报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加缓解前期供应压力，但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，1月主力合约有一定溢价，随节前备货临近向下空间有限，未来大概率区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01收3210，较昨收涨26；JD05收3510，较昨收涨17；JD09收3878，较昨收涨3 [2] - 01 - 05价差收 - 300，较昨收涨9；05 - 09价差收 - 368，较昨收涨14；09 - 01价差收668，较昨收跌23 [2] - 01鸡蛋/玉米为1.45，较昨收无变化；01鸡蛋/豆粕为1.07，较昨收涨0.01 [2] 现货市场 - 产区均价2.86元/斤，较上一交易日涨0.07元/斤；销区均价3.09元/斤，较上一交易日涨0.03元/斤 [2] - 淘汰鸡均价3.81元/斤，较上一交易日涨0.02元/斤 [2] 基本面信息 - 今日主产区均价2.8元/斤，较上一交易日涨0.07元/斤；主销区均价3.09元/斤，较上一交易日涨0.03元/斤；全国主流价格有涨有稳 [4] - 10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减0.01亿只，同比增5.5%，低于预期；10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减13% [5] - 预计2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏大致为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月21日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量2021万只，较前一周增3.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄492天，较前一周减1天 [5] - 截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量7472吨，较上周增1.2% [6] - 截至11月13日，鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.15元/斤，较前一周涨0.1元/斤；11月6日，蛋鸡养殖预期利润 - 6.1元/羽，较上一周跌1.19元/斤 [6] - 截至11月21日当周生产环节周度平均库存1.1天，较上周增0.09天；流通环节周度平均库存1.2天，较前一周增0.15天 [6] 交易策略 - 单边预计短期区间震荡，可考虑逢低建多1月合约 [8] - 套利和期权建议观望 [9][10]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期区间震荡，关注政策变化；铁矿盘面走势震荡；焦炭、焦煤价格或偏弱震荡；硅锰底部支撑预期下移；硅铁底部支撑力度将承受考验 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面反弹，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 下游行业内需弱，钢材出口回落，政策预期支撑盘面，需求弱制约上方空间，短期区间震荡 [2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，基差略有走弱，全球发运环比大减但仍强于去年，澳巴发运下降，国内到港量反弹，港存累库 [3] - 需求端钢材表需低位反弹，铁水季节性减产，关注宏观利好政策，基本面边际转宽松，盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存小降，炼焦煤总库存和产端库存微降，钢材压价情绪浓，价格或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小减，现货拍卖成交一般、价格下跌，终端影响小 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存小降，炼焦煤总库存和产端库存微降，钢材压价情绪浓，价格或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，周度产量小降但仍处高位，库存缓慢累增，锰矿库存小增，底部支撑预期下移 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度将受考验 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月17 - 21日当周全球和国内股债商品大多回落 全球债＞商品＞股 国内也是债＞商品＞股 投资者对日本市场及AI担忧升温 大类资产价格波动或增大 需关注美国通胀数据公布情况 [3][6][19] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况：股债商品齐回落 - 美国9月非农数据显示新增就业人数增长超预期但失业率走高 美元指数周度上涨 股债商品皆不同程度回落 以美元计价 债＞商品＞股 [6] 全球股市概况：主要股票市场普跌 - 当周美元降息不确定性和市场对AI担忧升温 全球主要股票市场普遍回落 亚太地区跌幅居前 新兴市场表现不及发达市场 VIX指数周度明显抬升 [8] 全球债市概况：10年期美债收益率周度回落 - 9月非农数据未消除美联储官员分歧 美元降息不确定性增加 中长期美债收益率回落 10年期美债收益率周度回落8BP至4.06% 债市周度回落 全球范围内 信用债＞高收益债＞国债 [15] 全球汇市概况：美元指数周度收涨 - 当周超大规模财政刺激政策与日本央行货币政策正常化博弈 引发市场担忧 日元兑美元快速贬值 美元指数周度抬升 主要非美货币兑美元多数回落 