报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星[1] - 白银操作评级为三颗星[1] 报告的核心观点 - 伊以停火避险情绪消退 贵金属陷入调整 若冲突不再反复 市场关注点将转向关税谈判和美联储[1] 分组1（中东局势） - 特朗普认为伊以双方都违反停火协议 但又表示双方违反协议都不会面临后果 还称不希望伊朗政权更迭[2] - 自6月13日以色列袭击伊朗以来的油价涨幅已被完全抹平[2] - 美媒报道美对伊朗打击未摧毁核设施 白宫否认该报道[2] - 美以领导人通话后 以停止对伊朗进一步军事打击[2] - 伊朗总统表示伊方已准备在谈判桌上进行对话[2] 分组2（美联储） - 鲍威尔称目前政策处于有利位置 可观望等待再考虑利率调整 绝大多数官员认为今年晚些时候降息合适 不会说美元正在下跌[2] - 博斯蒂克认为目前没必要降息 预计今年晚些时候将有一次幅度25个基点的降息[2] - 哈玛克称目前无紧迫理由降息 利率政策可能长时间不变 没必要对资金从美元流出反应夸张[2] - 卡什卡利表示面对关税不确定性 美联储处于观望模式[2] - 威廉姆斯认为关税和不确定性将导致今年经济增长放缓、通胀上升[2] - 柯林斯称当前适度限制性的货币政策立场是必要的[2] - 巴尔认为货币政策处于有利位置 美联储将观望经济形势发展[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月07合约受梅雨季影响消费进入淡季，价格或维持偏弱但向下空间有限；远月合约若淘鸡量上升改善供应，8、9月旺季合约可能上涨，否则上涨空间有限，可在安全边际较高时在远月8、9月合约建仓多单 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3628，较昨收涨19；JD05今收3398，较昨收涨1；JD09今收3658，较昨收涨16 [3] - 01-05跨月价差今收230，较昨收涨18；05-09跨月价差今收 -260，较昨收跌15；09-01跨月价差今收30，较昨收跌3 [3] - 01鸡蛋/玉米今收1.60，较昨收涨0.01；01鸡蛋/豆粕今收1.20，较昨收涨0.02等 [3] 现货市场 - 鸡蛋主产区均价2.81元/斤，较上一交易日跌0.06元/斤；主销区均价2.97元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤 [3][6] - 淘汰鸡主产区均价4.6元/斤，较上个交易日涨0.5元/斤 [3][9] 利润测算 - 淘鸡均价4.60元/斤，较昨日涨0.05元/斤；鸡苗均价3.21元/羽，较昨日涨0.04元/羽 [3] - 蛋鸡疫苗3元，与昨日持平；蛋鸡配合料2.59元，与昨日持平 [3] - 利润为 -5.05元/羽，较昨日跌2.15元/羽 [3] 基本面信息 - 5月全国在产蛋鸡存栏量13.34亿只，较上月增0.11亿只，同比增7.2%；5月样本企业蛋鸡苗月度出苗量4698.5万羽，环比减4%，同比增1% [7] - 6月20日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量1968万只，较前一周减4%；6月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄509天，较前一周减3天 [7] - 截至6月19日当周全国代表销区鸡蛋销量7527吨，较上周降8% [8] - 截至6月19日当周生产环节周度平均库存0.92天，较上周减0.11天；流通环节周度平均库存1.04天，较前一周减0.01天 [8] - 截至6月19日鸡蛋每斤周度平均盈利 -0.55元/斤，较前一周跌0.08元/斤；6月20日蛋鸡养殖预期利润14.6元/羽，较上一周跌0.09元/斤 [8] 交易逻辑 - 近月07合约受梅雨季影响消费进入淡季，价格或维持偏弱但向下空间有限；远月合约若淘鸡量上升改善供应，8、9月旺季合约可能上涨，否则上涨空间有限 [9] 交易策略 - 单边可考虑6月中下旬梅雨季结束且安全边际较高时在远月8、9月合约建仓多单 [10] - 套利和期权建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本季苹果库存较低预计对早熟苹果开称价格形成有效支撑，4月大风高温天气对陕西部分地区坐果有负面影响，预计陕西今年苹果坐果略差，苹果期货价格大概率维持震荡略偏强趋势 [8] - 交易策略上单边整体逢低偏多思路，套利和期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 现货价格方面，宫王幸堂指数为112.24较上一工作日涨0.05，6种水果平均批发价为7.48较上一工作日涨0.08，部分苹果产地价格持平；期货价格方面，AP01为7586较昨收涨16，AP05为7703较昨收跌2，AP10为7690较昨收涨16；基差方面，栖霞一、二级80 - AP01为614较上一交易日跌16，栖霞一、二级80 - AP10为510较上一交易日跌16 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 截至2025年6月18日全国主产区苹果冷库库存量为116.49万吨，环比上周减少10.97万吨，走货速度较上周基本持平，同比去年同期有所减缓 [4] - 昨日苹果产地主流成交价格稳定，冷库成交状况一般，客商采购积极性不高，部分存储商着急出货，质量欠佳的货源价格有偏弱迹象，整体成交价格区间平稳，市场受时令水果影响，出货速度偏慢，个别市场价格微幅下滑 [7] - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.9元/斤，较上周上涨0.2元/斤 [7] - 山东烟台栖霞苹果主流价格平稳，客商采购谨慎，成交量不高，多数存储商出货积极性良好，但不愿降价出货 [7] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格、AP合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙江门下桥合计苹果到货量、6种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等相关附图及对应数据来源 [13][15][21][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受市场消息刺激，市场情绪大幅好转，期货大幅拉涨，国内主流区域出厂报价跌至 1700 元/吨附近，下游需求集中采购，贸易商囤货，厂家收单火爆，待发再次充裕，预计尿素期现短期偏强运行为主，需关注国内出口动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货大幅反弹，最终报收 1740（+42/+2.47%）[3] - 现货市场：出厂价止跌企稳，成交火爆，各地区出厂价不同，如河南 1710 - 1730 元/吨，山东小颗粒 1700 - 1750 元/吨等 [3] 重要资讯 6 月 25 日，尿素行业日产 19.56 万吨，较上一工作日减少 0.39 万吨，较去年同期增加 2.37 万吨；开工 84.49%，较去年同期 79.40%回升 5.09% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：受市场消息刺激，整体情绪高涨，主流地区现货出厂报价止跌企稳，成交火爆 [5] - 供应端：部分装置检修，日均产量降至 20 万吨以下，但仍处同期最高水平；生产企业库存降至 110 万吨附近，但依旧偏高 [5] - 需求端：中东冲突影响消退，国际市场价格回落，印度招标计划提振市场情绪；华中、华北复合肥生产积极性低，开工率高位回落，对原料采购情绪不高；整体需求下滑，贸易商谨慎操作 [5] - 出口政策：出口港检政策放松，但对国内现货影响有限 [5] 交易策略 - 单边：偏强 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：反弹卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率环比下滑，伊朗地区装置受冲突影响全部停车，供应大幅收紧，但下游需求稳定，随着到港量增加，港口开始累库，同时国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大，煤制甲醇开工率稳定，国内供应宽松，内地货源紧张局面得到一定缓解，下游低价询盘增加，MTO开工率提升，港口需求增加，大宗偏强震荡，但中东局势缓和，原油大幅下跌，伊朗部分装置陆续重启，地缘冲突带来的上行驱动暂时告一段落，预计甲醇短期回调为主，重点关注中东局势演化 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：期货盘面震荡，最终报收2391（-23/-0.95%） [3] - 现货市场：生产地，内蒙南线报价2055元/吨，北线报价1960元/吨，关中地区报价2200元/吨等；消费地，鲁南地区市场报价2240元/吨，鲁北报价2270元/吨等；西南地区，川渝地区市场报价2260元/吨，云贵报价2300元/吨；港口，太仓市场报价2640元/吨，宁波报价2630元/吨，广州报价2440元/吨 [3] 重要资讯 截至2025年6月25日，中国甲醇港口库存总量在67.05万吨，较上一期数据增加8.41万吨，其中华东地区累库，库存增加5.90万吨，华南地区累库，增加2.51万吨 [4] 逻辑分析 - 