价格数据情况 - 2025年3月，CPI同比-0.1%，前值-0.7%，环比-0.4%，前值-0.2%；核心CPI同比+0.5%，前值-0.1%；PPI同比-2.5%，前值-2.2%，环比-0.4%，前值-0.1%[2] CPI情况 - 3月CPI同比降幅收窄，食品价格同比增速升至-1.4%，非食品升至+0.2%，因春节错月影响消退和“以旧换新”政策带动[4] - 当前CPI回升动能不足，食品、能源价格支撑走弱，服务价格3月环比增速-0.4%，弱于季节性水平[5] PPI情况 - 3月PPI同环比跌幅扩大，下跌行业个数增多，同比增速降至-2.5%，环比降至-0.4%[6] - PPI超预期回落因投资需求恢复慢、能源需求季节性下行、国际原油价格下跌、关税影响出口行业价格[7] - 部分行业受益于高技术发展和“两新”政策，价格同比上涨或降幅收窄，如可穿戴智能设备制造同比涨4.6%，文教工美体育和娱乐用品制造业同比涨7.6%[8] 贸易冲突影响 - 中美关税互搏加大国内物价回升难度，美国4月2日对等关税落地后，我国出口同比增速或下滑11个百分点，PPI同比增速下降2.2个百分点[9] 政策应对 - 我国政策储备充足，货币政策或择机降息降准，财政政策或发放补贴、提前启动项目，供给侧或加快改革[10]

热点评论 - 以色列右翼执政联盟通过司法任命改革法案，引发抗议，金融资产承压，谢克尔兑美元汇率单周贬值超13% [8][9] 经济动态 - 特朗普宣布“对等关税”措施，对所有国家征10%“基准关税”，或挑起贸易战 [12] - 加拿大对美国汽车对等征收25%关税 [13] - 南非2月PPI同比上涨3.5%，央行行长呼吁下调通胀目标 [14][17] - 阿联酋2025年经济预期增速4.7%，内阁批准《2031年国家投资战略》 [18] - 埃及2025 - 26财年GDP增速有望达4.7%，2024年银行利润超5000亿埃镑 [20][21] - 沙特2024年石油生产成本上升11% [22] - 伊朗2024财年年度通胀率为32.5% [24] - 越南2025年第一季度经济增长率为6.93%，不及预期 [25] 财政举措 - 南非拟同世行制定30亿美元城市升级计划，IDC发行20.5亿兰特可持续发展债券 [26][27] - 沙特减持美债106亿美元，1月持有量环比下降7.7% [28] - 土耳其央行回购总面值为305亿里拉的国债 [29] - 伊朗2025财年实施14个电力项目，政府提取25亿美元用于民生保障 [30] - IMF与巴基斯坦达成约20亿美元贷款协议，巴计划2025年发行熊猫债 [31][32] 政治局势 - 美国空袭也门，伊朗高度戒备，愿外交谈判但做好应对准备 [33][34] - 泰国反对党针对佩通坦政府的不信任动议未通过投票 [35] 国际收支 - 埃及获IMF 12亿美元贷款和欧盟40亿欧元贷款，增强货币市场稳定性 [36][37] - 伊朗2024财年安排141亿美元外汇用于进口基本商品 [38] ESG相关 - 南非升级绿色金融框架，Transnet实施开普敦港口优化计划 [40][42] - 埃及建设全球第六大高速铁路网络 [43] 主权信用 - 惠誉将中国主权信用等级由A+下调至A，展望维持稳定 [46]

股票权益提示 - 玉龙股份现金选择权申报期为2025年4月17日至23日[1] - ST新潮要约申报期为2025年4月8日至5月7日[1] 异常波动股票 - 凯美特气、四方精创等多只股票出现异常波动情况[1][3] 可能退市股票 - *ST吉药、*ST迪威等多只股票存在可能终止上市风险[6][8] 可转债相关 - 亿纬转债将于2025年4月11日上市[9] 债券赎回 - 22兴泰01、20万科04等多只债券有赎回登记安排[9] 债券回售 - 2许昌01、大中转债等多只债券有回售登记期安排[9] 债券提前摘牌 - 20玉投02、22玉交01等多只债券有提前摘牌日安排[9]

周度观察 - 截至2025年4月5日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为52.2，均较上期回升[1][10] 高频数据跟踪 - 6 - 氨基青霉烷酸价格280元/千克，较上周降40元/吨[2][12] - 丙烯腈价格9200元/吨，较上周升300元/吨[2][12] - 动态随机存储器价格0.8650美元，较上周升0.013美元[2][12] - 晶圆价格2.78美元/片，较上周升0.06美元/片[2][12] - 六氟磷酸锂价格6.05万元/吨，与上周持平[2][12] - 中关村电子产品价格指数（液晶显示器）报91.04，与上周持平[2][12] 政策动向 - 4月9日，商务部将12家美国实体列入出口管制管控名单[2][12] 前沿动态 - 4月8日，复旦团队研制出“无极”微处理器，可实现最大42亿数据加减运算，支持GB级存储访问及最长10亿条指令程序编写[3][13][15] 风险提示 - 高技术制造业发展和结构调整或致指标失灵，受经济和产业政策干预，经济增速可能下滑[4][23] 基础数据 - 固定资产投资累计同比4.10%，社零总额当月同比3.70%，出口当月同比 - 3.00%，M2为7.00%[5]

