报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦炭首轮提降落地，双焦期价继续探底；焦煤供应及需求均有回落，焦炭供应增加、需求下降；双焦盘面短期关注能否快速修复，若不能则继续下跌寻找下方支撑；关注焦煤比1.3 - 1.55区间变化及煤焦现货价格、下游成材需求、钢厂生产、焦钢企业利润、国际宏观政策等因素 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2605合约周五收于1140，周跌幅1.04%，现货市场主流地区报价偏弱运行；焦炭2601合约周五收于1585，周涨幅0.67%，现货市场主流地区提降50 - 55元/吨落地 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率85.6%，环比降0.4%，精煤日均产量75.4万吨，环比减1万吨；314家独立洗煤厂产能利用率36.5%，环比升0.2%，精煤日均产量27.1万吨，环比增0.5万吨；主产地煤矿复产慢，部分煤矿控产，炼焦煤矿山产能利用率连降两周，短期内供应受限；焦煤价格弱、焦炭提降，焦企补库积极性降，煤矿出货压力增，炼焦煤矿山及独立洗煤厂库存大幅累库 [3] - 需求端：焦炭首轮提降落地，焦煤价大跌，焦企利润收窄但仍有利润，生产积极性较高；部分企业对性价高煤种补库，但焦钢企业采购以刚需为主，观望情绪强；焦煤线上竞拍成交价格降、流拍率高，市场悲观 [4] - 综合：上周焦煤供应及需求均回落，上周焦煤2605合约止跌震荡，周五夜盘破位下跌，短期关注能否修复，不能则继续下跌寻支撑 [4] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率73.84%，环比升0.89%，日均产量64.53万吨，环比增0.77万吨；30家样本焦化企业吨焦利润30元/吨，环比减16元/吨；焦炭首轮提降落地，焦煤降幅大，焦企盈利收窄但多仍盈利，开工率小幅上升，供应增加；港口焦炭现货暂稳，贸易商集港积极性降，库存降 [6] - 需求端：247家钢厂高炉开工率80.16%，环比降0.93%，日均铁水产量232.3万吨，环比减2.38万吨，钢厂盈利率36.36%，环比升1.3%；高炉开工率下行但仍处高位，对焦炭刚需有支撑；受原燃料降价影响，钢厂盈利率回升，但钢材需求淡季深入，需求萎缩，钢价震荡下行，部分钢厂有检修计划，焦炭需求预期减弱，钢厂按需采购，降价意图明显 [7] - 综合：上周焦炭供应增加、需求下降，上周焦炭2601合约止跌震荡，周五夜盘破位下跌，短期关注能否修复，不能则继续下跌寻支撑 [7] 套利方面 - 上周焦煤比均值1.48，处于历史同期相对高位，关注1.3 - 1.55区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求、钢厂生产、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 库存数据 |品种|港口库存（万吨）|周变化（万吨）|全样本独立焦化厂库存（万吨）|周变化（万吨）|247家样本钢厂库存（万吨）|周变化（万吨）|合计库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|296.50|2|1009.20|-1.1|798.27|-3.03|2103.97|-2.13| |焦炭|181.30|-6.1|76.44|4.68|625.25|-0.27|882.99|-1.69| [8] 其他数据 |指标|数值|周变化/同比| | ---- | ---- | ---- | |产能<100万吨焦化企业开工率|48.82|0.02| |产能100 - 200万吨焦化企业开工率|69.41|0.32| |产能>200万吨焦化企业开工率|77.2|0.9| |全国247家钢厂高炉开工率|80.16|-0.93| |全国247家钢厂盈利率|36.36|1.3| |生铁累计产量（10月，万吨）|71137.00|-1.80| |粗钢累计产量（10月，万吨）|81787.00|-3.90| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格承压运行，供应端过剩趋势持续，关注降温后需求表现；玉米价格高位风险增加，短期谨防高位调整 