核心观点 - 北交所市场交投情绪回升，弹性充足，长期配置机遇值得看好 [1] - 建议关注三大投资主线：业绩高增长、新质生产力、并购重组 [3] - 北证50指数本周上涨9.18%，表现优于沪深300、创业板和科创50指数 [5] - 北交所市场流动性提升，日均成交额达179.41亿元，环比上升23.34% [5] - 北交所A股估值相对较低，PE为49.97x，建议布局估值优势明显的细分领域龙头 [6][27] 北交所市场表现 - 截至2025年1月17日，北证A股成分股共263个，平均市值22亿元 [15] - 北证50指数本周上涨9.18%，沪深300、创业板、科创50分别上涨3.00%、5.15%、4.43% [15] - 北证A股日均成交额达179.41亿元，环比上升23.34%，日均换手率为6.41%，环比+0.69pct [15] - 北交所持续扩容，2024年1月至2025年1月新三板挂牌公司数量稳步增加，平均归母净利润持续提升 [17] 投资主线 - **业绩高增长主线**：2024年报披露开启，关注业绩预增公告，市场风格或重回价值投资 [3] - **新质生产力主线**：北交所为专精特新中小企业聚集地，关注创新技术、产业升级和战略新兴行业的科技与高端制造成长股 [3] - **并购重组主线**：关注行业整合趋势下实施纵向延伸、横向拓展和多元化发展战略的潜在标的 [3] 行业新闻 - 证监会召开2025年系统工作会议，强调稳中求进、防风险、强监管、促高质量发展 [13] - 2024年我国社会融资规模存量达408.34万亿元，人民币贷款余额252.53万亿元，同比增长7.2% [14] - 2024年企业、个人等非银行部门涉外收支总额14.3万亿美元，增长14.6%，创历史新高 [14] 新股情况 - 宏海科技（股票代码920108）即将上市，所属行业为电气机械和器材制造业，净利润增长率48.00%，发行市盈率14.99 [24][26] 估值与投资建议 - 北证A股PE为49.97x，创业板、科创板、深证主板、上证主板PE分别为55.39x、123.25x、29.82x、12.69x [27] - 建议重点布局具有估值优势的细分领域龙头和财务业绩表现优秀的公司 [27]

核心观点 - 报告预计春季躁动行情即将开启，建议关注科技及优质小盘方向，市场情绪回暖，短期指数底部已至，A股有望迎来新一轮震荡向上行情 [5][13] - 2024年GDP增速目标顺利完成，第四季度GDP增速明显改善，经济数据总体延续改善趋势，投资、消费、出口、工业生产均有所回升 [17] - 美联储降息预期升温、中国经济数据好于预期、人民币汇率走强、中美关系回暖等多重利好支撑A股市场 [13] 市场表现 - 上周（1.13-1.17）股指表现强劲，上证指数上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66%，中小盘股表现优于大盘股 [7] - 沪深两市日均成交额为11830.49亿元，较前一周上升4.91%，其中沪市上升3.65%，深市上升5.77% [7] - 行业板块方面，社会服务、传媒、计算机涨幅居前，TMT板块及机械设备（含机器人）领涨 [7][14] 投资建议 - 科技和自主可控方向：关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等 [22] - 错杀的优质小微盘股：随着2024年业绩预告接近尾声，此前错杀的小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等 [23] - 政策支持的扩内需方向：中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”列为2025年重点任务，关注消费电子、家用电器等 [23] - 贵金属板块：美联储降息预期升温，中国央行连续增持黄金，黄金再次走出升势行情，可关注A股贵金属板块 [23] 经济数据 - 2024年GDP同比增长5.0%，第四季度GDP同比增长5.4%，较第三季度回升0.8个百分点 [17] - 1-12月全国固定资产投资同比+3.2%，制造业投资同比+9.2%，基础设施投资同比+4.4%，地产开发投资同比-10.6% [17] - 12月社零同比+3.7%，出口同比+10.7%，规模以上工业增加值同比+6.2% [17] 行业高频数据 - 水泥价格指数、挖掘机产量同比增速、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等数据均显示工业生产和需求有所回升 [26][27][30][33] - 焦煤、焦炭期货结算价及煤炭库存数据显示煤炭市场供需情况 [29][35] - 有色金属期货结算价及电子产品销量增速显示相关行业需求有所回暖 [37] 市场估值 - 上证指数市盈率（TTM）为14.05倍，处于历史后27.03%分位，市净率（LF）为1.31倍，处于历史后7.84%分位 [38] - 科创50指数市盈率（TTM）为83.66倍，处于历史后93.26%分位，市净率（LF）为4.59倍，处于历史后40.81%分位 [38] - 创业板指数市盈率（TTM）为32.12倍，处于历史后12.46%分位，市净率（LF）为3.91倍，处于历史后22.08%分位 [38] 市场资金 - 两融余额变化显示市场资金活跃度有所提升 [41] - 非金融企业境内股票融资及融资买入额占比显示市场资金流入情况 [42][43] - 偏股混合型基金指数及新成立基金份额显示基金市场资金流向 [44][46]

美国科学仪器出口禁令与国产替代机会 - 美国商务部工业安全局发布禁令，禁止向中国及其他国家出口高参数流式细胞仪和用于蛋白质组学分析的质谱仪，这些设备能够生成高质量生物数据，促进人工智能和生物设计工具的开发 [10] - 中国流式细胞仪市场高度依赖进口，2023年贝克曼库尔特、BD医疗、安捷伦和赛默飞世尔占据约78.3%的市场份额，国产替代空间广阔 [12][14] - 2023年中国流式细胞仪市场规模达9.9亿元，预计2023-2028年年均复合增长率为18.3%，2028年市场规模或将达到23.1亿元 [12] - 2022年中国质谱仪市场规模为181.5亿元，进口依赖度维持在70%以上，但随着国产替代推进，进口依赖度整体呈现下降态势 [25][28] - 2023年中国研究与试验发展（R&D）经费投入总量达33357.1亿元，同比增长8.4%，政策引导下科学仪器自主可控逻辑进一步强化 [36][40] 北交所科技成长股表现 - 2025年1月13日至1月17日，北交所科技成长产业145家企业整体上涨，区间涨跌幅中值为+7.38%，其中上涨公司达133家，占比92% [45] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+9.63%、+2.14%、+1.61%、+4.66% [45] - 信息技术产业市盈率TTM中值由42.9X升至49.7X，市值中值由16.91亿元升至18.84亿元，艾融软件（+28.13%）、国子软件（+16.82%）涨跌幅居前 [60][61] - 电子设备产业市盈率TTM中值由39.8X升至42.8X，市值中值由17.10亿元升至18.36亿元，云里物里（+40.16%）、华岭股份（+17.84%）涨跌幅居前 [50][52] - 机械设备产业市盈率TTM中值由33.7X升至36.3X，市值中值由14.40亿元升至15.06亿元，万通液压（+16.71%）、广厦环能（+11.81%）涨跌幅居前 [56][57] 北交所科学仪器及相关业务公司 - 北交所中汇集12家科学仪器及相关业务公司，涵盖生命科学、电子测量和其他领域 [43] - 生命科学领域包括阿为特（精密机械零部件）、中科美菱（低温制冷设备）、新芝生物（超声波装备及相关科学仪器）等 [43] - 电子测量领域包括同惠电子（电子测试与测试仪器）、创远信科（无线通信与射频微波测试仪器）、基康仪器（野外安全监测仪器）等 [43] - 其他领域包括鼎智科技（线性执行器、编码器等）、武汉蓝电（电池测试设备）、驰诚股份（可燃气体报警仪、毒性气体报警仪等） [43] 公司公告与投资动态 - 同享科技拟在马来西亚联邦投资建设生产基地，从事光伏焊带的生产和销售，计划投资总金额不超过600万美元 [74] - 并行科技拟向深圳市麦芒智讯科技有限公司采购AI算力服务器，采购合同总金额预计不超过3947万元 [74]

