报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 5月通胀数据显示通胀上行风险降低，劳动力市场有放松迹象，这些情况可能使下周FOMC会议偏向鸽派，预计美联储9月开始降息，每次降25个基点，到明年初累计降125个基点 [1][6] - 下周FOMC会议和7月会议可能维持“观望”政策，但近期数据使美联储未来更可能降息且幅度超市场预期 [6] - 预计二季度实际GDP增长2.8%，并给出各经济指标2025 - 2026年预测 [56][64] 各部分总结 通胀数据 - 5月通胀数据有两个鸽派信号：一是PPI和CPI中商品价格未体现关税传导，核心商品价格在CPI中基本持平，PPI中月环比温和上涨0.22%，可能是企业提价延迟或想清理库存，也可能是需求不足；二是服务价格普遍放缓，“超级核心”非住房服务价格在CPI中月环比仅上涨0.06%，预计在核心PCE中上涨0.08%，住房通胀在5月进一步放缓，未来可能持续 [9][13] 就业市场 - 5月新增13.9万就业岗位，失业率维持在4.2%，但细节较弱，招聘集中在医疗和休闲酒店行业，失业率实际从4.19%微升至4.24%，若劳动力规模未大幅下降，失业率约为4.6%，预计未来几个月劳动力参与率反弹可能导致失业率大幅上升 [19] - 持续申领失业救济人数明显增加至195.6万，表明失业者再就业困难，类似情况去年夏天出现后失业率上升，最终美联储9月降息50个基点 [20] 美联储政策预期 - 下周FOMC会议和7月会议可能维持“观望”政策，鲍威尔会承认通胀放缓但考虑关税滞后效应，预计点阵图显示今年两次25个基点降息 [23][27] - 若6月通胀低迷、失业率上升，9月可能重启降息；若就业数据弱于预期（失业率达4.5%及以上），7月可能降息 [24] 下周经济数据预测 - 预计零售销售总额月环比下降0.6%，主要因汽车销售正常化，控制组销售受非店铺销售带动可能表现较好 [28] - 预计制造业生产5月小幅增长，后续可能走弱；住房部门收缩，住房开工量维持在132.4万，建筑许可基本不变但单户许可有下行风险 [29] 各经济指标预测 - 预计二季度实际GDP增长2.8% [56] - 给出2025 - 2026年各经济指标预测，如GDP、消费、商业投资、住宅投资、通胀、失业率等 [64]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 标普500中预期因利润率扩张和/或总资产周转率提高而使ROE改善的股票日益稀缺，主要受宏观经济疲软和贸易担忧展望下调影响 [1][10] - 正ROE趋势篮子相对负ROE趋势篮子持续表现优异，且估值合理，PEG比率有吸引力 [3][4] - ROE趋势筛选方法独特，与传统因素相关性不同，且宏观关联较弱 [5][26] 各部分总结 再平衡ROE趋势篮子 - 最新再平衡中，大型股正ROE趋势篮子入选股票少于上季度，中小盘虽能组成100只股票篮子，但有“良好ROE”趋势的股票也减少 [2][9] - “良好ROE”稀缺主要因宏观经济展望下调，但稀缺性从投资角度使其更具吸引力，且当前表现未导致估值不合理 [10] 因子表现 - 过去一年，大型股和中小盘股的好坏ROE表现价差大多持续存在，对不同类型投资者有不同机会 [11] - 近三个月，成长因子表现突出，强化了“成长即防御”主题 [14] 篮子构成与基本面 - 大型股正ROE趋势篮子倾向工业和材料板块，负ROE趋势篮子在可选消费、医疗保健和公用事业板块有更多敞口，两者都偏离成长风格 [17] - 大型股正ROE趋势篮子有更具吸引力的增长前景，虽估值溢价，但PEG比率合理 [20] - 中小盘负ROE趋势篮子更倾向可选消费和房地产板块，正ROE趋势篮子倾向金融、科技和工业板块，正趋势篮子增长和估值前景更优 [22][24] 因子相关性 - 大型股和中小盘股的多空ROE趋势表达式与规模、价格动量、盈利预测动量等因子有适度正相关，与价值因子有小负/正相关 [26] - ROE趋势筛选方法与宏观因素的相关性与成长因子相似，但对利率和信贷的敏感性较低，与传统质量或成长特征不同 [29] 篮子成分股 - 报告列出了大型股和中小盘股的正、负ROE趋势篮子的成分股信息，包括公司名称、价格、权重、净利润率、总资产周转率、财务杠杆率、ROE等指标的预期变化 [38][43][45]

