报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期债市“短端平稳、长端偏弱”，跨资产扰动缓和但情绪难大幅修复，因政策和基本面因素制约 [2][7] - 货币政策结构先行总量暂缓，后续关注净息差与存款重定价进度，降息窗口或后延 [3][9] - 一季度总量政策缺席历史上资金波动大、长端利率上行压力大，今年短端或更平稳，市场或延续短债占优 [4][5][29] 根据相关目录分别进行总结 债市现状 - 本周债券“短端平稳、长端偏弱”，股债商“跷跷板”效应缓和，但债市情绪未明显修复 [2][7] - 政策上结构性工具先行总量宽松后延，基本面企业中长贷增速回升增加宏观不确定性，抑制债市 [2][7] 货币政策 - 国新办发布会突出结构性政策工具落地运用，总量宽松紧迫性因近期基本面改善而削弱 [3][9] - 央行后续操作关注净息差与存款重定价进度，一季度末银行存款重定价或为降息创造时机，降准时点灵活度高 [3][9] 历史复盘 - 2019 - 2025年一季度，有总量政策年份DR001的5日MA平均最大上行幅度约95BP，无政策年份达147BP [4][13] - 有总量政策年份10年国债利率平均最大上行幅度约15BP、上行周期约21天，无政策年份分别为20BP和30天左右 [4][17] 当前市场特点 - 相同点是总量缺席时长端利率上行压力易放大，因债券供给、稳增长政策和缺乏总量工具引导 [20] - 不同点是市场对宽货币预期保守，央行丰富工具增强资金价格稳定性，短端或更平稳 [20][23] 资金面与债市表现 - 本周逆回购净投放8128亿，6M买断式逆回购净投放3000亿，资金利率先上后下，中枢上行 [30][31] - 多数期限国债收益率下行，中短端涨幅大，10 - 1期限利差走阔1bp至60bp，债市情绪回暖 [32] 利率同步指标 - 本周（1月11 - 17日）利率十大同步指标6个利好，企业中长贷余额增速和铜金比信号较上周变化 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2026 年 1 月 12 - 16 日）中证 REITs 全收益指数收于 1025.26 点，周度下跌 0.35%，开年第二周缩量回调；二级市场各资产类型除产业园区外小幅下跌，成交活跃度走弱；一级市场山证晋中公投瑞阳供热 REIT 收到二轮反馈 [1][12] 各目录内容总结 二级市场：各资产类型小幅下跌，成交活跃度走弱 - 市场整体：中证 REITs 全收益指数周度下跌 0.35%，日均成交量、成交额、换手率环比分别减少 25.10%、24.96%、0.15pct；78 只 REITs 总市值环比 - 0.39% [1][12] - 各板块表现：除产业园区涨 0.36%外，其余资产类型整体小幅下跌，跌幅 0.03% - 0.97%，能源设施跌幅最大为 - 0.97%，全市场 29 只个券收涨，49 只收跌 [2][18] - 各板块分析及建议：产业园区分派率约 4.57%，建议关注基本面稳定等园区 REITs；能源设施受 2025 年四季度经营数据影响下跌，中航京能光伏 REIT 值得关注；数据中心板块回调但未来需求好，可关注波动机会；消费基础设施板块抗跌，临近春节基本面或不错，可关注华安百联消费等；租赁住房板块涨跌互现，基本面优秀，优先关注分派率 3.1%以上产品 [2][3][4][5] 一级市场：山证晋中公投瑞阳供热 REIT 二轮反馈 - 二轮反馈问题：2026 年 1 月 15 日，上交所对山证晋中公投瑞阳供热 REIT 出具二轮反馈意见，关注热源单价、停暖率、运营管理费、管输费用等问题 [6][45] - 项目进度：截至 2026 年 1 月 16 日，已发行待上市 1 单，已反馈 11 单，已受理 4 单 [7][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周央行进行 9000 亿 6 个月买断式回购操作，调降结构性货币政策工具利率 25BP，12 月进出口增速较好但金融数据偏弱，居民贷款连续三月负增长，叠加 A 股 回调，债市小幅反弹 [1][4] - 上周超长债交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差和品种利差走阔 [1][4] - 30 年国债和 10 年国债利差为 46BP 处于历史较低水平，20 年国开债和 20 年国债利差为 15BP 