分组1：春季躁动行情分析 - 复盘2010年以来的"春季躁动"行情，春节假期前一周市场往往止跌回稳，形成阶段性低点，并在春节长假前后启动"春季躁动"行情 [2] - 在"春季躁动"行情中，小盘风格在赔率和胜率方面均相对占优 [2] - 春季躁动行情在春节后5个交易日内表现相对较强，但在临近两会阶段（2月下旬）可能出现阶段性调整或风格切换 [7] 分组2：特朗普就任对市场的影响 - 特朗普就任初期在移民、关税等政策的实施力度和节奏上存在较大不确定性，可能导致市场波动放大 [3] - 若特朗普上台初期关税政策未显著强化，再通胀风险未进一步强化，全球风险偏好有望缓和，推动美联储降息预期回暖，美债收益率从高位回落，利好全球风险偏好阶段性回升 [11] - 特朗普就任有望为A股"春季躁动"提供有利条件 [11] 分组3：市场风格与投资建议 - 当前市场偏好有业绩弹性及政策逻辑较为确定的科技成长、新型消费等领域，风格偏小盘 [10] - 建议投资者依据风险偏好适度参与"春季躁动"窗口（长假前后—2月中旬），关注科技成长（电子、传媒、通信、机器人、人工智能等）、新消费（餐饮、旅游、体育文娱、商贸零售等）及港股消费、港股科技等方向 [11] 分组4：下周重点关注 - 1月20日中国LPR报价及美国当选总统特朗普就职 [13] - 若特朗普未释放强于市场预期的关税、移民等"强硬政策"，市场对再通胀担忧有望缓解，全球风险偏好可能改善 [13]

估值与流动性环境 - 2024年Q4社融同比增速修复，估值贡献项转正，但居民和企业部门融资需求的人民币贷款增速尚未触底回升 [1] - 2024年12月社会融资规模累计值为322,600亿元，较11月增加28,600亿元，显示年末融资需求旺盛 [9] - 2024年全年金融机构新增人民币贷款累计值为180,900亿元，较2023年的227,500亿元有所下降 [9] - 国债收益率下行，流动性环境从海外定价切换为国内定价，市场波动将更多取决于年报/一季报业绩 [1][13] 国央企突围的核心逻辑 - 政策支持：市值管理制度范围扩大至所有央企，国央企市值管理进展空间大 [2][15] - 大盘风格：长期看，发达市场从成长到价值，大市值企业在股市中的权重和涨幅贡献增加 [2][15] - 增量资金：险资举牌国央企，2024年Q4险资举牌券商股和医药行业国央企，回购再贷款获批金额超过110亿 [2][16] - 筹码结构：国央企指数未触及止盈区间 [2][16] - 基本面：国央企盈利稳定性更强，ROE反超非国央企，净利率中枢剪刀差达到最高位，分红金额占比超过2/3 [2][17] 国央企投资实战方向 - 现金奶牛：按自由现金流率筛选，参考罗素1000和A股核心宽基现金奶牛指数 [25] - 港股红利：基于累计收益率之差适时增加港股央企的暴露，H股相对A股的股息率溢价是较好的筛选因子 [25] - 并购重组：上市状态中止的标的注入到同一实控人对应的上市平台 [25] - 低估待涨：筛选9.24以来PB变动在5%以内且近13周一致预测净利润变化率大于0的国央企 [25][28] - 预期高股息：央企未来三年综合预期股息率top 50门槛约为3.5%，地方国企top 50预期股息率门槛接近5% [26] 低估待涨国央企筛选思路 - 9.24以来PB变动在5%以内且近13周一致预测净利润变化率大于0的国央企 [28] - 行业及个股层面基于长期破净、深度破净进行筛选 [29] - 关注市值大于200亿，PEG小于0.5的部分中游国央企 [25][31]

