲及欧美地区，进一步提升全球供货能力 [11] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.90亿元、4.49亿元和5.16亿元 [11] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为14.78倍、12.82倍和11.18倍 [11] - 报告认为公司在冷冻展示柜领域具备领先优势，冷藏和商超展示柜品牌影响力快速提升，并前瞻性布局智能展示柜，未来持续增长势能可期 [11]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩因扩张期费用前置而承压，但看好其三轮驱动战略的中长期发展潜力，期待四季度宴会旺季带来业绩提振 [2][6][13] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为5.66亿元，同比下降4.77% [6] - 2025年第三季度归母净利润为-0.42亿元，同比转亏 [6] - 2025年第三季度扣非归母净利润为-0.42亿元，同比转亏 [6] - 2025年前三季度营业收入为18.96亿元，同比增长1.66% [6] - 2025年前三季度归母净利润为3019.76万元，同比下降63.79% [6] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2537.12万元，同比下降66.52% [6] 收入端分析 - 第三季度收入下滑受“禁酒令”影响7月营收不及预期，以及中秋节错位导致节假日旺季营收错位影响 [13] - 三季度本身为传统经营淡季，婚宴需求较少 [13] - 展望后市，随着“禁酒令”影响退坡及四季度宴会高峰期到来，营收有望得到提振 [13] 利润端与盈利能力分析 - 净利润转亏主因新店（肥西富茂、高新富茂、安庆富茂）开业产生前期开办费用与资产折旧摊销拖累，且新开门店尚处爬坡期，导致三季度新店亏损超2000万元 [13] - 财务费用增加进一步挤压净利润空间 [13] - 第三季度毛利率同比下滑6.95个百分点至10.42% [13] - 第三季度期间费用率同比上升0.47个百分点至16.87%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.3/+0.23/+0.11/+0.43个百分点 [13] - 资产处置收益大幅下滑及信用减值损失也对利润产生负面影响，导致净利率同比转负 [13] 业务战略与展望 - 公司三轮驱动战略（餐饮、酒店、食品）已初步成形，业务相辅相成 [2][13] - 依托同庆楼、富茂等品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，定位“好吃不贵有面子”，符合当前性价比消费趋势 [2][13] - 中长期看，门店扩张与食品业务产品创新将为长期发展注入动力 [2][13] - 预计新开门店度过培育期后，利润端有望触底回升 [13] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.55亿元、2.75亿元、3.91亿元 [13] - 对应目前股价的市盈率分别为32倍、18倍、13倍 [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为12.12亿元，同比增长14.12%；归母净利润为1.16亿元，同比增长3.23%；扣非归母净利润为1.08亿元，同比增长8.28% [2][4] - 2025年第三季度营业总收入为3.95亿元，同比增长21.09%；归母净利润为2239.08万元，同比增长2.47%；扣非归母净利润为1863.84万元，同比下降14.37% [2][4] - 单三季度收入增长环比提速，第一季度和第二季度收入同比增速分别为10.1%和12.4% [12] - 考虑合同负债变动，2025年前三季度营业总收入加合同负债变动为12亿元，同比增长14.62%；第三季度为3.91亿元，同比增长16.27% [12] 产品结构与业务分析 - 产品结构升级持续，2025年第三季度中高端黄酒收入为2.3亿元，同比大幅增长62.47%；普通黄酒收入为0.78亿元，同比下降42.19% [12] - 公司整体仍处于投入期，费用投入增加 [12] - 展望四季度，在年底春节备货拉动下，公司收入业绩有望保持较好增长 [12] - 中长期来看，公司高端化、年轻化新品有望持续放量，随着品类影响力及品牌力提升，省外市场亦有望贡献增长 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度归母净利率同比下滑1.03个百分点至5.67% [12] - 毛利率受益于结构升级，同比提升2.84个百分点至53.24% [12] - 期间费用率同比提升4.09个百分点至40.39%，其中销售费用率同比大幅提升6.84个百分点，管理费用率同比下降0.93个百分点，研发费用率同比下降2.4个百分点，财务费用率同比提升0.58个百分点 [12] - 费用率提升幅度大于毛利率提升幅度，导致实际盈利能力小幅下滑 [12] - 第三季度扣非归母净利润同比下降，主要因非经常性损益同比增长明显，包括持有及处置金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及其他营业外收入增长 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股收益为0.45元，对应市盈率为48倍；预计2026年每股收益为0.55元，对应市盈率为39倍 [12] - 根据盈利预测，2025年预计营业总收入为19亿元，归母净利润为2.16亿元；2026年预计营业总收入为22.28亿元，归母净利润为2.65亿元 [18]

投资评级 - 报告对宝立食品的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业总收入为21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润为1.92亿元，同比增长10.59%；扣非净利润为1.81亿元，同比增长14.27% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润为7519.63万元，同比增长15.71%；扣非净利润为6998.13万元，同比增长17.83% [2][4] - 公司2025年第一季度至第三季度归母净利率同比微增0.01个百分点至9.00%；毛利率同比提升1.48个百分点至33.28% [10] - 2025年第三季度单季归母净利率同比提升0.10个百分点至9.99%；毛利率同比提升1.27个百分点至32.55% [10] 分业务与渠道表现 - 分产品看，2025年第三季度复合调味料收入同比增长9.70%、轻烹解决方案收入同比增长24.97%、饮品甜点配料收入同比增长3.73% [10] - 分渠道看，2025年第三季度直销收入同比增长17.70%、非直销收入同比增长5.22% [10] - 2025年第三季度经销类客户数达到517个，环比上季度增加14个 [10] 费用率分析 - 公司2025年第一季度至第三季度期间费用率同比上升0.42个百分点至19.08%，其中销售费用率同比上升0.31个百分点，管理费用率同比下降0.08个百分点，研发费用率同比下降0.02个百分点，财务费用率同比上升0.21个百分点 [10] - 2025年第三季度单季期间费用率同比下降0.14个百分点至17.58%，其中销售费用率同比微升0.04个百分点，管理费用率同比下降0.09个百分点，研发费用率同比下降0.14个百分点，财务费用率同比上升0.05个百分点 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.04亿元、3.41亿元 [10] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.76元、0.85元 [10] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为22倍、19倍、17倍 [10] 公司基础数据 - 当前股价为14.39元（截至2025年10月29日收盘价），总股本为4亿股 [7] - 每股净资产为3.53元，近12月最高价为17.45元，最低价为12.01元 [7]

