港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，盈富基金净买入金额最高为63.06亿元，持股变动数为273462000[8] - 本周前十大净卖出公司中，腾讯控股净卖出金额最高为30.73亿元，持股变动数为 - 6213998[9] 港股通前十大活跃个股 - 2025年5月6 - 9日，中芯国际、阿里巴巴 - W、小米集团 - W、腾讯控股等多次出现在沪市和深市港股通前十大活跃个股名单中，不同日期合计买卖额和成交净买入情况不同，如5月9日沪市中芯国际合计买卖额45.43亿，成交净买入6.11亿[18][19][20][21] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，内地投资者可通过相关证券交易服务公司申报买卖规定范围内联交所上市股票[27] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供投资依据，且两地资金流动对市场影响较大[28][29][30]

中美经贸会谈举措 - 美国4月2日对中国加征34%对等关税中24%的部分90天内暂停实施，中国保留对美34%对等关税，其中24%部分同样90天内暂停，中美均取消4月2日后关税反制，5月14日起，美国对中国加征30%关税（20%芬太尼关税和10%对等关税），中国对美国加征10%对等关税[2] 对美国经济影响 - 贸易谈判积极，美国经济前景改善，经济增长方面，下调贸易逆差和成本传导对GDP增长拖累程度，上调贸易逆差减少对GDP增长拉动作用[3] - 排除“90天窗口期”抢进口因素，中性情形下，2025年四季度关税政策对美国实际GDP环比年化增长拖累最深为1.5个百分点，2026年四季度降至0.4个百分点，此前悲观情形下最大拖累幅度为2.1个百分点[4][6] - 中性情形下，预计2026年美国实际GDP增长复苏，年底增速重回2%[7] - 中性情形下，美国“再通胀”短期，预计CPI同比大幅上升两季度，2025年三季度升至3.6%，2026年三季度降至3%以下[11] - 关税政策方向性渐明，缩短美联储“观望窗口期”，预计6、7月大概率不进行货币政策操作，最早9月降息[12] 对中国经济影响 - 极端情形下，2025年后三季度中国对美出口归零拖累出口同比降14.8个百分点，拖累GDP同比回落约3.0个百分点；非极端但偏悲观情形下，68.8%出口归零拖累GDP同比回落约2.0个百分点；中性情形下，50%出口归零拖累GDP同比回落约1.5个百分点[15][16] - 2025年中国政府广义财政赤字规模较2024年增加2.4万亿元，其中1.1万亿用于对冲外部不确定性，可对冲0.8个百分点经济增速下行[16] - 考虑财政赤字后，极端、非极端但偏悲观、中性情形下，2025年后三季度中国GDP同比分别回落至3.2%、4.2%、4.7%，全年同比约为3.7%、4.5%、4.9%，发表联合声明后，中国或能完成5.0%左右经济增长目标[18] - 随着中美贸易摩擦降温，中国逆周期调节政策加力紧迫性下降，政策进入观察期[19]

会议决议 - 5月8日凌晨美联储公布决议，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，缩表速度不变，符合市场预期[2][8] 经济形势 - 关税战影响下美国经济出现滞胀信号，企业端PMI新订单指数下滑、物价指数上升，居民端消费者信心下行、通胀预期上行[3][9] - 白宫表态不取消10%的基准加征幅度，关税影响将持续体现在进口价格上[3][9] 政策选择 - 滞胀使美联储面临保就业和防通胀两难，选择暂时观望，6月降息可能性较低，后续行动取决于就业和通胀趋势[3][11] 未来预期 - 预计下半年美联储继续降息3 - 4次[4][12] - 短期经济下行压力比通胀上行明显，衰退阶段通缩动力可对冲关税通胀压力[4][12] - 贸易谈判不顺或经济恶化过快，股市可能抛售，长端国债收益率上行，为维护金融稳定，美联储有降息必要[4][14] 风险提示 - 美国关税谈判陷入僵局[6][15] - 美国通胀快速上升[6][15] - 美国经济超预期下行[6][15]

