报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过对多个细分品类在抖音电商平台2026年1月销售表现的详细分析，揭示了不同领域的增长机会与市场结构 [3][9][18][31][47][54] 报告核心观点 * 2026年1月，抖音年货节有效激活了新年消费市场，呈现出南北年货差异、国潮新中式、马年特色年俗等多元化消费趋势，带动相关品类成交额大幅增长 [3] * 生鲜、传统滋补营养品、面包、耳饰、皮草等重点品类在1月表现出强劲增长或结构性变化，其增长驱动力、营销策略及目标客群各有特点 [9][18][31][47][54] * 直播带货是多个高增长品类的核心营销方式，内容种草与达人矩阵（尤其是潜力达人）协同发力，精准驱动场景化消费转化 [13][22][47][58] * 平台政策在1月有重要更新，包括商家技术服务费调整、年货节活动上线及售后机制升级等，将影响商家经营策略 [65][66][67][68][69][72] * 报告基于1月趋势及2月营销节点，预测了情人节、春季换季等热点相关的潜力商品类目，为品牌营销提供前瞻指引 [74][75][76][78] 年货节整体消费趋势 * 2026年抖音年货节自1月16日开启，年货搜索指数不断攀升 [3] * “年夜饭”相关成交额同比大幅增长92% [6] * 地方特色年货成交额同比增长53%，南北饮食差异成为热门话题 [6] * 年俗相关产品成交额同比增长57%，马年特色文创产品受关注 [6] * 新中式服装订单量同比增长66%，“国补”商家成交额同比增长72% [7] * 宠物用品成交额同比增长83% [7] 生鲜品类（重点：海鲜水产套餐及礼盒） * 1月生鲜消费呈现节日驱动特征，海鲜水产套餐及礼盒环比增幅高达607%，是增长最迅猛的品类 [9][11] * 该品类销售中，海鲜水产礼盒占比72.8%，多种海鲜套餐占比27.2% [11] * 海洋演义、渔公码头、膳食春等头部品牌占据市场份额前列，其中海洋演义市场份额达17.5% [11] * 该品类营销以直播为核心，带货直播曝光占比达56.4% [13][14] * 潜力达人是营销核心力量，数量占比达86.5%，贡献了29.3%的曝光量 [13][14] * 品牌案例（海洋演义）：1月销售热度在5000万-7500万区间，环比增长560.2%，同比增长111.9% [17]；主要销售品类为冷冻海产（销售占比38.2%）、海鲜水产套餐及礼盒（31.5%）和海鲜制品（22.2%） [17]；核心消费人群来自辽宁、黑龙江、吉林等省份，二线与五线城市占比超过52.5% [17] 传统滋补营养品（重点：燕窝滋补品） * 1月传统滋补营养品市场中，燕窝滋补品销售热度最高，环比增长76.7% [18][20] * 行业市场集中度较低，品牌集中度为12.5%，商品集中度为4.3%，尚未形成绝对头部垄断 [18][20] * 燕之屋、小仙炖为头部品牌，销售占比分别为4.3%和3.1% [20] * 营销内容驱动场景化消费，“送礼”是核心销售场景，占比31.9% [22][23] * 潜力达人是传播主力，贡献了56.9%的曝光量 [22][23] * 品牌案例（燕之屋）：1月销售热度超1亿，环比增长237.1%，同比增长285.4% [27]；通过与头部达人合作超大专场（如@朱瓜瓜专场直播观看人次402.3万）及推出非遗主题礼盒实现爆发增长 [28] 面包品类 * 2026年1月抖音面包品类销售增长显著，吐司面包以51%的销售份额占据市场基本盘 [31][32] * 贝果、恰巴塔等新兴细分品类呈现爆发式增长，其中贝果同比增速高达7861.33%，显示消费向精细化、个性化升级 [31][32] * 重点品类（贝果）：18-23岁年轻群体为高消费意愿人群（TGI 347.54），31-40岁群体占比最高（32.81%） [34][35]；女性用户消费倾向更强，占比超6成 [34]；“可可粉”、“全麦”、“无蔗糖”等健康属性关键词是热门营销内容 [34] * 品牌案例（美味壹客）：以健康卖点（如无蔗糖、高果干含量）锚定消费需求，通过达人推广驱动增长，销售热度同比增长871.8% [40][44] 耳饰品类 * 2026年1月抖音耳饰品类销售热度持续攀升 [47] * 个体店占据70%的市场主体，潜力达人贡献了47%的流量，显示赛道门槛低、中小商家活跃 [47][48] * 热卖商品关键词显示，合金、仿珍珠等平价材质结合珐琅、法式复古等设计，匹配学生、上班族等多人群需求，并带有秋冬、新年等场景化标签 [47][48] * 品牌案例（ABYBCHARMING）：锚定新春场景打造爆款单品（如红运滚滚耳环项链），通过种草视频（曝光占比52%）扩大曝光，结合直播引流广告（占广告数93.3%）驱动销售转化，1月推广数据环比增长145.8% [51] 皮草品类 * 自2025年12月起，叠加年末冬季与节日消费，皮草销售呈现强劲增长，2026年1月销售热度同比暴涨195.2% [54][55] * “小姨风”时尚持续催动皮草生意爆发 [54] * 7001-9999元高端价格带皮草同比增幅达253%，成为增长核心；1001-3000元中端价格带则拥有最高的销售热度 [54][55] * 带货直播是主流营销方式，其曝光量占比最高 [58][59] * 营销内容关键词聚焦“人造皮草、狐狸毛、水貂皮”等材质及“短款、宽松、V领”等版型细节 [58][59] * 品牌案例（MSBEAST/野兽小姐）：1月位居女装皮草品类销售热度榜首，同比增长538.5% [62]；采用品牌自营矩阵账号策略，针对不同价格带产品设立不同账号进行销售 [62] 平台政策与市场前瞻 * 抖音电商自2026年起，商家使用“千川·乘方”产品的技术服务费减免至0.6%，且政策拓展至全类目及货架+内容全场景 [65] * 2026年抖音商城年货节于1月16日开启，持续26天，平台提供立减折扣、消费券等补贴 [67] * 平台提高了珠宝文玩、奢侈品等部分类目的技术服务费率1至3个百分点 [68] * 新增“主动介入协商”售后方案，并升级了“订单拉黑”功能 [66][69] * 2月营销热点预测：围绕“春节”场景，女装、美甲用品、染发剂、节日装扮用品等为重点商品 [74]；围绕“立春/换季”场景，服饰内衣、美妆护肤、运动户外、床上用品等为重点商品 [75]；围绕“情人节/悦己”场景，彩妆套装、黄金珠宝、巧克力、个人护理电器等为重点商品 [76] 附录：2026年1月品牌销售热榜（摘要） * 总榜前列品牌包括：HUAWEI/华为、YAYA/鸭鸭、BOSIDENG/波司登、Apple/苹果、CAMEL/骆驼等 [83] * 美妆榜前列品牌包括：KANS/韩束、L'OREAL/欧莱雅、PROYA/珀莱雅、MGP/毛戈平等 [85] * 服饰内衣榜前列品牌包括：YAYA/鸭鸭、BOSIDENG/波司登、AP、YALU/雅鹿等 [90][91] * 3C数码家电榜前列品牌包括：HUAWEI/华为、Apple/苹果、Xiaomi/小米、HONOR/荣耀等 [91] * 食品饮料榜前列品牌包括：Three Squirrels/三只松鼠、ADOPT A COW/认养一头牛、BE＆CHEERY/百草味、MENGNIU/蒙牛等 [95][96] * 生鲜榜前列品牌包括：dongfangzhenxuan/东方甄选、HAIYANGYANYI/海洋演义、天海藏等 [96]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“增持”、“中性”等）[1][7] 报告的核心观点 * 2025年中国乘用车市场增速放缓至3.8%，预计2026年增速将进一步收窄至约1%，新能源市场渗透率达59%，可能迎来最后一年两位数增长[6][8][13][14] * 新能源市场内部结构分化，增长驱动力从插混&增程转为纯电主导，插混&增程市场份额峰值已过，预计将进入存量调整期[21][26][41] * 中国品牌凭借独立新能源品牌实现量价双升，市场份额突破65%，并在20万元以上中高端市场取得突破；海外品牌虽加速调整，但短期内难以扭转份额下滑趋势[44][46][50][67] * 智能化进程加速，新能源车智驾渗透率快速提升至66%，但燃油车智能化进展缓慢，“油电同智”存在鸿沟[69][71][84] * 行业“反内卷”措施效果有限，电动车价格竞争激烈，行业利润率跌至4.1%的历史低位，2026年政策退坡可能使利润改善更为艰难[87][94][96][97] * 低线城市（下沉市场）成为车市增长核心动能，新能源区域间发展差异缩小[99][101][107] * 汽车出口超预期增长，2025年突破700万辆，中国品牌海外销量约322-327万辆；2026年“本地化生产”将推动增长模式从“出口驱动”转向“本地化驱动”[109][112][121][129] 根据相关目录分别进行总结 趋势一：政策效用递减、车市增势放缓，26年或将迎来新能源最后一年两位数增长 * 2025年乘用车销量达2374万辆，同比增长3.8%，增速进一步放缓[8] * “两新”政策（以旧换新、报废更新）边际效用递减，2025年月均补贴申请量较2024年下半年下滑13%，对销量贡献占比下滑2个百分点[8] * 月度销量同比增速呈现“前高、中平、后低”走势，与2024年政策实施节点形成的高低基数高度相关[9][11] * 预计2026年乘用车销量约2400万辆，增速收窄至约1%[13][14] * 预计2026年新能源销量1415万辆，渗透率59%，同比增长10.5%，可能为最后一年两位数增长[13][14] * 2026年影响市场的核心因素包括：“两新”政策国补总金额从750亿元/季度减至625亿元/季度，且补贴方式调整削弱对中低端车刺激；新能源购置税减半且最高减免额降至1.5万元，并提高插混/增程车纯电里程门槛[12][18] 趋势二：新能源结构分化，纯电稳健增长，插混&增程增速高位回落，份额拐点显现 * 2025年新能源市场份额达53.9%，首次超过燃油车，较2024年提升6.2个百分点[23] * 新能源市场增长驱动力发生逆转：2025年增量73%来自纯电，而2024年56.6%的增量来自插混&增程[26] * 插混&增程增长失速，下半年同比转为负增长[26] * 纯电市场在小型及以下（受政策刺激）和中大型以上（非政策刺激）级别增长显著，同比分别增长32%和255%[29] * 插混&增程在主销的紧凑型市场出现7%的负增长[29] * 插混&增程紧凑型新车供给收缩，2025年全新车仅上市7款，较2024年减少50%[30][31] * 插混&增程新车均价上涨，2025年下半年同比上涨19%，而同级燃油车降价，导致其价格竞争力减弱[33][34] * 2026年购置税与“双积分”政策同步收紧，纯电续航门槛提升至100公里以上，将影响29%的存量插混&增程车型[38][39] * 预计插混&增程在新能源市场中的份额峰值已过，未来将进入存量调整期[41] 趋势三：中国品牌量价双升，海外品牌加速调整却难以扭转下滑颓势 * 中国品牌市场份额突破65%，其中中国独立新能源品牌份额持续快速增长，2025年达45.8%[46][47] * 中国品牌在20万元以上市场占比达42.3%，较2024年提升16.8个百分点，主要由独立新能源品牌引领[50][51] * 在新能源市场中，海外品牌份额已不足10%，且持续下滑[53] * 海外品牌正通过加深与中国供应商（如华为、Momenta）在智驾、座舱领域的合作以提升产品力，但难以形成差异化优势[55][58][61] * 海外品牌推出新能源全新平台，部分车型获市场认可，但仅3款月销超5000台，整体销量规模有限，难以扭转用户认知[62][63] * 海外品牌2026年新车计划向新能源倾斜，但其新能源新车数量与中国品牌相比仍有巨大差距（比例约1:4.6）[64][65] * 报告认为，海外品牌短期内难以形成竞争优势，2026年恐难挽回颓势[67] 趋势四：智驾推动新能源智能化再次提速，“油电同智”仍存鸿沟 * 新能源车智能座舱渗透率近87%，接近标配；L2级及以上智能辅助驾驶渗透率快速提升至66%，较2024年增加近11个百分点[71][72] * 高阶智驾（城市NOA）下探至20万元以下市场，拉动该价位段智驾渗透率快速提升；40万元以上高端市场加快从L2向高阶智驾升级替换[75][77] * 用户认知上，72%的用户认为若车型不提供高速辅助驾驶功能会影响购买决策，近半数用户认为智驾应属基础配置，但为城市辅助驾驶支付高额费用的意愿低[78][80] * 2025年政策推动L3级自动驾驶商用，两款车型（长安深蓝SL03、北汽极狐阿尔法S）获准在特定城市试点[82] * 燃油车智能化进展缓慢，2025年智能驾驶新车标配率仅为59.7%，与新能源车（91.6%）存在显著差距，仅相当于新能源车2023年前水平[84][85] 