银行行业金融数据前瞻 - 预计11月贷款增量延续同比少增态势，主要因需求不足及季节性因素导致信贷投放节奏趋缓 [1] - 社会融资规模方面，政府债券仍是主要贡献项，预计月末社融增速降至8.4%左右 [1] - 货币供应M2增速或维持平稳，M1增速在较高基数上预计下行，M2-M1增速差环比上月小幅走阔 [1] 基化行业公司安迪苏事件点评 - 公司即将推出新一代包膜丁酸钠系列产品Sanion Tetra，并发布最新版《麦可维®营养指南》以深化动物营养健康领域布局 [2] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为13.18亿元、15.35亿元、17.84亿元 [2] 主要市场指数表现 - A股市场方面，创业板指表现最佳，收盘报3067.48点，上涨1.01%；上证综指微跌0.06%至3875.79点 [3] - 海外市场中，日经225指数涨幅显著，收盘报51028.42点，上涨2.33%；恒生指数上涨0.68%至25935.90点 [3] 商品及外汇市场动态 - 商品市场SHFE铜涨幅居前，收盘报90980，上涨1.98%；SHFE黄金微跌0.34%至953.42 [3] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.0733，下跌0.03；日元兑人民币中间价为0.0455，上涨0.31 [3] 利率市场情况 - 回购市场DR001加权平均利率为1.2997%，上涨0.05个基点；DR007利率为1.4376%，下降0.33个基点 [3] - 二级市场一年期国债到期收益率为1.4034%，下降0.82个基点；十年期国债收益率为1.8718%，上升1.99个基点 [3]

市场策略观点 - 中期震荡格局未改，沪指月K线近半年首次收在5日均线下方，需警惕震荡升级[9] - 建议耐心等待低位布局时机，以时间验证胜率提升或以空间换取赔率扩大[9] - 本月市场或呈现均衡偏中大盘特征，小盘成长股弱势轮动[9] - 配置应立足中期视角，在估值适中、机构低配、波动率收敛板块中选择景气边际改善品种[9] 风格配置策略 - 建议关注全球供给重塑及金融属性加持的周期品、受益政策刺激和结构升级的消费品、能以业绩验证预期的先进制造[9] - 推荐相关ETF包括现金流ETF(159276/159399/516460/159235)、科创100ETF(588220/589980/588190)[9] - 成长风格ETF推荐成长ETF(159259)、深成长ETF大成(159906)、沪深300成长ETF(562310)、创业板成长ETF(159967)、科创成长ETF(588110/588020)[9] 有色金属行业 - 中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，金铜跨年行情或从12月展开[9] - 有色金属板块布局正当时，建议积极关注铜、金、铝板块投资机会[9] - 推荐标的包括铜陵有色(买入评级)、云铝股份(未评级)[9] - 相关ETF推荐有色ETF(159980/159880)[9] 计算机主题投资 - 太空算力未来前景广阔，国家航天局行动计划夯实抗辐射芯片、星间激光链路等核心技术基础[9] - 太空算力应用场景涵盖智慧交通、应急救灾、城市规划、深空探测等领域[9] - 全球在轨数据中心市场2025-2035年复合增长率达67.4%，2035年规模将达390亿美元[9] - AI算力及卫星信息基础设施标的有望受益，推荐海光信息(买入评级)、中科星图(未评级)[9] - 相关ETF推荐卫星ETF(563230/159206/563530)[9]

