投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 7 月 3 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 市场情绪回暖，钢矿偏强震荡 核心观点 螺纹钢：主力期价偏强震荡，录得 1.45%日涨幅，量缩仓增。现阶段， 螺纹钢供需两端均有所回升，基本面延续季节性弱势，淡季钢价易承 压，相对利好则是库存低位，现实矛盾不大，且近期政策利好发酵，市 场情绪偏暖，支撑钢价短期偏强运行，重点关注政策兑现情况。 热轧卷板：主力期价震荡走高，录得 1.45%日涨幅，量缩仓稳。目前来 看，热卷供需两端平稳运行为主，基本面并未好转，库存持续累库，但 政策利好预期再度发酵，乐观情绪支撑下热卷价格短期维持偏强运行态 势，谨防交易逻辑切换至产业端。 铁矿石：主力期价偏强运行，录得 2.45%日涨幅，量增仓缩。现阶 段，矿石需求韧性表现尚可，叠加市场情绪偏暖，短期矿价走势偏强运 行，但矿石需求存有隐忧，且供应表现趋稳，供需格局改善有限，上行 高度谨慎乐观，关注成材表现情况。 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报 ...

投资咨询系列报告 | 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3368.70 | 18.80 | 0.56% | 22.30 | 0.67% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3335.70 | -13.30 | -0.40% | 17.45 | 0.53% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 781.28 | 5.24 | 0.68% | 6.00 | 0.77% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 775.81 | 5.48 | 0.71% | 2.55 | 0.33% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -0.10 | 1.15 | -92% | -3.49 | -103% | | | 沪金主力基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期镍和不锈钢维持宽幅震荡走势，日内沪镍走势震荡偏强，消息面和基本面无新矛盾，整体消化近期情绪，后续需关注新能源大盘走势、镍矿配额影响、反倾销税走势以及大厂减产落地情况等[1][3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，卖出看涨期权，套保比例分别为60%和50%，策略等级均为2 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级分别为3、1、3 [2] 核心矛盾 - 日内沪镍走势震荡偏强，消息面和基本面无新矛盾，整体消化近期情绪 [3] - 七月镍矿基准价受镍市影响轻微下调，菲律宾矿端持续坚挺，底部支撑仍存 [3] - 镍铁日内成交价持续阴跌，主要受下游需求弱势影响 [3] - 不锈钢受期货偏强影响，现货端低价资源明显减少，后续关注反倾销税走势以及大厂减产落地情况 [3] - 新能源链路受刚果钴矿扰动和硫磺价格高企影响有挺价情绪，维持以销定产局势，后续关注新能源大盘走势以及镍矿配额影响 [3] 利多解读 - 刚果钴矿禁矿延续 [4] - 青山不锈钢拟减产25万吨 [4] - 政策影响新能源链路整体偏强 [4] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [4] 利空解读 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢 [5] - 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改 [5] - 纯镍库存高企 [6] - 七月镍矿基准价轻微下调 [6] 盘面数据 - 沪镍主连最新值121790元/吨，环比差值570，环比0%；沪镍连一、连二、连三环比均为0.47%；LME镍3M最新值15340美元/吨，环比0.46% [6] - 沪镍成交量78989手，环比14.14%；持仓量71229手，环比 - 4.73%；仓单数21065吨，环比 - 0.34%；主力合约基差 - 1620元/吨，环比100.0% [6] - 不锈钢主连最新值12710元/吨，环比差值40，环比0%；不锈钢连一环比0.32%，连二环比0.24%，连三环比0.44% [7] - 不锈钢成交量85411手，环比 - 20.00%；持仓量94683手，环比 - 0.10%；仓单数111774吨，环比 - 0.11%；主力合约基差400元/吨，环比 - 21.57% [7] 产业库存 - 国内社会镍库存37843吨，较上期 - 380吨 [8] - LME镍库存203628吨，较上期 - 474吨 [8] - 不锈钢社会库存992.1吨，较上期 - 8.5吨 [8] - 镍生铁库存37534吨，较上期 + 2924吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对铁合金供给侧改革政策预期强烈，近期价格上涨受政策预期影响，需关注强预期弱现实状况 [3] - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍相对较弱 [3] - 铁合金前期高库存高供应利空因素减弱，供应端维持低位，去库趋势持续但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，预计仍偏弱运行 [3] - 铁合金持仓量下降，部分资金离场，估值过低时易受消息面扰动，短期内看反弹，建议反弹逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.65%，当前波动率历史百分位（3年）为40.4% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.41%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [7] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [11] - 铁合金电价成本端有下降预期 [11] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存高于历史同期水平 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求相对疲弱 [12] - 硅锰生产企业周度开工率为39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [12] 硅铁日度数据 - 2025年7月2日，硅铁基差（宁夏）为14，较前一日-166，较上周-62 [8] - 硅铁现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨50，甘肃涨100等 [8] - 硅铁仓单9678，较前一日+169，较上周+2702 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月2日，硅锰基差（内蒙古）为124，较前一日-102，较上周-72 [9] - 硅锰现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨30，内蒙涨50等 [9] - 硅锰仓单89598，较前一日+1753，较上周-2883 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期受全球铜精矿产量增速下行及美国铜进口需求激增提振，但需警惕美国关税政策；蛋白粕或在震荡中探寻阶段性底部；沥青期价维持弱势震荡，远期基本面相对弱势，裂解价差延续走弱趋势 [1][3][7] 各品种总结 铜 - 日内观点：79500 - 81000；中期观点：60000 - 90000；参考策略：震荡偏强操作思路，买入看涨期权策略择机止盈 [1] - 核心逻辑：宏观上美联储官员称关税提升通胀但年内大概率降息；供给上智利5月铜产量环比增4.9%、同比增9.4%，秘鲁部分矿山运输中断；需求上多地消费需求受铜价上涨抑制；库存上7月2日上期所和LME铜库存均增加 [1][2] 蛋白粕 - 日内观点：豆粕2509在[2900, 3000]震荡寻底；中期观点：豆粕2509在[2900, 3100]区间寻底；参考策略：卖出豆粕2508 - P - 2850虚值看跌继续持有 [3] - 核心逻辑：7 - 9月美豆和加菜籽生长期产区天气重要，美国和加菜籽墒情不一；国内美豆种植面积预估基本符合预期；国际大豆供应充足但下半年进口有不确定性，美豆优良率尚可；菜籽方面加拿大新作种植较快但部分地区遇干旱，国内豆菜粕价差合理；后市关注美环保署听证会及美豆产区降水 [3][4][5] 石油沥青 - 日内观点：弱势震荡；中期观点：承压运行；参考策略：空沥青多高硫燃油价差策略 [7] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损加深但开工率和产量上涨；需求端整体刚需平淡，业者避险情绪升温，库存上厂库增加、社会库存降幅放缓；成本端短期内油价弱势震荡有底部支撑，远期仍承压运行；后市沥青期价维持弱势震荡，裂解价差延续走弱趋势 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年上半年 A 股市场区间震荡、结构分化，风格向成长型迁移，估值内部分化，经济复苏有挑战，政策是支撑 [3] - 短期指数震荡，可逢高减持中小盘多单，空仓者关注指数回调布局机会；中长期配置审慎，跟踪盈利修复和政策效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、股指延续区间震荡态势 - 行情回顾：上半年 A 股维持区间震荡，年初至 3 月中旬因 AI 产业和政策利好攀升，后受特朗普关税冲击调整，4 月中旬至年中因政策发力和贸易摩擦缓和回升；中小盘股指期货弹性强于大盘股，中证 1000 多次领涨，上证 50 和沪深 300 受传统行业拖累表现温和 [8] - 行业表现：2025 年上半年行业表现分化，受特朗普关税和中东局势影响，贵金属相关有色金属及高股息银行板块领涨，煤炭、食品饮料和房地产跌幅居前；不同阶段成长和防御风格交替占优 [10] - 股指基差：上半年 A 股交易活跃，中小盘风格强势，中证 1000 突出；市场中性策略收益和股息率攀升引导股指贴水增大，预计下半年股指季节性贴水幅度相对扩大但绝对程度缩小 [11][16] 二、市场估值：关注盈利带动估值消化 - 中证 500 和中证 1000 指数：市净率处于历史中低位，因传统 PE 无法完全反映真实情况，需更多参考 PB 估值 [20] - 上证 50 和沪深 300 指数：估值存在背离，市盈率偏高、市净率中低位，差异因市场估值回升快于盈利能力提升，需关注盈利恢复对估值的影响 [22][23] - 指数拥挤度：市场风格或延续向成长型标的迁移，中小市值成长风格资产获资金青睐，中证 500、中证 1000 相对大盘指数超额收益显著 [24] - 股债性价比：股票市场不具有明显相对优势，目前股票市场相对国债市场估值仍偏高，若下半年美联储降息，国内政策宽松空间打开，利率债收益率或下行 [34] - 