A股市场估值 - A股整体PE(TTM)现值14.62，剔除金融和石油石化后现值21.22[7] - 上证指数、沪深300、创业板指等指数PE(TTM)现值分别为12.30、11.55、26.4066等[10] - 沪深两市股票风险溢价率现值3.78%[17] A股行业估值 - 非银、有色等行业PE处于历史较低分位，计算机、钢铁等处于较高分位；建筑装饰、建筑材料等行业PB处于历史较低分位，汽车、电子等处于较高分位[21] - 银行、券商PB(LF)现值分别为0.53、1.21[27] 港股市场估值 - 恒生指数、恒生科技等指数PE(TTM)现值分别为9.94、21.07等[59] - 恒生医疗保健业、恒生公用事业等行业指数PE(TTM)现值分别为24.76、11.29等[70] 美股市场估值 - 标普500、纳斯达克指数等指数PE(TTM)现值分别为24.83、36.57等[80] 其他估值 - 重点中概股如阿里巴巴、百度集团等PS现值分别为2.09、1.63等[96] - 中美银行股如建设银行、摩根大通等PB现值分别为0.70、2.05等[99]

总体库存周期 - 2月Census Bureau口径下美国库存总额同比增速2.09%，前值2.29%；销售总额同比增速3.55%，前值3.62%；BEA口径下库存总额同比2.45%，前值2.25%；销售总额同比3.45%，前值3.69%[9] - 2月库存周期因“抢进口”处于被动补库，Q1美国净进口折年数较去年全年增加3592.6亿美元，超1/3（1297.1亿美元）转化为库存[1][5][9] - 美国库存周期大概率向主动去库阶段逐步切换[1][5][9] 行业库存周期 - 2月14个大类行业中有8个处于被动补库，包括化学制品、建筑材料等[5][15] - 2月总体库存同比历史分位数30.5%，建筑材料（71.5%）、汽车与汽车零部件（67.8%）、纸类与林业产品（53.8%）库存同比历史分位数较高[5][15] 各行业库存状态 - 上游：石油、天然气与消费用燃料、金属和采矿处于主动去库；化学制品、建筑材料处于被动补库[5][16] - 中游：纸类与林业产品处于主动补库；电气设备家电及组件、运输处于被动补库；机械制造处于被动去库[5][16] - 下游：汽车与汽车零部件、技术硬件与设备处于主动去库；家庭耐用消费品、纺织品、服装与奢侈品、食品、饮料与烟草、日常消费品经销与零售处于被动补库[5][18]

就业数据情况 - 2025年4月美国新增非农就业17.7万人，高于预期的13.8万人，前值下修至18.5万人[5] - 4月美国季调失业率为4.2%，与预期和前值持平[5] - 4月非农私人部门时薪环比增速回落至0.2%，低于预期，同比增速持平于前值3.8%，低于预期的3.9%[7] 就业市场分析 - 新增就业高于预期，关税对就业市场冲击未完全显现，商品部门新增就业小幅上升，服务部门小幅下降，政府部门回落[7] - 失业率持平前值，就业延续缓降温，U1 - U2失业率上升，U3 - U5持平，U6回落，永久性失业人数上升，劳动参与率和就业率回升[7] - 时薪环比增速回落，核心服务通胀压力尚可控，商品生产相关行业薪资环比增速降至 - 0.1%，服务业薪资环比增速持平[7] 美联储政策及市场预期 - 当前美国劳动力市场缓降温，关税影响未显现，美联储有等待空间，非农数据公布后，10Y美债收益率、美股上行，美元指数下行[7] - 市场对6月降息预期大幅下调，6月不降息概率升至58.9%，未来“对等关税”落地情况及对美经济影响决定后续货币政策[7] 风险提示 - 美国通胀存在超预期可能，对等关税超预期落地或引发二次通胀，贸易伙伴反制可能抬高通胀水平[6][23]

