报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司储能、消费电池保持满产满销，持续份额扩张，动力电池放量盈利显著修复，预计25 - 27年归母净利润分别为53.8、72.0、90.8亿元，对应PE分别为15/11/9X [5] 业绩简评 - 4月17日公司发布24年报，24年公司收入486亿元，同比 - 0.3%，扣非归母净利润31.6亿元，同比 + 14.8%；单Q4收入145.7亿元，同比 + 10%，环比 - 18%，扣非归母净利润6.6亿元，同比 + 10%，环比 - 34% [2] 经营分析 经营利润情况 - 24年公司毛利率17.4%，同比 + 0.4pct，四费率10.7%，同比 + 0.2pct，扣非归母净利率6.5%，同比 + 0.9pct；单Q4毛利率17.5%，环比 - 1.5pct，四费率10.1%，环比 - 0.6pct，资产 + 信用减值2.75亿元，环比 + 2.5亿，扣非归母净利率4.5pct，环比 - 2.4pct；剔除减值影响、年终奖计提、股权激励计提冲回影响，经营业绩较Q3环比稳健 [3] 分业务情况 - 24年公司动力/储能/消费电池收入分别为192/190/103亿元，同比 - 20%/+16%/+23%，毛利率分别为14.2%/14.7%/27.6%，同比 - 0.2pct/-2.3pct/+3.9pct，相较H1，H2动力电池从11%提升至17%，储能电池略升，消费电池下降 [4] - 24年动力电池出货30.29GWh，同比 + 8%；储能电池出货50.45GWh，同比 + 92%，位列全球份额第二；消费电池满产满销，单月产销突破1亿只，电动工具、智慧出行、清洁设备等细分市场份额持续提升 [4] 后续展望 - 预计25年公司动储电池出货有望达130GWh，动力有望50GWh，储能有望80GWh，伴随下游电动商用车的快速起量、乘用车小鹏、零跑配套车型的放量，动力电池单位盈利预计较24年显著改善，储能电池看好维持相对稳健的单位盈利，消费电池中圆柱电池、小3C电池预计维持高景气 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为53.8、72.0、90.8亿元，对应PE分别为15/11/9X，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况（财务数据） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|48,784|48,615|69,398|84,999|103,283| |营业收入增长率|34.38%|-0.35%|42.75%|22.48%|21.51%| |归母净利润(百万元)|4,050|4,076|5,380|7,203|9,084| |归母净利润增长率|15.42%|0.63%|32.01%|33.88%|26.12%| |摊薄每股收益(元)|1.980|1.992|2.630|3.521|4.441| |每股经营性现金流净额|4.24|2.17|4.93|6.25|6.62| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.66%|10.84%|13.18%|15.95%|17.95%| |P/E|21.31|23.46|15.11|11.28|8.95| |P/B|2.49|2.54|1.99|1.80|1.61|[8] 三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|36,304|48,784|48,615|69,398|84,999|103,283| |增长率|/|34.4%|-0.3%|42.8%|22.5%|21.5%| |主营业务成本|-30,338|-40,473|-40,149|-56,605|-69,342|-84,327| |%销售收入|83.6%|83.0%|82.6%|81.6%|81.6%|81.6%| |毛利|5,966|8,310|8,465|12,793|15,657|18,956| |%销售收入|16.4%|17.0%|17.4%|18.4%|18.4%|18.4%| |营业税金及附加|-112|-158|-205|-208|-255|-310| |%销售收入|0.3%|0.3%|0.4%|0.3%|0.3%|0.3%| |销售费用|-513|-649|-597|-763|-850|-1,033| |%销售收入|1.4%|1.3%|1.2%|1.1%|1.0%|1.0%| |管理费用|-1,447|-1,568|-1,254|-2,635|-2,440|-2,376| |%销售收入|4.0%|3.2%|2.6%|3.8%|2.9%|2.3%| |研发费用|-2,153|-2,732|-2,942|-4,164|-5,015|-5,990| |%销售收入|5.9%|5.6%|6.1%|6.0%|5.9%|5.8%| |息税前利润（EBIT）|1,740|3,204|3,467|5,023|7,097|9,247| |%销售收入|4.8%|6.6%|7.1%|7.2%|8.3%|9.0%| |财务费用|-147|-199|-429|-579|-467|-355| |%销售收入|0.4%|0.4%|0.9%|0.8%|0.5%|0.3%| |资产减值损失|-324|-544|-317|-310|-322|-338| |公允价值变动收益|-13|12|-13|0|0|0| |投资收益|1,242|609|607|660|700|730| |%税前利润|35.5%|12.6%|13.1%|11.0%|8.8%|7.2%| |营业利润|3,512|4,846|4,696|5,988|8,002|10,080| |营业利润率|9.7%|9.9%|9.7%|8.6%|9.4%|9.8%| |营业外收支|-14|-17|-58|-10|-10|-10| |税前利润|3,498|4,829|4,638|5,978|7,992|10,070| |利润率|9.6%|9.9%|9.5%|8.6%|9.4%|9.7%| |所得税|174|-309|-417|-478|-639|-806| |所得税率|-5.0%|6.4%|9.0%|8.0%|8.0%|8.0%| |净利润|3,672|4,520|4,221|5,500|7,353|9,264| |少数股东损益|163|470|146|120|150|180| |归属于母公司的净利润|3,509|4,050|4,076|5,380|7,203|9,084| |净利率|9.7%|8.3%|8.4%|7.8%|8.5%|8.8%|[9] 