对等关税与美国国内博弈 - “对等关税”政策自4月初宣布后反复多变，4月9日暂停90天并降至10%，12日豁免部分产品，后又表示无豁免，14日开启调查，15日对华加征至245%[5] - 特朗普背后有红脖子劳工、金融资本、科技资本等利益群体，“对等关税”反复或为群体博弈结果[5][6] - 激进“对等关税”仅照顾红脖子劳工利益，侵犯金融资本和科技资本利益，预计该计划将多次反复[7] 制造业回流与贸易逆差 - 2017 - 2021年美国制造业增加值占GDP比重从11.2%降至10.6%，2017 - 2024年制造业就业人数占比从8.5%降至8.0%，制造业回流未见效[8] - 2017 - 2024年美国商品贸易逆差从约8000亿美元扩大至12000亿美元，缩减贸易逆差不现实[10] 对等关税目标 - 美国在美元霸权和贸易顺差间两难，特朗普可能不放弃美元霸权，不会真正终结贸易逆差[12][13] - 2017 - 2022年美国联邦政府关税收入从385亿美元增至超1000亿美元，增幅超160%，对等关税目标或为获取收入[14] 中美谈判与中国政策 - 对华维持最高245%关税不符合美国利益，中美谈判有空间[23] - 中方坚持强硬反制和暂不接触策略正确，稳增长政策待发[24][25] 风险因素 - 外部冲击恶化、国内政策对冲不及预期、未来关税变动是风险因素[1][26]

经济整体态势 - 一季度GDP同比增长5.4%，名义GDP同比增长4.6%，GDP平减指数-0.8%，经济延续复苏但物价低位，后续或有扩内需政策[4][8][12] 产业生产 - 3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，高技术制造业贡献明显，出口交货值同比增长7.7%[4][13][15] 消费市场 - 3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，商品零售拉动强，政策支持品类反弹明显[4][18][21] 投资领域 - 1 - 3月固定资产投资同比增长4.2%，基建及制造业投资支撑，地产投资拖累[4][25] - 1 - 3月制造业投资增长9.1%，设备更新和高技术产业拉动[29] - 一季度狭义基建投资同比增长5.8%，广义基建投资增速超12%[33] - 1 - 3月新建商品房销售面积和销售额降幅收窄，但地产投资仍低位[36] 就业情况 - 3月全国城镇调查失业率为5.2%，季节性回落，就业总体稳定但部分群体压力仍需关注[4][39] 风险提示 - 存在增量政策不及预期、国内需求修复不及预期、外部环境变化超预期风险[41]

市场整体表现 - 2025年4月17日市场低开回升，成交额9993.36亿元跌破万亿，较上一交易日减少1123.79亿元[2][14] - 上证指数涨0.13%，深证成指跌0.16%，创业板指涨0.09%，全市场3164只个股上涨，2062只个股下跌[2][14] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为消费>金融>成长>0>周期>稳定等[20] - 30个中信一级行业涨跌互现，房地产、建材、轻工制造表现靠前，综合金融、汽车、有色金属靠后[20] 资金流表现 - 4月17日主力资金净流出57.75亿元，超大单净流入18.54亿元，大单净流出76.28亿元，中单净流出87.44亿元，小单净流入155.23亿元[3][24] - 4月17日南向资金净流入23.09亿港元，沪市港股通净流入5.08亿港元，深市港股通净流入18.01亿港元[4][26] ETF资金流向表现 - 4月17日上证50、沪深300等ETF成交额较上一交易日减少，4月16日资金主要流入沪深300ETF，流入金额190.49亿元[3][29] 全球市场表现 - 4月17日亚太主要股指普遍上涨，恒生指数涨1.61%，恒生科技指数涨1.90%等[4][32] - 4月16日欧洲三大股指涨跌互现，美股三大指数普遍下跌，热门科技股“七巨头”多数下跌[5][33]

零售市场 - 3月零售和食品服务销售季调后环比增长1.4%，与市场预期基本一致，1月增速从-1.2%上调至-1%[5] - 关税担忧使汽车及零部件销售3月环比增速升至5.3%，但加油站零售下降2.5%，除机动车及零部件和加油站外零售增长0.8%[5] - 建筑材料与园林设备和电子家电环比增长3.3%和0.8%，家具家装下跌0.7%，运动文娱商品和服装环比增速反弹至2.4%和0.4%，食品服务和餐吧销售环比增速从-0.8%反弹至1.8%[5] 工业生产 - 3月工业生产环比下跌0.3%，稍低于市场预期的-0.2%，主要因公用事业环比大幅下跌5.8%[5] - 占工业产出四分之三的制造业小幅放缓，环比从1%下降至3月的0.3%，计算机、家电和工业机械环比下跌2.4%、2%和1.5%，航天航空设备生产和服装环比增长2.5%和2.2%[5] 政策与市场 - 鲍威尔发表鹰派讲话，强调实现通胀目标重要性，否认Fed Put存在，将稳定金融市场责任交白宫[1][2] - 白宫调整策略，暂缓对中国以外贸易伙伴“对等关税”并开启与盟友谈判，将在稳定市场和推进关税议程间寻求平衡[1][2] 利率预测 - 金融市场动荡和远期衰退风险将推动美联储在6月或7月降息1次，9月或12月再次降息1次[1][2] 未来趋势 - 因特朗普关税政策可能影响消费者信心和推升家庭储蓄率，美国零售增速可能从5月或6月开始明显放缓[5]