市场策略观点 - A股半仓看多，建议在春节后寻机切换至1000指数并择机加仓 [1] - 港股延续看多，基本面延续回暖，情绪面PCR空转多，资金面谨慎偏多 [2] - 美股半仓看多，当前市场在通胀上行与经济小幅降温之间博弈，风险资产逢波动布局 [3] A股策略择时观点 - 春节前后是市场风格转折点，风格通常从大盘蓝筹转向小盘成长 [4] - 春节前60个交易日，大盘、价值风格走势平稳，小盘、成长风格回落 [4] - 春节后60个交易日，小盘、成长风格展现出更好的弹性 [4] - 行业轮动策略有效性回暖，小盘择时策略等待春节后加仓，红利风格择时策略作为底仓配置 [4] ETF组合运行周观点 - 偏股型ETF组合单周涨幅1.57%，2024年初至今绝对收益21.62%，最大回撤-6.3%，相对沪深300超额9.4%，相对ETF等权超额11.42% [5] - 技术面上有色、军工、半导体、消费电子、电池、机器人相对强势，小微盘指数进入击球区，建议春节后择机加仓 [5] - 偏债型ETF组合单周涨幅0.75%，累积收益3.12，最大回撤0.67%，净值本周新高 [7] - 子策略中行业轮动、风格轮动及QDII策略贡献较多，固收策略持平 [7] 海外择时观点 - 美股维持半仓看多，核心通胀数据低于预期，联储官员偏鸽发言，市场对首次降息预期从9月前推至7月 [29] - 联储净流动性本周小幅回升至6.06万亿，风险偏好方面金融状况指数在120天均线附近震荡 [29] - 下周特朗普就职和日本央行议息会议可能带来波动，当前市场在通胀上行与经济小幅降温之间博弈 [29] A股择时观点 - 本周缩量反弹，下周延续半仓看多沪深300，建议春节后切换至1000指数并择机加仓 [30] - 基本面：2025年宏观因素权重为特朗普政策落地效果>经济状况>联储政策走向 [30] - 流动性：北向配置型外资多转空，交易型外资净仓位提升至2024年11月以来新高，公募偏股混合型仓位小幅回升至79.62 [30] - 技术面：春节至2025年3月两会前后，A股有望出现资金面和市场情绪的共振反弹 [31] 港股择时观点 - 港股模型本周延续看多，基本面延续回暖，情绪面PCR空转多，资金面谨慎偏多 [32] - 情绪面：港股做空情绪分化，PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比飙升至17.94% [33] - 资金面：配置型外资多转空，交易型外资净仓位提升0.1%至7.1%，南向资金本周大幅增持403亿元 [33] - 基本面：2024年12月OECD最新数据录得100.14，高于前值99.97，国内经济基本面压力边际放缓 [34] 红利择时观点 - 当前风格仍偏向红利风格，优先考虑港股红利 [36] 小微盘择时观点 - 核心交易驱动力是博弈政策加码预期，叠加小盘超跌、跨境ETF高溢价率等指标显示指数进入低位区间 [37] - 操作上专注IM、科创50等小盘成长风格的高弹性优势 [37] 行业选择观点 - 电子、计算机、有色、军工行业表现强势 [37] 黄金择时观点 - 维持自2024年12月24日的看多观点，预计2025年金价在2700+-150美元范围内震荡 [37]

核心观点 - 本周PPI和核心CPI数据显示通胀压力下降，降息预期升温抬高美股估值，美国三大股指反弹 [2] - 美联储官员发言偏鸽，认为通胀正朝着2%的目标回落，并指出应该保持吸纳执行政策控制通胀 [3] - 本周全球主要大类资产涨跌互现，法国CAC40涨幅最大，NYMEX铂跌幅最大 [3] 资产价格 - 本周全球主要大类资产涨跌互现，法国CAC40（+3.75%）涨幅最大，深证成指（+3.73%），道琼斯工业指数（+3.69%），德国DAX（+3.41%）涨幅居前 [44] - NYMEX铂（-2.77%）跌幅最大，卢布兑人民币（-2.17%），日经225（-1.89%），英镑兑人民币（-0.85%）跌幅居前 [44] - 本周全球主要权益市场涨跌不一，法国CAC40（+3.75%）涨幅最大，深证成指（+3.73%），道琼斯工业指数（+3.69%）涨幅居前 [49] - 本周大宗商品期货涨跌互现，CBOT玉米（+2.92%）涨幅最大，NYMEX铂（-2.77%）跌幅最大 [62] 经济数据 - 12月CPI同比增速为2.9%，符合市场预期，高于前值2.7%；季调后CPI环比增速为0.4%，高于前值和预期0.3% [12] - 12月美国PPI月率为0.2%，低于前值0.4%和预期值0.3%，PPI年率为3.3%，低于预期3.4%，但高于前值3.0% [12] - 美国至1月11日当周初请失业金人数为21.7万人，前值20.3万人；美国至1月4日当周续请失业金人数185.9万人，前值187.7万人 [12] 宏观和产业政策 - 海关总署1月13日发布数据显示，2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5% [93] - 国家外汇管理局1月14日发布数据显示，2024年跨境贸易投资更加活跃，企业、个人等非银行部门涉外收支总额14.3万亿美元，较2023年增长14.6% [93] - 商务部表示要加大自主开放力度，不断放宽市场准入，推动制造业外资准入限制措施"清零" [93] 重要数据跟踪 - 中国12月贸易帐(亿元)为7529.1，前值6928 [98] - 美国12月PPI年率为3.3%，低于预期3.4%，但高于前值3.0% [98] - 美国12月零售销售月率下降至0.4%，低于预期0.6%和前值0.8% [98]

核心观点 - 海外资产层面，降息预期升温背景下美债利率、美元回落，美股、黄金上行，原油因美国对俄制裁以及库存降低引发短期供给担忧而上涨 [3] - 港股资产层面，海外流动性边际放缓+国内基本面延续修复，港股低位反弹，南向资金延续强势流入，外资延续流出 [3] - 海外经济数据层面，美国12月通胀数据略低于预期，降息预期升温；12月零售销售、周度初请失业金人数等数据边际转弱但不改经济韧性 [3] - 海外宏观层面，1月20日特朗普将正式就任，本周提名听证会上贝森特、卢比奥释放有关后续经济、外交等方面政策的信息 [3] 本周市场表现 - 大类资产：通胀略低于预期，降息预期升温，美债利率、美元回落，美股、黄金上行，原油因美国对俄制裁以及库存降低引发短期供给担忧而上涨 [4] - 港股：海外流动性边际放缓+国内基本面延续修复，港股低位反弹，南向资金延续强势流入，外资延续流出 [7] 本周全球动态 - 1月20日特朗普正式就任，关注政策变化：贝森特强调债务问题严重性，认为关税对通胀影响可控，卢比奥表态支持北约联盟 [11] - 有关财政政策，贝森特强调美国债务恶化源于支出端问题，应削减可自由支配支出 [12] - 有关关税政策，贝森特认为加征关税对美国通胀的影响可控，并解释关税的三大作用 [12] - 有关外交政策，卢比奥表态支持北约联盟，同时认为北约应加大在集体防御方面投入的资金 [12] - 有关能源政策，贝森特支持核能发展，并支持加大对俄罗斯石油公司的制裁力度 [12] - 有关货币政策，贝森特认为美联储应保持独立，并强调美元世界储备货币的地位 [12] 本周资产表现 - 股指：MSCI全球股票指数周内上涨2.56%，大多经济体股价上行 [14] - 债券：10Y美国国债收益率下行16.0BP [14] - 大宗商品：ICE布兰特原油上涨1.22%，COMEX黄金上涨0.92% [14] - 外汇：美元指数小幅贬值0.25% [14] 未来两周重点关注 - 2025/1/20 特朗普宣誓就任 [15] - 2025/1/30 1月美联储公布利率决议 [15] - 2025/1/30 第四季度GDP（初值） [15] - 2025/1/30 第四季度PCE（初值） [15] - 2025/1/24 1月日本央行公布利率决议 [15]

