报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华安观点认为6月债市高胜率与低赔率组合延续，10Y国债收益率在1.65% - 1.70%附近震荡超一月，5月利率弱、信用强，存单在1.70%附近震荡，短期债市多空交织；债牛环境不变，6月资金面易受扰动但央行话语权提升，资金面均衡宽松；市场情绪转变，超半数卖方看多债市，买方部分转空但认为回调是配置机会；后续关注关税谈判、央行宽货币及供给高峰回落后配置盘表现 [3] - 卖方观点方面，本周固收卖方超6成机构持中性观点，9家偏多、19家中性、2家偏空；买方观点整体中性偏多，8家偏多，12家中性，4家偏空 [4] - 国债期货方面，5月末国债期货基差上行，T与TL主力合约基差回升，期货升水现象改善，短期情绪回落，现券成交量下行，但TS与TF合约IRR相对偏高，可参与正套 [7] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 - 卖方市场情绪指数与利率债：本周跟踪加权指数录得0.21，较上周上升0.02，不加权指数录得0.28，较上周不变；当前机构整体中性偏多，30%机构偏多，63%机构中性，7%机构偏空 [14] - 买方市场情绪指数与利率债：本周跟踪情绪指数录得0.10，较上周下降0.13，市场观点中性偏多；当前机构整体中性偏多，33%机构偏多，50%机构中性，17%机构偏空 [15] - 信用债：市场热词为理财回表、关税政策；理财回表使季末信用债需求或下降，对收益率下行有阻力；关税豁免到期或反复，信用债缺乏强定价因素，或维持窄幅震荡 [21] - 可转债：本周机构整体持中性偏多观点，2家偏多，6家中性；25%机构偏多，75%机构中性 [23] 国债期货跟踪 - 期货交易：截至5月30日，国债TS/TF/T/TL合约价格下降，持仓量上升，成交量、成交持仓比下降 [27][28] - 现券交易：5月30日，30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均下降 [36][39] - 基差交易：过去一周，TL主力合约基差走阔，其余主力合约基差收窄；主力合约净基差均收窄；主力合约IRR均下降；可关注TS合约正套策略 [44][47] - 跨期与跨品种价差：跨期价差方面，除TS期货合约跨期价差走阔外，其余主力期货合约价差收窄；跨品种价差方面，除3*T - TL期货合约价差收窄外，其余主力期货合约价差走阔；建议关注多短空长做陡曲线策略 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度地方政府债券累计发行2.84万亿元，较上年同期增长80.58%，规模创历史同期新高；隐债置换进度快速推进，二季度新增专项债供给将逐步放量 [2] - 2025年中央实施更积极财政政策逆周期调节，预计财政政策适时适度加码；未来地方债严监管持续，化债思路向“防风险、促发展并重”转变，化债资源及投融资空间或分化 [2] 各部分总结 地方政府债券相关政策梳理 - 实施积极财政政策，提高财政赤字率至4%左右，增加赤字规模；安排更大规模政府债券，新增政府债务总规模11.86万亿元；推动土储专项债工作，支持房地产市场 [3][4] - 推动地方落实隐性债务置换政策，2024 - 2026年每年2万亿元置换额度，2025年一季度接近7成；动态调整债务高风险地区名单 [5] - 健全地方债务监测体系和风险指标体系，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”；优化专项债券管理机制，扩大投向领域和用作资本金范围等 [6][7] 2025年一季度地方政府债券市场回顾 发行概况 - 发行规模和净融资规模创同期新高，发行463支，金额2.84万亿元，增长80.58%；专项债券占85.57%；新增债券1.24万亿元，再融资债券1.60万亿元 [9] - 土地储备专项债券重启，发行307.19亿元；净融资额2.63万亿元，增长174.70%；地方政府债务余额50.17万亿元，剩余平均年限10年 [9][10] - 10年期及以上债券占比82.67%，加权平均发行期限17.19年；经济活跃区域为新增债券发行主力，重点省份以再融资债券为主 [14] 利率与利差分析 - 2025年1 - 3月地方债平均发行利率小幅回升，为1.94%，一般债券1.78%，专项债券1.98% [21] - 