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货偏弱运行，H2603合约报收11085元/吨，较前周结算价下跌1.6% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为11.51元/公斤，环比下跌0.12元/公斤 [5] - 利润方面，截至12月5日，自繁自养生猪养殖利润为 - 167.69元/头，环比下降19.7元/头；外购仔猪养殖利润为 - 259.39元/头，环比下降10.57元/头；猪粮比价为4.95，周环比下降0.15 [5] - 市场情况，上周全国生猪现货市场先涨后跌，价格整体弱稳运行，目前市场供应充足，终端消费暂无明显改善，预计生猪价格承压为主 [5] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货继续走高，C2601合约报收2295元/吨，较前周结算价上涨2.41% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2357.45元/吨，周环比上涨27.65元/吨 [6] - 港口方面，截至12月5日，锦州港、鲅鱼圈港、广东蛇口港地区玉米报价均有不同程度上涨 [6] - 深加工消费方面，2025年11月27日至12月3日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米141.76万吨，环比减少0.58万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量、开机率有增有减；DDGS行业开工率下降，产量减少 [7] - 库存方面，截至2025年12月3日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量275.4万吨，增幅2.08%；截至12月5日北方港口四港玉米库存约136万吨，广东港口玉米库存35万吨 [7][8] - 市场情况，上周全国玉米现货价格延续上涨趋势，市场区域表现分化，需求方面个别企业提产增量，饲料企业维持刚需采购，气温下降等因素利多玉米价格，但短期谨防高位调整 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现铜价突破9万元整数关口，短期警惕小幅回调风险，但中期铜价走强趋势较为明确 [3][8] 报告各部分总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约走势较强，周五单日涨幅2.19%，收于92780元/吨，较前一周约+6.12% [4] - 上涨原因是特朗普点名鸽派人选作为美联储主席候选人，ADP新增就业低于预期，市场对12月降息预期回升至87%，并看好2026年降息周期的铜行情 [4] 供需情况 - 中国主要铜冶炼企业与智利矿商进行铜精矿加工费年度谈判，CSPT此前达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上共识，意向价格仍为正值，若落实减产将支撑铜价 [4] - 12月部分规模型企业或小幅提升排产，中小企业或提前减产或停工，SMM预计12月开工率小幅回升至52.54%，环比增加2.36%，同比下降3.6%，复苏力度有限 [4] - 受高铜价成本压力影响，铜线缆企业刚需采购，精铜杆行业消费承压，市场成交活跃度下降 [4] 库存情况 - 上周全球总库存小幅下降，美国以外地区库存相对偏紧 [4] 高盛观点 - 高盛认为此轮铜价上涨可能难以持续，除非库存显著减少且需求实质回升，否则铜价可能回落 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期建筑钢材企业减产检修增多致螺纹产量明显下降，需求端螺纹表需下滑但库存去库加快，需关注钢厂检修限产力度及市场需求下滑幅度，预计短期螺纹维持偏强整理走势 [8] - 短期进口矿发运量小幅增加，下周预计到港量明显下降，港口库存压力将缓解，需求端日均铁水量和钢厂日耗回落，钢厂以冬储补库为主，需关注钢厂检修限产力度及市场需求下滑幅度，预计后期铁矿维持区间整理走势 [11] 根据相关目录分别进行总结 【螺纹钢】 期货方面 - 本周螺纹 05 合约在多头主力增仓驱动下维持偏强整理走势，截止周五收于 