处于历史极低位置，当前债市震荡概率大，预计 30 - 10 利差近期高位震荡，20 年国开债品种利差窄幅震荡 [2][3] 各目录总结 每周评述 - **超长债复盘**：上周央行操作及经济数据下债市小幅反弹，超长债交投活跃度小幅下降但活跃，期限利差和品种利差走阔 [1][11] - **超长债投资展望** - **30 年国债**：利差处历史较低水平，经济下行压力增加，债市震荡概率大，预计利差近期高位震荡 [2][12] - **20 年国开债**：利差处历史极低位置，经济下行压力增加，债市震荡概率大，预计品种利差窄幅震荡 [3][13] - **超长债基本概况**：存量超长债余额 24.3 万亿，地方政府债和国债是主要品种，30 年品种占比最高 [14] 一级市场 - **每周发行**：上周超长债发行量骤降，共发行 837 亿元，国债 320 亿、地方政府债 517 亿等，发行期限 15 年 124 亿、20 年 98 亿、30 年 615 亿 [19] - **本周待发**：本周已公布超长债发行计划共 1022 亿，超长地方政府债 1012 亿、超长中期票据 10 亿 [25] 二级市场 - **成交量**：上周超长债交投活跃，成交额 8795 亿占比 9.7%，交投活跃度小幅下降，各品种成交额和占比有增减变化 [27][28] - **收益率**：上周债市小幅反弹，各期限国债、国开债、地方债、铁道债收益率有不同变动 [39] - **利差分析** - **期限利差**：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，30 年 - 10 年利差为 46BP 较上上周变动 4BP [46] - **品种利差**：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，20 年国开债和国债利差为 15BP、铁道债和国债利差为 20BP 分别较上上周变动 1BP 和 2BP [47] - **30 年国债期货**：上周主力品种 TL2603 收 111.16 元增幅 0.26%，成交量 54.27 万手（ - 18010 手），持仓量 14.00 万手（ - 8274 手），成交量和持仓量小幅下降 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益先涨后跌，主题行情从航空航天切换至AI应用、半导体设备等板块，相关转债表现优异，平均平价和市场价格中位数提升，高平价区间偏股型转债溢价率抬升，转债ETF呈净流入，新券表现强势 [1][3] - 虽当前转债市场价格和估值已接近历史高位，但权益处于主升浪，机构踏空忧虑大于下跌恐惧，支撑转债估值，且当前市场合力向上确定性强，投资者不愿轻易减仓 [3][18] - 相对收益建议关注锂电、半导体设备与材料、化工、券商；绝对收益资金关注两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等滞涨行业低估值龙头 [4][20] 各部分内容总结 上周市场焦点（2026/1/12 - 2026/1/16） 股市 - A股先扬后抑，周三全市场日成交额达3.99万亿元创历史新高，后因交易所调整融资保证金比例，市场情绪降温；商业航天板块高位回落，焦点转向AI应用、半导体等，红利板块表现落后 [1][8] - 分行业看，申万一级行业多数下跌，计算机、电子、有色金属、传媒、机械设备涨幅居前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭表现靠后 [9] 债市 - 周初权益上涨对债市影响减弱，因权益快速上涨后市场对其调整预期升温，债市收益率下行，周四央行调降结构性货币政策工具利率，收益率波动后总体平稳，周五10年期国债利率收于1.84%，较前周下行3.58bp [1][9] 转债市场 - 多数转债个券收涨，中证转债指数全周+1.08%，价格中位数+0.63%，算术平均平价全周+1.39%，全市场转股溢价率与上周相比-0.64% [2] - 华医、鼎捷、浩瀚、精测转2、伟测涨幅靠前；再22、天箭、广联、沪工、神通转债跌幅靠前 [2][14] - 上周转债市场总成交额5096.15亿元，日均成交额1019.23亿元，较前周有所抬升 [16] 估值一览（截至2026/01/16） - 偏股型转债中，不同平价区间的转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来97% - 