2025年一季度利差环比走阔至11.28bp，省份之间利差走势分化明显，如吉林提升21.11bp，西藏收窄7.98bp [22][24] 地方政府专项债券投向领域 - 专项债募集资金前三大投向为交通基础设施建设、城乡发展及城市基础设施，交通基础设施类占比超20% [30][31] - 支持中小银行的专项债未发行；土地储备专项债券重启，发行金额占比5.27%，均由广东发行 [31] 地方政府债券未来展望 - 二季度新增专项债供给逐步放量，关注土储专项债发行规模；2025年新增专项债限额4.4万亿元，一季度仅完成21.82% [32] - 财政政策或将适时适度加码，赤字率升至4%左右，新增地方专项债4.4万亿元，支出规模增加1.2万亿元 [35] - 后期地方债发行利率整体仍具备下行空间，但波动性或将增大，货币政策适度宽松，降准降息仍有空间 [36][37] - 地方化债思路向“防风险、促发展并重”转变，未来化债资源及地方投融资空间或将进一步分化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月信用债市场走出独立行情，1 - 5年期各隐含评级城投债估值收益率多至历史低位，信用利差收窄触及低点，仅5年期品种尚存压缩空间，月末债市小幅震荡，收益率与利差有2 - 3bp回撤 [1] - 短久期利差创新低，等级利差与期限利差尚存空间，3年期部分隐含评级等级利差较历史低点有5 - 10bp压缩空间，各隐含评级3年期与5年期品种期限利差历史分位数在10% - 20%区间 [2] - 当前信用债票息优势仍在，但估值波动风险放大，5月信用债表现强于利率债因资金利率中枢下移和存款搬家带来配置需求，海外不确定性及机构行为变化对行情影响权重加深 [3] - 本轮行情短久期各隐含评级利差已至历史低位，后续能否压缩取决于资金面，短期内短久期进一步下行概率不高，主要资本利得空间在于等级利差与期限利差压缩 [3] - 信用债估值波动风险积聚，单边下行后若无新驱动因素，债市可能阶段性调整，季末银行有报表压力，理财等机构行为或变，中长端风险不可忽略 [5] - 建议投资者采取久期策略，信用优先考虑3 - 4年期品种获骑乘收益，也可考虑在高等级信用债拉长久期到6 - 7年，AAA等级骑乘收益年化约2.6%，可关注高等级主体交易性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 城投债收益率点位 - 展示了分期限、隐含评级的城投债收益率点位，包括当前点位、25%分位数、区间高点、区间低点、75%分位数 [11][12] 城投债信用利差点位 - 呈现了分期限、隐含评级的城投债信用利差点位，单位为bp [14][15] 城投债等级利差分布（相较同期限AAA） - 给出了不同期限AA +隐含评级城投债相较同期限AAA的等级利差分布，单位为bp [17][18] 城投债等级利差分布（相较同评级1年期） - 展示了不同隐含评级3年期城投债相较同评级1年期的等级利差分布，单位为bp [20][21] 基金对信用债的净买入情况 - 体现了基金对信用债净买入规模随时间的变化，单位为亿元 [24][25] 信用债骑乘收益对比 - 对比了不同等级信用债的骑乘收益，单位为% [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月末同业存单提价引发银行负债压力担忧，但6月同业存单继续提价风险不高，提价空间有限，1.6%或是未来资金下行后国股行NCD合理定价中枢，当前1.7%偏高，具备配置价值，但6月利率下行难度偏大 [3][16][17] 根据相关目录分别进行总结 存单提价风险分析 - 前期观点认为政策利率和存款利率降息后，同业存单运行区间应下移，1.6%是合理定价中枢，但5月末同业存单提价，利率与资金价格走势背离，加重银行缺负债担忧 [8] - 5月末同业存单集中放量是大行主动前置负债压力结果，6月全市场同业存单到期规模达4.2万亿，大行1年期NCD到期规模约2.4千亿，5月末单周发行已超未来到期 [10][11][12] - 存款利率降息加重银行负债流失担忧，但实际理财产品规模未明显变化，本轮降息传导速度快于以往，将降低大行相对负债压力 [13] - 5月信贷投放可能好于预期，长债被动配置压力大，长期负债缺口或边际增加，但大行长钱压力有限，不会出现明显趋势性长期负债压力 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恒帅转债发行规模 