[Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 2025 年 5 月 7 日 2025 年 5 月 7 日市场全天高开后震荡回落，军工股集体 爆发 报告要点： 2025 年 5 月 7 日市场全天高开后震荡回落，军工股集体爆发。上证指数 上涨 0.80%，深证成指上涨 0.22%，创业板指上涨 0.51%。市场成交额 14680.98 亿元，较上一交易日增加 1321.14 亿元。全市场 3336 只个股上涨， 1921 只个股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：金融>稳定>周期>消费>成长>0；大盘 价值>大盘成长>中盘价值>小盘价值>中盘成长>小盘成长；中证全指表现优 于基金重仓。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：国防军工 （3.82%），银行（1.49%），房地产（1.12%）；表现相对靠后的是：综合金融 （-0.75%），传媒（-0.57%），计算机（-0.52%）。概念板块方面，多数概念 板块上涨，昨日连板_含一字、昨日涨停_含一字、昨日涨停等大幅上涨； CRO、CAR-T 细胞疗法、腾讯云等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 5 月 7 日净流出 348.73 亿元 ...

货币政策 - 降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元；汽车金融和金融租赁公司存准率从5%调至0%[3] - 降低政策利率OMO和LPR利率10bp，各类结构性货币政策工具利率25bp，住房公积金贷款利率25bp[3] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款，设立5000亿元再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元[3] 政策意义 - 激发经济内生动能，今年一季度民间投资同比增长0.4%，贷款利率下行利于提升民间投资积极性[3] - 配合财政发力，假设今年货币政策配合使政府债券利率同去年斜率下降，政府债利息支付占2025年广义财政预算收入比例升至9.2%（去年7.8%）、占广义财政预算支出比例升至6.1%（去年5.7%）[3] 市场反应 - 5月7日上证指数强势高开，接近2025年4月3日水平[4] - 新闻发布会后，债券收益率曲线趋于陡峭化，短端国债及资金利率回落，长端国债上行[4] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退等[4]

生产端 - 截止4月第四周，高炉开工率84.35%，环比升0.92个百分点；螺纹钢开工率41.98%，环比升0.84个百分点；电炉开工率64.10%，环比降0.99个百分点[11] - 主要工业品库存回落，螺纹钢、冷轧、热轧库存下降，铁矿石、炼焦煤库存回升，同比增速均为负[27] - 焦化、电炉产能利用率抬升，水泥熟料产能利用率下降，4月第四周电炉产能利用率52.03%，环比升0.37个百分点；焦化产能利用率78.98%，环比升0.52个百分点[49] 需求端 - 4月第四周，30城、100城商品房成交面积略有回升但同比增速跌幅扩大，土地溢价率7.42%，环比升69.02个百分点[53] - 居民出行升温，4月第四周邮政快递揽收量40.75亿件，环比升3.16个百分点；国内执行航班13384架次，同比升4.26个百分点[76] - 港口货物吞吐量升幅大，4月第四周为28501.90万吨，环比升9.00个百分点；CCFI、SCFI处于低位，同比负增[83] 价格端 - PPI方面，4月第四周铜价环比升2.39个百分点，钢、铝、动力煤、柴油价格回落，化工产品价格指数低位徘徊[85] - CPI方面，4月第四周农产品批发价格指数环比降0.23个百分点，猪肉、蔬菜、水果批发价走低，牛羊肉批发价回升[90] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[5]