核心观点 - 机械行业：氮化镓（GaN）方案在人形机器人电驱应用中具有显著优势，能够满足高精度、小体积、低功耗的极致要求，目前已经进入规模化验证阶段 [1] 机械行业：氮化镓在人形机器人电驱的应用 - 高频高精度：GaN器件可以将开关频率显著提高至100kHz-MHz级，使电流纹波大幅降低，扭矩控制更精准 [1] - 小型化设计：根据英诺赛科测试，采用GaN后关节驱动板体积缩减约50% [1] - 温升控制更好：由于导通电阻降低和零反向恢复损耗，氮化镓方案使电机温升降低20-30°C，18A以下相电流可免散热器 [1] - 低功耗高功率密度：最大输出电流有效值高，可以实现更高功率密度 [1] - 产业化进展：方案经过主机厂技术验证，目前已经进入规模化验证阶段 [1]

市场行情概览 - 2025年12月4日，沪深300及创业板指数在过去一年内呈现震荡走势，图表显示自2024年12月至2025年8月期间，指数波动范围在-40%至+60%之间 [1] - 2025年12月4日，机械设备、电子、国防军工、通信、有色金属为涨幅前五行业，涨幅分别为0.903%、0.776%、0.549%、0.496%、0.330% [1] - 2025年12月4日，综合、美容护理、社会服务、商贸零售、纺织服饰为跌幅后五行业，跌幅分别为-2.107%、-1.892%、-1.619%、-1.550%、-1.428% [2] 总量研究：固定收益 - 报告核心观点：2025年12月债券收益率或上行，而非遵循历史上下行的季节性规律 [3][12] - 历史规律显示，2017年以来10年国债收益率在12月整体以下行为主，主要归因于两种情形：当年债券牛市的延续，或对9-11月收益率大幅上行后的修复 [7][10] - 2025年的市场特征与历史上下行年份的两种情形均不符：2025年并非债券牛市，且10-11月收益率下行，而非上行 [9][11] - 与2025年节奏类似的历史年份是2006年和2009年，这两年均出现了12月收益率上行的情况 [9][13] - 此外，因季节性因素，部分投资者可能在11月已提前参与债市，导致12月市场或缺乏增量资金，进一步支撑收益率上行的预期 [3][13] 总量研究：金融工程 - 2025年11月，在权益资产表现不佳的背景下，纯债型及多元配置型基金投顾产品表现相对较佳，绝对收益均值分别为0.1%和-0.2% [15] - 2025年1月至11月，各类型投顾产品的绝对收益中位数分别为：纯债型1.4%、固收+型4.2%、股债混合型12.3%、股票型23.0%、多元配置型12.7% [15] - 2025年11月，总计有131只基金投顾产品发生调仓行为 [4][17] - 基金调仓动向显示，增配比例最高的基金包括：国泰中证煤炭ETF联接、华安标普全球石油、摩根国际债券、广发恒生科技ETF联接、广发钱袋子 [4][17] - 在大类资产配置上，2025年11月基金投顾产品整体增配A股、货币及现金、美股、海外债券、新兴市场，减配港股、黄金、其他商品、债券 [17] - 在A股一级行业配置上，2025年11月基金投顾产品整体增配煤炭、电力设备、基础化工、食品饮料，减配医药生物、电子、有色金属 [17] 行业公司：银行 - 报告核心观点：关注2026年第一季度同业存单的配置机会 [4][25] - 银行司库负债策略需平衡头寸、流动性风险指标与负债成本三方面 [19] - 当前形势：银行负债成本压力阶段性缓解，但预期流动性缺口扩大，且流动性风险指标管控压力抬升 [23] - 预期缺口扩大的原因包括：存款偏离度问题可能难以匹配前置的信贷投放强度，以及高息定期存款集中到期 [23][25] - 预计2026年上市银行第一季度信贷增量占全年比例将超过60% [4][25] - 测算显示，2025年下半年原始期限2年以上的高息定存预计到期17万亿元，2026年上半年预计到期26万亿元 [23] - 下阶段司库策略将更多依赖负债端调节，执行“短存款、长资金”策略，并适当拉长同业存单期限以改善流动性指标 [24] - 发行长期限同业存单对维护预期缺口及提升流动性覆盖率等指标有重要作用 [25] - 