根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股优选20组合 **模型构建思路**：基于港股通样本股中的四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）构建多因子模型，筛选表现优异的个股[37][38] **模型具体构建过程**： - 每月底对港股通成分股（545只）进行因子评分 - 选取分数最高的前20只个股按等权方式构建组合 - 基准为港股综合指数(HKD) (930930.CSI)[39] **模型评价**：四大类因子在港股通成分股中分组表现优异，历史超额收益稳定[37][38] 2. **因子分类**： - **技术面因子**：未披露具体计算方式[38] - **资金面因子**：通过香港联交所持股明细计算四类资金流（南下/外资/中资/港资及其他）的持仓市值占比变化[19][23] - **基本面因子**：包含PEttm、ROEttm等指标（见表3）[45] - **分析师预期因子**：未披露具体计算方式[38] 模型的回测效果 1. **港股优选20组合**： - 2025年4月超额收益率0.17%（组合-3.40% vs 基准-3.57%）[39] - 全区间（2015.1-2025.4）超额年化收益率13.7%，超额收益波动比1.0[39][40] - 分年度表现： - 最佳年份2020年（超额年化58.5%，波动比3.4） - 最差年份2025年（超额年化-10.7%，波动比-0.9）[40] 量化因子与构建方式 1. **资金流因子**： **构建思路**：跟踪四类经纪商（南下/外资/中资/港资及其他）的资金流向[19] **具体构建**： - 计算每只港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比 - 归一化处理：$$ \text{持仓占比} = \frac{\text{单类持仓市值}}{\sum(\text{四类持仓市值})} $$[19][23] **因子评价**：南下资金流向与个股超额收益显著相关（如赤峰黄金净流入30.2%对应54.9%涨幅）[35] 2. **基本面因子**： **具体指标**： - PEttm：滚动市盈率 $$ \text{PE} = \frac{\text{市值}}{\text{近12月净利润}} $$ - ROEttm：滚动净资产收益率 $$ \text{ROE} = \frac{\text{近12月净利润}}{\text{净资产}} $$[45] 因子的回测效果 1. **资金流因子**： - 南下资金净流入前十个股平均收益13.2%，显著跑赢外资系（-9.0%）[35] - 行业层面：家电/煤炭/基础化工等南下资金偏好行业表现突出[23][26] 2. **基本面因子**： - 组合中低PE高ROE个股占比60%（如农业银行PE5.8x/ROE9.4%）[45] - 成长板块（如百济神州PE-44.2x）在5月组合中配置比例提升[44] 注：技术面因子和分析师预期因子的具体构建公式及测试结果未在研报中披露[38]

根据提供的文档内容，该报告主要涉及航运市场数据和贸易政策分析，但未提及具体的量化模型或因子构建相关内容。文档中主要包含以下信息： 1 航运市场数据 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值为1341，较前值下跌0.51%[2] - 中国出口集装箱运价指数CCFI现值为0，较前值下跌100%[2] - SCFI-美西现值为2272，较前值上涨6.12%[2] - SCFIS-美西现值为1321，较前值上涨7.37%[2] - SCFI-美东现值为3283，较前值上涨0.80%[2] - SCFI-西北欧现值为1200，较前值下跌4.76%[2] 2 航运衍生品数据 - EC2506合约现价1299.5，较前值下跌1.87%[2] - EC2508合约现价1509.9，较前值上涨0.28%[2] - EC2510合约现价1265.0，较前值上涨0.51%[2] - EC2512合约现价1450.0，与前值持平[2] 3 贸易政策影响 - 中国对美出口放缓促使制造商转向欧洲市场[1][3] - 美国对汽车零部件加征25%关税[4] - 马士基宣布征收旺季附加费2000-2500美元/箱[5] - 特朗普威胁对中国实施新一轮制裁[11] 4 市场分析观点 - 现货运价已跌破长协价，下行空间有限[7] - 欧线运价供大于求，货量一般但供给较多[7] - 需关注美国关税政策和6月开舱价格[7] 注：文档中未发现量化模型或因子相关内容，因此无法按照要求总结模型或因子构建细节。报告主要内容集中在航运市场数据跟踪和贸易政策对航运市场的影响分析[1][2][3][4][5][7][11]

