报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济“软着陆”预期强化下，曲线边际趋陡概率较大，短端胜率大于长端 [2][37] - 国内风险类资产周五迎双重利好，转债跟随权益上涨，等权优于加权，高价占优 [2] - 市场分歧正在累积，建议维持仓位稳健，降低高价标的风险敞口，增配 ETF，关注部分板块低价标的 [2][38] - 维持权益市场“慢牛”判断，转债高估值磨顶期拐点依赖权益市场破位上行势能强弱 [2][38] 各目录总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周（8 月 18 日 - 8 月 22 日）权益市场整体上涨，上证、深证、创业板指及沪深 300 均累计上涨，两市日均成交额放量，环比回升 22.61% [7][10] - 31 个申万一级行业中 29 个行业收涨，通信、电子等涨幅居前，煤炭、医药生物等跌幅居前 [13] 转债市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周中证转债指数上涨 2.83%，29 个申万一级行业中 29 个行业收涨，社会服务、美容护理等涨幅居前，银行、家用电器等跌幅居前 [16] - 转债市场日均成交额大幅放量，环比变化 7.61%，成交额前十位转债明确，约 90.57%的个券上涨 [16] - 全市场转股溢价率继续回落，各价格、平价区间及行业转股溢价率有不同变化，20 个行业平价有所走高 [22][28][29] 股债市场情绪对比 - 本周转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，转债周度涨幅更大，成交额均大幅放量，转债涨幅更大但正股分位数水平更高，转债市场交易情绪更优 [32] - 具体交易日中，周一、周三正股市场交易情绪更佳，周二、周四、周五转债市场交易情绪更佳 [33][35] 后市观点及投资策略 - 美国经济“软着陆”预期强化下，曲线边际趋陡概率大，短端胜率大于长端 [2][37] - 国内风险类资产周五迎双重利好，转债跟随权益上涨，风格上高价显著占优 [2][37] - 市场分歧累积，建议维持仓位稳健，降低高价标的风险敞口，增配 ETF，关注部分板块低价标的 [2][38] - 维持权益市场“慢牛”判断，转债高估值磨顶期拐点依赖权益市场破位上行势能强弱 [2][38] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名转债公布 [38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债一级市场发行量和净融资增加，长期发行占比无变化，置换隐债专项债已披露规模大，发行利差环比走阔，土地储备投向占比升高；二级市场 15Y 地方债二级利差较高，河北、广东和湖南地方债换手率较高 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量 3692 亿元，偿还量 1604 亿元，净融资 2088 亿元，发行量和净融资均增加 [1] - 发行期限：本周 30Y 地方债发行占比最高为 29%，10Y 及以上发行占比 84%与上周相同，30Y 占比环比上升约 18 个百分点，10Y 占比环比下降约 39 个百分点 [1] - 化债相关地方债：本周发行 245 亿元特殊再融资债，2025 年 33 个地区拟发行置换隐债专项债合计 19367 亿元，江苏、四川、山东、贵州分别有 2511 亿元、1148 亿元、1113 亿元、1092 亿元 [2] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差为 23.3bp，较上周走阔，15Y 最高达 33.0bp，3Y、7Y、10Y 利差收窄，其余期限走阔，山东、河北、湖南和吉林利差超 27bp，浙江相对较低 [2] - 募集资金投向：2025 年新增专项债投向主要为冷链物流等，土地储备投向占比升高 10.3%，冷链物流等基础设施建设占比下降 11.6% [2] - 发行计划：35 个地区披露 2025 年三季度发行计划，预计发行 2.9 万亿元，8 月计划发行 10069 亿元，新增债和再融资债分别计划发行 18289 亿元和 11111 亿元；下周计划发行 3516 亿元，偿还量 1081 亿元，净融资 2435 亿元，环比增加 347 亿元 [3] 二级市场情况 - 二级利差：本周 15Y 地方债二级利差较高达 21.7bp，15Y、10Y、30Y 走阔幅度大，30Y 历史分位数达 57%，各类型区域 10 - 15Y 及中等区域 15 - 20Y 利差较高 [6] - 成交情况：本周地方债成交量 3375 亿元，换手率 0.64%，较上周均下降，河北、广东、湖南换手率高于 1.4% [6]