趋势五：“反内卷”治标不治本，电动车仍陷泥潭，行业利润持续低迷 * 2025年市场单车均价逐月回升，年末恢复至2023年中水平，但本质是销售结构向高价车型倾斜所致，各品牌类型单车均价实际均呈下滑趋势[89][91][92] * “反内卷”政策下，燃油车TOP10车系2025年平均降价幅度收窄至-1%，但新能源TOP10车系降价幅度短暂收窄后持续扩大至-4%[94] * 汽车行业利润率持续下滑，2025年跌至4.1%的历史低位[96] * 2025年前三季度，10家传统车企净利润总额同比下滑13%至889亿元；6家新能源车企虽亏损收窄，但仍合计亏损140亿元[96] * 2026年，占市场60%份额的15万元以下市场受政策补贴退坡冲击（报废/置换补贴退坡约10-85%），车企可能进一步释放利润换取销量，行业利润改善艰难[97] 趋势六：下沉市场贡献增长动能，新能源区域间发展差异缩小 * 低线城市（四线、五线）市场份额持续增长，合计达35.6%[102] * 低线城市新能源渗透率快速提升，五线城市头部市场渗透率（如来宾85.4%）甚至高于高线城市[103][104] * 全国充电设施建设推进（2025年底总量超2千万个，19省实现“乡乡全覆盖”）助力下沉市场新能源发展[101] * 各区域新能源渗透率差距缩小，除东北地区受气候影响渗透率较低（42.1%）外，其余六大区域渗透率差值在10个百分点以内[106][107] * 除西北和东北地区外，其他五个区域纯电是绝对增长驱动力[106][107] 趋势七：出口增长超预期，“本地化生产”助力中国品牌海外销量持续增长 * 2025年中国汽车出口总量达709.8万辆，同比增长21.1%，超预期[112] * 出口结构变化：插混出口爆发，同比增长227%至311.1万辆；纯电出口恢复增长，同比增长23%至164.4万辆[112][114] * 出口市场重心切换：中南美、非洲、中东成为增量贡献TOP3区域，合计贡献73%的增量；以俄罗斯为核心的独联体区域出口份额下滑[116][117] * 比亚迪与奇瑞是出口主力，两者贡献了2025年66%的出口增量[118][119] * 中国品牌海外销量（终端零售量）与出口量存在约400万辆差距，2025年完整海外销量预计为322-327万辆，增速23%-25%[121] * 中国品牌海外销量中，插混车型销量爆发，同比增长333%；纯电车型保持17%的增长[128] * 东南亚和欧洲是2025年中国品牌海外销量核心增长区[128] * 预计2026年，中国品牌在欧洲（匈牙利、西班牙）和东南亚（印尼、马来西亚等）的本地化工厂将新增约80万辆产能，推动增长模式从“出口驱动”转向“本地化驱动”[129][130]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 当前蛋氨酸、维生素价格均处于历史低位，考虑成本支撑、需求稳增，看好产品价格底部反弹，兼具成本、规模优势的企业有望迎来盈利修复 [6] - 推荐蛋氨酸（新和成、和邦生物等）、维生素（新和成、振华股份等）标的，并列出其他受益标的 [6] 蛋氨酸行业分析 - **价格走势**：2025年固蛋、液蛋市场均价为21.68、16.49元/公斤，同比分别上涨1.6%、3.0% [4]。但自2025年第三季度以来价格震荡下行，截至2026年2月9日，固蛋、液蛋市场价格为18.50、14.30元/公斤，同比分别下跌15.5%、7.7%，处于1.8%、1.1%的历史分位（2008年8月14日以来）[4]。2026年以来（截至2月9日）均价同比下跌 [9] - **近期动态**：2026年1月以来，工厂趁下游春节备货挺价态度强硬，报价达到18.50元/公斤 [4]。宁夏紫光、安迪苏、新和成等主流厂家相继提价，幅度在7%-10%之间 [4] - **进出口**：2025年国内蛋氨酸出口量、进口量分别为31.9万吨、18.2万吨，同比分别增长22.7%、13.8%；净出口量为13.7万吨，同比增加3.7万吨 [4] - **供给端**：全球蛋氨酸产能约260万吨，其中国内产能107万吨，占比41% [4]。行业集中度高，全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比74% [4]。主要增量预计来自新和成和安迪苏，新和成7万吨固蛋扩产项目已建设调试完成，公司蛋氨酸合计年产能达55万吨；安迪苏计划在泉州新建15万吨固蛋，预计2027年投产，投产后公司蛋氨酸合计年产能将达82万吨 [4] - **需求端**：蛋氨酸作为动物必需氨基酸，在饲料、医药、食品等领域应用广泛，全球需求增速维持在5%-6%左右，较为稳定 [4] 维生素行业分析 - **价格走势**：维生素价格在2024年大幅上涨后，2025年因市场超买、需求提前消化、国外降价等因素承压，部分产品竞争格局分散 [5]。2025年第四季度，在厂家挺价、渠道库存偏低、下游备货、出口需求增加等因素影响下，部分产品价格低位反弹 [5]。2026年2月5日，新和成饲料级VE 50%出口报价上调15%，随后北沙制药VE出口报价同步上调至7.5美元/公斤，主流厂家对后市多持挺价态度 [5] - **当前价位**：截至2026年2月9日，VA、VE、VD3、VK3、VB3（烟酸）、VB5（泛酸钙）市场价格分别为60.5、57.0、195.0、70.0、40.5、40.0元/公斤，分别处于0.0%、10.2%、27.7%、15.5%、10.6%、0.1%的历史分位（2008年以来）[5] - **年度对比**：根据附表数据，2025年VD3、VB1、VB9均价同比上涨，其余维生素价格同比下跌；2026年以来（截至2月9日）VB1、VB3、VB9均价同比上涨 [8] 重点公司产能与弹性分析 - **新和成**：蛋氨酸（固体）现有产能37万吨，蛋氨酸（液体）现有产能18万吨 [15]。维生素产品线丰富，包括VA（8000吨）、VE（60000吨）、VD3（2000吨）、VB5（2500吨）、VB6（6000吨）等 [15]。据测算，蛋氨酸（固体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约41,250万元（按25%所得税率）[15] - **安迪苏**：蛋氨酸（固体）现有产能8万吨，蛋氨酸（液体）现有产能59万吨 [15]。蛋氨酸（液体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约50,250万元（按25%所得税率）[15] - **和邦生物**：蛋氨酸（液体）现有产能7万吨 [15]。蛋氨酸（液体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约5,250万元（按25%所得税率）[15] - **其他公司**：报告列出了包括浙江医药、兄弟科技、花园生物、能特科技、振华股份等在内的多家公司在维生素和蛋氨酸领域的产能及价格弹性数据 [15]

