报告行业投资评级 - 铂钯整体处于弱势共振格局 短期存在超跌反弹机会 铂金偏弱 钯金偏弱 广铂主力价格区间390-430元/克 广钯主力价格区间260-290元/克 [3] 报告核心观点 - 截至周五 伦敦铂金现货收于1686.9美元/盎司 周度收阴 伦敦钯金现货收于1148.01美元/盎司 周跌幅1.69% 周中伦敦铂金现货加速下跌击穿此前划定的1680美元/盎司第一支撑位 周五铂钯跟随金银走出小反弹 仅为技术面修正 弱势格局尚未逆转 [3] - 铂钯当前处于宏观 基本面与资金面的弱势共振阶段 最新CFTC数据显示铂钯净空头均上升 同期钯金总持仓继续上升 下跌不仅源于多头止损 也有新增投机空头主动入场 本周ETF集中流出 钯金的资金面弱势强于铂金 [3] - 基本面方面 铂钯表观需求均不景气 但二者持续分化 钯金需求高度集中于燃油车 铂金除汽车催化剂外 在化工 玻璃和前沿场景等领域拥有更分散的需求来源 同时铂金矿产供应高度集中于南非 电力 矿山运营及资本开支等因素仍可能带来供给约束 供需结构相对更有韧性 若黄金能够在4100美元附近止跌 可重点观察铂金能否率先企稳并展开超跌修复 [3] - 当前成本端难以为钯金提供明确底部 在需求曲线持续左移的背景下 即使价格跌破部分矿山的单品种成本 供应也未必迅速退出 生产成本并不是刚性的价格锚 [3] - 技术面维度 铂钯整体仍偏弱 但短期存在超跌反弹需求 铂金近期下探1610美元后反弹 日线重新站上5日均线 RSI自低位回升 短期下跌动能有所减弱 但价格仍受10日 20日均线压制 上方重点关注1700—1735美元压力区 若有效突破则有望进一步修复 [3] - 钯金技术形态相对更弱 日线均线呈空头排列 周线主要均线持续下行 但周线RSI已降至24附近 超卖特征较为明显 短期存在技术性反弹可能 上方关注1170—1190美元压力区 下方1100-1115美元区间为关键支撑 [3] - 铂金技术结构相对强于钯金 但两者目前均缺乏明确的趋势反转信号 短期反弹仍以修复性行情看待 中期走势能否企稳仍取决于关键压力位的突破情况 [3] - 策略配置上 铂金把握支撑位附近的配置价值 买入较虚值看涨期权 钯金当前技术形态偏弱 单边头寸观望为主 或二者均可布局技术面超卖的短线反弹头寸 结构性策略上 钯金期现是唯一窗口开启的策略 同时随着广期所2610合约正式开始交割 可以阶段性将目光转向2612-2702合约的反套策略 [3] 交易面相关总结 - 2026年10月5日至10月9日广期所铂各合约成交数据 2610合约周开盘价407.7元/克 最高价436元/克 最低价403.1元/克 周收盘价409元/克 周结算价423.6元/克 涨跌-6.35 成交量424手 持仓量907手 持仓量变化-657手 成交额1.74亿元 2612合约周开盘价403元/克 最高价411.6元/克 最低价400.55元/克 周收盘价411.25元/克 周结算价408.7元/克 涨跌-6.15 成交量9948手 持仓量15036手 持仓量变化1002手 成交额40.44亿元 2702合约周开盘价408.7元/克 最高价413.25元/克 最低价404.2元/克 周收盘价412.6元/克 周结算价410.5元/克 涨跌-6.85 成交量573手 持仓量1126手 持仓量变化112手 成交额2.34亿元 2704合约周开盘价409.75元/克 最高价414元/克 最低价407.1元/克 周收盘价412.7元/克 周结算价411.65元/克 涨跌-8.05 成交量49手 持仓量209手 持仓量变化13手 成交额0.2亿元 2706合约周开盘价414.9元/克 最高价416.25元/克 最低价410.25元/克 周收盘价412.2元/克 周结算价412.4元/克 涨跌-10.9 成交量25手 持仓量100手 持仓量变化11手 成交额0.1亿元 2708合约周开盘价413.2元/克 最高价413.2元/克 最低价412元/克 周收盘价412.2元/克 周结算价412.3元/克 涨跌-13.8 成交量11手 持仓量84手 持仓量变化9手 成交额0.05亿元 铂全品种合计成交量11030手 持仓量17462手 持仓量变化490手 成交额44.87亿元 [6] - 同期广期所钯各合约成交数据 2610合约周开盘价278.85元/克 最高价278.85元/克 最低价269元/克 周收盘价274.5元/克 周结算价274.2元/克 涨跌-13 成交量183手 持仓量311手 持仓量变化-571手 成交额0.5亿元 2612合约周开盘价269.8元/克 最高价276.65元/克 最低价268.75元/克 周收盘价275.2元/克 周结算价274.1元/克 涨跌-14.2 成交量15156手 持仓量13283手 持仓量变化1684手 成交额41.3亿元 2702合约周开盘价273元/克 最高价277.95元/克 最低价271元/克 周收盘价277.2元/克 周结算价276.35元/克 涨跌-14.35 成交量885手 持仓量1154手 持仓量变化252手 成交额2.43亿元 2704合约周开盘价278.65元/克 最高价280.05元/克 最低价273.35元/克 周收盘价279.75元/克 周结算价279.25元/克 涨跌-14 成交量36手 持仓量191手 持仓量变化12手 成交额0.1亿元 2706合约周开盘价277.45元/克 最高价283.2元/克 最低价277.45元/克 周收盘价282.2元/克 周结算价281.35元/克 涨跌-14.7 成交量26手 持仓量74手 持仓量变化14手 成交额0.07亿元 2708合约周开盘价284.35元/克 最高价286.3元/克 最低价284元/克 周收盘价284元/克 周结算价284.9元/克 涨跌-14.6 成交量4手 持仓量12手 持仓量变化2手 成交额0.01亿元 钯全品种合计成交量16290手 持仓量15025手 持仓量变化1393手 成交额44.42亿元 [6] - 截至本周收盘 广铂持仓合计17462手 本周成交量11030手 广钯持仓合计15025手 本周成交量16290手 本周铂钯持仓量均小幅上升 铂钯成交量因本周只有两个交易日大幅下降 目前2612 2702 2704 2706 2708合约均在增仓 2610合约开始交割持续减仓 从结算价上来看 本周铂钯均呈现典型的C结构 可关注铂钯新一轮跨期策略 [6] - 人民币铂钯比价选取现货价格作为走势图参考指标 本周贵金属板块整体回调 铂钯比价均上升 10月9日伦敦现货铂钯比价收于1.46 广期所收盘铂钯比价1.49 铂钯比价本周随着钯金价格低位维持继续在1.45上方的高位震荡 当前已到此前比价估值区间上沿 钯金价格也已来到前低区域 暂不推荐入场铂钯比价策略 [10] - 海外期现价差相关 伦敦铂现货-纽约铂主力价差本周稳定为贴水状态 周价差均值为-8.8美元/盎司 纽约铂连续-纽约铂主力价差周平均值为-11.48美元/盎司 [13] - 伦敦钯现货-纽约钯主力价差本周均为贴水状态 但贴水呈现明显的收敛态势 周均值贴水3.32美元/盎司 纽约钯连续-纽约钯主力价差周平均值为-10.2美元/盎司 [15] - 铂期现正套成本 买现货卖2612 成本为2.53元/克 价差为-4.4元/克 无风险套利窗口未打开 [17] - 钯期现正套成本 买现货卖2612 成本为1.7元/克 价差8.2元/克 存在6.5元/克套利窗口 [19] - 铂近远月跨月正套交割成本 买2612卖2702 成本为3.5元/克 价差为1.35元/克 无风险套利窗口未打开 [21] - 钯近远月跨月正套交割成本 买2612卖2702 成本为2.4元/克 价差为2.0元/克 无风险套利窗口未打开 [23] - 铂内外套利成本 买NYMEX主力卖2612 建议配置虚盘 成本为48.12元/克 价差47.5元/克 无风险套利窗口未打开 [25] - 钯内外套利成本 买NYMEX主力卖2612 建议配置虚盘 成本为33.2元/克 价差24.9元/克 已倒挂8.3元/克 [27] - 进口平价测算 买伦敦铂远期卖2612 成本为48.4元/克 价差为48.6元/克 套利窗口不够充裕 [29] - 进口平价测算 买伦敦钯远期卖2612 成本为33.5元/克 价差为24.8元/克 已倒挂8.7元/克 [31] - 本周铂钯回收贴水幅度小幅下降 铂金周平均值约61元/克 钯金周平均值约59元/克 [33] - 本周铂金ETF持仓流出0.6吨 约1.94万盎司 钯金ETF持仓流入0.10吨 约0.32万盎司 较本轮ETF持仓底部 铂金已回流1.4% 钯金已回流5.21% [35] 基本面相关总结 - 铂钯远期贴水费率方面 本周铂金期现结构整体较上周持平 1月期的升水小幅宽松 1M/3M/6M/1Y利率水平分别收至0.77%/-0.02%/-0.66%/-1.42% 钯金方面 本周远期升水高位维持 1M/3M/6M/1Y升水水平分别收至3.48%/3.34%/3.23%/3.14% [38] - 本周NYMEX铂库存下降至31.09万盎司 约合9.67吨 注册仓单占比微幅上升至37.4% [40] - 本周NYMEX钯库存维持24.99万盎司 约合7.77吨 注册仓单占比亦维持78.7% [42] - 截至10月9日 广期所铂金仓单4166KG 其中仓库3486KG 厂库680KG 钯金仓单5570KG 其中仓库5395KG 厂库175KG [46] - 2025年9月以来铂金出口量激增 进口量与净流入有所分化 2020年1月以来累计净流入613.41吨 2026年8月铂金进口量较上个月略微下降 为8.58吨 净流入6.86吨 [54] - 2020年以来钯金几乎没有出口量 为纯进口状态 并且累计净流入208.93吨 2026年8月钯金进口量较上月上升 为3.53吨 净流入3.53吨 [54]

