报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期企业报价或仍坚挺，但后续价格向中下游传导持续度需关注，期货主力合约后续向上难度加大，需更多新增利好驱动，走势为坚挺震荡[1] - 纯碱短期现货市场表现坚挺，但后续供需前景不乐观，期货盘面维持低位震荡趋势[1] - 玻璃现货市场情绪积极，但期货市场对近期利好因素基本消化完，期货盘面维持底部弱势震荡趋势[1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周四现货价格继续坚挺向上，主流地区上调10 - 30元/吨，山东、河南地区分别为1710元/吨、1700元/吨，日环比分别涨30元/吨、10元/吨；近期气头企业陆续检修或停车，供应持续回落，日产量降至19.06万吨，日环比降0.19万吨；需求端情绪积极，复合肥下游开工提升、冬储企业入市采购支撑现货高成交，但价格上涨使中下游接受度下降，主流地区产销率降至10% - 90%区间；本周企业库存降5.38%且订单良好[1] - 纯碱周四现货报价稳定，贸易商环节报价随盘面情绪回暖，沙河地区重碱送到价1132元/吨，日环比跌3元/吨；本周检修企业复产，行业开工提升0.66个百分点，产量周环比提升0.82%；企业库存和社会库存双双下降，降幅超产量增幅，中上游货源压力缓解；需求端刚需稳定，采购以低价刚需补库为主，下游补库情绪提升带动企业去库，挺价心态浓厚[1] - 玻璃周四现货价格偏弱震荡，国内浮法玻璃市场均价1099元/吨，日环比降2元/吨；部分地区有涨价计划；供应日内稳定，在产日熔量15.5万吨，月底前有3 - 4条产线计划检修；需求跟进情绪积极，主流地区现货产销率多数超100%；本周现货高成交带动企业库存降4.68%，支撑厂家提价心态，但刚需偏弱限制需求高度[1] 市场信息 尿素 - 12月4日郑商所尿素期货仓单9353张，较上一交易日增1588张，有效预报770张[4] - 12月4日尿素行业日产19.06万吨，较上一工作日减0.19万吨，较去年同期增0.86万吨，开工率78.81%，较去年同期降1.7个百分点[4] - 12月4日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1710元/吨，涨30元/吨；河南1700元/吨，涨10元/吨；河北1730元/吨，涨20元/吨；安徽1700元/吨，涨10元/吨；江苏1700元/吨，涨20元/吨[4] - 截至12月3日尿素企业库存129.05万吨，周减7.34万吨，降5.38%[5] 纯碱 & 玻璃 - 12月4日郑商所纯碱期货仓单数量7535张，较上一交易日增1259张，有效预报2012张；玻璃期货仓单数量0张，较上一交易日无变化[7] - 12月4日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨；华中轻碱1150元/吨，重碱1250元/吨；华东轻碱1200元/吨，重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨，重碱1400元/吨；西南轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨；西北轻碱930元/吨，重碱930元/吨[7] - 截至12月4日的一周纯碱产量70.39万吨，周增0.58万吨，增0.82%，产能利用率80.74%，周增0.66个百分点[7] - 截至12月4日纯碱厂家库存153.86万吨，较周一减3.13万吨，降1.99%，较上周四减4.88万吨，降3.07%[7] - 12月4日浮法玻璃市场均价1099元/吨，日环比降2元/吨，行业日产量15.50万吨，日环比持平[7] - 截至12月4日浮法玻璃样本企业库存5944.2万重箱，周减292万重箱，降4.68%，同比增23.25%，折库存天数26.8天，较上周减0.7天[8] 图表分析 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势，以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表[10][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉或偏震荡运行，中长期看好，可考虑买入 05 合约虚值看涨期权，卖出 05 合约虚值程度较低看跌期权 [1] - 白糖原糖以震荡阶段性筑底对待，国内 5 月合约短期关注 5200 元/吨附近支撑，中期保持空头思路 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周四 ICE 