非农数据概况 - 2025年4月新增非农就业17.7万人，预期13.0万人，前值由22.8万人修正至18.5万人[1][12] - 4月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.9%，前值升3.8%[1][12] 就业市场结构 - 4月运输和仓储行业新增就业2.9万人，高于3月的0.3万人；零售业、休闲酒店业新增就业-0.2万人、+2.4万人，低于前值的+2.2万人和+3.8万人[3][17] - 4月政府新增就业1.0万人，低于前值的1.5万人[18][22] 劳动参与率与失业率 - 4月劳动参与率为62.6%，高于前值的62.5%，中老年群体劳动参与率抬升[4][30] - 4月U3失业率为4.2%，持平于前值；U6失业率为7.8%，低于前值的7.9%[4][32] 薪资与通胀 - 4月时薪环比增速为+0.2%，低于前值的+0.3%；同比增速为+3.8%，持平于前值[39] 市场反应与降息预期 - 非农数据公布后，10年期国债收益率上行8个bp至4.33%，2年期国债收益率上行13个bp至3.83%[13] - 市场预期最早于2025年7月降息25个BP，概率为55.2%，第二次降息时点为9月，概率为48.9%，全年累计降息3次[5][45] 风险提示 - 美国经济超预期回落；国际贸易摩擦加剧；地缘政治形势超预期演变[6][46]

制造业PMI情况 - 4月制造业PMI录得49.0%，较上月下降1.5个百分点，除部分细分项外各细分项均下滑，外贸冲击传导显现[3][5] - 4月新出口订单PMI为44.7%（前值49%）、进口PMI为43.4%（前值47.5%）下滑明显，导致生产、采购量、价格等环节变化[5] - 大企业变化幅度最大但景气度仍胜中小企，高技术行业与消费板块景气度更高[5] 非制造业PMI情况 - 4月非制造业PMI为50.4%，前值50.8%，稍有下降但相对稳定，需关注建筑业新订单指数变化[5] - 4月建筑业新订单PMI为39.6%，前值43.5%，下行3.9个百分点，处于历史较低位置[5] 市场预期情况 - 面临外部冲击，预期仍保持扩张，稳增长政策对信心提振有所显现，制造业和非制造业相关预期指数均位于荣枯线以上[5] 政策与风险情况 - 4月政治局会议要求统筹国内经济和国际经贸斗争，经贸斗争对国内经济负面影响难避免[5] - 冲击对实体经济影响可能未全部体现，未来是多因素叠加结果，行业分化或更明显[5] - 存在特朗普关税表态反复影响市场风险以及关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[5]

制造业情况 - 2025年4月制造业PMI为49.0%，较上月降1.5个百分点，处于荣枯线下，主因贸易摩擦致外部环境变化，但内销为主制造业经营稳定，后续有望改善[3][5] - 4月生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，较上月降2.8和2.6个百分点，外需导向行业经营承压拖累整体PMI [13] - 4月新出口订单指数为44.7%，较上月降4.3个百分点，受贸易环境影响出口导向经济体出口普遍承压 [15] 原材料情况 - 2025年4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，较上月降2.8和3.1个百分点，体现需求有待提振 [18] - 4月采购量指数为46.3%，较上月降5.5个百分点，原材料库存、产成品库存指数分别为47%、47.3%，较上月降0.2、0.7个百分点，企业采购收缩规避风险并去库存 [19] 非制造业情况 - 2025年4月服务业商务活动指数为50.1%，较上月降0.2个百分点，仍高于临界点，“五一”假期来临出行链景气度或季节性回升 [22] - 4月建筑业商务活动指数为51.9%，较上月降1.5个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，较上月升6.4个百分点，二手房成交回落或拖累整体建筑业景气度 [26] 政策情况 - 4月25日中央政治局会议提出既定政策早出台早见效，二季度加快落实存量政策，后续按需加码 [30] - 4月28日国家发改委表示已下达今年第二批消费品以旧换新资金，前两批超1600亿元，后续还有1400亿元左右，力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单 [30] 风险提示 - 外部环境的变化 [31]

经济数据表现 - 2025年一季度美国实际GDP年化季率初值-0.3%，预期+0.3%，前值+2.4%[1] - 一季度实际个人消费支出季率初值+1.8%，预期+1.2%，前值+4.0%[1] - 一季度核心PCE物价指数年化季率初值+3.5%，预期+3.5%，前值+2.6%[1] 各领域情况 - 消费端受关税影响转弱，二季度或持续转弱，商品消费中汽车等非必需品消费减少，服务消费维持相对韧性[5][8][9][10] - 投资端非住宅投资环比增速回升，厂商加快补库，库存成GDP主要贡献项，但住宅投资环比增速回落[6][11][14] - 净出口方面，“抢进口”效应使进口增速跃升，拖累GDP增速4.8个百分点[7] 市场反应与预期 - 2025年4月30日，美股股指表现分化，10年期和2年期国债收益率下行[2] - 市场预期2025年美联储降息4次，首次降息时点为6月，概率为60.6%[1][7] 风险提示 - 美国经济超预期回落、地缘政治形势超预期演变、国际贸易摩擦加剧[38]