1) 报告行业投资评级 - 铅行业强弱分析为中性 [2] - 交易策略上关注中期逢高空机会 [6] 2) 报告的核心观点 - 铅消费或存在一定持续性 [2] - 五地铅总库存小幅增加 [2] - 国内铅现货升水走弱 [4] - 原生铅开工率提升 冬储需求旺盛 [6] - 再生铅开工率下降 [6] - 国庆长假后下游需求阶段性转淡 但下游刚需仍在 部分大厂10月电池订单相对较好 节后或存在进一步增量需求 [6] - 长周期来看 行业定价重心已转移至再生铅 当下再生铅行业正处于产能出清阶段 供应端原料供应紧缺 生产成本倒挂问题很难解决 叠加反向开票等问题进一步抬升成本 再生铅成本定价逻辑将更加深化 [6] - "金九银十"旺季下铅消费存在明显改善 下游蓄企补库积极 蓄电池企业开工率较前期有所抬升 供需存在阶段性错配矛盾下 铅价走出一波强势反弹 长假备货结束后 下游消费阶段性转淡 价格有所回落 但部分大厂订单尚可 开工率继续提升 价格低位下铅价仍有反弹预期 [6] 3) 分目录内容总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 行情回顾数据 沪铅主力上周收盘价15980元/吨 周涨幅-1.24% 昨日夜盘收盘价16080元/吨 夜盘涨幅0.63% [7] - LmeS-铅3上周收盘价1932.5美元/吨 周涨幅3.90% [7] - 期现价差变化 LME铅升贴水较前周变动-4.88 上周五为-38.7 上上周五为-33.82 [7] - 保税区铅溢价较前周变动为0 上周五和上上周五均为150元/吨 [7] - 上海1铅现货升贴水较前周变动-25 上周五为100 上上周五为125 [7] - 再生铅-原生铅价差较前周变动50 上周五为-25 上上周五为-75 [7] - 期货成交及持仓变动 沪铅主力上周五成交72425手 较前周变动21968手 上周持仓62050手 较前周变动-1751手 [7] - LmeS-铅3上周五成交10654手 较前周变动-1420手 上周持仓197344手 较前周变动8932手 [7] - 库存变化 沪铅仓单库存上周42257吨 较前周变动0 [7] - 沪铅总库存上周55986吨 较前周变动-3486吨 [7] - 社会库存上周50400吨 较前周变动-15300吨 [7] - LME铅库存上周347125吨 较前周变动-9475吨 注销仓单占比11.11% 较前周变动11.11% [7] - 月间价差变化 近月对连一合约的价差较前周变动-300 上周五为140 上上周五为440 [7] - 近月对连一跨期套利成本为58.07 [7] - 内外价差变化 铅现货进口盈亏较前周变动-281.32 上周五为699.88 上上周五为981.20 [7] - 沪铅3M进口盈亏较前周变动62.87 上周五为318.32 上上周五为255.45 [7] 供应（铅精矿、废电池、原生铅、再生铅） - 国产矿TC主流在-600~-300元/金属吨 富含矿TC在-600~-3800元/金属吨不等 [6] - 进口矿TC继续走低 主流在-220~-150美元/干吨 平均-170美元/干吨 加工费无明显调整 [6] - 四季度炼厂冬储需求下 铅精矿价格大概率维持高位 叠加北方矿山安检等影响存减产 检修情况 铅精矿供给仍然偏紧 加工费存在继续下行空间 [6] - 本周铅价回落 废电瓶价格跟随 废电动车电池均价为9300元/吨 废白壳均价为9600元/吨 废黑壳均价为9825元/吨 [6] - 节后再生铅开工率下降 多数炼厂为交付长单保持常规生产 但废电瓶供应存在现实约束 回收商挺价惜售情绪仍在 限制炼厂满负荷生产 [6] - 基本面相关周度数据 进口铅矿加工费上周五为-185美元/吨 上上周五为-185美元/吨 变动为0 [7] - 进口铅矿冶炼利润上周五为-2354元/吨 上上周五为-2078元/吨 变动-276元/吨 [7] - 国产铅矿加工费上周五为100元/吨 上上周五为100元/吨 变动为0 [7] - 国产铅矿冶炼利润上周五为-3300元/吨 上上周五为-3300元/吨 变动为0 [7] - 废白壳价格上周五为9575元/吨 上上周五为9625元/吨 变动-50元/吨 [7] - 废黑壳价格上周五为9750元/吨 上上周五为9800元/吨 变动-50元/吨 [7] - 再生铅盈利上周五为543元/吨 上上周五为657元/吨 变动-114元/吨 [7] 需求（铅酸蓄电池、终端） - 国庆长假后需求阶段性转淡 但下游刚需仍在 部分大厂10月电池订单相对较好 节后或存在进一步增量需求 [6]

1 报告行业投资评级 - 胶版印刷纸周度观点为持有空单 未入场者不追空 [50] 2 报告核心观点 - 胶版印刷纸当前盘面贴水第三方资讯商的现货市场报价 但或高于部分贸易商的自提价格 企业生产利润偏低 [50] - 随着新产能放量和部分停机产线复产 行业供应预期小幅增加 春季学期招标或于10月中下旬陆续开启 目前业者观望情绪较多 预计下周市场成交偏刚需 经销商稳价出货为主 [50] 3 分目录内容总结 3.1 行业资讯 - 据卓创资讯数据 本周70g木浆高白双胶纸市场均价为4388元/吨 环比持平 延续上周稳势 [5] - 本周70g木浆本白双胶纸市场均价为4138元/吨 环比持平 延续上周稳势 [5] - 影响市场价格走势的主要因素有四点 第一 纸企报盘相对稳定 经销商刚需备库为主 第二 9月末福建地区60万吨新产能投产 业者观望情绪增多 第三 国庆假期部分下游停机 市场交投活跃度下降 经销商稳价出货 第四 本周上游木浆市场交投变化不大 成本面对双胶纸无明显利好 [5] 3.2 行情走势 - 2026年10月10日 70g高白双胶纸均价为4387.5元/吨 较昨日持平 较上周持平 环比0 周同比0 [8] - 山东市场不同纸种现货价格均与2026年9月28日持平 周环比为0 其中70g天阳为4150元/吨 70g晨鸣云镜为4350元/吨 70g华夏太阳为4400元/吨 70g本白牡丹为4100元/吨 [9] - 广东市场不同纸种现货价格均与2026年9月28日持平 周环比为0 其中70g天阳为4175元/吨 70g晨鸣云豹为4250元/吨 70g华夏太阳为4325元/吨 [9] - 成本利润方面 含税收入为4388元/吨 与上周持平 含税成本为5116元/吨 较上周的5105元/吨增加11元/吨 税前毛利为-729元/吨 较上周的-717元/吨减少11元/吨 不含税收入为3883元/吨 与上周持平 不含税成本为4700元/吨 较上周的4690元/吨增加10元/吨 税后毛利为-817元/吨 较上周的-807元/吨减少10元/吨 [9] - 期货方面 OP2611合约收盘价为3742元/吨 与上周持平 OP2612合约收盘价为3766元/吨 与上周持平 11月与12月合约价差为-24元/吨 与上周持平 [9] - 基差方面 山东市场天阳品种11月合约基差为408元/吨 与上周持平 牡丹品种11月合约基差为358元/吨 与上周持平 广东市场天阳品种11月合约基差为433元/吨 与上周持平 [9] 3.3 供需数据 - 行业产能持续投放 当前行业整体偏过剩 [16] - 2025年 国内双胶纸行业产能约为1812万吨 同比增长9.7% [20] - 2025年 国内双胶纸年度产量约为886.9万吨 产能利用率为49% [20] - 本周 国内双胶纸行业产量为136千吨 产能利用率为45.3% [24] - 本周 国内双胶纸行业销量为133千吨 周度企业库存为412千吨 [29] - 2026年8月 国内双胶纸进口量约为0.8万吨 出口量约为8.2万吨 [34] - 受出版订单提货影响 社会库存和企业库存有所去化 [39] - 从终端消费来看 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [46] 3.4 行情研判 - 供应端 国产方面本周国内双胶纸行业产量为136千吨 产能利用率为45.3% 进口方面2026年8月国内双胶纸进口量约为0.8万吨 [50] - 需求端 内需方面本周国内双胶纸销量为133千吨 出口方面2026年8月国内双胶纸出口量约为8.3万吨 [50] - 策略为盘面空单持有 未入场者不追空 [50]

1) 报告行业投资评级 - 铸造铝合金行业强弱分析为中性 [2] 2) 报告的核心观点 - 节后铸造铝合金价格整体保持稳定 波动方向基本跟随沪铝变化 相比电解铝而言 铸造铝合金价格表现出更强的抗跌性 核心原因是废铝成本端支撑较强 当前合规废铝资源仍偏紧 原材料价格维持高位 再生铝企业生产成本较高 对ADC12价格下调意愿较弱 铸造铝合金下方存在较强支撑 [5] - 当前铸造铝合金仓单库存已经处于历史低位 反映市场可交割资源相对有限 若仓单持续低位运行 同时现货端资源偏紧格局延续 则铸铝价格仍具备一定支撑 若后续废铝供应改善 再生铝产量明显回升 则成本端支撑可能逐步减弱 [5] - 下游8月全国汽车产量为268.4万辆 环比小幅回升 新能源汽车产量为165.3万辆 环比有所回升 新能源车产量占比继续处于高位 燃油车产量小幅回升至103.1万辆 传统燃油车需求仍显偏弱 [5] - 截至9月30日当周 国产乘用车销量为38万辆 其中燃油车销量为14.9万辆 新能源汽车销量为23.1万辆 新能源车占比继续高于燃油车 以旧换新政策 年中促销以及新车型上市仍对汽车消费形成阶段性支撑 但内需修复仍偏慢 传统压铸订单能否在旺季明显改善仍需进一步观察 [5] 3) 分目录内容总结 交易端——量价 - 展示2026年3月至9月铸造铝合金品种成交量 持仓量 资金沉淀的变化走势 以及AD00-01 AD01-02 AD02-03不同合约间的价差走势 [7][8] 交易端——套利 - 跨期正套成本测算 针对AD2610.shf和AD2611.shf两个合约 套利天数为28天 期货价格分别为23260元/吨 23255元/吨 价差为-5元/吨 固定成本小计为4.08元/吨 浮动成本小计为72.34元/吨 合计总成本76元/吨 [10][11] - 期现套利成本测算 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动 参考保太集团最新24000元/吨的现货报价 测算得出仓单成本为24154.1元/吨 其中现货仓库仓储费为39元/吨 资金成本为76.9元/吨 入库费为18元/吨 仓单注册成本合计133.9元/吨 保证金资金成本为20.2元/吨 [12][13] 供应端——废铝 - 废铝产量回升 社会库存下降 展示2021至2026年全国废铝月度产量走势 分区域废铝产量走势 废铝社会库存走势 全国废铝出货量合计走势 [15] - 废铝进口回落 同比增速下降 