人民币贬值原因 - 贸易风险催化和主动缓释共同促成人民币贬值，既是对海外风险事件的被动反应，也有主动释放风险的蕴意[1] 人民币贬值特征 - CNH比CNY反应更快更猛烈，表明贬值诱因来自海外冲击[7] - USDCNY掉期点重新下行且偏离利率平价水平，非金融企业部门购汇需求崛起[8][11] - 人民币呈现对主要货币“全面贬值”态势，CFETS人民币汇率指数和人民币对美元汇率共同下跌[13][16] 人民币应对措施 - 中间价主动缓释风险，预计4月继续引导即期汇率，若超50基点抬升或引导释放风险，若持平或小幅度上调则牵引即期汇率，预计引导USDCNY抬升至7.40 - 7.50区间[1][21] - 非金融企业和居民部门持续“囤汇”，截至2025年2月末，“待结汇”资金体量约3136亿美元，外汇存款余额达9325亿美元，增速12.70%，“囤汇”资金在市场供需失衡时可平衡市场[24][26][27] 货币政策抉择 - “弱美元 + 非美货币强势”时，人民币主动贬值释放“宽货币”空间，利于国内货币政策及时落地“适度宽松”[1][32] - “强美元 + 非美货币弱势”时，人民币“稳汇率”压力上升，对跨境资金流动“防风险”的考虑或制约“宽货币”[1][34] 风险提示 - 特朗普政府关税政策反复，美联储“降息”路径不明，美债收益率和美元流动性有不确定性[1][36] - 中国对冲政策效应迟滞，人民币资产预期回报率低于市场预期[1][36] - 特朗普加征关税或冲击欧元区经济和通胀，欧元区反应函数及日本央行“加息”节奏不明[1][36]

核心观点 - 特朗普发起全球关税“懦夫游戏”，关税对决考验双方经济韧性与政策腾挪空间，中国在8年贸易冲突中展现韧性，有望化危为机[2] 美国情况 - 4月2日关税冲击预计拖累美国经济1.1个百分点，抬升通胀1.3个百分点，制约降息空间，约5.3万亿美元《减税法案》中仅1.5万亿美元为新增政策，难以对冲全部影响，关税或反噬特朗普2026年中期选举[2] - 关税显著影响依赖制造业和全球化生产的州，如密歇根州、印第安纳州等，若4月2日对等关税落地，对美国GDP同比增速拖累或为1.1个百分点，海外市场预计2025年美国经济下降0.7 - 1.5个百分点[4][10][14] - 对等关税实施后进口商品价格上涨将带动美国通胀上升1.3个百分点，激进关税政策或触发长期通胀预期自我实现，带来长期再通胀风险[17][18] - 预计减税法案年中到三季度推出，能拉动2026年美国GDP同比增速0.7个百分点，后续增至1个百分点左右，只能部分对冲关税压力，美国面临“经济下行 + 通胀反弹”，衰退叙事难逆转[29][30][35] 中国情况 - 美国4月2日对等关税落地后，预计拖累中国出口同比增速约11个百分点，其中直接出口拖累10.5个百分点，间接出口拖累0.77个百分点[3][40] - 预计拖累中国GDP同比增速约1.3个百分点，拖累PPI同比增速约2.2个百分点，工业企业盈利水平或明显回落，出口同比增速下降11个百分点对应规模以上工业企业利润同比增速下滑10.5个百分点[3][51][53][59] - 中国货币政策和财政政策均有对冲空间，建议发行1.5万亿元特别国债，央行择机降息降准，稳资产和促消费政策推进，重大项目有望提前启动[62][63][65] 风险提示 - 美国经济超预期回落，通胀超预期回升；全球地缘政治风险超预期；国内经济超预期下行，政策出台力度不及预期；中美关税摩擦进一步升级[66]