美棉下跌 0.65%报 64.04 美分/磅，CF601 环比涨 0.4%报 13790 元/吨，主力合约持仓降 9091 手至 51.31 万手，棉花 3128B 现货价指数涨 15 元/吨至 14585 元/吨；宏观层面有扰动，美棉出口承压，关注 USDA12 月报；国内郑棉期价低开尾盘跌幅收窄，宏观利好、需求稳定、供需压力不大是行情驱动因素，但多空因素均有，供应和套保压力仍存 [1] - 白糖广西新糖报价下调 20 - 30 元/吨，云南制糖集团新糖报价下调 30 元/吨，加工糖厂主流报价部分下调 10 - 30 元/吨；原糖无明确指引，后期看泰国、印度生产节奏和预期差；国内广西 44 家糖厂开榨，供应增加，终端采购意愿一般，现货报价下调，盘面移仓 [1] 日度数据监测 - 棉花 1 - 5 合约价差 35 元，环比涨 5 元；主力基差 1208 元，环比降 17 元；新疆现货价 14854 元，环比降 8 元；全国现货价 14998 元，环比降 7 元 [2] - 白糖 1 - 5 合约价差 62 元，环比降 5 元；主力基差 177 元，环比涨 18 元；南宁现货价 5430 元，环比降 30 元；柳州现货价 5505 元，环比降 20 元 [2] 市场信息 - 棉花 12 月 4 日期货仓单 2639 张，较上日增 50 张，有效预报 2746 张；各地区棉花到厂价新疆 14854 元/吨、河南 15057 元/吨、山东 15009 元/吨、浙江 15182 元/吨；纱线综合负荷 51.1 持平，库存 27.5 涨 0.1；短纤布综合负荷 51.7 持平，库存 30.9 涨 0.1 [3] - 白糖 12 月 4 日现货价南宁 5430 元/吨降 30 元，柳州 5505 元/吨降 20 元；期货仓单 0 张持平，有效预报 183 张 [3][4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5 价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数 3218B 等图表 [6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5 价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场对2月运价存在乐观情绪，盘面震荡上行，但多空博弈激烈，需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况；关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约已现季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [2][3] 各部分总结 运价指数情况 - 11月28日至12月1日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数972.63点，较上期涨2.77%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1483.65点，较上期跌9.5%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线1024.64点，较上期涨7.67%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线948.77点，较上期跌14.4%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线881.66点，较上期跌7.77% [2] - 11月28日，上海出口集装箱运价指数SCFl公布价格1403.13点，较上期涨9.57点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1121.80点，较上期跌0.1%；上海出口集装箱运价指数SCFl欧线价格1404USD/TEU，较上期涨2.71%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1449.34点，较上期涨1.1%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1632USD/FEU，较上期跌0.