2026年8月铝废料及碎料进口14.18万吨 同比-17.6% 累计进口124.31万吨 累计同比-7.56% 2026年7月铝废料及碎料进口11.96万吨 同比-25.43% 累计进口110.13万吨 累计同比-6.07% 2026年6月铝废料及碎料进口13.28万吨 同比-14.63% 累计进口98.18万吨 累计同比-3.00% 2026年5月铝废料及碎料进口15.20万吨 同比-4.81% 累计进口89.84万吨 累计同比-0.89% 2026年4月铝废料及碎料进口17.06万吨 同比-10.37% 累计进口69.69万吨 累计同比0.01% 2026年3月铝废料及碎料进口19.73万吨 同比7.55% 累计进口63.52万吨 累计同比3.91% 2026年2月铝废料及碎料进口13.63万吨 同比-17.09% 累计进口32.90万吨 累计同比1.84% 2026年1月铝废料及碎料进口19.27万吨 同比21.46% 累计进口19.27万吨 累计同比21.46% [17] - 精废价差走弱 展示2021至2026年佛山破碎生铝精废价差走势 上海机件生铝精废价差走势 佛山 江苏 浙江 重庆 天津多地废旧汽轮 废旧摩轮价格走势 佛山破碎生铝平均价走势 [21][22][23][24][25][26][27] 供应端——再生铝 - 保太ADC12走强 再生-原生价差回升 展示2021至2026年保太ADC12价格走势 保太ADC12与A00价差走势 SMM价与保太价价差走势 [30][31][32][33][34] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 展示华东 华南 西南 东北四个区域ADC12价格走势 华南-西南 华东-西南 华东-华南不同区域间的价差走势 [35][36][37][38][39] - 铸造铝合金周度开工回落 月度开工回升 展示2021至2026年中国再生铝总开工率月度走势 再生铝合金周度开工率走势 2023至2026年再生铝合金月度产量走势 再生铝合金月度产量区域占比中广东占比23.39% 安徽占比17.46% 江苏占比11.79% 重庆占比8.73% 浙江占比8.12% 湖北占比6.85% 江西占比6.06% 山东占比3.37% 其余区域占比均低于2% [40][41][42][43][44] - ADC12成本以废铝为主 当下匡算位于盈亏平衡线附近 ADC12成本结构中废铝占90% 硅占2% 铜占4% 天然气占1% 其他占3% 展示2022至2026年铝合金总成本走势 不通氧553硅价格走势 ADC12利润走势 [45][46][47][48][49] - 铸造铝合金厂库回落 社库小幅回升 展示2022至2026年再生铝合金厂区原料库存月度走势 中国铝合金锭厂内库存周度走势 中国铝合金锭社会库存周度走势 铝合金锭厂库+社库合计走势 [50][51] - 铸造铝合金进口窗口关闭 展示2020至2026年未锻轧的铝合金进口当月值走势 进口累计值及累计同比走势 宁波港 钦州港进口96复化锭价格走势 国内外ADC12即时价差走势 ADC12进口利润走势 国内进口ADC12现货宁波港自提均价与国内低端ADC12均价走势 [53][54][55][56] - 再生铝棒产量 库存相关数据 展示2023至2026年再生铝棒产量走势 再生铝棒厂内库存走势 再生铝棒厂内库存区域占比中江西占比24.87% 河南占比18.65% 广东占比15.03% 浙江占比9.33% 福建占比8.29% 山东占比7.25% 江苏占比6.22% 其余区域占比均低于5% [58][59][60] 需求端——终端消费 - 终端消费呈现新能源汽车产量回升 燃油车产量处于低位的特征 展示2020至2026年新能源汽车月度产量走势 燃油车月度产量走势 摩托车月度产量走势 小家电相关品类产量走势 汽车零部件及配件制造PPI当月同比走势 汽车库存预警指数走势 [63][64] 核心统计数据汇总 - 2026年9月铸造铝合金总供应量75.7万吨 月环比4.08% 社会库存15200吨 月环比0% 9月铸造铝合金产量59.80万吨 环比11.91% 8月进口7.15万吨 环比19.50% 周度社库+厂库8.8万吨 周环比3.90% [6] - 2026年10月9日 废旧汽轮价格19075元/吨 周环比-1.04% 废旧摩轮价格18950元/吨 周环比-1.04% 破碎生铝价格20400元/吨 周环比-0.97% 破碎生铝/A00比值0.86 周环比0.69% SMM华东ADC12价格24400元/吨 周环比-0.41% SMM华南ADC12价格24400元/吨 周环比-0.41% SMM西南ADC12价格24600元/吨 周环比-0.40% 保太ADC12价格23900元/吨 进口现货宁波港自提ADC12价格23600元/吨 周环比-0.42% [6] - 2026年8月汽车产量268.40万辆 月环比4.31% 新能源汽车产量165.30万辆 月环比4.89% 汽车库存预警指数48.3 月环比50.00% 2026年3月摩托车产量210.33万辆 月环比0.00% 小家电产量2675.3万台 月环比0.00% [6]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告核心观点 - 美伊局势仍不明朗 黄金整体维持震荡走势 考察4000美元关口附近的支撑 [1][4] - 金价一度下跌至4066美元/盎司 受到美债收益率上行以及美元指数走高的压制 [2] - 能源价格维持高位增加通胀上行风险 叠加市场对欧美财政可持续性的担忧 推动欧美债券收益率持续上行 10年期美债收益率一度达到5.36% 对市场整体构成打压 [2] - 美国财政部将对俄罗斯的柴油出口制裁推迟至2027年4月 柴油供应紧张问题预计有所缓解 当前原油和成品油库存已经降至低位 意味着能源价格短期内难以快速下跌 四季度通胀压力犹存 [2] - 美国经济数据表现尚可 9月ISM非制造业PMI为54.9 预期55 前值55.4 就业分项重回荣枯线上方 物价分项进一步攀升至74 新订单和库存分项维持在高位 整体经济存在韧性 但通胀压力对居民信心和消费能力构成侵蚀 10月密歇根大学消费者信心指数下降至46.3 预期47.8 前值48.1 通胀预期维持在高位 [3] - 下周公布的9月美国CPI数据是关注重点 年内加息预期犹存 [3] - 中国央行9月黄金储备增加23吨 增持速度进一步加快 但投资需求尚未明显流入 [3] 各目录内容总结 1 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货-期货）本周为-4.44元/克 周度变化量0.00元/克 周度变化率0.0% [9] - 内外期货价差（内-外）本周为0.62元/克 上周为7.49元/克 周度变化量-6.88元/克 周度变化率-91.8% [9] - 上期所黄金库存本周为116028千克 周度变化量0.00千克 周度变化率0.0% [9] - COMEX黄金库存本周为23477464盎司 上周为23479747盎司 周度变化量-2283盎司 周度变化率-0.01% [9] - SPDR ETF持有量本周为1053.13吨 上周为1055.70吨 周度变化量-2.57吨 周度变化率-0.24% [9] - CFTC黄金投机净多仓本周为114820手 上周为124418手 周度变化量-9598手 周度变化率-7.7% [9] - 美债收益率本周为5.24% 上周为5.28% 周度变化量-0.04% 周度变化率-0.8% [9] - 美元指数本周为102.23 上周为101.93 周度变化量0.30 周度变化率0.29% [9] - SOFR本周为3.87% 周度变化量0.00% 周度变化率0.0% [9] - 美国10年期盈亏平衡利率本周为2.3520% 上周为2.3628% 周度变化量-0.0108% 周度变化率-0.46% [9] - 标普500指数本周为7812 上周为7723 周度变化量89 周度变化率1.2% [9] - VIX波动率指数本周为14.8% 上周为16.0% 周度变化量-1.2% 周度变化率-7.4% [9] - 黄金跨市套利交易本周为6.7 上周为6.8 周度变化量-0.1 周度变化率-1.0% [9] - 美国10年期实际利率本周为2.89% 上周为2.94% 周度变化量-0.06% 周度变化率-1.9% [9] 2 金融市场相关数据跟踪 2.1 美国金融市场 - 美元指数周度涨0.97% 美债收益率降至5.24% [13] - 标普500指数周度涨1.2% VIX指数为14.8 [13] - 美国隔夜担保融资利率为3.87% [14] - 油价周度涨2.2% 美国通胀预期为2.35% [14] - 实际利率升至2.88% 金价周度涨1.2% [19] 2.2 全球金融市场--股、债、汇、商 - 伦敦金周度涨1.2%至4194美元/盎司 美元指数周度涨0.97%至102.2 标普500指数周度涨1.2% 离岸人民币震荡收涨 内盘价差震荡 [2] - 发达国家股市多数反弹 标普500指数周度涨1.2% [22] - 新兴市场股市多数下跌 上证指数周度跌0.7% [22] - 美债 德债冲高回落 美德利差为1.75% [25] - 英国国债收益率为5.44% 日债收益率为3% [25] - 欧元周度贬值1.59% 英镑周度升值0.11% [30] - 日元周度涨0.35% 瑞郎周度贬值0.27% [30] - 非美货币多数贬值 [32] - 大宗商品指数收涨 [19] 3 黄金交易层面数据跟踪 - SPDR黄金ETF持有量微降至1053吨 [35] - 人民币震荡收涨 内盘价差震荡 [37] - 黄金 白银反弹 金银比回升至69 [37] 4 周度经济日历 - 周一安排IMF与世界银行年会 [39] - 周二安排美联储理事沃勒发表讲话 [39] - 周三公布中国9月CPI 进出口数据 美国9月CPI数据 [39] - 周四公布美联储经济状况褐皮书 美国9月零售销售 当周首申数据 [39] - 周五安排美联储主席沃什在IMF发表讲话 [39]

