报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月转债市场百元溢价率或在30% - 37%区间震荡，节后A股或延续科技&有色行情，三季报披露期关注有业绩兑现的细分板块转债机会 [1][2] - 建议关注嘉元转债、天赐转债、亿纬转债等个券 [1][15] 各部分总结 10月转债展望 - 国庆假期海外AI链催化多，韩国内存芯片巨头与OpenAI合作，AMD签协议或增营收，中芯国际等港股上涨；美国政府“关门”致黄金突破4000美元，LME铜涨幅4.2% [10] - 节后A股或延续科技&有色行情，关注光模块、存储、锂电、有色板块转债；有色、电力设备PB估值有提升空间，通信、电子有业绩上修可能 [15] - 10月转债估值或区间震荡，百元溢价率在30% - 37%，上破8月末高点难，下有支撑 [2][16] 9月市场回顾 权益市场 - 9月A股震荡向上，日均成交额2.42万亿元，成长、周期风格占优，金融、消费不佳 [2] - 锂电景气度提升，电力设备领涨，有色表现好，大金融不佳 [20][25] 转债市场 - 9月转债震荡，中证转债指数涨2.0%，跑输万得全A；成交热度回落，日均成交额降125.2亿元 [28] - 电子、有色、汽车板块转债涨幅居前，嘉泽转债等领涨，博瑞转债等领跌 [33] 转债估值 - 9月转债估值区间震荡，月末百元平价溢价率33.9%，较8月末升1.71pp [36] - 不同平价转股溢价率较8月末上升，处于较高分位数水平 [36] - 9月转债价格中枢反弹，价格中位数升1.6元，平价中位数降0.4元 [44] 转债供需 转债供给 - 9月新发2支转债，规模35亿元；2支待发获批准，规模54.79亿元；5支有董事会预案，规模41.99亿元 [49][53][55] - 9月16支转债强赎退出，0支到期兑付 [56] 转债需求 - 9月可转债ETF份额减3.42亿份，流通规模减34.26亿元 [57] 条款跟踪 赎回 - 9月16支转债确认强赎，11支不强赎，10支可能触发强赎 [61] 下修 - 9月6支转债确认下修，20支暂不下修，5支提议下修，10支可能触发下修 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年理论国债净融资规模为6.66万亿元，假设四季度国债发行延续当前进度，全年净融资规模为6.72万亿元，与理论规模接近 [1][2] - 四季度国债发行计划修改影响超长期国债个券定价，30年期国债中25T2重新成为主力券概率大，25T6持续成为主力券概率下降 [3] - 定价上25T6可能跟随25T5，利差或维持在6 - 12BP，当前利差4.5BP有上升可能；30年非主力券与主力券利差走扩，非主力券有配置价值但配置力量不一定强 [4] - 30年国债交易关注25T2，配置关注25T5、24T1等债券，债市表现好时其与活跃券利差压缩概率上升；20年和50年特别国债续发但无明显利差优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 从国债发行计划看后续国债供给节奏 - 2025年中央财政赤字对应普通国债净融资规模4.86万亿元，超长期特别国债规模1.30万亿元，注资特别国债规模0.50万亿元，截至9月底国债净融资规模5.40万亿元 [1] - 9月30日公布四季度国债发行安排，全年发行计划完毕，四季度与三季度差异为超长期特别国债规模下降、超长期一般国债发行增加 [2] - 假设四季度延续进度，超长期特别国债剩余700亿元10月发完，10 - 12月国债单月发行规模1.40万亿元上下，净融资规模分别为0.38万亿元、1.02万亿元和 - 0.08万亿元 [2] 国债发行计划对超长期个券定价影响 - 四季度发行计划修改，10月30年超长期特别国债不再续发，影响超长期国债个券定价，尤其30年期 [3] - 30年国债新券25T6存量规模或定格在2470亿元，与25T5相当，其持续成主力券概率下降，25T2可能重新成为主力券 [3] - 25T6未来可能跟随25T5定价，利差或维持在6 - 12BP，当前利差4.5BP有上升可能，若25T6流动性下降慢，利差走扩速度相应变慢 [4] - 30年非主力券与主力券利差走扩，非主力券有配置价值，但保险等机构偏好地方债，超长国债老券配置力量不一定强 [4] - 30年国债交易关注25T2，配置关注25T5、24T1等债券，债市表现好时与活跃券25T2利差压缩概率上升；20年和50年特别国债续发但无明显利差优势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5000亿政策性金融工具落地，有望拉动2 - 5万亿基建投资，重点支持新基建与消费基建，财政政策可进一步发力解决存量问题[5] - 多地出台报告总结化债进展、确定化债目标，山东淄博淄川区拟置换高息债，安徽池州拟完成隐债清零[5] - 本周43家城投企业提前兑付债券本息，7只城投债取消发行[5] - 本周地方政府债发行及净融资规模上升，城投债发行规模上升、净融资规模转负[5] - 本周地方债和城投债交易规模上升，到期收益率多数上行[5] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 5000亿新型政策性金融工具规模适度收缩，支持新基建与消费基建，可拉动2 - 5万亿基建投资，相关企业可参与项目申报[5][10][11] - 山东淄博淄川区年底前拟完成7%以上高息债务置换，安徽池州年底前拟完成隐债清零[13][15] - 本周43家城投企业提前兑付债券本息，涉及45只债券，规模70.84亿元，以中部地区和AA级主体为主[16] - 本周7只城投债取消发行，计划发行总规模47.00亿元，今年共有88只城投债推迟或取消发行，规模合计562.94亿元[17] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债发行及净融资规模上升，发行利率上升、利差收窄，2万亿置换额度仅剩河南、湖北2省未发行完毕，发行期限以30年期为主，广东发行规模最大[18][19] - 本周城投债发行规模上升、净融资规模转负，发行利率上升、利差走阔，发行券种以私募债为主，期限以5年期为主，发行人主体级别以AA+为主，境外债发行6只，规模57.45亿元[24][25] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净投放11223亿元，短端资金利率涨跌互现，无城投企业信用级别调整和信用风险事件[30] - 本周地方债现券交易规模上升，到期收益率多数上行；城投债交易规模上升，到期收益率全面上行，1、3、5年期AA+城投债利差走阔；11家城投主体的12只债券发生15次异常交易[32] 城投企业重要公告一览 - 本周35家城投企业就高管、法人等变更，控股股东及实际控制人变更等发布公告[35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 三季度债市受反内卷政策、股市及基金赎回新规等影响持续上行，调整呈现长端多、短端少等特点，2年及以内信用债表现好，3年及以上投资回报多为负 [2][13][15] - 目前利率或已充分定价政策和基本面扰动，基本面和融资需求偏弱格局未变，债市进一步上行空间有限 [3][21][31] - 四季度债市多下行，信用利差多震荡，市场博弈心态重或加大波动，信用债建议以票息为主，久期适当谨慎、阶段性博弈 [4][5] - 2年左右短债是基本盘，二永债有交易机会，超长信用债配置价值回升可谨慎尝试交易策略 [6] 各部分总结 利差难压，等待下行 三季度表现 - 债市受反内卷政策、股市、基金赎回新规等影响持续上行，7 - 9月各有不同影响因素冲击市场 [13] - 调整特点为长端多、短端少，信用低等级少、高等级略多，二永债多、普信债少 [15] - 2年及以内短信用表现好，3年及以上期限越长投资回报越差，如30年国债三季度投资收益仅 - 7.818% [19] 还会延续跌势 - 8月工业企业利润同比增长20.4%，但修复可持续性有限，需求偏弱格局未变，社融增速与核心社融均下行 [21] - 当前市场利率定价已充分反映基本面、通胀边际变化，结合利率债期限利差等，利率进一步走陡空间有限，年末或利率下行 [31] 信用利差怎么看 - 利率若不进一步上行，信用利差或以震荡为主，四季度信用利差季节性多震荡，若资金利率稳定，定价逻辑体系将更稳定 [35][40] 如何理解债市季节性和机构心理 - 债市四季度多下行，信用债四季度表现多弱于同期限利率债，今年四季度博弈或更激烈，业绩有压力产品或激进博弈久期策略 [43][45][47] 如何构建组合 - 中短信用债以防御为主，2年以内信用债抗跌能力不错，适当下沉票息表现好 [52] - 超长信用债信用利差接近近两年高点，交易量和买入方显示配置盘或入场，二永普信比价上行可把握交易机会 [56][58][59] 信用买什么 建议关注中长久期二永债 - 9月末5年二永与中票比价上升，各等级5年二级资本债与中票比价优势提升，1年期二级债与中票比价多为负 [63] - 短端城投债与中票比价下行，中低等级仍下行，长端弱资质城投债与中票比价上行 [65] 关注2年左右的高票息资产 - 2年左右2.3%以上估值的城投债、非金产业债、二永债具备价值，城投债可关注西安高新等，产业债可关注首开等 [67][68][72] 市场回顾：月末收益率涨跌互现 市场表现 - 9月最后两天信用债整体修复，收益率小幅下行，信用利差整体走阔，二永债利差走势分化 [74] - 日度观察，29日收益率走势分化，30日短端下行、长端城投债上行、二永债下行，利差走阔 [80][82] 月末机构买入积极 - 保险公司增持信用债，基金净买入规模环比大幅增加，理财和其他产品类配置力度稳定 [84][88] 成交占比：1Y内交易占比继续提升 - 城投债和产业债1年以内中短久期成交占比上升，本周非金信用债低评级成交占比基本稳定 [94][95] 非金信用债发行期限回升 - 9月非金信用债发行12,065.53亿元，净融资1344.9亿元，长久期信用债供给边际回升 [97][102] 数据跟踪：一级发行情况统计 - 展示各类信用债周度净融资及累计净融资、城投债分区域净融资情况、产业债分行业净融资情况等数据 [106][107][108] 数据跟踪：二级估值变动细节 - 展示公募城投债、产业债信用利差周度变动，重要城投主体、银行二永债、地产债发行人债券收益率情况等数据 [113][114][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月资金面季末有短暂摩擦但中枢持稳，央行在多方面推进工作；10月流动性缺口约2.88万亿，考虑已续作的买断式逆回购，资金缺口压力有限，资金中枢大概率维持1.5%附近，有望延续平稳宽松，资金收紧风险有限 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 9月资金面和流动性回顾 - 资金面回顾：季末资金小幅波动，隔夜和7D资金波动区间较上月走扩，未出现倒挂；税期央行投放克制叠加北交所打新，资金价格波动，DR007短暂突破1.6%，季末在逆回购及MLF呵护下资金面平稳 [8][9] - 资金分层：9月分层压力走扩，但利差整体处于季节性低位 [14] - 资金波动率：隔夜、7D资金波动率整体处于季节性低位 [21] - 交易量：9月银行间质押式回购日均成交规模较上月小幅下行，月度合计规模在159万亿附近 [22] - 融出行为：国有大行净融出规模先降后升，股份行净融出处于季节性低位，货币基金净融出先升后降 [25] - 流动性总量：9月基础货币增加1.2万亿，月末超储增加7231亿，超储率1.55%左右，扣除逆回购的狭义超储水平约0.6%，仍偏低 [1][31] - 公开市场操作：逆回购小幅加码，当月净投放3902亿元，月末余额2.66万亿；MLF投放6000亿元，到期3000亿，余额5.86万亿；买断式逆回购净投放3000亿元，余额5.4万亿；开展1500亿元国库定存操作，到期1200亿元 [33][40][43] 9月货币政策追踪 - 财政协同：财政部与央行联合工作组召开第二次会议，聚焦政府债券发行等议题，强化协同 [49][52] - 一级交易商考评优化：央行优化考评机制，精简指标并分类考核，引导平抑市场波动 [49][53] - 工具改革：14天期逆回购操作调整为固定数量多重价格招标，强化7天期逆回购政策利率核心地位；三季度货政例会淡化增量政策表述，降准降息概率偏低 [49][54][55] 10月缺口预判 - 刚性缺口：10月一般存款环比减少释放超储约800亿；MLF到期7000亿元；买断式逆回购到期1.3万亿，3M期限已宣布续作1.1万亿 [60] - 外生冲击：取现和非金融机构存款小幅释放超储，分别约400亿和800亿 [65] - 财政因素：政府存款对超储的吸收约1万亿元，10月税期规模大，政府债发行约0.8万亿 [67] - 综合判断：10月流动性缺口约2.88万亿，考虑已续作的买断式逆回购，资金缺口压力有限，资金中枢大概率维持1.5%附近，关注月初短期逆回购到期摩擦及月末税期扰动 [2][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月制造业PMI略超预期但仍位于荣枯线以下，非制造业PMI回落；预计随着基本面对债市的定价权逐步抬升，四季度债市表现或将好于三季度 