行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] 核心观点 * 人工智能与机器人技术的深度融合，正推动太空探索进入无人化时代[1] * 宇航机器人正从依赖地面遥操作的“远程工具”，向具备局部自主能力的“机器人助手”，最终向能够自主决策的“智能伙伴”演进[13][14] * 全球太空机器人市场预计将从2023年的约50亿美元增长至2033年的109亿美元，2024年至2030年预测期内的年复合增长率达8.10%，展现出强劲的增长韧性与长期潜力[18][20][21] * 中国空间在轨服务机器人已从实验探索进入实用化阶段，形成了机械臂与灵巧手相结合的技术体系，成为空间站运行的重要支撑，但在极端环境适应、长期自主运行等方面仍面临关键技术瓶颈[29][30][32] 宇航机器人定义与分类 * **定义**：宇航机器人是专门为太空环境设计的自主或半自主机器人系统，能替代或协助宇航员完成空间站维护、行星探测、卫星在轨服务等高危复杂任务[8][9] * **关键特征**：具备极强环境适应性（可承受-150°C至+120°C极端温度、真空及强辐射）、高精度感知与操作、先进自主导航（无GPS下厘米级定位）、任务智能化以及高可靠性设计[9] * **功能分类**：主要分为空间站维护机器人、行星探测机器人、卫星在轨服务机器人、远程协同作业机器人和模块化可重构机器人[10] 技术演进与对比 * **发展历程**：技术演进经历了从20世纪80年代依赖地面遥操作的“远程工具”，到21世纪具备局部自主能力的“机器人助手”，再到近年来人工智能深度融合后向“智能伙伴”的转变[13][14] * **AI赋能**：人工智能技术，如计算机视觉、深度学习、强化学习、边缘计算等，是提升机器人自主感知、决策和任务执行能力的核心[4][9][14] * **与传统航天器对比**：AI宇航机器人相比传统航天器，拥有自主决策与学习、动态任务规划、人机协作、复杂精细操作以及故障诊断与自我修复等优势[11] 市场规模与驱动因素 * **市场规模**：全球太空机器人市场规模预计从2023年的50亿美元增长至2033年的109亿美元，期间年复合增长率为8.10%[18][20][21] * **增长驱动**：增长由太空探索任务增加、航天产业自动化与智能化需求升级共同驱动[21] * **典型应用领域**：包括卫星维护、太空探索（行星探测）、空间站维护、行星采矿及太空旅游等[23] 未来发展趋势与目标 * **发展路径**：沿着“机械臂辅助—智能化探索—多场景扩展—深空自主—人机共生”的路径演进，成为航天作业核心力量[24] * **阶段目标**：近期（2025-2030）聚焦空间站维护、轨道服务和月球探测；中期（2030-2035）瞄准月球基地建设、火星探测和小行星采矿；远期（2035-2040）展望深空殖民支持、自主制造和星际旅行[25] * **技术趋势**：未来将向更高智能化、模块化设计以及多机器人群体协作方向发展[26][27] * **核心挑战与使命**：报告概括了宇航机器人面临的八大挑战与使命，简称为“8S”，包括在恶劣环境中生存、保证安全、实现柔性操作、精确感知、敏捷作业、智能学习、遥操作以及提供在轨服务等[28] 中国在轨服务机器人发展现状 * **发展进程**：已从实验性应用进入实用化阶段，形成了机械臂+灵巧手的作业体系[29][32] * **代表产品**：包括2013年的“试验七号”机械臂、2016年“天宫二号”灵巧作业机器人，以及2021-2022年部署于空间站的“天和舱”与“问天舱”机械臂，能够执行舱段转移、设备安装、辅助航天员出舱等关键任务[30][32] * **面临挑战**：在极端环境适应（高真空、大温差、微重力、复杂光照）、刚柔耦合精密控制、长期自主运行与冗余备份等方面仍存在关键技术瓶颈[30][31][32] 全球太空人形机器人代表模型 * **国际主要模型**：包括美国的Valkyrie（2013年）和Robonaut 2（2010年）、日本的GUTAI G1（2020年）和Kirobo（2013年）、德国的Rollin‘Justin（2008年）和AILA（2010年）等[33] * **中国研发进展**：中国航天科技集团下属单位已研制出“小天”（2015年）和“灵龙”（2021年）等太空人形机器人模型[34] * **开发模式**：主要依托航天机构与商业企业协同，结合人工智能与仿生技术进行研发[34]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出“航空航天与国防Ⅲ”行业的整体投资评级 [1][39][40] 报告的核心观点 - 我国国防预算增幅长期维持在7%左右，国防支出占GDP的比重不到1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平 [4][9] - 我国国防支出仍有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速2个百分点左右 [4][9] - 随着现代战争形态向信息化、智能化加速演进，未来我国国防支出结构将向新域新质方向倾斜，而且军贸出口有望打开更大市场空间 [4][9] - 2026年是“十五五”开局之年，行业或将进入内需外贸双轮驱动的快速发展阶段 [4][9] - 建议关注新一代战机、低成本弹药、无人装备、低空经济、深海科技、商业航天等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 一、 行业观点 - 我国国防预算增幅长期维持在7%左右，国防支出占GDP的比重不到1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平 [4][9] - 我国国防支出仍有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速2个百分点左右 [4][9] - 随着现代战争形态向信息化、智能化加速演进，未来我国国防支出结构将向新域新质方向倾斜，而且军贸出口有望打开更大市场空间 [4][9] - 2026年是“十五五”开局之年，行业或将进入内需外贸双轮驱动的快速发展阶段 [4][9] - 建议关注新一代战机、低成本弹药、无人装备、低空经济、深海科技、商业航天等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [4][9] 二、 板块行情 - 本周（报告期内），沪深300指数下跌2.32%，航空航天与国防指数下跌0.92% [10] - 本月（截至报告期），沪深300指数下跌1.57%，航空航天与国防指数上涨3.44% [10] - 本周，在24个Wind二级子行业中，航空航天与国防指数表现居中 [11][12] - 本月，在24个Wind二级子行业中，航空航天与国防指数表现靠前，涨幅排名第七 [13][14] 三、 行业新闻 - **我国成功发射可重复使用试验航天器**：2月7日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用试验航天器，将按计划开展可重复使用技术验证 [3][15] - **中国商飞多款机型亮相2026年新加坡航展**：2月3日，中国商飞公司展示C909和C919飞机，C909飞机已在东南亚累计开通20余条航线，运送旅客超70万人次，并首次在东南亚展示C909医疗机 [17] - **北约启动“北极哨兵”军事计划**：北约已启动旨在加强北极地区警戒的“北极哨兵”军事计划 [18] - **德国持续推进在立陶宛大规模部署常驻军队**：德国联邦国防军继续在波罗的海地区集结兵力，这是二战结束以来德国首次在海外大规模部署常驻军队，预计到2027年立陶宛可能驻扎超过5000名德军士兵 [19] - **伊朗在美伊谈判前夕展示先进弹道导弹**：伊朗伊斯兰革命卫队公布并展示已进入实战部署的“霍拉姆沙赫尔-4”型弹道导弹，其射程达2000公里，弹头重达1500公斤，命中精度约30米 [20] 四、 公司跟踪 - **万泽股份**：公司董事黄振光计划减持不超过93,750股，占公司总股本0.0194% [21] - **航宇科技**：拟通过孙公司投资不超过1.05亿欧元（约合人民币86,200万元）建设斯洛伐克工业装备零部件锻造生产基地 [22] - **内蒙一机**：全资子公司北创公司与国铁集团签订铁路货车采购合同，总金额34,784万元人民币 [23][24] - **中船防务**：控股子公司黄埔文冲与EVERGREEN MARINE签订16艘支线集装箱船建造合同，总金额在7.36亿美元至8.96亿美元之间 [25] - **高华科技**：持股5%以上股东黄标计划减持不超过180万股，占公司总股本0.97% [26] - **中无人机**：截至2026年1月31日，累计回购股份1,125,070股，占总股本0.1667%，支付总金额5,228.59万元人民币 [27] - **邦彦技术**：截至2026年1月底，累计回购股份533,288股，占总股本0.3503%，支付总金额999.95万元人民币 [28] - **航材股份**：截至2026年1月31日，累计回购股份1,000股，占总股本0.0002%，支付总金额5.75万元人民币 [29] - **中航光电**：截至2026年1月31日，累计回购股份4,070,070股，占总股本0.1921%，支付总金额149,999,876.87元人民币 [30][31] - **盛路通信**：截至2026年1月31日，累计回购股份1,000,000股，占总股本0.11%，支付总金额7,260,298元人民币 [32] - **中航机载**：截至2026年1月31日，累计回购股份16,018,100股，占总股本0.33%，支付总金额199,890,972.10元人民币 [33] - **晶品特装**：2026年1月累计回购股份3.96万股，占总股本0.05%，支付金额349.97万元人民币；截至1月底累计回购7.56万股，占总股本0.1%，支付总金额629.94万元人民币 [34] - **飞沃科技**：截至2026年1月31日，累计回购股份242,400股，占总股本0.32%，支付总金额8,695,423.20元人民币 [35] - **天秦装备**：截至2026年1月31日，通过集中竞价减持回购股份759,500股，占总股本0.48%，减持所得资金总额19,544,688.00元人民币 [36] - **中航高科**：截至2026年1月30日，累计回购股份3,580,800股，占总股本0.2570%，支付总金额92,905,722元人民币 [37]

行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 消费建材关注基本面确定性，等待宏观预期上修的可能性，大宗品种（水泥、玻璃、玻纤）价格迎来优势区间 [2][5] - 消费建材自2025-2026年开始呈现基本面独立于地产的特征，但预期可能受益于宏观预期上修，春节后地产交易数据的持续性是核心关注点 [5][7] - 水泥板块价格处于季度底部，限制超产政策进入重要执行观测期，价格向上机遇大于向下风险 [5][7] - 玻璃纤维板块仍在涨价预期中途，电子纱供应紧张；玻璃行业因冷修加速，供需平衡点渐行渐近 [5][8] - 消费建材子行业中，防水材料行业因出清与涨价逻辑，边际变化最大 [7] 市场行情回顾 - **板块表现**：报告期内（2026年2月2日-2月6日），建筑材料板块整体上涨0.70%，其中玻璃制造板块涨幅最大，为5.32%，装修建材上涨1.50%，水泥制造微涨0.15%，玻纤制造下跌1.81% [10] - **个股表现**：周涨幅前五的个股包括韩建河山（33.07%）、金晶科技（18.98%）、金隅集团（8.25%）、万里石（8.19%）和科顺股份（6.88%）[17] - **行业估值**：截至2026年2月6日，建材板块整体PE（TTM）为33倍，细分板块中，水泥制造为19倍，玻璃制造为84倍，玻纤制造为35倍，装修建材为47倍 [19] 水泥行业动态与观点 - **价格与需求**：本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调区域集中在河南、湖北等地，幅度10-30元/吨 [5][24]。