100%分位值 [21] - 偏债型转债中，平价在70元以下的转债平均YTM为 - 4.26%，位于2010年以来/2021年以来的1%/4%分位值 [21] - 全部转债的平均隐含波动率为51.03%，位于2010年以来/2021年以来的96%/100%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为9.85%，位于2010年以来/2021年以来的97%/100%分位值 [21] 一级市场跟踪 上周（2026/1/12 - 2026/1/16） - 尚太转债、耐普转02公告发行，澳弘、双乐、金05转债上市 [28] - 新增交易所同意注册的有海天股份、长高电新、统联精密、祥和实业4家，交易所受理的有江山股份1家，股东大会通过的有润禾材料、强达电路2家，董事会预案的有金道科技、中创智领、彩讯股份、鼎通科技4家，无新增上市委通过的企业 [34] - 待发可转债共计99只，合计规模1551.4亿，其中已被同意注册的9只，规模合计86.9亿；已获上市委通过的1只，规模合计3.8亿 [34] 未来一周（2026/1/19 - 2026/1/23） - 暂无转债公告发行和上市 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新私募EB项目情况并做基本要素跟踪，私募发行条款和发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度咨询相关主承销商 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周新增项目信息 - 华邦生命健康股份有限公司2026年科技创新可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模10亿元，正股为凯盛新材，主承销商为华泰联合、西南证券，更新日期为2026年1月16日 [1] 私募EB项目情况 |债券名称|主承销商|规模（亿元）|标的股票|项目状态|更新日期| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |山西省交通开发投资集团有限公司2025年可交换公司债券|中德证券|2|华翔股份|通过|2026/1/9| |福达控股集团有限公司2025年可交换公司债券|中德证券|12|福达股份|通过|2026/1/5| |南山集团有限公司2025年可交换公司债券|金圆统一证券|30|南山铝业|通过|2025/12/25| |江苏国泰国际集团股份有限公司2025年可交换公司债券|中信证券|12|瑞泰新材|通过|2025/12/8| |四川九洲投资控股集团有限公司2025年科技创新可交换公司债券|中信证券|10|四川九洲|通过|2025/12/5| |奥瑞金科技股份有限公司2025年可交换公司债券|中信建投证券|3.5|永新股份|通过|2025/12/5| |新希望集团有限公司2025年科技创新可交换公司债券|中金公司|45|新希望|通过|2025/11/27| |广东生益科技股份有限公司2025年可交换公司债券|中信证券|20|生益电子|通过|2025/11/17| |杭州钢铁集团有限公司2025年可交换公司债券|浙商证券|10|杭钢股份|通过|2025/11/7| |广东省广新控股集团有限公司2025年可交换公司债券|中信证券|30|生益科技|通过|2025/10/30| |福建省国有资产管理有限公司2025年可交换公司债券|国新证券|2|福光股份|通过|2025/10/29| |北京和谐恒源科技有限公司2025年可交换公司债券|红塔证券|6|四川双马|通过|2025/7/18| |蜀道投资集团有限责任公司2025年可交换公司债券|中信证券、宏信证券|50|四川路桥|通过|2025/4/30| |中国平煤神马控股集团有限公司2024年可交换公司债券|平安证券|10|神马股份/平煤股份|通过|2025/4/29| |广东顺德控股集团有限公司2025年可交换公司债券|广发证券|20|顺控发展|通过|2025/4/25| |万安集团有限公司2025年可交换公司债券|浙商证券|6|万安科技|通过|2025/4/25| |内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司2024年碳中和绿色可交换公司债券|平安证券|5.4|电投能源|通过|2025/4/25| |海南省农垦投资控股集团有限公司2025年可交换公司债券|中