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年9月，制造业PMI环比增长0.4pct至49.8%，彭博一致预期49.6%，基本符合季节性；非制造业PMI较上月回落0.3pct至50.0%，彭博一致预期50.2%，延续处在季节性低位；服务业PMI环比回落0.4pct至50.1%，建筑业PMI小幅回升0.2pct至49.3%，均弱于季节性 [5] 事件评论 - 制造业景气度温和回升，供需关系仍需优化，生产是否“前置”有待观察；9月制造业PMI超预期改善，生产端恢复力度明显超过需求端，库存端呈现积极变化，但企业或出现累库迹象 [7] - 内外需与价格结构均出现分化，外需保持稳定、内需恢复相对缓慢，“主要原材料购进价格 - 出厂价格”差值继续走阔，企业利润修复或仍面临制约 [7] - 小型企业景气度明显回升，新兴制造行业景气度改善；9月大型企业PMI连续保持在扩张区间，小型企业改善幅度较大，中型企业景气度下降；装备制造业和高技术制造业PMI保持在较高景气区间，消费品行业PMI也回升 [7] - 服务业景气度回落，建筑业有所改善但仍处于季节性低位；9月非制造业商务活动指数回落，服务业指数回落，暑期效应消退使部分居民消费相关行业景气度明显回落，金融等现代服务业保持较高景气度；建筑业商务活动指数虽小幅回升，但仍处于荣枯线以下 [7] - 后续PMI修复的持续性有待观察，数据公布当日债市对基本面进一步定价；近期系列稳增长政策落地，但内需和价格偏弱环境下，经济是否延续改善势头有待观察 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 流动性宽松是当前债市最大的确定性，8月超储率偏低，9月超储率回升，预计10月超储率下降至1.2%，处于非季末月份的中性水平，10月资金面外生扰动来自税期和政策工具到期，但央行呵护下流动性宽松确定性仍较强 [2][3][50] 根据相关目录分别进行总结 8月政府存款继续大量漏出 超储率降至偏低水平 - 8月超储率较7月下降0.1pct至1.1%，低于预期的1.4%，处于非季末月份的偏低水平，政府存款上升3370亿元，是导致超储率偏低的主因 [6] - 政府存款上升一方面因狭义财政支出增幅放缓、广义财政赤字规模偏低，另一方面受国库现金定存回笼以及置换债使用偏缓的影响，政府债资金使用效率不高 [6] - 8月央行对其他存款性公司债权略高于其通过逆回购等工具净投放的资金规模，法定存款准备金小幅低于预期，货币发行和外汇占款与预期相差不大 [15] 9月央行以中期流动性对冲外生扰动 资金面波动加大但中枢平稳 - 预计9月政府存款环比下降约8100亿元，对流动性带来补充，银行缴准预计上升3100亿元、货币发行预计上升2500亿元，外汇占款或继续回笼资金约700亿元 [16] - 9月央行质押式逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，MLF净投放3000亿元，假设PSL和其他结构性货币政策工具净回笼约2000亿元，央行对其他存款性公司债权环比或将上升约7900亿元，预计9月超储率约1.4%，较8月上行约0.3pct [16][26] - 9月资金价格有波动，投资者敏感，但全月DR001与DR007均值与7 - 8月大致相当，央行维持相对宽松态度未变，操作方式变化与外生扰动及部分工具定位调整有关 [28] - 今年以来央行政策工具投放规模走高是为对冲外生扰动，Q3以来投放向中期的买断式逆回购与MLF倾斜，放松对资金短期波动的控制，OMO操作规模下降 [35] - 9月央行将14天逆回购调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，可能使14天逆回购利率下降，其变成7天逆回购的补充，最终投放规模反映央行对跨季流动性的呵护 [38] - 9月银行净融出相对6月更低与非银情绪偏弱、杠杆意愿下降有关，释放了资金面的潜在风险，机构谨慎情绪反映在9月跨季进度提前，是月末资金面维持宽松的重要原因 [41] 10月扰动主要来自于到期与缴税 但央行呵护下流动性宽松确定性仍较强 - 预计10月政府存款环比上升约5700亿元，明显低于往年同期，国庆假期后现金回流释放流动性约1500亿元、缴准基数季节性下降约300亿元 [50] - 预计10月质押式逆回购净回笼约6600亿元，MLF和买断式逆回购分别净投放1000亿元、3000亿元，假设PSL和其他结构性货币政策工具净回笼约2000亿元，央行对其他存款性公司债权环比下降约4600亿元，假设央行重启购债1000亿元，预计10月超储率约1.2%，较9月下降0.2pct [50][60] - 