行业投资评级与核心观点 - 反内卷政策将成为中国"十五五"规划的战略重点 但短期对PPI和企业盈利的提振有限[1] - 本次供给侧改革预计持续3-5年 相比2015-16年改革面临更复杂的宏观环境和执行挑战[1][19] - 当前产能过剩涉及更多"新经济"领域(先进制造/新能源) 且私营企业参与度更高[2][21] 与2015-16年改革的差异 - 行业焦点差异：上次集中在钢铁/煤炭等"旧经济" 本次涵盖光伏/电动车等战略新兴产业[2][21] - 宏观周期差异：2016-17年受益全球同步复苏和地产刺激 当前面临出口疲软和贸易摩擦[2][35] - 政策工具差异：除产能削减外 新增价格战管控/中小企业保护/统一市场建设等措施[2][45] 行业影响分析 受益行业 - 水泥：规划产能从21亿吨削减至16亿吨 预计2026-27年实施[6][69] - 钢铁：国企收到5%年度减产要求 下半年或减产8-10%[75][76] - 光伏玻璃：已实现8-15%产能削减 多晶硅行业可能通过并购整合[105][109] 承压行业 - 汽车：行业利润率从2021年6.4%降至2025年5M的4.3%[46][51] - 电商：面临平台收费监管加强和补贴收缩 拼多多已投入100亿升级生态系统[135][145] - 光伏组件：全球过剩率将从2025年105%恶化至2026年140%[112][115] 关键数据指标 - 制造业产能利用率：2025Q2汽车/医药/电气机械低于75% 显著低于2016年水平[22][26] - 行业ROE：2024年汽车/电池从13-15%降至8% 光伏/钢铁维持低位[27][28] - 出口结构：2025上半年制造业出口占比达28-30% 引发全球供应链担忧[10][16] 政策实施挑战 - 地方保护主义：新兴产业获得大量地方政府补贴 产能出清阻力大[30][31] - 执行有效性：光伏行业2024年自律措施效果不佳 组件价格仍处低位[110][111] - 就业影响：产能优化可能导致短期投资减少和失业压力[3][31]

行业投资评级 - 东南亚银行信贷渗透率差异显著 印尼和菲律宾增长潜力较高 泰国和马来西亚面临挑战 [1] - 亚洲银行业资本充足 印尼和新加坡资本状况最佳 [4] - 印尼和新加坡银行的ROE最高 支持其增长 菲律宾ROE创新高 泰国面临ROE挑战 [4][5] 核心观点 - 印尼贷款与GDP之比东南亚最低 贷款维持个位数高增长 泰国面临家庭债务高企和人口老龄化问题 经济放缓 资产质量显现问题 [1][6] - 菲律宾主要服务企业消费者 贷款增速放缓至11%到12% 马来西亚贷款增速放缓至约5%或6% 抵押贷款是主要动力 资产质量持续改善 [1][6] - 新加坡银行利用技术优势和区域中心地位 在财富管理和企业银行方面获得优势 印度尼西亚疫情后表现优异 得益于结构性增长前景和高回报 [1][7] - 亚洲银行业转向零售贷款业务 提升回报 泰国银行面临资产增长乏力 费用压力和贷款组合问题 业绩下滑 新加坡银行表现平稳 增长稳定 [1][9] 各国银行业表现 印尼 - 贷款与GDP之比约35% 东南亚最低 贷款维持个位数高增长 系统流动性趋紧 行业并购趋势将在中期内继续 [6] - 过去10年表现优异 尤其疫情后展现抗压能力 良好的结构性增长前景及高回报 [7] 泰国 - 家庭债务占GDP比例较高 人口老龄化 自2014年以来经济显著放缓 资产质量问题逐步显现 [6] - 低利率和费用影响银行业绩 自2015年以来应对资产增长乏力 费用压力 大量投资需求以及难以清理的贷款组合 导致业绩下滑 [9] 菲律宾 - 主要服务企业消费者 贷款增速从2009年到2021年暂时恢复 现在增速降至11%到12% 金融包容性是中央议程之一 推动无现金交易及数字银行发展 [6] - 近期表现出色 没有遭受其他新兴市场严重信贷周期 通过成本控制和收益质量改善获得收益 并将债券投资转向零售贷款业务 [8] 马来西亚 - 贷款增速放缓至约5%或6% 抵押贷款是主要动力 一些银行有区域性业务布局 但规模不及新加坡 近年来资产质量持续改善 [6] - 表现较为平稳 增长缓慢但稳定 [9] 新加坡 - 贷款增速约3%到5% 区域性业务寻求更多机会 例如DBS和OCBC在大中华地区布局 UOB则专注于东南亚市场 以出色财富管理业务闻名 并在数字领域领先 [7] - 利用技术优势及作为区域中心的重要地位 在财富管理和企业银行方面获得优势 良好的公司治理和丰厚的资本回报进一步增强竞争力 [9] 市场结构与市值 - 亚洲银行业市值主要由新加坡的DBS主导 其次是其他新加坡银行及印尼的大型银行 如BCA 这些机构占据超过50%的市值 BRI Mandiri以及大型马来西亚银行占据接下来的25% [2][10] - 东盟市场中一般有3到4家大型银行占据主导地位 新加坡市场最为集中 前三大银行各自拥有15%到33%的市场份额 [11] 贷款结构与ROE - 新加坡与马来西亚以零售贷款为主 新加坡主要是房贷 马来西亚更注重非房贷零售贷款 泰国 菲律宾及印度尼西亚 中小企业贷款更为普遍 [12] - 印度尼西亚以其较高资产收益率而突出 推动更高ROE 