报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的行业投资评级 核心观点 - 中长期三大风险未发生本质性改变 分别为中东地缘和能源供给 宏观流动性收紧现状 AI产业资本开支可持续性和商业化兑现[13] - 美元持续向利率逻辑反弹 低估值和持仓反转贡献美元反弹[13] - 长端利率长期驱动因素如经济韧性 资本开支周期和盈利扩张周期尚未结束 难言趋势拐点[13] - 海外权益市场高利率背景下分化显著 宽度指标走弱 整体节奏仍受地缘因素影响[13] - 国内权益市场节后主要宽基放量 指数前低附近托底概率提升[13] - 美股涨势与债券收益率攀升驱动同源 AI相关资本开支规模达8000亿至10000亿美元 形成强盈利周期 标普指数EPS同比增速达37% 处于少见周期高位[30] 目录对应内容总结 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益相关 - 2026年10月12日各期限美债收益率数据 3M美债收益率4.14 周度变化3.33bp 2年美债收益率4.79 周度变化-2.53bp 10年美债收益率5.24 周度变化-6.68bp 30年美债收益率5.60 周度变化-6.66bp 10年期TIPS收益率2.89 周度变化-2.1bp[52] - 2026年10月12日主要发达10年期国债收益率数据 德债3.48 周度变化1.9bp 英债5.44 周度变化7.7bp 日债3.01 周度变化-7.5bp 意大利债4.57 周度变化-3.4bp 西班牙债4.09 周度变化0.8bp[53] - 美国信用债ETF周度表现 Aaa级ETF涨幅0.51% 高收益ETF涨幅0.42%[52] - 覆盖美债收益率曲线1月3月6月变化 美债长短利差 主要发达国家政府债券流动性指标 欧元区国债收益率利差 不同评级信用债相对强弱 美国国债发行量及一二级市场供需相关追踪内容[59][62][64][66][68][77] 海外权益相关 - 2026年10月9日全球主要指数表现 标普500指数报7811.54 周度涨幅1.15% 纳斯达克综合指数报27366.17 周度涨幅0.64% 道琼斯工业平均指数报51654.95 周度涨幅0.93% 欧洲Stoxx600指数报631.55 周度涨幅0.03% 日经225指数报69030.92 周度涨幅1.06% MSCI新兴市场指数报1708.77 周度变化-0.01% iShares新兴市场除中国ETF报99.02 周度跌幅2.24% 恒生指数报24211.35 周度涨幅1.00% 沪深300报4317.25 周度跌幅2.75% MSCI全球指数报1147.26 周度涨幅0.65%[87] - 2026年10月9日标普分行业周度表现 标普材料指数周度涨幅1.43% 标普工业指数周度跌幅0.42% 标普必选消费指数周度涨幅3.98% 标普可选消费指数周度涨幅3.12% 标普能源指数周度涨幅3.62% 标普通讯指数周度涨幅0.77% 标普信息技术指数周度跌幅0.26% 标普金融指数周度涨幅2.30% 标普医疗保健指数周度涨幅2.84% 标普公用事业指数周度涨幅3.94% 标普房地产指数周度涨幅1.75%[90] - 2026年10月9日美股风格板块周度表现 美国大盘成长周度涨幅1.10% 美国大盘价值周度涨幅1.16% 美国小盘成长周度涨幅0.30% 美国小盘价值周度涨幅0.19% Magnificent7周度涨幅1.15% 标普ESG Index周度涨幅0.92% 彭博股债60-40配置指数周度涨幅0.51%[94] - 2026年10月9日全球主要指数PE估值数据 标普500指数21.59 纳斯达克综合指数31.46 道琼斯工业平均指数21.20 欧洲Stoxx600指数14.90 日经225指数22.30 MSCI新兴市场指数11.32 恒生指数11.09 沪深300 13.95 MSCI全球指数18.21[95] - 全球主要指数EPS同比数据 标普500指数31.7% 纳斯达克综合指数54.5% 道琼斯工业平均指数33.2% 欧洲Stoxx600指数23.8% 日经225指数55.7% MSCI新兴市场指数32.3% 恒生指数0.0% 沪深300 4.4% MSCI全球指数26.3%[96] - 覆盖美股各板块PE与EPS跟踪及与1季度前对比 主要指数EPS季度同比趋势 波动率与风险情绪指标 美股量化因子表现追踪相关内容[97][100][103][110][119] 汇率市场相关 - 2026年10月9日主要汇率周度表现 美元指数报102.2130 周度涨幅0.28% 欧元报1.1200 周度跌幅0.49% 日报158.3100 周度涨幅0.29% 加元报1.4257 周度涨幅0.04% 瑞士法郎报0.8301 周度涨幅0.16% 澳元报0.6983 周度涨幅0.39% 挪威克朗报9.5670 周度跌幅0.51% 在岸人民币即期报6.6927 周度跌幅0.30% 离岸人民币即期报6.6927 周度跌幅0.20%[123] - 覆盖中国货币政策框架演进 人民币汇率月频指标 人民币汇率高频指标 主要国家国债收益率与美债利差走势相关追踪内容[132][137][145][124] 大宗商品相关 - 2026年10月9日主要大宗商品周度表现 沪金报909 周度跌幅1.74% 沪铜报110110 周度跌幅0.53% 沪铝报23470 周度跌幅3.02% PTA报6668 周度涨幅5.17% 铁矿石报683 周度跌幅4.34% 碳酸锂报117000 周度跌幅5.96% 布伦特原油报105 周度涨幅2.36% 伦敦金现报4194 周度涨幅1.28% LME铜报14540 周度涨幅1.97% LME原铝报3049 周度跌幅1.68% CBOT大豆报1292 周度涨幅1.08%[165] - 覆盖主要大宗商品比价及产业链相对强弱 宏观商品高频数据相关追踪内容[167][182] 其他大类资产相关 - 覆盖加密货币及相关衍生资产 BOJ后YCC时代日元Carry交易体系市场高频数据相关追踪内容[191][199] 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 - 美国8 9月经济呈现加速上行 10月经济动能和经济惊喜指数有所回落 亚特兰大联储和圣路易斯联储实时GDP指标显示三季度美国实际GDP增速在2.1%至3.5%区间[16] - 美国9月非农月增2.9万人 显著低于预期 前两月下修6万人 3个月平均月增约5万人 失业率4.2% 高于前月4.1% 劳动参与率继续提升 中年段劳动参与率创下周期高点 时薪收入环比和同比均低于预期 收入趋势持续回落 职位空缺数和失业人数比例进入1比1的盈亏平衡位置[16] - 9月非农数据压低10月加息概率 10月美联储加息概率从假期前70%至80%降至当前17%附近 年内加息概率剩余12月份一次 占比82% 2027年6月时点仍有67bp左右的加息空间[16] - 10月14日美国9月CPI同比读数预计在3.6%至3.67%区间 较前值3.4%反弹 可能使得加息预期反复[31] - 受财政状况恶化 政治僵局以及即将到来的总统选举多重不利因素叠加影响 法债遭遇自2012年欧债危机以来最严重的抛售 法国与德国10年期国债利差扩大至约137bp 创下14年新高 该利差频繁出现单日5至10个基点的波动 法国国债CDS持续攀升[19] - 法国2027年5月总统大选前 落实财政整固政治层面阻力重重 欧债-欧元问题或反复发酵 增加美元韧性[19] - 法国政经风险关注点包括2027年预算法案 不信任投票风险 2027年5月总统大选 ECB TPI激活[20] - 法国市场政经风险阈值包括法德国债利差超过150bp 评级下调风险 OAT拍卖倍数持续下滑 勒庞民调持续领先 国民议会不信任投票超过288票[21] - 2季度以来长短收益率驱动因素涵盖宏观经济动能韧性 发达国家债务可持续性问题 企业盈利增长 Capex支出助推 油价-通胀预期传导 美联储升息周期定价 目前经济动能仍具韧性 盈利周期和capex周期年内仍较强 G7其他国家长债利率对美债的传导未完全出清 基本面层面长端收益率难言松动[25] - 交易层面长端美债有所超卖 继续看空长债性价比不高 短期10年期美债收益率难以上破5.4% 下方或回落至5.15% 季度级别可回落至4.95% 此前建议的10-2y美债利差在18-20bp附近入场做陡曲线策略 当前利差反弹至50bp 可阶段性离场[25] - 美股涨势与债券收益率攀升驱动同源 高利率环境下今年以来估值因素对标普涨幅为负贡献 EPS为持续扩张的正贡献 标普指数EPS同比增速达37% 处于少见周期高位[30] - AI资产存在非对称风险 基本面维度科技股和科技债价格自8月以来罕见背离 科技股价格创年内新高 科技债价格创年内新低 资金面维度科技板块抱团拥挤度再度回升 筹码结构对利空敏感对利好钝化 AI景气度松动时筹码脆弱性会放大市场波动[30] - 原油供给和物流回到战前约80%水平 现货油价和远端油价仍维持高位[33] - 靠近财报季 A股市场EPS趋势仍旧较为健康[37] - 全球ETF周度TOP10资金净流入合计规模为16.28十亿美元 流入规模前三位分别为Vanguard标普500 ETF 106亿美元 iShares安硕MSCI巴西ETF 29.3亿美元 iShares安硕国家地方债ETF 28.3亿美元 全球ETF周度TOP10资金净流出合计规模为-14.76十亿美元 流出规模前三位分别为道富SPDR标普500 ETF信托 -47.6亿美元 iShares安硕核心标普500 ETF -31.5亿美元 景顺QQQ信托系列1 -19亿美元[41][43] - 全球股票ETF周度总流入742.9亿美元 总流出-580.1亿美元 净流量162.8亿美元[45] - 全球债券ETF周度总流入234.5亿美元 总流出-90.3亿美元 净流量144.3亿美元[47] - 美元周度观点 地缘 利差和欧洲风险皆贡献美元偏强 9月中退出自7月以来看空美元的观点 美元将有一段追逐利差的估值修复行情 美元上方空间先后上提至101 102.8附近 近期美元反弹接近目标高点 本周CPI或对美元仍有提振 中长期观点 美元短期波动区上方目标101已经兑现 震荡区间锚定在97.8-102.8 节奏倾向于冲高回落 