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线841.86点，较上期跌1.1% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；10月Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 市场交易情况 - 12月4日主力合约2602收盘1585.0，涨幅3.32%，成交量2.73万手，持仓量3.42万手，较上日减手786手 [3] 策略建议 - 短期策略：主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，风险偏好者建议主力合约轻仓试多，盘面小幅跳水，不建议继续补仓和扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4] 合约调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约我司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 12月3日，以色列国防军声明哈马斯武装组织在加沙地带拉法地区违反停火协议，袭击以军致5名士兵受伤，以军实施空袭 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告介绍LME铜期货规则，涵盖背景、交易和交割规则等内容，指出LME是世界工业金属交易中心，铜期货流动性和市场深度好，交易期限长，全球有超450个交割仓库，中国香港也有8个，还说明了交易类型、调期业务及交割流程和注意事项[12] 根据相关目录分别进行总结 背景介绍 - 伦敦金属交易所是世界工业金属交易中心，2012年被香港交易所全面收购，从事多种金属交易，其价格和库存影响全球有色金属生产和销售，铜是最早引入的期货品种，交易期限长，全球有超450个交割仓库，中国香港有8个 [12] - LME铜合约信息包括合约代码、单位、报价单位、合约月份、交割方式、交易时间、最后交易日、交割标的、交割货币等，交割标的为A级铜，有具体标准 [20] 交易规则 - 合约类型分日度、周度和月度合约，适用范围和交割日不同，交易时间部分相同 [24] - 交易类型有圈内交易、电话交易和电子交易，圈内交易是公开喊价，仅圈内会员可参与，电话交易24小时不间断，电子交易有时间限制且不支持市价单、市价止损单 [26] - 调期是将不同到期日合约调到同一到期日，分借入和借出两种类型，会产生升贴水，费用规则根据调期时间不同而不同 [30] 交割规则 - 买入交割（提货）流程：交割前需明确需求、建立多头头寸、筹备资金、匹配特殊需求；交割执行分三天，涉及提出意向、确认资金、分配或置换仓单、划转资金等，后续要管理仓单、接收收据、提运货物 [37][40] - 卖出交割（交仓）流程：交割前需确认货物合规性、建立空头头寸、入库注册仓单；交割执行分三天，涉及提交仓单、核验、锁定头寸、付款、录入款项、转移仓单所有权，后续要接收凭证、结算费用、规划操作 [47][50] - 注意事项：交割价格以LME交割结算价为基准，提指定货物有额外升水；仓单需通过清算商合法转移；要确认交割费用；可办理调期顺延交割时间 [58][60][61] - 交割仓库：LME在全球34地有超450个仓库，亚洲近211个，韩国最多，中国香港2025年1月被批准为交割地点，截止12月有8个仓库 [66] - 持仓限额：不同品种的期货和期权有不同的默认持仓限额 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2605 合约跌 1.26%至 93700 元/吨，电池级碳酸锂等现货价格均下跌，仓单库存增加 770 吨至 10422 吨[3] - 供应端周度产量环比增加 74 吨至 21939 吨，12 月预计供应环比增加 3%至 9.8 万吨；需求端周度三元材料和磷酸铁锂产量均减少，12 月预计产量也下降；库存端周度库存环比减少 2336 吨至 113602 吨[3] - 周度库存周转天数从 26.3 天增加至 27 天，后市基本面或供增需减，去库速度放缓或累库，利多因素边际走弱，短期有回调概率，需关注仓单回流情况[3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 期货主力合约收盘价涨 40 元/吨至 93700 元/吨，连续合约收盘价跌 1520 元/吨至 90680 元/吨[5] - 锂矿中锂辉石精矿等多种矿石价格下跌[5] - 碳酸锂和氢氧化锂多种产品价格下跌，仅六氟磷酸锂价格涨 1000 元/吨至 172000 元/吨[5] - 部分价差有变化，如电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差涨 250 元/吨至 -11520 元/吨[5] - 前驱体和正极材料中多种产品价格下跌，部分产品价格持平[5] - 