3.28 亿元，建议积极申购，首日目标价 129 - 134 元，首日转股溢价率预计在 30% - 35%，对应目标价 124 - 129 元，预计首日打新中签率 0.0009% - 0.0011% [3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 恒帅转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 A+，发行规模 3.28 亿元，初始转股价格 62.55 元，5 月 29 日正股收盘 59.79 元，转债平价 95.59 元，同期限同评级中债企业债到期收益率 6.09%，到期赎回价 114 元，纯债价值 83.86 元 [2][14] - 博弈条款中，下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）正常，债券规模偏低、流动性差、评级偏弱，债底保护性尚可，机构入库难，一级参与无异议 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 公司主营车用电机与流体技术相关产品研发、生产与销售，募集资金用于泰国项目、改扩建及研发中心项目，顺应行业趋势，能提升竞争力、优化资本结构 [3][17] - 参考上声转债、威唐转债，考虑市场与平价，恒帅转债上市首日转股溢价率预计 30% - 35%，对应目标价 124 - 129 元，首日目标价 129 - 134 元，建议积极申购 [3][18] 转债打新中签率分析 - 截至 5 月 29 日，前两大股东持股 71.45%，前十大股东持股 78.6%，假设老股东配售 71% - 79%，留给市场规模 0.7 - 0.94 亿元 [4][19] - 参考伟测转债、清源转债，假定网上有效申购 821 万户，打满中签率 0.0009% - 0.0011% [19] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营车用电机与流体技术相关产品，包括多种电机、执行器、泵、总成、管路、喷嘴等 [20] - 上游为五金、橡胶、塑料、电子元件等行业，竞争充分但资源价格波动影响生产；下游为汽车制造业，客户为整车和零部件生产商，汽车行业景气度影响大，电动化等趋势提高要求，整车价格竞争可能挤压利润 [21] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年一季度营收分别为 7.39 亿、9.2 亿、9.6 亿、2.03 亿，同比增 26.4%、24.99%、4.21%、 - 16.04%，受春节与行业周期影响季度收入有波动但整体平稳，新产品业务收入增长快 [23] - 2022 - 2025 年一季度综合毛利率 33.15%、36.25%、34.79%、32.22%，净利率 19.7%、21.89%、22.21%、20.61%，2023 年后毛利率略降但整体平稳 [27] - 2022 - 2025 年一季度期间费用合计 0.6 亿、0.72 亿、0.6 亿、0.16 亿，费用率 8.12%、7.85%、6.23%、7.86%，2023 年后费用呈下降趋势，研发费用逐步上升，2024 年占营收比重快速上升 [28] - 2022 - 2025 年一季度应收款项 1.91 亿、2.59 亿、2.54 亿、2.14 亿，占营收比重 25.92%、28.03%、26.37%、26.34%，应收账款周转率 4.33 次/年、4.1 次/年、3.75 次/年、3.47 次/年，2024 年周转率略降但管理能力好 [34] - 2022 - 2025 年一季度归母净利润 1.46 亿、2.02 亿、2.14 亿、0.42 亿，同比增速 25.90%、38.87%、5.75%、 - 35.48%，2022 - 2025 年一季度加权 ROE 17.14%、20.12%、17.99%、3.21%，盈利能力有小幅波动 [39] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权集中，截至 2024 年末，第一大股东宁波恒帅投资管理有限公司持股 0.43 亿股，占 53.59%，第二大股东俞国梅持股 0.14 亿股，占 17.86%，前两大股东合计 71.45%，前十大股东合计 78.6% [43] - 