随着春节临近，下游需求显著收缩，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 [5][24]。全国高标水泥均价为342元/吨，环比下降3元/吨 [26] - **区域动态**：华北地区（如河北）尝试推涨价格30元/吨；华东地区价格以稳为主；中南、西南地区价格继续回落或下调 [24][25] - **库存与成本**：全国水泥库容比为62.69%，环比上升2.88个百分点 [39]。动力煤价格环比上涨2元/吨至700元/吨 [34] - **核心观点**：水泥行业价格已回到底部，2026年是限制超产政策执行元年，有利于供给端控制，春节后价格向上机遇大于向下风险 [5][7] 玻璃行业动态与观点 - **价格与供需**：本周国内浮法玻璃均价为1154.49元/吨，环比上涨9.69元/吨（+0.85%）[5][42]。华中地区涨幅最大，达2.97% [43]。下游加工厂陆续放假，需求冷清，但部分区域出口订单支撑出货 [5][42] - **产能与库存**：全国浮法玻璃在产生产线208条，日熔量共计148,935吨，较上周减少1,200吨 [42][51]。重点监测省份生产企业库存总量为4,949万重量箱，较上周增加22万重量箱（增幅0.45%），库存天数26.84天 [42][51] - **核心观点**：行业冷修加速促使供需平衡点渐行渐近，汽车玻璃和TCO玻璃附加值有望提升 [5][8] 玻纤行业动态与观点 - **价格走势**：粗纱市场价格稳中有涨，电子纱市场货紧价扬 [5][55]。2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价3300-3700元/吨，电子纱G75主流报价10300-10700元/吨 [55] - **核心观点**：玻璃纤维粗纱受益于金属涨价带来的材料替代逻辑，电子布因织布机挤占和需求平稳，仍处涨价中期阶段，本周价格再提涨验证紧缺逻辑 [5][8] 重点公司推荐 - **消费建材**：推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分龙头 [5][7] - **水泥板块**：推荐海螺水泥、华新建材、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [5][7] - **玻璃与玻纤板块**：推荐福耀玻璃、信义玻璃、旗滨集团、中国巨石、中材科技、建滔积层板等 [5][8][42]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人产业）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2026年2月9日，智元AGIBOT主办的全球首个大型机器人晚会《机器人奇妙夜》实现了从“机器人演节目”到“机器人撑起一整台晚会”的质变，展示了中国机器人在复杂运动控制、高精度群体协同和初步情感表达上的突破性进展，标志着其正式迈入“舞台级系统智能”新阶段 [4] - 业内人士认为，2026年将开启人形机器人规模化放量的关键阶段，中国机器人技术将成为驱动产业升级的强大“引擎”，建议关注相关产业链 [4] 周度行情回顾 (2026年2月1日至2月6日) - 人形机器人概念指数周度下跌0.80%，但相较沪深300指数跑赢0.54个百分点 [2][12] - 年初至今，人形机器人概念指数累计上涨2.61%，相较沪深300指数跑赢2.32个百分点 [2][12] - 在A股人形机器人指数相关个股中，凯龙高科周涨幅最大，达72.80%；东微半导周跌幅最大，为-14.72% [2][16] 周度热点回顾：政策端 - 浙江省在“十五五”规划征求意见稿中提出，拟科学布局人形机器人等未来产业 [3][19] - 农业农村部发布实施意见，要求加强人工智能在农业农村领域应用，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 [3][19] - 广东省发布加快数字社会高质量建设实施意见，提出支持培育垂直领域“人工智能+工业软件”与智能机器人服务商 [3][20] 周度热点回顾：产品技术迭代 - 优必选宣布开源自研的具身智能大模型Thinker，该模型在涵盖10B以下具身智能大脑模型的权威基准评测中拿下9项第一 [3][20] - 智元机器人宣布于2月8日全球直播首个大型机器人晚会《机器人奇妙夜》，由两百余台机器人主导表演与互动 [3][21] - 越疆正式启动第三批全尺寸工业人形机器人ATOM的量产交付，并开始投入到全球产业一线应用 [3][21] 周度热点回顾：投融资 - 上海卓益得机器人有限公司完成近亿元人民币Pre-A+轮融资，将重点布局IP活化、情感陪伴等情绪价值服务及老年人康护等场景 [3][22] - 工业具身智能焊接企业仁新机器人完成千万级A+轮融资 [3][22] - 辛米尔视觉科技（上海）有限公司完成超亿元A轮、A+轮融资，专注于端侧AI架构设计及软硬件一体化解决方案 [3][23] 周度热点回顾：重点公司动态 - 昊志机电表示，其谐波减速器、行星减速器与关节模组等核心产品，已向部分人形机器人厂商进行送样，并已形成小批量订单 [3][23] - 鸿富瀚公告称，公司与广东全象签署了金额为人民币4.8亿元（含税）的《设备购销合同》，将提供搬运机器人、协作机器人等产品，该合同金额约占公司2024年度经审计主营业务收入的59.68% [3][25]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对PT ANTAM TBK或行业的投资评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是分析PT ANTAM TBK 2025年第四季度的生产经营情况 并阐述其通过下游一体化项目实现可持续业务发展的长期战略 [1][8][9] 分业务生产经营情况总结 - **镍铁业务**：2025Q4产量为2，755吨 环比下降35% 同比下降43% 销量为2，346吨 