报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点为生产稳中有降，焦炉、高炉、轮胎开工率下降，沥青、化工回升；房地产持续边际改善，30城商品房成交面积连续四周增长，100城土地供应面积连续三周回升；物价边际回暖，原油、焦煤价格低位上行幅度较大，铜、铝、锌、螺纹钢价格均上涨；航运指数持续大幅上行，SCFI周上涨8.09%，BDI周上涨15.16%；短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及美国关税政策变动影响 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，6月6日当周，焦炉产能利用率下降0.15pct，高炉开工率下降0.31pct，螺纹钢产量减少7.05万吨 [3][10] - 石油沥青方面，6月4日当周，开工率升高3.6pct [10] - 化工方面，6月5日，PX开工率升高4.91pct，PTA开工率升高6.1pct [10] - 汽车轮胎方面，6月5日当周，全钢胎开工率下降1.33pct，半钢胎开工率下降4.39pct [11] 需求 - 房地产方面，6月1日当周，30大中城市商品房成交面积增加，10大城市商品房存销比下降，100大中城市供应土地占地面积增加，住宅类用地成交溢价率下降 [14] - 电影票房方面，6月1日当周，较前一周增加2.35亿元 [14] - 汽车方面，5月31日当周，厂家日均零售增加3.45万辆，日均批发增加8.07万辆 [18] - 航运指数方面，6月6日当周，SCFI上涨8.09%，CCFI上涨3.34%，BDI大幅上涨15.16% [3][20] 物价 - 能源方面，6月6日，布伦特原油价格上涨4.02%至66.47美元/桶 [22] - 焦煤方面，6月6日，期货价格周上涨5.06%至779元/吨 [22] - 金属方面，6月6日，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+1.83%、+0.12%、+1.25%，国内螺纹钢期货价格上涨0.64% [22] - 农产品方面，6月6日，整体价格下降，农产品批发价格200指数下降0.66%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.97%、-2.96%、+0.46%、-0.64% [24] 物流 - 地铁客运量方面，6月7日，北京、上海均减少 [27] - 执行航班量方面，5月28日当周，国内、国际航班量均下降 [29] - 城市交通方面，6月7日，一线城市高峰拥堵指数持续下降 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市延续暖势，收益率曲线陡峭化下移，海外关税政策不确定性和央行操作释放信号强化资金宽松预期，长债收益率下行，短端利率下行幅度大于长端 [1] - 本周债市料延续偏强震荡，基本面方面 5 月通胀、贸易和金融数据显示内需和外需疲弱，对债市偏利多；资金面虽逆回购与存单到期规模大，但央行提前开展 1 万亿买断式逆回购操作，资金面有望维持宽松；中美贸易谈判结果虽有不确定性，但对债市扰动预计有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市延续暖势，长债收益率继续下行，10 年期国债期货主力合约累计上涨 0.19%，10 年期国债收益率较前周五下行 1.65bp，1 年期国债收益率较前周五下行 4.50bp，期限利差明显走阔 [2] - 6 月 3 日，同业存单发行价格抬升压制市场情绪，债市整体偏弱震荡，10 年期国债收益率上行 0.52bp，10 年期主力合约跌 0.03% [2] - 6 月 4 日，中证报发文及关税扰动推升多头情绪，债市明显回暖，10 年期国债收益率下行 0.60bp，10 年期主力合约涨 0.09% [2] - 6 月 5 日，月初资金面宽松、央行提前公告操作及买债预期升温，债市延续暖势，短端利率下行长端稍弱，10 年期国债收益率上行 0.37bp，10 年期主力合约跌 0.01% [2] - 6 月 6 日，央行提前公告操作释放信号及大行买入短债传闻，债市延续强势，10 年期国债收益率下行 1.94bp，10 年期主力合约涨 0.17% [2] 一级市场 - 上周共发行利率债 48 只，环比减少 13 只，发行量 6143 亿，环比增加 2201 亿，净融资额 2750 亿，环比小幅增加 76 亿 [11] - 分券种看，上周国债发行量、净融资额环比增加，政金债、地方债发行量和净融资额均环比减少 [11] - 上周利率债认购需求整体尚可，6 只国债平均认购倍数为 