投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][19] 核心财务表现 - 2025上半年营收1.78亿元（同比+23.8%），归母净利润0.38亿元（同比+55.6%）[1][7] - 分季度看：Q1营收0.84亿元（同比+5.0%），Q2营收0.94亿元（同比+47.2%，环比+12.4%）；Q1归母净利润0.15亿元（同比-25.1%），Q2归母净利润0.23亿元（同比+401.8%，环比+56.0%）[1][7] - 毛利率56.8%（同比-3.1pp），净利率21.1%（同比+4.3pp）[2][14] - 期间费用率31.1%（同比-10.5pp），其中销售费用率7.4%（同比-1.3pp）、管理费用率16.0%（同比-14.1pp）、研发费用率13.6%（同比+2.9pp）、财务费用率-5.9%（同比+2.0pp）[2][14] 业务结构分析 - 产品销售收入1.55亿元（同比+25.5%），占总收入87%[1][7] - CDMO服务收入2227万元（同比+13.2%）[1][7] - 境外收入同比增长34.9%[2][7] - 业务呈现"产品驱动、服务回暖"格局[1][7] 产品管线进展 - 截至2025H1共有282个药品研发管线使用公司细胞培养基产品（较2024年末增加35个）[2][17] - 管线分布：临床前阶段149个、Ph1临床58个、Ph2临床32个、Ph3临床32个、商业化生产阶段11个（较2024年末增加3个）[2][17] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.78/1.12/1.53亿元[2][19] - 对应PE分别为82/57/42倍[2][19] - 预计2025-2027年营收增速分别为27.2%/21.3%/18.9%[4] - 预计2025-2027年净利润增速分别为269.0%/43.8%/37.3%[4] 估值指标 - 当前市盈率82倍（2025E），市净率3.07倍（2025E）[4] - EV/EBITDA为73.0倍（2025E）[4] - ROE预计从2025年3.7%提升至2027年8.2%[4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价10.32元 [4] 核心观点 - 业绩稳步增长 经营韧性较强：2025年中报实现营业收入240.0亿元（同比下滑2.52%） 归母净利润4.9亿元（同比增长1.50%） 毛利率从24H1的8.48%下滑至7.82% 丙烯及下游产品销量下降13.2% 但投资收益稳健和费用管理优化支撑利润增长 [9] - 资产结构持续优化：完成对氟化工领军企业三爱富的现金收购 增强新能源、航空航天等高科技领域竞争力 推动传统化工向高端制造转型 结合增持计划和大比例分红政策强化股东回报 [9] 财务表现 - 营收预测：2025E/2026E/2027E营收分别为444.38/472.34/479.69亿元（同比-0.5%/+6.3%/+1.6%） [6] - 盈利能力：归母净利润2025E/2026E/2027E分别为9.22/12.78/12.83亿元（同比+1.2%/+38.7%/+0.4%） 毛利率从2024A的7.2%升至2027E的9.2% [6] - 每股指标：2025-2027年每股收益预测为0.43/0.60/0.60元 净资产收益率从2024A的4.0%提升至2026E的5.3% [6] 行业与估值 - 可比公司估值：参考2025年24倍PE（基于万华化学、荣盛石化等同行调整后平均PE） [10] - 当前估值：市盈率19.9倍（2025E） 市净率0.8倍（2025E） 显著低于行业平均水平 [6] 战略进展 - 广西基地建设：基地检修影响短期销量 但长期成型后驱动价值重估 [9] - 股东回报强化：响应上海国资委市值管理政策 通过增持和分红率提升增强投资者回报 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][6] 核心观点 - Q2单季度归母净利润同比增长156.22% 显示业绩高速增长 [1] - 高现金分红比例达100% 股息率（TTM）为4.43% 彰显投资价值 [1] - 工程总承包业务收入同比大幅增长483.46% 成为主要增长动力 [2] - 新业务纤维素及衍生物收入同比增长47.73% 未来产能扩张有望贡献新增量 [2] - 公司盈利能力显著改善 综合毛利率提升0.89个百分点至19.9% 净利率提升1.39个百分点至9.51% [3] - 在手订单充裕 新项目达产后将带来潜在业绩增量 [4] 财务表现 - 25H1营业收入12.49亿元 同比增长21.81% 归母净利润1.20亿元 同比增长42.54% [1] - Q2单季度营业收入7.01亿元 同比增长38.48% 归母净利润0.69亿元 同比增长156.22% [1] - 调整后25-27年归母净利润预测分别为3.3亿、4.3亿、5.5亿 对应PE为17.6倍、13.7倍、10.7倍 [4] - 25H1期间费用率同比下降1.55个百分点至10.11% 其中管理、研发费用率分别下降0.89和0.86个百分点 [3] - 