电芯和电池部分产品价格持平[5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等矿石价格随时间变化的图表[7][8][9] 3.2 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等锂及锂盐价格随时间变化的图表[10][11][12] 3.3 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳价差等多种价差随时间变化的图表[17][18][20] 3.4 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等价格随时间变化的图表[25][26][27] 3.5 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池等价格随时间变化的图表[33][34][35] 3.6 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存随时间变化的图表[38][39][40] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产利润随时间变化的图表[42][43]

报告基本信息 - 报告名称：光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 [1] - 报告日期：2025年12月5日 [1] 期货合约价格及价差情况 - I05合约今日收盘价777.0元/吨，与上日持平；I09合约今日收盘价753.0元/吨，与上日持平；I01合约今日收盘价794.5元/吨，较上日下跌5.0元/吨 [3] - I05 - I09合约今日价差24.0元/吨，与上日持平；I09 - I01合约今日价差 - 41.5元/吨，较上日增加5.0元/吨；I01 - I05合约今日价差17.5元/吨，较上日减少5.0元/吨 [3] 基差情况 基差数据 - 卡粉今日价格877元/吨，较上日下跌6.0元，今日基差40元，较上日减少2元；BRBF今日价格821元/吨，较上日下跌3.0元，今日基差54元，较上日增加2元等多种铁矿石品种基差数据 [5] 基差规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [11] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉等，部分新增品种品牌升贴水为0，部分原有品种升贴水调整，替代品质量差异与质量升贴水也有修改，引入X动态调整铁元素指标升贴水值 [11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，升贴水为0元/吨，调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约 [11][12] 品种价差情况 - PB块 - PB粉今日值75.0元/吨，较上日减少3.0元；PB粉 - 混合粉今日值61.0元/吨，较上日增加3.0元等多种品种价差数据 [13] 研究团队 - 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验 [24] - 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，有丰富期货分析荣誉 [24] - 柳浠，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现经验 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月PVC期货呈“先抑后稳”走势，主力合约在成本支撑与供需压力博弈下逐步筑底，月末显现企稳征兆 [40] - 12月市场延续供需紧平衡博弈格局，供应端高开工态势难改，需求端季节性疲软与出口利好形成对冲，期价大概率维持区间震荡，需重点关注库存去化节奏及成本端变动 [40][43] - 12月PVC市场处于“供强需弱”基本面格局，传统淡季叠加地产疲软、出口受限，需求端难有实质改善，盘面预计延续低位震荡格局，建议空配或反套操作，短期关注4450 - 4600元/吨区间波动，中期需等待库存去化或政策利好信号 [4][43] 各目录总结 行情回顾 - 11月PVC期货市场在供应高位、需求疲软与库存高企压制下延续弱势震荡格局，价格重心下移，期现基差维持贴水，市场情绪偏空，资金呈多空博弈后净减仓态势 [5] - 