3.49 倍，16 只政金债平均认购倍数为 3.95 倍，26 只地方债平均认购倍数为 22.32 倍 [12] 上周重要事件 - 央行公告开展 10000 亿买断式逆回购，打破月末公告惯例，有助于保持银行体系流动性充裕，稳定市场预期，推动宽信用进程，强化逆周期调节 [13] 实体经济观察 - 生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、半胎钢开工率下滑，石油沥青装置开工率回升，日均铁水产量与前一周基本持平 [14] - 需求端，BDI 指数、出口集装箱运价指数 CCFI 继续上涨，30 大中城市商品房销售面积大幅下降 [14] - 物价方面，猪肉价格继续小幅下跌，大宗商品价格多数上涨，铜、原油、螺纹钢价格均回升 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金 6717 亿元 [26] - R007、DR007 均显著下行，股份行同业存单发行利率下行，半年期国股直贴利率下行，质押式回购成交量明显回升 [27][28] - 银行间市场杠杆率先上后下，整体上行 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外宏观经济形势小幅波动、关税贸易谈判不确定性高，国家与地方政府协同构建产业全链条体系，可根据不同区域构建情况选择地方政府城投平台及产投平台债券投资策略 [1][38] - 国务院国资委部署、相关条例和方案出台，建筑、地产和城投等企业应收款有望加快偿还，部分民企发行银行间科创债示范效应显著 [3] - 本周债市整体走强，大部分金融品种收益率下行，信用利差大多走阔，二永债和券商短融信用利差收窄，保险公司非永续次级债走阔幅度最大 [4][71] 根据相关目录分别进行总结 从另一个视角看地方经济 - 地方政府积极构筑产业全链条体系以激活创新与长期发展：宏观经济局部波动总体向好，制造业PMI等指标回升，服务业景气度上升，中美经贸会谈、中欧谈判、与南亚国家经贸合作有新进展；地方政府构建产业全链条体系，包括重点实验室、孵化器、创新中心等，以推动产业升级和经济发展；可根据区域产业全链条体系建设情况选择不同久期的地方政府城投平台、产投平台债券 [10][11][17][38] - 投资建议：美国关税政策影响市场，中美关税谈判达成共识；国内出口省市保持贸易能力，国家部委发布扶持政策；可关注经济大省、化债利好区域、有产业基础和金融支持的地级市，根据不同情况选择合适久期的城投平台债券 [48][49] 产业债和金融债周度观点 - 产业债：关注流动性好的2 - 3年期产业债和1年期以内地炼、钢铁等行业产业债，长端可对煤炭等类债券拉长久期，关注两年期以内山东钢铁等，钢企需把握生产节奏 [66][67][70] - 金融债：本周大部分金融品种收益率下行、信用利差大多走阔，二永债和券商短融信用利差收窄，保险公司非永续次级债走阔幅度最大；2 - 3Y的AAA - 和AA + 二永债性价比下降，建议优先持有利率点位较高国股行二永，交易关注4 - 5Y国股行二永等，追求稳定可持有头部城农商行中长端商金债 [4][71] 一级市场跟踪 - 展示本周信用债、金融债发行情况，城投债和产业债认购、发行成本情况，信用债交易所审核通过/注册生效情况，信用债协会完成注册情况等图表 [78][82][84][86][89] 二级市场观察 - 二级成交的“量”：展示本周信用债成交规模和数量、城投债成交规模分省份、信用债整体成交规模分隐含评级等图表 [92][95][97] - 二级成交的“价”：未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（6.03 - 6.06）资金利率下行，大行融出日均环比上行，基金杠杆小幅上行；存单净融资减少，各期限存单到期收益率表现分化；现券成交方面，买盘主力来自其他产品类，主要增持存单，农商行转为增持存单，保险增持15 - 30Y超长利率债，基金各期限利率债均有增持，大行买入1 - 3Y利率债 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周有16026亿元逆回购到期，央行累计投放9309亿元逆回购，全周净回笼流动性6717亿元 [5][10] - 截至6月6日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.45%、1.55%、1.41%、1.53%，较5月30日分别变动 - 11.9BP、 - 14.58BP、 - 6.98BP、 - 13.22BP，分别位于19%、9%、16%、3%历史分位数 [5][12] - 主要融出机构全周净融入 - 