信证券|21|海南橡胶|已反馈|2025/12/8| |海峡创新互联网股份有限公司2025年可交换公司债券|东莞证券|3|蜂助手|已反馈|2025/11/13| |广州智能装备产业集团有限公司2025年可交换公司债券|中金公司|10|广日股份|已反馈|2025/9/26| |华邦生命健康股份有限公司2026年科技创新可交换公司债券|华泰联合、西南证券|10|凯盛新材|已受理|2026/1/16| |北方凌云工业集团有限公司2026年可交换公司债券|中信建投证券|5|凌云股份|已受理|2026/1/15| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 潍坊市经济基础扎实但债务率处于省内高位，在“三债统管”与“省市联动”框架下化债取得进展，融资结构优化、短期兑付风险缓释、市场信心修复，投资建议分层策略，优先配置市本级和寿光市，对高收益区域严格控制久期、审慎下沉 [3][13] 分组1：债务与化债定位 - 潍坊市 2024 年 GDP 突破 8200 亿元，产业基础坚实，但地方债务率攀升至省内高位 [6] - 债务化解工作纳入全省系统工程，省级提供政策和资源支持，市级成立专班落实，核心路径是“省市联动、多管齐下” [6] 分组2：化债核心成效 - 融资渠道结构性修复，运用超百亿元特殊再融资债券置换隐性债务，压降融资成本，降低非标依赖度，提升标准化债券和银行贷款占比 [7] - 债务风险有效压降，通过协商展期、降息等重组手段，平滑偿债现金流，拉长债务期限，缓解短期兑付压力 [7] - 市场信心实质性回暖，潍坊城投债信用利差趋势性收窄，投资者风险溢价下降，市场情绪从谨慎观望转向审慎乐观 [7] 分组3：市场投资价值 - 核心稳健型配置市本级与寿光市，市本级平台系统重要性突出，再融资能力强，估值低；寿光市经济实力强，城投债“规模大、估值低” [8][85][86] - 收益增强型配置审慎下沉，短久期参与滨海经开区与寒亭区，可获取溢价；诸城市与潍坊高新区产业支撑明确，可平衡收益与风险 [8][87] - 品种选择以公募债券为主，私募债券严格限定于基本面强或增信措施佳的个券；期限策略对多数区域控制久期，优质区域适度拉长 [8][88][90] 分组4：城投化债措施与成效 化债核心路径 - 山东省“三债统管”顶层设计下，省级协调金融机构提供超 3600 亿元融资支持，分配近七成特殊再融资债券额度；潍坊市成立专班，通过多种方式推进化债 [14] 金融资源协同 - 2024 年潍坊市金融机构贷款余额 1.19 万亿元，持续增长，增速放缓但保持正增长；存款余额 1.50 万亿元，居全省第三，存贷比稳定高位运行 [21][26] - 潍坊市银行体系完备，本土银行 10 家，9 家有发债历史，存量债余额合计 196.1 亿元，实力领先鲁西城市 [30][31] - 2025 年 12 月，潍坊市省内股份行数量位列第五，下属部分区县设有股份行网点 [34] - 2023 年市政府与 14 家金融机构签约获超 3600 亿元融资支持，市城投集团常态化组织银企对接会推动合作落地 [39][42] 化债成效验证 - 融资环境结构性修复，降低债务利息支出，优化融资结构，增强再融资稳定性和可持续性 [43] - 存量债务规模与期限双重优化，遏制债务率攀升势头，缓解短期流动性风险 [43] - 市场信心回暖，城投债信用利差持续收窄，反映市场对潍坊债务化解和经济基本面信心修复 [56] 分组5：城投债市场结构分析 存量债概况 - 2024 年潍坊市宽口径债务率 392.51%，下辖区县债务率分化，寒亭区最高，昌乐县和奎文区最低 [49] - 2026 年 1 月 10 日，潍坊市城投信用利差 93.59bp，处于省内中等偏上水平，近 3 个月和 6 个月持续收窄 [56] 评级与期限特征 - 评级分布信用分层清晰，地市级平台收益率最低，区域风险溢价分化显著，多数区县集中于 AA 级但收益率区间宽泛 [60] - 截至 2025 年 12 月底，潍坊 47 家平台存续债 181 只，规模 958.08 亿元，区域估值分化，到期节奏平缓，债务结构健康 [65] 未来到期压力 - 2026 年潍坊市城投债到期节奏平稳，全年到期总额 172.08 亿元，单月峰值出现在 11 月 [73] - 区县到期压力分化，大部分区域负担可控，到期规模集中于少数区县 [73] 分组6：投资策略建议 区域选择 - 核心稳健型配置市本级与寿光市，获取稳定收益 [85][86] - 收益增强型配置审慎下沉，挖掘票息，短久期参与部分区域，平衡收益与风险 [87] 品种期限 - 品种选择以公募债券为主，私募债券从严配置 [88] - 期限策略对多数区域控制久期，优质区域适度拉长 [90]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周债市总体修复，短端和信用表现更强，长端修复相对温和；年初政府债券供给节奏不快但期限结构偏长，市场曾担忧银行存款外流致配置力量不足，但银行目前未呈现明显负债缺口或流动性指标压力；交易结构上非银减配、银行保险增配，非银仓位转至信用债推动二永和信用走强；信用利差压缩空间或受限，长端利差处高位提升长债性价比；短期债市震荡，继续调整空间有限，或在1月下旬后等待增配机会，1季度中后段可考虑拉长久期 [1][5][21] 根据相关目录分别进行总结 债市表现 - 本周债市总体修复，短端和信用利率下行明显，1年国债利率累计下行4.6bps至1.24%，3年和5年AAA - 二永分别下行5.3bps和5.8bps，长端修复相对温和，30年国债利率持平于2.30% [1][8] 供给层面 - 年初政府债券供给节奏不快，开年前三周政府债券合计净融资8865亿元，略低于去年同期的9703亿元，地方债净融资3864亿元，低于2025年同期的4721亿元；发行期限结构依然偏长，今年前三周4241亿元地方债发行中10年以上占比58%，30年占比33.8%，高于去年的21.0% [1][8] 需求层面 - 市场曾担忧银行存款外流致配置力量不足，但从年初情况看，银行未呈现明显负债缺口或流动性指标压力；近期银行存单净偿还，过去四周净偿还8855亿元，且年初以来持续增配存单；资金价格和回购量显示银行负债无较大缺口，资金市场供给充裕，或因其他融资需求不足 [2][3][4] 交易结构 - 交易结构上非银减配、银行保险等配置性机构增配，非银将仓位从长债转向信用债，推动二永和信用走强；非银仓位降至较低水平，信用利差压缩至较低水平，5年AAA - 二级资本债和国债利差56bps，5年AAA城投与国债利差39bps，30年和1年国债利差达106bps [5][17] 债市展望 - 短期债市面临股市走强、供给压力上升等不利影响，但债券相对性价比提升，配置性机构持续买入和交易型机构仓位下降使债市企稳力量增强；预计短期债市震荡，短端加杠杆策略占优，1季度中后段或修复，届时可考虑拉长久期 [5][21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 年报及业绩预告披露使市场回归业绩主线，主题投资持续性或走弱，估值因子有望走强，基本面优、业绩超预期标的成春季躁动下半场核心主线 [1][3] - 过去一周权益市场冲高后风格将均衡，主题投资向盈利质量回归，转债市场风格随之均衡 [1][10] - 近期波动率和量价相关性风格强，估值因子未充分定价，投资者要把握品种并控制回撤与估值约束 [2][11] - 春季行情未结束，业绩验证叠加成长板块优势，优质公司有望获超额收益，原因包括市场情绪均值回归、增量资金推动定价权转移、年报窗口催化估值约束回归 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 转债周度思考 - 过去一周权益市场冲高后风格均衡，主题投资向盈利质量回归，转债市场风格随权益端均衡 [10] - 过去一周波动率和量价相关性风格强，估值因子未充分定价，投资者需把握品种并控制回撤与估值约束，波动率风格下强势转债收益率均值约 +0.45% [2][11] - 过去一周资金风险偏好谨慎，配置以防御稳健为主，债券 ETF 成交活跃，权益 ETF 有阶段性与结构性机会 [12] - 春季行情未结束，业绩预告开启使估值质量因子走强，可转债市场风格趋于均衡，市场主线从主题概念转向盈利验证，业绩预增标的有望获超额收益 [17] - 市场回归业绩主线，主题投资持续性走弱，估值因子走强，优质公司因市场情绪、增量资金、年报窗口等因素有望获超额收益 [21] 可转债行情方面 - 展示了万得各可转债指数近一周、近两周、9 月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的表现，如万得可转债能源指数近一周为 -2.30 等 [23] 转债个券方面 - 展示了近一周个券涨跌幅前十名和后十名，如华医转债涨幅居前，再 22 转债跌幅居前 [24][26] 转债估值方面 - 展示了债性、平衡性、股性可转债及不同平价可转债的转股溢价率估值走势 [33][35] 