3157 元/吨，环比上周上涨 40 元，周涨幅 1.28% [5] 现货方面 - 本周螺纹主流地区价格继续小幅上调，整体成交一般，截止周五全国螺纹平均报价上调 35 元至 3326 元/吨，上海、杭州、广州地区价格上调，北京、天津地区价格下调 [5] 基本面 - **供给**：全国 247 家钢厂高炉开工率 80.16%，环比减少 0.93%，同比减少 1.31%；高炉炼铁产能利用率 87.08%，环比减少 0.90%，同比减少 0.25%；全国 90 家电炉钢厂平均开工率 67.72%，环比下降 1.41%，同比下降 0.11%；电炉平均产能利用率 53.82%，环比上升 1.1%，同比上升 0.43%；螺纹周产量环比减少 16.77 万吨至 189.31 万吨，同比处于低位水平 [5] - **短流程钢厂**：华东地区电炉测算成本 3174 元，环比减少 2 元，螺纹电炉利润亏损 174 元，环比上周亏损幅度收缩 62 元；本周全国电炉开工率下降，产能利用率上升，本调研周期内 6 座电弧炉检修，无复产 [5] - **长流程钢厂**：华东地区粗钢测算成本 2988 元，环比减少 41 元，螺纹高炉利润盈利 12 元，环比上周减亏 101 元；本周国内高炉开工率及产能利用率继续小幅减少，随着焦炭第一轮提降落，长流程钢厂利润开始出现小幅盈利 [5][6] 需求方面 - 本周建材成交量以及螺纹表观消费量均小幅回落，建材 5 日平均成交量环比减少 0.04 万吨至 10.23 万吨，螺纹表需环比减少 10.96 万吨至 216.98 万吨，螺纹表观消费量维持同期低位水平 [8] 库存方面 - 本周五大钢材品种库存以及螺纹库存继续小幅去库，截止周五螺纹总库存环比减少 27.67 万吨至 503.81 万吨，螺纹社库环比减少 23.62 万吨至 361.13 万吨，厂库环比减少 4.05 万吨至 142.68 万吨，螺纹库存维持同期低位水平 [8] 基差方面 - 截止周五，天津地区螺纹为最低仓单报价为 3260 元/吨，升水螺纹 05 合约 103 元，环比上周收缩 37 元，螺纹基差位置处于均值之上，预计后期螺纹基差收缩概率较大 [8] 【铁矿石】 期货方面 - 本周铁矿 05 合约在空头主力增仓驱动下维持偏弱整理，截止周五以 769.0 元/吨收盘，环比上周上涨 1 元/吨，涨幅 0.13% [8] 现货方面 - 本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，国产铁精粉价格开始稳中有降，整体成交一般，截止周五，多个港口不同品种铁矿粉报价均有下调 [8] 基本面 - **供给**：截止 1 日，澳巴铁矿发运总量 2765.8 万吨，环比增加 128.4 万吨，澳洲发运量 1820.5 万吨，环比减少 19.1 万吨，澳洲发往中国的量 1591.1 万吨，环比增加 37.5 万吨，巴西发运量 945.3 万吨，环比增加 147.5 万吨；45 港到港总量 2699.3 万吨，环比减少 117.8 万吨，北方六港到港总量 1463.2 万吨，环比增加 24.9 万吨，澳巴铁矿发运量和 45 港铁矿到货量分别维持同期中高位和快速恢复至同期高位水平 [11] - **需求**：目前 45 港日均疏港量 232.3 万吨，环比上周减少 2.38 万吨，同比去年减少 0.31 万吨；铁矿石港口现货周均成交量 110.5 万吨，环比增加 2.5 万吨；247 家钢厂日均铁水产量 234.68 万吨，环比上周减少 1.60 万吨，同比去年增加 0.81 万吨；247 家钢厂进口矿日耗 285.07 万吨，环比减少 4.36 万吨，各项需求指标绝对量维持同期中高位或均值水平 [11] - **库存**：截止 28 日，45 港铁矿石库存继续小幅累库，目前库存 15300.81 万吨，环比增加 90.69 万吨；247 家钢厂进口铁矿石库存 8984.73 万吨，环比增加 42.25 吨，45 港库存维持同期中高位，钢厂库存维持同期相对低位 [11] 基差方面 - 截止周五，日照港卡粉为最优交割品 808 元/吨，升水连铁 05 合约 23 元，环比上周收缩 3 元，铁矿基差位置处于均值水平之上，预计后期铁矿基差继续收缩概率较大 