货币政策 - 降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%[2] - 下调7天期逆回购利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[2] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；将科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元增至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；增加支农支小再贷款额度3000亿元；合并使用5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度；创设科技创新债券风险分担工具[2] 资本市场 - 完善应对外部风险冲击预案，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，健全支持资本市场货币政策工具长效机制[2] - 推动中长期资金入市，印发落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，扩大保险资金长期投资试点范围，调降保险公司股票投资风险因子[2] 科技创新支持 - 出台深化科创板、创业板改革政策，发布新修订《上市公司重大资产重组管理办法》，发展科技创新债券[3] - 推动银行保险机构加大支持，优化信贷服务，强化保险保障，扩大股权投资[4] 房地产融资 - 出台与房地产发展新模式适配的融资制度，指导金融机构保持融资稳定，满足住房需求[4] 助企纾困 - 资本市场加大走访帮扶，优化监管安排，支持转型升级和直接融资[5] - 银行业保险业护航外贸，扩展融资协调机制，优化出口信用保险监管，强化内贸险融资保障[5]

政策概况 - 5月7日三大金融监管部门出台新一轮一揽子金融政策，央行十项、金融监管总局八项、证监会系列举措[1] - 政策特点为全面、及时、落地快，涉及房地产、股市等五方面，7号宣布降准降息，8号降息、15号降准[3] 与上轮对比 - 相同点是政策目标均为稳经济、稳市场、稳预期，市场均积极回应，924发布会后上证指数和创业板指分别收涨4.15%和5.54%，本次收涨0.8%和0.51%[4] - 不同点在于经济背景和政策举措，本轮更侧重防范下行压力，重视消费、外贸等，上轮降息0.2个百分点，本轮0.1个百分点[4][5][6] 政策作用 - 巩固房地产止跌回稳，稳定资本市场，提振服务消费，促进科技创新，纾困受关税冲击企业[6][7] 各领域举措 - 稳增长：降准0.5个百分点提供1万亿元流动性，下调7天期逆回购利率0.1个百分点，LPR随之下行0.1个百分点[11] - 扩内需：阶段性降低两类机构存款准备金率至0%，设5000亿元再贷款，增加3000亿元科技创新再贷款额度[14][15] - 稳企业外贸：增加支农支小再贷款3000亿元，下调利率0.25个百分点，银行业保险业护航外贸，证监会帮扶上市公司[17][18][19] - 稳楼市：需求端降低房贷等利率，供给端完善融资制度，“白名单”贷款增至6.7万亿元[21][22][23][24] - 稳股市：加强稳市机制、投资端建设和双向开放，上证指数收复缺口累计上涨8.91%[25][26][28][29] - 促科技：搭建科技金融体制，提供贷款、股权债权融资和保险保障支持[30][31][32][33][35]

A股市场表现 - 5月7日A股高开低走、小幅震荡上行，沪指在3328点附近获支撑，收报3342.67点，涨0.80%，深证成指收报10104.13点，涨0.22%，科创50指数涨0.36%，创业板指涨0.51%，两市成交15053亿元[2][3][8][9] - 航天航空、农牧饲渔等行业表现较好，游戏、互联网服务等行业表现较弱，超六成个股上涨[2][3][8] 港股市场表现 - 恒生指数最新价22691.88点，涨0.1%；恒生国企指数8242.25点，跌0.2%；恒生红筹指数3792.67点，涨0.1%[9] 行业涨跌幅 - 国防军工涨幅3.82%居首，银行涨1.49%，房地产涨1.12%；综合金融跌幅0.75%居末，传媒跌0.57%，计算机跌0.52%[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.56倍、35.78倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][17] - 预计短期市场稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动结构性行情，投资者平衡防御与成长，关注业绩确定性高、政策催化明确板块，警惕外部风险[3][17] - 中长期投资者逢低布局科技与消费升级等核心赛道，短线关注航天航空、船舶制造等行业投资机会[3][17] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

会议情况 - 2025年5月7日三部委召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，召开时间提前一天公告，均为一把手出席，政策超预期[2] 市场反应 - 预告政策后A股波动不大，在岸人民币兑美元汇率窄幅震荡，长端利率上行，较924发布会表现平稳[2] 政策部署 - 货币政策：降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率均下调0.25个百分点，围绕现有和创设新工具做5项安排[2] - 金融监管政策：围绕支持房地产、保险资金投资股票、小微企业和民营企业等推出八项增量政策[2] - 资本市场：巩固市场回稳向好态势、服务新质生产力发展、推动中长期资金入市[2] 后续关注 - 中美关税谈判进展，关注二季度是否下调部分关税[2] - 扩内需增量政策出台时间，或6月围绕促消费和扩大基建投资推出新政策[2] - 供给侧政策推进，重点行业去产能、公用事业价格改革或二季度落地，推进力度预计弱于2016年[2] 风险提示 - 政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级[2]