区域战略部署 - 《2025年国务院政府工作报告》重点部署区域协调发展，强调加大区域战略实施力度，发挥战略叠加效应[2] - 中部地区崛起战略同其他重大区域战略一起被重点部署，已进入加快崛起新阶段[3] 核心任务推进 - “加快崛起”是中部地区崛起战略新阶段核心任务，2021 - 2025年相关政策逐步细化落实[5] - 2025年初中部六省在产业体系、绿色发展等方面因地制宜部署重点任务推进战略[5] 债券市场赋能 - 2021年《意见》要求债券市场增加融资规模精准赋能实体经济[8] - 2022 - 2024年中部地区地方政府债发行规模呈上升趋势，信用类债券中湖北发行规模占比超20%[8] - 2022 - 2024年科创票据发行规模上升，绿色债券已形成较大规模，乡村振兴和可持续发展挂钩债券有望扩大规模[10][13] 未来展望 - 中部地区在全国区域协调发展中地位重要，未来将在多方面发力谱写崛起新篇章[14]

经济整体表现 - 2025年一季度GDP实际同比增长5.4%，与去年四季度持平且高于5%的年度增长目标，季调环比折年率为4.9%，GDP平减指数同比增速为 -0.8%[3][5] - 一季度出口同比增长6.9%，3月出口增速升至12.4%[7] 生产情况 - 一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，3月同比增长7.7%，环比增长0.44%[11] - 3月服务业生产指数同比增长6.3%，较1 - 2月回升0.7个百分点[19] - 3月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率均为5.2%，前者较1 - 2月回落0.2个百分点[22] 消费情况 - 3月社零当月同比增速为5.9%，限额以上社零增速为8.5%，环比增速为0.58%，一季度服务零售额比上年增长5.0%[25] - 3月网上商品和服务零售额当月增长8.9%，高于整体消费[28] - 政策利好的家电音像、家具等商品均实现20%以上同比增长，汽车消费增速由负转正，石油及其制品消费增速最低[28] 投资情况 - 一季度固定资产投资完成额同比增速为4.2%，3月当月同比增速为4.3%，环比增速为0.15%[34] - 3月制造业、广义基建、狭义基建和地产投资当月同比增速分别为9.2%、12.6%、5.9%和 -10.0%[34] - 3月商品房销售面积和销售额当月同比跌幅分别较1 - 2月收窄4.2和1.0个百分点，房屋新开工面积同比边际改善[38]

市场表现 - 4月16日港股三大指数下跌，恒生科技、恒生、国企指数分别跌3.72%、1.91%、2.55%；美股三大股指走低，道指、纳指、标普分别跌1.73%、3.07%、2.24%；日股下跌，日经225、东证指数分别跌1.01%、0.61%[4][10] - 美国扩大芯片管制使半导体芯片股多数逆势上涨，黄金期货升破3300美元使黄金股尾盘涨幅扩大，3月中国房地产市场止跌回稳使内房股午后拉升回暖[10] 重点新闻 - 鲍威尔强化关税持续效应警示，重申“观望立场”，否定“Fed Put”救市预期，强调联储独立性，透露适度放松监管取向[13] - 美国3月零售销售月率录得1.4%，2月14个州失业人数超职位空缺数；世贸组织将2025年全球商品贸易增长预测从3.0%下调至 - 0.2%[13] - AMD称美国对MI308芯片对华出口管制或令公司产生高达8亿美元费用；特斯拉相关项目面临困难，无人驾驶的士项目或长期亏损[14] 重点图表 - 川崎重工、Disco公司、爱德万测试等日股公司4月16日有不同程度涨跌幅[15] - 阿里巴巴、京东、小鹏汽车等纳斯达克中国金龙指数成交额前十公司4月16日有不同表现[16] 资金流向 - 4月16日港股通活跃个股中，阿里巴巴 - W、腾讯控股等净买入，盈富基金、恒生中国企业等净卖出[23] 评级与披露 - 公司评级参考香港恒生指数，分买入、增持、中性、减持、卖出；行业评级分跑赢大市、中性、跑输大市[26][34][40] - 报告作者及国信证券（香港）无相关财务权益及投资银行关系等，报告有免责声明[27][28][36][38][39]