央行Q3货币政策例会延续7月政治局会议基调，现阶段工作重点是落实落细现有政策，Q4降准降息概率不能排除，但需观察，潜在变化观察10月中下旬重要会议 [64] - 10月资金面外生扰动来自税期和政策工具到期，但央行态度未变时工具到期影响有限，10月政府债供给缩减，政府存款升幅低于往年同期缓释税期扰动，货币政策收紧概率偏低，预计10月DR001与DR007中枢仍略低于1.4%和1.5%，能否转松需观察中央统一部署，流动性宽松是债市最大确定性 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国庆期间全球资产有两大交易主线，一是美国政府停摆使部分重要经济数据停发，对美联储降息预期影响小但引发宽财政持续性担忧；二是高市早苗胜选日本自民党总裁，其宽松政策主张带动宽财政和宽货币预期，受美日关键事件共振，全球风险偏好有望受流动性驱动抬升，日本股指和黄金领涨，美日等主要国家长债利率上行 [1][11]。 各目录总结 假期要闻汇总及思考 - 美国政府停摆，国会参议院未通过年度拨款法案致联邦政府近七年再次停摆，预计停摆约两周，核心原因是两党在医保福利支出上有分歧，反映政府债务高企背景下不同党派和利益集团矛盾激化，特朗普意图推动永久裁员或增加就业压力，重要数据延迟发布或使美联储降息决策延后，市场对美国政府债务不可持续担忧升温 [11][12] - 高市早苗胜选日本自民党总裁，后续锁定日本首相概率大，其政策风格类似“安倍经济学”，预示日本或激进财政扩张，宽财政+宽货币政策组合意味着强日股、弱日债、弱日元，加息窗口可能延后，套息资金可能回流日债市场 [12][13] - 国庆期间COMEX黄金价格上涨2.49%，10月7日盘中突破4000美元/盎司，2025年以来黄金上涨受美联储降息预期升温、地缘风险事件发酵、各国央行增持黄金减持美债三大因素驱动，美国政府停摆进一步推动黄金避险需求，当前金价虽创新高但主升浪或未关闭 [14] 全球大类资产表现 - 国庆期间（10月1日至10月6日）权益资产价格普遍上涨，日本股指表现突出；商品表现分化，黄金、白银和铜价大幅上涨，10月7日COMEX黄金价格突破4000美元/盎司；债券利率普遍震荡上行，表现偏弱势，整体表现为日股＞商品>除日股外其他股指＞债市 [2][15][16] - 股票市场，国内A股休市，港股节后冲高回调，恒生指数等节中三个交易日累计涨幅分别为0.38%、1.31%、0.19%；海外多数股指普遍上涨，纳斯达克综合指数等节中三个交易日累计涨幅分别为1.24%、0.77%、6.70%、1.38%，高市早苗胜选带动日本股指大涨 [19] - 商品市场，美国政府停摆驱动贵金属避险需求，黄金、白银、铜价大涨，节中三个交易日价格分别上涨2.49%、3.33%、3.46%；能源方面原油价格普遍下跌，IPE布油节中三个交易日价格下跌0.95% [19] - 债券市场，美国10年期国债收益率先下后上，总体上行2.0BP，日债在双宽预期下走出陡峭化表现，10年期国债收益率节中三个交易日上行1.5BP，意大利和德国10年期国债到期收益率分别上行0.6BP、1.0BP [20] 海外要闻汇总 - 美国政府停摆致非农数据推迟发布，新增ADP就业为负但下降趋势变缓，9月制造业PMI仍处收缩区间但收缩速度变缓，非制造业PMI明显上涨，生产增长最多 [27] - 欧元区9月CPI环比维持不变，同比小幅上升超2.0%，PPI同比、环比均下降，核心CPI环比下降，后市需关注通胀反弹风险 [36] - 日本央行副行长表示经济或温和复苏，预计继续加息，高市早苗当选自民党总裁，其货币政策风格以宽松为导向 [39] 国内要闻汇总 - 出行方面，国庆假期全社会跨区域人员流动量和私人出行人流量较去年同期增长，国内及国际航班执飞数量均增加，国际航班增幅显著 [44][45][59] - 电影方面，国庆假期观影人次和票房较2024年接近但远不及2019年，上映场次高于2019年 [51] - 城市地铁方面，国庆一线城市地铁出行量多数下跌 [51] - 餐饮方面，国庆假期餐饮消费火热，“必吃榜”流量、全国重点零售和餐饮企业销售、美团餐厅预定量均有增长 [58] - 地产方面，上海二手房成交较2024年同期下跌60%左右，北京楼市国庆期间火热，四季度宏观政策有望发力，短期房地产政策预计聚焦回稳目标 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对固定收益市场进行每日更新，涵盖交易台市场观点、宏观新闻回顾、分析员市场观点等内容，展示债券价格变动、新发行情况及相关企业动态 [2][6][7] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 周一因中国大陆、台湾、韩国假期，市场资金流动清淡，亚洲机构抛售法国银行、日本和美国AT1债券及保险混合债券，大中华区部分债券价格有变动，如ZHOSHK 28收紧2bps，FAEACO 12.814 Perp涨14.7pts等 [2] - 周二上午资金流动仍清淡，GARUDA 31s涨3.1 - 3.9pts，LASUDE 26涨2.9pts，CHGDNU 48/EHICAR 26跌0.9 - 2.1pts等 [3] 宏观新闻回顾 - 周二S&P、Dow和Nasdaq指数下跌，美国2025年8月贸易平衡数据发布因联邦政府停摆推迟，2/5年期美国国债收益率下降，10/30年期上升，收益率分别为3.57%/3.71%/4.14%/4.73% [6] 分析员市场观点 - 建议持有VEDLN 9.475 07/24/30，Vedanta Resources发行5亿美元VEDLN 9.125 10/15/32债券，过去14个月筹集36亿美元，改善到期情况并降低融资成本，该债券与VEDLN 31s收益率相近，VEDLN 9.475 07/24/30收益率为8.8%，比NICAU 9 09/30/30高46bps [7] 债券表现 - 表现最佳的债券有FAEACO 12.814 PERP涨14.7pts、HCELEC 4.65 12/29/26涨1.4pts等；表现最差的债券有CCAMCL 4 3/4 12/04/37跌1.7pts、TAIANH 6.9 07/16/28跌1.7pts等 [4] 新发行情况 - 已定价的离岸亚洲新发行债券为Muthoot Finance（增发现券），规模1.5亿美元，期限5年，票面利率101.75，发行评级Ba1/BB+/- [11] - 今日无离岸亚洲新发行债券处于筹备阶段 [12] 企业动态 - 国庆假期在岸一级发行暂停，澳门2025年10月黄金周前7天游客超100万，多家企业有相关动态，如Garuda Indonesia向主权财富基金申请6 - 8亿美元注资，LG Electronics India 13亿美元IPO首日售罄等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆假期，海外经济要点包括美国政府关门、就业和PMI数据、美联储表态和市场降息预期变化等；国内方面，A股呈结构性行情，债市震荡，国庆客流、旅游和线下消费表现各有特点 [12][5][6][7][8] 各目录总结 海外宏观动态跟踪 - 海外资产：权益普涨，黄金新高。美联储年内再降息2次预期增强致2Y美债收益率下行，美国政府关门危机发酵使10Y - 2Y期限利差上行；全球主要股指多数收涨；金银铜涨，原油跌；美元小幅上涨，欧日货币兑美元下跌 [13][15] - 海外时政：聚焦美国政府关门。当地时间10月1日凌晨美国联邦政府再“停摆”，本次关门拖到10月15日及之后结束概率为70%，政府关门或影响GDP；假期时政热点还有关税、美联储相关案件、中东局势等 [19][22][24] - 经济数据：美国就业、PMI。8月JOLTS职位空缺高于预期，分行业看，医疗保健、住宿餐饮职位空缺增长，建筑业、联邦政府显著下降；9月ADP就业大幅低于预期；9月ISM制造业PMI略高于预期但新订单需求疲软，9月ISM服务业PMI显著不及预期 [27][29][34] - 美联储：市场降息预期增强。国庆期间美联储官员表态立场不一，最近一周市场对今年再降息两次预期增强，截至10月3日，市场预期10月和12月FOMC各降25bp概率为86.3% [37][38][39] 国内宏观动态跟踪 - 国内资产：A股结构性行情，债市维持震荡格局。9月下旬A股由科技成长主线主导，形成结构性机会，往后看，受益于政策与流动性双轮驱动，结构性行情仍是主旋律；债市整体利空大于利多，利率大概率维持震荡行情 [41] - 国庆客流：全国跨区域人员流动量再创历史新高。2025年国庆、中秋假期前半程（截至10月4日），全国跨区域人员流动量累计约12.5亿人次，比去年同期增长5.7%，日均值超3.1亿人次 [44] - 国庆旅游：假期旅游出行半径进一步扩大。国内游、出境游均增势，长线户外消费需求明显，出境游热度持续提升 [47] - 线下消费：国庆档电影市场整体保持稳健。截至10月6日17时28分，2025年国庆档总票房（含预售）突破15亿元但较去年同期下降，票价让利和多元供给驱动市场大盘稳定 [50]