中长期均衡背景下Carry策略具备持续盈利能力[49] - USD/CNH周度观点 人民币当前升值趋势中长期逻辑尚未转向 短期可能受到贸易新闻逆风和美元估值修复影响 中长期观点 经常账户顺差延续高位使得人民币在中长期汇率估值模型中偏低估 风险溢价平复 中美维持对话通道 剧烈脱钩转向缓慢脱钩 关注未来3个月关税休战期终止后人民币波动放大风险[49] - 10年期美债收益率周度观点 当前继续看空长债交易层面性价比不高 短期10年期美债收益率难以上破5.4% 下方或回落至5.15% 季度级别可回落至4.95% 过去两周建议10-2y美债利差在18-20bp附近入场做陡曲线 当前反弹至50bp 策略可阶段性离场 中长期观点 长期因素如经济韧性 资本开支周期和盈利扩张周期尚未结束 长端利率难言趋势拐点 但从通胀传导和货币政策加息定价来看 单边倾向于年底长债收益率摸顶震荡回落[49] - 2年期美债收益率周度观点 联储加息落地 目前市场定价联邦基金期货较点阵图仍旧偏鹰 尤其是对于远期2027-2029年路径 参考政策利率定价与中性利率定价空间 或仍有40bp空间 后续熊平逻辑下 10-2y价差预计在18bp附近有支撑 近期10-2y利差反弹在此点位上已兑现 当前反弹至50-60bp可止盈离场 中长期观点 2y美债收益率核心逻辑预计跟随通胀趋势 倾向于年底2y债收益率摸顶震荡回落[49] - 贵金属周度观点 经历反复地缘缓和失败以及美国良好数据高景气度表现带来的美元利率高企后 黄金再度回归前方支撑平台 短期对加息预期计价较为充分 黄金进一步下破的条件较为苛刻 长线资金继续加强配置 黄金短期抗跌 周度存向上反弹可能 但受CPI数据压制整体仍处于震荡区间[49] 宏观数据全息图及基本面高频数据 - 覆盖实时经济动能相关的实时GDP模型 GDP分项和板块惊喜指数追踪内容[207] - 覆盖金融条件相关的央行资产负债表及金融条件指数追踪内容[215] - 覆盖财政支出相关的美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重追踪内容[230] - 覆盖就业市场相关的美国就业市场周频 月频追踪内容[239] - 覆盖通胀相关的通胀拆分 核心驱动及通胀预期追踪内容[247] - 覆盖消费需求相关的美国消费数据周频 月频追踪 收入端个人收入 工资收入和储蓄追踪 负债端家庭资产负债表 负债率 逾期率追踪内容[254][261][268] - 覆盖周期定位相关的工业 制造业及库存周期性指标追踪 美国零售商分品种库存追踪内容[276][285] - 覆盖信贷周期相关的信贷总量同比 估值和信用市场高频追踪内容[288] - 覆盖交通物流相关的航空 供应链指数 卡车和航运追踪内容[292][295][298][301] - 覆盖大宗商品相关的宏观商品高频 主要大宗商品比价及产业链相对强弱追踪内容[182][167] - 覆盖房地产市场相关的美国房地产权益市场和信用利差追踪 美国商业地产追踪内容[309][314] - 覆盖欧元区相关的欧元区经济数据追踪内容[319][328][337] - 覆盖加密货币相关的加密货币及相关衍生资产追踪内容[191] - 覆盖BOJ后YCC时代相关的日元Carry交易体系市场高频数据追踪内容[199]

报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级相关公开表述[1] 报告核心观点 - LPG方面 强现实存环比走弱预期 关注成品油拐点 地缘局势暂无缓和迹象 成本端带动C3产业链中枢大幅上探 内盘最低可交割品锚定FEI进口丙烷船货 最便宜国产气位于华东地区[2] - 国产气方面 山东地区MTBE带动民用气现实端表现相对偏强 但当前C4-民用价差已有回落 民用气化工经济性转弱 且成品油逐步步入淡旺季转换节点 需求支撑或存环比走弱预期 10月进口船货逐步到港形成供应补充 燃烧淡季背景下民用气涨势预计有所收敛[3] - 海外供应方面 ACP对加通湖水位预测有所上调 巴拿马运河通行情况显著好转 美国发运提升 部分VLGC已绕行好望角 供应端或存滞后而非减量 10月亚洲到港逐步兑现 FEI强支撑预期环比转弱 10月恰逢民用燃烧淡旺季转换时间节点 且当前日韩 印度及东南亚库存低位 备货需求仍存 下方支撑仍存[3] - 丙烯方面 供应端缩量预期再起 关注下游负反馈情况 地缘未见缓和 成本端LPG延续走高 供应端海伟PDH 万华裂解停车检修 前期停车装置重启推迟至月底 山东丙烯基本面维持偏紧格局 现货价格再度突破万元关口 下游跟涨有限 利润均环比走弱 全面亏损 需求端进一步提振相对有限 预计短期内现货价格仍以偏强震荡走势为主 后续建议密切关注下游负反馈体现以及上游装置重启和检修节奏[5] LPG部分 价格&价差 - 本周地缘溢价先扬后抑 BRENT高点接近110 周中起伴随和谈预期以及沙特原油供应 国际丙烷相关品种周度环比变动 LST M1环比+10美元/吨 FEI M1环比+24美元/吨 FEI贴水环比+29美元/吨 FEI指数环比+52美元/吨 CP M1环比+7美元/吨 CP FOB贴水环比+10美元/吨[9] - 运费及价差相关品种周度环比变动 Houston-Chiba环比+20美元/吨 Ras Tanura-Chiba环比+6美元/吨 Houston-Flushing环比+22美元/吨 区域价差山东-华东环比+72元/吨 区域价差华南-华东环比+262元/吨[9] - 民用气及其他LPG品种周度环比变动 山东民用环比+180元/吨 华东民用环比+108元/吨 华南民用环比+370元/吨 山东醚后环比-170元/吨 FEI到岸成本环比+427元/吨 华东进口环比+64元/吨 华南进口环比+310元/吨[9] - 最低可交割品锚定FEI 价格为7050元/吨 2610近月基差走弱至300-400 华东仍为国产气最低区域[10] - FEI月差逐步回落 PG近月月差走弱后反弹 次近月月差走弱[12] - Q4盘面进口窗口冲高后回落[19] - 内外盘PDH利润环比均压缩 2610-2701FEI对次月PP盘面均亏损 2602盈亏平衡线[22] - 丙烷现货FEI到岸成本7050元/吨 环比-300元/吨[26] - FEI现货贴水逐步回落 10月FEI现货贴水为+43[35] - VLGC美湾航线运费冲高后维持[42] - 美湾-远东丙烷套利窗口走扩后大幅压缩 本周ACP加通湖水位预测进一步上调[51] - 本周地缘预期转弱后 国产气环比收跌 MTBE调油需求偏强仍挤压民用供应 民用气走势相对坚挺 山东醚后-民用价差走弱[58] - 民用气相对丙丁烷清洁气经济性环比走弱[72] - 烷基化油利润环比压缩 恢复深度亏损[79] - MTBE生产毛利小幅修复 内外价差同比偏高位 本周出口订单11万吨 环比+6.4万吨[85] 海外基本面 - 2025年美国丙烷总产量中 炼厂产出占比11% 为28.1万吨/日 油田产出占比89% 为229.8万吨/日[93] - 截至9月25日 美国丙烷/丙烯总库存为1.096亿桶 环比+177.7万桶 环比+1.6% 同比+627.1万桶 同比+6.1% 其中分馏后可销售丙烷库存为7287.8万桶 环比+4.95万桶 环比+0.7% 同比+842.4万桶 同比+13.1% 丙烷/丙烯供应天数为123.7天 环比+3.3天 环比+2.7% 同比-7.7天 同比-5.9%[97] - 截至9月25日 美国丙烷/丙烯产量为293.3千桶/日 环比-3.5千桶/日 环比-1.2% 同比+3.2千桶/日 同比+1.1% 丙烷/丙烯进口量为75千桶/日 环比-15千桶/日 环比-16.7% 同比-58千桶/日 同比-43.6% 丙烷出口量为1669千桶/日 环比-800千桶/日 环比-32.4% 同比-337千桶/日 同比-16.8% 丙烷/丙烯表观消费量为1085千桶/日 环比+321千桶/日 环比+42.0% 同比+551千桶/日 同比+103.2%[97] 海运物流 - 美国LPG发运月度数据 2022-2025年各月发运量分别为609万吨 543万吨 611万吨 677万吨 714万吨 664万吨 625万吨 653万吨 661万吨 2026年1-8月实际发运量209万吨 Kpler预测后续发运量逐步回升[108] - 美国LPG发往亚洲月度数据 2022-2025年各月发运量分别为365万吨 313万吨 356万吨 430万吨 442万吨 434万吨 382万吨 392万吨 403万吨 2026年1-8月实际发运量159万吨 Kpler预测后续发运量逐步回升[108] - 中东LPG发运月度数据 2022-2025年各月发运量分别为427万吨 369万吨 113万吨 130万吨 108万吨 131万吨 190万吨 168万吨 225万吨 2026年1-8月实际发运量59万吨 Kpler预测后续发运量逐步回升[108] - 亚洲LPG到港月度数据 2022-2025年各月到港量分别为842万吨 780万吨 691万吨 519万吨 630万吨 594万吨 780万吨 697万吨 646万吨 2026年1-8月实际到港量259万吨 Kpler预测后续到港量逐步回升[110] - 中国LPG到港月度数据 2022-2025年各月到港量分别为255万吨 232万吨 258万吨 132万吨 202万吨 192万吨 343万吨 264万吨 209万吨 2026年1-8月实际到港量74万吨 Kpler预测后续到港量逐步回升[110] - 印度LPG到港月度数据 2022-2025年各月到港量分别为224万吨 203万吨 118万吨 97万吨 114万吨 116万吨 129万吨 145万吨 145万吨 2026年1-8月实际到港量61万吨 Kpler预测后续到港量逐步回升[110] - 日本LPG到港月度数据 2022-2025年各月到港量分别为92万吨 97万吨 86万吨 90万吨 94万吨 93万吨 82万吨 87万吨 85万吨 79万吨 89万吨 75万吨 98万吨 90万吨 102万吨 82万吨 88万吨 85万吨 84万吨 87万吨 82万吨 82万吨 84万吨 80万吨 77万吨 87万吨 80万吨 72万吨 64万吨 74万吨 80万吨 70万吨 78万吨 73万吨 75万吨 83万吨 81万吨 88万吨 76万吨 