报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外相关巨头持续布局，人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为行业爆发起点，看好人形机器人发展带来的产业升级机遇 [3] - 投资建议关注总成环节的拓普集团、三花智控；减速器环节的双环传动、精锻科技、中鼎股份等；传感器环节的凌云股份；其他相关的银轮股份、均胜电子、瑞鹄模具、美力科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（5.26 - 5.30）国信人形机器人指数下跌3.88%，弱于沪深300指数2.79pct，弱于上证综合指数3.85pct，年初至今上涨8.4% [1][11] - 部分相关标的中，拓普集团下跌3.95%，三花智控下跌4.58%，中鼎股份下跌5.6%等，北特科技上涨2.99%，斯菱股份上涨9.42% [1][11] 行业动态 行业新闻 - 马斯克称2027年Optimus人形机器人将在火星行走，SpaceX计划明年年底发射携带该机器人的“星舰”前往火星 [21] - 特斯拉、小马智行、文远知行等发布Robotaxi计划，特斯拉预计年底将车队扩至数千辆，小马智行将在迪拜分阶段落地，文远知行在阿布扎比开启纯无人驾驶试运营 [22][23] - 宇树科技公司名称变更，即将推出新款26个自由度、售价低于10000美元的机器人 [25] - 九识发布新品E6无人物流车平台，售价1.98万元，国家邮政局出台加快邮政业科技发展意见 [27] - Figure AI完成规模重组，将三个独立团队合并进AI小组Helix [28] - 智元远征A2成全球首个同时拥有中美欧认证的人形机器人 [29] - 荣耀进军人形机器人领域，展示的机器人跑步速度达4m/s [30] - 逐际动力与广东省具身智能机器人创新中心共建联合实验室 [31] - 众擎机器人自由格斗赛将于12月在深圳开赛 [32] - 银河通用发布产品级端到端导航大模型TrackVLA，其具身大模型机器人Galbot已规模化落地应用，获100家门店订单 [33][34] - 具身智能数据联盟成立，“格物 - 致知”通用具身智能开发平台生态共创伙伴计划启动 [35] - 戴盟全新视触觉传感器美国首秀获订单 [36] - 零次方发布轮式人形机器人Zerith - H1 [37] - 傲意科技推出机器人灵巧手新品 [38] - 斯坦德机器人发布DARWIN - 01工业具身机器人 [40] - 灵巧智能发布灵巧手产品与数据采集系统 [41] - Hugging Face发布开源人形机器人，HopeJR约3000美元，Reachy Mini 250 - 300美元 [42] 政府新闻 - 广东设立智能产业基金，目标规模100亿元，首期募资20亿元 [43] - 上海浦东发布具身智能产业支持16条政策，单个项目支持额度最高可达亿级 [44] - 深圳市龙岗区人工智能（机器人）署揭牌，发布系列政策举措 [46] 融资动态 - 鹿明机器人完成天使++轮融资，天使轮累计融资近2亿 [47] - 开普勒机器人完成Pre A +轮融资 [48] - 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，将发售RDK S100机器人开发套件 [49] - 优理奇完成数亿元天使轮及天使 + 轮融资 [50] - 润阳科技拟向傅利叶投资不超过3亿元 [52] - 乐享科技完成亿元级天使 + 轮融资，天使轮融资总金额近3亿元 [53] - 四川具身科技完成数千万元天使轮融资，计划年底发布情感机器人“爱湫EMO1” [54] - 乐动机器人拟在香港主板挂牌上市 [55] - 三雅科技获数千万元A轮融资 [56] 相关公告 - 双林股份拟定增募资不超过15亿元，用于滚柱丝杠及关节模组产业化等项目 [59] - 福达股份拟在平湖开发区投资新能源车电驱动超精密齿轮及机器人传动关节部件项目，还拟购买赢双科技约54.50%股份 [59] - 亚普股份拟收购赢双科技约54.50%股份，赢双科技产品用于新能源汽车电驱动系统 [59] 重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 2025/5/30收盘（元） | 总市值（亿元） | 2023A EPS | 2024A EPS | 2025E EPS | 2023A PE | 2024A PE | 2025E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 49.30 | 857 | 1.95 | 1.78 | 2.04 | 25 | 28 | 24 | | 002050.SZ | 三花智控 | 优于大市 | 25.85 | 965 | 0.78 | 0.83 | 1.00 | 33 | 31 | 26 | | 002472.SZ | 双环传动 | 优于大市 | 31.83 | 270 | 0.96 | 1.21 | 1.50 | 33 | 26 | 21 | | 300258.SZ | 精锻科技 | 优于大市 | 13.93 | 74 | 0.49 | 0.33 | 0.59 | 28 | 42 | 24 | | 002126.SZ | 银轮股份 | 优于大市 | 24.90 | 208 | 0.76 | 0.94 | 1.30 | 33 | 26 | 19 | | 600699.SH | 均胜电子 | 优于大市 | 17.77 | 250 | 0.77 | 0.68 | 1.12 | 23 | 26 | 16 | | 002997.SZ | 瑞鹄模具 | 优于大市 | 34.80 | 73 | 1.02 | 1.67 | 2.15 | 34 | 21 | 16 | | 300611.SZ | 美力科技 | 优于大市 | 21.78 | 46 | 0.19 | 0.51 | 1.87 | 115 | 43 | 12 | | 000887.SZ | 中鼎股份 | 优于大市 | 17.19 | 226 | 0.86 | 0.95 | 1.15 | 20 | 18 | 15 | | 600480.SH | 凌云股份 | 优于大市 | 15.35 | 144 | 0.67 | 0.70 | 0.88 | 23 | 22 | 17 | [61]

报告行业投资评级 - 建筑建材行业投资评级为优于大市 [1] 报告的核心观点 - 长三角熟料价格推涨且化债进度加速，有望提振市场预期带动价格企稳；扩内需稳增长政策或加码，建材板块恶化空间有限且有望受益政策倾斜，建筑领域国家重大战略工程投资将成重点 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 - 2025.05.21 - 2025.06.04，沪深300指数 - 1.6%，建筑材料指数（申万） - 2.3%跑输0.7pp，建筑装饰指数（申万） - 1.0%跑赢0.6pp；近半年沪深300指数 - 1.8%，建筑材料指数（申万） - 6.0%跑输4.2pp，建筑装饰指数（申万） - 9.1%跑输7.4pp [12] - 近一期建材涨跌幅居前3位为陶瓷瓷砖（+4.2%）、其他建材（+3.8%）、水泥管（+3.7%），居后3位为水泥（-3.2%）、塑料管（-2.7%）、耐火材料（-2.6%）；建筑涨跌幅领先为设计咨询（+3.0%），居后为洁净室工程（-2.0%） [17] - 过去一期建材涨跌幅居前5位个股为金刚光伏（+27.6%）、共创草坪（+31.4%）等，居后5位为红墙股份（-15.1%）、亚泰集团（-12.2%）等；建筑涨跌幅居前5位个股为霍普股份（+58.9%）、创兴资源（+32.8%）等，居后5位为旭杰科技（-20.7%）、郑中设计（-20.0%）等 [20] 过去一周行业量价库存情况跟踪 水泥 - 上周全国水泥价跌0.8%，沪苏浙粤桂黔降10 - 20元/吨，云南昆明涨20元/吨；5月底需求略增，出货率升至47.8%；因需求偏弱多地价格续跌，但长三角熟料涨价且计划6月水泥涨价，鄂赣等地跟涨，后期价格或企稳反弹 [2][23] 浮法玻璃 - 上周国内浮法玻璃均价1270.96元/吨，环比跌0.58%；供应端新增产线加剧观望，需求受高温多雨抑制，行业亏损扩大，短期价格或继续承压；截至上周四，全国浮法玻璃在产223条，日熔量159205吨，较上期增加1800吨，产能利用率81.65% [2][35][38] 光伏玻璃 - 上周国内光伏玻璃市场交投清淡，终端需求疲软致组件开工率下滑，厂家库存累积；2.0mm/3.2mm镀膜面板价格分别跌至13元/㎡和21元/㎡，环比跌幅扩大；纯碱价格走弱使成本支撑不足，利润空间压缩，市场维持弱势 [2][43] 玻纤 - 上周无碱粗纱市场延续跌势，2400tex缠绕纱主流价3500 - 3800元/吨，均价3696.5元/吨，周跌0.62%，同比降4.3%；北方低价成交增多，市场灵活议价；电子纱G75报价8800 - 9200元/吨，电子布3.8 - 4.4元/米 [2][45] 主要能源及原材料价格跟踪 - 截至6月2日，布伦特原油现货价63.35美元/桶，周环比 - 2.2%；山西优混动力煤平仓价613元/吨，周环比持平；石油焦现货价2225元/吨，周环比 - 1.9%；液化天然气LNG市场价4090元/吨，周环比 - 0.9%；全国重质纯碱主流价1379.1元/吨，周环比 - 1.0%；石油沥青现货价3623.33元/吨，环比 + 1.1% [51] 主要房地产数据跟踪 - 上周30大中城市商品房当周成交面积223.23万平，近4周平均成交面积192.35万平，环比 - 7.3%；12大中城市二手房成交面积185.9万平，环比 - 10.0%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积2883.1万平，环比 - 8.3%，成交土地规划建筑面积1507.8万平，环比 - 17.4% [66] 投资建议 建材 - 国际贸易冲突背景下，扩内需稳增长政策或加码，板块恶化空间有限且有望受益政策；目前板块估值持仓处底部，逢低布局消费建材龙头，推荐三棵树、北新建材等，关注科顺股份；短期长三角熟料价格推涨或重塑信心带动价格企稳，关注海螺水泥、华新水泥等；玻纤结构性景气持续，关注中国巨石、中材科技；玻璃供需趋弱，关注旗滨集团 [3] 建筑 - 国家重大战略工程投资将成重点，推荐资产质量提升、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建等，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地、三维化学，推荐经营稳健、受益板块估值提升的亚翔集成、鸿路钢构等 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 雷鸟 X3 Pro 以刻蚀光波导与全彩 Micro - LED 的光学方案、76g 轻量化设计倒逼 AR 产业链技术标准升级，暗示消费级 AR 已临近“生态临界点” [2] - 当硬件性能、交互体验、内容生态同步满足用户预期时，AR 有望成为继手机之后的“第二块屏幕”，若后续版本升级或与大模型融合，可能颠覆“人 - 机 - 环境”的交互范式 [30] 根据相关目录分别进行总结 雷鸟 X3 Pro 产品亮点 - 2025 年 5 月 27 日雷鸟创新发布雷鸟 X3 Pro，采用 0.36cc 全彩 Micro - LED 光引擎与刻蚀光波导技术，峰值亮度达 6000nits，搭载高通骁龙 AR1 Gen1 芯片，支持多项功能，重量仅 76g，国补后售价 7649 元起 [1][12] - 光学方面，搭载 0.36cc 全彩 Micro - LED 光引擎，采用 RGB 三色合光方案实现 1670 万色全彩显示，配合刻蚀光波导技术，将彩虹纹干扰抑制至 95%，实现 6000nits 峰值亮度与 3500nits 平均亮度，解决户外和单色显示痛点 [2] - 重量控制上，整机仅 76g，较前代减重 36%，采用航空级镁铝合金框架与钛合金铰链，通过结构集成创新实现“无凸起”外观，佩戴压强控制在 