投资评级 - 报告对和而泰维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为和而泰作为智能控制器领域龙头企业，受益于下游行业高景气度，业绩实现高质量增长，并通过收入结构优化和降本增效措施，盈利能力显著提升 [4][5] - 公司布局机器人等新兴领域，投资并购有望助力公司可持续增长与市值长期稳定 [4] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收82.70亿元，同比增长17.47%；归母净利润6.03亿元，同比增长69.66%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长70.13% [4] - 2025年第三季度公司整体毛利率同比提升2.45个百分点、环比提升2.99个百分点至21.75%；归母净利率同比提升2.46个百分点、环比提升2.38个百分点至8.83% [4] - 2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.10、0.26、0.02、0.82个百分点 [4] - 2025年前三季度公司经营性现金流量净额同比增长34.19%，单三季度环比增长270.58% [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为116.49亿元、146.05亿元、182.70亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.87亿元、10.26亿元、12.84亿元 [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.85元、1.11元、1.39元，对应PE分别为60.30倍、46.27倍、36.96倍 [5][6] 业务亮点 - 控制器板块2025年前三季度实现营收79.64亿元，同比增长14.75%；归母净利润5.61亿元，同比增长51.56% [4] - 公司在2025年9月15日与乐聚机器人、东方精工联合设立合资公司，持股比例达60%，专注人形机器人控制器硬件设计 [4]

投资评级与目标价 - 对康龙化成港股（3759HK）维持“买入”评级，目标价上调至300港元，潜在升幅+15% [2][10] - 对康龙化成A股（300759CH）维持“买入”评级，目标价上调至人民币396元，潜在升幅+18% [7][10] 第三季度财务业绩 - 3Q25实现收入人民币364亿元，同比增长134%，环比增长91%，符合预期 [2] - 3Q25 Non-IFRS经调整归母净利润为47亿元，同比增长129%，环比增长159%，大致符合预期 [2] - 3Q25毛利率为343%，同比保持平稳，环比提升06个百分点 [2] - 3Q25 Non-IFRS经调整净利率为129%，同比基本稳定，环比显著提升63个百分点 [2] 新签订单与收入指引 - 9M25整体新签订单同比增长进一步提速至13%+，较上半年10%+的增速加快 [3] - 基于好于预期的实验室服务新签订单增长，公司将2025年全年收入增速指引从10%-15%上调至12%-16% [3] - 公司维持全年经调整净利润增速预计将慢于收入增速的指引 [3] 各业务板块表现 - 实验室服务板块3Q25收入同比增长143%，环比增长37%，9M25新签订单同比增长12%+，增速较上半年加快 [3][5] - 生物科学服务在9M25收入增长超过15%，占实验室服务板块收入比重提升至56% [5] - 化学服务在9M25保持了双位数以上收入增长，占实验室服务板块收入比重为44% [5] - CMC服务板块3Q25收入同比增长127%，环比增长296%，9M25新签订单增长稳定在约20% [3][9] - CMC业务3Q25毛利率同比提升01个百分点，环比显著提升40个百分点 [9] 客户与战略进展 - 3Q25来自Top 20药企客户的收入同比增长222%，是现有客户中最强的收入增速 [4] - 公司收购佰翱得，其结构分析生物学业务与公司生物科学服务具有协同性，有望提升未来服务能力并吸引更多客户 [5][9] - 展望2026年，随着海外融资环境改善及中国资本市场表现强劲，公司预计中小客户可能实现更明显恢复，带动业务增速加快 [3] 盈利预测调整 - 基于更新的财务数据，报告将公司2025E/2026E/2027E经调整Non-IFRS净利润轻微调整至178亿元/218亿元/260亿元 [10] - 港股目标价基于19倍2026E市盈率得出，A股目标价在此基础上给予65%的溢价 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现稳健增长，营收964.11亿元，同比增长31.03%，归母净利润48.74亿元，同比增长32.49% [1] - 公司发布2025年年度业绩预告，预计全年归母净利润为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [1] - 报告看好AI浪潮为公司消费电子、通信与数据中心、汽车业务带来的成长空间，认为公司有望实现多级增长 [2] - 