制造业情况 - 4月制造业PMI为49%，环比下行1.5个百分点，生产、新订单等指数低于临界点，高技术制造业PMI为51.5%，装备、消费、高耗能行业景气回落[1] - 4月制造业生产端略有下降，生产指数49.8%，采购量指数46.3%，高技术、装备、消费品制造业生产表现较好[3] - 4月制造业新订单指数49.2%，较上月降2.6个百分点，新出口订单指数44.7%，降4.3个百分点，内需政策拉动大宗消费以旧换新[9][10] 非制造业情况 - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月降0.4个百分点，服务业和建筑业均保持扩张[20] 综合情况 - 4月综合PMI产出指数为50.2%，比上月降1.2个百分点，企业生产经营总体保持扩张[22] 价格情况 - 4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，比上月降2.8和3.1个百分点，价格总体下降[16] 新兴产业情况 - 4月战略性新兴产业PMI为49.4%，比上月回落10.2个百分点，生产和订单指数下降，库存积压[17] 其他情况 - 预计短期内权益市场防御板块占优，债券市场利率可能下行[2] - 2025年1 - 3月，高技术及装备制造业用电指数为158.5，同比增长4.9% [4] - 截至4月24日，发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比降4.5%，本年累计降7.5%，耗煤量本月累计同比降5.2%，本年累计降7% [6] - 集运指数（欧线）期货4月29日主力合约收盘报1275.6点，跌幅7.83%，马士基下调5月15日上海 - 鹿特丹订舱运价7.5% [14]

市场整体表现 - 2025年4月30日A股走势分化，上证指数跌0.23%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.83%[3][15] - 市场成交额11691.25亿元，较上一交易日增加1471.99亿元，全市场3488只个股上涨，1795只个股下跌[3][15] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>消费>周期>0>稳定>金融，小盘成长>中盘成长>大盘成长>中盘价值>小盘价值>大盘价值，基金重仓表现优于中证全指[3][21] - 行业方面，计算机、汽车、传媒涨幅靠前，分别为2.44%、1.71%、1.38%；银行、钢铁、交通运输跌幅居前，分别为 -2.02%、 -1.34%、 -0.77%[3][21] 资金流表现 - 4月30日主力资金净流出35.49亿元，超大单净流入9.93亿元，大单净流出45.43亿元，中单净流出64.96亿元，小单净流入115.40亿元[4][26] - 4月30日南向资金净流入56.37亿港元，沪市港股通净流入47.89亿港元，深市港股通净流入8.48亿港元[5][28] ETF资金流向表现 - 4月30日，上证50、沪深300、中证500及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加[31] - 4月29日主要宽基ETF资金主要流入中证1000ETF，流入金额为3.83亿元[4][31] 全球市场表现 - 4月30日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.51%，恒生科技指数涨1.35%，日经225指数涨0.57%，韩国综合指数跌0.34%，澳洲标普200指数涨0.69%[5][34] - 4月29日欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.69%，英国富时100指数涨0.55%，法国CAC40指数跌0.24%[5][34]

制造业情况 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下滑1.5个百分点，生产、新订单、新出口订单等分项普遍走弱[14] - 4月PMI原材料购进价格与PMI出厂价格分别为47.0%、44.8%，较前值回落2.8、3.1个百分点，预计4月PPI环比-0.3%左右，同比-2.5%左右[4][21] - 4月大型、中型、小型企业PMI分别下滑2.0、1.1、0.9个百分点至49.2%、48.8%、48.7%[21] 非制造业情况 - 4月建筑业PMI下降1.5个百分点至51.9%，CME预估4月挖掘机内销13500台、同比增速约25%，截至4月30日专项债发行进度约27.1%，好于2024年同期的18.0%[5][22] - 4月服务业PMI为50.1%，较前值下行0.2个百分点，服务业新订单下行1.2个百分点至45.9%[32] 关税扰动阶段 - 5 - 6月，基于高频数据拟合4月出口同比+0.9%，但5 - 6月下行压力可能增大[6][33] - 7 - 8月，若关税形势未好转，关税扰动将沿产业链传导，可能扩散至民生就业领域[6][36] 风险提示 - 政策变化超预期；美国经济超预期衰退[7][38]