15kPa 以下，重新定义“无感佩戴”标准 [3] - 交互体验上，搭载高通骁龙 AR1 Gen1 旗舰芯片，集成 3DoF 空间定位传感器，支持语音唤醒、镜腿触控板盲操、手势滑动等多模态交互方式，支持与 iPhone/Apple Watch 蓝牙联动，兼容超 30 款主流应用，实现零学习成本操作 [4] 产品具体参数 |类别|参数详情| | --- | --- | |光学方案|0.36cc 全彩 MicroLED 光引擎 + 衍射光波导（刻蚀工艺）[14]| |显示性能|分辨率：640×480，FOV：30°；入眼亮度：6000nits 峰值 / 3500nits 平均亮度 [14]| |芯片与存储|SoC：高通骁龙 AR1 Gen1；内存：4GB RAM + 32GB ROM [14]| |影像系统|主摄：1200 万像素（索尼 IMX681）+ OV 空间摄像头；视频：1920×1080 30fps [14]| |交互与传感|交互：语音、触控、手势（3DoF 空间定位）；传感器：陀螺仪、加速度、指南针、压感 [14]| |连接与音频|通信：蓝牙 5.3、WiFi 6；音频：3 麦克风 + 2 扬声器 [14]| |续航与物理|电池：245mAh（中度使用 35 小时，TypeC 快充 30 分钟充满）；重量：76g（较前代减重 36%）；尺寸：153×45×168mm（展开） [14]| |扩展功能|适配：卡扣式近视镜片（0 - 1000 度近视 + 200 度散光）；防护：IP52 防水防尘 [14]| |核心功能|导航、实时翻译（14 种语言）、AI 语音 / 视觉识别、信息通知、提词器、AR 游戏、第三方 Android 应用兼容 [14]| 产品优势 - 重量优势：整机 76g 较前代减重 36%，采用镁铝合金 + 钛合金材质，搭载的“萤火光引擎”体积仅 0.36cc 较上一代缩小 40%，实现无感佩戴，适合高频差旅、办公场景 [15][16] - 光学系统创新：搭载“萤火光引擎”和刻蚀光波导技术，“萤火光引擎”体积 0.36cc 较上一代缩小 40%，峰值亮度达 5000nits；刻蚀光波导技术减少 95%彩虹纹问题，镜片厚度减少 0.6mm，整体重量下降 25% [20][23] - 智能交互系统：支持语音、触控、手势三类交互方式，结合传感器构建 3DoF 空间定位能力，可通过“唤醒词 + 指令”调动语音助手，还可与智能手机等设备蓝牙联动，嵌入第三方安卓应用 [24][25] - 价格梯度：雷鸟创新通过差异化定价构建覆盖多元用户群体的产品矩阵，旗舰款雷鸟 X3 Pro 有不同版本，雷鸟 Air 3s 系列和雷鸟 V3 Slim 也有不同配置和定价，国补政策增强产品性价比 [26] 行业影响与未来展望 - 行业影响：刻蚀光波导工艺与全彩 Micro - LED 组合为行业提供量产范本，76g 重量成为“准入门槛”，迫使竞品创新，推动行业发展 [27][29] - 未来展望：雷鸟 X3 Pro 暗示消费级 AR“生态临界点”临近，AR 有望成为“第二屏”，后续版本升级或与大模型融合可能颠覆交互范式 [30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2025年5月19 - 30日，理财产品新发以封闭式净值型、中低风险、固定收益类为主，理财公司发行领先，投资者偏爱中短期产品；基金新发权益类主导但情绪审慎，工具化与主题化产品扩容，头部效应强化；保险产品新发略降，分红险占比有变化，年金险浮动收益型占比提升，预计预定利率后续或下降 [7] 根据相关目录分别进行总结 银行理财产品 银行理财市场新发总体情况 - 全市场新发3088款理财产品，封闭式净值型占72.38%，风险集中于二级产品 [10] - 固定收益类产品新发2991只，占96.86%，平均业绩比较基准2.61% [13] - 理财公司发行2681只，占86.82%，平均业绩比较基准2.65% [13] - 期限3年以下产品新发占98.06%，1 - 3年产品数量最多 [13] - 