供应端：西北煤炭主产地煤矿开工率回落，需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在700元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端：国际甲醇装置开工率下滑，美金价格继续上涨，进口顺挂扩大，非伊开工稳定，欧美市场小幅下跌，中欧价差加速缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗6月已装52万吨，伊朗招标暂停，美金成交转弱，7月进口预期125万吨，囤货商惜售，流动性集中 [5] - 需求端：传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，部分MTO装置负荷不满 [5] - 库存方面：进口到港增加，港口累库，基差坚挺，内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：不追高 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期震荡偏强走势，套利和期权建议观望；纯棉纱市场成交清淡价格持稳，短期纱价预计偏稳运行；全棉坯布市场行情清淡，织厂接单未好转，预计7月库存持续增加 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约收盘有不同程度涨跌，成交量和空盘量有增减变化 [3] - 现货价格：CCIndex3128B价格为14938元/吨，涨44；CY IndexC32S价格为20300元/吨，跌770等，多个现货价格有涨跌 [3] - 价差：棉花和棉纱跨期价差有涨跌，跨品种和内外价差也有涨跌 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年6月16日，2025/26年度印度棉种植面积为312.5万公顷，较上一年度同期高21.4万公顷；截至6月22日当周，印度棉花周度上市量17.4万吨，同比增长501%，2024/25年度累计上市量490.75万吨，同比下滑5%；截至6月23日，张家港保税区棉花总库存4.01万吨，较去年同比减少0.21% [6][7] - 交易逻辑：宏观层面中美贸易关系及贸易政策不确定使棉花走势不确定，若美国态度缓和对棉花价格利多；基本面全国棉花商业库存低位，若去库速度维持当前水平，棉花走势可能震荡略偏强 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强；套利和期权观望 [9] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场成交清淡价格持稳，纺企开机率下调；全棉坯布市场行情清淡，织厂接单未好转，预计7月库存增加 [9] 第三部分 期权 - 期权数据：展示了2025年6月25日部分期权合约的标的合约价格、收盘价、涨跌幅等数据 [11] - 波动率走势判断：今日棉花120日HV为10.3355，波动率较上一日略降，部分合约隐含波动率分别为9.3%、13.6%、16.8% [11] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.9324，主力合约的成交量PCR为0.5796，认购认沽成交量均增加，期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 展示了1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][21][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期内价格预计震荡偏强，需关注国内尿素出口情况 [3] - 原油建议谨慎操作，轻仓买入原油看跌期权，需关注停火后中东局势后续发展 [6] - 沪铜近期维持震荡偏强，预计带动下游逢低拿货采购，需关注后期通胀数据 [12] - 碳酸锂震荡偏空格局不变，上方空间有限 [14] - 沥青建议谨慎操作，可逢低做多沥青09 - 12价差 [15] - PP预计低位震荡 [17] - 塑料预计近期低位震荡 [18] - PVC预计近期低位震荡 [20] - 焦煤反弹幅度或放缓 [21] - 螺纹钢短期内大概率维持震荡偏弱格局 [23] - 热卷预计价格继续维持震荡偏弱走势 [25] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 尿素 - 今日尿素盘面低开高走，拉涨近3%，现货市场情绪高涨，企业出货增加，部分装置停售 [3] - 近期出口集港数量增加，缓解国内尿素供需宽松压力，供应端河南装置临时停车，6 - 7月高温影响装置临检，需求端市场备货积极性增加，农需跟进，复合肥市场不温不火，本期库存去化 [3] 原油 - 美军介入打击伊朗核设施后，中东地缘风险加大，后特朗普表示伊朗报复微弱，伊以达成停火，中东地缘风险急剧降温，缓解原油供给中断担忧 [4][6] - 需关注停火后中东局势后续发展，近期原油价格大幅下跌，基本面原油进入季节性出行旺季，美国原油库存下降，OPEC + 增产不及预期，供需转好 [6] 沪铜 - 