投资建议分为三层：底仓配置大型国有银行，核心配置头部综合龙头，弹性配置部分区域银行 [4][26] 行业公司：商贸零售（医美化妆品） - 医美板块：2025年11月，在选取的14家上市公司中，个股涨幅靠前的包括*ST苏吴（+25.3%）、朗姿股份（+3.8%）、华东医药（+1.0%） [5][28] - 化妆品板块：2025年11月，在选取的20家上市公司中，个股涨幅靠前的包括科思股份（+18.9%）、嘉亨家化（+13.0%）、敷尔佳（+11.2%） [5][28] - 医美行业重要事件：美丽田园以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权，实现行业前三品牌的“三强联合” [5][29][31] - 化妆品行业：2025年双十一大促期间（10月7日至11月11日），全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [32] - 双十一期间，美妆品类全网商品交易总额高达1325亿元，其中美容护肤和香水彩妆细分板块分别为991亿元和334亿元 [32] - 分渠道看，天猫与抖音双十一美妆榜首分别为国货品牌珀莱雅与韩束 [32] - 消费趋势显示，功效护肤、高价格带产品是增长核心，高端美妆景气度延续，即时零售渠道增长迅速 [32] - 投资建议看好医美和化妆品赛道，医美领域关注上游产品厂商和连锁机构，化妆品领域关注满足情绪价值和成分创新的国货品牌 [33]

报告核心观点 - 报告认为，2026年A股市场的核心驱动在于全球格局深刻重构带来的风险偏好系统性提升，资本市场定价逻辑已从短期盈利转向长期国家力量与制度预期[3] - 2026年A股将处于“全球重构与‘十五五’开局”下的结构性行情轮动深化阶段，呈现指数稳健抬升、轮动加速的“慢牛”特征[4][7] 全球格局重构与风险偏好 - 全球格局重构的底层逻辑在于特朗普2.0对二战后国际秩序的冲击以及中美博弈下中国的占优，驱动各国向“供应链安全—科技-制造业-军工”导向的“中国模式”转型[3] - 国内层面，“十五五”期间战略主动性和政策主动性预计将较“十四五”进一步增强[3] - 在全球地缘竞争加剧背景下，股市映射的是长期“国家力量与制度预期”，资本市场的战略地位显著提升[3] 2026年关键时间点与外部环境 - **美联储政策**：明年年中之前，美联储出现超预期鸽派转向的概率较低；明年年中之后，若美联储主席更迭，鸽派超预期将成为高概率事件[4] - **中美关系**：预计可能呈现年初缓和、年中承压（因美国中期选举）、九月左右后再缓和的波动特征，需关注中美元首互访及外长级会谈等领先指标[4] - **全球AI产业**：格局由“一家独大”向“多极竞争”转变，呈现“短空长多”[5] - **纳斯达克估值**：当前估值仅为2009年一季度及2020-2022年疫情宽松周期的一半，而企业盈利能力显著增强，若明年下半年出现主动宽松，全年系统性风险有限[5] 资本市场政策与资金面 - 在“积极稳妥化解地方政府债务风险”框架下，资本市场被赋予明确功能定位，如通过国有资产证券化为地方“化债”提供工具[4] - **增量资金**：四大沪深300ETF自2024年初累计净流入增长较快，构筑长线资金压舱石；本轮行情资金净流入加速度短暂放大后很快进入低振幅区间，筹码集中度高、高杠杆盘占比低[5] - **居民资金**：在市场轮动加快和楼市调整期下，预计本轮居民资金入市速度或慢于以往，散户狂热驱动全面牛市在2026年大部分时间出现概率不高[5] 2026年宏观经济与政策框架 - **财政政策**：“十五五”赤字率大概率在2025年基础上进一步明显抬升，但具有“被动抬升”特点，主要为对冲财政收入下行与支出刚性矛盾，科技制造业等“新质生产力”相关支出占比已显著提升[6] - **货币政策**：2026年整体维持宽松但保持较强定力，人民币汇率政策将兼顾内部稳增长与外部本币结算体系建设，适度保持币值稳定甚至阶段性偏强[6] - **消费政策**：将以“惠民生”兜底加“四两拨千斤”的“撬动效应”组合，力度贯彻“尽力而为，量力而行”原则[6] - **楼市与物价**：核心城市楼市当前1.6%租金收益率仍需向房贷利率“回归”；“反内卷”或促成CPI/PPI降幅放缓[7] 产业政策与投资主线 - **产业政策关键词**：因地制宜（反内卷）与发展新质生产力（科技创新）[7] - **“反内卷”内涵**：在部分关键领域形成具有反制能力的“优势产业群”，如AI与存储芯片、储能、关键材料与设备、无人装备等[7] - **科技周期扩散方向**：上游由算力向能源/储能、电力设备、关键材料扩散；下游由资本开支向AI应用，如端侧、机器人、创新药、恒生科技（C端）扩散[6] 2026年A股投资主线 - **主线一：科技创新** - **存储芯片**：AI时代的战略“卡脖子”环节，需求呈现爆发式增长，价格已展现明显上涨趋势，是欧美市场当前最紧缺领域之一[7] - **人形机器人**：AI商业化落地的关键载体，若特斯拉明年实现Optimus规模化量产，将激活整个产业链需求，中国在电机、减速器等核心零部件环节已形成完整供应链[8] - **港股科技龙头**：以腾讯、阿里为代表的公司不断增加AI相关资本开支，具备AI技术突破能力+流量变现+分红回购综合优势[8] - **终端侧AI消费电子**：龙头消费电子公司深度绑定苹果的同时布局OpenAI和特斯拉产业链[8] - **创新药**：集采由“最低价中标”向“知识产权中标”转换，AI赋能国内创新药龙头临床试验数据全球领先优势[8] - **主线二：反内卷受益方向** - 聚焦欧美市场紧缺且涉及国家竞争力的关键环节：石墨正负极材料、六氟磷酸锂、电解锰等上游原材料；钛、钨等小金属；硝化棉等化工关键材料[8] - **主线三：新消费领域** - 在传统消费复苏（以生育率企稳为前提）之前，游戏、宠物、潮玩等与情绪价值密切相关的新消费领域将是领涨主线[9] - **主线四：安全资产配置** - **港股高股息品种、固收增强等稳健收益产品**：持续受到60后至70后存量财富时代下“富裕世代”群体青睐[9] - **黄金**：全球地缘政治持续动荡推动避险价值凸显，各国央行持续购金支撑价格[9] - **全球制造业-军工扩张周期下的关键中上游细分**：如铜、电力设备、特种钢、钛钨等小金属、无人机及零部件，既符合十五五供应链安全导向，又受益于全球军备扩张趋势[9]

市场总览 - 2025年12月4日，上证指数下跌0.1%，沪深300指数上涨0.3%，科创50指数上涨1.4%，中证1000指数收盘与前一交易日持平，创业板指上涨1.0%，恒生指数上涨0.7% [5][7] - 当日表现最好的行业是机械设备（上涨0.9%）、电子（上涨0.8%）、国防军工（上涨0.6%）、通信（上涨0.5%）和有色金属（上涨0.3%）[5][7] - 当日表现最差的行业是综合（下跌2.1%）、美容护理（下跌1.9%）、社会服务（下跌1.6%）、商贸零售（下跌1.6%）和纺织服饰（下跌1.4%）[5][7] - 当日沪深两市总成交额为15490亿元，南下资金净流入14.8亿港元 [5][7] 公司研究：超捷股份 - 超捷股份是车用紧固件领域的隐形冠军，其产品适用于新能源汽车多个模块，并已成为小米、蔚来、比亚迪、特斯拉等国内外主要新能源车企的供应商 [8] - 公司已成立子公司积极开展机器人相关业务，未来有望与优秀机器人企业展开合作 [8] - 预计2025至2027年，公司营业收入分别为808.11百万元、1085.33百万元和1448.97百万元，对应增长率分别为28.23%、34.30%和33.51% [8] - 预计2025至2027年，公司归母净利润分别为48.27百万元、60.99百万元和92.42百万元，对应增长率分别为354.73%、26.35%和51.53% [8] - 