投资起点1元及以下产品新发1966款，占63.67%，业绩比较基准2.59% [13] 新发市场规律总结 - 固收 + 策略成主流，权益配置谨慎，机构用“非标增厚”及衍生品策略维持竞争力 [18] - 渠道优势分化，策略分层清晰，行业集中度较高，国有理财公司推动大规模、主题化产品发行，中小银行产品同质化明显 [20][21] 代表性新发理财产品分析 - 农银理财“理财农银同心·灵珑优选配置第47期理财产品（优享）”多资产配置和渠道优势提升收益弹性 [22] - 招银理财“招睿焦点联动黄金定开1号”挂钩黄金衍生品，分级设计拓展收益边界 [22] - 浙江富阳农商行“丰收富盈2025年第103期”业绩基准低，募集受限 [23] - 贝莱德建信“贝远美元固收产品”契合跨境配置需求，但规模扩张受渠道短板制约 [24] 基金产品 新发基金市场总体情况 - 全市场新成立公募基金57只，合计发行规模354.10亿份，呈“数增量减”走势 [25] - 股票型基金发行38只，份额167.58亿元，占47.32%，平均单只规模4.41亿元 [28] - 债券型基金新发14只，合计规模166.96亿元，受利率波动影响，平均发行份额11.93亿元 [28] 新发市场规律总结 - 权益类产品主导发行，但市场情绪趋于审慎，投资者乐观预期与短期流动性压力矛盾 [31] - 工具化与主题化产品加速扩容，指数型基金占新发权益产品主流，首批26只新型浮动费率基金获批 [32] - 头部效应持续强化，头部机构在发行和托管方面集中度高，中小机构募资难 [33] 代表性新发基金产品分析 - 中航中债 - 投资级公司绿色精选指数A发行规模34.50亿元，契合“双碳”政策下ESG资产配置需求 [38] - 西部利得月月兴30天持有A满足个人投资者流动性与收益诉求，但发行规模不大 [38] - 博时中证A50ETF发行规模低，反映宽基ETF赛道同质化竞争严重 [40] - 泰信智选量化选股A发行份额低，体现投资者对策略透明性与稳定性的要求 [40] 保险产品 - 人寿保险上市新产品18款，分红险6款占33%，传统险12款占67%，无新发万能型产品，分红险占比有变化 [41] - 年金险新品上市15款，分红和万能合计浮动收益型占比约50%，养老型年金保险占比持续提升 [42] - 预计7月下旬大概率调降预定利率研究值，当前大部分产品维持预定利率上限，小部分浮动型产品已下调 [46]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外相关巨头持续布局，人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为行业爆发起点，看好人形机器人发展带来的产业升级机遇 [3] - 投资建议关注总成环节的拓普集团、三花智控；减速器环节的双环传动、精锻科技、中鼎股份等；传感器环节的凌云股份；其他相关的银轮股份、均胜电子、瑞鹄模具、美力科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（5.26 - 5.30）国信人形机器人指数下跌3.88%，弱于沪深300指数2.79pct，弱于上证综合指数3.85pct，年初至今上涨8.4% [1][11] - 部分相关标的表现为拓普集团下跌3.95%，三花智控下跌4.58%等，斯菱股份上涨9.42%、北特科技上涨2.99%等 [1][11] 行业动态 行业新闻 - 马斯克称2027年Optimus人形机器人将在火星行走 [2][21] - 特斯拉、小马智行、文远知行等发布Robotaxi计划，特斯拉预计年底增至数千辆，小马智行2026年推进全无人商业化运营，文远知行开启纯无人驾驶试运营 [2][22] - 宇树科技公司更名并将推新款机器人，新款有26个自由度，售价低于10000美元 [2][25] - 荣耀进军人形机器人领域，展示的机器人跑步速度达4m/s [2][30] - 逐际动力与广东省具身智能机器人创新中心共建联合实验室 [2][31] - 众擎机器人自由格斗赛12月将在深圳开赛 [2] - 