长川科技:跟踪报告之九:公司新产品取得突破进展,客户资源充足
光大证券· 2025-01-08 17:47
投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司是国内领先的测试机设备供应商,致力于提升我国集成电路专用测试技术水平,积极推动集成电路装备业升级 [1] - 公司产品覆盖测试机、探针台和分选机三大块主要测试设备,力争成为国际领先的集成电路测试设备企业 [1] - 公司产品在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,且售价低于国外同类型号产品,具备较高的性价比优势 [2] - 公司客户资源充足,产品已获得多个一流集成电路厂商的使用和认可,市场影响力不断提升 [3] - 公司目前处于业绩低谷期,但随着中高端市场的开拓和高端新品的推出,预计将重返增长趋势 [4] 盈利预测与估值 - 2024-2025年归母净利润预测分别为5.07亿元(下调27.98%)、7.33亿元(下调28.28%),新增2026年归母净利润预测为9.92亿元 [4] - 对应的PE值为48x、33x和25x [4] - 2024-2026年营业收入预测分别为32.85亿元、43.32亿元和54.15亿元,增长率分别为85.09%、31.86%和25.00% [5] - 2024-2026年净利润预测分别为5.07亿元、7.33亿元和9.92亿元,增长率分别为1023.28%、44.59%和35.22% [5] 财务表现 - 2024-2026年毛利率预计保持在56.2%左右 [12] - 2024-2026年ROE(摊薄)预计分别为15.26%、18.37%和20.27% [5] - 2024-2026年资产负债率预计分别为36%、37%和38% [12] - 2024-2026年每股收益(EPS)预计分别为0.81元、1.17元和1.58元 [5] 产品与市场 - 公司重点开拓了探针台、数字测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备,不断拓宽产品线 [1] - 公司产品在优质客户中取得了良好的口碑和市场影响力,并借助客户渠道不断提升自主研发产品的产业化适应性 [3] 估值指标 - 2024-2026年PE分别为48x、33x和25x [5] - 2024-2026年PB分别为7.4x、6.2x和5.0x [13] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为30.7x、30.0x和22.4x [13]
蓝思科技:多业务推动2025年加速成长
浦银国际证券· 2025-01-08 17:46
投资评级 - 蓝思科技的投资评级为"买入",目标价为人民币27.1元,潜在升幅为23.3% [2][4] 核心观点 - 蓝思科技有望在2025年保持强劲增长,增长动能来源于大客户新机型带动单机零部件价值量提升、安卓客户快速扩张、智能终端放量成长以及AI PC、机器人、玻璃基板等新业务的增量贡献 [7] - 预计2025年蓝思科技的净利润将增长26%,对应2025年市盈率为21.6x [7] - 大客户动能上行,预计2025年iPhone出货量将达到2.37亿部,同比增长2%,新机型改款有望带动零部件业务量价齐升 [7] - 组装业务持续放量快速成长,2025年安卓客户智能手机出货量保持强劲增长,洗衣机等大家电组装业务有望放量,新能源车汽车电子业务拓展更多产品类别 [7] 盈利预测与财务指标 - 2024E营业收入为68,398百万元,同比增长26%;2025E营业收入为89,783百万元,同比增长31% [3] - 2024E净利润为4,049百万元,同比增长34%;2025E净利润为5,096百万元,同比增长26% [3] - 2024E毛利率为17.8%,2025E毛利率为16.9% [3] - 2024E基本每股收益为0.81元,2025E基本每股收益为1.02元 [3] 估值分析 - 采用分部加总估值法,给予蓝思科技2025年智能手机与电脑类、新能源汽车及智能座舱、智能头显与智能穿戴类27.0x、28.0x、25.0x市盈率,目标价为人民币27.1元 [12][13] - 预计2025年蓝思科技的目标市盈率为26.5x [12] 业务展望 - 大客户动能上行,预计2025年iPhone出货量将达到2.37亿部,同比增长2%,新机型改款有望带动零部件业务量价齐升 [7] - 组装业务持续放量快速成长,2025年安卓客户智能手机出货量保持强劲增长,洗衣机等大家电组装业务有望放量,新能源车汽车电子业务拓展更多产品类别 [7] - 智能终端在2024年的基础上有望在2025年大幅放量 [7] 盈利预测调整 - 2025E营业收入从79,906百万元上调至89,783百万元,同比增长12% [10] - 2025E毛利润从14,007百万元上调至15,186百万元,同比增长8% [10] - 2025E净利润从5,031百万元上调至5,096百万元,同比增长1% [10]
杭华股份:节能环保型油墨产品龙头,新产品研发助力持续增长
海通国际· 2025-01-08 17:46