马来西亚与新加坡具有最低净利差 但成本控制优越 整体ROE仍具竞争力 [12] 成本控制 - 新加坡在资产成本与成本收入比方面最低 印尼与菲律宾因快速扩张及维护分支网络所需高昂费用 资产成本相对较高 [13] - 过去五年各国普遍通过控制成本应对增长放缓 马来西亚表现尤佳 泰国因技术投资加速导致成本增加 [13] 信贷质量 - 新加坡拥有最佳信贷质量 不良贷款率及信贷成本均处低位 马来西亚紧随其后 印度尼西亚与泰国信贷质量波动性大且相对较差 [14] 非利息收入与财富管理 - 新加坡与泰国在非利息收入领域表现优异 印尼与菲律宾仍需改进 财富管理与保险业务成为未来拓展重点领域之一 [15] - 新加坡银行约4%到10%的收入来自财富管理业务 算上存款则20%到35%的收入来自大众富裕客户群 财富管理业务为星展银行贡献约3%的资本回报率 [17] 绿色金融 - 亚洲绿色投资需求预计从2016年至2030年达到约3万亿美元 东盟地区绿色金融需求主要来自基础设施 可再生能源 能源效率以及农业和土地利用 [18] - 印度尼西亚需要最大量的绿色金融 其次是泰国和越南 马来西亚占90%的投资机会 银行越来越多寻求将贷款资产部署到这一领域 [19]

韩国经济概况 - 韩国2024年经济增长2 0% 预计2025年因贸易不确定性放缓至1 1% 但高于市场预期的0 9% 2026年财政扩张预计推动增长至1 5% [1][2] - 2025年第二季度韩国经济环比增长0 7% 同比增长0 8% 主要得益于消费触底和科技出口(半导体出口美国)强劲增长 [1][4] - 建筑投资持续疲软 第一季度下降13% 第二季度同比下降约9% 但不良贷款问题逐步解决 政府供给侧改革计划有望2-3年内推动行业复苏 [1][6] 韩国出口表现 - 2025年上半年半导体出口增长11% 但非科技类产品(汽车/钢铝等)出口下降2 7% 对美出口下降3 7% 对华出口下降4 3% [9][10][11] - 欧洲市场电动车需求强劲 第二季度对欧出口增长12% 受益于电动车购买补助政策 [12] - 实际出口量第二季度反弹 增幅5-6% 7月20日数据显示日出口增长4 1% [9] 韩国消费与通胀 - 私人消费连续8个季度低于趋势增长 预计2026年在降息/财政刺激/通胀温和(1 9%)推动下明显复苏 [5][13] - 通胀率预计2025-2026年保持1 9% 服务业通胀和加工食品价格上涨是主要压力 但总体低于央行2%目标 [1][13] 韩国政策动态 - 政府推出第二轮刺激计划 包括现金券发放 2026年预算规模达7 3万亿韩元(占GDP35%) 聚焦福利/AI/建筑融资 [14] - 央行预计8月降息 财政政策优先支持经济增长而非平衡 2026年可能持续宽松 [16][15] - 资本市场改革推进 商业法典修订推动股息支付率从27%提升至35% 股息税改革或降低散户投资税率(现15 4%-49%) [18][19][21] 台湾经济表现 - 台湾2025年经济增长从2 2%上调至2 6% 第二季度或接近3% 主要受AI相关半导体出口推动 [22][25] - 1-5月对美出口订单同比增长40-50% 占美国芯片进口份额从40%升至46% [23] - 新台币升值10%仅影响出口增长2 55个百分点 对半导体(占出口大头)影响仅22基点 [24] 台湾消费与政策 - 国内消费情绪平淡 制造业招聘下降 预计CPI通胀温和 央行可能2026年跟随美联储降息 [25] - 半导体行业稳健使整体增长风险偏上行 2025年GDP增速或接近3% [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印度消费品行业预计承担大部分GDP增长，受益于人均收入上升、有利人口结构、利率下降周期和家庭财富效应；印度零售市场规模大且有增长空间，各细分行业发展态势不同，企业需关注关键财务指标；信贷机会和金融化进程推动消费增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观环境影响 - 利率下降周期刺激消费信贷增长，印度已过利率高峰期，今年1月以来利率稳定且呈下降趋势，将对消费者财富状况产生积极影响 [1][4] - 过去十年印度家庭财富从6万亿美元增至12万亿美元，集中在房地产、股票和黄金领域，900万家庭收入超3.5万美元，未来5 - 6年将增至2500 - 3000万，推动消费者自由支配行业发展 [1][5] 零售市场 - 印度零售市场目前约9000多亿美元，预计未来五年增至1.5万亿美元，非组织化零售占主导，但组织化企业有提升份额空间，外国参与者进入部分市场困难 [1][6] - 电子商务渗透率从1%增至8%，企业关注全渠道营销和科技应用，沃尔玛全渠道和电商业务及在线业务广告收入成增长引擎 [8] - 现代贸易占4%，电子商务占2%，快速商务预计从80亿美元增至570亿美元，杂货品类未来占比将从0.6%升至5%，增长点或在SMCD和家居产品 [9] - 快速商务目前以杂货为主，未来服装等类别将扩张，参与者有70亿美元市场机会 [10] - Paddle式零售模式规模约500 - 