基于业务扩张预期，报告预测公司2025-2027年营收将分别达3290.6亿元、4080.6亿元、4721.8亿元，归母净利润将分别达170.7亿元、217.1亿元、260.6亿元 [3] 季度及年度业绩表现 - 2025年Q3扣非净利润为39.43亿元，同比增长24.85% [1] - 2025年前三季度毛利率为12.15%，同比提升0.43个百分点，净利率为5.76%，同比提升0.24个百分点 [1] - 预计2025年全年扣非净利润为138.42亿元至148.10亿元，同比增长18.36%至26.64% [1] 分业务分析 - **消费电子业务**：受益于AI终端快速增长对高精度、小型化精密零组件的需求激增 [2] - 核心客户苹果公司因iPhone 17系列强劲需求，2025年Q3全球智能手机出货量创历史新高，同比增长2.9% [2] - 公司作为业内少数能提供完整AI终端解决方案的供应商，有望在深入苹果供应链中提升份额并提高利润弹性 [2] - **通信与数据中心业务**：积极布局448G铜缆连接、1.6T光模块等高速互联技术，液冷解决方案进入规模化商用阶段 [2] - 公司在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付 [2] - **汽车业务**：聚焦整车框架、智能座舱、驾驶辅助、智能底盘及动力总成系统，提升垂直整合能力 [2] - 汽车Tier 1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大，有望开启公司第二成长曲线 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为22.4%、24.0%、15.7% [4] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为27.7%、27.2%、20.0% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.34元、2.98元、3.58元 [4] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为26.9倍、21.1倍、17.6倍 [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为11.0%、12.5%、12.8%，净利率分别为5.7%、5.8%、6.0% [11] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为21.8%、22.2%、21.4% [11]

投资评级 - 报告对汉得信息（300170.SZ）的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [2][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司产品结构优化推动毛利率改善，同时AI商业化落地正在加速 [3] 财务表现与业务分析 - 2025年前三季度公司实现收入24.39亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96% [5] - 2025年第三季度单季实现收入8.64亿元，同比增长3.91%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长15.00% [5] - 分业务看，前三季度产业数字化业务收入8.33亿元，同比增长13.58%，财务数字化业务收入5.77亿元，同比增长4.55%，泛ERP业务收入7.48亿元，同比减少4.95%，ITO业务收入2.72亿元，同比基本持平 [6] - 得益于自主产品业务占比提升，前三季度公司毛利率达到34.92%，较上年同期提高2.13个百分点 [6] - 前三季度公司净利率为6.13%，较上年同期提高0.14个百分点 [6] AI业务进展与展望 - 公司持续完善“得灵”B端AI应用产品体系，并于2025年10月发布大模型训练与管理平台“灵炼”V0.9版本 [7] - 2025年第三季度单季度AI业务收入达到约1亿元，前三季度AI业务总收入约2.1亿元 [7] - 在前三季度AI收入中，AI中台贡献约5000-6000万元，客单价30-50万元，剩余1亿多元收入主要来自智能体相关产品及服务 [7] - 公司设定了明确的AI业务目标：2025年实现AI收入3亿元、AI订单4-5亿元，2026年实现AI收入5-6亿元 [7] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元 [8] - 以2025年10月31日收盘价18.10元计算，对应2025-2027年PE分别为72.4倍、60.6倍、50.0倍 [9] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为35.55亿元、39.40亿元、43.80亿元，同比增长率分别为9.9%、10.8%、11.2% [11] - 预测公司2025-2027年净利润分别为2.55亿元、3.05亿元、3.69亿元，同比增长率分别为35.4%、19.5%、21.1% [11]