量化因子与构建方式 1. **因子名称：估值偏离EPD因子** - **构建思路**：结合布林带均值回复策略与基本面估值修复逻辑，利用PE指标的均值回复特性构建[7] - **具体构建过程**： 1. 计算个股PE的Z-score，衡量其与历史均值的偏离程度： $$EPD = \frac{PE_t - \mu_{PE}}{\sigma_{PE}}$$ 其中$\mu_{PE}$为滚动窗口内PE均值，$\sigma_{PE}$为标准差[7] 2. 通过Z-score识别估值异常（高估或低估）的股票[7] - **因子评价**：捕捉短期估值偏离后的均值回复效应，但易受个股估值逻辑突变影响[7] 2. **因子名称：缓慢偏离EPDS因子** - **构建思路**：在EPD基础上剔除估值逻辑可能发生变化的个股（通过信息比率筛选）[7] - **具体构建过程**： 1. 计算个股信息比率IR，衡量其估值逻辑稳定性[7] 2. 对EPD因子进行截面调整： $$EPDS = EPD \times (1 - P_{change})$$ 其中$P_{change}$为估值逻辑改变概率（由IR代理）[7] - **因子评价**：降低"伪异常"干扰，提升因子稳健性[7] 3. **因子名称：估值异常EPA因子** - **构建思路**：在EPDS基础上进一步剥离Beta、成长与价值风格的影响[7] - **具体构建过程**： 1. 对EPDS因子进行多因子正交化处理： $$EPA = EPDS - \beta_1 \cdot MKT - \beta_2 \cdot HML - \beta_3 \cdot SMB$$ 其中MKT、HML、SMB分别代表市场、价值、规模因子[7] 2. 保留纯估值异常效应[7] - **因子评价**：逻辑纯净度高，兼具收益性与稳定性[7] 因子的回测效果 1. **EPD因子**（2010/02-2025/04） - 年化收益率：17.65% - 年化波动率：10.02% - 信息比率（IR）：1.76 - 月度胜率：71.04% - 最大回撤率：8.93%[8][10] 2. **EPDS因子**（2010/02-2025/04） - 年化收益率：16.31% - 年化波动率：5.73% - 信息比率（IR）：2.85 - 月度胜率：79.23% - 最大回撤率：3.10%[8][10] 3. **EPA因子**（2010/02-2025/04） - 年化收益率：17.30% - 年化波动率：5.12% - 信息比率（IR）：3.38 - 月度胜率：80.87% - 最大回撤率：3.12%[8][10] - **2025年4月表现**： - 多头组合收益率：-3.30% - 空头组合收益率：-3.02% - 多空对冲收益率：-0.28%[13]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宏观驱动型投顾策略 - **构建思路**：基于宏观经济指标（如关税政策、债市波动）调整资产配置比例，侧重政策对冲和季节性效应[5][6] - **具体构建过程**： 1. 根据关税冲击预期增加信用债配置比例（+4.4%），减少货币比例（-3.8%）[8][35] 2. 久期调整：纯债型投顾久期增加0.13年，固收+型增加0.12年[7][34] 3. 行业轮动：增配食品饮料（+0.53%），减配电子（-0.78%）和电力设备（-0.31%）[36][37] - **模型评价**：政策敏感性强，但依赖宏观预测准确性 2. **模型名称**：指数驱动型投顾策略 - **构建思路**：通过跟踪指数基金（如沪深300、中证500）进行风格配置，结合超额收益排名动态调整[9][41] - **具体构建过程**： 1. 筛选指数基金调仓幅度：港股类指数增配1.1%，科创板类减配1.1%[41] 2. 小盘/微盘配置：微盘股比例从5.31%增至5.54%，小盘股维持5.34%[45][48] - **模型评价**：风格稳定性高，但需警惕市场风格切换风险 --- 模型的回测效果 1. **宏观驱动型模型**： - 4月绝对收益：-0.78%[17] - 近1年收益率：6.5%（黄金类QDII）[53] - Calmar比率：3.01（固收+型产品）[26] 2. **指数驱动型模型**： - 4月绝对收益：-2.34%[17] - 中证2000调仓幅度：-1.5%（低超额收益产品）[41] - 信息比率（IR）：未披露 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：久期调整因子 - **构建思路**：反映利率预期变化对债券配置的影响[6][7] - **具体构建过程**： - 久期计算公式：$$ \Delta D = \sum (w_i \cdot D_i) $$，其中$w_i$为债券权重，$D_i$为单券久期[34] - 纯债型产品久期调整均值+0.13年[34] 2. **因子名称**：行业轮动因子 - **构建思路**：基于关税政策与内需消费趋势捕捉行业超额收益[5][36] - **具体构建过程**： 1. 行业配置比例变化：食品饮料（+0.53%）vs 电子（-0.78%）[36] 2. 红利基金比例先升后降（5.38%→5.54%→5.49%）[42][43] --- 因子的回测效果 1. **久期调整因子**： - 固收+型产品久期调整与收益相关性：+0.12年久期对应1.6%收益[26][34] 2. **行业轮动因子**： - 食品饮料行业4月超额收益：+0.53%[36] - 微盘股配置收益贡献：+0.23%（5.31%→5.54%）[45] --- 注：以上内容严格基于研报数据，未包含风险提示等非核心信息[55][60]