投资评级 - 报告对昊华科技（600378 SH）的投资评级为“买入 B”并维持该评级 [5][9] 核心观点 - 公司氟化工材料平台多线条发力 推动2025年第三季度业绩创下单季度历史新高 [6] - 2025年前三季度公司实现营收12301亿元 同比增长2050% 归母净利润达到1232亿元 同比增长4457% [6] - 2025年第三季度实现营收4541亿元 同比增长2233% 归母净利润为587亿元 同比增长8430% 扣非后归母净利润达595亿元 同比增长18410% [6] - 公司氟材料平台稳步推动 盈利质量显著提升 2025年第三季度销售毛利率为280% 同比提升77个百分点 环比提升39个百分点 净利率为141% 同比提升64个百分点 环比提升30个百分点 [8] 业务表现 - 2025年第三季度 公司氟碳化学品销量为34万吨 价格为45520元/吨 环比增长25% [7] - 含氟锂电材料销售额为409亿元 环比增长108% 含氟聚合物销售额为447亿元 环比增长71% 含氟气体销售额为243亿元 环比增长14% 橡胶制品销售额为145亿元 环比增长230% 以上业务销售额环比均实现增长 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为168亿元 251亿元 332亿元 [9] - 对应2025至2027年的预测市盈率分别为24倍 16倍 12倍 [9] - 预计2025至2027年每股收益分别为130元 194元 258元 [12] - 预计2025至2027年净资产收益率分别为90% 122% 142% [12]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 公司2025年三季度实现营业收入8.08亿元，同比增长18.30%，归母净利润1.98亿元，同比增长21.83% [7] - 单三季度实现营业收入3.04亿元，创历史新高，同比增长30.82%，归母净利润0.66亿元，同比增长48.77% [7] - 消费电子AI化进程加速驱动精密焊接需求升级，2025年全球AI手机渗透率预计达34% [7] - 公司在碳化硅和分立器件封装设备领域获得汇川、中车、比亚迪等订单，高速高精固晶机获批量订单并与安世、扬杰等头部企业合作 [7] - 公司TCB设备研发进展顺利，预计年内完成研发并启动客户打样，助力先进封装关键设备国产化 [7] - 预计公司2025-2027年实现营业收入10.98/13.38/15.40亿元，归母净利润2.73/3.33/3.88亿元，对应PE分别为30.3/24.8/21.3倍 [7] 财务数据与预测 - 2024年营业收入为9.45亿元，同比增长19.2%，预计2025年营业收入为10.98亿元，同比增长16.2% [6] - 2024年归母净利润为2.12亿元，同比增长11.1%，预计2025年归母净利润为2.73亿元，同比增长28.6% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.08元、1.31元、1.53元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.4%、21.3%、23.4% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为49.9%、51.0%、51.7% [8] - 预计2025-2027年净利润率分别为24.6%、24.6%、24.9% [8]

投资评级与基本数据 - 报告对四方股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 公司总市值为23,47982百万元，流通市值为23,09397百万元 [4] - 公司52周股价涨幅为8334%，52周最高/最低股价分别为2946元/1537元 [4] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司业绩符合预期，数据中心业务带来新增量可期 [1][4] - 2025年前三季度公司实现营业收入6132亿元，同比增长2039%；实现归母净利润704亿元，同比增长1557% [4] - 2025年第三季度单季表现强劲，营业收入2111亿元，同比增长3065%；归母净利润228亿元，同比增长2278% [4] - 单季度毛利率向上恢复，25Q3毛利率为3124%，同比24Q3提升183个百分点 [4] - 公司费用控制良好，2025年前三季度销售/管理/研发费用率同比分别降低065/087/137个百分点 [4] 成长驱动因素与业务亮点 - 英伟达发布技术白皮书提出800VDC架构需求，公司SST产品技术国内领先，全面适配下一代数据中心800V直流供电架构需求，有望打开新成长空间 [4] - 公司积极拓展海外市场，以“一带一路”沿线国家为主，2025年上半年在塞内加尔成功投运光-柴-储协调孤网控制系统，并在巴基斯坦、老挝等地中标储能及SVG项目 [4] 盈利预测与财务展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8395亿元/9698亿元/11009亿元，同比增长2078%/1551%/1352% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为857亿元/1006亿元/1133亿元，同比增长1979%/1738%/1262% [5][6] - 对应2025-2027年每股收益EPS分别为103元/121元/136元 [5][6] - 以2025年10月31日股价计算，对应市盈率PE分别为27倍/23倍/21倍 [5] 主要财务比率预测 - 获利能力方面，预计2025-2027年毛利率分别为3026%/2974%/2924%，净利率稳定在1021%-1038%之间 [11][12] - 净资产收益率ROE呈现上升趋势，预计从2024年的1564%提升至2027年的2370% [11][12] - 营运能力持续改善，总资产周转率预计从2024年的068次提升至2027年的085次 [11][12]