一季度GDP数据 - 2025Q1美国GDP超预期下行，环比折年率-0.3%，预期-0.2%，前值+2.4%；同比+2.1%，预期+2.3%，前值+2.5%[2][61] - 一季度GDP主要受贸易拖累，净出口贡献-5.1个百分点、个人消费贡献-1.5个百分点、政府支出贡献-0.8个百分点，私人投资贡献+4.6个百分点[66] 经济下行风险 - 关税是经济下行最大不确定性源头，美国占全球进口（剔除欧盟内部）的16%，进口最终消费品占全球约1/3，贸易逆差占全球5 - 6成，若关税维持当前水平，2025年美国进口同比增速或负增10%以上[3][18][31] - 居民消费是经济结构最大下行风险，Q1纳指下跌10.4%，估算超额财富较2024Q4约收缩27% - 61%；2025年居民薪资收入同比增速约4.5%，低于2024年的4.8%，贷款环境恶化[5][33][40] - 金融市场风险或冲击经济基本面，当前存在货币市场流动性紧张、股债同向性转正等风险[8][47] 经济上行风险 - 私人投资是经济潜在上行风险，美联储启动降息后1 - 2年左右地产投资有望企稳，本轮降息已三个季度，地产投资有望年底前后企稳[9][53] - 美国四大科技公司资本开支继续上修，5月市场对其2025年资本开支一致预期较1月提升19%，预期2026年较2025年增长6%[9][58]

市场表现 - 北证50与沪深300有涨跌幅对比数据，但未明确具体数值[2] - 截至2025.05.08，北证成交金额最高达600亿元，换手率算数平均最高为16.0%[7] 个股情况 - 2025.05.08涨幅前十股票中，七幸精工涨29.99%居首，市值19.06亿元[9] - 2025.05.08跌幅前十股票中，秋乐种业跌7.57%居首，市值32.48亿元[10] 估值情况 - 有北证与双创板块估值变化图，截至2025.05.08展示了不同板块估值倍数[12] - 有北交所公司市盈率情况分行业图，截至2025.05.08展示各行业情况[11] 风险提示 - 行业面临政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动风险[14]

5月FOMC会议情况 - FOMC维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%不变，所有票委均赞同暂停降息决议[1][14] - 会议声明强调不确定性上升，经济前景不确定性从“增加”变为“进一步增加”，新增高失业率和更高通胀风险上升判断[1][14] 鲍威尔表态 - 目前经济净出口拖累1季度GDP，但私人部门需求强劲，劳动力市场稳固，软指标与硬数据联系不强[1][15] - 未来关税规模、范围等不确定，对经济、通胀和就业影响无法确定，美联储解决供应链问题政策低效，不预设政府开支前景[2][15] - 货币政策路径需耐心等待，降息无预设时间线，若面临通胀和就业两难困境，将综合评估判断[2][16] 与2019年对比 - 2019年上半年失业率从4%降至3.6%，核心PCE同比从2%回落至1.7%，当年降息是预防式降息[3][8] - 现在美联储面临通胀和就业两难困境概率更大，不具备预防性降息条件，6月大概率不降息[4][10] 市场反应 - 期货市场定价的降息预期降温，年末政策利率从3.52%升至3.565%，降息次数从3.238次降至3.051次，6月降息概率从33.7%降至20.1%[18] - 美股上涨，道琼斯工业指数涨0.7%，标普500指数涨0.43%，纳斯达克指数涨0.27%；十年期美债收益率下行2.52个BP至4.267%；美元指数涨0.64%至99.9[18]

美联储会议决策 - 当地时间5月7日，美联储本年度第三次FOMC会议决定维持利率不变，年初至今连续三次未降息[3] 美国经济现状 - 美国国内最终购买（PDFP）一季度稳定增长3%，与去年节奏相同[3] 美联储担忧 - 美联储担忧美国经济未来走向滞胀，因关税政策或致失业率和通胀同步上行[3] 鲍威尔表态 - 鲍威尔暗示美国经济陷入滞胀时，将优先稳定长期通胀预期，或采取更紧缩操作[4] - 鲍威尔未排除未来降息可能，但指出当前劳动力市场“横向波动”，不迫切寻求降息[5] 美国经济陷入滞胀情况分析 - 因关税政策等因素不确定，难以评估美国经济陷入滞胀概率[5] - 关税政策可能收缩供需两侧，财政结构性扩张可对冲影响[5] 未来可能路径 - 情形一：财政扩张法案快速通过，关税政策缓和，美联储全年或按兵不动，美元指数可能回升[5] - 情形二：财政扩张受阻，关税政策波动大，经济陷入滞胀后衰退，美联储或通胀见顶回落后降息，美元指数走低，人民币汇率稳中有升[5] 风险提示 - 存在美联储降息速度、幅度低于预期风险[6]