预计2025至2027年，公司每股盈利分别为0.36元、0.45元和0.69元，对应市盈率（PE）分别为171.34倍、135.60倍和89.49倍 [8] 行业研究：电池 - 报告认为电池行业供需平衡正在加速，投资需周期与成长并重 [9] - 市场普遍看法是储能电池需求旺盛，但动力电池增长可能承压 [9] - 核心观点变化在于，2024年以来锂电池和主材行业资本开支快速下降，限制了有效供给的增加，而商用车和储能的经济性提升将驱动2026年动力与储能电池出货量继续高速增长，从而有望进一步改善锂电池及主材的供需格局，龙头公司的盈利能力和利润水平有望修复 [9] - 核心驱动因素是经济性带动下，商用车电动化率的提升以及单车带电量的提升有望超出市场预期 [9] - 与市场普遍看法不同，报告认为商用车电动化将提振动力电池需求，动力与储能电池的出货量有望超预期 [9] 行业研究：汽车零部件与具身智能 - 主要事件背景是特斯拉人形机器人临近量产 [11] - 报告认为，当前具身智能（如人形机器人）与新能源车产业在宏观背景和产业阶段上具有相似性，有望催生相似的产业投资机会 [11] - 在投资机会方面，回顾新能源车产业，其核心零部件（如宁德时代、先导智能）在2019年至2021年期间持续受益于国内外需求景气而上涨，对比之下，当前人形机器人核心零部件被认为还具备较大上涨空间 [11] - 回顾新能源车产业，国产主机厂的股价主升浪晚于零部件，始于2020年第三季度，该时间点也对应新势力主机厂的上市节点，报告建议关注具备良好主业基础和安全边际的主机厂，以及新势力主机厂的上市节点 [11] - 潜在的行业催化剂包括特斯拉的量产定点、国内机器人订单以及机器人技术的超预期迭代 [11] 策略研究：公募基金业绩基准 - 报告核心观点是提供了基金经理选择最优业绩比较基准的六个思考维度 [10] - 市场背景是公募基金基准新规明确了业绩基准的选取原则和信息披露规范，强化了其日常约束作用，预计2026年下半年将有相当比例的权益类公募基金需要调整业绩基准 [10] - 报告构建了“选择基准工具表”，并以“国投瑞银新丝路”基金为案例，从六个维度进行分析和筛选 [10] - 六个选择维度分别是：跑赢胜率（相对于基准的年跑赢率）、跑赢含金量（业绩基准的夏普比率）、匹配程度（基金与业绩基准的相关性）、跑赢程度（平均年化超额收益率）、超额稳定性（基金的信息比率）以及配平压力（相对于基准的行业总偏离度） [10] - 案例分析的综合结果显示，国投瑞银新丝路基金最适合参照的业绩基准是中证800指数，国证1000、中证A500、中证全指等指数也可纳入备选 [10]

固定收益：12月债市投资策略 - 核心观点：近期超长债表现疲软，类似非银卖出踩踏，债市供给问题突出，未来超长债存在供求失衡压力，年末债市行情可期，长债收益率已至年内高点，做多胜率较高，耐心等待政策利率下调 [2][5][10] - 市场表现：11月20日至12月2日，银行间剩余期限20年以上的超长利率债二级交易中，券商自营净卖出401亿元，债基净卖出221亿元，险资净买入609亿元 [5] - 供给压力：政府债券净发行规模从2018年的4.77万亿元快速增长至2025年（截至12月2日）的13.35万亿元，2025年预计净发行13.8万亿元左右，较上年增加2.5万亿元，针对市场机构的政府债券净供给较上年多约4.5万亿元 [6] - 超长债供需失衡：发行期限20年及以上的利率债年度发行规模从2021年的1.96万亿元增长至2025年（截至12月2日）的5.28万亿元，但险资等主要配置需求可能减弱，未来或面临需求不足问题 [7] - 政策建议：解决超长债问题需从供需两端发力，供给端需适当控制发行期限并探索浮息债，需求端需央行自身配置并鼓励险资加大配置，当前30年期政府债券收益率高于年内低点近40个基点，需央行大幅加大买债力度 [8] - 