公司概况 - 杭华股份主要从事节能环保型油墨产品以及数码材料、功能材料的研发、生产和销售,产品广泛应用于食品饮料、医药卷烟、日化用品包装、出版商业印刷、广告媒体和先进工业制造等领域 [2][3] - 公司形成了以UV油墨、胶印油墨、液体油墨等为核心的产品体系,并致力于自主研发创新,持续优化产品结构,提升市场占有率 [3] 财务表现 - 2021-2023年,公司营业收入分别为11.49亿元、11.39亿元和11.90亿元,归母净利润分别为1.13亿元、0.80亿元和1.23亿元 [4] - 2024年前三季度,公司实现营业收入9.22亿元,同比增长7.16%,归母净利润为1.01亿元,同比增长22.16% [4] - 2024H1,UV油墨系列产品实现销售额3.03亿元,占公司营业收入的51.51%,同比增长23.65%,销售毛利率为35.61% [2] 产品结构 - UV油墨是公司营业收入的主要来源,2024H1销售额为3.03亿元,占公司营业收入的51.51% [2] - 胶印油墨2024H1销售额为1.61亿元,占公司营业收入的27.37%,同比增长4.67% [2] - 液体油墨2024H1销售额为0.97亿元,占公司营业收入的16.48%,同比下降0.18% [2] 研发与产能 - 公司投资2.04亿元建设年产1万吨液体油墨及8000吨功能材料项目(二期工程),预计建设期为两年 [15] - 公司投资1.36亿元建设新材料研发中心项目技改及扩产项目,重点研发功能印刷罩光油、水性树脂合成及其功能化应用等方向 [15] - 公司大力投入研发,拓展产品应用领域,包括新能源汽车电池铝箔处理剂、猫眼功能涂层材料等 [16] 行业地位 - 公司重点产品的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内行业领先水平,是业内最具竞争优势和品牌影响力的印刷材料制造企业之一 [3] - 公司研发的UV油墨、胶印油墨等系列产品符合油墨行业绿色低碳、节能环保的趋势 [2]
电魂网络:国风电竞长线深耕,多元新品周期将至
华源证券· 2025-01-08 17:45
投资评级 - 投资评级:增持(首次)[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.9/3.0/4.2亿元,同比增速分别为61.4%/229.3%/38.3%[5][7] 核心观点 - 电魂网络深耕国风电竞,核心产品《梦三国》系列端游近年营收占比约65%,构筑业绩稳健基本盘[6] - 公司依托《梦三国》IP,构建了涵盖赛事运营、内容制作、直播转播和电竞教育在内的全产业链生态体系[6] - 新品储备丰富,核心产品《野蛮人大作战 2》《修仙时代》蓄势待发,有望贡献超额业绩增量[6][9] 公司简介 - 电魂网络成立于2008年,2016年登陆A股,业务覆盖端游、手游、电子竞技、漫画、VR游戏和H5游戏等多个领域[18] - 核心产品《梦三国》系列端游近年营收占比约65%,构筑业绩稳健基本盘[6] - 公司股权结构稳定,前五大股东分别为陈芳/胡建平/吴文仲/胡玉彪/郑锦栩,分别持股10.70%/9.62%/8.77%/7.89%/7.07%[23] 电竞行业 - 2024年中国电竞产业实际收入达到275.68亿元,同比增长4.6%,电竞用户规模达4.90亿人[39] - 射击类/多人在线战术竞技类(MOBA)/体育竞技类游戏分别占比26.1%/15.2%/12%,MOBA类游戏占据电竞赛事核心地位[42] - 我国自研电竞游戏在海外市场累创佳绩,2024年前三季度出海游戏实际销售收入同比增长9.91%[43] 新品储备 - 《野蛮人大作战 2》作为经典IP续作,继承前作核心玩法,融合部落建设与世界探索等创新元素,并引入AI对战提升玩家体验[6] - 《修仙时代》以国风美学与开放世界为特色,深度还原玩家的修真体验,TapTap预约人数已超28万人,期待值达9.1分[102] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.9/3.0/4.2亿元,同比增速分别为61.4%/229.3%/38.3%[5][7] - 当前股价(2025/01/07)对应的PE分别为52.6/16.0/11.6倍[5][7]
广汽集团:发布番禺行动,聚焦大自主
东吴证券· 2025-01-08 16:47
投资评级 - 广汽集团的投资评级为"买入"(维持)[1] 核心观点 - 广汽集团发布"番禺行动",聚焦自主品牌发展,目标在2027年实现自主品牌占集团总销量60%以上,挑战自主品牌销量200万辆[8] - 自主品牌方面,传祺与华为合作推出新车型,埃安降本提效并拓展增程市场,国际化进程全面提速[8] - 合资品牌方面,广汽本田和广汽丰田通过减值降本维持健康运营,积极进行电动化转型[8] - 前沿产业布局包括飞行汽车品牌、人形机器人研发及L4出行生态[8] 盈利预测与估值 - 2024年预计营业总收入为1161.08亿元,同比下降10.48%,2025年预计增长26.15%至1464.74亿元[1] - 2024年预计归母净利润为14.03亿元,同比下降68.32%,2025年预计增长194.58%至41.34亿元[1] - 2024年预计EPS为0.14元/股,2025年预计增长至0.40元/股[1] 自主品牌发展 - 传祺与华为合作推出中高级SUV、MPV和轿车三大系列车型,全部搭载华为高阶智驾技术[8] - 埃安通过合并机构降本提效,2025年将进入增程细分市场[8] - 国际化目标为2027年进入全球100个国家和地区,挑战出口50万辆[8] 合资品牌运营 - 广汽本田和广汽丰田通过优化产能和电动化转型维持健康运营[8] - 广汽本田产能从77万台优化至60万台,广汽丰田将在2026年底至2027年密集推出新能源智能网联产品[8] 前沿产业布局 - 发布飞行汽车品牌"高域/GOVY",计划2025年启动适航认证,2027年在粤港澳大湾区推出示范运行方案[8] - 人形机器人GoMate预计2026年实现整机生产,率先在广汽传祺、埃安等主机厂车间生产线和产业园区开展示范应用[8] - 自主研发+对外合作运营全链条的L4出行生态,如祺出行已实现Robotaxi商业化示范运营[8]
