核心观点 - 传媒板块7月表现跑输市场，申万传媒指数上涨3.18%，跑输沪深300指数0.37个百分点，在申万一级31个行业中排名第18位 [4][12] - 游戏市场1-6月营收持续较快增长，1-7月累计发放游戏版号946个，同比增长19.1% [4] - 电影市场7月总票房达40.67亿元人民币，同比下滑24.4%，《南京照相馆》表现亮眼有望拉动8月票房 [5] - AI应用领域取得突破性进展，包括Kimi K2高速版模型发布、百度推出全球首批AI数字员工等 [5][93][95] - 投资建议持续看好游戏、AI应用及IP潮玩板块机会，8月重点推荐组合为分众传媒、哔哩哔哩、巨人网络、心动公司、泡泡玛特 [6][115] 市场回顾 - 7月传媒板块上涨3.18%，跑输沪深300指数0.37个百分点 [4][12] - 当前申万传媒指数TTM-PE为44.9x，处于过去5年93%分位数 [4][17] - 个股表现分化，果麦文化、兰生股份、上海电影、易点天下涨幅居前，ST紫天、元隆雅图等跌幅居前 [4][22][23] 游戏行业 - 1-7月累计发放游戏版号946个，同比增长19.1%，7月发放127款国产游戏和7款进口游戏 [4][26] - 6月中国游戏市场收入281亿元，同比增长0.9%，移动游戏收入201亿元，同比增长1.4% [4][30] - 1-6月中国自研游戏出海收入95亿美元，同比增长11%，美日韩为主要市场 [4][36][40] - 7月新游中《斗罗大陆：猎魂世界》表现突出，预估流水2.5亿以上 [45][49] 影视行业 - 7月电影票房40.67亿元，同比下滑24.4%，观影人次1.07亿，平均票价38元 [52][54][55] - 《南京照相馆》7月票房9.06亿元，预计将继续拉动8月票房 [58][60] - 剧集市场《以法之名》15.21亿播放量居首，综艺市场芒果《爸爸当家》市占率14.89%领先 [68][69][70] AI应用进展 - WAIC大会展示具身智能最新进展，超过150台人形机器人亮相 [78][82] - DeepSeek以1.63亿月活跃用户位居增速APP榜首，豆包月活1.41亿同比增长410.69% [83][84] - Kimi K2高速版模型输出速度提升4倍，达到每秒40 Tokens [88][92] - 百度推出全球首批AI数字员工，具备"懂业务、给结果、可进化"三大能力 [95] 投资建议 - 游戏板块推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司等 [6][115] - 广告媒体推荐分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒 [6] - 影视内容推荐万达电影、光线传媒、华策影视 [6] - IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技 [6] - AI应用关注游戏、玩具、广告、教育等方向落地机会 [6]

市场表现 - 今日A股主要宽基指数全线上涨 沪指涨0.83%收报3696.77点 深证成指涨1.60%收报11634.67点 创业板指涨2.61%收报2534.22点 科创50涨1.43%收报1101.29点 [1] - 全市场个股涨跌比为4623只上涨对641只下跌 155只收平 沪深两市成交额合计22446亿元 较上个交易日缩量346亿元 [1] 行业表现 - 申万一级行业除银行下跌1.46%外全数上涨 综合(3.92%)、非银金融(3.16%)、电力设备(2.85%)、计算机(2.34%)、建筑材料(2.29%)领涨 [1] - 概念板块中炒股软件、连板、电源设备、打板、光刻胶涨幅居前 银行、富时罗素概念表现疲弱 [2][11][12] 资金动向 - 综合行业当日成交额达3000亿元级别 非银金融、电力设备行业成交额超2000亿元 建筑材料行业成交额突破1500亿元 [10] - 涨幅前15的概念板块中 炒股软件板块成交额接近2000亿元 连板概念成交额约1500亿元 电源设备板块成交额超1000亿元 [12] 图表数据 - 主要指数表现图表显示 创业板指涨幅显著高于其他指数 达2.61% 深证成指成交额突破15000亿元 [14] - 行业涨跌幅与成交额对比图表显示 综合行业同时具备高涨幅(3.92%)与高成交额特征 非银金融行业涨幅与成交额呈现正相关 [10]