央行政策 - 降准50BP，释放约1万亿长期流动性，存款准备金率从6.6%降至6.2%，汽车金融等公司阶段性降至0%[4] - 降低7天逆回购利率10BP，预计LPR和存款利率下调，降低结构性工具和公积金贷款利率25BP，年节约银行成本150 - 200亿、居民利息超200亿[4] - 提升支农支小、科创技改再贷款额度各3000亿，设服务消费与养老再贷款额度5000亿，创设科技创新债券风险分担工具[4] 金融监管总局政策 - 完善房地产融资制度，扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿，调降保险公司股票投资风险因子，推动长周期考核机制[5] 证监会政策 - 巩固市场回稳，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，推动科创、创业板改革，发展科技创新债券[6][7] - 推动中长期资金入市，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》[7] 支持外贸企业 - 证监会走访帮扶、优化监管、支持转型、强化资本市场支持受关税影响外贸企业[8] - 金融监管总局强化金融纾困、优化出口信保监管、助力扩大内销[8] 风险提示 - 美国加征关税或提升通胀预期和经济衰退概率，国内稳增长政策落地或低于预期[9]

A股市场表现 - 5月8日A股低开高走、小幅震荡上行，沪指在3359点遇阻，创业板指表现强于主板[2][3][8][16] - 上证综指收报3352.00点，涨0.28%；深证成指收报10197.66点，涨0.93%；科创50指数跌0.36%；创业板指涨1.65%[8] - 两市成交13219亿元，较前一交易日减少，超七成个股上涨[8] 行业表现 - 通信设备、文化传媒、电池、酿酒等行业表现好，资金净流入居前；贵金属、化肥等行业表现弱，资金净流出居前[2][3][8][16] - 国防军工、通信、综合金融等行业涨幅居前，钢铁、有色金属、农林牧渔等行业跌幅居前[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.68倍、36.02倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][16] - 预计短期市场稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动行情，投资者需平衡防御与成长[3][16] - 中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注通信设备等行业投资机会[3][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等风险[4]

融资与审核 - 2025年4月北交所发行新股1只，募资金额2.36亿；1 - 4月累计发行3只，合计募资15.34亿[5] - 4月4家企业上会通过，环比增加3家；3家企业终止，环比减少1家；新增受理3家企业[5] - 截至4月末，已过会未注册企业10家，拟募资20.43亿元；暂无已注册未发行企业[5] 申购与发行 - 4月1只直接定价新股申购，首发PEttm中值15x，环比上月增长113.99%；顶格申购金额1005万元[5] - 单批新股冻结资金规模4856.10亿，环比上月下降13.47%；网上中签率0.04%[5] - 战配扩容后，在审企业网上顶格申购金额中位数906万元、平均数1029万元[5] 上市与收益 - 4月无新股上市，1 - 4月无新股首日破发[3] - 2024年北交所新股申购累计收益率+3.99%（发行23只），2025年1 - 4月新股申购累计收益率+0.32%[3] 收益预测 - 中性预计2025年发行30只新股，单个融资规模2.5亿元，合计募资75亿[5] - 中性预期新股首日涨幅200%，直接定价网上中签率0.056%，30只新股中性预期直接定价收益41.67万元[5] - 中性预计500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.33%/3.33%/2.78%/2.08%[5] 风险提示 - 北交所发行速度不及预期[5] - 新股涨幅不及预期[5] - 宏观经济下行超预期[5] - 新股申购账户增长过快[5]