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 05 06 年 月 日 五月配置建议：主权 CDS 下行预示 AH 股机会 本期话题：系统化投资机会。1）美联储流动性处于宽松状态。美联储流 动性指数 2024 年底下行至收缩区间，今年 3 月 23 日转正，截至 5 月 2 日为 20%，表明美联储流动性较为宽松，对此相对更为敏感的高收益债和 新兴市场权益或有不错机会。2）中国主权 CDS 近期迅速下行。作为反映 海外对中国潜在风险定价的指标，CDS 与 A 股、港股的走势均明显负相 关。截至 5 月 2 日，中国主权 CDS 已触发近 20 日下行信号，表明海外对 中国预期已显著修复，利好 AH 股表现。3）久期择时策略跟踪和最新预 测。我们基于"利率债收益拆解->利率建模预测->蒙特卡洛模拟->利率债 预期收益计算"等步骤，可以估算任一期限国债持有任意时长的预期回报， 截至 4 月 30 日，综合未来 1 个月和未来 12 个月的收益预测结果，推荐 配置 1-3 年期的久期。 战略配置：大盘优于小盘。从 A 股收益预测模型的最新预测来看，沪深 300 未来一年预期收益为 19.7%，中证 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：微盘股扩散指数择时模型（首次阈值法） - **模型构建思路**：基于万得微盘股指数成分股过去20日上涨比例的扩散指数，通过设定阈值（0.9和0.1）进行左侧交易决策[65] - **模型具体构建过程**： 1. 计算扩散指数：过去20个交易日上涨股票比例 2. 当扩散指数≥0.9时空仓，≤0.1时满仓 3. 必须满仓后才能空仓，反之亦然 4. 其他时间维持上一期信号 - **模型评价**：样本外回撤可控但易过早止盈，2024年9月牛市过早敲出[65] 2. **模型名称**：微盘股扩散指数择时模型（延迟阈值法） - **模型构建思路**：改进首次阈值法的反转逻辑为动量逻辑，通过延迟触发阈值减少误判[67] - **模型具体构建过程**： 1. 扩散指数上一日≥0.9且当日跌破0.9时空仓 2. 上一日≤0.1且当日突破0.1时满仓 3. 其他时间维持上一期信号 - **模型评价**：保留牛市收益能力更强，2024年9月未过早止盈[67] 3. **模型名称**：微盘股扩散指数择时模型（双均线法） - **模型构建思路**：采用10日MA与20日MA的均线交叉自适应市场变化，避免固定阈值依赖[70] - **模型具体构建过程**： 1. 计算扩散指数的10日短期均线（MA10） 2. 计算MA10的20日长期均线（MA20） 3. MA10上穿MA20时满仓，下穿时空仓 - **模型评价**：参数平滑不足导致2024年12月短暂误判，但整体回撤控制最佳[70] 模型的回测效果 1. **首次阈值法**：2025年4月7日触发满仓信号（扩散指数0.0225）[65] 2. **延迟阈值法**：2025年4月22日触发开仓信号[67] 3. **双均线法**：2025年4月30日触发开仓信号[70] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：微盘股拥挤度因子 - **因子构建思路**：通过前十大股东中公募/金融机构持股占比衡量市场拥挤程度[51] - **因子具体构建过程**： 1. 计算公募基金持股占流通市值比例： $$ \text{公募拥挤度} = \frac{\text{前十大股东公募持股市值}}{\text{指数总流通市值}} $$ 2. 计算金融机构持股占流通市值比例： $$ \text{机构拥挤度} = \frac{\text{前十大股东机构持股市值}}{\text{指数总流通市值}} $$ - **因子评价**：有效识别历史低位，2025Q1微盘股公募拥挤度仅0.20%[51] 2. **因子名称**：市值分层因子 - **因子构建思路**：按成分股市值分层（30亿/50亿/100亿以下）统计基金持仓变化[25][28][32] - **因子具体构建过程**： 1. 筛选对应市值区间的成分股 2. 计算公募基金持仓市值及占流通市值比例 3. 监测季度环比变化（如2024Q4 50亿以下市值持仓下降40bp）[41] 因子的回测效果 1. **微盘股拥挤度因子**： - 公募持股占比0.20%（历史最低0.07%）[51] - 金融机构持股占比1.29%（历史最低0.88%）[51] 2. **50亿以下市值因子**：2025Q1公募重仓占比0.28%，较2024Q4下降5.05bp[44] 3. **100亿以下市值因子**：2025Q1公募重仓占比0.56%，较2024Q4上升3.53bp[47]