资产负债表（人民币百万元） |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|8,979|10,506|9,065|14,041|21,485|29,480| |应收款项|12,895|15,306|17,271|22,628|26,317|31,695| |存货|8,588|6,316|5,251|5,893|6,397|7,116| |其他流动资产|6,395|4,659|6,398|7,007|7,340|7,731| |流动资产|36,857|36,786|37,985|49,569|61,538|76,022| |%总资产|44.1%|39.0%|37.6%|45.0%|50.9%|56.9%| |长期投资|13,438|16,442|17,183|17,439|17,939|18,439| |固定资产|24,154|35,801|39,626|40,172|38,381|35,887| |%总资产|28.9%|37.9%|39.3%|36.5%|31.7%|26.9%| |无形资产|1,905|2,452|2,543|2,773|2,994|3,193| |非流动资产|46,781|57,569|62,906|60,486|59,411|57,612| |%总资产|55.9%|61.0%|62.4%|55.0%|49.1%|43.1%| |资产总计|83,638|94,355|100,891|110,055|120,949|133,634| |短期借款|3,997|5,166|7,374|6,342|6,342|6,342| |应付款项|25,353|30,210|28,957|34,836|40,773|47,272| |其他流动负债|2,835|2,517|3,507|4,798|5,297|5,861| |流动负债|32,185|37,892|39,838|45,976|52,411|59,476| |长期贷款|13,837|14,001|17,569|17,569|17,569|17,569| |其他长期负债|4,456|4,457|2,484|2,146|2,133|2,123| |负债|50,478|56,350|59,891|65,691|72,113|79,167| |普通股股东权益|30,413|34,733|37,581|40,826|45,148|50,598| |其中：股本|2,042|2,046|2,046|2,046|2,046|2,046| |未分配利润|10,445|14,155|17,016|20,244|24,566|30,017| |少数股东权益|2,747|3,272|3,418|3,538|3,688|3,868| |负债股东权益合计|83,638|94,355|100,891|110,055|120,949|133,634|[9] 现金流量表（人民币百万元） |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|3,672|4,520|4,221|5,500|7,353|9,264| |少数股东损益|163|470|146|120|150|180| |非现金支出|1,548|2,242|3,074|3,422|3,798|4,037| |非经营收益|-1,407|-483|48|1,269|40|9| |营运资金变动|-953|2,397|-2,910|-97|1,588|238| |经营活动现金净流|2,860|8,676|4,434|10,094|12,778|13,548| |资本开支|-13,833|-4,999|-5,544|-1,519|-1,915|-1,415| |投资|-2,478|-2,470|-427|-256|-500|-500| |其他|-3,606|1,548|-1,339|660|700|730| |投资活动现金净流|-19,917|-5,921|-7,310|-1,115|-1,715|-1,185| |股权募资|9,109|308|28|17|0|0| |债权募资|9,970|1,455|3,768|-1,100|0|0| |其他|-959|-1,732|-2,395|-2,899|-3,6

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年盈利阶段性承压，2025年有望逐步恢复，订单与产量拐点已现，后续有望迎业绩拐点 [1] - 毛利率下降、费用率上升，现金流净流入有所收窄 [2] - 焊接机器人铺设取得阶段性进展，后续有望为公司成长赋能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|25,278|30,039|35,558| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |归母净利润（百万元）|1,179|772|1,012|1,213|1,440| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|31.0|19.9|18.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.47|1.76|2.09| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|9.5|10.3|10.8| |P/E（倍）|11.6|17.7|13.5|11.3|9.5| |P/B（倍）|1.5|1.4|1.3|1.2|1.0| [4] 公司经营情况 - 2024年实现营收215.1亿元，同降8.6%，扣非后归母净利润4.8亿元，同降45%，归母净利润7.7亿元，同降35% [1] - 2024年毛利率10.3%，YoY - 0.8pct，期间费用率7.18%，YoY + 1.03pct，资产减值约0.6亿元，较上年多1.2亿元，所得税率6.9%，YoY - 8.2pct，归母净利率3.6%，YoY - 1.4pct [2] - 2024年经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元，收现比/付现比分别为97%/89%，YoY - 3/+1pct [2] - 2025Q1新签订单同增1.3%，钢结构产量同增14.3% [1] 焊接机器人进展 - 2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售 [3] - 在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，提升实际产能 [3] 财务报表和主要财务比率 |报表类型|项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|13881|15262|17801|21001|24712| ||现金|1411|1474|1695|2090|2589| ||应收票据及应收账款|2730|3540|4129|4882|5760| ||其他应收款|92|86|91|100|112| ||预付账款|716|688|806|956|1129| ||存货|8419|8956|10474|12271|14316| ||其他流动资产|513|520|606|702|806| ||非流动资产|9404|9979|10129|10100|9991| ||长期投资|10|9|9|9|9| ||固定资产|7318|7633|7723|7639|7482| ||无形资产|1039|1040|1035|1029|1021| ||其他非流动资产|1036|1297|1362|1423|1478| ||资产总计|23284|25241|27931|31102|34702| ||流动负债|8345|9384|10712|12320|14130| ||短期借款|1271|2025|2325|2625|2925| ||应付票据及应付账款|4397|4430