核心观点 - "有限关注"因子通过异常换手、异常成交、极端收益、龙虎榜等指标构建，代表个股被散户关注的程度，因子平均IC为负向，在偏小股票池中表现更突出[3][6][23] - 因子IC变化能反映市场"赚钱效应"，2019-2021年上半年因子IC明显回撤，显示散户追涨股票赚钱效应强，用沪深300因子IC构建择时信号月度胜率达70%以上[3][25][33] - 在指数增强组合中，直接叠加因子方法在沪深300和中证500中表现优于剔除法，但对中证1000无效，因子对大股票池选股增量效果更明显[3][35][40] - 有限关注域中价量类因子（低波动率、低流动性、长期动量）和成长类因子表现突出，估值类因子（盈利、价值、红利）有效性下降，分域选股组合收益提升更明显[3][41][55] 因子构建 - 采用异常换手率、异常成交量、极端收益、龙虎榜四个细分指标，通过线性合成和随机森林两种方法构建因子，随机森林法ICIR和胜率更高（RankICIR -0.86，胜率70.1%）[8][13][19] - 验证显示因子最高分组股东户数平均变化达+3,000户（线性合成法），显著高于最低分组的-500户，证实因子对散户关注度的刻画能力[15][17][19] - 全市场测试中因子在中证1000表现最佳，月均多空收益1.2%，IC值-0.12，显著优于沪深300的0.6%和-0.08[23][24] 市场应用 - 沪深300因子IC与行业涨跌趋势一致性指标相关性达0.5（2019-2021年），可用于判断市场强弱，构建的沪深300/中证1000轮动策略年化收益7.25%，最大回撤38.34%[29][32] - 沪深300指数增强组合叠加因子后年化收益提升至13.84%（原12.17%），夏普率从0.64增至0.73，中证500组合年化收益从13.43%提升至13.95%[36][40] - 分域测试显示有限关注域中低波动率因子IC达-0.0406（非域-0.0169），成长因子IC 0.0206（非域0.0143），分析师预期变化因子IC 0.0482（非域0.0036）[42][43] 组合优化 - 分域指数增强组合在沪深300中年化收益13.11%（原12.17%），中证500中14.06%（原13.43%），但增量效果弱于直接叠加因子法[48] - 50只股票的分域选股组合表现更优，沪深300组合年化收益15.34%（原12.80%），中证500组合14.94%（原13.40%），夏普率分别提升至0.74和0.70[55]

核心观点 - 中国核电总规模首次升至世界第一，截至2025年6月商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦，核准在建机组44台装机容量5235万千瓦[2][48] - 核电作为高效清洁能源占2024年全球发电总量9%，具有能量密度高、单机功率大、土地利用率高等优势[2][23] - 核电产业链分为上游设备制造、中游建设运营和下游电力销售，市场化交易电量比例从2020年30%提升至2024年46.1%[2][71] 核电行业现状 - 全球在运核电机组417台总装机容量3.77亿千瓦，中国占比最高达16%[2][40] - 2025年1-6月中国核电发电量2300.86亿千瓦时同比增长8.06%，占全国发电量5.08%[48][52] - 三代核电机组单位造价15000-16000元/kW，但利用小时达7670小时显著高于其他能源[24][30] 技术发展 - 核电技术历经四代发展，第四代包括气冷快堆等六种类型，安全性经济性持续提升[14][15] - 压水堆占全球反应堆74%，中国主要采用华龙一号和CAP1000技术路线[19][20] - 