政策发布 - 5月7日国新办发布会推出新一轮政策“组合拳”，从制度、生态、资金多维度呵护市场平稳运行[1] 公募基金改革 - 发布推动公募基金高质量发展行动方案，涵盖费率、产品、考核、销售等维度[2] - 以浮动管理费扭转“旱涝保收”现象，深化费率机制改革[2] - 把业绩和投资者盈亏纳入考核体系，明确三年以上考核权重不低于80%[2] 制度优化 - 择机发布深化双创板改革政策措施，增强制度包容性、适应性[3] - 对受关税影响大的上市公司增强监管包容度，推进资本市场高水平对外开放[3] 资金支持 - 合并5000亿元互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度，提升便利性和灵活性[4] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降股票投资风险因子10%[4] - 支持“国家队”资金稳市场，汇金发挥类“平准基金”作用，4月8日两家公司拟用1800亿元增持[5] 风险提示 - 政策落地节奏和改革成效可能不及预期[6]

政策发布情况 - 2025年5月7日国新办发布会，央行推三大类十项措施，金融监管总局推八项增量政策[2][4] 央行政策内容 - 总量工具价格型政策：7D - OMO、LPR下调10BP，个人住房公积金贷款利率下调25BP，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%[4] - 总量工具数量型政策：降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿，汽车金融、金融租赁公司存准率从5%调至0%[4] - 结构工具价格型政策：下调结构性货币工具利率25BP，支农支小再贷款从1.75%降至1.5%，PSL从2.25%降至2%[4] - 结构工具数量型政策：增加3000亿科技创新和技术改造再贷款额度等多项举措，新增至少1.1万亿低成本结构性工具[5][7] 政策超预期点 - 降息“以我为主”，虽政策利率下调幅度回归10BP，但结构性工具等利率下调25BP[6] - “定向降准”幅度超常规，汽车金融、金融租赁公司存准率降至0%，为国内首次[6] 市场影响 - 做好“斗争”，货币先行，未来期待大财政发力[8] - 对权益和债券市场不悲观，监管有“稳住股市”决心，降息带动债券利率下行[9] 风险提示 - 关税政策落地情况、美联储降息、政策力度及效果存在不确定性[10][39]

美国经济现状 - 美国全行业处于关税到来前“活动激增”状态，持续性脆弱，掩盖增长放缓[2][20] - 一季度美国GDP数据显示私人部门最终购买稳健，但商品需求前置，耐用品消费显著[4] 消费情况 - 美国私人部门“抢消费”难维持高速增长，消费能力边际走弱，非农薪资、ECI收入、跳槽者薪资增速回落[6] - 2024年四季度起支撑居民消费的财富效应消退，2025年一季度居民部门总财富或进一步下降[9] 企业情况 - 美国企业“抢进口”，库存激增，固定投资前置，PMI产出放缓，库存上行[14] - 4月劳动力数据显示就业健康，3月零售业、4月仓储物流业就业高增对应“抢消费”“抢进口”[15] - 3月职位空缺数下行，企业应对关税以静制动，冻结招聘[20] 经济趋势 - 美国经济将系统性走弱，走弱斜率随关税冲击和特朗普“内政”推进而增加[2][23] - 不能仅从关税视角看待美国经济衰退，衰退源于特朗普上任后更广泛政策变化[2][23] 风险提示 - “DOGE”改革进程、特朗普关税政策、企业劳动力需求、美国债务上限问题带来风险[3][24]