银河通用发布产品级端到端导航大模型TrackVLA，其“人形机器人智慧药房解决方案”落地，获100家门店订单 [2][33][34] - 具身智能数据联盟成立，“格物 - 致知”通用具身智能开发平台生态共创伙伴计划启动 [2][35] - 戴盟全新视触觉传感器美国首秀获订单 [2][36] - 零次方发布轮式人形机器人Zerith - H1 [37] - 傲意科技推出机器人灵巧手新品 [38] - 斯坦德机器人发布DARWIN - 01工业具身机器人 [40] - 灵巧智能推出灵巧手产品与数据采集系统 [41] - Hugging Face发布开源人形机器人，HopeJR约3000美元，Reachy Mini约250 - 300美元 [42] 政府新闻 - 广东设立智能产业基金，目标规模100亿元，首期募资20亿元 [2][43] - 上海浦东发布具身智能产业支持16条政策，单个项目支持额度最高可达亿级 [2][44] - 深圳市龙岗区人工智能（机器人）署揭牌，发布系列政策推动AI产业化和产业AI化 [2][46] 融资动态 - 鹿明机器人完成天使++轮融资，天使轮累计近2亿，用于完善产品和推动商业化 [2][47] - 开普勒机器人完成Pre A + 轮融资 [2][48] - 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，将发售RDK S100机器人开发套件 [2][49] - 优理奇完成数亿元天使轮及天使 + 轮融资，用于研发和场景落地 [2][50] - 润阳科技拟向傅利叶投资不超过3亿元 [2][52] - 乐享科技完成亿元级天使 + 轮融资，天使轮近3亿元，用于团队搭建和产品量产 [2][53] - 四川具身科技完成数千万元天使轮融资，计划年底发布情感机器人“爱湫EMO1” [2][54] - 乐动机器人拟在香港主板挂牌上市 [2][55] - 三雅科技获数千万元A轮融资，用于部件研发和市场布局 [56] 相关公告 - 双林股份拟定增募资不超过15亿元，用于滚柱丝杠及关节模组等项目 [2][59] - 福达股份拟投资新能源汽车电驱动超精密齿轮及机器人传动关节部件项目，购买赢双科技约54.50%股份 [2][59] - 亚普股份拟收购赢双科技约54.50%股份 [59] 重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 2025/5/30收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2023A） | EPS（2024A） | EPS（2025E） | PE（2023A） | PE（2024A） | PE（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 49.30 | 857 | 1.95 | 1.78 | 2.04 | 25 | 28 | 24 | | 002050.SZ | 三花智控 | 优于大市 | 25.85 | 965 | 0.78 | 0.83 | 1.00 | 33 | 31 | 26 | | 002472.SZ | 双环传动 | 优于大市 | 31.83 | 270 | 0.96 | 1.21 | 1.50 | 33 | 26 | 21 | | 300258.SZ | 精锻科技 | 优于大市 | 13.93 | 74 | 0.49 | 0.33 | 0.59 | 28 | 42 | 24 | | 002126.SZ | 银轮股份 | 优于大市 | 24.90 | 208 | 0.76 | 0.94 | 1.30 | 33 | 26 | 19 | | 600699.SH | 均胜电子 | 优于大市 | 17.77 | 250 | 0.77 | 0.68 | 1.12 | 23 | 26 | 16 | | 002997.SZ | 瑞鹄模具 | 优于大市 | 34.80 | 73 | 1.02 | 1.67 | 2.15 | 34 | 21 | 16 | | 300611.SZ | 美力科技 | 