核燃料循环前端涉及铀矿开采至燃料组件制造，后端处理放射性废物[56][60] 产业链分析 上游环节 - 核岛设备投资占比最高，压力容器23%、蒸汽发生器17%、核级阀门12%[63][65] - 核燃料成本占核电总成本14%，二氧化铀为主要反应原料[56][57] - 层状金属复合材料实现国产替代，应用于冷凝器管板等关键部件[90][94] 中游环节 - 中广核和中核集团垄断运营市场，分别占比48%和45%[70][71] - 2024年核电平均上网电价0.40-0.41元/千瓦时，较2019年稳中有升[73] 下游环节 - 全国统一电力市场建设加速，市场化交易比例持续提升[2][71] 重点公司 - 瑞奇智造：核能领域收入2024年突破2亿元，增长104.86%[78][80] - 克莱特：山东省唯一核电风机持证单位，2024年订单1.41亿元[84][86] - 天力复合：乏燃料处理设备用复合材料供货金额达4000万元[94][97] - 基康技术：中标太平岭等核电站安全监测项目[103][105] - 球冠电缆：参与三门、秦山等核电项目电力电缆供应[110][113]

环球主要股市表现 - 恒生指数收报25,519点，单日下跌0.37%，年内累计上涨27.22% [1] - 恒生科技指数收报5,576点，单日下跌0.97%，年内累计上涨24.80% [1] - 美国标普500指数收报6,469点，单日微涨0.03%，年内累计上涨9.98% [1] - 德国DAX指数收报24,378点，单日上涨0.79%，年内累计上涨22.44% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,701点，单日下跌0.21%，年内累计上涨30.07% [2] - 恒生地产指数收报19,057点，单日上涨0.29%，年内累计上涨27.79% [2] - 恒生公用事业指数收报37,279点，单日下跌0.76%，年内累计上涨4.53% [2] 市场动态分析 - 港股高开低走，南向资金净买入10.34亿港元，医疗、地产与金融板块上涨 [3] - 美国PPI同比增速从6月2.3%飙升至7月3.3%，降低市场对美联储9月降息预期 [3] - 欧央行预计4Q降息一次，明年保持利率不变，欧债收益率可能小幅上升 [3] - 英国2Q GDP环比增长0.3%好于预期，年内可能仅降息一次 [3] 重点公司点评 京东（JD US） - 2Q25营收3567亿元人民币，同比增长22.4%，超出预期6% [4] - Non-GAAP净利润74亿元人民币，同比下降49%，主因外卖业务投资扩大 [4] - 管理层强调电商与外卖业务协同效应，平台活跃用户同比增长超40% [4] - 目标价微调至49.4美元，维持"买入"评级 [4] 网易（NTES US） - 2Q25总营收279亿元人民币，同比增长9%，低于预期2% [4] - 非GAAP净利润95亿元人民币，同比增长22%，符合预期 [4] - 目标价上调至160.0美元，基于2H25游戏业务韧性预期 [4] 吉利汽车（175 HK） - 2Q25毛利率17.1%，环比改善1.3个百分点，超出预期1个百分点 [5][6] - 下半年将推出五款新能源车型，覆盖紧凑型轿车等空白市场 [6] - 2025年销量预测上调至302万台，目标价上调至25港元 [6] 极智嘉（2590 HK） - 全球仓储AMR领域领先企业，海外收入占比达72% [7] - 预计2024-27年收入复合增长率34%，2026年起实现盈利 [7] - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价26.7港元 [7] 焦点股份推荐 - 腾讯（700 HK）：目标价705港元，基于19.8倍2025年市盈率 [8] - 阿里巴巴（BABA US）：目标价141.2美元，潜在涨幅15% [8] - 瑞幸咖啡（LKNCY US）：目标价44.95美元，潜在涨幅18% [8] - 北方华创（002371 CH）：目标价379.26元，基于24.6倍2025年市盈率 [8]