经营活动现金流净额0.22亿元 同比少流入1.17亿元 主要因银行承兑汇票结算增加 [3] 业务分项表现 - 工程总承包业务收入4.09亿元 同比增长483.46% 毛利率提升16.75个百分点至17.61% [2] - 工程设计业务收入0.46亿元 同比增长89.67% 毛利率提升10.24个百分点至41.28% [2] - 醇醛酯类业务收入5.94亿元 同比下降8.18% 但毛利率提升7.13个百分点至20.97% [2] - 残液加工业务收入1.25亿元 同比下降42.78% 毛利率下降26.57个百分点至9.66% [2] - 催化剂销售业务收入0.60亿元 同比增长17.91% 毛利率提升5.99个百分点至31.08% [2] - 北方华锦项目累计确认收入5.68亿元 累计收款6.08亿元 [2] 产能与项目进展 - 醋酸丁酸纤维素技改项目稳步建设 达产后将新增异辛酸产能5万吨/年 纤维素及衍生物产能1.5万吨/年 [2] 估值指标 - 当前股价9.22元 对应25年预测PE 17.6倍 26年13.7倍 27年10.7倍 [4][6] - 每股净资产4.09元 市净率2.15倍 [7] - A股总市值59.83亿元 流通市值57.98亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 25H1业绩创历史新高 归母净利润72.46亿元 同比增长72.48% 扣非归母净利润66.61亿元 同比增长98.25% [5] - 销售净利率达7.45% 创上市后新高 [8] - 增加中期分红 拟每10股派发现金红利1.1元 合计派现31.57亿元 占上半年归母净利润比例43.57% [8] - 上调盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为138.20亿/152.83亿/167.51亿 [8] 财务表现 - 上半年营收1197.58亿元 同比增长32.99% Q2营收710.87亿元 同比增长22.85% [5] - 毛利率21.81% 同比提升0.40个百分点 [8] - 期间费用率显著下降 销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.37/1.04/0.78/0.22个百分点 [8] - ROE达4.3% 预计25-27年将提升至7.9%/8.3%/8.7% [7] 业务板块分析 - 铁路装备业务营收597.06亿元 同比增长42.21% 其中动车/机车/客车/货车收入分别增长40.97%/19.85%/66.78%/74.28% [8] - 城轨业务营收174.02亿元 同比增长6.27% 车辆收入158.49亿元 同比增长37.88% [8] - 新产业营收407.33亿元 同比增长35.59% [8] - 现代服务业务营收19.17亿元 同比增长16.39% [8] 行业背景 - 2025年1-7月全国铁路固定资产投资4330亿元 同比增长5.6% [8] - 铁路旅客发送量26.91亿人 同比增长6.7% [8] - 1-8月国铁集团招标350km/h动车组278组 超去年全年水平 [8] 估值指标 - 当前股价7.91元 对应25-27年PE分别为16X/15X/14X [7][8] - 市净率1.3倍 股息率2.65% [2] - 流通A股市值1924.33亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 1H25业绩表现亮眼 收入25.2亿元(yoy+28.5%) 归母净利润6.4亿元(yoy+24.5%) [7] - Q2归母净利润3.6亿元(yoy+36.6% qoq+27.6%)超市场预期 [7] - 《仗剑传说》表现超预期 Q2流水4.2亿元 道具摊销余额增量近1亿元(Q2末5.67亿元vsQ1末4.65亿元) [7] - 《问道手游》Q2流水同比持平 环比增长43%显示基本盘企稳 [7] - 人员优化成效显著 研发人员641人较24年报减少30% [7] - 延续高分红政策 1H25分红4.7亿元 分红比例73.5% 预计全年股息率3.6% [7] 财务表现 - 25年营收预测上调至59.9亿元(原预测42.5亿元) 26年68.9亿元 27年71.6亿元 [6][7] - 25年归母净利润预测上调至15.5亿元(原预测10.1亿元) 26年17.5亿元 27年20.1亿元 [6][7] - 毛利率显著提升 1H25达92.3%(24年87.9%) 预计25年91.6% [6] - ROE持续改善 预计25-27年分别为27.0%/27.7%/28.6% [6] - 估值具有吸引力 现价对应25-27年PE为21/19/17倍 [6][7] 产品管线 - 《仗剑传说》持续性良好 7月大陆版本下滑幅度好于预期 港澳台及日本版本首30日流水约2亿元 [7] - 《道友来挖宝》表现强劲 ROI高 7月加投流水环比提振 微信小游戏畅销榜TOP4 [7] - 《问剑长生》预计下半年上线港澳台和韩国 [7] - 代理SLG《九牧之野》正在调优 预计25年底至26年初上线 [7] - 中期关注M95/M98及《重装前哨2》等项目 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 