报告行业投资评级 - RemeGen - A：当前评级为N（Neutral），截至2025年5月1日，价格为50.68元，目标价为41元 [20] - RemeGen - H：当前评级为N（Neutral），截至2025年5月1日，价格为38.05港元，目标价为31港元 [22] - 上海君实生物医药科技股份有限公司 - A：当前评级为UW（Underweight），截至2025年5月15日，价格为28.88元，目标价为18元 [24] - 上海君实生物医药科技股份有限公司 - H：当前评级为N（Neutral），截至2025年5月15日，价格信息未提及，目标价为12港元 [27] 报告的核心观点 - 6月12日，RemeGen A/H股分别上涨约18%/20%，君实生物A/H股分别上涨约6%/12%，均大幅跑赢整体市场（恒生生物科技指数+4.3%），两家公司均有PD - 1xVEGF双特异性抗体（bsAbs）处于研发中 [2] - 考虑到几家生物科技公司近期进行了融资，预计君实生物可能会效仿，因其研发需要大量投资 [2] 各公司情况总结 RemeGen - 6月12日股价表现优异或因潜在的泰它西普（telitacicept）授权合作交易预期，上周欧洲肾脏协会（ERA）大会上有15篇关于泰它西普在IgA肾病（IgAN）的真实世界应用报告，预计其IgAN的3期试验将成功并获中国批准，公司社交媒体发布ERA'25数据展示，提及跨国药企业务发展经理洽谈合作，或重燃投资者对泰它西普自身免疫疾病授权合作的希望 [5] - 市场持续期待PD - 1xVEGF双特异性抗体RC178的授权合作潜力，管理层可能在2025年下半年公布其1b期数据，预计与10月的ESMO'25会议时间吻合，公司于2023年启动1期试验，已招募超100名患者，目前已启动两项非小细胞肺癌（NSCLC）的2期试验 [5] Junshi - JS207（PD - 1xVEGF bsAb）正在进行多项2期试验，基于1期数据，管理层认为其疗效与其他PD - 1xVEGF bsAbs相当，安全性可能更优，公司专注于10mg/kg剂量以获取更多数据，暂无具体数据报告计划，打算随临床数据增加开展更多业务合作讨论 [6] - 2025年第四季度或2026年第一季度可能在中国启动JS207的注册试验，此外还有两款PD - 1xIL - 2R bsAbs，一款已开始1期试验，另一款处于临床前阶段，均从其他生物科技公司引进并获得部分全球权利 [6] RemeGen与Junshi在PD - 1xVEGF bsAbs方面对比 - 两家公司的PD - 1xVEGF bsAbs（RC178和JS207）市场均有授权合作预期，RC178可能很快公布首批临床数据，JS207已有临床数据但君实生物暂无具体报告计划 [6] - 两款药物均已启动2期试验，君实生物的JS207 2期试验更多，探索的适应症范围更广，两家公司在2期试验中均采用联合疗法而非单一疗法 [6] - 两家公司都有重大授权合作交易，如RemeGen将其HER2 ADC授权给Seagen，君实生物将其PD - 1药物授权给Coherus，疫情期间还将一款SARS - CoV - 2抗体授权给Lilly [6]

报告行业投资评级 - 报告对老铺黄金股票的评级为买入 [26] 报告的核心观点 - 自4月以来黄金价格上涨，大幅缩小老铺产品相对大众市场黄金珠宝的价格溢价，使其高端产品更具吸引力，若金价维持高位，预计2025年下半年同店销售将保持三位数增长 [1] - 老铺开创“传承金”概念，该细分市场迅速扩张，预计老铺将扩大市场份额，凭借新店开设、经营杠杆、高客单价、高单店销售额、固定价格、高盈利能力、独特工艺和研发等优势，基本面将支撑股价进一步重估 [26] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 