投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 海光信息开放HSL总线协议，旨在打造国产AI算力核心基座，提升产业链协同效率 [2][6] - 公司推出股权激励计划，设定高增长营收目标，2025-2027年营收增长率目标分别为55%/125%/200% [7] - CPU产品性能显著提升，应用领域有望从服务器扩展至PC、汽车电子等新市场 [8] - DCU产品具备全精度支撑能力，与国内头部互联网厂商完成适配，生态完善 [9] - 预计2025-2027年营收为168.39/265.62/385.22亿元，归母净利润为38.20/61.48/96.92亿元 [10][11] 市场表现与数据 - 当前股价220.02元，总市值511.40亿元，流通市值511.40亿元 [4] - 近1月/3月/12月股价涨幅分别为58.5%/61.7%/189.5%，显著跑赢沪深300指数 [4] - 日均成交额18.22亿元，近一月换手率57.40% [4] 产品与技术进展 - CPU性能大幅提升：新一代移动工作站单核性能提升62%，多核性能提升135% [8] - DCU支持双精度、单精度、半精度及整型运算，软件栈DTK实现"训推一体"全覆盖 [9] - HSL协议开放内容包括总线协议、IP参考设计及指令集，支持缓存一致性和多链路扩展 [6] 财务预测 - 2025-2027年营收增长率预测为84%/58%/45% [10] - 归母净利润增长率预测为98%/61%/58% [10] - 每股收益预测为1.64/2.64/4.17元，ROE预计提升至16%/21%/25% [10] 战略与生态建设 - HSL开放将降低GPU产品设计门槛，提升硬件资源利用效率 [6] - 公司计划通过异构计算架构（CPU+AI加速处理器）扩大市场份额 [6] - 股权激励覆盖31.36%核心技术人员，目标聚焦CPU及DCU业务增长 [7]

投资评级 - 增持评级 [1][6][10] 核心观点 - 多产品线协同发力 AI驱动成长可期 [3] - 营收稳健增长彰显市场韧性 2025H1营收22.49亿元同比+6.75% [3][4] - 新品研发与技术升级蓄力未来 AI驱动打开增长新空间 [5] - 预计2025-2027年分别实现收入49.50/58.86/69.48亿元 归母净利润5.03/6.51/8.33亿元 [6] 财务表现 - 2025H1归母净利润2.03亿元同比+2.85% 扣非归母净利润1.61亿元同比-19.05% [3][4] - 单季度Q2营收11.89亿元同比+8.1%环比+12.13% 归母净利润1.29亿元同比+17.22%环比+74.83% [3] - 预计2025年营业收入49.50亿元同比+17.51% 2026年58.86亿元同比+18.91% 2027年69.48亿元同比+18.03% [11] - 预计2025年归母净利润5.03亿元同比+37.26% 2026年6.51亿元同比+29.55% 2027年8.33亿元同比+27.85% [11] - 2025H1研发费用3.48亿元占营收15.47% 股权激励费用2754.46万元 [4] 业务板块表现 - 存储芯片收入13.84亿元同比+5.2% [4] - 计算芯片收入6.04亿元同比+15.59% [4] - 模拟与互联芯片收入2.44亿元同比+5.02% [4] 技术布局与产品规划 - 计算芯片新产品T33已投片面向H.265安防市场 T42预计2026年投片支撑端侧AI需求 [5] - 存储芯片基于20nm/18nm/16nm工艺的DRAM产品陆续送样 [5] - 模拟芯片推出车规级LED驱动及互联芯片强化汽车电子市场竞争力 [5] - RISC-V架构CPU核逐步应用 [5] 估值指标 - 最新收盘价84.95元 总市值410亿元 流通市值357亿元 [2] - 市盈率111.72倍 [2] - 预计2025年市盈率81.55倍 2026年62.95倍 2027年49.24倍 [11] - 市净率3.40倍 预计2025年3.19倍 2026年3.06倍 2027年2.90倍 [11]

投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 2025H1收入同比大幅增长102.7%至4.66亿元，归母净利润亏损同比收窄0.73亿元至-0.45亿元，2025Q2收入同比增长169.4%至2.89亿元，亏损持续收窄[5][6] - AI端侧及算力、汽车电子等新兴市场产品实现多点突破，电源管理芯片等产品需求增长，并购整合有望带来新动能[6] - 预计2025-2027年归母净利润持续改善，2026年实现扭亏为盈[4][6] 财务表现 - 2025H1综合毛利率29.4%，同比下降5.34个百分点[6] - 2024年营业收入546百万元（同比增长39%），预计2025年达959百万元（同比增长76%）[4] - 2024年归母净利润-291百万元，预计2025年收窄至-46百万元（同比增长84%），2026年转正至18百万元[4][6] 产品与市场进展 - 电源管理芯片收入1.82亿元，自动对焦及光学防抖芯片收入1.42亿元，端口保护及信号切换芯片收入0.47亿元，传感器芯片及其他收入0.96亿元[6] - AI手机芯片已向小米、OPPO、vivo、传音等客户出货，AI/AR眼镜芯片向雷鸟、亿镜、Meta出货，机器人芯片向卡诺普销售[6] - 汽车电子领域推出车规级低边/高边开关芯片等多款新品[6] 运营与战略 - 通过供应链整合和费用管控提升运营效率，管理和销售费用同比下降[6] - 