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银价格在高位振荡但保持强势，国际金价在每盎司4200美元振荡，白银价格接近每盎司60美元大关的历史高位 [2] - 11月ADP数据下滑显示就业市场疲软，9月消费者支出显示经济放缓早已开始，市场增大了美联储在12月货币政策会议上降息的预期 [2][3] - 经济学家普遍预测美联储官员将在12月再次降息，预计2026年3月起年内再实施两次25个基点的降息，12月降息25个基点的概率已升至接近90% [4] - 白银既有金融属性又有商品属性，近期商品属性被进一步挖掘，银价逼空行情未结束，国际银价将历史性突破每盎司60美元大关，国内银价将同步上涨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周金银价格在高位振荡但保持强势，国际金价在每盎司4200美元振荡，白银价格接近每盎司60美元大关的历史高位 [2] 就业市场 - 11月ADP报告显示私营部门就业人数意外减少3.2万人，劳动力市场萎缩，市场增大了美联储在12月货币政策会议上降息的预期 [2] - 上周首次申请失业救济金人数降至2022年9月以来最低的19.1万，低于市场预期的22万，前值为21.6万人 [2] 经济数据 - 美国消费者支出9月几乎没有变化，8月增幅被下修至0.2%，核心个人消费支出（PCE）价格指数较8月上升0.2%，同比升幅2.8%，消费支出放缓表明美国经济的主要增长引擎已在减速 [3] 降息预期 - 经济学家普遍预测美联储官员将在12月再次降息，预计2026年3月起年内再实施两次25个基点的降息 [4] - 摩根士丹利认为今年12月、明年1月和4月各降息25个基点，使联邦基金利率目标区间降至3%-3.25% [4] - 芝商所FedWatch工具显示，12月降息25个基点的概率已升至接近90%，远高于上个月的约60% [4] 白银市场 - 白银既有金融属性又有商品属性，近期商品属性被进一步挖掘，相对而言黄金沦为配角 [6] - 国际银价接近每盎司60美元的历史高点，在截至上周四的短短四天内，白银ETF的持仓增量就已经超过了自7月以来任何一个完整周的总和 [6] - 过去两个月伦敦市场出现史诗级的逼空行情，其他市场也出现“银荒”，交易所库存纷纷告急，银价逼空势头仍在，国际银价将历史性突破每盎司60美元大关，国内银价将同步上涨 [6][7]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场处于宏观政策真空期但后期或有预期，供需双弱，市场交易逻辑仍在产业层面，以震荡行情为主，需关注后期市场交易逻辑向宏观预期转变 [1][2] - 预计铁矿继续维持震荡走势，需关注后期主力移仓换月 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材行情复盘 - 周五夜盘螺纹热卷收跌 [1] - 本周螺纹钢震荡走高，主力已从 2601 换月至 2605 合约；本周铁矿石震荡走势，总体下跌 [2] 钢材重要资讯 - 全国 90 家独立电弧炉钢厂平均产能利用率 53.82%，环比上升 1.1 个百分点，同比上升 0.43 个百分点，华东、华南区域小幅上升，华北、华中、西南区域微幅下降，其余区域持平 [1] - 12 月东北螺纹南下计划量为 44 万吨，同比减少 2.1 万吨、环比增加 2.9 万吨，盘线南下计划量 31 万吨，同比减少 0.9 万吨、环比增加 7.7 万吨 [1] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究进一步做好节能降碳工作，要增强节能降碳内生动力等 [1] - 多地启动重污染天气应急响应，12 月 7 日 17 时起洛阳启动重污染天气橙色(Ⅱ级)预警响应，长沙 12 月 7 日 20 时启动重污染天气Ⅲ级响应措施，沧州、邯郸、邢台、西安于 12 月 8 日 12 时启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [1] - 商务部部长王文涛表示将促进大宗耐用商品消费，推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费，促进家电更新消费，培育壮大升级类商品消费，释放绿色、智能等消费潜力 [1] 钢材市场逻辑 - 