3412亿元，与前一周相比，净融入规模增加2843亿元；基金公司与证券公司全周分别净融入880、2586亿元，与前一周相比，净融入规模分别增加744、3962亿元 [5][17] - 质押式回购交易量增加，日均成交量为7.50万亿元，较前一周日均值增加15.42%；隔夜回购成交占比上行，日均占比为87.5%，较前一周的日均值上行3.61个百分点，截至6月6日位于93.4%分位数 [5][24] - 截至6月6日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.3%、202.5%、127.1%、105.4%，环比5月30日分别变动0.41BP、14.27BP、 - 0.68BP、0.1BP，分别位于17%、17%、60%、39%历史分位数水平 [5][28] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模减少，净融资额环比下行，总发行量为5855.90亿元，较前一周减少829.1亿元；到期总量6643.70亿元，较前一周增加116.4亿元；净融资额为 - 787.8亿元，较前一周减少945.5亿元 [5][32] - 分银行类型，城商行发行规模最高，本周国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为1518.80亿元、1615.60亿元、2235.40亿元、445.10亿元，较前一周分别变化 - 2143.40亿元、694.00亿元、454.00亿元、140.20亿元 [32] - 分期限类型，6M发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行规模分别为44.1亿元、1335.3亿元、2366.4亿元、885.8亿元、1224.3亿元，较前一周分别变化 - 311.5亿元、443.3亿元、929.5亿元、806.6亿元、 - 2697.0亿元；6M存单占比40.41%，3M期限占比为22.8% [33] - 本周存单到期量增加，本周到期总量6643.70亿元，较前一周增加116.4亿元；下周（6/9 - 6/13）存单到期12036.30亿元 [5][38] - 本周各银行存单和各期限存单发行利率均表现分化，截至6月6日，股份行、城商行一年存单发行利率较5月30日环比变化0BP、 - 2.83BP，位于2%、1%历史分位数；1M、3M、6M存单发行利率分别较5月30日变动2.64BP、4.13BP、 - 5.23BP，位于6%、2%、1%历史分位数 [41] - 本周Shibor利率普遍下行，截至6月6日，隔夜、1周、2周、1M、3M Shibor利率分别较5月30日变动 - 6BP、 - 11.7BP、 - 15.1BP、 - 0.1BP、 - 0.1BP至1.41%、1.5%、1.59%、1.62%、1.65% [43] - 本周存单到期收益率曲线走平，截至6月6日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.63%、1.66%、1.65%、1.68%、1.68%，较5月30日分别变动8.49BP、 - 0.52BP、 - 3BP、 - 3BP、 - 2.75BP [45] - 本周票据利率表现分化，截至6月3日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.15%、1.02%、1.14%、1.09%，较5月30日分别变动 - 5BP、 - 14BP、0BP、3BP [5][46] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘来自其他产品类，净买入892亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自股份行，净卖出2238亿元，较前一周卖出规模有所增加 [48] - 本周基金净买入现券784亿元，其中利率债增持530亿元，信用债增持155亿元，其他（含二永）增持75亿元，存单增持21亿元；利率债主要增持3 - 5年，信用债增持1年以内 [48] - 本周理财净买入现券461亿元，其中利率债增持72亿元，信用债增持104亿元，其他（含二永）增持85亿元，存单增持200亿元；利率债和信用债主要增持1年以内 [50] - 本周农村金融机构净买入现券399亿元，其中利率债减持219亿元，信用债增持8亿元，其他（含二永）增持36亿元，存单增持573亿元；利率债主要减持1 - 3年，信用债增持1年以内 [50] - 本周保险净买入现券431亿元，其中利率债增持323亿元，信用债增持38亿元，其他（含二永）减持21亿元，存单增持90亿元；利率债主要增持20 - 