并购诚芯微推进整合，标的公司已导入立讯精密、BYD、联想、吉利等供应链，有望强化消费电子和车规芯片布局[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025H1业绩实现高速增长 归母净利润达4.5亿元 同比增长50.7% 扣非归母净利润4.3亿元 同比增长31.7% [5] - 主营业务稳扎稳打 教材教辅领域优势显著 2025年春发行中小学教材约1.72亿册 23个学科国标教材通过教育部审定 [5] - AI布局深入推进 粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省19,151所学校 开通师生用户1,589.7万人 推出"AI助教""AI助学"智能应用场景 [5] - 费用控制成效显著 2025H1销售费用率同比下降0.98个百分点至9.4% 主要因发行渠道推广费减少 [5] - 未来增长动能充足 依托广东省人口优势及省外市场拓展 主业增长前景向好 叠加AI数字化转型加速 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为95.89/100.18/104.10亿元 同比增长4.55%/4.48%/3.91% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.24/12.10/12.89亿元 同比增长38.76%/7.66%/6.55% [5] - 对应市盈率分别为10.5x/9.7x/9.1x [2] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年10.2%提升至2027年14.4% 净资产收益率维持在11%左右 [9] 业务亮点 - 一般图书出版收入达1.6亿元 设立8,000万元出版主业专项资金打造精品 "小屁孩"品牌新书首发直播销售8万余册 [5] - 控股股东与腾讯达成战略合作 在文化数字化、教育数字化领域深度协同 推出"岭南城市通"等图书智能体产品 [5] - 现金流状况良好 每股经营现金流预计从2025年1.83元提升至2027年2.11元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前市值对应2025-2027年估值分别为26倍、22倍和18倍 [6][10] 核心财务表现 - 2025年H1实现营业收入715.9亿元 同比增长14.4% [2][4] - 归母净利润4.26亿元 同比下降16.29% [2][4] - 扣非归母净利润4.36亿元 同比下降4.07% [4] - 毛利率3.49% 同比下降0.96个百分点 [10] - 期间费用率合计同比下降0.65个百分点 财务费用率降幅最大 [10] 分业务营收表现 - IT分销及增值业务营收683.9亿元 同比增长14.3% 其中微电子业务收入121亿元（+30.4%） AI相关业务116.81亿元（+59%） [10] - 数云服务及软件业务营收16.4亿元 同比增长14.1% 其中AI相关业务8.02亿元（+33%） [10] - 自有品牌业务营收31.0亿元 同比增长16.6% 其中AI相关业务6.6亿元 [10] - AI相关业务总收入133.32亿元 同比增长56% [2][4] 分业务盈利表现 - IT分销及增值服务税后净利润4.8亿元 [10] - 数云服务及软件税后净利润3,537万元 同比增长30.6% [10] - 自有品牌业务税后净利润5,957万元 同比增长90.5% [10] 战略转型进展 - 发布神州鲲泰问学一体机 聚焦私有化部署、企业级模型增强和应用场景赋能三大核心能力 [10] - 推出企业级AI私有化部署新品KunTai Cube 提升企业AI应用开发效率 [10] - 以昇腾算力为基础拿下多个过十亿元大单 为业务加速提供支撑 [10] - 加速国产半导体布局 引入海思等TOP品牌 [10] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.3亿元、14.4亿元和17.3亿元 [10] - 对应每股收益分别为1.70元、2.00元和2.41元 [15] - 净资产收益率预计从2025年12.3%提升至2027年14.1% [15]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为36/31/27倍 [1][7] 核心观点 - 预调酒销售承压但产品创新持续 威士忌业务加速布局形成双轮驱动格局 [1][6][7] - 2025H1营收14.89亿元同比减少9% 归母净利润3.89亿元同比减少3% [4] - 公司重视高质量稳健运营 盈利水平保持相对稳定 2025Q2净利率27.63% [5] 财务表现 - 2025Q2营收7.52亿元同比减少9% 归母净利润2.08亿元同比减少11% [4] - 2025Q2毛利率71.00%同比下降1个百分点 销售费用率19.17%同比下降0.4个百分点 [5] - 管理费用率8.05%同比增加2个百分点 主要因职工薪酬及折旧费用增加 [5] 业务分析 - 酒类产品销售收入12.97亿元同比减少9% 销量1503.27万箱同比减少13% 单价86.31元/箱同比增长4% [6] - 预调酒板块完善"358"产品矩阵 2月推出微醺新品青梅龙井 6月果冻酒线上首批售罄 8月推出12度轻享系列 [6] - 烈酒板块3月和6月分别发布百利得和崃州威士忌系列 累计推出超10个SKU 基地升级如期推进 [6] - 食用香精销售收入1.69亿元同比减少4% 