宏观政策真空期但后期可能有预期，上周螺卷和五大钢材品种产量均下降，螺卷库存继续去库，热卷去库速度缓慢、库存相对高位，利空盘面，高炉开工率环比下降、盈利率提升，钢材表需下降，淡季特征明显，总体供需双弱 [1] - 当前宏观政策真空期，产业逻辑主导市场，钢材市场供需双弱，需求端未明显改善，冬储尚未启动 [2] 钢材交易策略 - 市场以震荡行情为主，螺纹主力 2605 合约压力位 3200，3050 一线为强支撑 [1][2] 铁矿石相关数据及判断 - 本周日均铁水产量 232.3 万吨，环比上周减少 2.38 万吨，同比去年减少 0.31 万吨，钢厂盈利率 36.36%，环比上周增加 1.30 个百分点，同比去年减少 13.42 个百分点，预计铁矿继续维持震荡走势，主力 2601 合约压力位 833，支撑位 750，关注后期主力移仓换月 [2] 钢材供需数据 - 本周五大钢材品种供应 828.95 万吨，周环比降 26.76 万吨，降幅为 3.1%；总库存 1365.59 万吨，周环比降 35.22 万吨，降幅为 2.5%；周度表观消费量为 864.17 万吨，环比降 2.7%，其中建材消费降 5.8%，板材消费降 0.9% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年宏观氛围整体偏暖，需求缺乏亮点，供应成关键变量，原料下行压力仍存，钢价区间波动，成材原料强弱分化，可关注多钢材空铁矿机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025年：弱现实格局依旧延续 原料逐步向成材让利 行情回顾 - 钢价呈“先跌—后涨—再跌”走势，波动幅度小，螺纹与热卷加权收盘价高低点价差约500元，第一波下跌因海外关税政策与成本，7月反弹源于反内卷，第二波下跌是强预期与弱现实博弈 [5] - 煤焦均价大幅下跌超25%，铁矿价格相对偏强，普氏62%指数年均价跌8美元/吨、跌幅6.88%，螺纹、热卷年均价跌约300元/吨、跌幅8.5%左右，钢材成本中枢下移 [9] 产业格局 - 需求端国内粗钢消费下滑，1 - 10月表需累计同比减6.51%，但钢材出口增6.6%、净出口累计同比增653万吨，钢坯出口大增，1 - 10月累计出口1190万吨、同比增727万吨 [15] - 供应端粗钢产量下滑，1 - 10月生铁、粗钢产量累计同比增速分别为 - 1.8%、 - 3.9%，废钢用量下滑，1 - 9月全国废钢铁消耗总量降13.3%，各品种产量分化，螺纹钢产量降2.0%、热轧卷板产量增5.30% [19][23][27] - 原料端铁矿与焦煤供应略下滑、库存较年初小幅去化，1 - 10月国内矿铁精粉产量降3.7%、进口矿增0.62%，国产炼焦煤增1.17%、进口炼焦煤降4.73% [31][32] 2026年：钢材供应成关键变量 原料端下行压力仍存 海外宏观 - 美联储降息周期步入“下半场”，市场预期12月或降息，高盛预测2026年1月暂停、3月与6月各降25个基点，为国内货币政策提供空间 [40] 国内宏观 - 2025年完成经济目标压力不大，消费、进出口增速较好，固定资产投资增速转负，2026年“十五五”规划开局，政策定调积极，重点发力提振消费、扩大内需 [45] 需求-基建 - 2025年下半年基建投资增速下滑，因去年高基数和地方化债约束，国家设5000亿新型政策性金融工具已投放，安排积极财政举措，2026年政策效应或释放，基建投资可能持稳 [49] 需求-地产 - 2025年1 - 10月地产数据下滑，“十五五”规划推动房地产高质量发展、构建新模式，预计2026年房地产偏弱运行，地产投资降幅约10%，地产用钢下滑 [54] 需求-制造业 - 2025年下半年制造业投资增速转负，行业分化，预计2026年制造业投资承压，反内卷政策或有负面影响，设备更新和以旧换新政策或持续但可能已透支部分后期需求 [58] 需求-进出口 - 2025年钢材出口增长，出口目的地和品种调整，预计2026年反倾销等挑战仍在，但出口仍能保持高位 [60][62] 供给 - 2026年政策对钢铁供给端影响或加大，有望通过碳排放控制约束产量，完成行业反内卷，可能成盘面交易主线逻辑 [66][69] 原料 - 焦煤方面，2026年国内产量受政策影响，或按需调控，蒙煤进口增量约700万吨 [74] - 铁矿方面，海外增量约7200万吨，国内产量持平，供需偏宽松，价格下行压力仍存 [87] 展望：钢材供应成关键变量 成材与原料强弱分化 宏观 - 美联储降息步入“下半场”，为国内货币政策提供空间，2026年“十五五”规划开局，政策定调积极，重点提振消费、扩大内需 [88] 产业 - 需求端基建投资或持稳，房地产偏弱、地产用钢下滑，制造业投资承压、行业分化，钢材出口或保持高位 [89] - 供应端政策影响加大，供应成关键变量，政策或成盘面交易主线逻辑 [90] - 原料端焦煤产量受政策影响，蒙煤进口增加，铁矿海外供给增量大，原料下行压力仍存 [90] 行情走势 - 2026年钢价区间波动，难有大趋势行情，关注供应端政策，原料供需宽松，钢厂利润或改善，成材、原料走势分化，可关注多钢材空铁矿机会 [91]

公司资质 长江期货股份有限公司交易咨 询业务资格：鄂证监期货字 [2014]1 号 研究员： 汪国栋 咨询电话：027-65777106 从业编号：F03101701 投资咨询编号：Z0021167 相关研究 2025-12-08 《行情仍然可期》 -2025.7.2 《政策预期引导，价格循序渐进》 -2024.12.27 《牛途未尽，逢低买入》 -2024.6.28 《布局多头，关注预期差》 -2023.12.28 《短期调整，不改长期配置价值》 -2023.7.3 《周期切换可期，运行中枢上移》 -2022.12.27 流动性支撑，牛市延续 产业服务总部 ——贵金属年度策略 有色产业服务中心 报告要点 ◆ 总观点 美国经济指标走弱，美国零售销售、就业数据陆续走弱，导致美国 经济预期恶化。前期美国经济保持韧性，在于美国财政赤字持续大规模 扩张支持居民和企业资产负债表修复，如果美国财政力度在 2026 年财年 后期大幅削减，可能对经济形成拖累。美联储多位官员发表鸽派发言， 市场预期 12 月降息概率大幅升温。哈塞特可能成为下任美联储主席，哈 塞特与特朗普关系紧密，并主张降息，市场预期明年降息次数增加。 美元信 ...

大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢周报（12.1-12.5） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 观点和策略 2 基本面 3 技术分析 4 产业链梳理总结 一、观点和策略 沪镍观点：本周镍价震荡偏强运行，现货交投一般。近期部分产能减产，供应压力减轻。 产业链上，印尼招标落地，镍矿价格小幅回落，海运费持平，印尼2026年RKAB配额预计 3.19亿吨，预期供应宽松。镍铁价格稳中有小幅下降，成本线有所止跌启稳。不锈钢库存 小幅回落。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需 求提振有限。 操作策略： 沪镍主力：20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空。 不锈钢主力：20均线上下震荡。 二、基本面分析 1、产业链周度价格变化 2、镍矿市场状况分析 3、电解镍市场状况分析 4、镍铁市场状况 ...

2025-12-8 通胀筑底回升，市场慢牛延续 长江期货 ——2026 年金融期货年报 核心观点 2025 年，中国资本市场在外部环境扰动、内部政策调 节、科技产业突破的三重博弈中度过。A 股市场制度不断完 善，慢牛格局逐步稳定，核心驱动力始终围绕政策预期与风险 偏好的波动展开，市场在外部冲击与内部托底的反复拉扯中完 成多轮切换。今年市场的上涨更多是估值驱动，在基本面温和 复苏的路径下，2026 年或逐步转向盈利驱动。 展望 2026 年，中国经济将在财政积极与货币协同的双宽 松格局下，步入宏观温和复苏、微观盈利筑底修复的新阶段。 经济增长预计保持韧性，CPI 与 PPI 价格的温和回升将成为驱 动企业盈利改善的关键宏观要素。资本市场的主导逻辑将从 2025 年的估值与预期修复，有望转向由基本面驱动的真实盈 利增长。在这一背景下，股市或呈现结构性机遇，而债市则将 在政策的平衡与制约中呈现区间震荡格局。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨 询业务资格：鄂证监期货字 {2014}1 号 研究员 张志恒 从业证号：F03102085 投资咨询编号：Z0021210 咨询电话：027-65777169 （一）股指期 ...