老铺黄金是中国珠宝零售商，在“传承金”领域打造独特高端产品，结合现代设计与中国传统图案，采用至少两种中国传统手工黄金制作工艺，常镶嵌钻石和/或宝石，产品在风格如传统中国书房的精品店销售，2022和2023年单店销售额在中国所有黄金珠宝品牌中排名第一 [25] 价格优势 - 老铺改变黄金珠宝行业商业模式，按每件固定价格定价，此前纯金珠宝每克隐含零售价较主要传统珠宝商按重量计价的黄金珠宝高约20%，4月中旬以来因金价上涨溢价缩至约5%或更低，预计2025年下半年提价9 - 10%，若金价持平溢价将扩大至10 - 15%，考虑节日和商场促销折扣后价格仍有吸引力，若金价继续上涨溢价将再次缩小吸引更多客户 [2] 竞争格局 - 老铺凭借艺术外观、精湛工艺和文化内涵引领黄金珠宝市场时尚潮流，改变消费者对黄金珠宝的看法，开辟新细分市场，有助于品牌克服价格竞争，专注产品开发 [3] - 虽类似产品设计增多，但老铺的品牌形象体现在客户体验、品牌美学、店铺设计、奢华产品和优质服务上，整体品牌体验不易被复制 [4] 盈利预测与目标价 - 基于营收提高6 - 7%和更高的营业利润率预测，将2025 - 2027年净利润预期上调9 - 10%，目标价从979.0港元上调至1,084.0港元，基于2025年预期市盈率36倍不变 [5] 财务数据 |年份|净利润（百万元人民币）|摊薄后每股收益（人民币）|每股收益增长率（%）|市盈率（倍）|市净率（倍）|净资产收益率（%）|股息收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|416|2.473|340.4|na|96.3|34.9|na| |2024A|1,473|8.749|253.9|99.1|37.2|54.2|0.7| |2025E|4,727|27.691|216.5|31.3|19.4|81.2|2.3| |2026E|6,459|37.403|35.1|23.2|15.8|75.0|3.1| |2027E|8,016|46.423|24.1|18.7|12.8|75.7|3.9| [6] 关键假设 |项目|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（百万元人民币）|1,265|1,294|3,180|8,506|23,656|31,754|39,221| |营收同比增长（%）| |2|146|168|178|34|24| |精品店数量|22|27|30|36| |44|49| |单店销售额（百万元人民币）|55|46|99|226|512|601|677| |同店销售增长（%）| | - 18|115|121|119|9|9| [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场对美联储降息的预期与经济学家的预测存在分歧，预计这将导致抵押贷款近期痛苦、长期获益 [131][132] - 供应方面，净发行量低、证券化率高，CMO发行成为显著主题；需求方面，银行需求未回归前表现不佳，海外投资者活跃度降低 [9][202][203] - 建议投资者通过10年期DUS和CMO浮息债券增加抵押贷款敞口，偏好Ginnie的单户住宅投资，看好G2/FN的5.5和6.0互换 [90][91] 各部分总结 市场回顾 - 本周利率曲线大幅反弹，CPI和PPI低于预期，市场预计今年有两次以上降息，经济学家预计无降息 [10] - 投资级企业信贷利差收紧1个基点，标准普尔指数小幅上涨，抵押贷款表现出色，MBS指数OAS较上周收紧4个基点 [10] - 关于特朗普税收法案第899条的不确定性，参议院可能澄清固定收益资产不受额外税收影响 [11] - 宏观不确定性和地缘政治紧张局势是主要担忧，银行需求催化剂Basel III Endgame最早2026年第一季度到来 [14] - 供应方面，净发行量低，可能受现金提取水平低和新房价下降影响，CMO发行平均每月320亿美元，主要受CMO浮息债券需求推动 [15][18] 投资者构成 - 