云天化:Q4业绩符合预期,磷矿价格高位震荡,尿素同环比下行
申万宏源· 2025-01-08 16:47
投资评级 - 报告对云天化的投资评级为“增持”(维持)[1] 核心观点 - 云天化2024年业绩符合预期,预计实现归母净利润53亿元左右,同比增长17.20% [6] - 24Q4单季度归母净利润预计为8.76亿元,同比增长7.12%,环比下降44.66% [6] - 业绩增长主要得益于主要产品产销量增加、原材料成本下降、带息负债规模及财务费用降低、以及子公司磷化集团少数股权回购 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定,但12月冬储期出口收紧,预计12月磷肥出口量有限 [6] - 24Q4尿素价格下行,25Q1春耕需求释放或带来阶段性修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后,公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元,维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为690.6亿元,同比下降8.3% [2] - 2024年预计营业总收入为634.18亿元,同比下降8.2% [2] - 2023年归母净利润为45.22亿元,同比下降24.9% [2] - 2024年预计归母净利润为53.21亿元,同比增长17.7% [2] - 2024年预计每股收益为2.90元,2025年为3.17元,2026年为3.34元 [2] - 2024年预计毛利率为16.6%,2025年为17.5%,2026年为18.5% [2] - 2024年预计ROE为24.0%,2025年为22.5%,2026年为20.7% [2] 市场数据 - 2025年1月7日收盘价为21.77元 [3] - 一年内最高价为24.89元,最低价为14.35元 [3] - 市净率为1.9 [3] - 流通A股市值为399.33亿元 [3] - 息率(分红/股价)为4.59% [3] - 每股净资产为11.70元,资产负债率为52.51% [3] 股价走势 - 云天化一年内股价表现优于沪深300指数,收益率显著高于大盘 [5] 公司点评 - 云天化2024年业绩符合预期,主要产品产销量增加、原材料成本下降、财务费用降低等因素推动业绩增长 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定,但出口收紧,尿素价格下行,25Q1需求释放或带来修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后,公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元,维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6]
雪祺电气:股权激励出台,激发企业活力
西南证券· 2025-01-08 16:47
投资评级 - 报告对雪祺电气的投资评级为"持有",维持不变 [1] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划,激励对象131人,授予限制性股票534.14万股,约占公司股本总额的3%,授予价格为7.37元/股 [7] - 股权激励计划考核目标为2025-2026年营收和净利润,2025年营收触发值21.5亿元,目标值22.2亿元;净利润触发值1.1亿元,目标值1.17亿元 [7] - 公司首次进行股权激励,涵盖除实控人外的所有高管及中层管理和核心技术人员,有利于激发企业活力 [7] - 公司当前股价处于历史较低位置,股权激励有望更好把握2025年家电国补政策红利 [7] - 公司2025年营收与净利润目标值均低于2023年实际值,目标设置保守,更看重目标达成的确定性 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1999.47百万元、2249.95百万元、2448.06百万元,增长率分别为-15.24%、12.53%、8.80% [2] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为88.91百万元、110.40百万元、128.41百万元,增长率分别为-37.05%、24.16%、16.32% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.50元、0.62元、0.72元 [2] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为11.16%、12.14%、12.38% [2] - 