CPI数据情况 - 1月CPI环比上涨0.7%，同比上涨0.5%，食品价格同比由跌转涨是同比涨幅提高主因[2][3] - 1月各类消费价格环比均明显上涨，食品价格环比上涨1.3%是CPI环比上涨主因[2] - 1月生鲜类食品价格环比涨幅较大，鲜菜、鲜果、水产品环比分别上涨5.9%、3.3%、2.7% [3] PPI数据情况 - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，生产资料价格环比由持平转降0.2% [2][8][9] - 1月部分行业PPI有涨跌，煤炭开采和洗选业等下降，石油和天然气开采业等上涨[8][9] 其他价格情况 - 1月国际油价均价78.09美元/桶，较2024年12月上涨7.0%，国内交通工具用燃料价格环比上涨2.5% [7] - 1月核心CPI环比上涨0.5%，衣着、交通通信价格环比上涨，生活用品及服务环比下跌[8] 影响及建议 - 1月受春节因素影响，CPI同比涨幅提高，2月预计CPI环比下跌[2][9] - 1月上游生产资料行业价格环比降幅较大，经济效益将受较大影响[10] 风险提示 - 存在疫情发展、地缘政治恶化、美欧经济衰退超预期风险[12]

国资央企并购 - 本周（1.27 - 2.9）国资央企并购事件共1项，中央国企并购0项，地方国企并购1项[2] - 百联股份收购长沙乐和城60%股权[2] 链长动态 - 华润集团下属华润三九发布收购天士力医药集团股份获国务院国资委批复的公告[2] 技术创新并购 - 本周涉及技术创新类并购0项[2] 投资评级 - 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上[10] - 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5% - 15%[10] - 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在 - 5% - 5%内[10] - 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上[10] 行业评级 - 看好：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上[10] - 中性：预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平[10] - 看淡：预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上[10] 风险提示 - 产投、并购不及预期；政策风险；行业经营情况不及预期[2]

旅游定义与统计标准 - 旅游涵盖观光、探亲、商务等多种目的，需满足离开惯常环境、出行距离超10公里、出游时间超6小时且不足12个月、不以谋酬为主要目的、与目的地无雇佣关系等条件，通勤不算旅游[1][5][6][7] 旅行出游人次统计 - 2019年及之前官方公布游客人次为接待游客人次，2020年之后为旅行出游人次，2019年春节接待总人数4.15亿人次，相同口径下2019年国内出游人次为3.48亿人次，2025年春节国内出游5.01亿人次[1][10] - 接待游客人次按接待单位统计，可能重复计算；旅行出游人次按出发行为统计，一次完整出游只计一次[10][11][13] 旅行收入范围 - 旅行收入包括游客游程中行、游、住、食、购、娱及为亲友买纪念品等支出，不包括营利购物、资本性投资、赠亲友现金及公共机构捐赠，理论上统计口径调整不影响其稳定性[1][14] - 2025年春节假期各省市旅游总收入加总7607.64亿元高于全国6770.02亿元，因各省市统计口径和估算方式不同[15] 假期天数同比计算 - 计算同比时通常用计算日均数据的方式将不同假期天数还原到可比口径，用前7天或后7天数据与基期对齐误差较大[1][21] 2025年春节旅游数据表现 - 2025年春节8天，国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%；人均消费约1351.3元，同比增长约1.24%，增速显著放缓且同比增速或高估[24] - 2025年春节出游人次和旅行收入较2019年分别增长26.1%、15.2%，人均消费恢复至2019年同期的91.4%，显示居民个人消费仍较疲软[25] - 地方文旅表现分化，北方增速快，南方总量大，东北三省旅游人次增速分别为35.04%、30.57%、18.3%，吉林旅游收入增速68.26%居首，广东旅游人次超八千万居首[27] - 2025春运跨区域人员累计流动量约54.8亿人次，假期内同比增速维持6%中枢，自驾占全社会流动量年后攀升至90%以上且比例逐日放缓[2][27] 2025年春节旅游特色亮点 - “非遗春节”下“年味游”成亮点，小众目的地热度飙升，“非遗游”热度较去年大增40%[31] - “冰雪游”“避寒游”热度延续，12月到2月哈尔滨游客接待总量同比增长15%，海南等南方省市旅游市场火热[32] - 出入境游增长，春节假期全国边检机关保障1436.6万人次中外人员出入境，较去年同期增长6.3%，内地居民出入境767.1万人次，同比增长5%，外国人出入境95.8万人次，较去年同期增长22.9%[32]