11月PVC价格走势震荡下行，月内探底回升，主力合约（V2601）呈“前期探底、月末企稳”态势，全月价格重心较10月下移，截至11月28日收盘价4549元/吨，较10月末下跌1.2%，最大跌幅4.8%，最低下探4416元/吨 [5] - 月内分三阶段：11月1 - 18日持续下行，受焦煤价格下行、高库存弱需求影响，期价从4639元/吨降至4416元/吨，11月18日单周跌幅3.21%，成交量环比提升102万手；11月19 - 25日低位震荡，期价在4400 - 4500元/吨区间窄幅波动，多空博弈加剧，持仓量维持130万手左右，电石价格止跌回升，成本端支撑显现，印度取消BIS认证利好消息提振市场信心，出口签单环比回升；11月26 - 28日小幅反弹，期价回升至4549元/吨，较阶段低点上涨3.0%，持仓量小幅下降，市场观望情绪缓解 [5][6] - 11月PVC11月合约（V11M）持仓量“月初高位后快速萎缩”，月初20999手，月末138手，成交量月内波动大，最高单日190手，最低32手，月末结算价5030元/吨，较月初上涨9.3%，受临近交割影响 [6] - 现货方面，11月28日华东电石法SG - 5现汇库提价4490元/吨，期现基差稳定在 - 20元/吨左右，反映期货贴水现货、市场预期偏弱 [7] - 期现结构方面，现货贴水收窄，基差逐步修复，11月PVC期现市场联动性强，现货价格随期货同步下行后企稳，截至11月28日，华东地区SG - 5型PVC现货价格4460元/吨，较10月末下跌1.98%，跌幅小于期货主力合约；V2601合约基差从月初 + 20元/吨转为月末 - 89元/吨，现货由升水转为贴水，月末贴水幅度较月中有所扩大后小幅收窄，反映市场对后期企稳预期增强 [7] - 国际价格同步走弱，CFR中国报价640美元/吨，较月初下跌50美元/吨；东南亚报价620美元/吨，下跌10美元/吨；印度报价660美元/吨，下跌10美元/吨。国内进口量10月环比下降，出口量环比同样下降，但1 - 9月累计出口量339.41万吨，同比增47.78%，出口市场是消化国内过剩产能重要渠道 [7] 基本面分析 供应端 - 11月PVC供应端维持高负荷运行，产能利用率持续攀升，产量预估207.88万吨，环比10月减少2.32%，较去年同月增加5.60%，全月行业平均开工率78.83%，较10月上升1.39个百分点，电石法开工率79.57%，乙烯法开工率70.13%，供应增量来自新产能释放和老装置重启 [17] - 12月为氯碱装置检修淡季，检修计划较少，山东恒通30万吨装置即将重启，预计行业产能利用率升至80%以上，天津渤化等新产能持续释放，月产量有望突破215万吨，供应压力进一步加大，市场呈震荡偏弱格局，供应过剩与库存高企压制价格，预计企业产能利用率维持在80%附近高位，社会库存去化缓慢，市场货源充足 [18] 需求端 - 11月宏观经济环境平稳，国内无重大产业政策出台，房地产“保交楼”政策对PVC终端需求传导效果不明显，产业政策暂无实际落地措施，行业集中度提升进程缓慢，内需端延续疲软态势，房地产低迷拖累终端需求，下游开工率“小幅波动后回落”，全月平均开工率49.4%，较10月下降0.2个百分点，管材开工率38.8%，型材开工率36.09%，均处历史低位，仅部分制品企业因节前备货短期开工提升 [20][22] - 12月处于传统需求淡季，北方地区施工减少，管材、型材等下游开工率预计降至35% - 40%区间，需求端支撑弱，外贸出口有向好预期，但因价格竞争激烈，整体需求端对PVC市场支撑乏力，12月供需面延续宽松格局，上行难度大 [23] PVC库存 - 截至11月28日，国内PVC社会库存达104.28万吨，较10月末上升0.99%，同比大幅上升23.75%，华东、华南仓库库存处于历史同期高位，“金九银十”旺季未能有效去化库存，反季节性累库态势加剧市场压力，压制期价 [28] - 高库存压力是核心制约因素，预计12月社会库存维持100 - 105万吨高位，去库进程缓慢，若出口利好不及预期，可能出现新一轮累库，压制期价反弹空间，需求季节性转弱，行业库存累库预计至153万吨 [29] 成本 - 11月PVC成本端呈“电石法企稳、乙烯法走弱”分化格局，电石法受兰炭价格维稳及电石开工率提升影响，电石价格月内先跌后涨，月末较月初上涨60元/吨，带动电石法PVC平均成本从5110元/吨回升至5131元/吨；乙烯法因国际原油、乙烯价格持续下行，平均成本从5224元/吨降至5187元/吨，成本端分化导致行业利润结构调整，电石法企业亏损加剧，月末亏损881元/吨，乙烯法利润小幅修复，亏损收窄至465元/吨，氯碱一体化企业“以碱补氯”支撑力减弱，烧碱价格回落30%，山东氯碱综合利润降至 - 20元/吨，部分高成本装置降负荷，供应端压力阶段性缓解 [35] - 