固定收益 | 证券研究报告 — 深度报告 2025 年 8 月 25 日 利率期限结构研究 理论与现状 当前我国利率期限结构进一步平坦化难度较大，可能出现比较缓慢的陡峭化。 相关研究报告 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《新旧动能与利率定价》20240407 《房地产与利率债的均衡分析》20240514 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《美国 4 月零售、通胀数据平淡》20250518 《美债这波下挫有何不同?》20250525 《美国关税政策面临法律挑战》20250530 《美国财政前景的变数》20250609 《美国通胀数据平淡、关税立场或难改变》 20250613 《降息应在涨价后——美联储 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮信用债调整主因权益市场火热叠加纯债赚钱效应下降致债市资金分流，8月前后宽财政等政策扰动资金面和预期也使债市情绪降温 [10][11] - 历次调整中，二永债等特征明显，最大回调幅度上二永债大、中短久期券种大，回调初始上二永债等率先，回调结束上二永债率先、7 - 10年期滞后 [12] - 风险偏好或为近期走势主因，权益市场扰动大，固收 + 理财规模增长或支撑中高评级、中短久期非金信用债，但难扭转整体走向 [15][17] - 策略建议缩短久期，城投债可中短久期适度下沉，产业债中高等级配置，银行二永债交易能力强的机构快进快出 [17] 根据相关目录分别总结 本轮信用债调整或仍将持续 - 调整原因：8月前后信用债表现弱，因宽财政等政策出台扰动资金面和引导预期转向；2025年7月以来权益市场火热、纯债赚钱效应下降使资金分流，信用债走弱 [10][11] - 调整阶段特征：回顾2023 - 2025年部分调整阶段，二永债整体回调幅度大、中短久期券种回调幅度大，二永债、中短久期券种、高评级券种率先回调，二永债率先回调结束、7 - 10年期券种滞后 [12][14] - 后续走势判断：风险偏好是主因，权益市场扰动大；固收 + 理财规模增长或支撑中高评级、中短久期非金信用债，但增幅有限难扭转走向；建议缩短久期，不同品种采取不同策略 [15][17] 信用债收益率全览 - 上周股债跷跷板效应持续，信用债走弱，利差走阔，短久期收益率上行幅度小，中长久期10年期AAA级城投债上行幅度大 [22] - 分品种看，城投债收益率平均上行幅度大，各期限按平均上行幅度排序为10Y>5Y>3Y>7Y>1Y；短端产业债与城投债相似，中长久期优于城投债；金融债3年期表现差，银行二永债优于券商和保险次级债 [22][25] 一级市场 - 发行量：上周信用债发行规模环比增加同比减少，净融资规模同环比大幅上升，主要由金融债拉动；城投债和金融债净融资规模环比增加，产业债减少 [34] - 发行成本：信用债平均发行利率环比上升，城投债和产业债上升，金融债下降 [41] - 发行期限：信用债平均发行期限环比下降，城投债、产业债和金融债均下降 [43] - 取消发行情况：上周信用债取消发行数量和规模环比下降，但为23年以来第五高 [46] 二级市场 - 成交量：上周信用债合计成交环比增加，除中票和短融外各券种成交量上升，同比部分券种上升部分下降；部分品种成交规模、期限、隐含评级有变化 [50][54][55] - 成交流动性：上周城投债和金融债换手率上升，产业债下降；分期限看，各品种不同期限换手率有不同变化 [56] - 利差跟踪：上周城投债利差多走阔，除1年期部分评级收窄；分区域各省份大多走阔；产业债AAA级除商业贸易外走阔，AA级均走阔；银行二永债、券商次级债、保险次级债利差大多走阔 [60][66][68] 周度热债一览 - 根据qeubee债券流动性打分，选取流动性评分前20的城投债、产业债和金融债供参考 [75] 信用评级调整回顾 - 上周无债项评级调整 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在权益市场带动下，上周转债市场表现强势，各平价区间转债估值进一步抬升，固收+资金对转债有强烈配置需求 [3][15] - 股市短期热度有望保持高位，建议增加对业绩的考量，沿算力、机器人及智驾、半导体自主可控等产业趋势确定性较强的方向布局 [3][15] - 近期触发并公告强赎的个券激增，可关注剩余期限短、化债诉求强的个券的条款博弈机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/8/18 - 2025/8/22） 股市 - 权益市场继续上涨，沪指突破 3800 点位，半导体及算力国产替代逻辑强化，科技板块表现靠前 [1][7] - 分行业看，申万一级行业全数收涨，通信、电子、综合、计算机、美容护理涨幅居前 [8] - 各交易日 A 股三大指数表现有涨有跌，全市场成交额有放量和缩量情况，不同板块题材表现各异 [7] 债市 - 债市总体下跌，股债跷跷板效应明显，叠加税期资金面收紧和货币政策预期影响，债市情绪较弱，周五 10 年期国债利率收于 1.78%，较前周上行 3.53bp [1][8] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.83%，价格中位数+2.82%，算术平均平价全周+2.24%，全市场转股溢价率与上周相比+2.07% [2][8] - 