政策动态 - 5月7日国新办召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会[1] 双降举措 - 降息包括政策利率调降10bp、结构性工具利率调降25bp、个人住房公积金贷款利率调降25bp；降准50bp，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率调降至0%[2] 再贷款工具 - 设立5000亿服务消费和养老再贷款、增加支农支小再贷款额度3000亿、科技创新和设备更新再贷款扩容到8000亿[3] 类平准基金 - 央行及证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用，央行提供再贷款支持；两项股市支持工具额度合计8000亿元，股票增持回购再贷款有期限延长、自有资金比例下调、扩大支持范围等变化[4] 推动资金入市 - 扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%；《推动公募基金高质量发展行动方案》落地[5] 市场影响 - 类平准基金表述积极及中美经贸积极变化有望夯实股指下沿，支撑风险偏好；双降对权益市场影响偏中性，金融地产直接受益；推动中长期资金入市，大盘权重股更受益；科创+消费是政策支持重点[1][2][5] 风险提示 - 外部扰动超预期、国内政策落地及复苏节奏不及预期[6]

会议决策 - 联储连续第三次将基准利率维持在4.25%-4.5%，维持观望态度，不急于调整货币政策[1] 市场反应 - 市场对2025年全年降息预期基本维持78bp - 2年期与10年期美债收益率最终分别持平于3.78%、4.28% - 美元指数持平于99.8 - 美股三大股指分别上涨0.1%-0.4% - 黄金下跌0.4%至3382美元/盎司[1] 基本面观点 - 鲍威尔称美国经济稳健，劳工市场整体平衡，通胀冲击未到，长期通胀未失锚 - 关税对经济冲击方向确定，但幅度和时点不确定 - 一季度GDP数据因抢进口有噪音，可能会上修[2] 利率指引 - 不确定性高时，联储不急于降息，有条件等待形势明朗 - 软硬数据脱节、关税政策及影响不确定、经济稳健、货币政策立场略紧缩是观望原因 - 鲍威尔未明确回答如何权衡失业率和通胀风险，特朗普施压不影响联储[3] 后续决策 - 联储后续降息决策取决于关税谈判结果和实际经济数据，特别是就业数据 - 若6月会议前就业数据明显走弱且4 - 5月通胀压力可控，6月有降息可能，否则或推迟到7月或以后[4] 风险提示 - 特朗普关税政策或致通胀上行超预期，金融市场动荡或使金融条件快速收紧[4]

市场表现 - 5月8日沪指涨0.28%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.65%[2] - 5月8日上证净流入130.76亿元，深证净流入188.40亿元[4] 消息面 - 今年将推出总投资约3万亿元优质项目，部分核电项目民间资本参股比例达20%，工业设备更新等领域民企资金占比超80%[5] - 央行8日开展1586亿元7天期逆回购操作，利率下调10个基点至1.40%，实现净投放1586亿元[6] 行业动态 - 今年1至4月民企中标率同比提高5个百分点，1亿元以下项目民企中标数量占比超80%[8] - 首款鸿蒙电脑亮相，头部150个应用已启动开发，预计年底支持超2000个应用[9] - 广州自5月8日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[10] 基金动态 - 已设立74只私募股权投资基金支持投资科技创新企业，18个试点城市落地科技企业并购贷款[11][12] - 首批基于业绩比较基准的创新浮动费率产品有望面世，超20家基金公司将上报相关产品[13]

政策概览 - 发布会政策意图明确、针对性强，总量政策活跃资本市场、降成本、释放地产需求，结构性政策推动产业升级、促消费等[1] - 若关税冲击显性化，货币、财政政策或进一步加码[3] 货币政策 - 降准50基点释放约1万亿流动性[5] - 普遍降息10基点、结构性贷款降息25基点，合计约等同于普遍降息12基点，预计年节约实体经济融资成本3000 - 3050亿元[8] - 结构性金融工具额度扩容1.1万亿，若全部发放，推升货币供应9 - 10万亿，占3月M2的2.8% - 3.1%[2][8] 资本市场支持 - 推动保险等增量资金入市，提升股市投资风险偏好，汇金公司发挥“托底”作用[7] 消费支持 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，定向支持服务业消费及养老[8] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%[8] 地产市场稳定 - 降低公积金贷款利率25bp，预计年节省居民公积金贷款利息超200亿元[8] - 推动城市房地产融资协调机制扩围增效[8] 金融体系稳定 - 完善资本补充机制，加快大型商业银行、保险集团资本补充，多渠道补充中小金融机构资本金[12] - 加快完善监管制度，修订出台各类制度30余项[12]