冷冻烘焙业务并表贡献收入增量 新品与渠道双轮驱动市场开拓 控费措施推动盈利能力提升 [2][3][4] - 烘焙预拌粉业务作为战略发展方向 有望构筑第二增长曲线 [4] 财务表现 - 2025年H1实现营收2.04亿元(同比+8.63%) 归母净利润0.35亿元(同比+22.64%) 扣非归母净利润0.35亿元(同比+27.73%) [2] - 2025Q2实现营收1.02亿元(同比+6.85%) 归母净利润0.18亿元(同比+11.04%) 扣非归母净利润0.17亿元(同比+14.15%) [2] - 预计2025-2027年归母净利润为0.78/0.93/1.08亿元 分别同比增长22%/18%/17% [5] - 对应2025-2027年PE分别为37/31/27倍 [5] 业务分拆 - 酱汁类调味料Q2营收0.69亿元(同比-8.23%) 粉体类调味料营收0.22亿元(同比+10.84%) 食品添加剂营收0.01亿元(同比+77.96%) [3] - 冷冻烘焙业务通过收购嘉兴艾贝棒食品实现 Q2并表收入1049万元 [3] - 餐饮渠道营收同比+3.18% 食品加工渠道+6.43% 品牌定制渠道+7.93% 直营商超渠道+897.62% [3] - 华东地区营收同比+7.85% 华北地区-11.14% 东北地区+21.38% 华中地区+0.37% 华南地区+34.91% 其他地区+106.63% [3] 盈利能力 - Q2毛利率37.35%(同比-0.71pct) 主要受低毛利冷冻面团业务并表影响 [4] - 剔除冷冻业务后原有复调业务毛利率39.82%(同比+1.66pct) [4] - Q2归母净利率17.19%(同比+0.65pct) 扣非归母净利率17.08%(同比+1.09pct) [4] - H1四项费率合计同比-3.12pct 其中销售费用率同比-2.52pct [4] - Q2四项费率合计同比-2.56pct 销售费用率同比-2.24pct [4] 增长驱动因素 - 深度服务原有客户 持续加大新产品和新客户拓展 [4] - 战略性拓展烘焙业务 烘焙预拌粉作为重要发展方向 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于机器人行业空间广阔 公司技术实力优秀 产能布局深入 [1][8] 核心观点 - 2025年半年报业绩符合市场预期 25H1营收3.91亿元同比+8.75% 归母净利润0.99亿元同比+4.95% [8] - 客户结构变化推动利润率提升 25H1毛利率34.82%同比+1.94pct 25Q2毛利率36.56%同比+4.17pct [8] - 机器人业务取得实质性进展 谐波减速器核心设备2024年底到位 25H1已达小批量生产阶段 第一条产线已投产 计划25年投资第二条产线 [8] - 全球化布局持续深化 拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地 泰国工厂第三期投资建设顺利推进 [8] - 盈利预测维持25-27年归母净利润2.21/2.57/3.38亿元 同比增速16%/16%/31% 对应现价PE为78x/67x/51x [1][8] 财务表现 - 25H1分产品收入结构：制动系统3.14亿元同比+13.54% 传统系统0.50亿元同比+13.47% 动力类轴承0.21亿元同比-27.71% [8] - 25H1分地区收入：海外2.72亿元同比+14.61%毛利率36.49% 国内1.20亿元同比-2.58%毛利率31.02% [8] - 期间费用率上升：25H1期间费用率5.71%同比+2.04pct 主要因财务费用率-5.00%同比+1.45pct（利息收入下降） [8] - 现金流表现：25H1经营性现金流0.73亿元同比-34.43% 25Q2经营性现金流0.52亿元同比-39.55% [8] 业务进展 - 制动系统与传统系统轴承保持双位数增长 动力类轴承收入下滑但毛利率仍保持31.52% [8] - 泰国生产基地建设推进 为新增市场需求做储备 海外收入占比达69.6%且毛利率高于国内 [8] - 机器人零部件业务聚焦谐波减速器 正积极推进技术储备与客户对接 有望成为新增长极 [8] 盈利预测明细 - 2025-2027年营收预测：9.50/11.72/17.32亿元 同比增速22.71%/23.29%/47.84% [1][9] - 2025-2027年毛利率预测：33.29%/33.15%/31.85% 归母净利率23.30%/21.97%/19.51% [9] - 2025-2027年ROE预测：11.25%/11.56%/13.18% ROIC预测：10.86%/11.19%/14.10% [9] - 2025-2027年每股收益预测：1.39/1.61/2.12元 [1][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 新能源功率预测主业强劲增长 受益于装机"抢装潮"及分布式"四可"需求 2025H1净新增服务电站1116家 服务电站总数达5461家 功率预测业务收入20510.97万元 同比增长55.14% [1][2] - "旷冥"新能源大模型2.0完成迭代 