工业 - 钢铁建材产量和表观需求环比分别提升0.6%、2.7%，板材产量和表观需求季节性调整[3][5] - 水泥熟料产能利用率高于去年同期，库容比上周环比提升1.4%[9] - 浮法玻璃开工率本周环比调整，库存本周环比回落[11] - 石油沥青开工率本周环比调整，山东地炼开工率本周环比提升1.8%[13] - 纺织聚酯、聚酯织造业开工率季节性调整，汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略有调整[15][17] 地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长 -8.5%，增速较上周提升18.8个百分点[1] - 截至7月14日，近四周二手房出售挂牌价指数环比 -0.45%[1][22] 内需 - 7月1 - 20日全国乘用车市场零售同比增长11%，乘联会推算7月狭义乘用车零售同比增长7.6%[1] - 截至7月11日，近四周主要家电零售额同比增长12.6%，较上周提升2.3个百分点[1] - 本周日均电影票房收入14065万元，环比增长39.0%，北京投入1000万元电影惠民补贴[1] 外需 - 截至7月20日，近四周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长7.5%、4.3%[1][32] - 7月前20个工作日韩国出口金额同比增长4.1%，增速较6月略回落0.2个百分点[1] - 本周中国出口集装箱运价指数环比 -3.2%，宁波、上海出口集装箱运价继续调整[1]

市场表现 - 7月28日周五指数小幅下挫，成交额1.82万亿，较上一交易日减少约500亿[1] - 7月25日三大指数小幅下跌，沪指跌0.33%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.23%，科创50指数午后逆势拉升涨超2%[3] 资金流向 - 7月25日上证净流入20.83亿元，深证净流入1.18亿元，主力资金流入前三板块为半导体、IT服务、水泥，流出前三为电力、白酒、多元金融[4] 消息面 - 上半年全国一般公共预算收入超11.5万亿元，同比下降0.3%，税收收入92915亿元，下降1.2%，非税收入22651亿元，增长3.7%[5] - 今年1 - 4月财政两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元，近期下达第三批670亿元，剩余资金10月下达[7] 行业动态 - 加快置换融资平台隐性债务，实现融资平台数量大幅压减[8] - 保险产品预定利率调降，传统型下调50BP至2.0%，分红险保证利率上限降至1.75%，万能险从1.5%调至1.0%[8][9] - 2025年国内光伏新增装机预测上调至270 - 300GW，全球上调至570 - 630GW[10] 基金动态 - 千亿ETF基金公司达13家，权益千亿ETF增至9家[11] - 7月24日15只基金集中发布合同生效公告，多只基金募集期压缩至3 - 5天，增量资金快速进场[12]

股市 - 周五美股收涨，道指涨0.47%报44,901点，标指涨0.40%报6,388点，纳指升0.24%报21,108点；欧股普遍收跌，泛欧Stoxx 600指数收跌0.24%[3][11] - 周五港股三大指数齐跌超1%，南下资金大幅流入超200亿港元；A股下跌，但科创50指数尾盘拉升涨2.07%，两市全日成交额约1.79万亿元[3][13][17] - 上周五亚太股市跌多涨少，港股跌幅居前，恒生指数跌1.1%，越南市场涨幅居前，越南证交所指数涨0.7%[23] 个股 - 特斯拉后续IRA补贴取消拖累汽车业务指引，但AI业务有望构筑竞争壁垒；奈飞业绩稳健但估值性价比略显不足[9] - Doosan Enerbility核心利润率从一季度的3.2%回升至二季度的7%，2025年新订单目标107万亿韩元有望实现[26] 外汇/商品 - 上周五国际油价下跌超1%，纽约期油跌1.3%报65.16美元/桶；黄金延续跌势，纽约期金跌1.1%报3,335.6美元/盎司[4][29] - 美元指数连续第二天反弹，涨0.3%报97.65[4][28] 固定收益 - 美国国债收益率走高，2年期涨3.6个基点报3.92%，10年期涨1.6个基点报4.40%；亚洲债市轻微走软，利差走阔1 - 2个基点[5][32] 行业及宏观 - 6月内地工业企业利润增速回升，主要源于对美出口增速回升；美国与欧盟达成贸易协议，15%的关税将涵盖欧盟多数输美商品[6] - A股市场近期呈现水牛特征，本轮水牛能否演化为全面牛市需观察基本面好转情况；稀土行业反内卷成效显著，价格有望稳中有进[6][21][15]