今日沪铜低开高走偏强震荡，鲍威尔对降息前景态度不明，以伊停火但不确定性仍存，后续情况反转将加剧铜价波动 [12] - 供给端铜冶炼端偏紧预期只反映在数据上，供应量仍走强，库存端全球铜库存去化情况不同，需求端终端市场疲软，下游逢低拿货及刚需补货，6月为消费淡季 [12] 碳酸锂 - 碳酸锂日内高开低走震荡偏强，现货成交价格重心震荡上行 [14] - 2025年5月我国碳酸锂进口总量环比减少25%，同比减少14%，进口均价环比下跌1.7%，国内盐湖及云母端开工积极性高，下游观望，成交清淡，库存累库 [14] 沥青 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.1个百分点至30.4%，6月地炼预计排产增加，下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比回落 [15] - 中东地缘风险急剧降温，沥青跟随原油大幅下跌，基差走强，逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [15] PP - PP下游开工率环比回落0.34个百分点至49.63%，塑编开工率下降，订单略有减少，美国加征关税及丙烷进口受限不利影响 [17] - 新增检修装置，企业开工率下降至82%左右，标品拉丝生产比例维持在32%左右，端午假期石化累库后去库一般，库存降至中性水平，预计低位震荡 [17] 塑料 - 独山子石化等检修装置重启，塑料开工率上涨至87%左右，PE下游开工率环比下降0.06个百分点至38.69%，农膜进入淡季，订单下降，包装膜订单回升 [18] - 端午假期石化累库后去库一般，库存降至中性水平，美国加征关税及乙烷进口受限不利影响，新增产能投产，预计近期低位震荡 [18] PVC - 上游电石价格西北地区补跌，供应端PVC开工率环比减少0.63个百分点至78.62%，下游开工继续回落，采购谨慎 [20] - 印度BIS政策延期，出口高价成交受阻，低价交付较好，上周社会库存下降但仍偏高，房地产数据略有改善但仍需时间，预计近期低位震荡 [20] 焦煤 - 焦煤今日低开低走尾盘拉涨，以伊停火后煤炭能源及原油行情转弱，现货价格持平 [21] - 洗煤厂精煤日产开工下滑，供应端压力缓解，需求端焦炭提降，独立焦企开工预期回落，钢材需求偏弱，预计反弹幅度放缓 [21] 螺纹钢 - 螺纹钢主力合约今日收于2976元/吨，跌幅 - 0.33%，供给端产量高位回落但仍处高位，本期产量环比增加4.6万吨至212.2万吨 [23] - 原料端铁矿石发运量增加，需求端处于消费淡季，终端需求疲软，表需回落，出口缓解部分压力但面临反倾销风险，库存低位累库反复，预计震荡偏弱 [23] 热卷 - 热卷主力合约今日收于3098元/吨，跌幅 - 0.26%，供给端周度产量维持较高水平，供应压力存在 [24][25] - 原料端铁矿石发运量增加，价格面临下行压力，需求端高温多雨抑制开工率，终端需求疲软，库存缓慢上升，预计价格震荡偏弱 [25] 期市综述 - 截止6月25日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，红枣、尿素涨超2%，SC原油跌超8%，沪深300、上证50等股指期货主力合约上涨，2年期国债期货主力合约涨0.01%，10年期、30年期国债期货主力合约下跌 [8] 资金流向 - 截至15:16，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2509流入50.22亿，沪深300 2509流入24.06亿，中证500 2507流入15.68亿；资金流出方面，沪铜2507流出9.78亿，菜油2509流出5.32亿，沪镍2507流出4.33亿 [10]

国债期货日报 2025/6/25 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完 整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否 符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 端在期货 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 73376 | 108.995 | -0.04% T主力成交量 | | 763↑ | | | TF主力收盘价 | 106.190 | 0% TF主力成交量 | 65780 | 1080↑ | | | TS主力收盘价 | 102.512 | 0.01% TS主力成交量 | 33255 | 143↑ | | | TL主力收盘价 | 120.670 | -0.22% TL主力成交 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆★，未明确对应星级含义 [1] - 低硫燃料油未明确操作评级 