30年，信用债增持3 - 5年 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来信用债市场供给格局重塑，产业债与二永债接力城投债成主力，2025年受市场波动、监管趋严等因素影响，信用债供给同比微降；上周央行月初公告万亿级逆回购操作，二永债走势相对更强；受节假因素，信用债一级发行缩量，发行利率多数上行；二级成交中短久期活跃，长久期成交小幅下降；后续关注科创债主体扩容、多元化增信、政策支持等带来的投资机会 [1][11][36] 根据相关目录分别进行总结 信用热点：信用债供给特征 - 2024年以来信用债市场供给格局重塑，产业债与二永债接力城投债成主力，结构性特征显著 [1][11] - 2025年以来信用债供给同比微降，截止5月31日，净融资额10,824亿，同比降19.4%；产业债为供给主力，发行主体向高资质集中；地产债净融资低迷，发行以央国企为主；城投债供给规模受限；二永债供给有增量，发行主体以国有大型商业银行为主 [12] - 产业债2 - 3月供给放缓，4月初受监管扰动，5月科创债供给增加；2025年至今净融资额8552亿，同比降9.12%；供给以3年以内为主，10年以上净供给明显下降 [14] - 二永债2025年至今净融资额2683亿元，同比降25.76%；一季度供给少，二季度发行提速；预计全年净融资额难大幅放量，关注监管批文进度 [19] - 5月7日债市“科技板”推出，科创债发行加速，单月发行额超3500亿元创历史新高；结构上金融科创债占62%，非金企业科创债占38%；关注科创债主体扩容等带来的投资机会 [31] 市场回顾：央行公告万亿级逆回购操作，二永债走势相对更强 - 2025年5月30日至6月6日，央行月初宣布买断式逆回购操作1万亿，资金面宽松，利率债走强，公司类信用债涨跌互现，短端收益率小幅上行，中低等级中长端走势较好，利差多数被动抬升 [2][36] - 二永债收益率全面下行3BP左右，短端利差小幅下行；上周买盘增强，理财净买入104亿元，基金净买入155亿元 [2][36] - 上周各行业公募债利差中位数多数上行1BP左右，各省城投债利差中位数涨跌互现，贵州利差下行较多 [2][36] 一级发行：受节假因素整体发行缩量，发行利率多数上行 - 2025年6月3日至6日，公司类信用债发行1965亿，环比降31%，金融类信用债发行190亿，环比降90%；公司类信用债净融资490亿元，金融类信用债净融资103亿元；受节假因素发行量收缩 [3][57] - 发行利率方面，中短票除AAA外呈上升趋势，公司债平均发行利率除AA+亦呈上升趋势 [3][57] 二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅下降 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主；城投债活跃成交主体分两类，一类为强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省高利差区域核心主平台；地产债与民企债活跃成交主体以AAA为主，成交期限多在中短期限 [4][67] - 长久期债券中，交易活跃城投债5年以上债券成交占比3%，相比前一周（4%）小幅下降 [4][67] - 上周高估值成交主体以部分房地产企业与高利差区域城投为主，高收益成交债券多以民企、混合所有制地产主体为主 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去十余年美债多次发生流动性事件，美债脆弱性来自市场中介制度变化和投资者结构改变，二者为偏长期影响因素，当下美债市场生态较十年前更脆弱，若美债供需格局不利变化，流动性风险可能再现 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场中介制度变化 - 美债二级市场采用做市商制度，做市商为市场提供流动性，目前美国一级交易商有25家，多附属于银行控股公司，受资本和流动性约束，2014年增强补充杠杆率要求限制了一级交易商扩表能力和中介业务，其国债中介业务增长慢于美国存量国债扩张，相关比例较13年总体降低 [6][7] - 从事高频交易的PTF兴起，承担一定做市商职能，但自有资金体量小、受监管少、杠杆高且不持有隔夜敞口，只能提供日内流动性，难以完全替代传统交易商功能，增加了市场脆弱性 [3][6] 投资者结构改变 - 2013年以来，价格敏感性较低的海外官方投资者在美债持仓中占比下降，有杠杆属性和赎回压力的共同基金占比提升，截至24年Q4，广义共同基金在美国国债持仓中占比从2011年的9%左右提高至19%左右 [3][12] - 