投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.38亿元，同比增长40.19% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长16.52% [1][3] - 综合毛利率40.14%，同比下降1.24个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.49亿元、1.85亿元 [8] 分业务板块表现 - 工业连接器：营收1.57亿元（同比增长16.48%），毛利率43.93%（同比提升0.66个百分点）[8] - 新能源连接器：营收0.94亿元（同比增长86%），毛利率32.49%（同比提升1.97个百分点），成为重要增长引擎 [1][8] - 汽车连接器：营收0.82亿元（同比增长55.85%），毛利率39.65%（同比下降6.58个百分点）[8] 业务战略与竞争优势 - 实现研发、设计、生产到销售的一体化运作 [1][8] - 以工控连接器为基础，汽车及新能源连接器双轮驱动的多元化布局 [1][8] - 通过合肥子公司深化长三角新能源市场战略布局，基于"光储充"全场景连接技术提升客户覆盖度 [8] - 在AI渗透和机器人产业迭代驱动下，工控自动化领域迎来新增长浪潮 [8] - 依托工控连接器技术壁垒与平台化优势，有望实现长周期稳健增长 [1][8] 产品与技术进展 - 工业板块成功拓展机器人、服务器电源等新兴应用场景 [8] - 坚持高速连接器战略布局，多款产品获客户定点并实现小批量出货 [8] - 智能制造转型与数字化排产进一步扩大成本优势 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收25.79亿元，同比增长7.64%；归母净利润3.84亿元，同比增长26.89% [2][5] - 毛利率22.72%（同比-0.04pct），净利率14.38%（同比+2.37pct） [2][5] - 单Q2营收13.61亿元（同比+4.55%，环比+11.83%），归母净利润2.04亿元（同比+5.23%，环比+13.59%） [2][5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.12亿元、11.06亿元、14.01亿元，对应PE 28.70倍、23.67倍、18.68倍 [11] 主营业务进展 - 通过全球第二大TIER 1客户电装电动化事业部认证并获得项目定点，同时通过海拉认证 [11] - 重点发展新能源车载三电、智能辅助驾驶、智能座舱和车身控制域控产品所需的HDI和多层板 [11] - 储能业务受益于客户2024年装机量从14.7GWh提升至31.4GWh（翻倍增长） [11] - AI服务器领域实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器及5G通信类PCB量产 [11] 新兴领域布局 - 人形机器人：获龙头企业F公司新产品定点和设计冻结，推进国内头部客户新一代项目定点 [11] - 低空飞行器：与海外及国内头部企业合作开发，完成航空体系认证并推进小批量交付 [11] - AI智能眼镜：为海外头部M客户量产供应，国内头部A客户处于新产品认证阶段 [11] 战略发展轨迹 - 自2012年开发特斯拉作为汽车终端客户，2015年小批量供货，2017年起批量供货且销量稳步增长 [11] - 通过珠海世运完善软板布局，把握汽车电气化、智能化带来的HDI、FPC和高端多层板增量 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司业绩符合预期 第二季度盈利水平稳定 营收和净利润均实现同比增长 [7] - 消费电池业务销量高速增长 技术优势显著 钢壳和硅碳电池量产带来产品溢价 [7] - 动力及储能业务在无人机场景快速放量 汽车低压锂电和无人机电池成为核心增长极 [7] - 折旧会计准则变更舒缓成本压力 大客户订单增长推动未来盈利预期上调 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营收61.0亿元（同比+14.0%） 归母净利润1.2亿元（同比+14.8%）[7] - 第二季度单季营收36.0亿元（同比+28.6% 环比+44.1%） 归母净利润1.4亿元（同比+53.1%）[7] - 上半年毛利率达23.3% 其中第二季度毛利率24.7%（同比+0.5pct 环比+3.3pct）[7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.70/14.47/17.90亿元 对应市盈率36/17/13倍 [6][7] 业务进展 - 消费锂电池销量显著增长：笔电/手机/其他类电池销量同比分别增长6.9%/43.3%/79.8% [7] - 技术突破：消费类电芯PACK自供比例达44.4%（同比+3.7pct） 钢壳电池和25%高硅负极电池实现量产 [7] - 动力储能业务高速增长：子公司浙江冠宇营收9.7亿元（同比+139.8%） 汽车启停电池出货超70万套 [7] - 无人机电池营收同比增长200% 深化与大疆合作并布局物流无人机及eVTOL高倍率电池应用 [7] 增长驱动因素 - 消费电子需求稳定：全球笔电出货量1.0亿台（同比+8.6%） 手机出货量5.9亿台（同比+0.1%）[7] - 高端客户突破：首次以"Cell+Pack(A+A)"模式为三星智能手表供应电池 [7] - 动力电池差异化竞争：聚焦汽车低压锂电和高端电摩市场 