比亚迪 - 2月10日宣布在超10万元车型及3款低于10万元车型搭载“天神之眼”系统，首批21款车型配备LLM等设备[1] - 1月平均折扣环比上涨1.2个百分点至6.1%，名义折扣达2020年以来最高[3] - 2月10日晚发布全民智驾战略，自研智驾首批搭载21款7万级到20万级车型，定价与2024款一致[4] 其他车企 - 1月全行业平均折扣环比扩大0.3个百分点，由自主品牌和德系品牌推动[2] - 1月小鹏平均折扣环比扩大0.8个百分点，零跑扩大3.1个百分点至9.1%[2] - 1月长城平均折扣环比扩大0.2个百分点至10.9%，吉利收窄0.3个百分点至9.8%[3] - 1月广汽传祺和埃安平均折扣环比增加，广汽丰田收窄0.5个百分点，本田基本持平[4] - 1月华晨宝马折扣环比扩大0.9个百分点至31.7%，北京奔驰上涨0.1个百分点至25.3%[4] 行业影响 - 比亚迪智能驾驶进展加快，智驾供应链零部件公司有望受益[1] - 比亚迪标配高阶智驾功能且加量不加价，或促使价格战升级[2]

调查概况 - 消费调查问卷统计时间为2025年1月28日 - 2月2日，收集156份有效答卷，18 - 35岁被调查者占比近一半[2] 核心发现 - 5成年轻人在非动漫IP领域倾向买国谷IP产品，47%年轻人更倾向买MOLLY等国谷非动漫类IP产品，31%人群倾向买三丽鸥等非动漫日谷IP[3][5] - 近8成年轻消费者正在使用AI产品，超半数愿意付费，超7成使用频率较高，超6成认为主要应用场景为AR体验[3][7] - 65%人群每月宠物支出在500元以下，约70%人群宠物支出占比不超过5%[3][9] - 约3成消费者使用过微信小店，超7成购买零食，超4成购买饮料，24%购买服装[3][11] - 超8成消费者认为以旧换新折扣有吸引力，超7成关注者倾向家电以旧换新，近6成倾向3C电子品类[3][13] 风险提示 - 存在样本数据有限及样本统计偏差、终端消费意愿不及预期风险[14]

金价表现 - 2024年12月以来伦敦金现价格从2600美元/盎司涨至2869美元/盎司，累计涨幅超10%[3][6] - 1月纽约COMEX黄金期货活跃合约价与伦敦金现价差一度达60美元/盎司，升水率超2%[3][6] 驱动因素 - 特朗普关税政策引发贸易战升级担忧，波及黄金交易商[3][5] - 2024年11月以来机构投资者囤货，央行买盘提振黄金期货溢价[3] 库存变化 - 2024年11月以来美国黄金库存激增，COMEX库存上升近75%至926吨（3333.18万盎司）[5] 历史复盘 - 过去5年黄金期现价格升水率超1.5%且价差超15天的情形有4次，本轮与2024年7月底类似[6] - 2020年3 - 4月新冠疫情致黄金期现溢价升至70美元以上[8] - 2023年7月和2024年7月COMEX金价“向上跳空”使期现溢价走高[9] 交易要点 - 伦敦金现货杠杆100倍，COMEX黄金期货杠杆25 - 30倍，一手合约保证金11500美元，杠杆率约25倍[10] - 伦敦金24小时交易，纽约金23小时交易，伦敦金无交割限期，纽约金有交割期限，两者均可双向交易[10] 预期收益 - 2025年1月至今COMEX黄金和伦敦金现日均价差28美元/盎司，无风险套利收益率1%，年化收益率11% - 12%[11]

麦金莱相关 - 麦金莱在民众对总统姓名和面容记忆度调查中排名28/38和36/43，专业调查中排名中游[4] - 1890年《麦金莱关税法》将应税商品关税提高到近50%，1897年《丁立关税法案》将应税商品关税抬升至52%，1899年全体商品平均关税达历史峰值29.3%[6] - 麦金莱任期打赢美西战争、吞并夏威夷、规划巴拿马运河，推动美国从孤立主义走向霸权主义[12][13] 特朗普2.0相关 - 特朗普2.0核心目标包括带领共和党重回“进步时代”、降低国内所得税、地缘扩张、重构全球贸易和产业链格局[14] - 特朗普尝试削减财政支出、调整部门设置等，配合关税增收为降所得税腾空间，审计和反腐改革官僚系统[15] - 特朗普计划延长/永久化减税法案，进一步下调企业所得税至15%[16] - 特朗普采取扩张性地缘政治主张，如“夺河购岛”“接管加沙”[17] - 特朗普会继续尝试缩减贸易逆差、促进制造业回迁，带动全球关税水平渐进式上升[17] 风险提示 - 特朗普行为不稳定性加大市场波动[2][20] - 特朗普部分目标受美国政治架构制约，执行过程变数多[2][20]