优于大市 | 21.78 | 46 | 0.19 | 0.51 | 1.87 | 115 | 43 | 12 | | 000887.SZ | 中鼎股份 | 优于大市 | 17.19 | 226 | 0.86 | 0.95 | 1.15 | 20 | 18 | 15 | | 600480.SH | 凌云股份 | 优于大市 | 15.35 | 144 | 0.67 | 0.70 | 0.88 | 23 | 22 | 17 | [4][61]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 端午假期旅游人次及收入增速放缓，人均消费小幅下滑，整体旅游消费数据表现较平淡，但后续新消费崛起及利好政策有望推动旅游市场持续复苏，建议关注OTA平台以及景区、酒店等受益板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 旅游市场整体情况 - 端午假期3天国内旅游出游人数1.19亿人次，同比增长5.7%，旅游收入427.30亿元，同比增长5.9%，增速较去年同期端午和今年五一均放缓，国内游5日人均消费花费359.08元，较2024年同期小幅下滑2.11% [4] 旅游类型及热门主题 - 周边游为主，途牛周边游出游人次占比接近50%，携程国内周边游本地游占比达64%，热门周边目的地为杭州、南京、上海等 [4] - 端午适逢儿童节，亲子家庭成出游主力军，携程GMV前50景区中亲子类占比近90%，亲子订单占整体旅游订单25%，去哪儿中主题乐园热度同比增六成，亲子房预订量同比超五成 [4] - 民俗活动热度高，携程中佛山机票订单同比大涨138%，酒店增长51%，屈原故里汨罗景区门票订单增长44%，嘉兴酒店订单增长34%，去哪儿中湖南岳阳、江苏无锡、广东佛山等目的地端午酒店预订量同比增长超四成 [4] 出入境游情况 - 端午假期全国边检机关保障590.7万人次中外人员出入境，日均196.9万人次，较去年同期增长2.7%，适用免签政策入境外国人23.1万人次，较去年同期增长59.4% [4] - 携程数据显示出境游热门目的地集中在3小时飞行圈内，前五为日本、中国香港、韩国、泰国、马来西亚，入境游订单同比增近90% [4] 景区及目的地表现 - 长白山景区接待游客与去年同期持平，但旅游收入同比增长23.94% [4] - 祥源文旅旗下各目的地共接待游客13.59万人次、实现营收收入867.95万元，接待人次同比增长29.96%，营业收入同比增长25.27%，其中丹霞山营收增长超50%，莽山营收增长超30% [4] 交通运输情况 - 端午假期全社会跨区域人员流动量超6.53亿人次，日均2.18亿人次，比去年同期增长2.5%，低于此前预期的7.7% [4] - 铁路、公路增速相对较高，分别同比+4.3%、2.4%，水路同比下降6.8% [4]

证券研究报告 | 行业点评 AI+AR 交互新范式，雷鸟 X3 Pro 重塑行业里程碑 事件描述 2025 年 5 月 27 日，雷鸟创新举办新品发布会，雷鸟 X3 Pro 亮点突出，兼 具技术突破优势与超高性价比。 事件点评 我们认为，雷鸟 X3 Pro 以刻蚀光波导与全彩 Micro-LED 的光学方案、76g 轻量化设计倒逼 AR 产业链技术标准升级，其突破暗示消费级 AR 已临近 "生态临界点"。核心理由有以下三点： 全彩光学引擎革新，突破户外显示瓶颈 光学方面，X3 Pro 搭载行业可量产的 0.36cc 全彩 Micro-LED 光引擎，采 用 RGB 三色合光方案，实现 1670 万色全彩显示，突破传统 AR 单色局限。 配合自主研发的刻蚀光波导技术，通过纳米级表面浮雕光栅工艺，将彩虹纹 干扰抑制至 95%，同时实现 6000nits 峰值亮度（强光下清晰可见）与 3500nits 平均亮度（室内舒适显示），在亮度、色彩纯净度、抗环境光干扰能力上实现 全面跃升，解决户外场景"看不见"、单色显示"信息弱"的核心痛点。 超轻机身结构设计，重新定义无感佩戴 重量控制上，X3 Pro 整机仅 76g，较 ...

