美联储议息会议决策 - 维持联邦基金目标利率区间4.25%-4.50%不变，缩表节奏不变，减持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS[2] 鲍威尔观点 - 用剔除抢进口后的GDP和接近充分就业肯定经济表现，重视未来不确定性[3] - 认为关税通胀影响可能是一次性的，若持续大幅增加影响或更持久，本轮调整货币政策立场更谨慎[1][7] - 不急于降息，倾向等待，6月大概率不降息，降息需消除不确定性、准确预估关税通胀，充分条件是就业风险增加和通胀预期稳定[1][6][7] 市场动态 - 特朗普撤销《AI扩散框架》，或提振美股信心、表达关税磋商“诚意”，贝森特将拿出“减税法案2.0”，中美关税缓和概率升温[2][7][8] - 美股三大指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.43%、0.27%和0.70%，2Y美债收益率不变，10Y美债收益率先上后下最终下行4BP至4.26%，美元指数上涨0.30%至99.53，COMEX黄金下跌1.95%[7] 资产判断 - 美股短期或有波动、Q2性价比提高，美元或反弹，国内风险偏好继续回暖，人民币汇率保持在7.15 - 7.3区间[2][7][8] 风险提示 - 美国经济基本面及政策超预期[8]

市场表现 - MSCI中国指数近1个月几乎完全收复解放日后13%的跌幅，年初至今回报率达12%，人民币兑美元近1个月升值1.7%，中国国债近日再探历史高位[1] - 五一假期消费数据强劲，约40个主要市场5月1 - 5日新房日均成交量较2024年同期增长26%，一线城市和二线城市分别增长40%和33%[7] - 南向资金流入香港股市速度创纪录，年初至今达800亿美元，是去年同期的3倍，国家队自4月以来至少买入1100亿元A股[18] 政策动态 - 央行、国家金融监督管理总局和中国证监会联合宣布23项支持实体经济和金融市场的措施，货币政策定向且注重需求端[5] 盈利预测 - 预计美国对中国进口商品的有效关税税率将从约160%降至约60%，上调MSCI中国2025年指数每股收益预测，将12个月目标上调至78和4400，潜在回报率分别为7%和15%[1] - 上调MSCI中国2025年每股收益增长预期至6%，但2026年预测仍比卖方普遍预期低8%[9] 风险因素 - 中美贸易摩擦仍是不确定因素，美国经济衰退概率约为45%，贸易谈判可能漫长且曲折[30] - 中概股ADR退市风险引发关注，极端情况下美国投资者可能抛售超8000亿美元中国股票，约占中国总市值的5%[14] 投资建议 - 看好中国A股缩小与离岸市场表现差距，上调银行和房地产评级至增持，关注国内刺激受益股、人工智能概念股等主题[36][38]

事件概述 - 5月7日，央行、国家金融监管总局与证监会就“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”召开新闻发布会，央行推出十项政策，证监会推出《推动公募基金高质量发展行动方案》，当日收盘债市收益率曲线走陡，股市全面上涨[2] “双降”背景 - 四月制造业PMI受关税冲击走弱，需求景气度指标降幅明显，稳预期需求升温[3] - 美元指数回落带动人民币汇率被动走强，或对外贸产生双重压力，降息可缓解汇率被动升值[3] - 关税冲击下楼市承压，四月房企销售和二手房成交转弱，稳楼市需增量政策[3] - 5月7日晨外交部披露国务院副总理何立峰将访瑞与美方会谈，会前推出刺激政策助我国谈判占优势[3] 政策特点 - 十项增量政策分数量型、价格型、结构性三类，涵盖货币政策工具箱所有类型工具，价格型政策利率覆盖面近年最广[4] - 降息采取“分类型、定档位”策略，政策利率OMO下调10BP，结构性政策利率下调25BP；市场利率LPR下调10BP，个人住房公积金贷款利率下调25BP[4] - 降息后多数结构性政策利率与常规政策工具利差从25BP缩小至10BP，增强结构性政策工具利率优势[6] 结构性工具举措 - 优化合并两项支持资本市场专项工具，不扩大总额度重点支持上市公司，原非银金融机构互换便利额度5000亿，上市公司回购/增持再贷款额度3000亿[7] - 设立5000亿“服务消费和养老再贷款”与“科技创新债券风险分担工具”，前者可撬动3倍以上信贷资源，后者为债券市场“科创板”推出做准备[8] 政策后期演绎与市场影响 - 中美关税走势是判断后续增量政策规模与节奏主线，5 - 6月是博弈窗口，7月政治局会议将给出应对策略，货币政策宽松或只是开始[9] - 当日国债收益率走势分化，收益率曲线变陡，短端利率已price in 10个BP降息幅度，后续走势取决于央行流动性投放量[9]