|5190|6158|7276| ||其他流动负债|2677|2929|3197|3536|3929| ||非流动负债|5745|6243|6593|6943|7293| ||长期借款|3397|3811|4211|4611|5011| ||其他非流动负债|2348|2431|2381|2331|2281| ||负债合计|14090|15627|17305|19263|21423| ||少数股东权益|0|2|2|2|2| ||股本|690|690|690|690|690| ||资本公积|2281|2284|2284|2284|2284| ||留存收益|6001|6416|7428|8641|10081| ||归属母公司股东权益|9194|9611|10623|11837|13277| ||负债和股东权益|23284|25241|27931|31102|34702| |利润表（百万元）|营业收入|23539|21514|25278|30039|35558| ||营业成本|20919|19291|22601|26818|31684| ||营业税金及附加|185|200|235|279|331| ||营业费用|149|142|167|199|235| ||管理费用|321|338|392|460|537| ||研发费用|700|740|859|1021|1209| ||财务费用|278|325|283|307|331| ||资产减值损失|29|-4|-10|-10|-10| ||其他收益|383|433|430|436|409| ||公允价值变动收益|0|0|0|0|0| ||投资净收益|-25|-20|-24|-28|-33| ||资产处置收益|-3|1|1|2|2| ||营业利润|1402|830|1088|1305|1549| ||营业外收入|6|7|0|0|0| ||营业外支出|20|8|0|0|0| ||利润总额|1388|829|1088|1305|1549| ||所得税|209|57|76|91|108| ||净利润|1179|772|1012|1213|1440| ||少数股东损益|0|0|0|0|0| ||归属母公司净利润|1179|772|1012|1213|1440| ||EBITDA|2232|1895|2230|2551|2899| ||EPS（元/股）|1.71|1.12|1.47|1.76|2.09| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|1098|573|904|1007|1142| ||净利润|1179|772|1012|1213|1440| ||折旧摊销|553|716|859|939|1020| ||财务费用|293|351|290|316|341| ||投资损失|2|1|24|28|33| ||营运资金变动|-767|-1246|-1340|-1548|-1751| ||其他经营现金流|-162|-22|59|58|58| ||投资活动现金流|-1655|-1318|-1042|-947|-951| ||资本支出|-1655|-1318|-1019|-918|-918| ||长期投资|0|0|0|0|0| ||其他投资现金流|0|0|-24|-28|-33| ||筹资活动现金流|604|997|360|334|309| ||短期借款|-599|754|300|300|300| ||长期借款|1172|415|400|400|400| ||普通股增加|0|0|0|0|0| ||资本公积增加|3|3|0|0|0| ||其他筹资现金流|28|-174|-340|-366|-391| ||现金净增加额|47|252|222|395|499| |主要财务比率|成长能力|营业收入(%)|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |||营业利润(%)|-0.5|-40.8|31.1|19.9|18.7| |||归属母公司净利润(%)|1.4|-34.5|31.0|19.9|18.7| ||获利能力|毛利率(%)|11.1|10.3|10.6|10.7|10.9| |||净利率(%)|5.0|3.6|4.0|4.0|4.1| |||ROE(%)|12.8|8.0|9.5|10.3|10.8| |||ROIC(%)|8.9|6.0|6.4|6.9|7.3| ||偿债能力|资产负债率(%)|60.5|61.9|62.0|61.9|61.7| |||净负债比率(%)|59.6|74.1|71.1|66.0|60.0| |||流动比率|1.7|1.6|1.7|1.7|1.7| |||速动比率|0.5|0.6|0.6|0.6|0.6| ||营运能力|总资产周转率|1.1|0.9|1.0|1.0|1.1| |||应收账款周转率|9.7|6.9|6.7|6.7|6.7| |||应付账款周转率|37.9|48.3|48.6|48.9|48.8| ||每股指标（元）|每股收益(最新摊薄)|1.71|1.12|1.47|1.76|2.09| |||每股经营现金流(最新摊薄)|1.59|0.83|1.31|1.46|1.65| |||每股净资产(最新摊薄)|13.32|13.93|15.40|17.15|19.24| ||估值比率|P/E|11.6|17.7|13.5|11.3|9.5| |||P/B|1.5|1.4|1.3|1.2|1.0| |||EV/EBITDA|9.2|10.3|9.5|8.4|7.5| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，重点推荐 [4] 报告的核心观点 - 科达利作为结构件全球龙头，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓 [4] 业绩简评 - 2024年公司收入120亿元，同比+14%，扣非归母净利润14.4亿元，同比+25%；单Q4收入34亿元，同比+25%，环比+9%，扣非归母净利润4.6亿元，同比+19%，环比+28% [2] 经营分析 - 业绩超预期，主要来自Q4毛利率提升，2024年公司毛利率24.4%，同比+0.8pct，四费率9.4%，同比-0.5pct，扣非归母净利率12%，同比+1.0pct；单Q4毛利率27.3%，环比+3.8pct，四费率10.9%，环比+2.5pct，扣非归母净利率13.2%，环比+1.5pct [3] - 关税冲击有限，主业海外逐步放量，机器人零部件积极开拓第二增长曲线，海外欧洲基地预计2025年增速优于整体业务，有望扭亏为盈；机器人方面已形成产品矩阵，持续开展客户送样测试 [3] - 2025Q1公司预计仍维持强劲排产，2025年主业收入增速预计超去年水平，继续看好盈利率韧性，机器人业务有望贡献千万级收入 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元，对应PE分别为17/15/13X [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,511|12,030|14,827|17,546|20,386| |营业收入增长率|21.47%|14.44%|23.25%|18.34%|16.18%| |归母净利润(百万元)|1,201|1,472|1,812|2,081|2,364| |归母净利润增长率|33.25%|22.55%|23.12%|14.83%|13.62%| |摊薄每股收益(元)|4.452|5.423|6.626|7.608|8.644| |每股经营性现金流净额|2.77|7.92|7.96|12.24|11.92| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.44%|12.64%|14.47%|15.11%|15.56%| |P/E|18.97|18.01|17.07|14.87|13.09| |P/B|2.17|2.28|2.47|2.25|2.04|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为8,654、10,511、12,030、14,827、17,546、20,386百万元，增长率分别为21.5%、14.4%、23.3%、18.3%、16.2% [10] - 2022 - 2027E归母净利润分别为901、1,201、1,472、1,812、2,081、2,364百万元 [10] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金分别为2,242、1,899、2,102、2,837、4,576、6,264百万元 [10] - 2022 - 2027E资产总计分别为14,174、17,222、19,051、20,576、22,899、25,508百万元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为438、748、2,148、2,159、3,321、3,234百万元 [10] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为 - 2,053、 - 3,002、 - 1,262、 - 831、 - 756、 - 606百万元 [10] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为3,057、1,909、 - 882、 - 586、 - 820、 - 935百万元 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|5|10|17|44| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司在先进电子材料领域持续深化技术突破与市场布局，加速高附加值产品量产，预计25 - 27年公司归母净利润为10.83、12.07、14.49亿元，当前市值对应PE分别为19.50、17.51、14.58倍 [6] 业绩简评 - 2025年一季度，公司实现销售收入24.59亿元，较去年同期增长15.14%，归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，较去年同期增长50.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，较去年同期增长51.85% [3] 经营分析 - 一季度业绩同比高增，先进电子材料及电池材料逐步放量，受益于AI算力、高频通信、半导体封装的快速发展及电池领域对高能量密度电池的需求增加，公司先进电子材料及电池材料订单增加，实现销量1.76万吨，较去年同期增长11.08%，销售收入3.60亿元，较去年同期增长31.30%；合成树脂产品销量16.63万吨，较去年同期增长10.23%，销售收入12.82亿元，较去年同期增长10.33%；生物质产品销量5.69万吨，较去年同期增长36.55%，销售收入2.36亿元，较去年同期增长14.10%；大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，报告期内实现减亏 [4] - 高频高速树脂产能持续扩张，有望充分受益于AI需求增长，受益于AI服务器等新兴领域对高端电子材料的强劲需求，公司加速高附加值产品量产，其中1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年内建成投产，产能逐步释放，产品性能达到5G/6G高频高速覆铜板要求，满足AI服务器芯片封装的低损耗需求，并进入头部企业供应链体系；近期，公司计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作，满足国产化自主供应需求 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润为10.83、12.07、14.49亿元，当前市值对应PE分别为19.50、17.51、14.58倍，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,444|12,794|14,100| |营业收入增长率|-4.98%|9.87%|14.21%|11.80%|10.20%| |归母净利润(百万元)|789|868|1,083|1,207|1,449| |归母净利润增长率|12.23%|9.94%|24.84%|11.37%|20.12%| |摊薄每股收益(元)|1.007|1.025|1.280|1.425|1.712| |每股经营性现金流净额|1.08|0.27|1.45|1.66|1.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.65%|8.61%|10.37%|10.80%|12.04%| |P/E|24.80|24.34|19.50|17.51|14.58| |P/B|2.14|2.10|2.02|1.89|1.75|[11] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|9,598|9,120|10,020|11,444|12,794|14,100| |增长率|/|-5.0%|9.9%|14.2%|11.8%|10.2%| |主营业务成本|-7,576|-7,020|-7,654|-8,636|-9,617|-10,473| |%销售收入|78.9%|77.0%|76.4%|75.5%|75.2%|74.3%| |毛利|2,021|2,099|2,366|2,808|3,177|3,627| |%销售收入|21.1%|23.0%|23.6%|24.5%|24.8%|25.7%| |营业税金及附加|-67|-69|-80|-92|-102|-113| |%销售收入|0.7%|0.8%|0.8%|0.8%|0.8%|0.8%| |销售费用|-356|-324|-359|-401|-461|-508| |%销售收入|3.7%|3.6%|3.6%|3.5%|3.6%|3.6%| |管理费用|-326|-344|-395|-435|-512|-564| |%销售收入|3.4%|3.8%|3.9%|3.8%|4.0%|4.0%| |研发费用|-456|-432|-544|-607|-691|-761| |%销售收入|4.8%|4.7%|5.4%|5.3%|5.4%|5.4%| |息税前利润（EBIT）|815|930|987|1,274|1,412|1,681| |%销售收入|8.5%|10.2%|9.9%|11.1%|11.0%|11.9%| |财务费用|-35|-41|-20|-58|-63