预计2024-2026年PE分别为27、22、19,PB分别为2.93、2.58、2.26 [2] 业务分析 - 公司专注大容积冰箱赛道,作为行业龙头,持续推进产品升级、海外市场持续拓展 [7] - 预计2024年内销收入1245.06百万元,同比下降30%,2025-2026年内销收入分别为1344.66百万元、1452.23百万元,同比增长8% [9] - 预计2024年外销收入754.42百万元,同比增长30%,2025-2026年外销收入分别为905.30百万元、995.83百万元,同比增长20%、10% [9] - 预计2024-2026年外销毛利率分别为13%、13.2%、13.5% [8] 估值与业绩指标 - 当前股价13.48元,总市值23.97亿元,总资产19.53亿元,每股净资产6.61元 [5] - 预计2024-2026年EBITDA分别为172.18百万元、197.90百万元、222.33百万元 [12] - 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为11.39、9.33、7.67 [12] - 预计2024-2026年资产负债率分别为52.67%、50.70%、48.37% [12]
继峰股份:公司信息更新报告:再获老客户定点,座椅潜在龙头蓄势待发
开源证券· 2025-01-08 16:28
投资评级 - 投资评级:买入(维持)[1] 核心观点 - 公司再获某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点,生命周期总金额合计为31亿元,预计2026年4月和2026年5月量产[4] - 公司累计获得11家客户的25个座椅项目定点,预计全生命周期收入累计达911.90亿元[4] - 格拉默海外区持续修复,剥离美国TMD后有望显著改善美洲区盈利能力,欧洲区利润率有望进一步提升[5] - 智能化产品布局快速推进,隐藏式出风口2024H1收入同比增长75%至1.66亿元,车载冰箱2024H1实现2200万元销售额[5] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-5.13/8.11/12.99亿元,对应EPS分别为-0.41/0.64/1.03元/股[3] - 2024-2026年营业收入预计分别为247.38/295.07/324.75亿元,同比增长14.7%/19.3%/10.1%[7] - 2024-2026年毛利率预计分别为14.4%/15.9%/16.7%,净利率分别为-2.1%/2.7%/4.0%[7] - 2024-2026年ROE预计分别为-13.3%/17.4%/21.8%,P/E分别为-28.3/17.9/11.2倍[7] 公司业务进展 - 公司乘用车座椅订单不断积累,格拉默海外区进入深度整合阶段,智能化产品持续突破[3] - 公司实现海外豪华车企、国内头部新能源车企+传统高端合资车企+传统头部自主车企多样化客户布局[4] - 格拉默美洲区2024H1净利润为-0.97亿元,剥离美国TMD后长期有望显著改善盈利能力[5] - 欧洲区通过降低人工和管理费用、加强采购管理等措施,利润率有望进一步提升[5]
凯文教育深度:教育布局多元化 股权理顺业绩反转
太平洋· 2025-01-08 15:45
投资评级 - 报告给予凯文教育"买入"评级,目标价未明确,昨收盘价为4.34元 [1] 核心观点 - 凯文教育通过多元化教育布局和股权结构理顺,业绩有望反转 [1] - 公司确立了"素质教育+国际化教育+职业教育"三核驱动的经营模式,业务涵盖基础教育服务、职业教育与培训、艺术教育及特色滑雪场运营 [4] - 职业教育成为新的增长点,公司通过产教融合和校企合作,布局技能型职业教育课程和认证服务 [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-0.05亿元、0.15亿元和0.36亿元,EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.06元/股 [6] 公司概况 - 凯文教育专注于国际化教育、素质教育及职业教育领域,2017年在A股上市 [4] - 公司控股股东海国投实力雄厚,资源整合能力强,为公司长期发展提供支持 [4] - 公司总股本和流通股本均为5.98亿股,总市值和流通市值均为25.97亿元 [3] 业务布局 - 凯文教育运营海淀凯文和朝阳凯文两所K12国际化学校,提供多种国际课程体系 [22] - 公司通过服务协议获取收入,包括房屋租赁、素质教育课程、教育咨询服务费等 [22] - 职业教育业务通过产教融合和校企合作,布局人工智能、大数据、云计算等高需求领域 [69] - 公司托管西山滑雪场,丰富业务领域,探索多元化经营模式 [28] 财务状况 - 2023年公司营收2.54亿元,同比增长47.78%,2024年前三季度营收2.25亿元,同比增长17.98% [29] - 2023年归母净利润为-4972.25万元,亏损同比减少48.52%,2024年前三季度净利润为-2219万元,亏损进一步收窄 [32] - 2023年毛利率为24.14%,2024年前三季度毛利率为29.6%,净利率逐步改善 [33] 行业分析 - 北京市国际教育市场竞争激烈,海淀区和朝阳区国际学校数量众多,课程体系全面 [43][46] - 