控股股东为恒帅投资，实际控制人为许宁宁、俞国梅，两人合计控制 74.1428%股权，有 7 家重要控股子公司、1 家参股公司 [43] 公司业务特点和优势 - 是较早进入合资整车配套体系的内资清洗系统企业，在清洗泵及冷却歧管领域技术积累深厚，冷却歧管已量产，进入新能源热管理系统领域 [46] - 优势包括客户资源、质量和成本、智能化生产线、技术和研发、产业链纵向一体化及成本控制、质量控制等方面 [46][47][48] 本次募集资金投向安排 - 募集不超 3.28 亿元，2 亿用于泰国新建汽车零部件生产基地项目，达产后新增多种产能，税后静态投资回收期 5.98 年，内部收益率 21.5% [50] - 0.61 亿用于年产 1954 万件改扩建及研发中心扩建项目，拟新增多种产能，提升研发能力，税后静态投资回收期 5.33 年，内部收益率 33.05% [51] - 0.67 亿用于研发中心改扩建项目，不直接产生效益，但能加速技术成果转化，提升盈利能力 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年5月30日，6月地方债发行已披露计划总计8612亿元，新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为9%（742亿元）、14%（1164亿元）、50%（4340亿元）、21%（1839亿元） [2] 相关目录总结 6月地方债发行计划分地区情况 - 发行计划从高到低分别为：北京市1232亿元、浙江省958亿元、云南省688亿元、山东省606亿元、安徽省561亿元、福建省522亿元、湖北省432亿元、四川省403亿元、黑龙江省332亿元、贵州省322亿元、广东省300亿元、重庆市278亿元、辽宁省274亿元、陕西省237亿元、甘肃省228亿元、海南省221亿元、吉林省199亿元、内蒙古176亿元、广西157亿元、青海省136亿元、河北省103亿元、新疆97亿元、厦门市69亿元、山西省45亿元、宁夏36亿元 [2] 6月新增专项债发行计划情况 - 从高到低分别为：浙江省866亿元、北京市661亿元、福建省457亿元、山东省318亿元、湖北省300亿元、广东省300亿元、安徽省248亿元、重庆市200亿元、四川省171亿元、甘肃省148亿元、黑龙江省127亿元、陕西省100亿元、广西95亿元、海南省90亿元、辽宁省82亿元、厦门市60亿元、青海省57亿元、新疆50亿元、宁夏9亿元 [3] 2025年二季度地方债发行计划情况 - 包含4月、5月、6月计划及二季度计划合计，涉及各省及计划单列市的不同类型地方债（新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债）的具体金额 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贸易战形势不明，债市随之波动，资金面宽松，隔夜利率回落至 1.4%，超长债小幅承压呈 V 型走势，交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差走阔 [1][11] - 4 月经济有韧性，GDP 同比增速约 4.1% 较 3 月回落 0.8% 但高于全年目标值，4 月 CPI 为 -0.1%、PPI -2.7% 通缩风险明显，中美贸易摩擦缓和，预计政策托底效应减弱后债市收益率下行概率大，但 30 年国债期限利差和 20 年国开债品种利差偏低保护度有限 [2][3] 各目录总结 每周评述 - 超长债复盘：上周贸易战形势不明债市波动，资金面宽松隔夜利率 1.4%，超长债小幅承压呈 V 型走势，交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差走阔 [11] - 超长债投资展望：30 年国债截至 5 月 30 日与 10 年国债利差 23BP 处于历史偏低水平，20 年国开债截至 5 月 30 日与 20 年国债利差 2BP 处于历史极低位置，预计债市收益率下行概率大但利差保护度有限 [2][3] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超 21.6 万亿，地方政府债和国债是主要品种，30 年品种占比最高 [14] 一级市场 - 每周发行：上周超长债发行量少，总发行量大幅下降，分品种中国债 0 亿、地方政府债 1049 亿等，分期限发行期限 