人民币汇率窄幅震荡 美元指数周涨幅0.87% [16] 全球商品市场概况：国际油价明显回落 - 美国提出结束俄乌冲突“28点”新计划 俄乌或达成框架协议使国际油价周度大跌 贵金属价格延续高位整理 主要农产品价格上涨 有色金属价格普遍回落 [18] 国内大类资产表现情况：股市商品回落 债市震荡运行 - 当周中金公司筹划换股吸收合并东兴证券、信达证券 股市商品回落 债市震荡为主 综合来看 债＞商品＞股 [19] 国内股市概况：A股主要宽基指数普遍回落 - 受海外市场冲击 A股主要宽基指数普遍回落 两市日均成交额较上一周回落 风格上大盘蓝筹相对抗跌 板块中电力设备及新能源、基础化工等跌幅居前 上证综指周跌幅3.9% [20] 国内债市概况：债市窄幅震荡 - 当周央行公开市场操作净投放4340亿元 资金面相对偏紧 债市周度震荡运行 整体来看 信用债＞企业债＞国债 [23] 国内商品市场概况：商品市场整体回落 - 国内商品市场周度回落 主要商品板块中贵金属跌幅居前 [24] 大类资产价格展望：关注美国通胀数据公布情况 - 近期投资者对日本市场及AI的担忧升温 大类资产价格波动或增大 需关注美国通胀数据公布情况 [3][26]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 短期市场多空消息繁杂，贵金属高位震荡，关注技术面的方向性突破 [1] 各部分总结 就业数据 - 美国推迟公布的9月非农就业人数增加11.9万超预期和前值，但失业率小幅上升0.1个百分点至4.4% [1] - 周度初请失业金人数22.3万人低于预期维持低位，就业保持韧性 [1] - 10月非农和OPI不会发布，11月数据推迟到11月中旬，意味着下一次美联储会议前缺少关键数据参考 [1] 美联储官员表态 - 威廉姆斯认为近期存在降息空间 [2] - 柯林斯认为有理由对12月降息持谨慎态度，预计未来将进一步降息 [2] - 米兰若投票成为关键一票，将支持降息25个基点 [2] - 洛根认为在通胀仍然偏高、劳动力市场大体平衡的情况下，美联储需要“暂时保持利率不变” [2] 地缘政治 - 美方提出28点乌克兰和平计划，涉及领土、军事与外交等多方面内容，部分关键条款遭到欧洲盟友的反对，后续多方仍将持续博弈 [1] - 美乌代表称日内瓦会谈“取得进展”，鲁比奥称特朗普对会谈报告感到满意，泽连斯基发表声明美方和平方案有望纳入乌核心利益关切 [2] - 欧洲针对28条提出反提案，核心内容包括美国提供北约第五条款式的保护、乌克兰不以军事手段收复被占领领土，领土谈判基于目前军事接触线、北约达成共识的前提下允许乌克兰加入 [2] - 消息人士称美乌正商讨乌克兰总统泽连斯基本周访美事宜 [2] - 美财长贝森特称特朗普正向俄罗斯施压要求其结束冲突，有信心俄乌和平进程正在向前推进 [2] - 特朗普认为11.27是乌克兰接受和平协议条款的合适截止期限 [2] 美股市场 - 上周英伟达财报亮眼一度支撑美股，但此后美股大幅回调令泡沫担忧仍存在，继续警惕美股走向可能引发的流动性问题 [1]

报告行业投资评级 - 原油：一颗星（偏空） [1] - 燃料油：三颗星（预计下跌） [1] - 低硫燃料油：三颗星（预计下跌） [1] - 沥青：三颗星（预计下跌） [1] 报告的核心观点 - 原油因俄乌协议有进展、美联储对降息态度反复承压，且四季度和明年一季度有累库预期，油价下行驱动仍在，偏空策略继续持有 [2] - 燃料油和低硫燃料油均面临供应充裕、需求疲软的基本面压力，价格受成本端拖累走弱 [3] - 沥青北方价格总体持稳，南方价格连续下行，南北价差收窄，短期盘面主力合约获支撑，但受原油走势和供应回升预期影响，预计承压震荡偏弱运行 [4] 各行业情况总结 原油 - 俄乌协议有进展，特朗普提出周四是乌接收和平方案最后期限，美联储对12月降息态度反复令原油等风险资产承压 [2] - 四季度和明年一季度市场有更大累库预期，油价下行驱动仍在，偏空策略继续持有 [2] - 本周重点关注俄乌和平方案谈判进展及委内地缘风险 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格受成本端拖累走弱，高硫燃料油供强需弱，地缘因素对俄出口影响有限，中东出口维持高位，国内进料需求预计回落 [3] - 11月21日美国对俄制裁生效或引发短期波动，但中期供应宽松压制市场 [3] - 低硫此前受海外炼厂不稳支撑，阿祖尔炼厂预计11月29日部分重启，12月底丹格特RFGC装置检修或增加供应，后续压力上升 [3] 沥青 - 北方市场部分炼厂转产渣油、终端项目赶工需求支撑，价格总体持稳；南方市场资源供应充裕，炼厂出货承压，价格连续下行，南北价差显著收窄 [4] - 中旬以来周度出货量维持在40万吨以下，处于近四年同期低位 [4] - 短期盘面主力合约在3000元/吨获支撑，但原油走势偏弱压制市场心态，供应有回升预期，预计承压震荡偏弱运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端国内锌精矿偏紧未改加工费走低，进口锌精矿加工费下滑且成交增多，港口库存减少；冶炼端利润压缩部分厂下调开工率，11月精炼锌供应或不及预期；消费进入淡季转弱；库存减少；预计11月精炼锌产量不及预期，出口或减少，沪锌有支撑，关注比值对出口影响及累库情况；交易策略为单边逢低轻仓试多，套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 涵盖现货升水、绝对价与月差、沪锌成交与持仓、社会库存、保税区库存、LME库存、LME注销仓单占比、仓单、LME库存分地区等数据 [6][12][16] 基本面数据 锌矿供应情况 - 2025年1 - 8月全球锌精矿产量829.07万吨，同比增7.71%；7月产量109.76万吨，同比增13.14%；10月国内锌精矿产量33.08万吨，环比+5.18%，同比+12.33%，预计11月环比-2.09%至32.39万吨；截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加5.44天至22.1天，近期逐月减少；国内主要港口锌精矿库存环比减少3.15万吨至27.42万吨 [28] 锌矿进口情况 - 10月进口锌矿亏损扩大，冶炼厂抢购国产矿，进口锌矿零单成交清淡，预计10月进口量难上涨；1 - 9月累计进口量400.8万吨，累计同比增加40.49%；9月进口50.54万吨，环比8月增加8.15%，同比增加24.94%，进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、阿曼 [30][38] 国内矿石总供应 - 国产矿供应减少，进口锌精矿有减量预期，预计10月国内锌精矿供应减少；截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加5.44天至22.1天，近期逐月减少 [41][42] 锌矿加工费情况 - 11月Zn50国产锌精矿月度加工费至3000元/吨；11月21日周度Zn50国产锌精矿加工费下调250元至2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下调10.45美元/干吨至73.05美元/干吨；当前国内矿山利润5300元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损1420元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益盈利500元/吨左右 [46][47] 全球精锌产量 - 2025年1 - 8月全球精炼锌产量914.82万吨，同比增0.14%，消费量896.83万吨，同比增0.19%，累计过剩17.99万吨；8月产量122.69万吨，同比+8.35%，需求117.9万吨，同比+0.12%，过剩4.79万吨 [51] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率90.16%，环比-2.16%；分规模看，大型企业开工率91.01%，环比-2.14%，中型企业开工率93.06%，环比-1.25%，小型企业开工率80.86%，环比-3.64%；10月SMM中国精炼锌产量环比+2.85%至61.72万吨，同比增加21.45%，预计11月产量61.14万吨，环比-0.94%，同比增加19.93% [54][55] 锌锭进出口情况 - 1 - 9月精炼锌累计进口25.82万吨，累计同比下降19.27%；9月进口量2.27万吨，环比下降11.61%，同比下降57.03%，出口0.25万吨，净进口2.02万吨；进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚，出口前三国家为印度尼西亚、越南、日本；10月国内精炼锌产量预计增加，进口或减少，供应环比微增，需关注出口情况 [58][59] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年9月锌精矿和精炼锌的产量、同比、净进口量、同比、总供应量、同比等数据 [60] 初级加工开工情况 - 涉及下游企业综合开工率、镀锌开工率、压铸合金开工率、氧化锌开工率等数据 [63] 初级加工企业库存情况 - 包括镀锌企业原料和成品库存、锌合金企业原料和成品库存、氧化锌企业原料和成品库存等数据 [66] 地产建设数据 - 涵盖开发投资、销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积、待售面积等数据 [69][70] 土地与商品房成交数据 - 有100城土地成交溢价率季节性、三十大中城市商品房成交日报（分一线、二线、三线城市）数据 [72][76] 基建投资数据 - 包含基建投资主要板块走势、基础建设投资、电力等行业固定资产投资完成额、基础建设投资（不含电力）等数据 [80] 国内汽车数据 - 有中汽协汽车产量、中国汽车产量季节性、汽车生产结构与渗透率、传统燃油车和新能源汽车产量、中国汽车出口季节性等数据 [84][85] 国内白电数据 - 涉及三大白电产量（空调、冰箱、洗衣机）当月值数据 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇延续弱势态势为主 进口略有扰动 国内供应宽松 下游需求稳定 港口库存继续累库 内地价格相对坚挺 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面减仓大幅反弹 最终报收 2077（+62/+3.08%） [2] - 生产地内蒙南线报价 1920 元/吨 北线报价 1970 元/吨 关中地区报价 1910 元/吨等 消费地鲁南地区市场报价 2120 元/吨等 港口太仓市场报价 2040 元/吨等 [2] 重要资讯 - 本周期(20251115 - 20251121）国际甲醇（除中国）产量为 1068585 吨 装置产能利用率为 73.25% 环比上周持平 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在 320 元/吨附近 甲醇开工率高位稳定 国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格持续下跌 进口维持顺挂 外盘开工高位提升 伊朗 11 月已装 92 万吨 出货积极 非伊货源多 贸易商低价抄底 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回升 部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面进口到港略有减少 港口累库周期结束 基差偏强 内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边空单止盈 [5] - 套利观望 [6] - 期权卖看涨 [6]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种如棉花、白糖、苹果、木材有多头趋势，部分品种如纸浆、天然橡胶有上涨驱动但可操作性不强，20号胶和丁二烯橡胶短期多空均衡宜观望 [1] - 各品种受自身供需、库存、成本等因素影响，需综合考虑各因素判断走势并进行投资操作 