估值小结：A股 市场估值修复后股债性价比偏低，需观察政策和美联储降息对利率债收益率的影响；市场内部分化，估值修复快于盈利回升，中证 1000 相对沪深 300 拥挤度差将震荡上行 [36][37] 三、国内预期向现实转化仍存阻力 - 金融传导效率好转，政策效果需进一步释放：5 月 M1 同比增速回升，M2 向 M1 转化趋势显现，但社会融资规模结构显示实体企业长期投资意愿弱，居民短期贷款萎缩，经济内生动能恢复需更有力政策支持 [37] - 通缩压力未完全消退，利润水平修复仍处于筑底阶段：各股指成分股归母净利润筑底且分化，规模以上工业企业利润未持续修复；价格水平显示经济在通缩边缘，企业面临“高成本、低售价”挤压 [39][44] 四、资产配置转移预期提升，资本账户压力或将缓解 - 资产配置转移预期提升：央行降准、下调政策利率和 LPR，商业银行下调存款利率，上市公司提高股东回报，引发居民资产配置转变，资金流向银行理财和资本市场，A股 市场有望迎来配置资金 [46][49] - 美元主导因素转变，资本金融账户压力或将缓解：美元从逆周期资产向顺周期资产转化，信用根基受侵蚀，走弱预期增强，对人民币汇率构成支撑，中国资本与金融账户有望修复 [53][55] - 关税措施修正收缩空间有限，经常账户仍存在明显压力：中美贸易摩擦后关税虽有调整但仍处高位，美国“大而美法案”若通过或支撑其关税强硬态度，国内经常账户压力明显 [57][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需仍显韧性，本周产量54.7万吨同比增长20.5%，需求58.1万吨同比增长19%，样本库存下降3.4万吨，厂库去库明显，社会库存变动不大；受原油风险溢价回落，沥青基差走强，裂解走强且处于高位区间；供应端季节性复产，但受制于成品油利润不佳，地炼盈利有限难有大提升；需求端8月开始南北方施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金缓解，项目数量有保证，旺季可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为25.66%，3年历史百分位为51.03% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509合约锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2509合约提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [2] 核心矛盾 - 供需韧性，本周产量同比增20.5%，需求同比增19%，样本库存降3.4万吨，厂库去库明显，社会库存变动不大 [3] - 供应端季节性复产，但地炼盈利有限难大幅提升；需求端8月施工旺季，资金缓解项目有保证 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [8] - 需求季节性旺季 [8] - 开工低位，南方有赶工预期 [8] 利空解读 - 短期南方梅雨季拖累需求 [5] - 中东局势缓和，原油战争溢价回吐 [5] - 检修结束后，部分炼厂产量恢复 [8] 沥青价格及基差裂解 |地区|2025 - 07 - 03价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3820|5|15| |长三角现货|3780|0|0| |华北现货|3760|10|0| |华南现货|3630|30|-20| |山东现货09基差|232|-12|-10| |长三角现货09基差|192|-17|-25| |华北现货09基差|172|-7|-25| |华南现货09基差|42|13|-45| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|166.6122|0.8664|-14.7646| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|126.4093|2.9459|-13.0317| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工期权早报对能源类、聚烯烃类、聚酯类、碱化工类等期权品种进行分析 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2508最新价509 涨跌11 涨跌幅2.11% 成交量13.75万手 持仓量2.97万手 [4] - 液化气PG2508最新价4219 涨跌17 涨跌幅0.40% 成交量5.90万手 持仓量5.82万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2412 涨跌19 涨跌幅0.79% 成交量69.63万手 持仓量73.62万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4307 涨跌18 涨跌幅0.42% 成交量21.76万手 持仓量27.13万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7091 涨跌33 涨跌幅0.47% 成交量22.37万手 持仓量41.13万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价4915 涨跌38 涨跌幅0.78% 成交量111.94万手 持仓量93.01万手 [4] - 塑料L2509最新价7306 涨跌43 涨跌幅0.59% 成交量27.02万手 持仓量44.33万手 [4] - 苯乙烯EB2508最新价7289 涨跌39 涨跌幅0.54% 成交量27.96万手 持仓量28.94万手 [4] - 橡胶RU2509最新价14115 