15 年 343 亿、20 年 565 亿等 [19] - 本周待发：本周已公布超长债发行计划共 1081 亿，包括超长国债 710 亿、超长地方政府债 371 亿等 [26] 二级市场 - 成交量：上周超长债交投活跃，成交额 9039 亿占比 10.4%，交投活跃度小幅上升，各品种成交额和占比有不同变化 [28][29] - 收益率：上周超长债小幅承压呈 V 型走势，各类型债券不同期限收益率有变动，代表性个券收益率部分变动为 0BP [36][37] - 利差分析：期限利差上周走阔绝对水平偏低，标杆国债 30 年 -10 年利差 23BP 较上上周变动 6BP；品种利差上周走阔绝对水平偏低，标杆 20 年国开债和国债利差 2BP、20 年铁道债和国债利差 7BP 较上上周分别变动 0BP 和 2BP [43][48] 30 年国债期货 - 上周 30 年国债期货主力品种 TL2509 收 119.41 元增幅 -0.16%，成交量 40.89 万手（ -60932 手）、持仓量 11.35 万手（ -15740 手），成交量和持仓量均小幅下降 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在地方政府债务监管趋严、传统融资渠道收窄形势下，ABS 能助力城投平台缓解资金压力、优化资负结构，但城投 ABS 市场面临底层资产合规性等考验；报告从政策监管视角剖析城投 ABS 发展脉络，为其融资提供思路 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 我国资产支持证券分类 - 企业资产支持证券（ABS）以企业非信贷类资产为基础资产，在交易所市场发行交易，适合企业盘活存量资产 [7] - 信贷资产证券化产品（CLO）以银行信贷资产为基础资产，多由金融机构发起，在银行间市场发行交易，通过资产池分散风险 [7] - 资产支持票据（ABN）以企业资产为基础，期限短，在银行间市场发行交易，注重短期融资需求 [7] 探索起步阶段（2005 - 2013 年） - 2005 年资产证券化业务起步，聚焦信贷资产证券化（CLO）试点，为企业 ABS 发展创造条件 [9] - 2006 年南京城建发行首单城投企业 ABS，但市场接受度低、发行成本高；2008 年后 ABS 市场短暂停滞；2012 年证监会重启企业资产证券化试点，为城投 ABS 规范化奠定框架基础 [11] - 2013 年证监会明确企业 ABS 监管框架，将城投平台部分收费权纳入可证券化资产范围，但发行仍谨慎 [11] - 此阶段城投 ABS 发行规模不足百亿元，远低于城投标债，底层资产单一，市场接受度低、票面利率高；为城投平台熟悉资产证券化工具等打下基础 [12] 转型扩容阶段（2014 - 2017 年） - 2014 年国务院禁止地方政府通过城投平台直接举债，倒逼其转向市场化融资；证监会确立企业 ABS 监管路径，上交所、深交所推动产品标准化，实行备案制提升发行效率 [14] - 政策支持下，城投 ABS 发行规模快速扩容，基础资产类型多元化，成为重要融资工具；此后监管强化市场监管和合规要求 [15] - 此阶段城投平台 ABS 进入制度化、规范化发展轨道，市场规模增长，底层资产多元化，发行效率提高，市场向多元化、规范化和市场化格局迈进 [16] 收缩调整阶段（2018 - 2020 年） - 2018 年多部门规范金融机构资产管理业务，强化城投 ABS 审查要求；财政部要求城投 ABS 基础资产现金流独立于财政补贴 [17] - 2019 年中央要求禁止城投企业变相举债，ABS 成为替代非标融资工具，但融资规模缩量 [18] - 2020 年疫情后政府刺激经济，同时规范平台公司债务管理，提升 ABS 业务透明度，提高发行门槛，推动城投平台向资产运营主体转型 [20] 转型升级阶段（2021 年至今） - 2021 年多部门统一信用债信息披露标准，要求城投平台建立市场化融资机制，细化城投 ABS 基础资产负面清单 [21] - 2023 年证监会明确 REITs 与城投 ABS 差异化定位，强调基础资产穿透式监管，推动 ABS 业务向市场化融资转型 [23] - 2024 年证监会强化对 ABS 基础资产审查，推动业务从规模扩张转向质量提升 [23] - 此阶段城投平台实现从政策性融资向市场化融资转型升级，政策推动 ABS 与其他融资工具结合，形成多层次融资体系，强化风险防控 