量化模型与构建方式 1. 因子名称：重拾自信2.0 RCP因子 因子构建思路：基于行为金融学中的过度自信预期偏差，通过计算利好超涨和股价回调的时间点差距构造第一代过度自信因子CP，再考虑过度修正后剔除日内收益得到第二代RCP因子[7] 因子具体构建过程： - 首先构造过度自信因子CP：使用高频分钟序列数据，计算股价快速上涨和快速下跌的时间差作为代理变量 - 然后将CP因子与日内收益进行正交处理，取残差项作为RCP因子[7] - 在2.0版本中使用标准化因子代替排序值以保留更多因子信息[8] 因子评价：该因子捕捉了投资者从过度自信到修正的心理过程，表现优于传统组合方式[7] 模型的回测效果 1. 重拾自信2.0 RCP因子（2014/02-2025/04）： - 年化收益率：18.84% - 年化波动率：7.71% - 信息比率(IR)：2.44 - 月度胜率：79.26% - 最大回撤率：5.89%[8][11] 2. 重拾自信2.0 RCP因子（2025年4月）： - 10分组多头组合收益率：-1.62% - 10分组空头组合收益率：-2.45% - 多空对冲收益率：0.84%[11] 3. 原始回测期（2014/01/01-2022/08/31）： - IC均值：0.04 - 年化ICIR：3.27 - 10分组多空对冲年化收益率：20.69% - 信息比率：2.91 - 月度胜率：81.55%[7]

根据提供的研报内容，以下是关于中证诚通国企数字经济指数（931529.CSI）的量化分析总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证诚通国企数字经济指数 - **模型构建思路**：选取国有企业或国有资本能施加重大影响的上市公司中业务涉及数字经济相关行业的证券作为样本，反映国企数字经济主题证券的整体表现[39][40] - **模型具体构建过程**： 1. **样本筛选**： - 从同中证全指的样本空间中，选取过去一年日均成交金额排名前90%的证券[41] - 在国有企业或国有资本能施加重大影响的上市公司中，筛选业务涉及硬件设备（如电子、半导体）、基础设施（如数据中心）、技术服务（如云计算）、产业应用（如行业软件）等数字经济相关领域的证券[41] - 按过去一年日均总市值排名，选取前50只证券作为指数样本[41] 2. **指数计算**： $$报告期指数 = \frac{报告期样本的调整市值}{除数} \times 1000$$ 其中调整市值=∑(证券价格×调整股本数×权重因子)，权重因子限制单个国务院国资委下属企业权重≤10%，其他≤3%，基础设施与产业应用合计权重≤20%[41] 3. **调整规则**：每半年调整一次样本（6月和12月），特殊情况下临时调整[41] 模型的回测效果 1. **中证诚通国企数字经济指数**： - **年化收益**：6.45%（近五年）[51] - **年化波动**：30.79%[51] - **最大回撤**：-46.86%[51] - **夏普比率**：0.33[51] - **牛市爆发力**：在2024年9月牛市区间涨幅达46.77%，高于沪深300（32.47%）和中证500（36.95%）[57] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大市值风格因子 - **因子构建思路**：通过总市值分层反映指数成分股的市值分布特征[42] - **因子具体构建过程**： - 将成分股按总市值分为五档（>2000亿、1000-2000亿、500-1000亿、200-500亿、<200亿） - 计算各档权重占比（如>2000亿占比38.63%）和数量分布（如1000-2000亿档3只）[42][43] 2. **因子名称**：行业集中度因子 - **因子构建思路**：衡量电子、计算机、通信行业的权重集中度[45] - **因子具体构建过程**： - 按中信一级行业分类统计权重，电子（57.78%）、计算机（21.80%）、通信（17.12%）[45] 因子的回测效果 1. **大市值风格因子**： - 1000亿元以上市值成分股权重占比50%，数量9只[42] 2. **行业集中度因子**： - 电子+计算机+通信行业合计权重96.7%[45] 补充说明 - **成长性指标**：指数2025年预测归母净利润增速9.91%，每股收益增速10.19%[50] - **成分股特征**：前十大重仓股权重58%，集中度高，电子行业占主导（如中芯国际权重10.19%）[48] 以上分析基于指数编制规则及历史数据，未涉及研报中提到的基金产品细节（如富国ETF）[61][62]。

量化模型与因子分析总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：开源金工优选金股组合 **模型构建思路**：基于新进金股样本，结合业绩超预期因子(SUE因子)进行选股，按照券商推荐数量加权构建组合[24] **模型具体构建过程**： - 筛选新进金股作为基础样本 - 计算每只股票的业绩超预期因子(SUE因子) - 选择SUE因子排名前30的金股 - 按照券商推荐家数进行加权配置 **模型评价**：该模型充分利用了新进金股的收益优势以及业绩超预期因子的选股能力，历史表现优异[24] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合** - 4月收益率：-5.1% - 2025年收益率：7.6% - 