海外投资者可能名义上持有与Ginnie类似数量的常规MBS，预计海外投资者占Ginnie所有权的31%，占常规MBS所有权的11% [25] - 若政府关注房利美和房地美盈利，可能扩大GSE投资组合，GSE投资组合与监管要求存在近2000亿美元差距 [30] 特定池表现 - 特定池相对于相同队列表现展示，临近季度末，溢价支付相对于对冲表现良好 [42] - 对特定池持谨慎态度，但5.5息票中低支付贷款余额和纽约的支付凸性有吸引力 [43] Ginnie展望 - 供应/需求技术面可能对Ginnie构成挑战，尤其是海外需求不温不火且夏季供应增加时 [52] - 折扣发行在常规MBS和Ginnie中都是持续趋势，Ginnie折扣的定制提取比例远低于常规MBS，新的可交割不确定性对表现有负面影响 [57] - 平价息票Ginnie互换在当前低价水平有价值，银行对Ginnie的积极需求有支持作用，CMO需求高是积极因素，Yield Book v97更新对高息票Ginnie有利 [62] 机构CMBS更新 - 更新彭博社上10年期K A2和DUS 10/9.5s、5年期K A2和DUS 5/4.5的基准利差指标 [65] - 机构CMBS利差本周大致持平，10年期K A2利差收窄1个基点至40个基点，10/9.5 DUS利差维持在46个基点 [66] - 偏好10年期机构CMBS，因其凸性特征易于对冲，在近期不确定性中表现良好 [66] 衍生品表现 - 展示过去一周衍生品表现变化，IIO近期面临挑战，但长期若曲线牛市变陡，表现应良好 [81] - 本季度迄今超额回报上周转正，15年期和常规MBS表现较好，Ginnie中间息票表现不佳 [82] 关键建议 - 对基差持中性态度，建议投资者通过10年期DUS和CMO浮息债券增加抵押贷款敞口，若投资单户住宅，偏好Ginnie [90] - 看好G2/FN的5.5和6.0互换，可能受益于GSE改革变化 [91] - 最高信念是做多信用受损池、FICO、LTV、投资者和社会池相对于TBA，也看好适度成熟的生产MBS [92] 服务商困境 - 抵押贷款公司通过收购和创新精简服务，今年抵押贷款服务转移量下降，可能因发行总量低和经济不确定性 [94] - 服务转移在贷款约6个月时激增，尤其是经纪贷款，服务转移后1 - 2个月，实值贷款提前还款速度加快 [95] - Rocket是更高效的服务商，实值贷款提前还款速度比Mr. Cooper快，两者在后期购买服务时提前还款速度最快 [123][126] FOMC预览 - 市场对美联储降息的预期与经济学家的预测存在分歧，2025年市场预期降息次数从三次降至两次，经济学家预计零次；2026年市场预期两次，经济学家预计七次 [131] - 预计这将导致抵押贷款近期痛苦、长期获益，2025年市场调整降息预期时主要风险是熊市扁平化，2026年市场调整时牛市变陡对表现积极，明确美联储路径将降低波动率 [132] 最新每周情况 - 展示近期每周报告的市场回顾、各部分内容，包括CMO发行、银行数据、REIT更新、FOMC反应等 [143][145][146] 附录 - 提供团队和利率策略师在彭博社上发布的指标列表，包括抵押贷款利差指标、其他抵押贷款指标和宏观指标 [147][148] 5月提前还款情况 - 展示30年期常规MBS、15年期常规MBS、30年期Ginnie MBS、FN DUS、FR PC的提前还款速度数据 [152][154][156][157][165] 新闻资讯 - 总结MBS供应和需求的最新数据，包括净发行量、美联储还款、摩根士丹利TBA发行流量、外国托管持有、交易商持有、国内银行持有、日本投资、MBA再融资指数等情况 [170][171][176]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 维持电池价格周期已见底观点，但供需完全正常化可能需时间 [1] - 前五大电池制造商生产管道环比基本持平，达103.8GWh，其中宁德时代和比亚迪生产管道分别环比+3%和 -5% [1] - 宁德时代降低对正极材料企业的内部锂供应，正极材料企业需承担更多库存价值压力 [1] - 