产业专题 Z 箍缩驱动聚变-裂变混合堆 产业研究中心 摘要： 产业专题 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于 作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客 户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反 映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依 据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时， 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更 ...

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 英伟达发布 FY26Q1 财报，完成从 Hopper 到 Blackwell 的动能切换，GB200 提高产量、GB300 预计二季度晚些量产发货，网络业务收入环比大增，看好算力配套板块估值修复 [2][3][14] - 英伟达重视边缘计算，游戏收入创新高，推出专业可视化产品，展示平台工具链功能，无人物流车等快速渗透，建议关注机器人/无人车相关高成长性赛道 [4][15] - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，到 2026 年建立标准体系、2028 年基本实现全国公共算力标准化互联，算力网络建设意义重大，明确技术攻关重点 [5][6][16] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - 英伟达财报显示收入增长，虽 H20 有损失但 Blackwell 出货弥补，网络业务恢复增长，市场对产能爬坡反馈积极，看好算力配套板块 [2][3][14] - 英伟达重视边缘计算，游戏和专业可视化业务发展良好，边缘计算场景工具链丰富，无人物流车等受益发展，关注相关高成长性赛道 [4][15] - 工信部印发计划带动国产算力发展，提出建设目标和平台，算力网络建设意义重大，明确技术攻关方向 [5][6][16] 建议关注 - 海外算力：新易盛、中际旭创等 [6][18] - 无人车/机器人：广和通、美格智能等 [6][18] - 算力网络：中国移动、中国电信等 [6][18] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）市场整体下跌，申万通信指数涨 1.53%，上证综指等指数下跌，细分板块中无线射频、卫星通信、运营商涨幅前三 [7][18] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅无线射频、卫星通信领先，月涨幅无线射频、工业互联网领先，年涨幅工业互联网、无线射频、控制器领先 [7][22][23] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平有对比 [27] 个股公司行情 - 海格通信、新易盛等涨幅领先，东土科技、瑞可达等跌幅居前 [7][30] 海外动向 - Arm 宣布出货算力情况及构架占比，英伟达合作伙伴开始出货 Blackwell 服务器，GB200 产能扩张，AMD 收购 Enosemi 强化实力，日月光推出新技术 [35][39]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润延续恢复态势，利润总额同比+1.4%，相比1 - 3月提升0.6个pct，4月当月利润持续改善；营业收入同比+3.2%，较1 - 3月降低0.2个pct [1] - 消费品制造业细分行业中，6个行业利润同比正增长，7个同比负增长，5个同比下滑超10%；部分行业同比涨幅扩大或跌幅收窄，部分扩大；在以旧换新政策支持下，部分家电相关行业利润增长 [2] - 建议关注食品饮料、化妆品、黄金珠宝、家居家电等行业龙头企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业企业利润情况 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21,170.2亿元，同比+1.4%，4月同比+3.0%，较3月加快0.4个pct [1] - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业实现营业收入434,419.3亿元，同比+3.2%，较1 - 3月降低0.2个pct [1] 消费品制造细分行业利润情况 - 13个消费品制造大类行业中，6个利润同比正增长，农副食品加工利润同比+45.6%；7个同比负增长，5个同比下滑超10%，如家具制造同比-32.2%等 [2] - 相比1 - 3月，农副食品加工等4个行业同比涨幅扩大，皮革毛皮制品等3个行业同比跌幅收窄，服装业等3个行业同比跌幅扩大 [2] - 1 - 4月在以旧换新政策支持下，家用电力器具专用配件制造等3个家电相关行业利润分别增长17.2%、17.1%、15.1% [2] 投资建议 - 关注食品饮料行业零食、白酒等板块龙头 [3] - 关注品牌力和产品力优秀、营销手法灵活的化妆品龙头企业 [3] - 中长期关注注重产品设计、现金流稳定、股息率高的黄金珠宝龙头企业 [3] - 关注家居、家电龙头企业 [3]