投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为常熟银行息差边际企稳，拨备水平小幅下行，长期看好其小微业务发展空间 [1][9] - 公司坚守“三农两小”市场定位，通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展道路，零售与小微业务稳步发展 [9] - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为15.3%、15.0%、13.7% [6][9] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.2% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润33.6亿元，同比增长12.8% [4] - 截至2025年三季度末，总资产规模同比增长10.9%，贷款规模同比增长7.1%，存款规模同比增长9.7% [4] 盈利能力分析 - 净利息收入同比增长2.4%，较2025年上半年的0.8%有所改善，息差边际企稳支撑利差业务稳健增长 [7] - 非息收入同比增长35.3%，但增速较2025年上半年的57.2%有所放缓，主要受债券投资相关其他非息收入增长放缓拖累（前三季度同比增长20.0%，上半年为44.6%） [7] - 2025年三季度末净息差为2.57%，与上半年（2.58%）基本持平，同比降幅收窄 [7] - 测算2025年三季度单季度年化生息资产收益率环比二季度上行3BP至4.15%，计息负债成本率环比下行4BP至1.83% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.96亿元、50.56亿元、57.49亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.33元、1.52元、1.73元 [6][9] 资产负债与规模增长 - 2025年三季度末总资产同比增长10.9%，增速较上半年的9.2%提升 [7] - 贷款总额同比增长7.1%，增速较上半年的5.2%提升 [7] - 存款总额同比增长9.7%，增速与上半年的9.9%基本持平 [7] - 预计2025年贷款增长率为8.3%，存款增长率为15.9% [11] 资产质量与拨备 - 2025年三季度末不良贷款率为0.76%，与半年末持平，维持低位 [7] - 2025年三季度末拨备覆盖率为463%，拨贷比为3.52%，较半年末（489.53%、3.74%）分别下降26.6个百分点和0.22个百分点，但绝对水平仍处高位 [7] - 预计2025年不良贷款率为0.75%，拨备覆盖率为491% [10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为5.3倍、4.6倍、4.1倍 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为0.75倍、0.67倍、0.60倍 [6][9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.0%、15.6%、15.8% [6]

投资评级 - 报告对松霖科技的投资评级为“增持”，且为“维持” [2] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度业绩呈现环比改善，越南工厂产能开始爬坡，有望逐步承接海外需求 [5][7] - 公司以自有资金向越南全资子公司追加3000万美元投资，显示对后续海外需求的信心 [7] - 在IDM业务方面，越南厂的逐步达产将助力公司承接更多海外客户订单 [7] - 在机器人业务方面，公司专注自有品牌，包括后勤和护理服务机器人，已获得伍心康养、泰康之家等客户青睐，其AI陪伴服务机器人1.0版本预计在2025年第四季度内部展示 [7] 业绩表现与预测 - 2025年1-3季度营收18.52亿元，同比下降15.49%；归母净利润1.59亿元，同比下降50.53% [7] - 2025年第三季度营收7.12亿元，同比下降4.33%，但环比增长23.12%；归母净利润0.66亿元，同比下降34.1%，但环比增长37.65% [7] - 2025年第三季度毛利率为32.48%，同比下降3.03个百分点 [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.50亿元、4.63亿元，对应增长率分别为-36.64%、+23.79%、+32.31% [6][7] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.81元、1.07元 [6][7] - 以2025年10月31日收盘价28.97元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为44.34倍、35.82倍、27.07倍 [6][7] 财务状况与运营 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.40%、11.53%、8.64%，同比变化-0.57、+2.01、+0.99个百分点 [7] - 2025年1-3季度经营活动现金流净额为0.62亿元，同比下降72.40% [7] - 2025年1-3季度收现比为107.1%，同比增加7.1个百分点；付现比为102.7%，同比增加11.9个百分点 [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为30.58亿元、35.35亿元、41.97亿元，增长率分别为1.42%、15.60%、18.73% [6]