销量1709.79吨同比减少3% 单价9.87万元/吨同比减少1% [6] - 食用香精毛利率70.25%同比提升2个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.81/0.94元 [7][10] - 预计2025-2027年营收分别为31.04/34.37/39.14亿元 同比增长1.8%/10.8%/13.9% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.44/8.52/9.92亿元 同比增长3.5%/14.4%/16.4% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为15.1%/16.3%/17.7% [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 刚果(金)凯兰庚水电项目具有利用小时数和电价双高优势 预计年利用小时数5100小时 年发电量7.14亿度 90%电量以0.16美元/KWh价格供应紫金矿业权属企业 10%以0.10美元/KWh供应当地 项目总投资3.99亿美元(折合28.42亿元人民币) 采用BOT模式 经营期限30年 [5] - 麻米措源网荷储一体化项目总投资23.91亿元 建设规模为直流侧420MWp光伏+412.5MW/1650MWH电化学储能+30MW柴发 预计2026Q2投运 服务年限20年 年均发电量7.61亿度 结算电价0.7元/kwh(含税) [5] - 公司环保业务保持行业龙头地位 2025H1新增环保设备工程合同53.70亿元 在手环保项目合同199.71亿元 矿山绿电业务已建成装机容量约1GW 投运约850MWp 其中约50%为自发自用项目 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为118.08亿元、132.21亿元、147.01亿元 同比增长17.85%、11.97%、11.19% [1][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.64亿元、14.25亿元、16.66亿元 同比增长40.17%、22.43%、16.92% [1][5][6] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.18%、25.22%、25.30% 净利率分别为9.86%、10.78%、11.33% [1][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.92元、1.12元、1.31元 对应PE分别为14.33x、11.70x、10.01x [1][5][6] 业务战略 - 公司实施"环保+新能源"双轮驱动战略 通过国内外项目快速推进 新能源板块业绩持续释放 打开第二成长曲线 [5] - 围绕紫金矿业开发矿山绿电项目 盈利能力强 业绩增长确定性高 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 基于公司成熟数据中心业务体系和显著客户优势 当前估值低于可比公司平均水平 [5][8][54] 核心观点 - 全球智能硬件ODM头部厂商 实施"3+N+3"产品战略 覆盖智能手机/笔记本电脑/服务器三大核心业务 并布局机器人/汽车电子等新兴领域 [5][14] - 2024年营收1098.78亿元（同比增长28.76%） 归母净利润29.26亿元（同比增长8.1%） 2019-2024年营收CAGR达25.5% 净利润CAGR达42.1% [7][15] - AI算力需求驱动服务器业务高速增长 2024年数据中心业务营收同比增长178.8% 成为国内多家云厂商核心供应商 [7][27] - 笔电业务突破台厂垄断 2024年出货量达1500万台 积极布局AI PC产业 2025年全球AI PC出货量预计达1.5亿台 [7][32] - 智能手机ODM市场份额领先 2024年全球智能手机出货量12.2亿部（同比增长7%） ODM渗透率达44% 智能穿戴产品营收同比增长74.7% [7][39][42] - 汽车电子业务聚焦座舱/显示屏/智驾三大方向 2024年中国汽车电子市场规模1.22万亿元（同比增长10.95%） 预计2025年达1.28万亿元 [7][48] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1606.24/1890.43/2228.40亿元 同比增速46.18%/17.69%/17.88% [6][53] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.67/47.62/57.95亿元 同比增速35.56%/20.05%/21.68% [6][54] - 对应每股收益3.91/4.69/5.70元 市盈率21.57/17.97/14.77倍 低于可比公司平均29/21/17倍 [6][54][56] - 2025-2027年ROE预计为15.70%/16.68%/17.81% 盈利能力持续提升 [6][59] 行业与业务分析 - 全球AI服务器出货量从2020年50万台激增至2024年200万台 预计2030年达650万台（CAGR21%） 渗透率提升至33% [7][24] - 服务器ODM厂商市场份额持续扩大 2024年第四季度全球占比达47.3%（同比增长155.5%） [27] - 笔电ODM/EMS生产占比约91% 供应链向大陆转移带来发展机遇 [32] - 全球TWS耳机2024年出货量6.1亿台（同比增长19%） 智能眼镜2025年全球出货量预计1205万台（同比增长18.3%） [47]