部分储能电池电芯价格现7%上涨，尤其是280型，因供需平衡紧张，但涨势持续性不确定，这是自2022年10月以来首次价格上涨，令市场意外 [1] 根据相关目录分别进行总结 电池生产情况 - 前五大电池制造商生产管道环比基本持平至103.8GWh，宁德时代和比亚迪生产管道分别环比+3%和 -5% [1] 电池价格情况 - 部分储能电池电芯价格现7%上涨，尤其是280型，因供需平衡紧张，但涨势持续性不确定，这是自2022年10月以来首次价格上涨，令市场意外 [1] 电池企业动态 - 宁德时代降低对正极材料企业的内部锂供应，正极材料企业需承担更多库存价值压力 [1]

报告行业投资评级 - 对Eli Lilly & Company和Novo Nordisk的评级均为“Overweight”（增持）[81] 报告的核心观点 - Zepbound预计将继续从Wegovy夺取市场份额，12个月后医生预计处方比例约为60:40，5年后Zepbound和Wegovy预计保留约50%市场份额（Zepbound占60%）[7] - 去除复方制剂预计使Novo和Lilly同等受益，约70%使用复方GLP - 1s的患者预计转向Novo和Lilly的品牌产品[7] - 报销仍然是关键障碍，平均40%使用GLP - 1s的患者被拒绝报销，主要原因是缺乏保险覆盖、缺乏合并症或BMI过低[9] - 医生对Wegovy和Zepbound在疗效、耐受性和患者满意度方面给予了强烈评价，Zepbound略胜一筹，唯一显著的评级差距是报销方面[7] 根据相关目录分别进行总结 调查背景 - 调查于2025年5月启动，样本为30名初级保健医生，他们每月平均治疗118名超重患者和118名肥胖患者，且都曾开具过GLP - 1产品处方[16][17][19] 关键肥胖调查要点 - Zepbound预计继续夺取Wegovy市场份额，12个月后处方比例预计约为60:40，5年后Zepbound和Wegovy预计保留约50%市场份额（Zepbound占60%），口服GLP - 1s占约20%，下一代高效产品占约30%[7] - 去除复方制剂预计使Novo和Lilly同等受益，约70%使用复方GLP - 1s的患者预计转向品牌产品，其中Zepbound可能获得更多患者[7] - 报销患者BMI更高、合并症更多，平均40%使用GLP - 1s的患者被拒绝报销，主要原因是缺乏保险覆盖、缺乏合并症或BMI过低[9] - Wegovy和Zepbound在疗效、耐受性和患者满意度方面获得医生高度评价，Zepbound略胜一筹，报销是主要障碍[7] 关键Novo要点 - 复方产品供应减少，Novo预计受益，约50%从复方药物转换的患者可能选择Wegovy[11] - Novo可能需要推出口服Wegovy（2026年上半年）、CagriSema（2027年上半年）和Amycretin（2029年）来阻止美国市场份额流失[11] - Novo和Lilly消除报销障碍的工作可能会推动市场显著增长，Novo将从中受益[11] 关键Eli Lilly要点 - Zepbound处方量超预期，预计销售额从2025年的125亿美元增长到2026年的近180亿美元和2027年的200亿美元[13] - LLY的产品线有望进一步扩大其肠促胰岛素业务，口服GLP - 1s预计5年后占约20%市场份额，orforglipron和retatrutide（GGG）前景良好[13] - 报销和成本仍是使用的关键障碍，但预计未来商业覆盖将扩大，Medicare覆盖也将增加[13] - LillyDirect/其他DTC渠道将成为重要补充，预计复方GLP - 1s退出市场后，部分患者将转向Zepbound[13] - LLY有望应对CVS处方集变更的影响，Zepbound处方量预计将继续增长[13] 调查问题结果 - 报销患者平均BMI为38.9kg/m²，自付患者为30.9kg/m²；报销患者平均有3 - 4种合并症，自付患者约2种；总体约60%患者为女性，自付市场仅32%为女性[25] - 12个月前Wegovy处方占54%，Zepbound占29%，复方制剂占17%；如今Zepbound处方超过Wegovy，分别为42%和40%，复方制剂占19%；12个月后Zepbound处方比例预计增至约60%[28] - 