市场整体表现 - 2025年5月8日市场低开高走，创业板指领涨，上证指数涨0.28%，深证成指涨0.93%，创业板指涨1.65%[2][14] - 市场成交额12932.59亿元，较上一交易日减少1748.39亿元，全市场3879只个股上涨，1395只个股下跌[2][14] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>金融>消费>周期>稳定，大盘成长>大盘价值>小盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值，基金重仓表现优于中证全指[2][19] - 30个中信一级行业普遍上涨，国防军工、通信、综合金融涨幅靠前，有色金属、钢铁、石油石化靠后[2][19] - 多数概念板块上涨，地热能、光通信模块、CPO等大幅上涨，黄金、AI芯片、粮食等板块走低[2][19] 资金流表现 - 主力资金5月8日净流出35.06亿元，超大单净流入56.05亿元，大单净流出91.11亿元，中单净流出92.33亿元，小单净流入125.21亿元[3][23] - 南向资金5月8日净流出23.85亿港元，沪市港股通净流出10.97亿港元，深市港股通净流出12.88亿港元[4][25] ETF资金流向表现 - 5月8日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少[3][28] - 5月7日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为6.94亿元[3][28] 全球市场表现 - 5月8日，亚太主要股指收盘普遍上涨，恒生指数涨0.37%，恒生科技指数涨0.56%等[4][32] - 5月7日，欧洲三大股指普遍下跌，美股三大指数普遍上涨，热门科技股涨跌不一[5][32]

贸易战对比 - 美国历史发起七轮贸易战，除1930年大规模关税措施，多围绕特定国家和行业，且制裁效果常与初衷背道而驰[5][8] - 本轮中美贸易战是2018年升级，与80年代美日贸易摩擦有相似特征，如对手经济体量和产业竞争力威胁美国、美国用301调查及“对等主义”、贸易战未缩减美贸易逆差[11][12][13] - 日美和中美贸易战在制裁手段、反制措施等方面存在差异，如美国贸易制裁出发点和覆盖范围、对两国技术封锁和经济干预方式、两国反制底气和手段不同[18][20][21] 行业冲击 - 美国加征关税影响重点集中在纺织、文娱用品等依赖美国市场且毛利低的轻工业领域[5][27] - 2018年贸易战后我国对非美出口抵消对美出口下行，近五年对越南出口份额提升1.4%，但转口贸易面临美国“对等关税”阻碍[5][27][28] - 若转口受限，机电设备及其零部件是“重灾区”，乘用车和部分上游工业原料、轻工制造品也受影响[5][29] 关税博弈推演 - 美国“对等关税”延续霸权逻辑，除印度接近达成协议，各国谈判进展缓慢[5][40] - 乐观情形美国取消全部对等关税，20%芬太尼关税难取消；中性情形对华对等关税回34%，转口空间受影响；极端情形维持高额对等关税，部分行业有关税豁免但不确定性大[5][42][43][45] - 乐观、中性、悲观情形分别拖累我国出口2.5、约10%、15%-20%，拖累GDP增速0.3、0.9 - 1.6、2 - 2.6个百分点[6][46] 应对策略 - 短期加大逆周期调节力度，包括总量政策加力提效、促进房地产企稳回升、设立专项纾困基金、加大高技术领域资源倾斜[6][51][54][55][56] - 中长期坚持改革开放，推动收入分配和国企改革、统筹财税体制改革、构建统一大市场[6][58][59][60]

会议决策 - 当地时间5月7日，美联储召开5月FOMC会议，维持基准利率在4.25%-4.50%不变，缩表速度也不变[2] 核心观点 - FOMC声明将“经济前景不确定性有所增加”改为“进一步增加”，表示“高失业率和高通胀率风险上升”[2] - 美联储主席鲍威尔称当前经济不确定性要求继续等待，实际数据未显示美国经济放缓，短期通胀上升但长期与目标一致，工资增长放缓，劳动力市场达就业最大水平[2] 利率和通胀 - 关税政策不确定性使美联储采取观望态度，关税对价格冲击主要影响短期通胀预期，长期通胀预期稳定在2%政策目标内[2] - 关税对通胀的影响取决于规模和时长，消费者信心预期指数走弱但开支等硬数据有韧性，使美联储观望[2] 经济情况 - 鲍威尔认为美国经济在不确定性加重下仍稳健，一季度GDP受“抢进口”干扰，从内需角度看经济增速维持在3%[2] 后续关注 - 关注关税谈判结果和二季度就业数据，美联储利率决策需权衡通胀和就业，对应关税谈判进程和移民政策调整[2] - 4月美国移民劳动力和就业人数大幅下滑，虽本土劳动力能填补空缺，但后续新增就业增速存疑[2] 资产价格 - 5月FOMC声明谨慎偏鸽，鲍威尔发言中性，隔夜美股上涨，2年期美债收益率上升，10年期美债收益率先降后升，黄金下跌，美元指数先涨后跌最终持平于99.8[2] 市场押注 - CME FedWatch显示市场押注7月降息概率降至55.9%，前值56.6%；押注9月降息概率升至35.7%，前值27.6%[2] 风险提示 - 关税谈判不及预期会导致美国通胀上行，经济下行超预期[2]