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司持续聚焦高端品牌发展 预计高端品牌收入占比有望稳步提升 毛利率或将进一步提升[11] - 自有品牌与CP品牌双轮驱动 品牌结构进一步优化[11] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为46.90/52.20/58.50亿元 同比增长10.7%/11.3%/12.1%[11] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.75/3.25/3.77亿元 同比增长149.9%/18.3%/16.0%[11] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为31.3/26.5/22.8倍[11] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入25.00亿元 同比增长9.02%[5] - 2025年上半年实现归母净利润1.23亿元 同比增长16.54%[5] - 2025年上半年实现扣非归母净利润1.21亿元 同比增长1.04%[5] - 2025年单二季度实现营业收入14.14亿元 同比增长12.16%[5] - 2025年单二季度实现归母净利润0.81亿元 同比增长23.76%[5] - 2025年单二季度实现扣非归母净利润0.79亿元 同比增长20.27%[5] - 2025H1毛利率64.61% 同比提升3.13个百分点[11] - 2025H1净利率4.94% 同比提升0.17个百分点[11] 业务分析 - 水乳膏霜实现营业收入19.97亿元 同比增长11.70% 收入占比79.91% 同比提升1.91个百分点[11] - 面膜实现营业收入4.23亿元 同比增长17.96% 收入占比16.91% 同比提升1.28个百分点[11] - 自有品牌实现收入10.39亿元 占收入比重41.55%[11] - 自有品牌毛利率76.83% 同比提升5.7个百分点[11] - EDB品牌保持稳健增长 线上自播为代表的自主销售占比提升[11] - RV品牌并表贡献收入增量 小红书平台用户自发发布笔记占比高达80%[11] - 一夜回春油持续霸榜天猫进口精华油热销榜第一[11] - 奇肌眼精华多次荣登进口眼部精华热销榜第一[11] - PA、VAA、HB品牌销售快速增长[11] 费用结构 - 销售费用率48.94% 同比提升2.10个百分点[11] - 管理费用率5.22% 同比提升0.53个百分点[11] - 研发费用率1.75% 同比提升0.36个百分点[11] - 财务费用率1.59% 同比提升0.21个百分点[11] - 销售费用率提升主要系线上流量成本增加 各大线上平台销售费比提升[11] 市场表现 - 当前价格22.05元[1] - 12个月最高/最低价格24.88/9.60元[1] - 1个月相对收益10.30% 绝对收益20.62%[2] - 3个月相对收益-0.11% 绝对收益16.67%[2] - 12个月相对收益72.17% 绝对收益114.91%[2]

投资评级 - 强推（维持） 目标价110.06元 当前价73.81元[2][3] 核心观点 - 动力大圆柱电池实现量产出货 已装车超6万台且运行稳定 单车最长行驶距离超23万公里 2024年大圆柱电池出货量全球第二、国内第一 成为某国际头部车企下一代电动车型首发电池供应商[6] - 储能领域增长强劲 628Ah超大容量电芯Mr.Big于2024年12月投产 已获多项国际认证并实现量产 第30万颗储能专用大方形电池下线标志全球储能产业进入超大电芯规模化应用阶段[6] - 前瞻布局固态电池与新兴领域 成功开发Ah级硫化物基固态电池原型 中试线预计2025年投运 2026年目标推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0 锂金属电池适配低空无人飞行器需求[6] - 2025年H1营收281.70亿元（同比+30%） 但归母净利润16.05亿元（同比-25%） Q2单季营收153.73亿元（同比+25%） 归母净利润5.04亿元（同比-53%）[6] 财务预测 - 营业总收入：2024年486.15亿元（同比-0.3%） 2025年预测659.50亿元（同比+35.7%） 2026年预测825.81亿元（同比+25.2%） 2027年预测1084.36亿元（同比+31.3%）[3][8] - 归母净利润：2024年40.76亿元（同比+0.6%） 2025年预测45.73亿元（同比+12.2%） 2026年预测64.33亿元（同比+40.7%） 2027年预测81.52亿元（同比+26.7%）[3][8] - 每股盈利：2024年1.99元 2025年预测2.24元 2026年预测3.14元 2027年预测3.98元[3][8] - 估值水平：当前市盈率37倍（2024年） 预测2025年33倍/2026年23倍/2027年19倍 市净率4.0倍（2024年） 预测逐年下降至2027年2.9倍[3][8] 公司基础数据 - 总股本20.46亿股 流通股本18.61亿股 总市值1509.95亿元 流通市值1373.92亿元[4] - 资产负债率62.57% 每股净资产18.83元 12个月内股价区间31.33-78.00元[4]