约20%使用复方GLP - 1s的患者预计停药，约70%患者预计转向Novo和Lilly品牌产品，比例大致为50:50[32] - Wegovy和Zepbound在各方面评分较高，但报销是主要障碍，Zepbound在各指标上得分均高于Wegovy（报销除外）[36] - 平均40%使用GLP - 1s的患者被拒绝报销，主要原因是缺乏保险覆盖（占50%）、缺乏合并症或BMI过低（占35 - 40%）[40] - 约40%被拒绝报销的患者未接受GLP - 1治疗，约35%自付购买品牌产品，25 - 30%购买复方产品[44] - 5年后市场竞争激烈，Zepbound预计保持领先份额（约30%），Wegovy和口服GLP - 1s各占约20%，下一代高效产品占约30%[48] - 约85%医生预计如果有更高疗效药物，超重患者（BMI≥40）使用减肥药物的比例将增加至25%以上[51] - Wegovy的心血管益处对医生选择GLP - 1治疗的贡献适中，医生普遍认为这是类效应，并非仅Wegovy独有[52] - 几乎所有医生认为Zepbound的心血管益处至少与Wegovy相当，约25 - 30%医生认为会超过Wegovy[61] - Wegovy和Zepbound停药的主要原因相似，成本是首要原因（各占35%），患者达到目标体重是第二大原因（约20%）[65] - 约47%的Wegovy患者和40%的Zepbound患者达到最高剂量，约35%患者停留在第二高剂量[68] - 医生预计约45%受CVS处方集变更影响的患者将转向Wegovy，约40%患者预计继续使用Zepbound（约25%通过豁免程序，约15%自付），约10 - 15%患者预计停药[71]

June 13, 2025 06:50 AM GMT China Petroleum & Chemical Corp. | Asia Pacific Research Tactical Idea We believe the share price will rise in absolute terms over the next 15 days. This is because oil prices have risen sharply amid concerns over disruption in energy supplies from the Middle East. In our view, the share price could rebound after trading off on recent oil price weakness. We estimate that there is about a 70% to 80% (or "very likely") probability for the scenario. Estimated probabilities are illust ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 医疗设备行业自2024年11月起步入复苏轨道，2025年5月招标持续强劲增长，同比增幅达78%，主要受财政刺激持续实施和正常医疗设备采购活动恢复驱动 [1] - 领先医疗设备企业中，迈瑞同比保持56%的强劲增长，联影继4月同比激增208%后，5月同比增长11%，招标的持续强劲增长为领先企业的损益恢复提供了更好的可见性，通常滞后招标数据1 - 3个季度 [1] - 迈瑞是医疗设备行业首选，预计该公司2025年第二季度环比增长出现拐点，第三季度环比和同比均实现增长 [1] - 2024年超半数刺激资金将提前支出，自2024年6月医疗设备升级启动以来，各地市政府宣布的医疗设备采购总额达315亿人民币，截至6月1日已落实129亿人民币，剩余186亿人民币将进一步推动行业复苏 [2] 根据相关目录分别进行总结 关键产品增长详情 - 2025年5月，医学影像类产品中，超声、MRI、X射线（含CT）、医用电子直线加速器和PET/CT的招标金额同比分别增长103%、107%、108%、 - 7%、186% [3] - 患者监护和生命支持设备同比增长44%，医疗机器人同比增长25% [3] 迈瑞估值 - 设定迈瑞股票目标价为330人民币，基于DCF的SOTP模型得出，其中PMLS估值82.9人民币，IVD估值164.5人民币，医学影像估值54.4人民币，电生理和血管介入产品估值8.1人民币，净现金17.4人民币，其他2.6人民币，使用的加权平均资本成本为10.2%，终端增长率为3% [16]