多数行业收涨，美容护理、计算机、电子、石油石化表现居前 [10] - 金铜、华医、伟测、东杰、水羊转债涨幅靠前；力诺、荣泰、设研、微芯、游族转债跌幅靠前 [2][11] - 上周转债市场总成交额 4703.00 亿元，日均成交额 940.60 亿元，和前周基本持平 [13] 估值一览 - 截至 2025/08/22，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来较高分位值 [16] - 偏债型转债中平价在 70 元以下的转债平均 YTM 为 -6.12%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 0%/0%分位值 [16] - 全部转债的平均隐含波动率为 43.97%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 89%/94%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 -3.29%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 64%/64%分位值 [16] 一级市场跟踪 上周（2025/8/18 - 2025/8/22） - 金威转债发行，无转债上市 [24] - 金威转债正股金达威，隶属于食品饮料行业，2024 年和 2025Q1 营收和归母净利润均有增长，本次发行可转债规模 12.92 亿元，扣除发行费用后拟投入多个项目 [24] - 交易所受理 2 家，股东大会通过 2 家，董事会预案 5 家，无新增交易所同意注册/上市委通过的企业 [26] 未来一周（2025/8/25 - 2025/8/29） - 暂无转债公告发行，微导转债上市 [25] - 微导转债正股微导纳米，隶属于电力设备行业，2024 年和 2025Q1 营收和归母净利润情况不同，本次发行可转债规模 11.7 亿元，扣除发行费用后拟投入多个项目 [25] 待发可转债情况 - 待发可转债共计 77 只，合计规模 1283.4 亿，其中已被同意注册的 2 只，规模合计 14.5 亿；已获上市委通过的 4 只，规模合计 89.8 亿 [26]

市场表现 - 港股在科技股带动下上升，恒指高开100点，全日升234点或0.9%，收25,339点；国指升105点或1.2%，收9,079点；恒生科技指数升149点或2.7%，收5,647点，大市全日成交总额2,855.84亿元 [1] - A股三大指数早市上升，沪深两市成交额增至约2.55万亿元人民币，连续8日逾2万亿元，创A股纪录，上证指数报3825点，升54点，升幅1.45%，深证成指收报12166点，升246点，升幅2.07%，创业板指数收报2682点，升87点，升幅3.36% [2] - 美股周五大涨，道指及纳指均升1.9%，道指创新高，高收846点至45,631点，纳指升396点至21,496点，标普500指数高收96点或1.5%，至6,466点，逼近上周新高 [2] 宏观经济 - 人民银行21日开展2,530亿元人民币七天期逆回購操作，操作利率持平于1.4%，有1,287亿元逆回購到期，单日净投放1,243亿元，人民币兑美元中间价上调97点至7.1287 [2] - 加拿大周五宣布取消多项对美国的反制关税，但维持对美国汽车、钢铁及铝材的25%关税，该政策调整自9月1日起生效 [3] 公司动态 奥克斯电气(02580.HK) - 计划全球发售2.0716亿股股份，香港公开发售占5%（约1,035.82万股），国际配售部分占95%（约1.968亿股），发售价介乎每股16至17.42元，最多集资约36.1亿元，每手买卖单位200股，入场费约3,519.14元，招股期由25日起至28日中午止，预计于9月2日挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人 [4] 国药控股(01099.HK) - 截至今年6月底止中期业绩，营业额2,860.43亿元人民币，按年跌2.9%，纯利34.66亿元，按年跌6.4%，每股盈利1.11元，不派息 [4] 招金矿业(01818.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入69.72亿人民币，按年增加50.7%，毛利30.5亿元，上升54.3%，录得纯利14.4亿元，增长160.4%，每股盈利38分，不派息 [4] 绿城中国(03900.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入533.68亿人民币，按年下降23.3%，归因期内结转面积下降22.7%，毛利71.59亿元，下跌21.4%，录得纯利2.1亿元，倒退89.7%，主要受计提相关资产减值损失19.33亿元影响，每股盈利8分，不派息 [5] 周六福(06168.