550亿美元，加鞋类和配件达840亿美元，可扩展性强 [11] 细分行业 - 珠宝市场规模650亿美元，印度人有黄金文化偏好，女性对珠宝热爱转向轻量级或独特设计，家庭平均拥有超2000美元黄金 [1][12] - 餐饮服务业规模570亿美元，非组织化占近三分之二，组织化趋势增加，快餐业务预计5 - 7年从60亿美元增至120亿美元，在线送餐占比超70% [3][15] - 涂料行业规模100亿美元，集中度高、竞争激烈，短期内竞争格局变化不大，需关注宏观环境 [17] 企业财务指标 - 零售企业需关注收入增长与EBITDA增速同步性及资本回报率，如Demart收入增速24%，EBITDA增速22% [3][14] 企业表现 - Page Industries增长率10% - 20%，回报率较高，近年来ROE改善，驱动因素是资产周转率提高 [17] - Jubilee Food相关指标下降，净利润率和杠杆效应降低，过去五年ROE在10% - 20%，当前在0 - 10% [18][19] - Page Industries EV/EBITDA估值倍数40 - 50倍，Marty公司30 - 40倍 [20] 消费者群体 - 印度有2500万X世代和3820万Z世代消费者，预计2030年消费占比接近40%，未来5 - 6年有近3.61亿家庭收入在5000 - 35000美元，是可开发消费群体 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕东盟房地产市场展开，分析新加坡、菲律宾、泰国、越南等国家房地产市场特点、可投资公司及发展趋势，指出新加坡房地产市场受政府调控影响大，REITs 具吸引力，募资推动行业发展；菲律宾房地产由住宅开发驱动，收入预计增长；泰国房地产受旅游业影响大；越南房地产发展潜力大 [1][13][19][22][24] 相关目录总结 东盟国家房地产股票权重 - MSCI 标准指数中，新加坡公共部门权重约 7%，菲律宾约 18%，越南约 8%，马来西亚和印度尼西亚权重较小 [1][3] 新加坡房地产市场 可投资公司及角色 - 凯德置地不仅拥有地产，还管理地产基金；城市发展从事住宅开发业务；优越地产涉足住宅、商业大楼等多元化领域 [4] 公司价值评估 - 房地产开发商评估用资产净值或重估资产净值，住宅项目用未来利润折现现金流法，商业物业用公开第三方评估或租金除以资本化率法，管理业务用雇主收益倍数法，减去债务得股权公允价值，还需考虑资产净值折价 [5] 政府政策影响 - 新加坡政府频繁干预市场，降低房价波动，限制开发商从市场大幅波动获利，促使盈利模式向稳定管理转型 [1][6] 转型案例 - 凯普兰投资 2021 年出售住宅业务，转型为专注管理业务公司，与布鲁克菲尔德和黑石齐名，获稳定收入流 [7] CLI 商业模式及表现 - CLI 扮演管理者和房地产所有者角色，管理 136 亿美元资产，通过管理和收取租金、股息等获收入，在美国有 400 亿美元资产，年收益约 8000 万美元；是新加坡最大商业房地产投资信托基金管理公司和亚洲最大 REIT 之一，旗下保利综合商业信托等持有商业地产获稳定租金收入 [8][9][10] CLI 及其相关公司估值 - 采用混合方法，包括目标市净率等指标，基于历史数据分析，推算 1 年期远期价格和 12 个月远期股价或目标价格，并根据公司市值等因素调整 [11] 股票市场发展趋势 - 新加坡股票市场近年来发展迅速，由 40 只股票组成，总市值 700 亿美元，是亚洲第二大股票市场，预计未来 10 年可能超越日本市场，若保持 2%增长速度，加上筹资，总市值预计达 9110 亿美元 [12] 房地产投资信托基金吸引力 - 新加坡房地产投资信托基金高度可投资，资产流动且回报高，如保利综合商业信托提供稳定租金收入，新经济类资产有增长潜力，因恐怖主义风险低受国际投资者青睐 [13] 募资作用 - 募资在不同行业价差压缩中起关键作用，过去十年二级市场募集资金是 IPO 的三倍，公司通过股权融资增长获 CLI 支持推动行业发展 [1][14] 收购交易评估 - 评估收购交易需分析收入、股息、收购成本、融资结构和 REIT 管理费用等，用 EPU 方程计算收入贡献，与历史 DPU 比较评估对整体周度股息影响 [2][16] 数据中心投资特点 - 数据中心由超大型公司租用，需高度技术专长管理，有多种类型和租赁模式，投资者范围广，租赁期较长，租金有升幅，转向专业设施回报高但灵活性低，高能源需求带来高收益和高风险 [17] 菲律宾房地产市场 - 由住宅开发驱动，预售主要由当地人和海外工人推动，美国取代中国成为最大客源市场；关注办公楼或商业物业租金收入；疫情后零售商场业务改善，预计收入 5 - 10%年度增长；BPO 需求增长对办公空间需求有积极影响 [19] 泰国房地产市场 主要参与者 - 中央普拉托是泰国最大小型房地产业主和最大酒店业主之一，是上市房地产开发商，投资零售或房地产可关注 [20][21] 资源角色 - 资源是决定市盈率的关键驱动因素，泰国对旅游业依赖高，影响股票收益，特别是酒店业主和零售商场 [22] CPN 优势 - CPN 有出售商场补充收益能力，在管理和收益方面具灵活性，能应对市场变化优化财务表现 [23] 越南房地产市场 发展潜力 - 越南房地产发展潜力大，受投资者关注，需关注公司估值倍数类型，Venom 和 Homes 集团是重要代表，Forbidden Homes 是市场和经济重要指标 [24][25] 投资组合考虑 - 投资组合考虑越南未来从前沿市场升级为新兴市场，推动资金流入股票，制定策略时需考虑以获更高回报 [26]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位2844.2，52周最高2867.91，52周最低2110.64 [2] 报告的核心观点 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，在申万31个一级行业中涨幅排第9，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [5] - 猪价窄幅震荡，当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期呈季节性波动，7 - 8月或短暂回升，四季度压力大；生猪行业“反内卷”，官方多次调控稳定产能和猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善 [6] - 白羽鸡价格反弹，肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少；上半年祖代更新量同比降29.62%，引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，沪深300、上证综指分别涨1.69%、1.67%，农林牧渔涨幅排名第9 [13] - 农业子板块除果蔬加工业下跌外均上涨，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [14] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至7月27日全国生猪均价14.33元/公斤，较上周微落0.06元/公斤，周内先涨后降；出栏均重128.48公斤，较上周降0.35公斤；当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期猪价7 - 8月或短暂回升，四季度压力大 [17] - 盈利方面，截至7月25日当周，自繁自养生猪头均盈利62元左右，较上周降29元；外购仔猪头均亏损71元，较上周少52元 [18] - 存栏方面，6月能繁存栏环比增速放缓，当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加，但政策指引明确，养殖企业增产谨慎 [19] - 生猪行业成“反内卷”调控重点，7月23日农业部开会强调能繁母猪调减、出栏体重控制等，出栏体重下降利于稳定短期猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善；建议关注成本优势标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20] 白羽鸡 - 截至7月25日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格2.30元/羽，较上周涨0.8元/羽，平均单羽亏损约0.3元；肉毛鸡价格3.37元/斤，较上周涨5.31%，平均单羽亏损1.8元；肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少，鸡苗价格上行 [26] - 2025年1 - 6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比降29.62%，进口、国产品种同比均降较多；受美国禽流感影响，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 5月从法国引进祖代，紧俏品种供应恢复；引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [26] 种植产业链追踪 - 白糖方面，截至7月25日，柳州白砂糖价格6075元/吨，较上周下跌5元/吨 [29] - 大豆方面，截至7月25日，巴西大豆到岸完税价3943元/吨，较上周涨0.2% [29] - 棉花方面，截至7月25日，棉花价格15585元/吨，较上周反弹1.43% [29] - 玉米方面，截至7月25日，全国玉米均价2379元/吨，较上周涨4元/吨 [29]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - “智能网联汽车示范运营牌照”下发，Robotaxi商业落地有望加速，其商业化落地正持续推进，建议关注Robotaxi运营平台及供应链相关标的 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7月26日，在第八届世界人工智能大会上，上海智能网联汽车示范运营牌照发放，百度智行科技（上海）有限公司等8家公司成为首批获准企业 [2][4] 事件评论 - 此次发放的运营证覆盖智能出租与智能货运两大业态，共四款车型，申请企业须配备安全员保障“主驾无人”试点有序推进，持有运营牌照的企业可对基于法规的主驾无人进行收费 [9] - 政策端持续完善，我国近几年持续出台相关法律法规，结合此次示范运营牌照的发放，Robotaxi在我国正有序落地 [9] - 海外进展喜人，当地时间2025年6月22日，特斯拉在美国得州奥斯汀正式推出无人驾驶出租车Robotaxi服务，约10台焕新Model Y投入使用，每趟车费暂定为4.2美元，运行时间为早6点至午夜12点，据弗若斯特沙利文预测，Robotaxi全球市场总规模将于2030年达到人民币8349亿元，2024 - 2030年CAGR为239% [9] - 上海Robotaxi有望进入商业化运营阶段，此次发放示范运营牌照或将推动我国Robotaxi商业化进程，我国无人驾驶出租车产业有望进入发展快车道，惠及全产业链 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [6] 报告的核心观点 - 本轮周期核心关注十四五期间化工产能释放后的再平衡，新增产能已进入释放阶段，龙头公司新增产能投放占比大幅提高，供给集中度将提升，行业内公司盈利能力或进一步分化 [68] - 周期底部逐步明确，关注内外供给扰动下下半年化工品涨价动态，下半年化工品价格或因阶段性需求驱动等因素具备涨价动力，化工板块进入阶段性估值底部区域，盈利预期及企业对投资回报诉求提升 [68] 根据相关目录分别进行总结 重点新闻跟踪 - 国家发展改革委修订印发《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，有利于提升节能审查制度效能，支撑节能降碳工作 [13] - 日本政府计划 2025 年推出针对氢燃料商用车的加氢补贴制度，降低企业运营成本，推动零排放运输工具普及 [13] - 我国牵头制定的硅基负极材料国际标准正式发布，填补该领域国际标准空白 [14] - 日本 AGC 株式会社转让其聚碳酸酯业务，旨在构建更优业务组合 [14] - 我国自主研发的海底电磁探测技术在深水区域完成产业化示范应用，实现海洋油气勘探领域重大突破 [15] 板块表现 - 基础化工板块较上周上涨 4.25%，跑赢沪深 300 指数 2.56 个百分点，涨幅居所有板块第 6 位 [4][16] - 基础化工子行业周涨幅较大的有合成树脂（+21.94%）、纯碱（+14.45%）、民爆制品（+14.31%）、氨纶（+9.39%）、有机硅（+9.01%） [18] 个股行情 - 本周基础化工涨幅居前十的个股有上纬新材（+97.37%）、横河精密（+64.42%）等 [21] - 本周基础化工跌幅居前十的个股有先锋新材（-11.67%）、大东南（-9.9%）等 [22] 板块估值 - 截至 7 月 25 日，本周基础化工板块 PB 为 2.2 倍，全部 A 股 PB 为 1.59 倍；基础化工板块 PE 为 26.45 倍，全部 A 股 PE 为 16.36 倍 [24] 重点化工产品价格、价差监测 - 跟踪的 345 种化工产品中，本周 85 种产品环比上涨，79 种产品环比下跌，181 种产品环比持平；跟踪的 65 种价差中，本周 25 种产品价差环比上涨，31 种产品价差环比下跌，9 种产品价差环比持平 [26] - 本周化工产品涨幅前 10 名包括主焦煤（+21.74%）、甲基环硅氧烷（+11.61%）等 [29] - 本周化工产品跌幅前 10 名包括液（山东杭氧）（-17.07%）、乙烷（-11.54%）等 [31] 重点跟踪产品上周变化 - 有机硅周涨幅 11.6%，因原料金属硅价格走高、山东某主要生产企业停车整改，供应缩减，市场挺价心态强烈 [2][3] - PVC 电石法周涨幅 4.4%，乙烯法周涨幅 4.1%，整体开工负荷小幅下降，供应相对充足，需求平淡 [34] - 纯碱轻质纯碱周涨幅 6%，重质纯碱维持不变，市场价格稳步攀升，期货盘面强势上涨 [2] - 烧碱周跌幅 0.5%，氯碱开工率为 83.35%，氧化铝开工率为 81.18% [34] - VA 周涨幅 3.2%，部分厂家停签停报，现货库存偏低，主流成交价在 62 元/公斤左右 [35] - VE 周涨幅 1.5%，厂家或停签停报，或报价稳定，新接单参考价格在 70 元/公斤附近 [35] - 蛋氨酸固体蛋氨酸周跌幅 0.2%，液体蛋氨酸周跌幅 0.6%，产量 15600 吨，开工率为 76.02%，需求疲软 [35] - 乙二醇周涨幅 3.4%，企业平均开工率约为 61.04%，受宏观情绪影响，聚酯产品产销好转 [35] - 橡胶周涨幅 0.7%，供应及成本端支撑强劲，但终端需求旺季特征未显现，库存充足，补货需求低迷 [35] - 氨纶维持，行业日度开工为 76.2%，下游开机波动不大 [35] - 钛白粉维持，硫酸法金红石型钛白粉开工率约为 67.07%，市场供应端缩减，需求有分化 [35] - 尿素周涨幅 1.1%，日平均产量 19.43 万吨，较上周减少约 0.35 