新台币近期升值情况 - 5月2 - 5日新台币两个交易日升值幅度一度接近10%，两日合计升值9.2%，为1987年以来最快，5月6日兑美元有所回落，年初以来累计升值9.4%[2][7] - 同期其他亚洲货币也升值，但幅度不及新台币，如韩元升值1.8%、林吉特升值1.4%等[7][8] 升值原因 - 基本面新台币存在低估，2024年中国台湾地区经常账户顺差占GDP的14%，截至2025年3月实际有效汇率比1994年以来均值低8.1%[6][7] - 中美关税谈判与降级预期升温，5月2 - 5日流入中国台湾地区股市资金达632亿新台币；美国施压升值可能性也是催化剂[6][14] - 中国台湾地区寿险公司增加对冲，其外汇资产规模达7000亿美元左右，货币错配规模4600亿美元左右；出口商/居民在升值预期下放大波动[15] - 中国台湾地区货币政策主管机关干预程度小，未控制超预期波动，或担心被贴汇率操纵地区标签[20] 后续走势 - 新台币快速升值或告一段落，高估基本消除，5月2 - 6日兑美元累计升值7.1%，实际有效汇率预计相对3月升8.3%至历史均值附近[24] - 货币政策主管机关释放干预信号，将抑制波动；寿险公司或缓慢增加对冲，中长期抬升中枢[25][26] 外溢效应和启示 - 预计拖累中国台湾地区GDP 1个百分点左右，2024年商品出口占GDP 55%，截至5月6日实际有效汇率较3月升值7%左右[3][32] - 升值提振其他亚洲货币，但升值空间受人民币兑美元汇率影响；短期内对美债市场影响有限[35][38] - 体现部分亚洲货币兑美元有升值潜力，需警惕海外央行“去美元化”对美元资产和美债估值的影响[3][39]

市场表现 - 5月7日港股高开低走，恒生科技指数收跌0.75%，国企指数跌0.23%，恒生指数涨0.13%，南向资金净卖出78.66亿港元[9] - 5月7日美股三大股指集体收涨，道指涨0.7%，纳指涨0.27%，标普涨0.43%[9] - 5月7日日本日经指数小幅下滑0.14%，终结七连涨，东证指数上涨0.3%[3][10] 公司动态 - AppLovin 2025年Q1营收14.8亿美元，同比增长40%，调整后每股收益1.67美元，盘后大涨超13%[13] - AppLovin广告平台覆盖全球超14亿日活用户，MAX平台占移动游戏广告聚合市场65%份额[13] 行业板块 - 港股大金融股活跃，弘业期货涨超34%，云锋金融涨超12%；生物技术和半导体股走低[9] - 美股大型科技股涨跌不一，中概股多数收跌[9] - 日股贸易公司板块亮眼，汽车制造商和索尼集团股价下滑[10] 宏观政策与事件 - 5月7日一揽子金融政策推出，涉及降准降息、股市、楼市等[9] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变[9] - 特朗普拟撤销AI芯片出口三级限制，政府正制定新规定[13]

政策概况 - 央行推出一揽子货币政策刺激政策，分三大类十条措施，涵盖数量型、价格型、结构型货币政策[1][9] - 金融监管总局推出8项增量政策，证监会出台多项配套政策[18][19] 政策出台原因 - 对冲美国“对等关税”及二季度以来宏观经济放缓，一季度GDP增速5.4%，4月PMI回落至49[1][10] - 为中美谈判增加筹码，释放“以稳求进”信号[1][12] - 美元信用走弱推动人民币被动升值，降准降息空间增大[1][13] 政策特点及影响 - 数量型和价格型政策大规模投放流动性，包括1万亿元基础货币、1.1万亿元再贷款工具、10BP全面降息、25BP结构型降息[14] - 结构型货币政策针对性强，1.1万亿元再贷款工具涵盖科创、消费、养老、支农支小等领域，9项结构型货币政策工具存量规模为5.9万亿，占央行资产负债表的13%[3][16] - 降准50BP，存款准备金率平均水平从6.6%降至6.2%，未来仍有降准空间；降息10BP，后续总量降息幅度或减少，但结构型货币政策延续[3][16][17] 资本市场改革 - 监管层通过精细化监管调整和制度性资本入市设计，提升市场弹性和稳定性，拟批复保险资金长期投资试点额度达600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%[18] - 围绕“新质生产力”打造资本市场完整生态链条，改善硬科技企业融资可得性，发展科技创新债券，推动中长期资金入市[19][20] 风险提示 - 外部不确定性持续加大，内部政策落地效果有待考证[7][21]