87万吨 2026年1-8月实际到港量25万吨 Kpler预测后续到港量逐步回升[110] - 韩国LPG到港月度数据 2022-2025年各月到港量分别为76万吨 63万吨 56万吨 44万吨 60万吨 70万吨 65万吨 70万吨 57万吨 2026年1-8月实际到港量33万吨 Kpler预测后续到港量逐步回升[110] - 东南亚LPG到港月度数据 2022-2025年各月到港量分别为133万吨 135万吨 106万吨 112万吨 131万吨 106万吨 120万吨 112万吨 114万吨 2026年1-8月实际到港量39万吨 Kpler预测后续到港量逐步回升[110] - 美湾LPG发运本周进一步提升[111] - 中东LPG发运维持低位水平[121] - 亚洲LPG进口量环比上周明显增加[131] - 截至2025年底 全球共有410艘VLGC 预计2026年共有39艘投入使用 增速11.0% 1-8月已投28艘 仍有11艘待投 预计2027年共有48艘投入使用 增速10.5%[136] - 波斯湾地区整体空舱VLGC数量充裕 美湾本周发运高位 空舱环比减少[137] - 中东波斯湾内LPG长期浮仓累积 在途货量去化[140] 国内供需存 - 本周液化气总商品量48.7万吨 环比-1.5% 其中民用气商品量18.5万吨 环比+4.5% 醚后C4商品量15.6万吨 环比-4.8%[145] - 9月11日-9月17日国内液化气工厂无新增装置检修 鑫岳燃化550单位产能装置 克拉玛依石化200单位产能装置重启[147] - 9月预计装置变动情况 重启端 9月初福海创1000单位产能装置 昌邑石化100单位产能装置重启 9月中鑫岳550单位产能装置 万达天弘300单位产能装置 克拉玛依石化200单位产能装置 扬子石化700单位产能装置重启 9月下庆阳石化500单位产能装置重启 9月底海南炼化1200单位产能装置 湛江东兴700单位产能装置重启 检修端 9月初华北石化370单位产能装置 安庆石化2000单位产能装置检修[148] - 山东地炼汽油产销率96% 2021年5月以来 汽油厂内库存首次环比增加[149] - 汽油日均表需数据 4月36.37万吨 同比-16.43% 环比-17.59% 5月38.47万吨 同比-11.32% 环比+3.12% 6月40.56万吨 同比-3.93% 环比+5.44% 7月39.17万吨 同比-2.12% 环比-3.42% 8月38.59万吨 同比-10.93% 环比-1.48%[153][154] - 化工需求端 PDH开工率79.2% 环比-0.4% MTBE外销开工率60.8% 环比-1.9% 烷基化开工率39.7% 环比持平[161] - 9月12日-9月18日MTBE装置变动 河南海尔希15单位产能装置停工 利华益17.5单位产能装置重启[164] - LPG国内炼厂总库存 华东小幅去库 山东 华南小幅累库 华南液化气厂内库存同比低位 华东 山东库存中性[167] - 民用气国内炼厂库存同比低位 山东 华南 华东均累库 华东库存中性 山东醚后小幅累库[169] - LPG码头进口货库存去库 华东 山东库存中性 华南库存偏高 福建库存低位[171] 丙烯部分 价格&价差 - 本周丙烯山东市场价走势偏弱 进口窗口大幅收窄 上游及丙烯品种周度平均变化幅度 Brent+0.34% WTI+2.03% MOPJ-1.56% 乙烯CFR东北亚+1.74% FEI+1.65% CP-1.41% 甲醇太仓+7.16% 山东丙烯-2.19% 华东丙烯-1.59% 华南丙烯-2.34% 丙烯FOB韩国+1.33% 丙烯CFR中国+4.17%[175] - 丙烯价差周度平均变化幅度 CFR中国-FOB韩国+46.67% 山东-东北+6.63% 华东-山东+720.00% 华东-华南+900.00% 连云港进口利润-62.63% 宁波进口利润-65.42% 华南进口利润-78.79%[175] - 上游利润分化 裂解利润环比修复 MTO利润大幅压缩 PDH利润先抑后扬 利润环比变化不大[175] - 中/上游利润周度平均变化幅度 国内主营炼厂+11.06% 国内地炼-10.20% 亚洲石脑油裂解+40.62% 亚洲丙烷裂解+73.45% FEI/MOPJ+39.14% MTO华东-33.83% PDH山东-576.04% PDH华东-207.67% PDH华南-29.18%[175] - 丙烯下游价格走势偏弱 下游利润环比修复为主 当前PO 丁辛醇利润良好 PP利润修复 MTO制PP维持深度亏损 丙烯酸 丙烯腈仍亏损[176][177] - 下游PP利润周度平均变化幅度 华东外采制PP+65.44% 山东外采制PP+59.03% 华东油制PP+25.07% 山东油制PP+18.49% 华东石脑油制PP+35.76% 山东石脑油制PP+18.99% 华东PDH制PP-3.77%[176] - 其他下游利润周度平均变化幅度 华东氯醇法PO+2532.31% 山东氯醇法PO+409.96% 山东HPPO法PO+193.16% 山东丙烯腈+21.62% 山东丙烯酸+61.61% 华东正丁醇+53.45% 山东正丁醇+95.86%[176] - 丙烯国际价格走势偏弱 进口利润窗口大幅压缩[178] - 山东丙烯高位回落[180] 平衡表 - 丙烯产业链开工率 丙烯整体开工率72.1% 环比+0.36% 国内主营炼厂73.2% 环比-0.68% 山东地炼54.5% 环比-1.40% 石脑油裂解79.5% 环比+0.46% 轻烃裂解99.0% 环比+0.09% PDH79.

报告行业投资评级 本报告未明确标注行业投资评级相关内容 核心观点 - 国债期货方面 09/21至10/09各期债走势分化 30年期主力合约收涨0.48% 其余短端年期主力合约小幅收跌 行情运行符合宏观预期转弱背景下的资金多空切换规律 止盈带来的调整属于做多机会[6] - 商品CTA方面 0924至1009两周区间商品市场总体偏弱 CCI下跌1.49% 节后各类商品因子普遍录得显著正收益 期限结构类 波动率类和量价趋势类因子涨幅居前 能源价格带动能化产业链品种在back结构下的上涨 以及羊群性资金涌入推动商品CTA因子表现强势[15][17] 分目录内容总结 国债期货量化策略 国债期货行情简评 - 09/21至10/09各期债走势分化 30年期主力合约收涨0.48% 十年期主力合约收跌0.06% 五年期主力合约收跌0.09% 两年期主力合约收跌0.02%[6] - 上周各品种基差分化 十债CTD券基差收于0.08元左右 符合历史平均水平 三十年期基差收于0.28元 符合历史平均水平[6] - 2023年第三季度随着宏观预期逐渐转弱 市场形成看多国债期货的一致预期 利空消息较少 期货波动率较低时 私募资金率先做多长端期货 期货引导现券走强 市场出现小幅增量利空时 部分资金以此为由止盈 国债期货出现阶段性调整 8月末至今的行情符合该运行规律 8月末9月初市场利空相对较弱 机构止盈带动市场偏弱 上周中期利空因素逐渐出尽 国债波动率下降 资金再度开始增仓做多 9月末存在资金波动 理财回表影响 10月初特别国债发行相对集中 机构止盈时点临近 长期看多逻辑不变的前提下 止盈带来的调整是做多机会[6] - 各期限国债期货核心指标情况 - TL品种 基差最新值0.51元 较前一日上涨0.10元 净基差最新值0.18元 较前一日上涨0.11元 年化基差率最新值2.04% 较前一日上涨0.41% DV01为0.23元/BP 修正久期17.97年 IRR最新值0.85% 较前一日下降0.37% 250日IRR滚动百分位数最新值0.17% 较前一日下降0.22% IRR与DR利差最新值-0.55% 较前一日下降0.38%[7] - TF品种 基差最新值0.05元 较前一日上涨0.02元 净基差最新值0.03元 较前一日上涨0.02元 年化基差率最新值0.23% 较前一日上涨0.09% DV01为0.04元/BP 修正久期4.13年 IRR最新值1.28% 较前一日下降0.09% 250日IRR滚动百分位数最新值0.52% 较前一日下降0.17% IRR与DR利差最新值-0.11% 较前一日下降0.10%[7] - T品种 基差最新值0.06元 较前一日上涨0.01元 净基差最新值0.03元 较前一日上涨0.01元 年化基差率最新值0.27% 较前一日上涨0.04% DV01为0.06元/BP 修正久期6.32年 IRR最新值1.27% 较前一日下降0.04% 250日IRR滚动百分位数最新值0.39% 较前一日下降0.10% IRR与DR利差最新值-0.12% 较前一日下降0.05%[7] - TS品种 基差最新值0.01元 净基差最新值0.05元 年化基差率最新值0.04% DV01为0.02元/BP 修正久期1.72年 IRR最新值1.17% 250日IRR滚动百分位数最新值0.23% 较前一日上涨0.01% IRR与DR利差最新值-0.22%[7] - 国债期货隐含到期收益率情况 TL最新值2.11% 较前一日下降0.20% T最新值1.50% 较前一日下降0.81% TF最新值1.38% 较前一日下降0.93% TS最新值1.25% 较前一日下降1.06%[7] - 跨品种价差情况 2TS-TF结算价最新值98.62元 较前一日下降0.01元 TF-T结算价最新值-3.03元 2TS-T结算价最新值95.60元 较前一日下降0.01元 4TS-T结算价最新值300.79元 较前一日上涨0.01元 蝶式组合1 2TS-3*TF+T结算价最新值-4.92元 较前一日下降0.04元[7] 国债期货日频择时策略 - 策略覆盖大类因子类别包括基差 日间技术 日内量价 高频资金流 会员持仓和风险资产[13] - 信号生成规则为大类因子内等权再平均 以平均后的正负号为多空信号[13] - 回测细节为策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格 单倍杠杆买入[13] - 十年期国债策略表现情况 - 样本外区间2021/01/01至今 单倍杠杆下组合年化收益率2.72% 夏普比1.29 最大回撤1.91% 年化波动率2.11% 卡玛比1.42[6][9][11] - 报告发布以来区间2025/11/01至今 