利率展望：政策利率进一步下调的条件或已具备，中美利差倒挂缓解，银行计息负债成本率下行，A股上市银行整体2025年第三季度单季度计息负债成本率已降至1.63%，经济下行压力上升支撑利率下调 [9][11] - 配置策略：10年期以内政府债券看银行自营，30年期看险资及交易盘，5年期资本债看债基，3年期以下信用债看银行理财，银行信贷需求较弱有望支撑其大幅增加债券投资，理财规模增长较快且债券持仓比例较低，有望对3年期以内信用债构成支撑 [2][10][11] 机械/建材建筑：中国巨石公司点评 - 核心观点：公司两大股东宣布增持计划，彰显对公司中长期发展的坚定信心，公司作为全球玻纤领军企业，正全面进入高端电子布领域，潜在成长空间较大 [2][12][13] - 股东增持：控股股东中国建材股份计划自11月28日起12个月内，增持金额不低于1.25亿元，不超过2.5亿元，大股东振石集团计划增持金额不低于5.5亿元，不超过11亿元 [2][12] - 公司地位：公司背靠中国建材集团，是全球玻纤行业规模最大、品种最全的专业制造商之一，截至2024年底，在全球拥有六大生产基地，在产玻纤纱年产能近300万吨 [2][13] - 历史业绩：2014年至2024年，公司营收复合增速达9.72%，归母净利润复合增速达17.81%，市值从上市至2024年底从12亿元增长到455.96亿元，涨幅超过36倍 [13] - 新业务拓展：2025年中报后，公司正式宣布全面进入高端电子布领域，产品主要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，受益于算力需求升级带来的高景气行情，实现量价双升 [2][13] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润为33.21亿元、38.84亿元、42.27亿元，对应每股收益为0.83元、0.97元、1.06元 [14]

市场策略观点 - 核心观点为中期震荡格局未改，建议耐心等待低位布局时机，以时间换胜率提升或以空间换赔率扩大 [9] - 截至12月4日，沪指月K线为近半年以来首次暂时收在5日均线下方，需警惕震荡升级 [9] - 配置上建议立足中期视角，兼顾短期择时，在估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中，选择景气边际改善的品种 [9] 市场风格与配置建议 - 从日历效应看，本月市场或呈现均衡偏中大盘特征，小盘成长股呈弱势轮动 [9] - 建议关注全球供给重塑及金融属性加持的周期品、受益于政策刺激和结构升级的消费品以及能以业绩验证预期的先进制造 [9] - 报告提及了多只相关ETF，包括现金流ETF、科创100ETF、成长ETF、深成长ETF大成、沪深300成长ETF、创业板成长ETF、科创成长ETF [9] 有色金属行业观点 - 核心观点为有色金属板块布局正当时，建议积极关注铜、金、铝板块的投资机会 [5][9] - 认为在中期供需格局趋紧与通胀预期上行的背景下，金铜的跨年行情或从12月展开 [9] - 提及部分投资者认为金属价格维持震荡，后续或延续25Q4逢低布局思路，趋势性机会仍需等待 [9] - 相关标的包括铜陵有色（买入评级）和云铝股份（未评级） [9] - 相关ETF包括有色ETF [9] 计算机（太空算力）主题观点 - 核心观点为太空算力未来可期，建议关注核心收益环节 [6] - 政策方面，国家航天局发布的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》通过开放国家科研项目、支持先进卫星载荷技术研发，夯实了抗辐射芯片、星间激光链路等核心技术基础，为算力卫星组网提供保障 [9] - 太空算力应用场景广阔，包含智慧交通、应急救灾、城市规划、深空探测等多个领域，具备高速增长潜力 [9] - 据Research And Markets预测，2025-2035年全球在轨数据中心市场复合增长率达67.4%，2035年市场规模将达390亿美元 [9] - 认为AI算力以及卫星信息基础设施相关标的都有望受益于太空算力的发展 [9] - 相关标的包括海光信息（买入评级）和中科星图（未评级） [9] - 相关ETF包括卫星ETF [9]