港股市场回购周统计数据 - 本周回购市场热度较上周改善，回购公司数量64家，较上周66家小幅下降，总回购金额22.4亿港元，较上周14.4亿港元明显改善[12] - 回购金额前三公司为汇丰控股（0005.HK）5.6亿港元、中国宏桥（1378.HK）5.2亿港元、友邦保险（1299.HK）4.0亿港元[12] - 回购金额集中在金融、工业和材料业，信息技术行业回购公司数量最多有14家，医疗保健行业12家排第二，工业行业10家排第三[15] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市[25] - 回购意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递股价低估信号，稳定信心和股价[25] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[25]

政策与经济数据 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并取得实质性进展，将建立磋商机制[3] - 4月CPI环比由降转涨0.1%，同比降0.1%；核心CPI环比涨0.2%，同比涨0.5%；PPI环比降0.4%，同比降2.7%[6] - 4月出口额同比增8.1%，对美出口同比降21.0%；进口额同比降0.2%，自美进口同比为 - 13.8%[6] 金融政策 - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，期限1年，可展期2次[7] - 首批36单科创债已公告发行规模达210亿元[8] 资金面 - 5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放资金770亿元[13] - 当日主要回购利率下行，DR001下行3.86bp至1.491%，DR007下行7.03bp至1.541%[14] 债市动态 - 5月9日10年期国债活跃券250004收益率下行0.10bp至1.6250%，10年期国开债活跃券250205收益率下行0.15bp至1.6975%[16] - 1只产业债“H1碧地04”跌超18%，1只城投债“19柯桥国投债02”涨超17%[17][18] 海外债市 - 5月9日2年期美债收益率下行2bp至3.88%，10年期美债收益率保持4.37%不变；主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[23][26]

核心观点 - 中方持续斗争获阶段性胜利，特朗普减让关税开启中美经贸谈判，但美短期妥协是为逆全球化政策缓冲，未来美关税税率将永久性上升[2] 日内瓦会谈成果 - 美方取消91%对华加征关税，中方取消91%反制关税；美方24%对等关税暂停91天，保留10%，中方相应暂停24%关税，保留10%[4] - 中方暂停或取消4月2日后对美非关税反制措施，2月及3月非关税反制因美20%芬太尼关税未取消而不在范围内[6] - 中美建立经贸磋商机制，中方代表何立峰，美方代表斯科特·贝森特和贾米森·格里尔[7] 美方情况 - 美与多国谈判进展慢，仅与英达成“面子工程”协议，与日谈判停滞，欧盟计划对950亿欧元美进口产品反制[8] - 美多项经济数据转弱，消费谨慎、投资不佳、财政赤字扩大，经济滑向“滞胀”[14] - 关税冲击成本或先于制造业回流影响摇摆州，密歇根州等制造区受关税扰动大[14] 资产价格与风险 - 短期全球开启risk on交易，风险资产涨、避险资产交易热情暂歇，但美逆全球化趋势影响资产定价和资金流向[3][16] - 存在美国经济回落通胀回升、全球地缘政治风险升级、国内经济下行政策力度不及预期风险[17]

关税政策 - 美国对华关税中20%的芬太尼关税和4月2日加征对等关税中的10%保留，24%对等关税暂缓90天，4月8、9日加征的关税取消；中国对美24%关税初始90天暂停，保留加征10%关税权力，取消后续加征关税[1] A股市场 - A股胜率提升，短期或适度积极，中期把握内部确定性线索；当前综合环境介于今年4月初和去年11月初之间，全A波动中枢有望向3月震荡平台看齐[2][4] - 近期多重利好提升胜率，包括金融政策、4月数据、外部压力减轻；资金层面，内资杠杆资金活跃，外资有加仓空间[3] - 静态看，假设美元指数100左右、商品房销售面积年化增速-10%左右，全A合理PETTM约21x，当前约19x[4] - 配置上，短期科技、出口链或受益，中期把握内部确定性线索，金融地产或有左侧机会[5] 港股市场 - 对港股市场持积极看法，若恒生指数ERP回落至3月均值6%，动态PE或从10.0升至10.4倍；回落至5.7%，或升至11倍[6] - 行业配置转向进攻，推荐增配科技+消费，高股息可作底仓配置[7] - 中长期，海外资金再配置和国内公募改革或提升港股需求，加入恒生港股通或恒生科技指数的配置组合风险收益比更好[8] 风险提示 - 外部风险超预期恶化，国内基本面不及预期[9]