核心观点 - 商品市场整体下行，但贵金属、黑色、有色金属及农产品板块上涨，股指与国债期货普升 [2] - 报告期内CTA各策略指数均实现小幅上涨，其中招商期货CTA时序量价中短周期策略指数表现最佳，上涨0.28% [2] - 报告认为，基于全球财政与货币政策可能进入扩张周期，商品和股市的向上长周期趋势逐步形成，波动率有望提高，CTA策略的增配窗口正逐步打开 [2] 市场行情回顾 - **商品市场**：截至2025年8月8日当周，商品指数下跌0.36%，板块分化明显，贵金属指数上涨2.94%，黑色指数上涨1.76%，有色金属指数上涨1.29%，农产品指数上涨0.72%，而工业品指数下跌0.96%，能化指数下跌2.11% [6] - **商品市场（续）**：主要品种中，原油指数大幅下跌6.56%，黄金指数上涨2.22% [6] - **商品市场（续）**：商品期货平均成交额为1.84万亿元，平均持仓额为2.33万亿元，成交持仓比为0.79，处于近三年24.87%分位的较低区间 [12] - **股指期货市场**：主要股指期货指数普升，IM指数上涨2.90%，IC指数上涨1.93%，IF指数上涨1.34%，IH指数上涨1.08% [6] - **股指期货市场（续）**：股指期货平均成交额为0.46万亿元，平均持仓额为1.11万亿元，成交持仓比为0.41，处于近三年45.19%分位的正常区间 [19] - **国债期货市场**：主要国债期货指数普升，T指数上涨0.22%，TL指数上涨0.21%，TF指数上涨0.14%，TS指数上涨0.05% [6] - **国债期货市场（续）**：国债期货平均成交额为0.38万亿元，平均持仓额为0.86万亿元，成交持仓比为0.45，处于近三年40.08%分位的正常区间 [28] - **CTA策略表现**：报告期内，超过50%的量化CTA策略收益率为正，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.16%，中长周期策略指数上涨0.09%，量化套利策略指数上涨0.02% [2][29] - **CTA策略表现（续）**：从赛道维度看，CTA时序量价策略当周收益中位数为0.36%，CTA跨期套利策略为0.28%，CTA+中性策略为0.18% [31] 策略市场环境 - **宏观环境**：货币流动性呈现底部回升态势 [40] - **中短周期策略环境**：日内流动性维持高位，接近最大值；日内波动性回落，历史分位数约0.2；趋势流畅性高位回落，历史分位数约0.8 [2] - **中长周期策略环境**：日间趋势流畅性高位回落，品种趋势流畅性约0.7，趋势流畅品种占比约0.8；日间波动性持续回升，品种波动率约0.4，高波动品种占比约0.8 [2] CTA风格因子 - **因子收益**：报告期内主流因子多数上涨，表现最好的因子为60日截面动量（上涨0.59%）和20日截面动量（上涨0.41%），表现最差的因子为截面期限结构（下跌0.32%） [6][50] - **收益来源**：板块维度收益贡献分散，农产品和黑色板块多为正收益贡献；品种维度无收益集中品种 [2] - **收益来源（续）**：具体品种上，5日时序动量因子的正收益主要来自红枣（贡献0.150%）、焦煤（0.136%）；负收益主要来自原油（贡献-0.279%）、燃油（-0.230%） [53] - **因子波动率**：短周期动量因子波动率持续下降，中长周期动量因子波动率持续上升，多数因子的历史分位数在0.1-0.9范围内 [2] - **因子相关性**：5日时序动量与5日截面动量相关性较高，为0.869；20日时序动量与20日截面动量相关性较高，为0.927 [68] CTA风险监测 - **风险因子敞口**：从风险因子暴露角度看，CTA时序量价策略和CTA截面多空策略均在20日时序动量因子上暴露较大；CTA混合时序截面策略整体风险因子敞口暴露较小 [2][71] - **策略收益拆解**：截至报告期末，CTA时序量价策略今年以来总收益为5.89%，其中提纯Alpha收益为7.48%，风格因子Beta收益为-1.59% [72] - **策略收益拆解（续）**：CTA截面多空策略今年以来总收益为1.38%，其中提纯Alpha收益为-1.85%，风格因子Beta收益为3.23% [72] - **策略收益拆解（续）**：CTA混合时序截面策略今年以来总收益为2.90%，其中提纯Alpha收益为4.79%，风格因子Beta收益为-1.89% [72]