价格数据情况 - 2025年1月CPI环比0.7%，同比0.5%，结束自2024年8月开始的连续回落；PPI环比 -0.2%，同比 -2.3%，连续28个月为负，收窄降幅进程暂停[1] CPI分析 - 1月CPI同比增速0.5%，新涨价因素贡献0.7%，翘尾因素贡献 -0.2%；2025年上半年除2月 -1.2%外，翘尾因素运行在 -0.3%至0.0%，下半年8月和9月达 -0.9%低位，年底回到0.0%[1] - 1月CPI食品项同比0.4%，非食品项同比0.5%，核心CPI同比从2024年9月的0.1%连续升至2025年1月的0.6%[2] - CPI食品项中，畜肉、鲜菜、鲜果、蛋类等项同比增速反弹，粮食、酒类、奶类同比降幅仍在扩大[3] PPI分析 - 1月PPI同比 -2.3%，新涨价因素贡献 -0.2%，翘尾因素贡献 -2.1%；CRB指数月度均值同比增速从2024年12月的4.31%升至2025年1月的5.29%[4] - 2025年PPI翘尾因素贡献先从1月的 -2.1%回升到4月的 -1.6%，5月回落至 -1.8%，之后连续升至9月的 -0.1%，7月后收窄降幅斜率更明显[4] 投资建议 - 关注翘尾因素对2025年CPI与PPI当月同比的影响，CPI翘尾因素8月和9月达 -0.9%低位，PPI翘尾因素上半年在 -1.5%之下，7月后收窄降幅斜率上升[5] 风险提示 - 地缘冲突升级、能源价格反弹、美联储降息进程受阻[6]

全球大类资产表现 - 新兴市场股市指数近一周涨1.38%，发达市场跌0.10%，亚太涨幅居前、美股不佳，新兴市场好于发达市场[3][8] - 全球债券指数涨0.47%，国债指数涨0.62%，信用债指数涨0.27%，10年期美债收益率回落9bp至4.49%[3][14] - 美元指数周跌幅0.38%，日元兑美元大幅上涨，主要非美货币多数升值，人民币汇率震荡[3][16] - 国际油价明显回落，布伦特原油跌2.37%、WTI原油跌3.73%，主要工业品及农产品普涨，金银涨跌互现[17][19] 国内大类资产表现 - 1月财新制造业PMI50.1%、服务业PMI51%，股债商品周度皆收涨，商品＞股＞债[4][20] - A股主要宽基指数普涨，上证综指周涨幅1.63%，成长风格和计算机板块涨幅居前[11][21] - 央行公开市场操作净回笼10213亿元，债市偏强运行，国债＞信用债＞企业债[23] - 国内商品市场周度收涨，油脂油料涨幅居前，能源表现不佳[25] 资产价格展望 - 美国政府政策反复增加市场不确定性，大类资产走势波动或加大，需关注政策落地情况[4][27] 风险提示 - 美国通胀数据改善不及预期[2]

市场表现 - A股成交额收缩，沪指涨0.56%至3322.17点，较24年末跌0.88%；创业板指涨0.44%至2183.88点，较24年末涨1.97%；沪深300涨0.21%至3901.06点，较24年末跌0.86%；中证500涨0.94%至5888.55点，较24年末涨2.84%[2][12] - 计算机、传媒、商贸零售涨幅居前，分别涨3.97%、3.25%、3.02%；电力设备、煤炭、公用事业下跌，分别跌0.54%、0.28%、0.12%[2][12] - 市场成交额17595.69亿元，较前一交易日缩量2323.14亿元，北向资金总成交2056.91亿元，南向资金净买入164.68亿元[2][12][13] 板块动态 - DeepSeek概念延续涨势，算力概念走强，脑机接口概念拉升；东风系、兵装系概念高开；旅游、传媒、房地产板块上涨[2][14] 宏观数据与政策 - 开展2150亿元7天期逆回购操作，利率1.50%；在岸人民币对美元收盘报7.3077，较上一交易日跌188个基点，中间价调贬8个基点[9] - 2024年国开行基础设施贷款发放1.53万亿元，1月铁路固定资产投资439亿元，同比增3.7%[9] - 春节期间消费品以旧换新销售量860万台（套），销售额超310亿元，家电、手机销售收入同比增约166%、182%[9] - 续签共建“一带一路”合作规划等文件，实施东盟旅游团西双版纳免签政策[10] - 特朗普宣布对输美钢铝产品征25%关税；召开国常会研究提振消费等工作；人工智能行动峰会在巴黎开幕[11] 市场趋势与风险 - 两会前市场风格或为成长类+制造类，短期科技有胜率[2][13] - 存在市场风格变化、资金进场意愿不足、政策落地不及预期风险[2][20]