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入31.5亿人民币，按年增加5.2%，毛利8.27亿元，上升8.7%，主要受惠自营模式业务增长贡献，录得纯利4.15亿元，增长11.9%，每股盈利1.09元，中期息派45分 [5] 九毛九(09922.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入27.53亿人民币，按年下降10.1%，录得纯利6,069万元，倒退16%，每股盈利4分，不派息 [5] 洛阳钼业(03993.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入947.73亿人民币，按年下降7.8%，营业成本747.27亿元，减少11%，归属股东净利润86.71亿元，增长60.1%，再创新高，每股收益41分，不派息 [5] 中国中车(01766.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入1,197.58亿人民币，按年增加33%，主要是铁路装备、新产业收入增长，录得纯利72.46亿元，增长72.5%，每股收益25分，中期息派11分 [6] 东方甄选(01797.HK) - 5月止财政年度业绩，总营收43.92亿人民币，按年下降37.9%，录得纯利574万元，倒退99.7%，每股盈利1分，不派息，年内持续经营业务实现净溢利620万元，相对2024年度为2.49亿元，剔除出售与辉同行财务影响，持续经营业务净溢利录得1.35亿元，增长30%，持续经营业务总营收成本减少38.2%至30亿元，主要由于GMV减少导致自营产品的存货成本及物流成本减少，持续经营业务毛利减少17%至14亿元，毛利率由25.9%增至32% [7] 中烟香港(06055.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入103.16亿元，按年增加18.5%，毛利9.46亿元，下降1.8%，录得纯利7.06亿元，增长9.8%，每股盈利1.02元，中期息19仙，上年同期派15仙 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若8月美国CPI涨幅不扩张，满足9月降息条件，维持美联储今年降息两次判断，更多降息或需失业率进一步上行 [3] - 长期国债收益率与居民贷款增速紧密相关，个人住房贷款增长放缓拖累居民贷款增长，近期楼市回稳，商业银行调降房贷利率意愿不强，房贷利率停滞使长债、超长债收益率难下降 [3] - 家庭部门杠杆率趋于稳定，若供给端产能治理和需求端政策推动名义GDP增速修复，居民贷款增速或回升，长债利率面临回升风险 [3] - 现阶段长债利率反弹或因预期和股市资金转移，新发房贷利率下降形成的比价效应制约长债、超长债利率反弹，除非有超预期房地产支持政策，长债收益率回升缓慢 [3] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 长期国债收益率与居民贷款增速关系紧密，个人住房贷款增长放缓拖累居民贷款增长，近期楼市回稳，商品住宅面积下行和新发房贷利率下行趋势收敛，商业银行调降房贷利率意愿不强，房贷利率停滞使长债、超长债收益率难下降 [3][12] - 家庭部门杠杆率趋于稳定，或反映居民以名义收入决定负债，若供给端产能治理和需求端政策推动名义GDP增速修复，居民贷款增速或回升，长债利率面临回升风险 [3][14] - 现阶段长债利率反弹或因预期和股市资金转移，去年4季度到今年2季度新发房贷利率平均下行约25BP，税后利率下行约17BP，比价效应制约长债、超长债利率反弹，除非有超预期房地产支持政策，长债收益率回升缓慢 [3][18] - 本周（2025年8月18 - 23日）农业部猪肉平均批发价环比降0.41%，同比降27.31%；山东蔬菜批发价指数环比升3.56%，同比降24.63%；8月15日当周食用农产品价格指数环比升0.30%，同比降13.76% [3] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.08%和降0.28%；LME铜现货价全周均价环比降0.54%；铝现货全周均价环比降1.08%，铜金比价环比降0.18% [3] - 本周国内水泥价格指数环比升1.61%；南华铁矿石指数平均环比降2.07%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.37%；螺纹钢库存环比升4.29%；螺纹钢价格指数环比降1.61%；8月15日当周生产资料价格指数环比升0.20%，同比降幅收窄至4.44% [3] - 今年8月1 - 20日，30大中城市商品房成交面积平均约18.5万平米/天；2024年8月，30城日平均成交面积约23.2万平米/天 [3] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多项高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [23][32] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [91] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表 [104] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [165][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过研究2025年1 - 7月实现首发融资的平台公司，分析其较2024年的变动情况，总结信用状况、业务构成及财务表现等方面的特征，为产业类公司债券首发融资提供借鉴，指出平台公司需确立市场化运营为转型内核、政策契合度为融资关键抓手、外部支持与自身发展缺一不可[1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 债券首发融资主体特征 - 总体概况：2025年1 - 7月实现债券首发融资的平台公司共149家，达2024年全年的84%，仅7家公司公益性业务收入占比超30%，表明城投公司产业化转型及产业类公司组建取得积极效果，符合新增融资标准的平台公司增多[2] - 区域分布：近两年首发债平台区域分布高度集中，四个东部沿海省份合计占比超50%，2025年1 - 7月四省合计占比下降，中部省份首发平台占比略有增加，部分重点省份有新增，呈现向其他省份扩展趋势[5] - 信用评级：2025年1 - 7月首发债平台信用级别仍以AA + 为主，但结构变化，AAA与AA + 级别占比下降，AA级别占比上升，级别中枢下移，新增3家无主体级别平台发债，准入条件边际宽松[7] - 股东层级：2025年1 - 7月平台公司股东层级结构转变，政府及相关机构直接持股比例降至44%，平台公司倾向通过子公司融资扩容，子公司有竞争优势[9] - 首发债券募集资金用途：2025年1 - 7月偿还债务及补充流动资金仍为核心需求但占比下降，投向重大项目、科创项目的债券占比上升，支持中小微企业的债券占比小幅提高[11][12] - 业务方向：2025年1 - 7月仅5%首发平台专注基建土整等公益性业务，园区运营、公用事业等成转型主力[14] - 财务表现：2025年1 - 7月主体总资产规模中枢低于2024年，各级别主体资产负债率差距不大但中枢低于2024年，主体净利润中枢低于2024年，平台公司整体净利润低，市场化经营水平有上升空间[16] 案例分析 - 产业投资公司：成立于2022年，形成多元业务格局，收入全为经营性收入，能首发融资是因市场化转型成效显著、战略布局契合国家方向、区域专营权构筑壁垒[18][21] - 公用事业公司：成立于2021年，构建公用事业业务格局，准公益性收入占比超80%，能首发融资是因资本实力增强、业务有区域专营优势[22][23] - 文旅运营公司：成立于2015年，构建多元业务格局，市场化业务收入占比超90%，能首发融资是因业务板块互补、文创出口契合战略、国资背景赋能[25][26] 平台公司债券首发启示 - 确立市场化运营为转型内核：2025年1 - 7月95%首发平台转向市场化业务，债券市场评估逻辑转变，需提升自身造血能力[27] - 政策契合度为融资关键抓手：首发债券募资投向产业更新等项目占比上升，企业应对接国家需求，服务重大战略[28] - 外部支持与自身发展缺一不可：政府或股东注资等为平台融资奠定基础，但平台自身需精准施策、主动作为[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，焦炉产能利用率升高0.04 pct至74.17%，高炉开工率下降0.23 pct至83.36%，螺纹钢产量下降5.8万吨至214.65万吨，库存升高2.27万吨至174.53万吨 [8] - 石油沥青开工率下降2.2 pct至30.7% [8] - 化工方面，PX开工率与前一周持平为84.63%，PTA下降7.52 pct至71.25% [8] - 汽车轮胎方面，全钢胎开工率升高1.67 pct至64.76%，半钢胎开工率升高1.06 pct至73.13% [9] 需求 - 房地产方面，8月17日当周30大中城市商品房成交面积减少1.71万平方米至127.73万平方米，10大城市商品房存销比升高2.47至121.48，100大中城市供应土地占地面积增加362.25万平方米至1530.78万平方米，住宅类用地成交溢价率升高9.62 pct至11.72% [14] - 电影票房8月17日当周较前一周下降3.99亿元至13.51亿元 [14] - 汽车方面，8月17日当周厂家日均零售增加1.38万辆至5.91万辆，日均批发增加2.24万辆至6.27万辆 [17] - 航运指数方面，8月22日当周SCFI下降3.07%至1415.36点，CCFI下降1.55%至1174.87点，BDI下降4.89%至1944点 [20] 物价 - 能源方面，8月22日布伦特原油价格上涨2.85%至67.73美元/桶，焦煤期货价格下跌6.7%至1141.5元/吨 [3][22] - 金属方面，8月22日LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+0.37%、+0.73%、+0.32%，国内螺纹钢期货价格下降2.1% [3][23] - 