涨跌25 涨跌幅0.18% 成交量29.46万手 持仓量15.67万手 [4] - 合成橡胶BR2508最新价11310 涨跌80 涨跌幅0.71% 成交量8.99万手 持仓量2.79万手 [4] - 对二甲苯PX2509最新价6756 涨跌 -4 涨跌幅 -0.06% 成交量21.41万手 持仓量11.05万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4766 涨跌 -12 涨跌幅 -0.25% 成交量93.65万手 持仓量112.21万手 [4] - 短纤PF2508最新价6606 涨跌8 涨跌幅0.12% 成交量11.00万手 持仓量9.24万手 [4] - 瓶片PR2508最新价5964 涨跌 -8 涨跌幅 -0.13% 成交量0.72万手 持仓量0.93万手 [4] - 烧碱SH2508最新价2383 涨跌15 涨跌幅0.63% 成交量3.16万手 持仓量1.33万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1198 涨跌13 涨跌幅1.10% 成交量270.42万手 持仓量147.05万手 [4] - 尿素UR2509最新价1739 涨跌29 涨跌幅1.70% 成交量26.44万手 持仓量22.39万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为0.64 持仓量PCR为0.61 [5] - 液化气成交量PCR为0.65 持仓量PCR为0.54 [5] - 甲醇成交量PCR为0.57 持仓量PCR为0.85 [5] - 乙二醇成交量PCR为0.38 持仓量PCR为0.66 [5] - 聚丙烯成交量PCR为0.69 持仓量PCR为0.60 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.45 持仓量PCR为0.30 [5] - 塑料成交量PCR为0.79 持仓量PCR为0.64 [5] - 苯乙烯成交量PCR为0.71 持仓量PCR为0.54 [5] - 橡胶成交量PCR为0.39 持仓量PCR为0.40 [5] - 合成橡胶成交量PCR为0.38 持仓量PCR为0.54 [5] - 对二甲苯成交量PCR为0.33 持仓量PCR为0.76 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.76 持仓量PCR为0.98 [5] - 短纤成交量PCR为0.65 持仓量PCR为1.04 [5] - 瓶片成交量PCR为1.13 持仓量PCR为1.15 [5] - 烧碱成交量PCR为0.60 持仓量PCR为0.55 [5] - 纯碱成交量PCR为0.47 持仓量PCR为0.25 [5] - 尿素成交量PCR为0.32 持仓量PCR为0.65 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位660 支撑位450 [6] - 液化气压力位5100 支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2950 支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4350 支撑位4300 [6] - 聚丙烯压力位7500 支撑位6800 [6] - 聚氯乙烯压力位7000 支撑位4700 [6] - 塑料压力位7700 支撑位7000 [6] - 苯乙烯压力位7200 支撑位5800 [6] - 橡胶压力位21000 支撑位13000 [6] - 合成橡胶压力位12000 支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位8000 支撑位6000 [6] - 精对苯二甲酸压力位5800 支撑位4500 [6] - 短纤压力位7000 支撑位6300 [6] - 瓶片压力位6700 支撑位5100 [6] - 烧碱压力位2400 支撑位2200 [6] - 纯碱压力位1220 支撑位1120 [6] - 尿素压力位1900 支撑位1700 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率27.415% 加权隐波率34.36% [7] - 液化气平值隐波率16.65% 加权隐波率22.70% [7] - 甲醇平值隐波率17.925% 加权隐波率22.02% [7] - 乙二醇平值隐波率11.41% 加权隐波率16.38% [7] - 聚丙烯平值隐波率8.345% 加权隐波率10.42% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率14.715% 加权隐波率16.95% [7] - 塑料平值隐波率8.93% 加权隐波率11.73% [7] - 苯乙烯平值隐波率19.44% 加权隐波率22.16% [7] - 橡胶平值隐波率18.42% 加权隐波率22.13% [7] - 合成橡胶平值隐波率23.83% 加权隐波率26.95% [7] - 对二甲苯平值隐波率19.71% 加权隐波率24.09% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率18.8% 加权隐波率23.56% [7] - 短纤平值隐波率14.93% 加权隐波率18.82% [7] - 瓶片平值隐波率15.3% 加权隐波率19.03% [7] - 烧碱平值隐波率23.98% 加权隐波率25.71% [7] - 纯碱平值隐波率25.055% 加权隐波率27.09% [7] - 尿素平值隐波率22.59% 加权隐波率23.79% [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国原油总库存减少 