整体消费 - 2025年“五一”假期全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；人均消费574.1元，同比增长1.5%[1] - 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，增速较2024年国庆、2025年春节环比提速[7] 出行 - 5月1 - 5日全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8%[2] - 公路、铁路、水路、民航客运量同比分别增长7.6%、10.8%、23.8%、11.8%[2] 旅游 - 海口和伊宁旅游订单量同比上涨超130%，三亚增长54%，九寨沟等增长超五成[3] - 四线及以下县域旅游热度同比提升25%，增速较三线及以上城市高11个百分点[3] - “五一”假期入境游订单同比激增130%[5] 住宿 - “五一”假期华住集团总接待人次近630万，是去年同期的1.3倍，入住率超84%，较去年微增约1个百分点[6] - 经济型酒店预订量同比增长80%，高端酒店仅增长15%[6] 电影 - 2025年五一档票房7.47亿元，同比下滑51.1%，观影人次同比降51.1%，平均票价同比降2.2%[9]

行业投资与发展 - 国家发改委将推动民企促进法落实，今年在多领域推出约3万亿元优质项目[1] - 一季度我国软件和信息技术服务业收入31479亿元，同比增长10.6%，云计算、大数据服务收入3540亿元，同比增长11.1%[1] 行业上下游情况 - 上游能源、有色、建材、农业部分产品受关税影响价格回落或震荡[2] - 中游化工PTA开工率回升、PX开工率回落，基建沥青开工率持续回升[3] - 下游地产一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位，服务国际航班班次增加、国内减少[3] 市场定价与风险 - 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[4] - 面临经济政策超预期和全球地缘政治冲突风险[4] 行业数据指标 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为77.76，分位数9.80等[48] - 重点行业价格指标有涨有跌，如玉米现货价同比涨1.46%，鸡蛋同比跌4.44%等[49]

消费率现状 - 2022年中国居民消费率为37.2%，比38个国家平均水平53.8%低16.6个点[7] 消费倾向因素 - 2022年中国居民消费倾向为62%，38国平均为92.3%，中国比平均水平低约30个点[8] - 房地产、文化传统、社保不完善、投资重于消费的发展路径等多重因素致中国消费倾向偏低[10][14] 可支配收入因素 - 2022年中国居民部门可支配收入占GDP比重为60%，略高于38国平均水平58.2%[18] - 样本选择误差和口径差别导致部分观点认为中国居民收入占比低于其他国家[18] 初次分配因素 - 中国居民初次分配收入占GDP比重61.4%低于38国平均63.2%，主要因财产净收入偏低[25] - 中国劳动报酬比重偏高是统计口径问题，“劳动报酬 + 营业盈余”占GDP比重与38国平均差别不大[26][27] - 2022年中国居民财产净收入占GDP比重为3.2%，38国平均为6.2%，且中国财产收入主要靠存款利息，企业分红低[34] 二次分配因素 - 2022年中国居民转移净收入占GDP比重为 - 1.4%，高于38国均值 - 5.0%，主要因税负轻但社保收入偏低[41][44] 结论与建议 - 并非中国居民“有钱不愿花”，多数居民有消费意愿但缺少消费能力，应提高中低收入群体收入[53][54] - 若将居民个税和财产税税负提至38国平均水平，增加税收以转移支付给中低收入者，可使居民消费增加1.6万亿，消费率提高1.3个点、消费倾向提高2.2个点[55] 风险提示 - 国际比较存在细节误差、数据滞后、广度不足等风险[59]