近年来资管机构对衍生品利用度提高，吸引对冲基金大量参与多现券、空期货的高杠杆基差交易，对资金稳定要求高，2016年 - 2025年5月杠杆基金持有的美债期货净空头合约从约100万份升至800万份左右，市场波动大时，这类交易可能平仓引发流动性收紧螺旋，截至今年5月，对冲基金持有800万份美债净空头合约，对应名义风险敞口超1万亿美元，占存量美债的3.6%左右 [3][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月城投债净偿还572亿元，净偿还规模较4月小幅提升，交易所城投债净融资规模减少，协会城投债净偿还规模有所提升，多数省份城投债净融资明显回落 [4] - 5月城投债实际提前偿还规模下降，公告拟提前兑付和现金要约购回规模上升，首次发债平台主体减少，发债借新还旧占比小幅回落，协会新增融资多数仍为交通基建类平台 [4] - 5月协会市场化声明后仍不能覆盖利息，交易所声明后新增融资占比上升，市场化经营主体和未声明主体利差仍未分化 [5] 根据相关目录分别进行总结 5月城投债净偿还规模提升 提前兑付下降但公告规模上升 - 5月城投债净偿还572亿元，净偿还规模环比增加35亿元，交易所产品净融资31亿元，环比减少249亿元，协会产品净偿还603亿元，环比减少213亿元 [4][8] - 5月仅9个省市城投债净融资为正，19个省市净偿还，近一年多数省份净融资回落，广东升幅最大，部分重点省份有所回升 [4][11] - 5月实际提前偿还规模降至51亿元，较4月减少108亿元，24只拟提前兑付，金额升至108.69亿元，13只拟现金要约购回，规模增至29.69亿元 [4][14] - 5月交易所终止审批13只，拟发行规模172.2亿元，较4月减少2.95亿元 [17] - 5月首次发债平台主体17家，较4月减少8家，均为私募公司债，11家可新增融资，主要分布在山东、浙江等地 [21] 5月发债借新还旧占比小幅回落 协会新增融资多数仍为交通基建类平台 - 5月城投发债借新还旧占比降至81.7%，回落2.9pct，偿还有息债务占比上升，补流、项目建设和股权投资占比回落 [24] - 贵州、宁夏和天津借新还旧占比维持100%，8个省市占比上升，14个省市占比下降 [25] - 5月协会产品发行11只，规模137.5亿元，多为交通基建主体，均不在Wind城投名单 [29][30] - 5月交易所新增融资债券36只，规模267.65亿元，仅2家在Wind城投名单，借新还旧债项不能覆盖利息 [31] 5月协会市场化声明后仍不能覆盖利息 交易所声明后新增融资占比上升 - 截至5月末，375家城投主体声明市场化经营，协会356家，交易所19家，海宁资产经营公司两地均声明 [5] - 协会声明主体多数借新还旧，25年4月后不能覆盖利息，交易所声明主体新增融资占比上升 [5][38] - 5月新增14家声明市场化经营，协会8家，交易所6家，协会声明主体债券用途均为借新还旧且不能覆盖利息 [5][39] - 5月AA和AA（2）等级信用利差多数震荡下行，市场化经营主体和未声明主体利差未分化 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年6月2日 - 6月6日国盛基本面高频指数平稳 各分项指标有不同表现 生产、基建投资、融资同比增幅扩大 商品房销售同比降幅收窄 出口、库存同比增幅收窄 消费同比增幅不变 物价方面 CPI和PPI月环比预测有相应变化[1][2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 总指数 - 本期国盛基本面高频指数为126.0点 前值125.9点 当周同比增加5.0点 同比增幅不变 利率债多空信号为多头 信号因子为5.4% 前值5.8% [1][9] 生产 - 工业生产高频指数为125.5 前值125.4 当周同比增加4.8点 同比增幅扩大 部分开工率有变化 如电炉开工率降至64.7% 聚酯开工率降至88.9%等 [1][9][16] 地产销售 - 新房销售同比持续为负 当周30大中城市商品房成交面积为21.0万平方米 前值31.9万平方米 100大中城市成交土地溢价率为3.7% 前值10.0% [27] 基建投资 - 石油沥青开工率回升 当周石油装置开工率为31.3% 前值27.7% 基建投资高频指数为118.1 前值117.9 当周同比增加1.6点 同比增幅扩大 [36][38][9] 出口 - 出口集装箱运价指数持续回升 当周CCFI指数为1155点 前值1118点 义乌小商品出口价格指数为104点 前值108点 RJ/CRB指数为297.6点 前值292.3点 出口高频指数为144.3 前值144.4 当周同比增加6.1点 同比增幅收窄 [45][9] 消费 - 乘用车厂家零售和批发回升 