报告行业投资评级 - 报告将环旭电子评级从“增持”下调至“中性” [1][2] 报告的核心观点 - 考虑到收入增长乏力以及利用率不足带来利润率压力，对环旭电子看法变得谨慎，预测盈利增速放缓，2024 - 2027 年盈利年复合增速预期为 14%，AI/AR 眼镜贡献可能有限，股价上升空间有限 [12][24] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 下调 2025/2026 年盈利预期 34%/42%，引入 2027 年预测值，预计 2024 - 2027 年收入/盈利年复合增长率为 3%/14% [1][7] - 调整后的每股收益 2025E 为 0.83 元，2026E 为 0.96 元 [3] 风格敞口 - 价值因子当前排名百分位为 39，成长因子为 58，动量因子为 75，质量因子为 43，低波动性因子为 52，ESG 量化得分为 7 [5] 股价表现 - 年内迄今绝对收益为 -15.9%，相对收益为 -16.6%；1 个月绝对收益为 -3.9%，相对收益为 -4.0%；3 个月绝对收益为 -18.4%，相对收益为 -19.0%；12 个月绝对收益为 -9.2%，相对收益为 -20.6% [9] 公司数据 - 已发行股票数为 21.76 亿股，52 周股价区间为 11.82 - 20.17 元，总市值为 42.11 亿美元，自由流通股比例为 20.7%，三个月日均成交量为 1866 万股，三个月日均成交额为 3820 万美元，波动性（90 天）为 48，指数为 SHASHR，彭博买入、持有、卖出评级分别为 9、1、0 [10] 重要指标 - 2024 - 2027 年收入分别为 606.91 亿元、591.94 亿元、628.55 亿元、662.90 亿元，收入增长率分别为 -0.2%、-2.5%、6.2%、5.5% [11] - 息税前利润率分别为 3.1%、3.1%、3.3%、3.7%，净利润率分别为 2.7%、3.1%、3.4%、3.7% [11] - 调整后的每股收益增长率分别为 -14.4%、9.7%、16.4%、15.0%，股息率分别为 2.7%、2.3%、2.5%、3.0% [11] 投资理据和估值概要 - 投资理据为收入增长乏力和利用率不足带来利润率压力，盈利增速放缓，AI/AR 眼镜贡献有限，股价上升空间有限 [12][24] - 估值方面，截至 2026 年 6 月的目标价 15 元基于 14 倍的一年动态市盈率，和公司历史平均市盈率减 1 个标准差持平，比同业均值低 12% [13][25] 股价表现驱动因素 - 宏观方面，JPM 中国 A 股市场情绪指数为 0.32，JPM 政府债券 - EM 全球多元为 -0.17，新兴经济体 CPI(同比)指数为 0.35 [15] - 量化风格方面，低波动性为 -0.22，股息收益为 -0.31，规模为 0.04 [15] 重点图表 - 盈利预测调整显示，2025 - 2027 年多项指标较旧预测有下调，如收入、毛利、营业利润、净利润等 [18] - 同业估值表展示了环旭电子同业的股价、市值、PE、PB、ROE 等指标及均值 [19] - 市盈率区间显示 1 年均值 PE = 19x，最大 PE = 33x，最小 PE = 8x，+1 标准差 = 23x， -1 标准差 = 15x [20][21] - 市净率区间显示 1 年均值 PB = 2x，最大 PB = 5x，最小 PE = 1x，+1 标准差 PB = 3x， -1 标准差 PB = 2x [22][23]