万吨，需关注装置动态 [35] - MDI 聚合 MDI 周涨幅 2.6%，纯 MDI 周涨幅 0.6%，部分装置检修，终端需求未有明显好转 [35] - TDI 周涨幅 6.8%，产量减少，开工率 60%附近，国内需求端疲软，出口对市场支撑作用有限 [36] - 醋酸周跌幅 1.3%，市场整体开工率较上周上调 0.05%，下游需求轻微收紧，市场成交以小单交易为主 [36] - DMF 周跌幅 5.7%，产量预计 19915 吨，供应大幅增加，需求面表现疲软 [36] 化纤 - 粘胶短纤 1.5D 报价 1.26 万元/吨，维持不变；粘胶长丝 120D 报价 4.2 万元/吨，维持不变 [37] - 氨纶 40D 报价 2.33 万元/吨，维持不变 [37] - 涤纶华东 PTA 报价 4895 元/吨，上涨 2.4%；江浙涤纶短纤报价 6680 元/吨，上涨 0.8%；涤纶 POY150D 报价 6680 元/吨，上涨 2% [37] - 腈纶短纤 1.5D 报价 1.32 万元/吨，维持不变 [37] 农化 - 尿素华鲁恒升（小颗粒）尿素报价 1770 元/吨，上涨 1.1% [41] - 磷肥江苏地区 55%粉状磷酸一铵报价 3530 元/吨，上涨 0.9%；贵州 - 瓮福集团（64%褐）磷酸二铵报价 4000 元/吨，维持不变 [41] - 钾肥青海盐湖 60%晶体氯化钾报价 2800 元/吨，下跌 3.4%；四川青山 50%粉硫酸钾报价 3950 元/吨，下跌 2.5% [41] - 除草剂华南草甘膦报价 2.59 万元/吨，上涨 0.4%；草铵膦报价 4.42 万元/吨，上涨 1.1% [43] - 杀虫剂华东纯吡啶报价 2.05 万元/吨，维持不变；吡虫啉报价 6.7 万元/吨，上涨 2.3% [43] - 杀菌剂代森锰锌报价 2.5 万元/吨，维持不变 [43] 聚氨酯及塑料 - MDI 华东纯 MDI 报价 1.68 万元/吨，上涨 0.6%；华东聚合 MDI 报价 1.58 万元/吨，上涨 2.6% [45] - TDI 华东 TDI 报价 1.57 万元/吨，上涨 6.8% [45] - PTMEG1800 分子量华东 PTMEG 报价 1.22 万元/吨，维持不变 [45] - PO 华东环氧丙烷报价 0.76 万元/吨，上涨 0.7% [45] - 塑料 PC 报价 1.27 万元/吨，下跌 0.8% [45] 纯碱、氯碱 - 氯碱华东电石法 PVC 报价 4787 元/吨，上涨 4.4%；华东乙烯法 PVC 报价 5325 元/吨，上涨 4.1% [47] - 纯碱轻质纯碱报价 1230 元/吨，上涨 6%；重质纯碱报价 1200 元/吨，维持不变 [47] 橡胶 - 天然橡胶上海市场天然橡胶报价 1.45 万元/吨，上涨 0.7% [50] - 丁苯橡胶华东市场丁苯橡胶报价 1.25 万元/吨，上涨 3.2% [50] - 顺丁橡胶山东市场顺丁橡胶报价 1.21 万元/吨，上涨 3.9% [50] - 炭黑东营炭黑报价 0.66 万元/吨，上涨 3.1% [50] - 橡胶助剂促进剂 NS 报价 2 万元/吨，维持不变；促进剂 CZ 报价 1.65 万元/吨，下跌 1.5% [50] 钛白粉 - 钛精矿攀钢钛业钛精矿报价 2150 元/吨，维持不变 [55] - 钛白粉四川龙蟒钛白粉报价 1.34 万元/吨，维持不变 [55] 制冷剂 - R22 浙江低端 R22 报价 3.45 万元/吨，维持不变 [57] - R134a 浙江高端 R134a 报价 5.25 万元/吨，维持不变 [57] - R125 浙江高端 R125 报价 4.6 万元/吨，维持不变 [57] - R32 浙江低端 R32 报价 5.45 万元/吨，上涨 1.9% [57] - R410a 江苏低端 R410a 报价 4.9 万元/吨，维持不变 [57] 有机硅及其他 - 有机硅华东 DMC 报价 1.25 万元/吨，上涨 11.6% [61] - 染料分散黑 ECT300%报价 16 元/公斤，下跌 3%；活性黑 WNN 报价 22 元/公斤，下跌 4.3% [61] 重点个股跟踪 - 万华化学 2025 年一季报营业收入 430.68 亿元，同比下降 6.7%；净利润 30.82 亿元，同比减少 25.87%，多个重要项目落地推动发展 [64] - 华鲁恒升 2025 年一季报营业收入 77.72 亿元，同比下降 2.59%；净利润 7.07 亿元，同比减少 33.65%，荆州基地一期项目建成达效，德州本部推进多个项目 [64] - 新和成 2025 年一季报营业收入 50.4 亿元，同比增长 20.91%；净利润 18.80 亿元，同比增长 116.18%，形成有纵深的产品网络结构 [64] - 扬农化工 2025 年一季报营业收入 32.41 亿元，同比增长 2.04%；净利润 4.35 亿元，同比增长 1.35%，葫芦岛项目有望提供新增量 [64] - 万润股份 2025 年一季报营业收入 8.61 亿元，同比下降 8.17%；净利润 0.80 亿元，同比减少 18.76%，新业务领域有新产品和新产能布局 [64] - 