核心观点 - 交通运输行业8月投资策略维持"优于大市"评级 重点关注快递"反内卷"政策落地和航运旺季机会 [1][4] - 短期建议关注"反内卷"相关机会 长期看好经营稳健的价值龙头 推荐顺丰控股、中通快递等12只个股 [3] 航运板块 - 原油运价走强 VLCC船运费大涨 BDTI指数报1017点较上周提升12点(+1.2%) 主要受OPEC+增产和印度关税事件刺激 [1][21] - VLCC新交付运力仅占存量0.5% 供给紧张下需求边际变化可能产生乘数效应 推荐中远海能、招商轮船 [21][23] - 集运运价疲软 CCFI综合指数报1201点环比降2.56% SCFI报1490点环比降3.9% 欧线/美西运价分别跌4.4%/9.8% [25][28] - 中远海控2025Q1营收579.6亿元(+20.1%) 归母净利117亿元(+73.1%) EBITMargin行业领先 [26] 航空板块 - 暑运期间(7.1-8.13)全国机场旅客吞吐量20574.8万人次(+2.9%) 境内票价975元(-8.7%) 客座率85.8%(+0.7pct) [2][36] - 三大航6月国际航线客运量同比增速11.4%-18.6% 国内客座率83.1%-87.8% 较2024年提升1.3-3.1pct [44] - 预计2025年民航客运量中高个位数增长 运力供给低个位数增长 供需缺口持续缩小 [45] - 推荐中国国航、东方航空、南方航空及春秋航空 关注票价企稳回升机会 [2][45] 快递板块 - "反内卷"政策推动产粮区涨价 义乌最低价由1.1元提至1.2元 广东底价提至1.4元(环比+0.4元) [2][53] - 顺丰2025年计划引入8000台无人物流车 预计单票降本0.1元 2025年PE约20倍 [65][66] - 2025年前6个月行业件量增速19.3% 抖音、拼多多等支撑需求韧性 [85] - 通达系单票利润有望改善 推荐中通快递、圆通速递、申通快递 关注韵达股份 [66] 市场表现 - 上周申万交运指数报2260.94点 跑赢沪深300指数0.74pct 快递板块表现最佳 [12] - 个股涨幅前五：天顺股份(+14.9%)、飞马国际(+8.8%)、炬申股份(+8.0%)、圆通速递(+7.8%)、申通快递(+7.1%) [19]

市场表现 - 恒指昨日高开152点后回落 收跌94点或0.37%至25519点 终止连续3日升势 大市成交2701.21亿元 北水净流入10.34亿元 [3][4] - 科网股高位遇沽压 恒生科技指数跌0.97%至5576点 腾讯(00700)盘中触及600元后收涨0.7% 阿里巴巴(09988)倒跌1.5% 百度(09888)跌0.2% [4] - 蓝筹股表现分化 85只成分股中35只上涨 李宁(02331)大涨5.9%领涨 安踏体育(02020)升2.7% 比亚迪电子(00285)跌5%表现最弱 [4] 宏观与行业动态 - 香港楼价负担比率为14.4倍 连续15年居全球最难负担城市首位 但较往年有所改善 北部都会区和明日大屿项目或缓解住房成本压力 [7] - 香港银行公会9月将组织企业代表团访问越南河内 并与东盟银行家协会举办峰会 重点推介香港在离岸人民币、金融科技和可持续发展领域的优势 [8] - 中国计划部署数据产业集聚区建设试点 国家数据局强调将培育数据产业多元经营主体 为新质生产力发展提供支撑 [10] 上市公司动态 - 远洋集团(03377)首7月销售额同比下跌26.74%至147.4亿元 销售均价降至每平方米1.28万元 [11] - 港铁(00066)未来三年资本开支达908亿元 已完成1400亿新铁路项目中200亿投资 近期发行30亿美元永续债应对资金需求 [12] - 长和(00001)港口业务出售进入新阶段 正邀请内地投资者加入讨论 需等待多国监管机构批准 [13] - 利亚零售(00831)中期净利润同比增长17.96%至1506万元 但饼屋业务收入下降5.2% 公司对下半年持审慎乐观态度 [14]