12月成本端支撑有望边际增强，电石法因冬季运输或受天气影响、企业开工率维持低位，价格有上涨动力，预计成本升至5200元/吨附近；乙烯法若国际原油价格企稳回升，乙烯价格有望止跌，成本或维持5150 - 5200元/吨区间，当前PVC价格跌破成本线，全行业亏损格局下，部分高成本电石法装置可能计划外检修，供应端有阶段性收缩预期，限制期价下行空间 [36] 总结与展望 供需格局 - 供应端高开工态势延续，12月为氯碱装置检修淡季，检修计划少，山东恒通30万吨装置重启，预计行业产能利用率升至80%以上，天津渤化等新产能持续释放，月产量有望突破215万吨，供应压力加大 [42] - 需求端“内需季节性疲软、出口边际改善”，12月北方气温下降，下游开工率预计降至35% - 40%区间，季节性下行压力明显；印度取消BIS认证及反倾销税政策落地后，出口订单有望释放，叠加海外圣诞节前备货需求，预计12月出口量环比提升10% - 15%，部分缓解国内库存压力 [42] - 库存方面，高库存压力是核心制约因素，预计12月社会库存维持100 - 105万吨高位，去库进程缓慢，若出口利好不及预期，可能累库，压制期价反弹空间 [42] 期货策略 - 短线策略：在4450 - 4600元/吨区间高抛低吸，止损设置在区间外20元/吨，价格触及4450 - 4500元/吨支撑区间时轻仓试多，触及4550 - 4600元/吨压力区间时轻仓试空，单笔仓位不超过10% [44] - 中线策略：关注1 - 5正套机会，当前1 - 5月差约280元，若供应端超预期收缩或出口利好兑现，可布局正套头寸，目标价差350元；若库存持续累库，可反向布局反套，但需严格控制风险 [44] - 套保策略：生产企业可在4550 - 4600元/吨区间卖出套保，锁定销售利润；贸易企业可在4450 - 4500元/吨区间买入套保，降低采购成本，套保比例根据库存规模及订单情况设定在50% - 80% [44]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - OPEC+决议2026年第一季度暂停增产，12月每日增供13.7万桶，国际原油市场交易逻辑未变，短期反弹空间有限，长期震荡偏弱 [4] - PX国内负荷高位海外低，印度BIS认证取消利好出口，供需偏紧加工费上涨；PTA开工率提升但需求转弱，加工差低位，库存累库，价格短期随成本震荡 [4] - 国内乙二醇开工率提升，库存增加供应过剩，缺乏利多因素，期货价格宽幅震荡 [5] - 纯苯负荷下降库存累库，下游或减产，需求不足，价格偏弱震荡；苯乙烯开工率低，12月或去库，基本面利好有限，价格反弹难持续 [5] 3. 根据相关目录分别总结 原油 - OPEC+ 2026年第一季度暂停增产，12月每日增加13.7万桶石油供应 [4] - 市场交易逻辑未变，利好是美国制裁和地缘局势不确定，利空是增产预期及全球经济需求欠佳 [4] - 地缘局势不稳定，乌克兰袭击俄罗斯、美国或入侵委内瑞拉，短期反弹空间有限，长期震荡偏弱 [4] PX&PTA - PX国内负荷高位海外低，印度BIS认证取消利好出口，供需偏紧，PXN走扩至290美元左右 [4] - PTA开工率提升，虹港250万吨装置重启、中泰120万吨装置提负，下游聚酯负荷高位持稳但需求转弱，加工差低位，库存累库，价格短期随成本震荡 [4] - 国内PX周均产能利用率89.21%，较上周降0.53%；亚洲79.12%，较上周降0.28%；PX - 石脑油价差扩至290美元/吨附近 [8] - 2026年山东裕龙石化300万吨装置或投产，我国PX总产能逼近4700万吨，占全球约55% [8] - 四季度检修量有限，PX开工稳定，终端需求有望企稳修复，供需双稳，PXN有支撑，价格随原油震荡，关注12月检修 [8] - PTA现货市场价4704元/吨，较上周涨73元/吨；周均产能利用率73.81%，较上周升1.89%；厂内库存天数3.92天，较上周增0.14天 [13] - 2026年国内PTA产能稳定无新增，加工费压缩至171元/吨，较上周降37元/吨，供应恢复、需求转弱，库存累库，价格上行受限 [13][15] MEG - 国内乙二醇开工率提升，伊朗两套330万吨装置约占全球年产能8% [5] - 原材料成本分化，供给开工稳定且煤制利润改善，库存增加供应过剩，12月上旬沙特大船抵港，累库预期难改，价格宽幅震荡，关注装置变动 [5] - 价格刷新年内新低，周度市场价格3854元/吨，环比降50元/吨；总产能利用率65.42%，较上周升2.75%；煤制产能利用率59.85%，较上周升3.63% [18] - 生产毛利 - 1038元/吨，环比升9元/吨；石脑油一体化制升本毛利 - 139美元/吨，较上周升3美元/吨 [18] - 正达凯装置存重启预期，中化学负荷提升，盛虹炼化100万吨装置计划检修；港口库存攀升至70.8万吨，较上周增1.1万吨，累库减缓但格局未变 [18] BZ&EB - 纯苯国内负荷下降，港口库存累库幅度大，进口量预计高位，库存或延续累库，下游己内酰胺或减产，苯乙烯检修多，需求承接力不足，调油行情结束，价格偏弱震荡 [5] - 苯乙烯开工率低，港口库存环比下降，12月或去库，下游三S库存压力大，终端行业表现不佳，需求有压力，基本面利好有限，价格反弹难持续 [5] - 本周纯苯开工率75.28%，较上周降1.31%；苯乙烯开工率68.85%，较上周降1.56%；BZN修复至100美元/吨往上 [28] - 纯苯港口库存22.4万吨，较上周增6万吨；苯乙烯港口库存16.06万吨，较上周降0.36万吨，华东厂内库存10.57万吨，较上周降0.69万吨 [28] - 下游PS开工率59%（+1.4%），ABS开工率68.3%（ - 2.9%），EPS开工率56.4%（+1.7%）；PS去库，ABS、EPS小幅累库，ABS库存高位，需求持续性待察 [28] 聚酯及终端织造 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率87.44%，较上周基本持稳，下游聚酯短纤和长丝小幅累库 [22] - 江浙地区化纤织造综合开工率66.93%，较上期降0.76%；终端织造订单天数12.31天，较上周降0.72天；成品库存24.62天，较上周增1.17天 [22] - 国内防寒面料订单结束进入尾期，后续订单疲软，终端服装品牌下单意愿低，新增订单匮乏，产业链传导不畅，市场成交活跃度回落，工厂库存累库 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月浮法玻璃期货探底后震荡反弹 12月市场延续供需博弈格局 供应端冷修产能或加速落地 需求端进入季节性淡季但竣工边际改善与出口平稳形成部分支撑 期价大概率维持1030 - 1065元/吨区间震荡 操作上建议区间高抛低吸 重点关注冷修落地节奏及库存去化情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年11月浮法玻璃期货主力合约呈现“前期探底、月末反弹”态势 收盘价1053元/吨 较10月上涨4.9% 全月最低1002元/吨 走势分三阶段 第一阶段受高库存和需求疲软影响期价探底 第二阶段因部分产线冷修供应收缩预期升温期价止跌企稳 第三阶段库存现去库拐点叠加空头平仓期价反弹 [5] - 11月浮法玻璃期现市场联动性提升 现货价格随期货震荡回升 基差由升转贴 分区域看 华北库存压力大 华东、华南涨幅大 海外报价方面 进口量环比降8.3% 出口量环比降5.6% 海外市场对国内价格支撑有限 [6] 浮法玻璃供需基本面 供应端 - 11月浮法玻璃供应局部收缩、整体宽松 行业平均开工率74.51% 较10月降2.3个百分点 周度产量下降 部分高成本企业冷修 但有检修产线复产 供应收缩幅度有限 利润分化使行业难集中减产 全国浮法玻璃日熔量稳定 供应宽松格局未改 [16] - 11月库存先增后降 月末厂内库存6236.2万重箱 仍处历史同期第二高位 华北、华东库存周转天数长 沙河主产区库存下降带动全国库存下降 [17] 需求端 - 11月浮法玻璃需求竣工边际改善、终端采购疲软 房地产竣工端带动建筑玻璃需求回升 但新开工面积降幅大 中长期需求动力不足 下游深加工环节平淡 深加工企业按需采购 市场观望情绪浓 汽车玻璃需求平稳 家电玻璃需求订单环比下降 [23] 成本端 - 11月浮法玻璃成本整体下行 成本对价格支撑减弱 纯碱价格持平 燃料成本下降 煤炭工艺企业维持微利 综合成本测算 11月平均生产成本1085元/吨 较10月降2.1% 成本分化加剧供应端结构性差异 [37] 2025年12月行情展望 供需格局 - 供应端收缩力度有望提升 华中、沙河部分产线计划冷修 若全部落地 日熔量将降至15.2万吨以下 开工率或降至72%左右 12月行业产量预计环比降3% - 5% 供应宽松格局有望改善 [45] - 需求端进入季节性淡季 建筑玻璃需求预计环比降8% - 10% 总需求预计环比降5% - 7% 需求疲软制约价格反弹空间 库存预计延续缓慢去库态势 月末厂内库存降至6000 - 6100万重箱 仍处高位 [45] 成本端 - 12月浮法玻璃成本有望稳定 成本支撑边际增强 纯碱价格预计维持1750 - 1800元/吨区间震荡 燃料价格或小幅反弹 综合测算 12月平均生产成本或回升至1090 - 1100元/吨 对期货价格形成底部支撑 [46] 技术面 - FG2601合约月末收于1053元/吨 处于1020 - 1070元/吨区间中部 短期多头动能仍在但反弹动能衰减 上方压力位关注1065元/吨 突破或打开反弹空间 