战略原油库存增加 商业原油库存减少 库欣地区原油库存减少 [8] - 行情分析5月以来先抑后扬 6月加速上涨后回落 上周走弱 [8] - 期权因子隐含波动率维持高位 持仓量PCR低于0.8 压力位660 支撑位450 [8] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面5月产量下降 因炼厂检修和装置负荷下滑 [10] - 行情分析宽幅震荡后偏空下行 6月低位盘整后上涨回落 [10] - 期权因子隐含波动率维持高位 持仓量PCR低于0.8 压力位5100 支撑位4000 [10] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口和厂内库存有变动 [10] - 行情分析6月止跌反弹后回落 上周低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率处于高位 持仓量PCR在0.9附近 压力位2950 支撑位2200 [10] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面港口库存和下游工厂库存有变动 去库将放缓 [11] - 行情分析5月回暖上升 6月先抑后扬 [11] - 期权因子隐含波动率维持均值附近 持仓量PCR在0.7附近 压力位4350 支撑位4300 [11] - 策略建议构建做空波动率策略 构建多头套保策略 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面下游开工率下降 库存有变动 [11] - 行情分析5月先涨后跌 6月反弹后回落 [11] - 期权因子隐含波动率维持均值附近 持仓量PCR低于0.8 压力位7500 支撑位6800 [11] - 策略建议构建多头套保策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面供应增加 库存有压力 需求疲软 [12] - 行情分析近月低位盘整 5月中旬上涨后下降 [12] - 期权因子隐含波动率维持均值附近 持仓量PCR低于0.6 压力位21000 支撑位13000 [12] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 [12] 聚酯类期权 - 基本面PTA库存低位 下游负荷高 7月检修量上升 [13] - 行情分析4月反弹 5月上涨 6月先涨后跌 [13] - 期权因子隐含波动率维持高位 持仓量PCR高于1 压力位5800 支撑位4500 [13] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面产能利用率变化不大 需求端有变动 库存下降 [14] - 行情分析5月反弹后回落 6月空头下跌后企稳 [14] - 期权因子隐含波动率下降 持仓量PCR低于0.6 压力位2400 支撑位2200 [14] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略 构建现货备兑套保策略 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面市场走势偏弱 库存上涨 [14] - 行情分析近两月弱势下行 5月加速下跌后盘整 [14] - 期权因子隐含波动率处于均值附近 持仓量PCR低于0.5 压力位1220 支撑位1120 [14] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略 构建卖出偏空头组合策略 构建多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面港口库存增加 企业去库缓慢 [15] - 行情分析5月上涨后回落 6月空头下行 [15] - 期权因子隐含波动率处于均值偏下 持仓量PCR低于0.8 压力位1900 支撑位1700 [15] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 构建现货套保策略 [15]

行业资讯 - 央行发文明确，贵金属和宝石交易从业机构对单笔或日累计10万元以上（含10万元）现金交易需履行反洗钱义务上报，刷卡消费不受影响，专家称与百姓日常买金关系不大 [2] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，服务业就业减少6.6万个岗位，遭遇自疫情以来最大降幅，美国利率期货完全消化美联储9月降息预期 [2] - 6月中国物流业景气指数为50.8%，较上月上升0.2个百分点，业务总量指数今年以来连续四个月处在扩张区间 [2] - 美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，转运货物征收40%关税，越南同意取消对进口美国商品的所有税费 [2] - 关于“唐山7月4 - 15日烧结机限产30%”传闻，约半数钢厂表示收到通知，多数钢厂认为大概率会执行，若执行产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、焦煤、原油、螺纹、PP [4] - 夜盘表现中，非金属建材涨2.72%，贵金属涨27.38%，油脂油料涨12.18%，煤焦钢矿涨13.44%，能源涨3.14%，化工涨12.38%，谷物涨1.13%，农副产品涨2.90%，有色涨21.85%，软商品涨2.89% [4][5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及Wind农副产品、Wind谷物等多个板块 [6] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.09|0.30|3.07| |权益|上证50|0.18|0.39|1.41| |权益|沪深300|0.02|0.19|0.22| |权益|中证500|-0.70|-0.38|2.92| |权益|标普500|0.47|0.36|5.88| |权益|恒生指数|0.62|0.62|20.75| |权益|德国DAX|0.49|-0.50|19.49| |权益|日经225|-0.56|-1.79|-0.33| |权益|英国富时100|-0.12|0.16|7.36| |固收类|10年期国债期货|0.14|0.22|0.19| |固收类|5年期国债期货|0.07|0.08|-0.27| |固收类|2年期国债期货|0.03|0.01|-0.45| |商品类|CRB商品指数|0.00|-0.41|-0.23| |商品类|WTI原油|3.19|3.91|-6.09| |商品类|伦敦现货金|0.59|1.66|27.92| |商品类|LME铜|0.77|1.34|13.99| |商品类|Wind商品指数|-0.08|0.18|14.02| |其他|美元指数|0.14|0.01|-10.79| |其他|CBOE波动率|0.00|0.60|-3.00| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美与越南达成贸易协议为后续贸易谈判提供样本，给中美谈判带来不确定性，转口贸易关税成本上升我国难以反制，需关注7月9日前贸易协议消息及今日美的非农数据 [2][12] - A股“反内卷”或带来周期性行业新一轮供给侧改革，传统板块上涨但超跌板块持续性存疑，更可能是结构性行情，指数将在3400 - 3500点区间反复，后续延续结构性行情可能性大，建议采用哑铃策略，关注港股与A股联动 [2][4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美6月ADP就业人数录得 -3.3万人，大幅低于预期9.5和前值2.9，自2023年3月以来首次就业萎缩，劳动力市场疲软，市场加大对美联储降息押注，7月降息概率从20%升至27.4% [1][6] - 特朗普宣布与越南达成协议，越南对美进口实行0关税，输美商品面临20%关税，“经越南转运”商品税率达40%，该协议样板或被其他国家参考，此前中美协议框架或生变数 [1][6] - 隔夜市场中，虽美就业数据走弱，但关税消息影响更大，美元指数上涨，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指道指微跌，纳指和标普上涨，纳斯达克中国金龙指数微涨，离岸人民币汇率基本持平，需关注美的非农数据 [1][6] 国内行情回顾 - 周三大盘低开震荡微跌0.09%，深成指下跌0.61%，创业板指下跌1.13%，市场分化调整，大盘因银行支撑未跌但个股大跌，港股重庆钢铁股份受唐山烧结机限产30%影响大涨91.11%，带动A股钢铁及其他周期板块上涨，周期性行业似开启新一轮供给侧改革，与“反内卷”基调一致，但超跌板块上涨持续性可能有问题 [2][7] - 板块上，钢铁、煤炭等板块上涨，电子、通信等板块跌幅居前，全市场1943只个股上涨，3282只个股下跌，中国人民银行发布《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》，要求特定交易从业机构提交大额交易报告 [2][7] 重要资讯 - 特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南市场对美全面开放，越南向美支付20%关税，对转运货物征收40%关税，美国将大幅削减多种越南产品关税 [9] - 里士满联储主席巴尔金称目前无改变政策紧迫性；国务院副总理张国清在湖北调研强调推进制造业高质量发展；国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达 [10] - 欧盟委员会主席冯德莱恩会见王毅，王毅称中欧领导人会晤是重要会晤；证监会表示防控债券违约等领域风险，优化资本市场机制安排；今年上半年A股新开户1260万户，同比增长32.77%；乘联分会预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增长29% [10][11] 今日策略 - 关注美与越南贸易协议及今日非农数据，A股“反内卷”或带来周期性行业供给侧改革，传统板块上涨但超跌板块持续性存疑，指数在3400 - 3500点区间反复，后续延续结构性行情可能性大，采用哑铃策略，关注港股与A股联动 [12] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及其对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等数据 [14] - 展示各品种期货合约的成交量、成交额、持仓量等数据及变化情况 [15] - 展示沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [17][18][22] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数等指数的当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅等数据 [39] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响，包括各风格的数量、权重、每日贡献等 [40][41] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等相关图表 [43][46][49] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及Shibor利率水平相关图表 [54][55][56]