CPI情况 - 4月CPI同比下降0.1%，与前值持平且符合预期，环比上行0.1个百分点转正[4][6] - 消费品价格环比由负转正，服务价格环比正增且同比增速持平前值，服务分项价格反弹明显[9] - 食品烟酒、教育文化和娱乐价格环比由负转正，医疗保健等环比加快上行，交通和通信环比降幅收窄但仍为负[12] - 食品价格环比上涨0.2%，牛肉、鲜果价格因供给偏紧分别环比上涨3.9%、2.2%，猪肉价格环比持续负增长[16] - 国际金价走高带动国内金饰品价格环比上涨10.1%，国际原油价格下行使国内交通工具用燃料环比下降2%、同比降10.2%[19] - 服务分项价格环比上行0.3%，出行相关服务价格回升明显，核心CPI环比修复、同比稳定上涨[22] PPI情况 - 4月PPI同比-2.7%，较前值下行0.2pct，略好于预期，环比-0.4%与上月持平[27] - 生活资料与生产资料环比均为负增，生产资料价格环比下探至-0.5%，中上游行业价格承压更甚[30] - 国际大宗商品价格调整使国内能源化工相关行业下行，内需定价工业品表现分化[34] 风险提示 - 存在关税政策不确定性、地缘政治风险、内需修复不及预期等风险[37]

机构赚钱效应 - 非基金重仓涨幅居前，北向重仓小幅跑赢基金重仓[13] - 2025年初至今，量化基金重仓净值持续领涨[14] - 2025年初至今，北向重仓系列悉数跑输长江全A[19] 市场动速 - 风格轮动速度继续高位震荡，行业、风格轮动速度均小幅震荡[20][21] 行业板块 - 工业板块领涨行业，信息技术与硬件红利显著超额行业基准[5][22] 风格跟踪 - 多数风格指数周度收涨，成长及超小盘年初至今领涨主要风格[5][23] - 长江超小盘指数当周收益3.68%领涨规模系列，长江信息技术与硬件红利指数（全收益）当周收益4.33%领涨红利系列等[27] 主题热点 - 新型烟草、数字货币领涨主题，长江新型烟草指数本周收益4.31%，长江数字货币指数本周收益2.88%[5][30]

宏观流动性与资金价格 - 央行公开市场本期净回笼7817亿元，逆回购投放8361亿元，回笼16178亿元[4][9] - 跨月后银行间流动性转松，货币市场利率回落，R007、DR007利率创年内新低[4][13] - 债市整体走强，1Y/10Y国债收益率回落至1.42%/1.64%，信用利差小幅提升[4][13] - 美联储降息预期回落，2Y、10Y中美利差走扩，人民币维持韧性，汇率小幅升至7.25元[4][13] 微观流动性与A股市场资金面 - A股量能恢复，日均成交金额恢复至1.35万亿元，较上期增加2496亿元[18] - A股可跟踪资金转为净流入106亿元，资金总供给113亿元，总需求7亿元[22] - 散户情绪回升，沪深两市散户资金净流入618亿元，环比提升148亿元，散户ETF资金净流入29亿元[25] - 杠杆资金转为净流入166亿元，融资余额回升至17924亿元，电子等行业加仓，银行减仓[28] - 北向成交热度回升，陆股通日均成交金额1604亿元，海外被动资金净流入2055万美元[31] - 偏股型基金新发强度回落，主动偏股型基金股票仓位下降，偏股混合等类型仓位分别降至84.3%、66.8%、89.1%[39] - 股票型ETF持续净流出111.8亿元，科创/TMT相关ETF转为净申购，华夏上证科创50ETF等净流入居前[43][49] 中短线指标体系跟踪 - A股与汇率背离指数对市场短期走势指示性弱[53] - A股与港股收益分化指标显示港股相对A股超额收益有望收敛，继续下行至极值区间概率约5%[56] - A股与商品背离指数显示A股相对商品超涨，但未到显著背离区间，对短期走势指示性弱[60] - A股大小盘分化指数显示大盘相对小盘超涨幅度收敛，小盘相对大盘换手热度降温概率超85%[63] - 微盘 - 红利轮动指标显示微盘相对红利中短期超涨，后续指标上行概率不超20%，收益分化或均值回归[66] 风险提示 - 经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差[4][68]