为春风动力旗下品牌供货 [7] - 折旧政策优化：房屋折旧年限由3-20年变更为3-40年 设备折旧年限由5年变更为8年 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期，营业收入同比增长17.71%至25.24亿元，但归母净利润同比减少21.1%至2.43亿元，扣非净利润同比减少19.07%至2.39亿元 [1][3] - 公司短期业绩承压主要因产能扩张导致运营成本增加、产品结构调整及价格波动致毛利率下滑，但长期成长逻辑清晰，静待季度拐点 [1][10] - 消费电子与汽车连接器双轮驱动战略明确，软板业务营收同比大幅增长58.11%，汽车连接器业务营收同比增长35.84%，两大板块有望持续贡献增长动能 [10] - 公司深度绑定全球头部智能手机品牌（如小米、三星、华为等）及国内主流车企（如比亚迪、理想、吉利等），技术研发与市场拓展能力突出，竞争优势稳固 [10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.54亿元、9.06亿元、11.00亿元，对应每股收益1.77元、2.13元、2.59元 [10][14] 财务表现 - 2025H1营业收入按产品拆分：汽车连接器业务营收8.11亿元（同比+35.84%），毛利率37.49%（同比-3.29%）；射频连接器及线缆组件营收4.67亿元（同比-5.78%），毛利率40.15%（同比-4.89%）；电磁兼容件营收4.48亿元（同比-0.32%），毛利率29.14%（同比-4.26%）；软板业务营收4.11亿元（同比+58.11%），毛利率12.42%（同比-5.08%）；其他业务营收3.87亿元（同比+14.07%），毛利率17.89%（同比-0.67%） [10] - 2024年营业总收入46.61亿元，预计2025-2027年分别达53.97亿元、64.77亿元、77.72亿元 [14] - 毛利率水平稳定在35%左右，净利率预计从2024年13.4%提升至2027年14.2% [14] - 净资产收益率（ROE）持续改善，从2024年12.6%升至2027年14.3% [14] 业务分析 - 消费电子业务受益于行业复苏及软板需求提升，海内外市场稳定增长，软板业务营收显著提升58.11% [10] - 汽车连接器业务受益于新能源车渗透率提升及智能化趋势（"智驾平权"），已导入多家头部车企供应链并实现规模供货，规模效应逐步显现 [10] - 研发体系完善，产品性能及产销规模处于行业领先地位，未来将通过技术迭代与客户拓展保持竞争力 [10] 市场与行业 - 消费电子行业需求稳定复苏，智能手机供应链地位巩固 [10] - 汽车行业智能化、电动化趋势明确，推动连接器需求长期增长 [10]

投资评级 - 谨慎推荐 维持 [2] 核心观点 - 传统渠道仍承压 新业务取得进展 公司2025年上半年营收同比-20.9%至7.5亿元 归母净利润同比-77.5%至0.2亿元 [1][4] - 需求偏弱与竞争加剧致主业承压 饮料收入同比-22.1% 罐头收入同比-24.0% 三大核心区域市场均承压 [4] - 零食专营渠道快速开拓 上半年营收8782万元 同比+152% 收入占比从8.8%提升至29.4% [4] - 业务结构变化叠加成本压力致盈利能力承压 25Q2归母净利率-5.3% 毛利率26.7%同比-5.1个百分点 [4] - 短期关注25Q4旺季改善 长期关注传统业务原料价格回落及新业务规模提升带来的利润率拐点 [4] 财务表现 - 2025E营收预计1576.56百万元 同比-15.0% 2026E/2027E预计回升至2.3%/5.1%增速 [2][4] - 2025E归母净利润85.40百万元 同比-42.05% 2026E/2027E预计+21.02%/+25.03% [2][4] - 毛利率从2024A的34.0%降至2025E的29.8% 后续逐年回升至31.8% [2][4] - 摊薄EPS从2024A的0.34元降至2025E的0.20元 2027E恢复至0.30元 [2][4] - PE估值从2024A的51.65倍升至2025E的89.13倍 后续逐年下降 [2] 业务分项表现 - 饮料业务：25H1收入同比-22.1% 其中椰子汁饮料同比-19.9% 新品椰子水占比约13% [4] - 罐头业务：25H1水果罐头同比-23.9% 其他罐头同比-25.8% [4] - 区域表现：华中/西南/华东地区收入分别同比-17.8%/-16.0%/-20.3% [4] - 渠道表现：经销渠道收入同比-30.3% 直营及其他渠道同比+45.0% [4] 成本与费用 - 销售费用率17.9% 同比-3.1个百分点 主因渠道结构变化及广宣投入减少 [4] - 管理费用率10.5% 同比+2.6个百分点 主因收入规模减小导致单位费用上升 [4] - 椰子等主要原料成本上涨对毛利率形成压力 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 瑞普生物2025年上半年业绩实现高速增长 营业收入达17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润达2.57亿元 同比增长57.59% [6] - 畜禽动保主业表现强劲 禽用生物制品收入6.11亿元(同比增长24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比增长110.55%) [6] - 宠物动保板块收入4.15亿元(同比增长17.94%) 通过"产品+供应链+医疗"战略构建全国性宠物医疗服务体系 [6] - 综合毛利率提升2.36个百分点至42.1% 主要得益于高毛利生物制品销售占比提升至44.93% [6] - 上调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年营业收入37.77/43.20/48.85亿元 归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入17.08亿元(同比+20.5%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.6%) [5][6] - 2025Q2单季度营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [6] - 毛利率提升至42.1% 高毛利生物制品销售占比达44.93%(同比增加4.16个百分点) [6] - 预计2025年全年营业收入37.77亿元(同比+23.0%) 归母净利润4.93亿元(同比+63.9%) [5][6] 业务发展 - 禽用动保业务聚焦大客户战略 与双胞胎、圣农发展、德康农牧等头部养殖集团共建"资本+业务"合作模式 [6] - 畜用动保业务除口蹄疫疫苗完整贡献外 传统家畜疫苗业务收入增长超20% [6] - 产品创新加速 获得4项新兽药注册证书 包括全球首个动物用mRNA疫苗猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 [6] - 宠物板块新增3家子公司 开拓北京、黑龙江、陕西等新区域市场 目前已覆盖1.3万个客户 [6] - 新上市"超比欣""妙普净"驱虫药及保健品"酶球儿" 下半年计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [6] 盈利预测 - 2025-2027年预计营业收入37.77/43.20/48.85亿元 同比增长23.0%/14.4%/13.1% [5][6] - 2025-2027年预计归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 同比增长63.9%/18.6%/17.2% [5][6] - 对应市盈率21X/18X/15X [5][6]

投资评级 - 维持增持评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业总收入55.26亿元，同比增长3.01%，归母净利润3.97亿元，同比增长33.76%，扣非净利润4.11亿元，同比增长31.17% [7] - 2025Q2公司实现营业总收入29.01亿元，同比增长5.46%，归母净利润2.63亿元，同比增长27.37%，扣非净利润2.7亿元，同比增长26.85%，收入符合预期，利润超预期 [7] - 低温业务引领增长，25H1低温品类销售额同比增长超10%，其中高端鲜奶和"今日鲜奶铺"实现双位数增长，"活润"系列实现超40%高速增长 [7] - 毛利率提升0.79个百分点至30.02%，归母净利率提升1.65个百分点至7.18%，主因原奶价格下降带来的吨成本优化及高毛利低温业务占比提升 [7] - 公司通过产品结构优化、DTC渠道建设及区域精耕持续释放增长潜力，预测2025-2027年归母净利润分别为6.87/8.39/9.74亿元，同比增长28%/22%/16% [7] 财务表现 - 2025H1液体乳及乳制品制造业营业收入55.26亿元，同比增长3.01%，其中液体乳业务营业收入50.67亿元，同比增长4.6% [7] - 直销模式收入同比增长22.96%至33.87亿元，成为重要增长引擎 [7] - 分区域表现：西南地区营业收入19.7亿元（+5.09%），华东地区16.05亿元（+6.79%），西北地区6.67亿元（-1.86%） [7] - 费用结构优化：销售费用率16.43%（+0.31pct），管理费用率3.22%（-1.25pct），财务费用率0.72%（-0.27pct） [7] - 2025Q2毛利率30.49%（+1.4pct），归母净利率9.08%（+1.56pct） [7] 战略与展望 - 公司坚持"鲜战略"发展鲜奶业务，形成"1+N"品牌矩阵和全国化鲜奶布局，背靠新希望集团在奶源、冷链、渠道等方面享有优势 [7] - 2023年推出新五年战略明确利润率提升目标，通过低温鲜奶和特色酸奶业务迭代、DTC渠道直达消费者、区域精耕提升渗透率 [7] - 未来毛利率提升空间来自产品结构优化、低温占比提升及DTC等高毛利渠道比例提高 [7] - 预测2025-2027年营业总收入108.94/113.91/118.71亿元，同比增长2.1%/4.6%/4.2% [6][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 天然气业务量价齐升 成品油需求边际改善 利润稳健性较强 [1][2][3][4] - 25H1营业收入14501.0亿元同比下降6.7% 归母净利润839.9亿元同比下降5.4% [1] - 25Q2归母净利润371.9亿元同比下降13.6% 环比下降20.6% [2] - 中期分红率47.8% 每股派现0.22元 A/H股股息率分别为2.5%/3.2% [5] 业务表现 - 天然气产销表现突出：产量26836亿立方英尺同比+3.8% 外销价格2.33元/立方米同比+5.2% 销量1515亿立方米同比+2.9% [3] - 炼油业务经营利润51.1亿元同比+44.7% 天然气销售业务经营利润51.2亿元同比+14.0% [2] - 