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][4] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][4] 报告的核心观点 - 原油供大于求宽松形势难改，反弹支撑力度有限，布伦特将重回57 - 70美元/桶区间，可关注区间上边界做空策略 [1] - 燃油系期货随油价回落，高硫燃料油地缘溢价消退跌幅更深，低硫燃油裂解自低位反弹 [2] - 7月炼厂沥青排产情况有变化，供应或压缩，出货量增长，终端需求有望提振，BU裂解持续回升 [2] - 液化石油气国际市场或因宽松压力回落，国内化工需求回升，供给压力有下行驱动，盘面随原油回落并维持低位运行 [3] 各品种情况总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC08合约日内跌1.93% [1] - 三季度旺季累库幅度或放缓，但供大于求形势难改 [1] - 反弹支撑有限，溢价集中在中东地缘风险，伊以停火协议达成使风险溢价面临回落 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 中东冲突缓和后油价下跌，燃油系期货跟随回落，高硫燃料油跌幅更深 [2] - 船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求提振因裂解估值偏高而减弱 [2] - 低硫船燃低迷，但国内焦化利润强势预计分流供应，前期地缘溢价涨幅落后，裂解自低位反弹 [2] 沥青 - 7月炼厂计划排产247万吨，地炼东明、岚桥检修推迟，无棣鑫岳复产 [2] - 7月中石化预计提高深加工装置开工致沥青供应压缩 [2] - 市场消息称山东试点炼厂燃料油抵扣比例上调或缓解地炼原料紧张 [2] - 54家样本炼厂出货量环比持续增长，累计同比增幅可观 [2] - 1 - 5月压路机销量同比大增，终端需求有望提振 [2] - BU单边方向跟随油价下行，但相对抗跌，裂解持续回升 [2] 液化石油气 - 中东地缘缓和，国际市场因宽松压力或回落 [3] - 国内化工需求有所回升，关注进口成本走高后毛利回落压力 [3] - 月中到岸量和炼厂气外放均增长，供给压力带来下行驱动，盘面随原油回落并维持低位运行 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为★★★；锰硅操作评级为★☆☆；硅铁操作评级为★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，盘面整体承压但节奏有反复，需关注终端需求及政策变化 [2] - 铁矿短期供需矛盾有限，走势预计以震荡为主 [3] - 焦炭价格有一定上行驱动，需观察去库持续性 [4] - 焦煤价格偏强震荡，需观察去库持续性 [6] - 锰硅短期内暂时看涨 [7] - 硅铁短期内暂时看涨 [8] 各品种情况总结 钢材 - 淡季螺纹需求环比承压，产量回升，去库放缓；热卷需求有韧性，产量高位，库存回落 [2] - 高炉有利润，铁水产量高位，但淡季承接能力不足，负反馈预期反复发酵 [2] - 下游行业内需整体疲弱，需求预期悲观，市场心态谨慎 [2] 铁矿 - 供应端全球发运高位，国内港口库存企稳回升，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求有韧性，钢厂盈利率改善，铁水产量高位，有补库动作 [3] - 宏观层面国内等增量政策，外部地缘政治风险缓和 [3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，市场有提涨预期 [4] - 铁水日产小幅抬升，焦炭利润微薄，日产回落，库存下降 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水未下滑，价格受原油影响疲弱 [4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，政策或加强超产管控，产量或下降 [6] - 炼焦煤矿产量回落，现货竞拍成交好转，终端库存下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水未下滑，价格受原油影响偏弱震荡 [6] 锰硅 - 日内价格波动率放大，库存下降但周度产量回升，基本面好转有限 [7] - 中长期锰矿库存累增，短期库存低，矿山挺价意愿增加 [7] - 短期内康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，盘面交易逻辑转变快 [7] 硅铁 - 日内价格震荡上行，铁水产量回升，出口需求稳定，金属镁产量抬升 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，部分企业采取贸易模式去库 [8] - 盘面交易逻辑转变快，短期内暂时看涨 [8]