农产品方面，价格延续季节性上行趋势，8月22日农产品批发价格200指数上涨0.57%至115.53，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.25%、+1.05%、+1.89%、-1.30% [3][25] 物流 - 地铁客运量方面，8月22日北京减少29.87万人次至1022.2万人次，上海增加8.86万人次至1077.43万人次 [28] - 执行航班量方面，8月22日国内微增，国际减少 国内（不含港澳台）增加14.57架次至14833.71架次，国内（港澳台）增加10.43架次至388架次，国际减少29.86架次至1865.71架次 [29] - 城市交通方面，8月22日一线城市高峰拥堵指数持续回升 近七天移动均值增加0.06至1.73，周变动幅度为3.91% [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体受压于利率上行，可转债ETF表现占优；上周国债类、可转债类ETF份额激增，信用债类ETF份额转跌；主要债券ETF份额整体分化，可转债、30年国债ETF获显著增持；长端利率上行压制债券ETF净值，可转债ETF表现显著占优；信用债ETF份额跌幅较前周放大，净值延续走跌；科创债ETF份额表现分化，鹏华、招商领涨，净值继续回调，PCF清单扩容加速，个券表现分化；可转债ETF本周、本月及近10、20个交易日累计净流入最高 [1][2][5][8] 各部分内容总结 各类债券ETF份额走势 截至2025年8月22日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较2025年8月15日收盘分别变化61.29百万份、 -23.71百万份、无变化、 -24.81百万份、520.30百万份，债券类ETF合计变化533.07百万份；较上月底收盘分别变化88.02百万份、 -37.90百万份、 -0.40百万份、169.83百万份、1010.50百万份，债券类ETF合计变化1230.05百万份 [2][5] 主要债券ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，所选各类债券ETF标的份额较前周收盘分别变化28.83百万份、 -23.59百万份、无变化、0.30百万份、384.90百万份；净值较前周收盘分别变化 -0.76%、 -0.20%、 -0.16%、 -0.13%、2.73% [2] 信用债ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，8只信用债ETF份额较前一周收盘分别表现为无变化、无变化、无变化、 -6.00百万份、无变化、 -2.00百万份、 -0.01百万份、无变化；净值较前周收盘分别变化 -0.22%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.20%、 -0.28%、 -0.24%、 -0.29%、 -0.24% [2][11][14] 科创债ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，10只科创债ETF份额较前周收盘分别变化 -5.77百万份、无变化、 -1.01百万份、 -2.53百万份、无变化、0.20百万份、23.01百万份、5.60百万份、0.01百万份、26.91百万份；净值较前周收盘分别变化 -0.25%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.25%、 -0.26%、 -0.23%、 -0.23%、 -0.16%、 -0.21%、 -0.28%；上周PCF清单重复纳入25海康K1，超额收益排名前三个券为山交YK01、24青信K2、电投KY07，负超额收益最多的个券为京资K09、25兵器K2、25电控K2 [2][18][22] 部分债券ETF净流入情况 周度来看，本周累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（523.77百万元）、上证可转债ETF（172.28百万元）和30年国债ETF（36.36百万元）；月度来看，本月累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（1095.85百万元）、上证可转债ETF（261.10百万元）和城投债ETF（197.96百万元）；近10个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（845.33百万元）、上证可转债ETF（179.41百万元）和30年国债ETF（67.26百万元）；近20个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（1383.25百万元）、城投债ETF（242.34百万元）、上证可转债ETF（237.56百万元） [2][24]