单倍杠杆下组合年化收益率2.10% 夏普比1.52 最大回撤0.67% 年化波动率1.38% 卡玛比3.13[6][9][11] 商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 0924至1009两周区间内商品市场总体偏弱 CCI下跌1.49% 67个商品品种中31涨36跌 涨跌幅中位数为-0.28% 板块层面能化明显偏强 贵金属偏弱 细分板块中基础化工 聚烯烃 橡胶与能源燃料领涨 新能源金属 贵金属与农畜领跌[15][17] - 节后各类商品因子普遍呈现普涨行情 跟踪的各类商品因子总体均录得显著正收益 其中涨幅较多的是期限结构类 波动率类和量价趋势类因子[15][17] - 驱动因素为近期能源价格带动能化产业链品种在back结构下的上涨 以及羊群性的资金涌入 对商品CTA因子的强势起到积极推动作用[15][17] - 单因子表现明细 - C_lfshort_k90 年化收益8.8% 夏普比1.68 最大回撤-9.2% Calmar0.96 今年以来收益18.3% 最近一周收益2.7% 最近一月收益7.2% 最近三月收益16.4% 最近一年收益22.2% 年交易成本0.4% 年换手13.6[18] - C_frontnext_k60 年化收益8.1% 夏普比1.68 最大回撤-10.0% Calmar0.81 今年以来收益15.1% 最近一周收益2.6% 最近一月收益6.8% 最近三月收益14.7% 最近一年收益18.8% 年交易成本0.5% 年换手16.4[18] - C_nsshort_k120 年化收益8.8% 夏普比1.67 最大回撤-7.7% Calmar1.14 今年以来收益23.6% 最近一周收益2.5% 最近一月收益6.9% 最近三月收益16.5% 最近一年收益25.9% 年交易成本0.4% 年换手12.8[18] - Fs_exmom_k90 年化收益5.8% 夏普比1.22 最大回撤-9.9% Calmar0.58 今年以来收益14.2% 最近一周收益1.8% 最近一月收益4.9% 最近三月收益12.3% 最近一年收益15.5% 年交易成本1.0% 年换手32.4[18] - Fs_basis_k60 年化收益4.9% 夏普比1.19 最大回撤-10.0% Calmar0.49 今年以来收益3.2% 最近一周收益1.3% 最近一月收益2.7% 最近三月收益6.0% 最近一年收益1.3% 年交易成本0.4% 年换手14.7[18] - Fs_carry_k150 年化收益4.8% 夏普比1.14 最大回撤-15.5% Calmar0.31 今年以来收益4.5% 最近一周收益1.9% 最近一月收益3.5% 最近三月收益7.3% 最近一年收益1.8% 年交易成本0.4% 年换手12.0[18] - Pr_netmom_k240 年化收益3.2% 夏普比0.71 最大回撤-9.5% Calmar0.34 今年以来收益-0.5% 最近一周收益1.6% 最近一月收益1.9% 最近三月收益5.8% 最近一年收益0.6% 年交易成本0.8% 年换手27.3[18] - Pr_lschgratio_k5 年化收益2.5% 夏普比0.66 最大回撤-11.2% Calmar0.22 今年以来收益8.4% 最近一周收益0.1% 最近一月收益1.6% 最近三月收益1.5% 最近一年收益7.8% 年交易成本2.1% 年换手71.4[18] - Pr_lsratio_k120 年化收益2.9% 夏普比0.57 最大回撤-12.2% Calmar0.24 今年以来收益5.6% 最近一周收益1.5% 最近一月收益3.1% 最近三月收益8.1% 最近一年收益8.7% 年交易成本0.4% 年换手11.9[18] - T_barmom_k240 年化收益6.0% 夏普比1.03 最大回撤-10.8% Calmar0.56 今年以来收益7.0% 最近一周收益2.4% 最近一月收益5.8% 最近三月收益9.0% 最近一年收益10.1% 年交易成本0.5% 年换手17.6[18] - T_intraday_k240 年化收益6.2% 夏普比0.99 最大回撤-11.9% Calmar0.52 今年以来收益6.2% 最近一周收益2.9% 最近一月收益6.9% 最近三月收益11.1% 最近一年收益10.5% 年交易成本0.6% 年换手18.8[18] - T_routemom_k240 年化收益4.4% 夏普比0.94 最大回撤-8.2% Calmar0.54 今年以来收益8.7% 最近一周收益1.8% 最近一月收益3.9% 最近三月收益6.8% 最近一年收益13.2% 年交易成本0.6% 年换手19.7[18] - Val_halfyear_k240 年化收益3.9% 夏普比0.64 最大回撤-13.9% Calmar0.28 今年以来收益4.6% 最近一周收益2.9% 最近一月收益6.2% 最近三月收益14.6% 最近一年收益11.6% 年交易成本0.4% 年换手13.2[18] - Val_oneyear_k240 年化收益3.5% 夏普比0.60 最大回撤-11.9% Calmar0.29 今年以来收益2.5% 最近一周收益2.0% 最近一月收益4.1% 最近三月收益9.4% 最近一年收益8.7% 年交易成本0.4% 年换手12.3[18] - Val_twoyear_k90 年化收益2.3% 夏普比0.41 最大回撤-13.7% Calmar0.17 今年以来收益4.9% 最近一周收益1.5% 最近一月收益3.7% 最近三月收益8.8% 最近一年收益11.0% 年交易成本0.4% 年换手12.5[18] - Vol_std_k10 年化收益2.3% 夏普比0.33 最大回撤-16.8% Calmar0.14 今年以来收益20.1% 最近一周收益2.6% 最近一月收益5.6% 最近三月收益14.1% 最近一年收益21.3% 年交易成本1.1% 年换手36.3[18] - Vol_ema_k5 年化收益2.2% 夏普比0.31 最大回撤-17.4% Calmar0.12 今年以来收益21.3% 最近一周收益2.7% 最近一月收益5.3% 最近三月收益13.6% 最近一年收益22.9% 年交易成本1.4% 年换手45.8[18] - Vol_PK_k1 年化收益2.0% 夏普比0.31 最大回撤-16.5% Calmar0.12 今年以来收益15.2% 最近一周收益2.6% 最近一月收益3.9% 最近三月收益10.1% 最近一年收益19.0% 年交易成本1.6% 年换手52.3[18] - W_yoy_k1 年化收益5.4% 夏普比1.24 最大回撤-7.7% Calmar0.71 今年以来收益3.3% 最近一周收益1.7% 最近一月收益4.1% 最近三月收益6.8% 最近一年收益4.1% 年交易成本0.8% 年换手25.7[18] - W_pct_k180 年化收益5.3% 夏普比1.24 最大回撤-6.5% Calmar0.82 今年以来收益8.2% 最近一周收益1.5% 最近一月收益3.6% 最近三月收益7.6% 最近一年收益7.3% 年交易成本0.6% 年换手21.5[18] - W_ratio_k180 年化收益4.7% 夏普比1.08 最大回撤-9.1% Calmar0.51 今年以来收益3.8% 最近一周收益1.4% 最近一月收益3.2% 最近三月收益7.1% 最近一年收益2.6% 年交易成本0.7% 年换手23.6[18] 跟踪策略表现 - 各策略构造规则 - CWFT组合 以Carry Warrant Futurespot和Trend类因子的简单复合组合 同一大类内部的因子等权 不同大类之间以5:2:2:1的权重再复合[21] - C_frontnext & Short Trend组合 在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能对冲短期价格波动的负收益 C_frontnext为主因子 Short Trend 窗口参数为20日的16个趋势因子 为副因子[21] - Long CWFT & Short CWFT组合 C W Fs T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合 长周期的CWFT因子为主因子 短周期的CWFT因子为副因子[21] - 截面CS XGB组合 基于全市场品种得到的时序因子XGB组合 用20091231-20191231之间样本进行训练[21] - RuleBased TS 夏普加权组合 基于规则型多空信号的时序因子策略 由因子库叠加

报告行业投资评级 - 豆粕基本面稳定 预计区间运行 [1] - 豆一现货偏强 支撑盘面偏强 [1] 报告核心观点 - 2026年10月8日至10月9日美豆期价涨跌互现 10月8日期价下跌源于收割加快 USDA报告前调整仓位 10月9日美豆收涨源于空头回补 [1] - 10月USDA报告数据调整幅度较小 整体影响不大 [1] - 2026年10月8日至10月9日国内豆粕期价先跌后涨 豆一期价偏强并再创新高 10月9日当周豆粕主力m2701合约周涨幅0.89% 豆一主力a2611合约周涨幅2.72% [1] - 2026年10月12日至10月16日预计连豆粕期价区间运行 豆一期价偏强 后续需关注美豆收割与出口 南美种植与天气 豆类市场当前基本稳定 暂无重大消息 豆粕等待新驱动 豆一期价受国产大豆现货整体偏强支撑预计仍偏强 [6] 国际大豆市场基本面情况 - 2026年10月1日当周 2026/27年美豆出口装船约138万吨 环比增幅约40% 同比增幅约91% 2026/27年美豆累计出口装船约393万吨 同比增幅约35% [1] - 2026/27年美豆周度净销售约55万吨 前一周约103万吨 27/28年市场年度周度净销售为0 前一周为0 两者合计约55万吨 前一周约103万吨 处于50万吨至120万吨的预期区间内 影响中性 [1] - 截至2026年10月9日当周 2026年11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略增 进口成本均值周环比略降 盘面榨利均值周环比上升 [1] - 