医药行业2026年展望 - 报告对医药行业2026年展望评级为“领先”，核心观点是板块稳中向好趋势延续，但内部分化或加剧，选股逻辑将回归基本面和估值[3] - 影响板块表现的核心因素呈分化态势，板块本身低估叠加催化剂有望继续驱动向上行情，创新研发的价值兑现有望进一步推动整体估值中枢上移[3] - 后续选股将关注存在基本面预期差、当前仍被低估的个股[3] - 创新药/处方药领域，2026年继续看好，催化剂包括出海进展、医保/商保纳入、盈亏平衡点达到等[4] - 集采对创新转型较快的处方药企影响递减，新大单品上市放量叠加授权合作收入常态化，港股龙头收入和净利润增速有望稳定在双位数[4] - 报告在创新药/处方药领域重点推荐三生制药、德琪医药、百济神州（美股），因其催化剂丰富、集采影响有限、估值未反映核心大单品价值[4] - 报告同时推荐先声药业、和黄医药、传奇生物，认为其明显低估、长期成长逻辑清晰[4] - CXO（医药外包）领域，在底部反转后应关注行业整合趋势，较快业绩增速有望保持，但在美国药品监管收紧、新药研发难度升级趋势下，头部玩家长期确定性较高[4] - 民营医院领域，建议优选高质量标的，随着控费压力释放、落后产能出清，有望重回较快增长通道，推荐固生堂和海吉亚医疗[4] 房地产行业2026年展望 - 对于中国内地房地产，报告预计2026年行业在政策大力托举下探索新的发展模式，“好房子”和“好城市”带来的结构性机会已显现[5] - 报告预计2026年全国商品房销售面积将为9.0 - 9.5亿平方米区间，销售金额预计将在约10 - 11万亿元人民币[5] - 投资建议方面，对中国内地房地产的偏好排序为：估值不高的国企/国企背景开发商 > 拥有一/二线城市土地储备的民企龙头 > 其他民企开发商[5] - 对于中国香港房地产，报告认为市场复苏的关键支撑包括：宏观不确定性的改善（尤其是降息）、政策环境的重大宽松、基础需求驱动因素的回归[5] - 报告预计中国香港住宅租金水平2026与2027年按年均增长约3%，而住宅价格在2026/2027年分别上涨5%/5%[5] - 在中国香港本地消费企稳与入境旅客增加的支持下，报告预计未来12个月核心地段零售租金温和增长，社区商场租金增长约3–5%[7] - 报告指出中国香港写字楼空置率已见顶，核心租金企稳并为2026年反弹奠定基础[7] - 投资建议认为中国香港实体市场正在触底或即将迎来反转，其内在价值将逐步释放[7] - 在选股方面，报告选择新鸿基地产（16 HK）作为住宅复苏的高质量代理标的，预计其将在未来1–2年受益于板块复苏及多重重估催化因素[7] 全球市场与商品数据 - 截至报告日，恒生指数收盘25,761点，单日下跌1.28%，年初至今上涨28.15%；国企指数收盘9,029点，单日下跌1.68%，年初至今上涨23.85%[6] - 美股方面，道指收盘47,883点，单日上涨0.86%，年初至今上涨12.55%；标普500指数收盘6,850点，单日上涨0.30%，年初至今上涨16.46%；纳指收盘23,454点，单日上涨0.17%，年初至今上涨21.46%[6] - 主要商品价格方面，布兰特原油收盘62.47美元/桶，单日下跌7.64%，年初至今下跌16.24%；期金收盘4,186.60美元/盎司，单日上涨16.51%，年初至今上涨59.23%；期银收盘57.44美元/盎司，单日上涨40.58%，年初至今上涨98.72%；期铜收盘11,285.00美元/吨，单日上涨14.30%，年初至今上涨29.62%[6] - 外汇方面，美元兑日圆报155.90，美元兑英镑报1.32，美元兑欧元报1.16[6] - 