|-47| |%销售收入|0.4%|0.5%|0.2%|0.5%|0.5%|0.3%| |资产减值损失|-6|-24|-60|0|0|0| |公允价值变动收益|25|-6|0|0|0|0| |投资收益|-40|-35|-66|-35|0|0| |营业利润|820|938|990|1,289|1,449|1,734| |营业利润率|8.5%|10.3%|9.9%|11.3%|11.3%|12.3%| |营业外收支|-13|7|-1|0|0|0| |税前利润|807|945|989|1,289|1,449|1,734| |利润率|8.4%|10.4%|9.9%|11.3%|11.3%|12.3%| |所得税|-96|-143|-98|-180|-217|-260| |所得税率|11.9%|15.1%|9.9%|14.0%|15.0%|15.0%| |净利润|711|803|891|1,108|1,232|1,474| |少数股东损益|8|13|23|25|25|25| |归属于母公司的净利润|703|789|868|1,083|1,207|1,449| |净利率|7.3%|8.7%|8.7%|9.5%|9.4%|10.3%|[13] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|860|1,025|1,218|1,766|1,323|1,207| |应收款项|2,639|3,160|3,206|3,940|4,405|4,854| |存货|1,344|1,414|1,826|1,893|2,108|2,295| |其他流动资产|831|556|864|834|881|924| |流动资产|5,674|6,156|7,115|8,432|8,717|9,280| |%总资产|45.4%|45.7%|48.3%|52.1%|53.0%|54.6%| |长期投资|73|92|88|88|88|88| |固定资产|5,709|5,980|6,378|6,556|6,593|6,590| |%总资产|45.7%|44.4%|43.3%|40.5%|40.1%|38.8%| |无形资产|738|916|894|842|805|772| |非流动资产|6,819|7,301|7,618|7,740|7,740|7,705| |%总资产|54.6%|54.3%|51.7%|47.9%|47.0%|45.4%| |资产总计|12,493|13,457|14,733|16,172|16,457|16,985| |短期借款|722|1,314|1,709|2,286|1,585|1,002| |应付款项|1,451|1,453|1,402|1,594|1,776|1,935| |其他流动负债|252|268|378|424|479|537| |流动负债|2,425|3,035|3,489|4,304|3,840|3,474| |长期贷款|698|429|279|509|509|509| |其他长期负债|633|416|399|398|397|397| |负债|3,756|3,879|4,168|5,211|4,747|4,380| |普通股股东权益|8,478|9,128|10,077|10,448|11,172|12,042| |其中：股本|783|784|846|846|846|846| |未分配利润|4,756|5,348|5,845|6,495|7,219|8,088| |少数股东权益|258|449|488|513|538|563| |负债股东权益合计|12,493|13,457|14,733|16,172|16,457|16,985|[13] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|711|803|891|1,108|1,232|1,474| |少数股东损益|8|13|23|25|25|25| |非现金支出|499|581|616|540|575|611| |非经营收益|134|120|51|107|85|65| |营运资金变动|-1,216|-653|-1,327|-532|-491|-463| |经营活动现金净流|128|851|231|1,223|1,401|1,687| |资本开支|-382|-526|-263|-654|-574|-576| |投资|-94|-87|-109|0|0|0| |其他|1|4|5|-35|0|0| |投资活动现金净流|-474|-608|-366|-689|-574|-576| |股权募资|166|32|884|-279|0|0| |债权募资|-1,244|88|305|807|-701|-583| |其他|189|-331|-866|-513|-568|-645| |筹资活动现金净流|-889|-211|322|15|-1,269|-1,227| |现金净流量|-1,246|40|189|549|-442|-116|[13] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.898|1.007|1.025|1.280|1.425|1.712| |每股净资产|10.829|11.639|11.905|12.343|13.199|14.226| |每股经营现金净流|0.164|1.085|0.273|1.445|1.655|1.994| |每股股利回报率|0.200|0.400|0.550|0.512|0.570|0.685| |净资产收益率|8.30%|8.65%|8.61%|10.37%|10.80%|12.04%| |总资产收益率|5.63%|5.87%|5.89%|6.70%|7.33%|8.53%| |投入资本收益率|7.02%|6.91%|7.03%|7.91%|8.63%|10.05%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|8.76%|-4.98%|9.87%|14.21%|11.80%|10.2

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩实现较快增长，各项业务持续发展，功率预测业务优势显著，分布式电站“四可”要求普及将打开业务市场空间，未来成长空间广阔 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入54975.79万元，同比增长20.50%；归属上市公司股东的净利润9358.84万元，同比增长11.09%；母公司实现营业收入53672.23万元，同比增长17.51%；净利润10876.66万元，同比增长16.35%；非经常性损益影响金额为1116.01万元，主要是股权投资及闲置资金投资理财收益 [1] 功率预测业务 - 公司是新能源行业数据开发与应用服务先行领导企业，功率预测领域服务规模多年居行业首位；2024年服务电站规模净增755家，年底增至4345家，细分行业市占率领先；新能源发电功率预测服务、电力交易等产品及服务为类SaaS化收费模式，功率预测市场格局逐渐集中 [2] 业务市场空间 - 2025年1月国家能源局明确分布式新能源“四可”管理要求，2024年4月国家要求分布式光伏电站接入电网具备功率预测数据提报要求；未来公司功率预测及控制类业务将新增分布式光伏客户，“四可”要求落地将打开公司各项产品市场空间 