2026年10月10日USDA发布的最新供需报告小幅上调26/27年全球 美国和巴西大豆期末库存 下调阿根廷大豆期末库存 中国相关数据无调整 新作美豆平衡表中 单产和产量小幅上调 但期初库存下调 出口和国内消费上调 期末库存仅小幅上调 整体变化不大 [1] - 2026年10月11日至25日美豆主产区降水主要集中在10月15日前后 可能延缓收割进度 巴西主产区降水偏多 呈现降水不均格局 10月中上旬南部产区降水偏多 中北部偏少 10月中下旬南部产区降水减少 中北部增加 [1] - 截至2026年10月5日当周 2026年美国大豆收割率25% 五年均值为33% [12] - 截至2026年10月1日当周 2026年巴西大豆种植进度7.3% 去年同期为9% [12] 国内豆粕现货市场情况 - 截至2026年10月9日当周 我国主流油厂豆粕日均成交量约22万吨 前一周日均成交约10万吨 周环比上升 [2][4] - 截至2026年10月9日当周 主要油厂豆粕日均提货量约20.5万吨 与前一周基本持平 [4] - 截至2026年10月9日当周 张家港豆粕基差周均值约-14元/吨 与前一周基本持平 去年同期约12元/吨 [4] - 截至2026年10月2日当周 111家油厂样本数据显示 我国主流油厂豆粕库存约118万吨 周环比增幅约3% [4] - 截至2026年10月9日当周 125家油厂样本数据显示 大豆周度压榨量约121万吨 前一周为186万吨 去年同期为129万吨 开机率约33% 前一周为50% 去年同期为36% [4] - 2026年10月10日至10月16日 油厂大豆压榨量预计约233万吨 去年同期为217万吨 开机率63% 去年同期为60% [4] - 2026年10月13日将继续拍卖进口大豆约52万吨 [4] - 节后豆粕现货市场稳定 压榨逐步恢复正常 [4] 国内豆一现货市场情况 - 东北部分地区大豆净粮过4.5筛主流收购价格区间为5100至5240元/吨 较节前上涨260至300元/吨 [5] - 关内部分地区大豆净粮收购价格区间为5200至5420元/吨 较节前上涨240至320元/吨 [5] - 销区东北食用大豆中等含包装塔选主流零售价区间为5400至5660元/吨 较节前上涨220至240元/吨 [5] - 国庆长假期间新豆收获面积扩大 局地降雨天气推迟新豆收获进度 东北产区农户惜售明显 贸易主体抢收 推升基层毛粮大豆收购价 随着库存消耗 市场逐渐接受涨价后豆源 [5] - 销区需求稳定 多销区售价跟随产区豆价上涨 但涨幅小于产地 市场各环节对高价新豆接受度一般 终端豆制品需求正常 以固定需求为主 市场存在观望情绪 [5]

报告行业投资评级 - 玻璃行业无明确投资评级 判定市场未来或变成宽幅震荡 关键看是否减产[2] - 纯碱行业无明确投资评级 判定中期为震荡市[4] 报告核心观点 - 玻璃方面 中期处于宽幅震荡格局 若不减产 当前价格难持续支撑 市场当前上下两难 此前多头支撑因素为减产预期 政策乐观预期 成本驱动 但实际情况是减产未落地 政策未见具体行动 成本端部分下降 此前价格已经反弹到高位 空头驱动来自弱需求 大部分区域库存都处在历史同期高位 而供应收缩速度偏慢 要扭转空头趋势要么供应收缩幅度达到一定幅度以上 要么需求好转使得玻璃厂库存下降超过一定幅度 玻璃估值在长期趋势视角偏低 但向上驱动不足[3] - 纯碱方面 中期处于震荡市 当前产量恢复市场仍有压力 四季度存减产预期 加上估值偏低 容易造成市场震荡格局 此前的反弹主要因政策端利好 市场减产预期 纯碱成本端抬升 市场趋势压力主要来自玻璃持续减产 销售不畅导致纯碱需求端偏弱 长期趋势上要么纯碱大规模减产 要么玻璃持续好转带动市场正反馈 纯碱行业趋势供应过剩格局没有改变 即使短期政策反弹 未来压力仍较大 向下有减产预期支撑 向上则受到玻璃减产 纯碱总体产能过剩压制 四季度支撑端因素似乎更强[4] 分目录内容总结 玻璃相关内容 玻璃供应端情况 - 截至2026年10月8日 全国浮法玻璃日产量为14.23万吨 与10月1日持平 2026年10月2日至10月8日当周全国浮法玻璃产量99.62万吨 环比持平 同比-11.53%[2] - 潜在新点火产线总计日熔量20260吨/日[7] - 潜在老线复产总计日熔量12570吨[8] - 潜在冷修产线总计日熔量25520吨/日[9] - 8-9月玻璃减产偏少 四季度供应趋势偏向减产 具体节奏不确定[10] - 当前浮法玻璃在产产能14.23万吨/日左右 2021年产能高峰17.8万吨/日[11] - 供应端未来变量主要是环保因素即湖北石油焦改天然气 目前时间仍未绝对明确 行业高库存 低利润情况下容易被迫减产 今年目前为止更多厂家减产是因为亏损和高库存压力 环保技改因素减产较少 复产主要是产能置换因素[11] 玻璃价格与利润 - 部分区域玻璃降价20-40元/吨[16] - 河北地区玻璃价格920-1000元/吨左右 部分降价20-40元/吨 湖北地区价格目前980-1000元/吨左右 部分降价20元/吨 华东江浙地区市场价1080-1200元/吨左右 涨跌互现 变化不大[18] - 玻璃期货下跌 月差变化不大[19] - 以石油焦为燃料的浮法工艺利润-169元/吨左右 以天然气为燃料的浮法工艺利润-152元/吨左右 以煤炭为燃料的浮法工艺利润-148元/吨左右[20][24] 玻璃库存及下游开工 - 国庆长假累库 市场信心不足 降库还需减产[27] - 长假累库 节后成交一般 主产地供应加库存压力目前看几乎只能依靠减产来消化 如果不减产 主产地未来面临的是国庆累库加冬季全国需求总量放缓加春节累库[28] - 各地玻璃价格基本同步 价差变化不大 主销地今年也明显弱于往年[32] - 浮法玻璃下游需求表现偏淡 下游按需补货 观望氛围浓厚[3] - 截至2026年10月8日 全国浮法玻璃样本企业总库存7318.6万重箱 环比+268.9万重箱 环比+3.81% 同比+16.49% 折库存天数33.7天 较上期+1.2天[3] - 本周华北地区受假期影响 下游多放假 周初多数生产企业产销率偏低 随着假期结束 出货有所好转 多数企业累库 整体区域库存环比增长明显 华中市场本周出货一般 假期因素影响下 中下游拿货量偏弱 整体库存增加 华东区域整体库存环比上涨 假期影响 企业整体出货受限 多数库存均出现不同幅度的上涨 华南市场长假期间下游多数放假且部分下游放假时间较长 企业出货整体受阻 除个别企业出货尚可库存有所下滑外 多数企业库存增加 整体区域库存环比呈增加态势[3] 玻璃相关交易策略 - 单边策略 短期或震荡偏强 第一压力位990-1000 实质性突破后第二压力位1130-1200 下方支撑位850-870[3] - 跨期策略 如果单边价格较低可考虑正套[3] - 跨品种策略 暂不参与 后期如果交易2026年通胀预期因素 则玻璃或更强 但市场不确定性因素较多[3] 光伏玻璃相关内容 光伏玻璃价格与利润 - 截至本周四 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米 均价10.25元/平方米 环比持平 较上周暂无变动 3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米 均价17.25元/平方米 环比持平 较上周暂无变动[39] - 减产带动光伏玻璃市场企稳[37] 光伏玻璃产能与库存 - 全国光伏玻璃在产生产线共计309条 日熔量合计70550吨/日 环比下降1.67% 较上周由平稳转为下降[42] - 国内光伏玻璃样本企业库存天数约43.59天 环比下降3.90%[47] - 四季度光伏行业一般偏向库存上升[40] - 从历史情况看 二-三季度后光伏市场略有好转 今年市场能否延续到四季度尚需观察 季节性角度弱于往年[44] 纯碱相关内容 纯碱供应及检修 - 本周纯碱行业开工负荷率74.4% 较上周变动不大 其中氨碱厂家开工负荷率76.4% 联碱厂家开工负荷率65% 天然碱厂开工负荷率87.6% 纯碱厂家周度产量在72.5万吨[4] - 纯碱开工率从历史情况看偏低 复产增多 供应上升[50] - 纯碱产能利用率76.15% 上周为73.83%[51] - 当前重碱周度产量来到38.58万吨/周左右 高产量 高库存背景下 要么厂家加大减产力度 要么地产产业链持续恢复带动玻璃刚需及囤货恢复 当前供应端加速检修 有利于缓解纯碱供应压力[52] - 本周纯碱厂家检修涉及山东海化 安徽德邦 四川和邦等多家企业 后续计划检修企业包括内蒙古博源银根化工一期 河南金山[50] 纯碱库存情况 - 10月8日国内纯碱企业库存总量在167万吨 含部分厂家外库库存 较9月30日库存增加0.7万吨 环比增加0.4% 同比增加16.9% 其中重碱库存60.3万吨 较9月30日库存增加1.3万吨 增幅2.2%[4] - 截止2026年10月8日 国内纯碱厂家总库存177.87万吨 较上周增加1.94万吨 涨幅1.10% 其中轻质纯碱93.22万吨 环比增加0.2万吨 重质纯碱84.65万吨 环比增加1.74万吨[54][55] - 纯碱总库存约180.58万吨左右[57] 纯碱需求情况 - 全国浮法玻璃生产线共计247条 在产194条 日熔量共计141345吨 较上周持平 行业产能利用率80.85% 预计下周光伏玻璃 浮法玻璃产线暂无变化 重碱需求弱稳[4] 纯碱价格与利润 - 沙河 湖北名义价格970-1050元/吨左右[61] - 沙河地区低位价格970-980元/吨 期现商沙河报价小幅震荡略有下降 厂家出厂价 西北集中在930-1030元/吨左右 华中集中在1000-1050元/吨[65] - 纯碱基差 月差变化不大[66] - 华东除山东外联碱利润-246元/吨 华北地区氨碱法利润-245元/吨[70] - 中国纯碱拟在建项目合计产能规模较大 金山化工潜江联碱法扩建200万吨/年 湘衡盐化衡阳联碱法扩建80万吨/年 中盐碱业通辽天然碱法新建500万吨/年 宁夏日盛石嘴山ADC发泡剂联产20-30万吨/年[68] 纯碱相关交易策略 - 单边策略 中期震荡市 上方压力位1120-1140 下方支撑位920-950[4] - 跨期策略 暂不参与[4] - 跨品种策略 暂不参与 后期如果交易2026年通胀预期因素 则玻璃或更强 但市场不确定性因素较多[4]