利率方面，香港银行同业拆息（HIBOR）为4.58%，美国10年期国债收益率为4.09%[6] - 恒生指数技术指标显示：50天平均线为26,083.79点，200天平均线为25,238.77点，14天相对强弱指数（RSI）为44.96，沽空金额为25,137百万港元[6] 近期研究报告列表 - 报告列出了交银国际发布的多份深度报告，包括医药行业、房地产行业、消费行业、新能源行业、互联网及教育行业、科技行业、汽车行业、金融行业、全球宏观等领域的2026年或2025年下半年展望[8] - 同时列出了近期发布的每日报告，覆盖汽车、医药、科技、消费、金融、互联网等多个行业及具体公司的业绩点评与更新[8] 指数成份股数据摘要 - 报告列出了恒生指数和国企指数主要成份股的收盘价、市值、短期与年初至今股价表现、52周高低点、历史及预测市盈率、股息率和市净率等关键数据[9][10] - 恒生指数总市值约为34,304,372百万港元，指数市盈率（2025E）为16.92倍，股息率（2025E）为2.84%[9] - 国企指数总市值约为30,694,421百万港元，指数市盈率（2025E）为17.37倍，股息率（2025E）为2.35%[10]

核心观点 - 报告涵盖全球主要股指表现、重要国际国内新闻、重点公司动态及行业研报推荐，重点关注低空经济板块的强劲表现和政策支持 [1][3][16] - 低空经济指数本周上涨5.18%，成交活跃，政策层面持续释放利好，行业进入快速发展期 [16] - 国内政策聚焦新型城镇化、长三角一体化及消费刺激，旨在扩大内需和推动产业升级 [11][12][14] 国际股市概况 - 美股三大指数小幅收涨，道指涨0.86%至47882.9点，标普500涨0.3%至6849.72点，纳指涨0.17%至23454.09点 [10] - 欧洲股市涨跌不一，德国DAX指数跌0.07%至23693.71点，法国CAC40指数涨0.16%至8087.42点 [10] - 亚太市场分化，恒生指数跌1.28%至25760.73点，日经225指数涨1.14%至49864.68点 [10] 国际新闻 - 美国关税合法性争议升级，9家日企起诉要求退还已支付关税 [9] - 美联储主席提名引发市场对激进降息担忧，10年期美债收益率跌破4% [9] 国内新闻 - 国务院总理李强强调新型城镇化是扩大内需和促进产业升级的重要载体 [11] - 国务院同意长三角国土空间规划，支持上海发挥龙头作用，建设世界级城市群 [12] - 3岁以下婴幼儿育儿补贴发放启动，全国超3000万条申领信息已审核通过，每孩每年补贴3600元 [13] - 消费品以旧换新政策拉动消费超2.5万亿元，服务贸易逆差收窄至7663.7亿元 [14] 重点公司情况 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.33%，阿特斯太阳能跌超9%，蔚来跌近5% [15] - 亿嘉和与华为云组建联合创新团队，共同开发云原生机器人产品 [15] - 格林达以8000万元参与认购沐曦股份IPO战略配售 [15] - 摩尔线程将于12月5日在科创板上市，沐曦股份发行价为104.66元/股 [15] - 复星医药创新药物FXS887片获临床试验批准，全球尚无同靶点治疗方案上市 [15] - 中铝国际控股子公司联合中标30.3亿元电解铝项目 [15] 研报推荐：低空经济行业 - 低空经济指数本周涨5.18%，日均成交额347.45亿元，市盈率115.23倍 [16] - 涨幅前五个股包括航天环宇、超捷股份、莱斯信息等 [16] - 行业动态密集：国家航天局设立商业航天司、零重力ZG-ONE落户深圳、北京启用无人机电子围栏等 [16] - 政策层面推出《商业航天高质量安全发展行动计划》及重庆低空经济扶持措施 [16] - 沃飞长空完成数亿元C轮融资，祥源文旅获零重力战略投资 [16]