A股市场表现 - 4月17日A股低开高走、小幅震荡上行，沪指在3284点遇阻，创业板指强于主板[2][3][7][14] - 上证综指收报3280.34点，涨0.13%；深证成指收报9759.05点，跌0.16%；科创50指数涨0.23%；创业板指涨0.09%[7] - 两市成交10305亿元，较前一日减少，超六成个股上涨[7] 行业表现 - 软件开发、半导体、房地产、化学制品等行业表现较好；贵金属、航运港口、汽车整车、小金属等行业表现较弱[2][3][7][14] - 房地产服务、电子化学品等行业涨幅居前；贵金属、小金属等行业跌幅居前[7] - 房地产、建材、轻工制造等行业涨幅居前，综合金融、汽车、有色金属等行业跌幅居前[9] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.93倍、33.92倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][14] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][14] - 短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，关注软件开发等行业[3][14] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等因素影响市场[3]

港股市场 - 周一港股开盘补跌，回调后估值降低，性价比凸显，南向资金大幅流入，成交超6208亿港元创历史新高，未来短期或横盘整固，可采用“哑铃型”配置，高分红风格或阶段性占优，长期科技成长风格是超额收益来源[1][12] - 特朗普关税政策将对华关税税率提至125%，预计中国企业利润下降、对美出口意愿低，计入转口贸易影响约占中国总出口10%、GDP占比约2%[12] 美国金融市场 - 美国金融市场过去一周剧烈波动，美债利率大幅上行、美元指数大幅下行，出现“信任危机”，若特朗普政府不修改关税政策，需达成贸易协议或期待非美经济体衰退来重建信心[2][16] - 美元指数显著下跌创两年多新低，下调目标至98 - 104，进入信用弱化初期，短期低位震荡，长期或走弱，需警惕降息预期过度计入后的流动性虹吸风险[3][20] - 4月初美债市场因高杠杆基差交易集中平仓遭遇抛售，10年期收益率两日内暴涨40bps，当前10年期收益率在4.5%附近有战术配置价值，长期关税高压或使美债避险属性重估[4][24] 美股市场 - 特朗普关税政策引发美股巨震，部分政策暂停90日，市场进入观望期，短期美股进一步下跌可能性下降，中期盈利或下修、再通胀增加，看好防守型板块[5][28] 汽车行业 - 3月中国新能源汽车零售量99万辆（+38.0%）、批发量113万辆（+35.5%），出口14.3万辆（+6.4%），预计2025年出口持续高增，推荐部分车企及零部件公司[6][7][29] 优必选公司 - 维持“买入”评级，调整目标价至87.00港元，调整2025 - 2027年收入预测分别为23.48亿元、45.85亿元、11.87亿元，人形机器人业务有进展，其他业务稳步发展[8][30]

经济整体表现 - 一季度经济增长5.4%，好于市场预期5.16%，环比增长1.2%，供需两端回暖，需求改善好于供给，供需缺口收窄至1.26% [2][9] - 需求端投资、零售和出口加权同比增速为5.52%，较前值上升1.18pct；供给端工业和服务业加权同比增速为6.8%，较前值上升1.1pct [9] 消费情况 - 3月社零同比增速5.9%，剔除基数效应两年复合增速4.49%，较前值回落0.26pct，商品消费略回暖，餐饮消费成拖累 [12][13] - 限额以上单位消费成主要支撑，3月同比增长8.5%，两年复合增速5.51%；限额以下消费延续回落，两年复合增速2.87%，较前值回落1.94pct [15][16] - 政策驱动型商品消费是主要支撑，3月家用电器和音响器材类等五类限额以上商品消费同比增速超20% [17] - 一季度居民边际消费倾向为63.07%，较去年同期下降0.19pct，居民消费趋于谨慎 [21] 投资情况 - 1 - 3月固定资产投资累计同比增速4.2%，狭义基建投资增速5.8%，广义基建投资增速11.5%，制造业投资增速9.1%，房地产投资增速 - 9.9% [22] - 1 - 3月新增专项债累计发行9602.41亿元，较去年同期增加3261.17亿元，3月国债和地方政府债净融资额1.48万亿，较去年同期增加1.05万亿 [23] - 2025年1 - 3月十个经济大省发行新增专项债6036.99亿元，占年度新增专项债发行额度的62.87%，11省份重大项目计划投资额同比增长 - 0.5%，较2024年回升5.9个百分点 [28] 政策展望 - 若美元延续走弱，二季度至少降息10bp概率接近100%，至少降息15bp概率为45.8% [3][30] - 财政或动用储备政策对冲出口产业链负面影响，增量政策或下半年发力，二季度是存量政策落地期 [3][30]