政策信号 - 5月7日国新办新闻发布会释放“以我为主”积极稳增长信号，体现主动作为政策态度[3] 货币政策 - 央行降准50bp、调降政策利率10bp、LPR同步调降，降准释放约1万亿元长期流动性，降息或为应对基本面下行压力和配合财政加力[4][10] - 创设5000亿元“服务消费与养老再贷款”，“两新”再贷款扩容3000亿，下调结构性支持工具利率25bp [5] 资本市场 - 全力支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，健全支持资本市场货币政策工具长效机制稳股市[6] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%，引导中长期资金入市[6][10] 房地产政策 - 降低公积金利率25bp，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [6][10] - 加快出台与房地产发展新模式相适配系列融资制度[6][10] 后续展望 - 金融政策或只是开始，后续有望推出更多提振内需的增量储备政策[7] 风险提示 - 经济超预期下行、政策执行不及预期[8]

宏观与产业政策 - 降准0.5个百分点释放1万亿元长期流动性，下调7天期逆回购利率0.1个百分点[2] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，央行科技创新再贷款额度从5000亿元提至8000亿元[2] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%，增加支农支小再贷款额度3000亿元[2] 资本市场支持政策 - 央行优化两项支持资本市场货币政策工具，总额度8000亿元合并使用[30] - 金融监管总局扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降股票投资风险因子10%[35] - 证监会支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，修订重组管理办法，推动中长期资金入市[40] A股市场投资展望 - 截至5月7日，全A指数上涨0.50%，北证50涨超30%，全A指数市盈率18.78倍，市净率1.53倍[47] - 2025年一季度全部A股归母净利润累计同比增速3.47%，非金融板块4.17%[52] - 关注安全边际高资产、科技板块、政策提振的大消费板块[53] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期、地缘因素扰动、市场情绪不稳定风险[54]

货币政策调整 - 降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，下调结构型货币政策工具利率0.25个百分点，预计提供长期流动性1万亿元，带动LPR同步下行约0.1个百分点[2] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%[2][4] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.60%[4] 稳定金融市场 - 5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度合并使用，总额度8000亿元[2][4] - 进一步扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元[4] - 调降保险公司股票投资风险因子至10%[2][4] 稳定实体经济与支持创新 - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[2][4] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，从5000亿元增至8000亿元[4] - 推动金融支持科创企业发展，如扩展设立金融资产投资公司主体、发展科技创新债券等[2] 政策调整原因 - 一季度实际GDP同比增长5.4%后需补经济短板，4月受美国关税冲击[2] - 领导5月9 - 12日访瑞与美方会谈，政策协同发力稳增长增加筹码[2] - 美联储5月议息会议后降息预期使人民币汇率波动压力减小，带来政策宽松窗口[2]

[Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 2025 年 5 月 7 日 2025 年 5 月 7 日市场全天高开后震荡回落，军工股集体 爆发 报告要点： 2025 年 5 月 7 日市场全天高开后震荡回落，军工股集体爆发。上证指数 上涨 0.80%，深证成指上涨 0.22%，创业板指上涨 0.51%。市场成交额 14680.98 亿元，较上一交易日增加 1321.14 亿元。全市场 3336 只个股上涨， 1921 只个股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：金融>稳定>周期>消费>成长>0；大盘 价值>大盘成长>中盘价值>小盘价值>中盘成长>小盘成长；中证全指表现优 于基金重仓。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：国防军工 （3.82%），银行（1.49%），房地产（1.12%）；表现相对靠后的是：综合金融 （-0.75%），传媒（-0.57%），计算机（-0.52%）。概念板块方面，多数概念 板块上涨，昨日连板_含一字、昨日涨停_含一字、昨日涨停等大幅上涨； CRO、CAR-T 细胞疗法、腾讯云等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 5 月 7 日净流出 348.73 亿元 ...

货币政策 - 降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元；汽车金融和金融租赁公司存准率从5%调至0%[3] - 降低政策利率OMO和LPR利率10bp，各类结构性货币政策工具利率25bp，住房公积金贷款利率25bp[3] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款，设立5000亿元再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元[3] 政策意义 - 激发经济内生动能，今年一季度民间投资同比增长0.4%，贷款利率下行利于提升民间投资积极性[3] - 配合财政发力，假设今年货币政策配合使政府债券利率同去年斜率下降，政府债利息支付占2025年广义财政预算收入比例升至9.2%（去年7.8%）、占广义财政预算支出比例升至6.1%（去年5.7%）[3] 市场反应 - 5月7日上证指数强势高开，接近2025年4月3日水平[4] - 新闻发布会后，债券收益率曲线趋于陡峭化，短端国债及资金利率回落，长端国债上行[4] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退等[4]

生产端 - 截止4月第四周，高炉开工率84.35%，环比升0.92个百分点；螺纹钢开工率41.98%，环比升0.84个百分点；电炉开工率64.10%，环比降0.99个百分点[11] - 主要工业品库存回落，螺纹钢、冷轧、热轧库存下降，铁矿石、炼焦煤库存回升，同比增速均为负[27] - 焦化、电炉产能利用率抬升，水泥熟料产能利用率下降，4月第四周电炉产能利用率52.03%，环比升0.37个百分点；焦化产能利用率78.98%，环比升0.52个百分点[49] 需求端 - 4月第四周，30城、100城商品房成交面积略有回升但同比增速跌幅扩大，土地溢价率7.42%，环比升69.02个百分点[53] - 居民出行升温，4月第四周邮政快递揽收量40.75亿件，环比升3.16个百分点；国内执行航班13384架次，同比升4.26个百分点[76] - 港口货物吞吐量升幅大，4月第四周为28501.90万吨，环比升9.00个百分点；CCFI、SCFI处于低位，同比负增[83] 价格端 - PPI方面，4月第四周铜价环比升2.39个百分点，钢、铝、动力煤、柴油价格回落，化工产品价格指数低位徘徊[85] - CPI方面，4月第四周农产品批发价格指数环比降0.23个百分点，猪肉、蔬菜、水果批发价走低，牛羊肉批发价回升[90] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[5]

货币政策 - 降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%[2] - 下调7天期逆回购利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[2] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；将科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元增至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；增加支农支小再贷款额度3000亿元；合并使用5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度；创设科技创新债券风险分担工具[2] 资本市场 - 完善应对外部风险冲击预案，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，健全支持资本市场货币政策工具长效机制[2] - 推动中长期资金入市，印发落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，扩大保险资金长期投资试点范围，调降保险公司股票投资风险因子[2] 科技创新支持 - 出台深化科创板、创业板改革政策，发布新修订《上市公司重大资产重组管理办法》，发展科技创新债券[3] - 推动银行保险机构加大支持，优化信贷服务，强化保险保障，扩大股权投资[4] 房地产融资 - 出台与房地产发展新模式适配的融资制度，指导金融机构保持融资稳定，满足住房需求[4] 助企纾困 - 资本市场加大走访帮扶，优化监管安排，支持转型升级和直接融资[5] - 银行业保险业护航外贸，扩展融资协调机制，优化出口信用保险监管，强化内贸险融资保障[5]