市场表现 - A股调整，上证指数跌0.33%报3593.66点，深证成指跌0.22%，创业板指跌0.23%；港股低开低走，恒生指数跌1.09%报25388.35点，恒生科技指数跌1.13%，恒生中国企业指数跌1.16%；美国三大股指小幅收涨，道指涨0.47%，标普500指数涨0.4%报6388.64点，纳指涨0.24%报21108.32点[1] 贸易动态 - 美国和欧盟达成贸易协议，15%的关税将涵盖欧盟多数输美商品，美中官员将举行第三轮贸易谈判，有望延长关税“休战”[1][9] 企业动态 - 北京建设拟私有化，皓明控股已持有约17.14亿股，占已发行股本约24.60%，股份预期8月29日撤销上市地位[11] - 中慧元通生物再递表港交所主板上市，首季亏损扩大[11] - 拼多多改聘香港安永审计业绩，分析料正部署在港上市[11] - 聚智科技再申在港上市，首四个月纯利按年跌13.6%[11] 企业股权变动 - 恒瑞医药4001万元增持盛迪医药逾1%股权[15] - 顺丰控股控股股东1600万A股解除质押[15] - 上海医药1.4亿人币增持上海上实财务10%股权[15] 行业会议成果 - 基石药业将在欧洲肿瘤内科学会公布两项成果[15] 经济数据 - 中国上半年广义财政赤字达5.25万亿元，较上年同期扩大45%，GDP扩张5.3%[13] 投票结果 - 台湾反对党在“大罢免”投票中获胜，保住立法院多数[13] 和平倡议 - 特朗普敦促泰国和柬埔寨领导人举行和谈[9][13] 汇率建议 - 业内专家建言增加人民币汇率弹性[13] 企业裁员 - 汇丰控股拟裁撤德国股票团队员工[15]

港股市场表现 - 恒指下跌278点或1.1%，收报25,388点[1] - 国指下跌107点或1.2%，收报9,150点[1] - 恒生科指下跌65点或1.1%，收报5,677点[1] - 港股全日成交额达2,817.7亿元[1] A股市场表现 - 沪指下跌12点或0.3%，收报3,593点[2] - 深成指下跌24点或0.2%，收报11,168点[2] - 创业板指下跌5点或0.2%，收报2,340点[2] 美股市场表现 - 标普500指数上涨25点或0.4%，报6,388点创收市新高[2] - 纳指上涨50点或0.2%，报21,108点创收市新高[2] - 道指上涨208点或0.5%，报44,901点[2] 货币政策与贸易 - 人民银行开展7,893亿元逆回购操作，净投放6,018亿元[2] - 美欧达成贸易框架协议，美国将对大部分欧盟货品征收15%关税[3] 企业业绩与投资 - 中国中免上半年营收281.51亿元，同比下降9.96%[4] - 老铺黄金预计上半年净利润22.3亿至22.8亿元，同比增长279%-288%[5] - 和铂医药预计上半年溢利6,800万至7,400万美元，受益于与阿斯利康合作[5]

港股市场 - 恒生指数上周升2.3%收报25388点，创三年多新高，恒生科指升2.5%收报5677点，日均成交增12.6%至2879亿港元，港股通流入323亿港元[1] - 港股升势健康，核心驱动逻辑转向基本面改善与政策预期向好，若欧美贸易协议和国内政策催化共振，或延续“基本面主导”修复[2] - 当前恒生指数预测PE回升至11.1倍，处于七年来78.2%分位数，乐观情况下恒生指数有望高见27400点[3] 行业板块 - 汽车板块上周平均涨3.8%，蔚来涨12.2%，地平线机器人涨5.2%；AI概念板块跑赢大盘，商汤等涨5.4%-10.7%；恒生医疗保健指数涨0.8%[4] - 新能源及公用事业港股上周整体上升，电力设备及建设板块受工程开工消息推动先涨后调，光伏股受多晶硅涨价等因素支持上升[5] - 内房港股上周普遍落后大市，恒生中国内地地产指数跌2.1%，落后大市4.9个百分点[11] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量123万平方米，同比跌21.7%，环比跌5.3%，不同类别城市皆同比下跌[6] - 一线城市新房累计成交量仅广州同比涨幅增加，十大城市商品房存销比环比上升，土地成交量同比跌62.9%，环比跌48.4%[7][8][9] 其他市场 - 美股大盘向上，英伟达带动半导体行情，但短期估值偏高，建议采取攻守平衡策略[14] - 十年期美债收益率回落至4.4%左右，维持高位震荡判断；美元指数反弹至98.5附近；美元兑离岸人民币围绕7.18中枢窄幅波动[15][16]

权益市场 - 上周市场放量上涨，日均成交额18487亿元，环比增加3024亿元；上证、深证等指数均上涨，建筑材料等板块表现靠前[2][8] - 反内卷行动持续，多行业加入，政策和监管推进，带动能源期货价格和市场情绪，政府投资工程相关题材上扬[2][8] - 美国与多国达成协议，贸易谈判和地缘风险有所下降[2][8] 固收市场 - 上周债市收益率大幅上行，T2509下跌0.58%，TL2509下跌2.14%，TF2509下跌0.41% [8] - “反内卷”热度持续，通胀触底交易影响债市情绪，央行净回笼且升值人民币中间价，制约债市表现[2][8] - 短期债市需谨慎，若有新型政策性金融工具落地，商品市场或再炒作，压制债市[2][8] 海外市场 - 美股上涨，道指涨1.26%，标普500指数涨1.46%，纳指涨1.02% [8] - 美债收益率震荡，10年美债收益率下行2bp至4.38%，2年期美债收益率上行7bp至3.93% [8] - 美元指数周跌0.80%，离岸人民币兑美元涨129个基点，美油期货跌1.48%，黄金期货跌0.59% [8] 风险提示 - 基本面超预期弱化、贸易谈判不及预期[2]