当周乘用车厂家零售为95364辆 前值60823辆 乘用车厂家批发为156618辆 前值75923辆 日均电影票房为8257万元 前值3435万元 消费高频指数为119.3 前值119.3 当周同比增加1.4点 同比增幅不变 [57][9] CPI - 猪肉价格继续回落 最新一期猪肉平均批发价为20.6元/公斤 前值20.7元/公斤 CPI月环比预测为 - 0.1% 前值 - 0.1% [66][10] PPI - 螺纹钢价格持续回落 铜价持续回升 秦皇岛港动力煤平仓价为609元/吨 前值611元/吨 布伦特原油期货结算价为65美元/桶 前值64美元/桶 LME铜现货结算价为9720美元/吨 前值9650美元/吨 LME铝现货结算价为2455美元/吨 前值2466美元/吨 PPI月环比预测为 - 0.1% 前值 - 0.2% [72][10] 交运 - 客运回落 当周一线城市地铁客运量为3666万人次 前值3901万人次 公路物流运价指数为1050点 前值1050点 交运高频指数为127.8 前值127.6 当周同比增加8.1点 同比增幅增加 [82][2][10] 库存 - 电解铝库存持续回升 当周电解铝库存为16.5万吨 前值13.8万吨 纯碱库存为162.7万吨 前值161.3万吨 库存高频指数为160.2 前值160.1 当周同比增加9.8点 同比增幅收窄 [88][2][10] 融资 - 地方债回落、信用债回升 周内地方债净融资505亿元 前值1374亿元 信用债净融资为1246亿元 前值512亿元 6M国股银票转贴现利率为1.08% 前值1.10% 票据利率 - 存单利率均值为 - 0.73% 前值 - 0.73% 融资高频指数为228.5 前值227.9 当周同比增加29.2点 同比增幅扩大 [99][2][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率下行至1.6525%，后续关注关税政策和央行重启买债可能性，10年期国债收益率预计在1.6%-1.7%震荡，若央行重启买债短端利率下行确定性更高 [2][12][17] - 本周美债收益率曲线全线反弹，美国内部博弈不确定性边际增强，美债收益率或在高位震荡 [17] - 美国Markit制造业与服务业PMI终值同步扩张，通胀压力增加，新增非农就业人数增长放缓但韧性犹存 [20] - 美国5月失业率持平，劳动力市场仍具韧性，未来就业增长可能放缓 [21] - 美联储6月议息会议维持利率不变，处于“数据依赖模式”，短期内大概率按兵不动，若经济数据疲软7 - 9月可能降息25bp [22] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从上周五的1.675%下行2.25bp至1.6525%，债市微幅震荡，后续关注关税政策和央行重启买债可能性 [12][17] - 本周美债收益率曲线全线反弹，Fedwatch显示全年降息定价不足两次，美国内部博弈不确定性增强，美债收益率或高位震荡 [17] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/05/30 - 2025/06/06公开市场操作净投放-6717亿元 [32] 国内外宏观数据跟踪 - 美国Markit制造业PMI终值52.0、服务业PMI终值53.7、综合PMI终值53，均较上月上升，5月新增非农就业13.9万人，失业率4.2% [20] - 美国5月31日当周首次申请失业救济人数上升至24.7万人，5月24日当周持续申请失业救济人数为190.4万人 [21] - 美联储6月议息会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，短期内大概率按兵不动，若经济数据疲软7 - 9月可能降息25bp [22] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行26只，发行金额1095.95亿元，净融资额505.01亿元，主要投向综合 [68] - 本周6个省市发行地方债，天津、吉林和湖南发行总额排名前三，2个省市发行地方特殊再融资专项债 [73][74] - 本周城投债提前兑付总规模24.65亿元，湖南、福建、重庆、安徽和黑龙江排名靠前 [75] 二级市场概况 - 本周地方债存量51.07万亿元，成交量3523.24亿元，换手率0.69%，四川、山东和广东交易活跃，10Y、30Y和15Y期限交易活跃 [86] 本月地方债发行计划 - 展示了云南、山西、山东、辽宁、湖南、河南等地的地方债发行计划 [91] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行240只，总发行量2721.06亿元，净融资额1245.81亿元，较上周增加766.81亿元 [93] - 城投债净融资额-98.50亿元，产业债净融资额1344.31亿元，短融、中票、公司债净融资为正，企业债和定向工具净融资为负 [96][97] 发行利率 - 短融发行利率1.5874%，较上周下降4.74bp；中票发行利率2.0262%，下降6.04bp；企业债发行利率2.1384%，无变化；公司债发行利率2.1507%，上升10.33bp [105] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额4246.62亿元，各券种成交额有差异 [108] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率全面下行，短融中票、企业债收益率总体下行，城投债收益率涨跌互现 [110][111][112] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差总体走阔 [113][116][117] 等级利差 - 本周短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差总体收窄，城投债等级利差总体走阔 [122][125][127] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃度债券，工业行业债券周交易量最大 [133] 主体评级变动情况 - 新疆中泰(集团)有限责任公司和上海静安投资(集团)有限公司主体评级或展望调高 [136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普政府关税与减税政策绑定明显，大概率同闯或同否，美国就业市场平稳，货币政策关注关税对通胀影响持续性，生产资料价格指数下行，商品房成交面积有变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 美国财政方面，CBO分析OBBBA未来10年或使联邦财政收入减3.7万亿美元、支出减1.3万亿美元，增约3万亿美元政府债务，关税或在近似时段减2.8万亿美元赤字但有负面影响和通胀上升，白宫称考虑相关因素后OBBBA可收支平衡，且两项政策绑定紧密 [2][10] - 美国就业市场5月信号矛盾，ADP就业小幅增长，非农就业增长偏强，同比看非农就业同比增1.1%，时薪同比增速稳定，周薪指数增速接近疫情前高水平，或不改变核心通胀回落趋势，货币政策关注关税影响通胀持续性 [2][14] - 本周（2025年6月2 - 7日）农业部猪肉平均批发价环比降0.55%、同比降13.18%，山东蔬菜批发价指数环比降1.37%、同比降5.10%，5月30日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降4.85%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.60%和3.53%，LME铜现货价全周均价环比升0.73%、铝现货全周均价环比降0.44%，铜金比价环比降1.07%；国内水泥价格指数环比降1.11%，南华铁矿石指数平均环比降0.05%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.37%，螺纹钢库存环比降2.22%，螺纹钢价格指数环比降0.43%，5月30日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降11.00%；5月30大中城市商品房成交面积平均约25.6万平方米/天，2024年5月约26.5万平方米/天，6月1 - 5日平均约17.8万平方米/天，2024年6月1 - 5日约22.0万平方米/天 [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了大宗商品价格指数同比与PPI工业同比、螺纹钢价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [22][28][29] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [83][85] 高频数据季节性走势 - 展示30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价、粗钢（旬度）日均产量等高频数据季节性走势图表 [94][96][100] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [145][147][151]