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为6.79、8.21、9.76亿元，归母净利润为1.22、1.56、1.92亿元，EPS为1.21、1.56、1.92元/股，对应的PE为52.36、40.82、33.16倍；考虑行业成长空间和公司业务成长性，维持“买入”评级 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为456.22、549.76、679.47、820.82、976.33百万元，收入同比分别为26.89%、20.50%、23.59%、20.80%、18.94%；归母净利润分别为84.25、93.59、121.69、156.10、192.15百万元，归母净利润同比分别为25.59%、11.09%、30.02%、28.28%、23.10%；ROE分别为7.86%、8.09%、9.88%、11.57%、12.86%；每股收益分别为0.84、0.93、1.21、1.56、1.92元；市盈率分别为75.63、68.08、52.36、40.82、33.16倍 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027E年的情况 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩位于预告中枢符合预期 25Q1主营产品销量同比增长 先进电子材料及电池材料持续受益下游需求增长 [7] - 大庆生物质项目逐步达产达效 预计年内有望扭亏 高频高速树脂、多孔碳等高附加值产品将带动业绩持续增长 [7] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为12.25、14.71、17.80亿元 当前市值对应PE分别为17、14、12X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价24.96元 一年内最高/最低为32.01/17.14元 市净率2.1 息率1.60 流通A股市值194.91亿元 上证指数/深证成指为3280.34/9759.05 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产11.84元 资产负债率33.84% 总股本/流通A股为8.46亿/7.81亿股 流通B股/H股为0 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|10020|9.9|868|9.9|1.05|23.6|8.6|24| |2025Q1|2459|15.1|207|50.5|0.25|24.1|2.1|-| |2025E|11556|15.3|1225|41.1|1.45|25.0|11.3|17| |2026E|12769|10.5|1471|20.1|1.74|25.7|12.6|14| |2027E|14028|9.9|1780|21.1|2.10|26.7|14.0|12| [6] 点评 - 2025年一季报业绩符合预期 实现营业收入24.59亿元（YoY + 15%，QoQ - 14%） 归母净利润2.07亿元（YoY + 50%，QoQ - 28%） 扣非归母净利润1.92亿元（YoY + 52%，QoQ - 32%） [7] - 25Q1销售毛利率24.13% 同比+1.25pct 环比 - 0.63pct 销售净利率8.79% 同比+2.20pct 环比 - 1.57pct 销售、管理、财务费用率合计7.43% 同比 - 1.57pct 环比+0.40pct [7] - 25Q1主营产品销量同比增长 合成树脂类销量16.63万吨（YoY + 10.23%） 营收12.82亿元（YoY + 10.33%） 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨（YoY + 11.08%） 营收3.60亿元（YoY + 31.30%） 生物质产品销量5.69万吨（YoY + 36.55%） 营收2.36亿元（YoY + 14.10%） [7] - 25Q1苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+3%、 - 8%、+3%、+18%、+11% [7] - 先进电子材料方面 AI发展推动高端材料需求激增 公司布局高端覆铜板材料 25Q1以来订单持续释放 [7] - 多孔碳方面 1000吨/年新产线投产后顺利完成调试 已实现批量供货 [7] - 生物质项目方面 大庆生产基地运行稳定 25Q1成功减亏 预计后续有望扭亏盈利 [7] - 传统业务方面 酚醛树脂、铸造类材料产业链处于底部 公司规模及成本优势领先 预计25年板块有望营收与销量双增长 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司储能、消费电池保持满产满销，持续份额扩张，动力电池放量盈利显著修复，预计25 - 27年归母净利润分别为53.8、72.0、90.8亿元，对应PE分别为15/11/9X [5] 业绩简评 - 4月17日公司发布24年报，24年公司收入486亿元，同比 - 0.3%，扣非归母净利润31.6亿元，同比 + 14.8%；单Q4收入145.7亿元，同比 + 10%，环比 - 18%，扣非归母净利润6.6亿元，同比 + 10%，环比 - 34% [2] 经营分析 经营利润情况 - 24年公司毛利率17.4%，同比 + 0.4pct，四费率10.7%，同比 + 0.2pct，扣非归母净利率6.5%，同比 + 0.9pct；单Q4毛利率17.5%，环比 - 1.5pct，四费率10.1%，环比 - 0.6pct，资产 + 信用减值2.75亿元，环比 + 2.5亿，扣非归母净利率4.5pct，环比 - 2.4pct；剔除减值影响、年终奖计提、股权激励计提冲回影响，经营业绩较Q3环比稳健 [3] 分业务情况 - 24年公司动力/储能/消费电池收入分别为192/190/103亿元，同比 - 20%/+16%/+23%，毛利率分别为14.2%/14.7%/27.6%，同比 - 0.2pct/-2.3pct/+3.9pct，相较H1，H2动力电池从11%提升至17%，储能电池略升，消费电池下降 [4] - 24年动力电池出货30.29GWh，同比 + 8%；储能电池出货50.45GWh，同比 + 92%，位列全球份额第二；消费电池满产满销，单月产销突破1亿只，电动工具、智慧出行、清洁设备等细分市场份额持续提升 [4] 后续展望 - 预计25年公司动储电池出货有望达130GWh，动力有望50GWh，储能有望80GWh，伴随下游电动商用车的快速起量、乘用车小鹏、零跑配套车型的放量，动力电池单位盈利预计较24年显著改善，储能电池看好维持相对稳健的单位盈利，消费电池中圆柱电池、小3C电池预计维持高景气 