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅反弹，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高、销售进度偏快，给盘面带来支撑 [2] - 截至11月20号，全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺、成交偏好 [2] - 操作上暂时观望 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西10月下半月生产数据偏空，北半球印度和泰国开榨，产量预期较好 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降，但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，山东苹果收购进入尾声，冷库零星成交 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，今年苹果质量差、收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期价小涨，20号胶IR和丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内现货价格稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区逐渐进入停割期；国内丁二烯橡胶装置开工率上升 [5] - 上周国内轮胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.7万吨，丁二烯港口库存增加至3.98万吨 [5] - 需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，RU老胶仓单集中注销，BR成本支撑稳定，外部环境走差，市场情绪谨慎 [5] - 策略上RU偏强，NR&BR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有不同报价 [6] - 截至11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [6] - 国内进口库存连续增加，供给偏宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高 [6] - 基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小 [7] - 低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储关于降息态度反复，商品市场短期或震荡运行；各板块中，贵金属、有色短期或震荡运行，黑色短期或承压运行，能源短期或偏弱运行，化工产业链短期或震荡运行，油脂油料短期或偏弱运行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 商品市场上周整体承压回落，下跌1.81%，各板块均收跌，其中贵金属领跌4.07%，能化、农产品、有色和黑色分别下跌2.36%、1.55%、1.52%和0.25% [2] - 涨幅居前的品种为铁矿石、玉米和热卷，涨幅分别为1.68%、0.46%和0.43%；跌幅较大的品种为焦煤、白银和纸浆，跌幅分别为7.47%、5.62%和4.6% [2] - 商品市场20日平均波动率降幅收窄，贵金属板块波动率进一步下降；全市场规模大幅下降，各板块资金均表现为净流出，主要集中在有色贵金属品种 [2] 展望 - 美联储偏鹰言论使美元流动性边际收紧，风险资产承压回落；日元走弱对美元强势支撑作用下降，威廉姆斯“鸽派”讲话使市场情绪回暖但持续性待察；美联储降息态度反复，商品市场短期或震荡运行 [2] - 贵金属方面，美国补发经济数据有韧性，9月非农就业人数增加11.9万超预期和前值，美联储官员表态分歧大，12月维持利率不变可能性高，短期板块或维持高位震荡 [2] - 有色方面，美国滞后经济数据公布使降息预期降温推高美元指数施压板块，国内10月用电量增速上升显示经济复苏韧性；基本面年底需求偏弱、库存累积，供需结构偏宽松，短期板块或震荡运行 [3] - 黑色方面，上周螺纹表需好转、产量回升、库存下降，铁水处季节性减产趋势且减产速度放缓，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大；铁矿石港口库存累库、基本面转松，炼焦煤总库存环比下降，钢厂压价情绪浓，短期板块或承压运行 [3] - 能源方面，美国推动俄乌协议达成压制地缘风险溢价，四季度和明年一季度市场累库预期大，油价下行驱动仍在，短期或偏弱运行 [3] - 化工方面，聚酯品种有利多消息但油价及汽油裂差回落、终端织造负荷下降，化工需求转弱预期兑现，短期产业链或震荡运行 [3] - 农产品方面，拉尼娜现象持续到北半球冬季，关注对巴西和阿根廷大豆产量影响，短期豆粕或跟随美豆调整；油脂受油价走弱影响下跌，棕榈油供需面趋弱，短期油脂油料或偏弱运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2237.39亿元，份额变动2.87%，成交量1297571899，成交量变动 -8.02%；商品ETF合计规模2349.97亿元，份额变动2.67%，成交量2005203321，成交量变动1.41% [35] - 各黄金ETF净值周收益率多为 -2.49%至 -2.99%，部分能化、豆粕、有色、白银相关ETF也有不同程度下跌 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月23日当周全球原油陆上及浮仓库存小幅攀升，全口径库存延续高位回落，同比库存压力仍大；分区域看中国库存小幅回落，俄罗斯、印度、中东、欧洲库存回升，俄罗斯库存跳升明显，需关注其出口降量背景下后续累库的持续性 [2] 相关目录总结 未提及相关目录内容，无总结信息