选举结果 - 2025年7月20日日本参议院选举，执政联盟（自民党+公明党）获122席未达多数线125席，在野党中民进党从9席增至22席、三科党从2席增至15席[5] - 首相石破茂留任，执政联盟或继续以少数政府形式存在受牵制；辞职则短期政局有不确定性，但均衡趋势不变[5] 政局影响 - 执政联盟参众两院均未获多数席位，后续日本政局步入均势制衡格局，政策调整面临较大阻力[5] - 7月民调显示石破茂内阁支持率降至20.8%，24.3%选民支持“在野党主导的政权更迭”，仅18.4%支持“自公执政联盟继续执政”[15] 政策主张差异 - 在野党提出消费税减免、增加各类社会保障等，增发国债融资；自民党反对消费税减免等支出[5] 政策含义 - 财政扩张偏好凸显但推进效率有限，乐观情景或2026年取得进展[5] - 对货币政策影响较小，市场多预期日央行26年初重启加息[5] - 日美达成关税协议，降低不确定性风险，但日本政局不稳或在谈判中处不利地位[27] 市场含义 - 财政扩张风险短期落地，日债收益率回落、日元走贬，全球市场紧缩压力暂缓[28] - 中期全球财政扩张倾向强化，利好增长属性资产和对冲通胀&主权信用风险资产，不利债券资产[28] 风险提示 - 关税政策不确定性，美国可能超预期加征日本关税[30] - 日本政局变动，石破茂面临辞职风险，执政联盟可能瓦解[30]

增量资金来源 - 6月底以来增量资金主要由融资盘和保险资金贡献[1] - 今年以来北向资金持股市值在2.3万亿中枢波动，6月下旬下滑，活跃程度5月以来中枢下移，6 - 7月在8% - 12%区间窄幅波动，近期降至6%附近[1][7] - 两融余额6月下旬加速上行，7月24日达1.94万亿，接近2025年3月1.95万亿历史高点[9] - 公募基金整体股票仓位自5月14日后持续下降，目前降至64.22，接近2024年9月末之前水平[9] - 2025年以来险资入市力度显著提升，半年举牌数接近2024年全年，主要集中在大金融板块，一季度末财险仓位接近16%，人身险仓位在13%附近[12] 市场风格变化 - 4月初至6月中旬，微盘股和银行股是主要方向，呈“哑铃”结构，其他大、中、小盘横盘震荡；6月末至7月初全市场板块上行，小盘斜率更高；7月中旬银行板块见顶后其他板块接力，风格全面扩散[17] - 4月7日至7月25日，单日领涨概念重复度均值在16%附近，热点切换快，7月中旬以来热点板块上涨持续时间变长，市场交易情绪更积极[2][19] 大势研判与板块选择 - 三季度市场表现较乐观，关注四季度政策托举，短期指数下行风险偏低，增量资金接力流入则上行动力加强[2] - 交易策略建议均衡布局行业，一是“反内卷”交易下的光伏、煤炭、化工及科技行业的机器人板块；二是本轮未轮动到的酒类、服务消费、地产开发等板块[2] 风险提示 - 政策出台和落地时间不及预期、融资盘接近前期高点有资金拥挤风险、基金仓位估算数据与真实数据有误差[2]

工业企业利润总体情况 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，6月利润当月同比下降4.3%，降幅收窄[1] 工业生产与价格 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，出口商品同比增速5.8%，PPI同比下降3.6%，降幅延续走阔[1] - 1 - 6月利润率累计5.15%，环比增加0.18pct，同比跌幅0.26pct，制造业利润率上行，采矿业拖累大[1] 库存与运营 - 1 - 6月产成品存货6.60万亿元，同比增长3.1%，名义库存增速放缓，PMI原材料库存指数升0.6pct至48%，产成品库存降1.6pct至48.1%[1] - 6月应收账款平均回收期69.8天，环比减0.7天，产成品存货周转天数20.4天，环比减0.4天[1] 行业利润表现 - 6月装备制造业利润同比由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动规模以上工业利润增长3.8个百分点[1] - “两新”政策带动相关行业利润改善，下游消费品制造业利润低迷[1][2] 未来展望与投资建议 - 关注内需扩张政策、“反内卷”政策落地、外需与地缘风险[2] - 短期关注政策支持的高端产业、原材料行业及消费板块，长期看好高技术产业和制造业升级[2]