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为53.8、72.0、90.8亿元，对应PE分别为15/11/9X，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|48,784|48,615|69,398|84,999|103,283| |营业收入增长率|34.38%|-0.35%|42.75%|22.48%|21.51%| |归母净利润(百万元)|4,050|4,076|5,380|7,203|9,084| |归母净利润增长率|15.42%|0.63%|32.01%|33.88%|26.12%| |摊薄每股收益(元)|1.980|1.992|2.630|3.521|4.441| |每股经营性现金流净额|4.24|2.17|4.93|6.25|6.62| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.66%|10.84%|13.18%|15.95%|17.95%| |P/E|21.31|23.46|15.11|11.28|8.95| |P/B|2.49|2.54|1.99|1.80|1.61|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等指标及增长率、占比情况 [9] 资产负债表 - 展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目，短期借款、应付款项等负债项目及股东权益情况 [9] 现金流量表 - 展示了2022 - 2027E净利润、少数股东损益、非现金支出等经营活动、投资活动、筹资活动现金流量情况 [9] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在2022 - 2027E的情况 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|9|21|31|82| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 中微公司2024年年报显示营收持续高增，设备平台化布局渐丰，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将进一步增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收90.65亿元，yoy + 44.7%，归母净利润16.16亿元，yoy - 9.5%，扣非后归母净利润13.88亿元，yoy + 16.5%，毛利率41.06%，净利率17.8%；24Q4营收35.58亿元，yoy + 60.11%，qoq + 72.76%，归母净利润7.03亿元，yoy + 12.24%，qoq + 77.32%，毛利率39.26%，净利率19.73%；2024年人均销售超400万元 [1] - 预计2025 - 2027年实现营收120.7/158.0/205.4亿元，实现归母净利润25.5/35.6/48.5亿元，对应PE为46.7/33.5/24.6x [3] 业务情况 刻蚀设备 - 2024年刻蚀设备营收72.77亿元，同比增长54.72%，近四年收入年均增长超50%，可覆盖95%以上刻蚀应用需求 [1] - CCP设备2024年生产付运超1200反应台，创历史新高，较2023年增长逾100%，累计装机量超4000反应台，连续十年年平均复合增长率大于30%；多款产品广泛应用于国内外一线客户生产线，部分产品进入验证或规模付运阶段 [9] - ICP设备在50多个客户生产线量产并验证更多工艺，2024年客户端累计安装数达1025个反应台，近四年年均增长大于100%，部分产品投入量产或认证，下一代设备正展开工艺开发 [9] MOCVD设备 - 2024年MOCVD设备营收3.79亿元，保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位 [2] - PRISMO UniMax产品在Mini - LED显示外延片生产设备领域国际领先，Micro - LED应用设备样机Preciomo Udx验证顺利，启动碳化硅功率器件外延生产设备开发并与多家客户洽谈，已付运样机至国内领先客户验证 [2] LPCVD设备 - 已开发出六款薄膜沉积产品推向市场，钨系列薄膜沉积产品通过关键存储客户端验证并获重复量产订单 [2] - LPCVD设备2024年首台销售，全年销售约1.56亿元，累计出货量突破150个反应台，获约4.76亿元批量订单，其他导体薄膜沉积设备将陆续进入市场 [2] 股权激励 - 预计进行新一期股权激励，拟授予不超过1200万股限制性股票，首次授予不超过1000万股，考核年度为2025 - 2028年，以2024年营业收入为基数，根据年度累计营业收入增长率确定公司层面归属比例，以对标企业算术平均增长率为考核目标 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 九丰能源2024年年报和2025年一季报显示利润接连创新高，分红回购彰显发展信心，三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入220.47亿元，同比下滑17.01%；归母净利润16.84亿元，同比大增28.93%；扣非归母净利润13.50亿元，同比增长1.12% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入54.84亿元，同比下滑13.41%；归母净利润5.06亿元，同比增长5.40%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增长1.38% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.40/20.13/22.72亿元，对应EPS分别为2.68/3.10/3.50元/股，对应2025年4月17日收盘价的PE分别为9/8/7倍 [4] 业务发展 - LNG业务快速发展，2024年天然气业务LNG销量合计274万吨，同比增长20.39%，公司积极开拓交通燃料和气电市场 [2] - LPG业务稳步前进，2024年LPG销量为184万吨，同比下降3.68%；吨毛差为271元/吨，同比增长5.54%，新码头落地后业务规模有望高速成长 [3] - 特种气体业务蓄势待发，2024年氦气、氢气及其他业务的毛利占比为3.30%，同比提升0.14pct，氦气和氢气销量同比增长，且有项目建设和产品配套供应成果 [3] 分红回购 - 公司拟定2024年度每股分红0.83元，叠加中期分红合计每股1.23元，合计现金红利7.80亿元，分红比率为46.33%，以2025年4月17日收盘价计算，股息率为4.99%；2025年计划固定现金分红8.50亿元，对应股息率5.30% [4] - 公司发布新的回购计划，计划以自有资金及股票专项回购贷款回购2 - 3亿元，回购价格不超过38.13元/股，相比当前股价溢价率54.50% [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][20] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司产品业务收入同比增长42%，净利润短期承压，全年营收2.97亿元（+22.3%），归母净利润0.21亿元（-61.0%），扣非归母净利润659万元（-81.0%），主要受募投项目成本及资产减值损失影响 [1][7] - 分业务看，产品销售2.44亿元（同比+42.0%），毛利率70.0%（同比+0.5pp）；CDMO服务营收5256万元（同比-25.7%），因行业不确定性部分项目暂停或取消，但季度营收环比持续改善 [1][7] - 分地区看，海外业务增长强劲，境外收入较上年同期增加144.0% [2][7] - 截至2024年末，服务客户管线中使用公司细胞培养基产品的已确定中试工艺药品研发管线达247个，较2023年末增加77个，商业化生产阶段产品增加5个 [2][16] - 根据公司年报调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.78/1.12/1.53亿元，目前股价对应PE分别为58/41/30x [2][20] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|243|297|378|458|545| |(+/-%)|-17.4%|22.3%|27.1%|21.3%|18.9%| |净利润(百万元)|54|21|78|112|153| |(+/-%)|-48.7%|-61.0%|268.9%|43.8%|37.3%| |每股收益（元）|0.47|0.18|0.68|0.97|1.34| |EBIT Margin|10.3%|5.2%|17.3%|23.4%|28.7%| |净资产收益率（ROE）|2.5%|1.0%|3.7%|5.6%|8.2%| |市盈率（PE）|83.9|215.2|58.3|40.6|29.6| |EV/EBITDA|88.3|91.7|52.6|33.7|24.5| |市净率（PB）|2.10|2.16|2.18|2.27|2.42|[3] 可比公司估值 |代码|公司|股价|总市值（亿元）|净利润（亿元）|PE|ROE|PEG| |----|----|----|----|----|----|----|----| | | |250417| |24A|25E|26E|27E|24A|25E|26E|27E|24A|25E| |688105.SH|诺唯赞|24.98|99|-0.18|1.27|2.09|3.14|-493|78|47|32|-0.5%|1.4| |688046.SH|药康生物|11.05|45|1.16|1.76|2.16|/|33|26|21|/|/|0.7|[21] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1282|891|823|673|498| |应收款项|105|119|141|184|214| |存货净额|49|59|81|93|100| |其他流动资产|22|35|36|47|58| |流动资产合计|1659|1549|1525|1440|1313| |固定资产|242|330|325|333|333| |无形资产及其他|39|38|36|35|33| |投资性房地产|361|325|325|325|325| |长期股权投资|0|44|59|79|/| |资产总计|2302|2286|2270|2212|2109| |短期借款及交易性金融负债|9|13|10|10|10| |应付款项|37|63|62|79|89| |其他流动负债|25|44|54|55|64| |流动负债合计|71|119|126|145|164| |长期借款及应付债券|0|0|0|0|0| |其他长期负债|74|72|70|68|66| |长期负债合计|74|72|70|68|66| |负债合计|144|191|196|212|229| |少数股东权益|(1)|(1)|(1)|1|4| |股东权益|2159|2097|2076|1998|1876| |负债和股东权益总计|2302|2286|2270|2212|2109|[23] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|243|297|378|458|545| |营业成本|100|140|162|186|208| |营业税金及附加|1|2|2|2|3| |销售费用|16|25|28|31|34| |管理费用|58|81|89|98|107| |研发费用|43|34|32|34|36| |财务费用|(21)|(17)|(12)|(11)|(8)| |投资收益|13|14|13|13|13| |资产减值及公允价值变动|105|1|(5)|(2)|(3)| |其他收入|(41)|(38)|(32)|(34)|(36)| |营业利润|62|37|89|128|176| |营业外净收支|(0)|(0)|(0)|(0)|(0)| |利润总额|62|36|89|128|176| |所得税费用|8|16|13|19|26| |少数股东损益|(1)|(1)|(2)|(3)|(4)| |归属于母公司净利润|54|21|78|112|153|[23] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|54|21|78|112|153| |资产减值准备|0|9|40|6|1| |折旧摊销|28|36|25|33|38| |公允价值变动损失|(1)|5|2|3|3| |财务费用|(21)|(17)|(12)|(11)|(8)| |营运资本变动|(153)|50|4|(42)|(29)| |其它|0|(8)|(39)|(5)|2| |经营活动现金流|(71)|113|109|108|167| |资本开支|0|(126)|(60)|(50)|(40)| |其它投资现金流|9|(243)|0|0|0| |投资活动现金流|9|(413)|(75)|(70)|(66)| |权益性融资|1|0|0|0|0| |负债净变化|(11)|0|0|0|0| |支付股利、利息|(74)|(51)|(99)|(189)|(276)| |其它融资现金流|7|11|(3)|0|0| |融资活动现金流|(162)|(91)|(102)|(189)|(276)| |现金净变动|(224)|(391)|(68)|(150)|(175)| |货币资金的期初余额|1506|1282|891|823|673| |货币资金的期末余额|1282|891|823|673|498| |企业自由现金流|0|(31)|24|32|101| |权益自由现金流|0|(20)|31|41|108|[23] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|0.47|0.18|0.68|0.97|1.34| |每股红利|0.64|0.45|0.86|1.65|2.40| |每股净资产|18.81|18.27|18.08|17.41|16.34| |ROIC|2.08%|1.07%|5%|9%|13%| |ROE|2.50%|1.00%|4%|6%|8%| |毛利率|59%|53%|57%|59%|62%| |EBIT Margin|10%|5%|17%|23%|29%| |EBITDA Margin|22%|17%|24%|31%|36%| |收入增长|-17%|22%|27%|21%|19%| |净利润增长率|-49%|-61%|269%|44%|37%| |资产负债率|6%|8%|9%|10%|11%| |股息率|1.6%|1.1%|2.2%|4.2%|6.1%| |P/E|83.9|215.2|58.3|40.6|29.6| |P/B|2.1|2.2|2.2|2.3|2.4| |EV/EBITDA|88.3|91.7|52.6|33.7|24.5|[23]