股市表现 - 4月9日港股三大指数齐涨，恒生科技、恒生、国企指数分别涨2.64%、0.68%、1.41%，南向资金净买入355.86亿港元刷新历史高点[4][11] - 4月9日美股三大指数收涨，道指、纳指、标普500分别涨7.87%、12.16%、9.52%，纳指创2001年以来最大单日涨幅[4][11] - 4月9日日股收低，日经指数、东证指数分别下跌3.9%、3.4%，约89%股票下跌[11] 行业动态 - 2025年整体IT预算增长率预期为3.7%，较2024年微升28个基点，软件领域以3.2%-4.4%预期增长率领跑[14] - 60%的CIO计划在2025年底前部署生成式AI应用，相关云支出占比预计三年内从2.8%跃升至8.9%[14] 政策消息 - 特朗普叫停4月9日生效的全面对等关税（中国除外），暂停期90天，保留10%基准关税，对华关税上调至125%[13][15] - 欧盟批准对约210亿欧元美国商品加征关税，报复钢铝关税[15] - 中国对原产于美国的进口商品加征关税税率从34%提高至84%，4月10日起生效[15] 企业动态 - 沃尔玛重申一季度销售额同比增长3%-4%，年度销售和经营利润增长指引不变[15] - 苹果暂时将Apple TV+订阅服务费用下调至每月2.99美元[15]

3月物价数据情况 - 3月CPI同比下降0.1%，上月为下降0.7%；1 - 3月累计同比下降0.1%；3月PPI同比下降2.5%，上月为下降2.2%，1 - 3月累计同比下降2.3%[1] - 3月食品CPI同比降幅收窄1.9个百分点至 - 1.4%，对CPI同比下拉影响比上月减少约0.35个百分点[4] - 3月非食品中成品油价格同比降幅由2月的 - 1.4%扩大至 - 6.5%；服务价格同比回正；核心CPI同比为0.5%，较上月上升0.6个百分点，1 - 3月累计同比为0.3%[4][5] - 3月PPI环比下跌0.4%，同比下跌2.5%，环比、同比跌幅较上月均扩大0.3个百分点[8] 物价变动原因 - 3月CPI环比季节性下行，同比降幅收窄受上年同期基数下沉和以旧换新政策影响；PPI环比、同比跌幅扩大因国际原油价格下跌和国内需求偏弱[1][3][7] 未来物价走势预测 - 预计4月CPI同比在0%左右；PPI同比降幅将扩大至 - 3.0%左右[2][7][12] 政策影响 - 2025年促消费力度加码，消费品换新支持额度由上年1500亿翻番至3000亿，对主要消费领域物价有支撑作用[6]

股市表现 - 4月9 - 10日沪指、深成指、创业板指涨幅均超0.98%，4月9日北证50指数涨超10%[1][4] - 4月10日两市上涨股票4338只，下跌780只，成交金额16996亿[1] - 4月9日上证净流入160.67亿元，深证净流入158.12亿元[5] 消息面 - 2025年全国电动自行车以旧换新突破300万辆，截至4月8日售旧、换新各334.1万辆[6] - 一季度300个城市住宅用地出让金0.4万亿元，同比增26.5%，平均溢价率13.6% [7] - 2024年中国货物进出口达43万亿元，国际出口市场份额有望达14.7% [9] 行业动态 - 一季度新能源车制造业销售收入同比增长18.6% [10] - 2025年Q1个人电脑出货量6320万台，同比增长4.9% [11][12] - 3月36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，吸金20亿美元，占36.9% [13] 基金动态 - 4月8日晚多家公私募机构自购旗下权益类基金 [14] - 8日股票ETF净流入1009.76亿元，沪深300ETF合计净流入534.17亿元 [15][16]

事件概述 - 当地时间2025年4月9日，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，仅实施10%基准关税，暂停期限90天，中美互征关税本周生效[1] 对等关税暂停原因 - 关税既是长期目的（重振制造业）也是短期手段（增加收入、遣返非法移民），在金融市场动荡等背景下长期目的让位于短期手段，且需更多时间谈判[2] - 百日新政重点是“着手推动”承诺，舆论造势先行、点到即止，4月底前特朗普重点或转向新版减税法案和金融去监管化[2] 美股市场情况 - 一般经济放缓时标普500指数会有20％左右调整，随后美联储或美国政府可能表态对冲下行风险[3] - 若特朗普无额外关税动作并达成解决方案，Q2美股收敛跌势、收复2 - 3月失地概率高，若纳斯达克未创新高，反弹后美股仍有下行风险[3] 国内应对措施 - 国内政策端或在特朗普上台前后就对各类情形有明确预案，关注4月底政治局会议增量信息[4] - 4月8日多部门稳预期，央行支持中央汇金增持股票市场指数基金，预计4月央行降准概率明显上升[4] 美国经济影响 - Q1美国实际GDP环比折年率预期为 - 2.4%，因“抢进口”推升贸易逆差，Q2美国通胀上行风险有限，实际GDP增速或因进口减少而扩张[4] 关税长期影响 - 3 - 5年维度下，美国实际GDP累计总额较基线下降5.97%，全球下降2.49%；美国CPI指数较基线上升3.57%；美国出口累计总额较基线下降17.40%，全球下降5.09%；美国进口累计总额较基线下降19.52%，全球下降5.12%[6][7]