硅宝科技 2025 年一季报营业收入 7.78 亿元，同比增长 64.04%；净利润 0.71 亿元，同比增长 76.72%，将形成超 26 万吨/年生产能力 [64] - 润丰股份 2025 年一季报营业收入 26.86 亿元，同比下降 0.26%；净利润 2.57 亿元，同比增长 67.98%，增加 TO C 业务和全球登记投入 [64] - 金宏气体 2025 年一季报营业收入 6.23 亿元，同比增长 5.62%；净利润 0.44 亿元，同比减少 42.47%，是重要气体供应商 [64] - 金禾实业 2025 年一季报营业收入 13.01 亿元，同比增长 7.24%；净利润 2.42 亿元，同比增长 87.30%，新五年进入新产品投入周期 [66] - 凯立新材 2025 年一季报营业收入 6.26 亿元，同比增长 105.25%；净利润 0.22 亿元，同比增长 90.48%，研发成果转化项目产业化建设取得突破 [66] - 华恒生物 2025 年一季报营业收入 6.87 亿元，同比增长 37.2%；净利润 0.51 亿元，同比减少 40.98%，成为全球领先的生物基产品制造企业 [66] - 安道麦 A 2025 年一季报营业收入 71.73 亿元，同比下降 4.48%；净利润 1.51 亿元（23 年为 -2.28 亿元），启动转型计划提升利润和现金流 [66] - 广信股份 2025 年一季报营业收入 9.82 亿元，同比下降 19.22%；净利润 1.61 亿元，同比减少 28.5%，具备较强竞争力，有多个农药项目规划 [66] - 江瀚新材 2025 年一季报营业收入 4.92 亿元，同比下降 16.2%；净利润 0.97 亿元，同比减少 37.39%，拥有完整绿色循环产业链，投资建设硅基新材料项目 [66] - 麦加芯彩 2025 年一季报营业收入 4.24 亿元，同比增长 40.50%；净利润 0.5 亿元，同比增长 77.35%，下游客户认证突破，新品研发持续推进 [66] 投资观点及建议 - 关注需求稳定、全球供给主导的行业，如三氯蔗糖（重点推荐金禾实业）、农药（重点推荐扬农化工、润丰股份等）、MDI（重点推荐万华化学）、氨基酸（建议关注梅花生物、新和成） [69] - 关注内需驱动、对冲关税冲击的行业，如制冷剂（建议关注巨化股份等）、化肥（建议关注云天化等）、民爆（建议关注广东宏大等）、染料（建议关注浙江龙盛等） [71] - 关注产能先投放、有望优先恢复的子行业，如有机硅（重点推荐新安股份）、氨纶（建议关注华峰化学） [71] - 关注自主可控、供给替代缺口下的投资机会，重点推荐莱特光电等，建议关注华特气体等 [71]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 本周反内卷政策持续出台推进，各行业政策出台速度明显加快。当前优先看好光伏&浮法玻璃行业，可关注水泥&碳纤维行业等 [7] - 当前盈利正在改善的品种主要有光伏&浮法玻璃、碳纤维行业、防水行业、石膏板行业 [8] - 基本面表现为水泥价格延续下跌，玻璃库存延续下降，地产高频成交延续走弱趋势 [2][9] - 推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线 [2][11] 本周新闻回顾 - 7月24日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，涉及完善政府定价相关内容、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任三方面内容 [22] - 7月25日，生态环境部对《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》和《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》2项国家生态环境标准征求意见稿公开征求意见，可覆盖玻璃工业95%以上玻璃企业，从源头减少污染物产生 [23] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落，七月下旬全国重点地区水泥企业平均出货率降至43%，较上周下滑2.7个百分点，同比下降3.0个百分点 [9][26] - 本周全国水泥均价345.81元/吨，环比下降3.06元/吨，同比下降46.94元/吨；全国熟料均价为230.59元/吨，环比下降2.04元/吨，同比下降45.25元/吨；全国水泥库存为65.98%，环比上升0.87pct，同比上升0.26pct；全国熟料库存为69.63%，环比上升1.70pct，同比上升2.62pct [27] - 本周全国水泥出货率为42.88%，环比下降2.67pct，同比下降3.01pct；全国粉磨开工率为38.30%，环比下降6.22pct，同比下降6.19pct [33] - 本周全国水泥煤炭价格差为265.21元/吨，环比下降4.49元/吨，同比下降17.30元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [34] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场情绪升温，价格上涨范围及涨幅环比扩大，厂库降幅环比扩大，在产产能环比下降 [10][36] - 本周全国玻璃均价为70.76元/重箱，环比上升1.17元/重箱，同比下降10.17元/重箱；全国玻璃库存（8省，小口径）为4105万重箱，环比下降200万重箱，同比下降422万重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）为5334万重箱，环比下降225万重箱，同比下降706万重箱 [39] - 本周全国纯碱均价为1307元/吨，环比上升6元/吨，同比下降742元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为31.27元/重箱，环比上升1.73元/重箱，同比下降9.61元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为24.33元/重箱，环比上升1.78元/重箱，同比下降0.77元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为18.59元/重箱，环比上升1.64元/重箱，同比下降2.77元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [41] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价稳中偏弱运行，中下游刚需多择低价少量采购，备货意向仍平淡 [45] - 电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格再次调涨，部分厂报价未有明显变动，货源紧俏下，个别产品限售 [45] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关企业的成本结构及部分原材料价格走势 [55][59][74][78]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 上周计算机板块维持上涨态势，小幅上涨 1.59%，在长江一级行业中排名第 25 位，两市成交额占比为 8.31%，AI 相关题材活跃 [2][6] - WAIC 大会开幕，全面看好国产 AI 产业链，建议关注国产大模型厂商、AI 智能体相关标的、国产算力产业链、国产算力基础设施相关标的、高质量数据相关标的 [8][53] - 2025 开放原子开源生态大会举办，我国开源产业持续演进，关注开源软件生态建设相关投资机遇 [22][29] - 数据要素综合试验区建设持续推进，数据要素有望加速落地，关注数据要素投资机遇 [30][36] 各部分总结 上周复盘：计算机板块持续上涨 - 计算机板块走势：上周大盘震荡上扬，上证综指整体上涨 1.67%，计算机板块维持上涨态势，小幅上涨 1.59%，在长江一级行业中排名第 25 位，两市成交额占比为 8.31% [2][6][16] - 热点板块及个股：上周计算机板块 AI 相关题材活跃，包括海天瑞声、税友股份等多只个股涨幅明显 [19][20] 上周关键词 开放原子开源生态大会 - 大会举办：7 月 23 - 24 日，2025 开放原子开源生态大会在北京举办，主题为“开源赋能产业，生态共筑未来” [22] - 开源体系建设：我国开源生态建设持续推进，开源体系成为中国软件发展关键模式，如 DeepSeek 创新模式激发创新活力，连接供需两侧 [23] - 开源生态建设：大会发布 150 余个开源项目应用案例，覆盖多个关键行业，开源项目推动千行万业智能化 [23] - 开源鸿蒙发展：截至 6 月底，搭载开源鸿蒙操作系统产品超 11.9 亿台，开发者超 720 万，应用与元服务超 2.5 万个，生态伙伴超 450 家 [29] 数据要素 - 新闻发布会：7 月 25 日，国家数据局举办数据要素综合试验区建设首场新闻发布会 [30] - 试验区建设：国家数据要素综合试验区落地 10 个地方，推进 35 项试验任务，有望加速数据要素市场化 [35] - 政策制定：各地同步推出相关政策，规范数据要素市场建设，如北京、山东、湖南等地 [35] - 试验区特点：各地试验区因基础条件不同，试验方向有差异，如北京强化制度与实践协同等 [36] 重点推荐：AI - WAIC 大会开幕：7 月 26 日，“2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议”在沪开幕，规模创历届之最 [8] - 全球治理：大会发布《人工智能全球治理行动计划》，中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 [40] - 垂类大模型与智能体：大会展示多个垂类大模型，国内大厂和厂商展出多款用户级 Agent 解决方案，加速 AI 落地 [45] - 国产算力芯片：华为等科技大厂展出 AI 集群，多家国产 AI 芯片和 AI Infra 厂商展示新产品 [48]