北京市中考竞争激烈,民办高中成为初升高的重要补充 [53] - 国家政策大力推动职业教育高质量发展,深化产教融合 [54] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3.06亿元、3.71亿元和4.34亿元,同比增速分别为20%、22%和17% [85] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-454万元、1660万元和4028万元,EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.07元/股 [89] 投资建议 - 公司已形成"一体两翼"发展格局,致力于成为K12教育的优质服务商和职业教育领域的关键参与者 [89] - 股权结构理顺后,控股股东海国投将提供更多支持,推动公司长远发展 [84]
格力电器:2025家电国补政策发布,空调受益力度增加
群益证券· 2025-01-08 15:45
投资评级 - 报告公司投资评级为"买进" [2][6] 核心观点 - 2025年家电国补政策发布,空调受益力度增加,单个消费者空调补贴数量从1件提升至3件,预计将释放2025年空调消费 [6] - 公司空调业务营收占比高达74%,高于其他白电龙头企业,受益弹性更大 [7] - 公司2024年12月发布中期分红方案,拟派发现金红利55.2亿元,中期分红比例约为39%,预计2024全年股息率将达到5.7% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为323.4亿元、357.7亿元、387.0亿元,YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%,EPS分别为5.8元、6.4元、6.9元,对应PE分别为8倍、7倍、7倍 [7] 公司基本信息 - 公司产业别为家用电器 [1] - A股价(2025/1/7)为45.65元,深证成指(2025/1/7)为9998.76 [1] - 股价12个月高/低为52.73/30.83元 [1] - 总发行股数为5601.41百万,A股数为5515.45百万,A市值为2517.80亿元 [1] - 主要股东为珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(16.02%) [1] - 每股净值为22.56元,股价/账面净值为2.02 [1] - 股价涨跌:一个月7.8%,三个月-2.1%,一年51.3% [1] 产品组合 - 空调占比88%,绿色能源占比3%,生活电器占比3% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为6.4%,一般法人占49.5% [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年纯利分别为32337百万元、35769百万元、38632百万元,同比增减分别为11.44%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年每股盈余(EPS)分别为5.77元、6.39元、6.91元,同比增减分别为10.59%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年A股市盈率(P/E)分别为7.91倍、7.15倍、6.61倍 [9] - 预计2024-2026年股利(DPS)分别为2.60元、3.19元、3.45元,股息率分别为5.69%、6.99%、7.57% [9] 财务数据 合并损益表 - 预计2024-2026年营业收入分别为209891百万元、220042百万元、230703百万元 [11] - 预计2024-2026年营业利润分别为37290百万元、40114百万元、43336百万元 [11] - 预计2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为32337百万元、35769百万元、38695百万元 [11] 合并资产负债表 - 预计2024-2026年货币资金分别为126607百万元、128365百万元、134617百万元 [12] - 预计2024-2026年流动资产合计分别为253237百万元、281093百万元、401963百万元 [12] - 预计2024-2026年资产总计分别为416002百万元、472884百万元、630834百万元 [12] - 预计2024-2026年负债合计分别为284208百万元、326839百万元、429198百万元 [12] - 预计2024-2026年股东权益合计分别为127364百万元、140951百万元、122326百万元 [12] 合并现金流量表 - 预计2024-2026年经营活动产生的现金流量净额分别为30720百万元、36485百万元、36850百万元 [13] - 预计2024-2026年投资活动产生的现金流量净额分别为-11166百万元、-14343百万元、-8650百万元 [13] - 预计2024-2026年筹资活动产生的现金流量净额分别为-17052百万元、-20385百万元、-21948百万元 [13] - 预计2024-2026年现金及现金等价物净增加额分别为2502百万元、1757百万元、6252百万元 [13]