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场此前认为6月债市在流动性方面存在利空因素，但预期较充分或已提前反应，6月债市存在修复式机会，利率或以小幅修复为主 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 固定收益市场观察与思考 - 6月债市利空因素集中在流动性方面，包括季末流动性紧张、政府债供给规模大、同业存单到期规模大，但市场或已提前反应，若无新增利空，负面影响可控 [5][8] - 非银流动性充裕，理财4 - 5月买入存单规模持续上升；保险近期配债意愿下降，但6月存款到期规模或较大，配置需求或改善，机构行为变化或使6月债市平稳 [5][8] - 上周长端利率调整后边际修复，各期限利率债变动分化，10Y国债下行4bp左右，1Y农发债上行3.2bp [5][44] 固定收益市场展望 - 本周关注中国5月财新制造业PMI、美国5月失业率、欧元区欧央行存款机制利率等数据 [18][19] - 本周预计发行7156亿利率债，处于同期高位，其中国债预计发行4460亿，地方债计划发行1096亿，政金债预计发行1600亿左右 [19][20] 利率债回顾与展望 - 央行逆回购放量，当周净投放6566亿，跨月资金压力尚可，银行间质押式回购成交量季节性回落，资金利率月末抬升幅度有限 [22][23] - 存单发行集中在国有大行，偏长期限发行占比回升，发行规模6695亿，净融资额168亿，各期限存单发行利率和二级收益率有变动 [28][31] - 上周长端利率调整后修复，市场担忧、机构配置积极性不确定和股市表现对债市有压制，后因利率抬升和资金面平稳而修复 [44] 高频数据 - 生产端开工率分化，高炉、半钢胎、PTA开工率有小变动，石油沥青开工率下降，5月中旬日均粗钢产量同比增速下降 [54] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速维持高位，商品房成交面积同比增速波动大，出口指数SCFI、CCFI综合指数分别变动30.7%、0.9% [54] - 价格端大宗价格波动大，原油价格下行，铜铝、煤炭价格分化，中游建材等价格下滑，螺纹钢产量下滑、库存去化、期货价格下行，下游消费端蔬菜价格上行，水果、猪肉价格下滑 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本阶段对资金面无需过度担心，未来资金面形成预期差概率较大，市场认知到资金面更宽松后可能重新对收益率曲线中长端定价，当前至年底收益率曲线短、中、长端有下行空间但较去年同期有限 [2][4] - 未来两个月DR007均值可能由今年5月的1.63%逐步回落至1.5%左右，且低于1.4%的交易日不常见 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资者对资金面的担忧 - 2025年5月末10Y国债收益率为1.67%，较4月末上行约5bp，收益率曲线长端上行源于投资者对资金面的担忧，包括担心央行主动收紧资金面、6月较大CD到期量影响银行体系流动性、存款降息导致银行负债流失 [1] 无需过度担心资金面的原因 - 本阶段货币当局主动收紧资金面概率较低，1月10Y国债与7D OMO间利差均值为14bp，5月末修复至27bp，货币当局抬高资金市场利率引导长债收益率上行的迫切性降低，且当前外部环境不确定性加大，货币当局更呵护资金面，一季度DR007均值和波动率分别为2.11%和0.44%，二季度以来降至1.71%和0.10% [2] - CD到期量和净发行需求是不同概念，CD利率对到期量不敏感，2020年初至2025年5月，CD到期量与CD利率月均值和月末值的Pearson相关系数分别为 -0.30和 -0.34，23年3月、24年3月和25年3月CD到期量上升明显，1Y AAA级CD利率三个月平均上行 -7.8bp [3] - 存款降息后CD利率不一定下行，如2024年10月18日国有大行存款利率降息时1Y AAA级CD利率为1.93%，至11月末和12月末分别降至1.80%和1.58% [3] 资金市场利率的影响因素及未来趋势 - CD到期量和存款降息导致的“存款搬家”不是影响DR、CD等资金市场利率的主要因素，收益率曲线短端主要受货币政策影响，当前货币当局收紧资金面引导长债收益率上行的迫切性下降，不会放任CD利率大幅上行影响银行净息差和放贷意愿 [4]