原油价格下滑致油气业务利润下降：实现油价66.2美元/桶同比-14.5% 单位油气操作成本10.14美元/桶同比-8.1% [3] - 成品油需求边际改善：25Q2煤油销量环比+27.3% 汽柴油销量环比-1.8%/+19.7% [4] - 化工产品商品量1997万吨同比+4.9% 乙烯产量447万吨同比+5.3% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润1513.86/1544.60/1620.84亿元 [6] - 对应EPS 0.83/0.84/0.89元/股 PE维持10-11倍 [6][7] - 预计营业收入呈小幅下降趋势 2025E为2576060百万元同比-12.3% [7] - 盈利能力持续改善 预计净利润率从5.88%提升至6.66% [7][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比增长12.28%至7.55亿元 但归母净利润同比下降29.82%至6.02亿元 [5] - 炼化行业景气度有望回暖 行业供需格局改善将推动公司盈利水平提升 [5][6] - 韩国主要石化企业计划削减270-370万吨石脑油裂解产能 相当于韩国总产能的18%-25% 国内小型炼能或淘汰约4000万吨 [6] - 公司新项目稳步推进 高性能树脂 高端新材料 金塘项目工程进度分别为75% 9% 19% [5] 财务表现 - 2025H1实现营收1,486.29亿元 同比下降7.83% [5] - 2025Q2归母净利润0.14亿元 同比大幅下降95.52% 环比下降97.67% [5] - 化工产品营收607.42亿元同比增长5.46% 毛利率12.08%同比下降2.64个百分点 [5] - 炼油产品营收524.06亿元同比下降12.42% 毛利率22.59%同比上升4.02个百分点 [5] - PTA营收157.54亿元同比下降39.59% 毛利率0.30%同比上升1.44个百分点 [5] - 聚酯化纤薄膜营收111.26亿元同比增长31.53% 毛利率1.50%同比上升0.16个百分点 [5] 盈利预测 - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为17.31亿元 39.58亿元 60.51亿元 [5] - 对应EPS分别为0.17元 0.40元 0.61元 [5] - 当前股价对应PE分别为57.1倍 25.0倍 16.3倍 [5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长139.0% 128.6% 52.9% [7] 估值指标 - 当前股价9.90元 总市值988.95亿元 [1] - 近3个月换手率18.43% [1] - PB分别为2.2倍 2.1倍 1.9倍 [7] - EV/EBITDA分别为13.9倍 12.0倍 9.9倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 采浆量稳健增长，2025H1采浆量约1361吨，同比增长0.7%，国内行业占比约20% [7] - 静丙产品2025H1收入14.3亿元，同比增长6.56%，毛利率49.8%，同比下降7.67个百分点 [7] - 白蛋白产品2025H1收入13.5亿元，同比增长20.8%，毛利率41.0%，同比下降11.61个百分点 [7] - 其他血制品2025H1收入3.3亿元，同比下降13.2%，毛利率43.3%，同比下降14.8个百分点 [7] - 成都蓉生第四代层析静丙（10%）已上市销售，未来市场潜力较大 [7] - 皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于药品审评阶段 [7] - 人凝血因子Ⅸ、第四代10%浓度静注人免疫球蛋白新增适应症开展Ⅲ期临床试验 [7] - 注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成Ⅰ期临床试验 [7] - 人纤维蛋白原新增适应症获得《药物临床试验批准通知书》 [7] 财务数据 - 2025年上半年营业收入31.10亿元，同比增长9.47%，归母净利润6.33亿元，同比下滑12.88% [7] - 2025年第二季度营业收入17.93亿元，同比增长10.70%，归母净利润3.88亿元，同比下滑5.13% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.4/16.7/19.1亿元，同比增速分别为-6.8%/15.5%/14.4% [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28/24/21倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为65.95/74.30/83.27亿元，同比增长率分别为9.33%/12.66%/12.09% [7] - 2024年毛利率54.70%，预计2025-2027年毛利率分别为48.05%/49.00%/49.50% [8] - 2024年ROE为13.91%，预计2025-2027年ROE分别为11.67%/12.10%/12.38% [8] 公司基本情况 - 总市值40,773.40百万元，流通市值40,773.40百万元 [3] - 总股本1,977.37百万股，每股净资产5.85元/股 [3] - 资产负债率9.27% [3] - 截至2025H1拥有单采血浆站107家，其中在营采浆站85家 [7]