投资评级 - 报告未明确给出咸亨国际(605056)的股票投资评级 [2] 核心观点 - 公司客户扩张卓有成效，Q3收入增长加速，但净利率出现小幅下滑 [5][6] - 公司Q3单季度营收达11.11亿元，同比增长38.02%，归母净利润为0.67亿元，同比增长22.71% [5] - 看好公司在MRO行业持续客户扩张的成长性，以及中长期将高盈利模式复制至新客户领域的潜力 [7] 财务表现与运营分析 - 2025年前三季度公司实现营收26.95亿元，同比增长35.47%，归母净利润1.28亿元，同比增长32.45% [5] - Q3毛利率为21.41%，同比下滑5.90个百分点，主要因较低毛利的战略行业客户增长较快 [6] - Q3净利率为6.14%，同比下滑0.84个百分点，但下滑幅度远小于毛利率 [6] - 前三季度期间费用率为15.0%，同比下滑6.06个百分点，各项费用率均有所下降 [6] - Q3经营性净现金流为1.17亿元，同比增加0.59亿元 [6] 业务板块表现 - 油气板块和新兴电商领域实现高增长，驱动Q3收入高增 [6] - 电力行业作为基本盘保持稳健增长，公司在电网领域的MRO集约供应商地位稳固 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年收入为45.2亿元，同比增长25.3%，2026年收入为60.3亿元，同比增长33.4% [7] - 预计2025年归母净利润为2.6亿元，同比增长18.2%，2026年归母净利润为3.1亿元，同比增长18.7% [7] - 对应2025年市盈率为25.4倍，2026年市盈率为21.4倍 [7] - 预测2025年每股收益为0.64元，2026年每股收益为0.76元 [9] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为16.28元，总市值为67亿元，流通市值为65亿元 [4] - 公司总股本为4.10亿股，流通股本为4.01亿股，资产负债率为46.6% [4] - 公司最新市盈率为29.60倍，52周内最高价为17.13元，最低价为11.65元 [4]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩稳定增长，费用管控效果显著，并实施中期分红以提振股东回报[4] - 尽管消费环境承压导致盈利预测下调，但公司通过精细化管理维持了稳健的盈利能力，因此维持“增持”评级[4] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度收入42.8亿元，同比增长4.4%；归母净利润4.49亿元，同比增长0.3%[4] - 2025年第三季度单季收入22.9亿元，同比增长4.7%；归母净利润4.10亿元，同比增长5.3%[4] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、5.4亿元、5.7亿元（前值分别为5.7亿元、6.4亿元、7.0亿元）[4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.90元、0.95元、1.00元（前值分别为1.00元、1.12元、1.22元）[4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18.9倍、17.8倍、17.0倍[4][8] 业务分部表现 - 食品业务：2025年第三季度营收19.1亿元，同比增长6.2%[5] - 其中月饼营收同比增长1.15%，速冻食品营收同比增长11.6%，其他食品营收同比增长43.2%[5] - 截至2025年10月6日，自有品牌月饼累计销量1398万盒，按农历日期同比增长1.75%[5] - 分区域看，广东省内收入14.3亿元（同比+10.2%），省外收入4.6亿元（同比-3.1%），境外收入1.5亿元（同比-30.0%）[5] - 分渠道看，直销与经销营收分别同比增长6.7%和5.9%[5] - 2025年三季度末食品业务经销商共951家，较二季度末精简62家[5] - 餐饮业务：2025年第三季度营收3.8亿元，同比下滑2.5%，在消费需求偏弱背景下继续承压[5] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为39.8%，同比提升0.3个百分点[6] - 2025年第三季度销售费用率7.2%（同比-0.1pct）、管理费用率6.1%（同比-0.6pct）、研发费用率1.0%（同比-0.2pct）、财务费用率-0.1%（同比+0.4pct）[6] - 2025年第三季度信用减值损失同比扩大42%，影响净利率约0.7个百分点[6] - 综合来看，2025年第三季度归母净利率为17.9%，同比微增0.1个百分点，盈利能力保持稳健[6] 股东回报 - 公司拟以2025年前三季度利润为基准，每10股派发现金红利1.00元（含税），分红率为12.5%[4] - 此次增加中期分红旨在提振股东回报[4]