风电/光伏功率预测精度提升1~1.5个百分点 在南方电网精度综合评分连续24个月首位 [2] - 电力交易产品在5省落地应用 2省进入试用 2省启动研发 虚拟电厂业务已获得9省份电网负荷聚合商准入资格 [3] - 创新类产品收入1616.44万元 同比增长1.53% 子公司日新鸿晟电站运营收入3263.38万元 同比增长665.96% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.21亿元 同比增长43.15% 归母净利润4597.32万元 同比增长32.48% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.23亿元/1.70亿元/2.31亿元 对应PE为58X/42X/31X [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.26亿元/9.05亿元/11.14亿元 增长率32.1%/24.6%/23.2% [5][11] - 毛利率稳定在65.9%-66.1%区间 净利润率从16.91%提升至20.72% [11] 业务发展 - 分布式光伏"四可"配置政策推动功率预测业务增长 公司解决方案已在多省区部署 [1] - 电力交易产品引入强化学习/博弈论优化策略 拓展售电公司及工业用户等客户侧市场 [3] - 虚拟电厂业务签约工业负荷 电采暖 中央空调 电动汽车充电桩等可控负荷资源参与调峰辅助服务 [3] - 全资子公司日新鸿晟在4个区域申请售电资质并公示 [3]

投资评级 - 优于大市评级 [1][4][6] 核心观点 - 2Q25盈利能力显著改善 归母净利润同比增长15.7%至14.2亿元 [1] - 通过收购布局AR赛道 包括收购米亚精密、昌宏实业及Plessey等标的 [1][3] - 与舜宇光学股权置换 增强光波导领域竞争力 [2] 财务表现 - 1H25营收375.5亿元(YoY -7.0%) 毛利率提升2.0个百分点至13.5% [1] - 智能硬件收入203.4亿元(YoY -2.5%) 毛利率11.5%(YoY +2.3pct) [1] - 智能声学整机收入83.2亿元(YoY -34.9%) 主因新产品过渡期影响 [1] - 精密零组件收入76.0亿元(YoY +20.5%) 毛利率23.5%(YoY +1.0pct) [1] 收购与战略布局 - 拟95亿元收购米亚精密和昌宏实业 标的公司2024年营收合计91.1亿港元 [3] - 通过香港子公司提供1亿美元借款用于收购Plessey 100%股权 [3] - 子公司歌尔光学拟收购上海奥来100%股权 增强光波导技术竞争力 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润34/41/53亿元 同比增长26%/22%/29% [4] - 2025年预计营收1079.54亿元(YoY +6.9%) [5] - 每股收益预计0.98/1.20/1.55元 对应PE 31/28/20倍 [4][5] 业务结构 - 智能硬件成为最大收入来源 占比54.2% [1] - 智能声学整机收入占比22.2% 精密零组件占比20.2% [1] - 非经常性损益包含4.2亿元外汇衍生品收益 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价27.51元[4][7][12] 核心观点 - 三大业务全面增长 深入推进大模型研发[2] - 上半年营收152亿元同比增长2% 归母净利润25亿元同比增长37%[11] - 严格把控项目质量 Q2毛利率回升至42.7%同比提升1.8个百分点[11] - 经营活动现金流量净额6.39亿元达上市以来同期最高 收现比115%[11] 业务表现 - 国内业务营收75.53亿元同比增长2% 政府业务营收18.5亿元同比增长5%[11] - 企业业务营收42.19亿元同比增长8% 4月起订单增速较好[11] - 海外业务营收76.28亿元同比增长2% 发达地区市场回暖[11] - 创新业务营收30.23亿元同比增长23% 汽车电子/热成像/消防/机器视觉增长较好[11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益1.22/1.31/1.48元[4][6][12] - 预计2025-2027年营收337.04/372.08/406.91亿元 同比增长5%/10%/9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润40.21/42.90/48.68亿元 同比增长38%/7%/13%[6] - 毛利率预计维持在41.2%-41.3%水平[6] 技术研发 - 更新星汉大模型2.0版本 具备语言/多模态/视觉三大能力[11] - 推出问数/天系大模型一体机/文搜NVR/荧光2.0等新产品[11] - 构建"总部-大区供应中心-国家仓"三级供应体系[11] 市场表现 - 股价18.66元 52周最高价19.91元/最低价12.42元[7] - 总市值613.31亿元 总股本32.87亿股[7] - 近12个月绝对收益率49.37% 相对收益率17.23%[8]