核心观点 - 增长目标实现，迎接外部扰动 [2] - 四季度经济增长有诸多结构性亮点，市场情绪较上周有所缓和，但特朗普上任后释放的政策信号可能带来外部扰动增加，或将加剧市场波动 [3] - 中期来看，国内扩内需政策持续发力下居民需求复苏的基础持续巩固，业绩回暖将继续支撑市场中期震荡向上的空间，科技产业逻辑仍然稳固 [3] 近期动态 宏观数据 - 2024年GDP同比增长5.0%，实现增长目标 [4] - 12月出口额同比增长10.7%，主要受益于特朗普关税政策落地前的抢出口效应 [3] - 12月新增社融2.9万亿元，同比多增9181亿元，大规模化债下政府债回升是主要支撑 [3] - 12月M1同比-1.4%，连续3个月降幅收窄 [3] - 12月工业增加值同比增长6.2%，较上月大幅提升0.8pct [3] - 12月社零同比较上月回升0.7pct至3.7%，仍处较低增速水平 [3] - 12月固定资产投资累计同比上涨3.2% [7] 政策跟踪 - 商务部等多部门部署实施数码产品购新补贴，每件最高补500元 [3] - 做好2025年家电以旧换新工作，冰箱等12类家电产品每件最高补2000元 [3] - 报废旧车并购买新车最高补贴2万元，个人消费者转让本人名下乘用车并购买新车最高补贴1.5万元 [3] 上周市场表现 全球 - 美股三大股指上涨2%-4%，COMEX黄金上涨1.2% [3] - 全球权益多数上涨，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨2.9%、3.7%、3.1% [13] A股 - 上周A股表现分化，小盘股反弹，北证50指数上涨9.6%，上证指数上涨2.3%，中证红利指数上涨1.6% [3] - 全A周度日均成交额较上周环比提高5.1%至1.2万亿元 [3] - 股票型ETF全周净流入63.2亿元，结构上以中证1000、沪深300等宽基ETF为主 [3] - 社会服务、传媒、计算机、通信等行业领涨，涨幅在6%-7% [3] - 宠物经济、光芯片指数表现居前，分别上涨11.7%、10.8% [19] 下周重点关注 - 特朗普正式就任，可能带来外部扰动增加 [21]

市场表现 - 本周A股市场普涨，上证综指上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66% [2] - 小盘指数表现优于大盘，本周小盘指数上涨4.92%，大盘指数上涨1.87% [2] - 2024年以来，大盘指数累计上涨11.81%，小盘指数累计上涨0.21%，小盘/大盘比值为1.26 [2] - 本周涨幅居前的个股包括长光华芯、奥普特、晶晨股份 [2] 行业动态 - 2024年我国新能源车产销量首次突破1200万辆，连续十年位居世界首位 [3][38] - 2024年1-11月，具备城市NOA的车型销量达到181.39万辆，复合增长率为8.89% [4] - 车企年度智驾报告陆续发布，小鹏汽车智驾总里程同比增长141.28%，理想汽车新增智能驾驶里程17.2亿公里 [4][5] - 鸿蒙智行2024年年度智驾总里程突破12亿公里，城区智驾里程占比27.5% [5] 公司动态 - 华为ADS 3.0泊车代驾VPD机场商用试点发布，广汽与华为合作的首款车型定位30万元级智能新能源车 [3][28] - 理想AD Max V13.0将随OTA 7.0全量推送，城市、高速全场景端到端 [29] - 小鹏汽车自动驾驶负责人表示，小鹏智驾更适合中国复杂路况，预计2025年实现亿级clips数据处理能力 [29] - 零跑汽车2024Q4实现净利润转正，成为第二家盈利的新势力 [36] 技术发展 - 端到端技术加速高阶智驾落地，算力成为自动驾驶模型运行迭代的硬基础 [5] - 特斯拉预计2024年底算力达100EFlops，小鹏预计2025年云端算力达到10EFlops，理想未来每年投入超10亿元用于训练算力 [5] - 蔚来端云算力稳步增长，截至2024年12月，整体端云算力高达399.1EOPS [78] 重点推荐主题 - 智能汽车主题推荐个股包括华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技等 [6] - 高端制造主题推荐个股包括凌云光、奥普特、埃斯顿、矩子科技等 [6] - 休闲零食及早餐主题推荐个股包括良品铺子、三只松鼠、巴比食品 [6] - 户外用品主题推荐个股包括三夫户外 [6]