市场情绪状况 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为60分，处于"较热"状态 [5][8] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于90分时出现阻力 [8] - 近60个交易日全A情绪指数运行显示当前处于50分位均值线以上水平 [13] 热点主题追踪 - 脑机接口主题受国家医保局新政推动，新增"脑机接口置入费"等100余项医疗新技术收费项目，相关标的包括创新医疗和伟思医疗 [6] - 机器人主题因全球首届世界人形机器人运动会在北京举办而活跃，展示运动控制与场景落地成果，相关标的包括卧龙电驱和长盛轴承 [6] - 物流主题受益于国家邮政局治理行业竞争及无人物流车规模化商用，快递"最后一公里"成为落地场景，相关标的包括申通快递和顺丰控股 [6] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中宁德时代以14087.44万元居首，歌尔股份以9380.42万元次之 [9][10] - 融资净买入前十中海光信息以5093.08万元领先，工业富联和中科曙光分别以4773.52万元和4727.81万元跟随 [11] - 融券净卖出前十中中国平安以1317.40万元居首，贵州茅台和海光信息分别以917.20万元和740.56万元次之 [12] 行业资金表现 - 主力资金净流入前五行业为SW银行(681万元)、SW公用事业(-4947万元)、SW综合(-9279万元)、SW轻工制造(-10065万元)、SW煤炭(-11399万元) [14][15] - 主力资金净流出前五行业为SW机械设备(-716729万元)、SW国防军工(-573266万元)、SW电子(-523928万元)、SW通信(-475976万元)、SW有色金属(-436785万元) [16] - 融资净买入前五行业为SW电子(586274万元)、SW计算机(170884万元)、SW医药生物(91986万元)、SW汽车(78729万元)、SW基础化工(71630万元) [17]

市场表现 - 上证指数收盘3666.44点，下跌0.46%（-17.02点），盘中曾突破3700点但未能守住[1] - 深证成指下跌0.87%（-99.93点），创业板指下跌1.08%（-26.85点），科创50逆势上涨0.75%（8.04点）[1] - 沪深两市成交额达2.28万亿元，较前一交易日放量1283亿元，连续2日突破2万亿关口[5] 板块表现 - 非银金融板块领涨（+0.59%），银行板块微跌0.02%，食品饮料/家用电器/房地产跌幅在0.16%-0.54%区间[2] - 电子身份证概念涨幅居前（+1.44%），芬太尼（+1.24%）、脑机接口（+0.92%）等科技概念表现活跃[2] - 中船系概念跌幅最大（-4.10%），CPO（-3.07%）、特钢概念（-3.04%）等前期热点板块回调明显[2] 政策动态 - 国家数据局计划部署数据产业集聚区建设试点，旨在优化产业布局并培育新质生产力[4] - 政策方向包括培育多元经营主体，强化数据要素对经济发展的支撑作用[4] 资金与市场动向 - 美联储9月降息25个基点预期已被市场完全定价，部分预期甚至指向50个基点的大幅降息[5] - A股市场获利回吐压力显现，前期涨幅较高板块普遍回调，但中期向好的核心逻辑未变[5] 配置建议 - 关注大金融板块（证券/保险）的持续性机会[3] - 建议布局机械设备、TMT（科技/媒体/通信）及大消费等具备基本面支撑的领域[5]