投资评级 - 报告对长沙银行的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 长沙银行盈利增速上行，不良率环比改善，深耕本土基础夯实，看好其零售业务发展潜力[9] - 公司2025年前三季度归母净利润同比增长6.0%，营收同比增长1.29%，整体保持稳健增长[4][7] - 作为深耕湖南的优质城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务创造了良好外部条件[9] 盈利表现 - 2025年前三季度归母净利润为65.6亿元，同比增长6.0%，增速较2025年上半年的5.1%有所提升[4][7] - 2025年前三季度营业收入为197亿元，同比增长1.29%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为82.41亿元、88.29亿元、95.79亿元，对应增速分别为5.3%、7.1%、8.5%[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.05元、2.20元、2.38元[6][9] 营收结构 - 2025年前三季度净利息收入同比负增长2.9%，较2025年上半年-1.7%的增速有所下滑[7] - 2025年前三季度非利息收入同比增长15.0%，其中债券投资相关其他非息收入同比增长16.8%[7] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入同比增长9.3%，较2025年上半年25.6%的增速有所放缓[7] 息差与规模 - 2025年第三季度单季度年化净息差环比上升5个基点至1.55%，呈现边际企稳态势[7] - 2025年第三季度单季度计息负债成本率环比下降7个基点至1.66%，成本红利持续释放[7] - 截至2025年第三季度末，总资产规模同比增长10.7%，贷款总额同比增长11.7%，存款总额同比增长8.9%[4][7] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为1.18%，环比2025年半年末上行1个基点[7] - 2025年第三季度末关注类贷款率为3.25%，环比2025年半年末下行6个基点[7] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为312%，拨贷比为3.68%，风险抵补能力持续夯实[7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为4.7倍、4.4倍、4.0倍[6] - 当前股价对应2025-2027年市净率（P/B）分别为0.53倍、0.49倍、0.44倍[6][9] - 2025-2027年预计净资产收益率（ROE）分别为11.8%、11.7%、11.6%[6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为公司养殖效率持续精进，成本优势扩大，屠宰业务经营改善并实现单季度盈利，海外拓展为未来增长点 [1][2] - 基于公司产能调整节奏和对猪周期的判断，报告下调2025年盈利预测，但上调2026、2027年盈利预测 [2] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.5%；归母净利润147.8亿元，同比增长41% [1] - 2025年第三季度实现营业收入353.3亿元，同比减少11.5%；归母净利润42.49亿元，同比减少55.98% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为156.67亿元、352.40亿元、264.46亿元，同比增速分别为-12.4%、+124.9%、-25% [2] - 当前股价对应2025年预测市盈率为17.5倍 [2] 经营数据 - 2025年前三季度累计出栏商品猪5732.3万头，同比增长27%；第三季度出栏1892.9万头，同比增长17.2% [1] - 测算第三季度商品猪销售完全成本为11.7元/kg，且7-9月成本逐月下降，分别为11.8元/kg、11.7元/kg、11.6元/kg [1] - 三季度末能繁母猪存栏降至330.5万头，季度环比下降3.7% [1] - 2025年1-9月共计屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%，屠宰肉食业务在第三季度实现单季度盈利 [2] 估值与市场表现 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为50.30元，总市值为274,777.38百万元，总股本为5,462.77百万股 [4] - 根据预测，2025-2027年每股收益分别为2.87元、6.45元、4.84元 [2][9] - 预测2025-2027年市盈率分别为17.5倍、7.8倍、10.4倍，市净率分别为3.4倍、2.6倍、2.2倍 [3][9]