年化收益率：20.0% - 年化波动率：25.5% - 收益波动比：0.78 - 最大回撤：24.6%[27] 2. **全部金股组合** - 4月收益率：-1.0% - 2025年收益率：3.7% - 年化收益率：10.8% - 年化波动率：23.6% - 收益波动比：0.46 - 最大回撤：42.6%[22] 3. **新进金股组合** - 4月收益率：-0.9% - 2025年收益率：7.2% - 年化收益率：13.7% - 年化波动率：24.4% - 收益波动比：0.56 - 最大回撤：38.5%[22] 4. **重复金股组合** - 4月收益率：-1.1% - 2025年收益率：1.1% - 年化收益率：8.4% - 年化波动率：23.6% - 收益波动比：0.36 - 最大回撤：45.0%[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩超预期因子(SUE因子) **因子构建思路**：用于识别业绩超出市场预期的股票，这些股票往往具有更好的未来表现[24] **因子具体构建过程**： - 计算公司实际公布的业绩与市场一致预期的差异 - 对差异进行标准化处理 - 根据标准化后的差异值对股票进行排序 **因子评价**：该因子在新进金股组合中表现出优异的选股能力[24] 因子的回测效果 1. **业绩超预期因子(SUE因子)** - 在新进金股组合中选股效果显著，优选组合年化收益率达20.0%，显著高于基准[27] - 2025年相对中证500超额收益达+9.2%[24]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新价量相关性RPV因子 - **构建思路**：通过划分价量四象限，利用月度IC均值甄别价量相关性因子的反转效应和动量效应，结合日内与隔夜信息叠加，加入成交量信息构建因子[6] - **具体构建过程**： 1. 日内价量相关性：使用CCOIV（日内收盘价与成交量相关性）代表，公式为 $$ \text{CCOIV} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{intraday}}, \text{Volume}_{\text{intraday}}) $$ 2. 隔夜价量相关性：使用COV（隔夜收益与昨日成交量相关性）代表，公式为 $$ \text{COV} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{overnight}}, \text{Volume}_{\text{previous day}}) $$ 3. 信息叠加：将CCOIV（反转效应）与COV（动量效应）结合，形成RPV因子[6] - **因子评价**：因子通过价量配合增强选股效果，兼具反转与动量特性[6] 2. **因子名称**：聪明版日频价量相关性SRV因子 - **构建思路**：改进RPV因子，通过拆分日内涨跌时段并识别"聪明"交易时段（知情交易集中时段），优化价量相关性计算[6][12] - **具体构建过程**： 1. 日内部分：将下午涨跌与"聪明"换手率（知情交易比例高的时段换手率）计算相关性 $$ \text{SRV}_{\text{intraday}} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{afternoon}}, \text{Smart Turnover}_{\text{afternoon}}) $$ 2. 隔夜部分：将隔夜收益与昨日最后半小时换手率计算相关性 $$ \text{SRV}_{\text{overnight}} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{overnight}}, \text{Turnover}_{\text{last 30min}}) $$ 3. 合成因子：结合效果更优的日内与隔夜部分[12] - **因子评价**：通过识别知情交易时段提升因子稳定性，效果优于RPV因子[12] --- 因子的回测效果 1. **RPV因子**（2014/01-2025/04全市场回测）[7][10] - 年化收益率：14.97% - 年化波动率：7.72% - 信息比率（IR）：1.94 - 月度胜率：73.33% - 最大回撤：10.63% 2. **SRV因子**（2014/01-2025/04全市场回测）[7][10] - 年化收益率：17.84% - 年化波动率：6.44% - 信息比率（IR）：2.77 - 月度胜率：76.30% - 最大回撤：3.74% 3. **2025年4月单月表现**（全市场）[10] - RPV因子：多头收益-0.67%，空头收益-3.38%，多空对冲收益2.70% - SRV因子：多头收益-2.10%，空头收益-3.26%，多空对冲收益1.16% --- 补充说明 - RPV因子在2014/01-2023/08回测期内年化收益16.29%，IR 2.41[6] - SRV因子在相同回测期内RankICIR为-4.26，年化收益18.91%，IR 3.07，月度胜率80%[12]