环比下降3% 同比下降70% [1] - **镍矿业务**：2025Q4镍矿石产量为3，560，856吨（约356万湿吨） 环比增长3% 同比增长35% 销量为3，349，487吨（约335万湿吨） 环比增长9% 同比增长27% [2] - **黄金业务**：2025Q4黄金产量为153千克 环比增长1% 同比下降44% 黄金产品销量为3，331千克 环比下降31% 同比下降78% [3] - **白银业务**：2025Q4白银产量为888千克 环比下降11% 同比下降47% 白银产品销量为2，521千克 环比增长41% 同比增长37% [4] - **铝土矿业务**：2025Q4铝土矿产量为514，374湿吨 环比下降45% 同比下降26% 销量为785，972湿吨 环比大幅增长914% 同比增长23% [4] - **氧化铝业务**：2025Q4氧化铝产量为47，465吨 环比增长6% 同比增长13% 销量为45，453吨 环比增长4% 同比增长3% [5][6][8] 可持续业务发展战略总结 - 公司致力于加强矿产下游一体化发展 以创造可持续的国内增值 这是其长期增长战略的一部分 [8] - **黄金下游**：正在东爪哇JIIPE园区建设贵金属加工厂 该项目于2025Q4进入建设阶段 旨在扩大黄金加工产能以提升业务价值并满足市场需求 [8] - **镍下游**：在印尼电动汽车电池生态系统合作项目下取得关键进展 东哈尔马赫拉的综合电池工厂项目已于2025Q4启动EPC建设活动 [9] - **铝土矿下游**：持续通过Mempawah冶炼级氧化铝精炼厂项目支持国家铝业一体化发展 确保铝土矿稳定供应 并向Kuala Tanjung铝冶炼厂进行了氧化铝试运以验证供应链 [9]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 合成生物学行业正迎来政策与技术的双重驱动，特别是在非粮生物基材料和新型代糖（如阿洛酮糖）领域，有望迎来规模化应用爆发期 [3][5][7][48] - 国家政策重心从“堵”转向“疏”，明确支持非粮生物基材料作为主赛道，推动秸秆等高值化利用，行业进入打造核心竞争力的新阶段 [5] - 合成生物学指数（1278.44点）本周（2026/2/2-2026/2/6）上涨0.11%，跑赢上证综指1.39个百分点，跑赢创业板指3.40个百分点，显示板块相对强势 [4] 根据目录总结 1 合成生物学市场动态 1.1 二级市场表现 - **指数表现**：华安合成生物学指数本周上涨0.11%至1278.44点，在统计的行业中排名第16位 [4][14] - **个股涨幅**：本周涨幅前五的公司为平潭发展（+12%）、锦波生物（+12%）、华熙生物（+12%）、山东赫达（+10%）、亚香股份（+10%），分属工业、化工、生物医药、食品等多个领域 [17][18] - **个股跌幅**：本周跌幅前五的公司为特宝生物（-9%）、华峰化学（-7%）、凯赛生物（-7%）、莲花健康（-6%）、联泓新科（-5%），以化工和生物医药公司为主 [21][22] 1.2 公司业务进展 - **国内公司进展**： - **复洁科技**：牵头完成“沼气全碳定向转化制绿色甲醇”千吨级中试验证，产出符合航运标准的绿色甲醇，下一步将开展10万吨级工程放大 [23] - **恒鑫生活**：其PHA淋膜纸制品获得全球首张BPI家庭堆肥认证，完善了全球权威认证体系布局 [23] - **糖能科技**：与国投生物战略合作，共同开发非粮糖、HMF及DDGS高值化饲料等产品，延伸至生物基聚酯等领域 [24] - **丰倍生物**：2025年上半年生物柴油产量为47,706.75吨，工业级混合油产量为142,814.10吨，形成“废弃油脂—生物燃料—生物基材料”产业链 [26] - **星湖科技**：在黑龙江投建的1万吨戊二胺、2万吨尼龙56盐、1万吨尼龙56切片项目已建成并进入试产阶段 [26] - **国外公司进展**： - **The Tofoo Co**：收购德国面筋产品公司Topas（Wheaty品牌），后者上一财年营业额达1400万欧元，此举将扩充其植物蛋白产品线 [27] - **Mö Foods**：其燕麦基菲达奶酪替代品被德国零售商Lidl选中，将于2月中旬在部分门店上市，公司近期完成240万欧元融资 [27] - **联合国环境署**：在GEO-7报告中明确将植物基、发酵衍生和细胞培养肉类等替代蛋白确立为食品系统转型的核心解决方案 [28][29] 1.3 行业融资跟踪 - 2025-2026年以来，国内外已有近百家企业完成新融资，行业融资活动活跃 [31] - **桦冠生物**：完成数亿元人民币C轮融资，资金用于医药与大健康领域新品研发、生产基地扩建及创新平台搭建，公司拥有数万种催化酶资源库及百吨级GMP生产基地 [32] - **德进生物**：完成数千万元A轮融资，推进其基于合成生物学平台开发的重组肉毒毒素（DJ-01注射剂，已进入II期临床）的临床研究与产业化 [33] - **Dishwill**：完成约2亿日元种子轮融资，致力于通过室内种植和加工解决全球食品环境问题 [33] 1.4 公司研发方向 - **国内研发**： - **利夫生物**：其PEF（聚2,5-呋喃二甲酸乙二醇酯）材料获批作为国家食品接触材料新品种，纯度达99.99% [36] - **柏垠生物**：通过“高通量合成生物+AI”平台，构建重组贻贝粘蛋白绿色制造路径，1立方米发酵罐产量可替代数亿只贻贝提取量 [37] - **中科院天津所**：创新构建体外代谢工程体系，实现从纤维二糖到β-1,2-葡聚糖的高效无辅酶合成 [38] - **国外研发**： - **GFI与FFAR**：联合启动“蛋白质创新计划”，资助解决植物基和发酵蛋白在口味上的挑战 [38] - **金达威**：表示将进一步开展酵母蛋白的研发、生产和销售业务，看好其作为鱼粉和豆粕替代品的市场前景 [39] - **Kynda**：在德国投产新发酵设施，将食品加工副产物转化为真菌菌丝蛋白 [40] 1.5 行业科研动态 - **T细胞编程**：研究发现HIC1、GFI1、KLF6、ZSCAN20、JDP2等转录因子是调控CD8⁺ T细胞分化为终末耗竭或组织驻留记忆状态的关键，为细胞免疫疗法提供新靶点 [42] - **蛋白质-脂质相互作用**：建立单态氧基光催化接近标记平台（POCA），用于捕获细胞内蛋白质与脂质（如胆固醇）的动态相互作用组 [42] - **CRISPR fidelity**：发现化脓链球菌Cas9系统的crRNA在氧化应激下会发生天然脱碱基修饰，能抑制脱靶效应，受此启发开发的化学修饰策略可显著提升SpCas9编辑特异性 [42][43] 2 周度公司研究：Impossible Foods - **公司概况**：美国植物基肉类替代品制造商，利用转基因酵母生产大豆血红蛋白（血红素）模拟真肉口感与风味，截至2023年4月估值275亿人民币 [43] - **技术驱动**：通过合成生物学技术精确调控关键成分合成，使植物肉产品拥有逼真的“肉味”和“肉感” [44] - **市场策略**：与发酵食品科技公司Equii合作，推出结合高蛋白谷物面包/意面的组合产品，以抓住GLP-1药物用户的高蛋白需求趋势，应对美国植物肉市场疲软 [45] - **管理层变动**：首席执行官Peter McGuinness将于近期卸任，其任职期间主导公司客群转向更广泛的“弹性素食者”并推动产品多元化 [45] 3 重点事件分析：阿洛酮糖 - **产品特性**：天然稀有糖，甜度约为蔗糖的70%，热量极低且不参与人体代谢，不引起血糖剧烈波动，兼具“类糖”口感和健康属性 [48] - **应用领域**：广泛应用于饮料（增长最快）、乳制品、烘焙食品、糖果、健康食品等，能改善产品后味、色泽、质地并抑制冰晶 [49] - **市场规模**：2023年全球D-阿洛酮糖市场规模达1.73亿美元，预计到2030年将增长至5.44亿美元，2028-2034年复合年增长率预计超过14% [49] - **产能布局**：中国自2025年7月获批后产能规划爆发，超过20家企业布局，规划总产能合计超过31.5万吨/年 [51] - **主要企业产能**：保龄宝（约3万吨/年）、百龙创园（3.5万吨/年）、微元合成（7万吨/年）、金禾实业（1万吨/年）、华康股份（4万吨/年规划）等 [53][55] - **发展前景**：短期受成本和法规限制，长期随成本下降和全球监管放开，有望从高端应用渗透至大众消费品，成为食品减糖核心配料 [52]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 巴里克2025年第四季度业绩表现强劲，主要得益于黄金和铜实现价格的大幅上涨以及部分关键矿区运营的改善，调整后净利润环比大幅增长79%至17.54亿美元 [1][10] - 2025年全年，尽管黄金产量和销量同比下滑，但受益于黄金和铜价格的大幅上涨以及铜单位成本下降，公司调整后净利润创下2011年以来新高，达到41.39亿美元 [3][6][9][10] - 公司2026年产量指引显示，黄金和铜的预计产量均较2025年实际水平有所下降，但成本指引基于更高的金价和铜价假设，反映出管理层对金属价格维持高位的预期 [13] 生产经营情况总结 黄金业务 - **产量与销量**：2025年第四季度黄金产量为87.1万盎司（27.09吨），环比增长5%，但同比下降19%；销量为96.0万盎司（29.86吨），环比大幅增长15%，同比微降1% [1][2] - **全年表现**：2025年全年黄金产量为325.5万盎司（101.24吨），同比下降17%；销量为331.8万盎司（103.20吨），同比下降13% [1][2] - **价格与成本**：2025年第四季度黄金平均实现价格环比上涨21%至4177美元/盎司，单位销售成本（巴里克权益部分）环比上涨22%至1904美元/盎司，单位全维持成本（AISC）环比上涨3%至1581美元/盎司 [3][5] - **全年成本**：2025年全年黄金单位销售成本为1697美元/盎司，同比上涨18%；单位全维持成本为1637美元/盎司，同比上涨10% [3][5] 铜业务 - **产量与销量**：2025年第四季度铜产量为6.2万吨，环比增长13%；销量为6.7万吨，环比大幅增长29%，同比增长24% [1][6] - **全年表现**：2025年全年铜产量为22.0万吨，同比增长13%；销量为22.4万吨，同比增长27% [6] - **价格与成本**：2025年第四季度铜平均实现价格环比上涨23%至5.42美元/磅，单位销售成本（巴里克权益部分）环比上涨26%至3.37美元/磅，单位全维持成本环比上涨15%至3.61美元/磅 [6][7] - **全年成本**：2025年全年铜单位销售成本同比下降3%至2.91美元/磅，单位C1现金成本同比下降5%至2.14美元/磅，单位全维持成本同比下降7%至3.20美元/磅 [6][7] 财务业绩情况总结 - **收入与利润**：2025年第四季度营业收入环比增长45%至59.97亿美元，净利润环比增长85%至24.06亿美元，调整后净利润环比增长79%至17.54亿美元 [8][9][10] - **全年业绩**：2025年全年营业收入为129.22亿美元，同比增长13%；净利润为49.93亿美元，同比增长133%；调整后净利润为41.39亿美元，同比增长87% [8][9][10] - **现金流**：2025年第四季度经营现金流为27.26亿美元，环比增长13%；自由现金流为16.19亿美元，环比增长9% [11][12] 1. 全年现金流：2025年全年经营现金流为76.89亿美元，同比增长71%；自由现金流为38.68亿美元，同比增长194% [11][12] - **财务状况**：截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为67.06亿美元，环比增长33%；总债务为47.03亿美元，环比持平 [12] 2026年指引总结 - **黄金指引**：2026年黄金产量指导值为290-325万盎司（90.2-101.1吨），低于2025年的326万盎司（101.4吨）[13] - **黄金成本**：2026年黄金成本指引基于每盎司4,500美元的金价假设，其中单位销售成本为1,870-2,070美元/盎司，单位全维持成本为1,760-1,950美元/盎司 [13] - **铜指引**：2026年铜产量指引为19-22万吨，低于2025年的22万吨 [13] - **铜成本**：2026年铜成本指引基于5.50美元/磅的铜价假设，其中单位销售成本为3.05-3.35美元/磅，单位全维持成本为3.45-3.75美元/磅 [13]