下方支撑位关注1030元/吨及1020元/吨 [46] 12月操作策略建议 交易策略 - 短线策略 在1030 - 1065元/吨区间高抛低吸 触及支撑区间且成交量放大轻仓试多 触及压力区间且持仓量增加但价格滞涨轻仓试空 单笔仓位控制在10%以内 [47] - 中线策略 关注供应收缩超预期带来的多头机会 若冷修产线落地数量超5条且库存周度去库超50万重箱 可在1040元/吨附近布局中线多单 若冷修落地不及预期且库存重回累库 可反手布局空单 [47] - 套保策略 生产企业可在1060元/吨以上区间卖出套保 套保比例50% - 60% 深加工企业可在1030元/吨以下区间买入套保 套保比例根据订单量设定在40% - 50% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇01合约不建议追涨，01卖看跌持有到期，甲醇01合约上行空间十分有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格MA01收盘价2113元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅0.70%；MA05收盘价2209元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.23%；MA09收盘价2211元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.18% [1] - 甲醇现货价格太仓日度均价2107.50元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.24%；山东2230.00元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.22%；广东2090.00元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.24%；陕西1990.00元/吨，较前一日跌7.50元/吨，跌幅0.38%；川渝2165.00元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.46%；湖北2225.00元/吨，与前一日持平；内蒙古2007.50元/吨，与前一日持平 [1] - 太仓现货 - MA价差为 - 5.50元/吨，较前一日涨10元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格，部尔多斯Q5500为582.50元/吨，较前一日跌2.50元/吨，跌幅0.43%；大同Q5500为650.00元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.76%；榆林Q6000为655.00元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.76% [1] - 工业天然气价格，呼和浩特为3.16元/立方米，与前一日持平；重庆为3.14元/立方米，与前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为254.40元/吨，较前一日涨6.30元/吨，涨幅2.54%；天然气制甲醇为 - 1160.00元/吨，与前一日持平 [1] - 下游利润方面，西北MTO为 - 242.00元/吨，较前一日涨1.40元/吨，涨幅0.58%；华东MTO为 - 837.57元/吨，较前一日涨0.50元/吨，涨幅0.06%；醋酸为615.58元/吨，较前一日涨24.64元/吨，涨幅4.17%；MTBE为244.12元/吨，较前一日跌30.00元/吨，跌幅10.94%；甲醛为 - 308.40元/吨，与前一日持平；一曲歌为318.00元/吨，与前一日持平 [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601弱势震荡，开2128元/吨，收2113元/吨，跌13元/吨，成交105.30万手，持仓93.46万，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修中，剩余多套甲醇装置运行负荷不高，该国单日甲醇总产量下降到1.44万吨，需关注其12月份装港数量 [1] 多空逻辑及交易策略 - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车导致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高 [1] - 交易策略为01卖看跌持有到期 [1]