转债价格方面 - 展示了高价券占比走势和转债价格中位数走势 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观数据偏好，社融和出口数据超预期，结售汇达近10年单月新高；年初景气的商品本周降温行情“缩圈”；债市进入相对均衡区间，关注长端品种走势分化 [1][2][3][5] 各部分总结 宏观数据延续好转，企业信贷改善，出口表现强劲 - 12月社融增速高于预期，新增社融22,080亿元，同比增速8.30%，企业信贷中短贷超季节性走强，中长贷同比改善 [9] - 12月出口同比加速至6.6%，全年同比5.5%，均超市场预期，12月结售汇顺差达2014年以来单月最高值999.3亿美元 [2][9] - 汇率升值对国内资产利好，央行强调防范超调风险 [2][10] 商品行情回调，上涨范围“缩圈” - 年初以来商品和权益共振，南华商品指数涨3.7%，围绕地缘局势不确定和金属乐观预期两条逻辑，表现为贵金属>有色>黑色>农产品>能化 [3][12] - 上交所上调融资融券保证金比例及交易所出台限制措施后，商品降温，行情“缩圈”至有色和贵金属，能化、黑色、农产品由涨转跌 [3][14] - 有色板块分化，铜铝等“价值”大盘品种震荡，“成长”小金属品种弹性大，受供给因素驱动涨跌明显 [3][16][18] - 交易策略关注胜率和赔率变化，大金属胜率高，小金属博弈性强，贵金属交易地缘变量，黄金波动小于白银 [4][19] 债市进入相对均衡区间，关注长端品种的走势分化 - 当下利率行情进入相对均衡区间，30Y国债利率约2.3%，10Y国债利率在1.85%左右 [5][20] - 利率债短期下行空间有限，债券行情修复，大型银行买入量多，利率债做空策略收益压缩 [5][20] - 空地方债策略关注度提升，或带来利差走阔交易机会，原因是对地方债供给担忧和利差收敛 [5][21] - 二永债表现坚挺，买盘可能来自分红险和“固收+”账户，“固收+”基金配置力度值得跟踪 [6][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美债收益率多数上行曲线有所上行 经济数据、房屋销售与失业数据及地缘政治和美联储独立性问题影响利率走势 美联储强硬态度缓解投资者恐慌 市场认为特朗普不会实质性倾轧本届美联储 美国宏观经济指标整体向好 大类资产表现分化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 美债利率本周回顾 - 本周（2026 年 1 月 9 日 - 16 日）美债收益率变动 1 个月期至 30 年期除超长期外利率均明显上行 前半周受经济数据影响利率下行 后半周房屋销售、失业数据及地缘政治和美联储独立性问题使利率再度推高 [1] - Fed 收到传票后鲍威尔反击 美联储强硬态度缓解投资者恐慌 市场认为特朗普不会实质性倾轧本届美联储 一是破坏独立性会提高长端利率并动摇美债与美元地位 二是鲍威尔剩余任期不长且提前换主席意义不大 特朗普施压或针对下一届主席 但效果有待商榷 共和党内部也出现分歧 [2] - 本周进行了 3 年期、10 年期和 30 年期美国票据拍卖 3 年期表现稳健 10 年期和 30 年期表现偏弱 [17] 美国宏观经济指标点评 - 景气指数方面 2025 年 9 - 10 月美国新屋销售回暖 12 月成屋销售创近三年最高 11 月零售销售扭转下滑趋势 2026 年 1 月费城联储制造业指数创去年 9 月以来新高 [3][23] - 就业方面 截至 2026 年 1 月 10 日当周 美国首次申请失业救济人数创两年内第二低水平 但就业市场呈现“低解雇、低招聘”的弱平衡状态 [24] - 通胀方面 2025 年 12 月美国未季调 CPI 同比持平 核心 CPI 同比略低于预期 体现通胀阶段性企稳 月度环比上涨符合预期 核心 CPI 环比略低于预期 反映出价格压力的结构性分化 [26] 大类资产点评 - 债券方面 德债收益率走低 日债因市场预期加息维持在较高水平 [28] - 权益方面 亚洲市场整体走强 欧美市场相对承压 [29] - 大宗方面 金属与数字资产领先 农产品与部分工业原料承压 [30] - 外汇方面 亚洲货币整体承压 俄罗斯卢布逆势上涨 [31] 市场跟踪 报告展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）以及美国、日本、欧元区的最新经济数据面板等图表 [33][37][39][41]