报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 25 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2601 合约前结算价 3116，开盘价 3117，最高价 3131，最低价 3042，收盘价 3059，涨跌 -57，涨跌幅 -1.83%，成交量 828625，持仓量 1220139，持仓量变化 -15868 [6] - 豆粕 2509 合约前结算价 3096，开盘价 3091，最高价 3106，最低价 3003，收盘价 3025，涨跌 -71，涨跌幅 -2.29%，成交量 1842107，持仓量 1668155，持仓量变化 -170344 [6] - 豆粕 2511 合约前结算价 3133，开盘价 3132，最高价 3143，最低价 3041，收盘价 3063，涨跌 -70，涨跌幅 -2.23%，成交量 194982，持仓量 630432，持仓量变化 7143 [6] - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在 1025 美分，外盘市场近期基本面变化不大，新季美豆生长情况较好，最新一周优良率回落到 68%，仍处近五年来较高水平，仅 7%的美国大豆种植区域受干旱影响，土壤墒情有容错空间，丰产预期加强 [6] - 需求方面有好转预期，美国近期与较多国家达成贸易协议，印尼需向美国采购 45 亿美元农产品，距最后加征关税执行还有一周，市场预期或有其他小国与美国达成采购协议，前期对美豆出口担忧减弱，美豆或在底部区间震荡 [6] - 中国作为美豆最大进口国，因 23%关税困扰，仍未开启四季度新季买船，若持续无法采购，叠加丰产预期，CBOT 大豆难有持续起色 [6] - 国内豆粕前期偏强，今日大幅下挫，我国进口美豆维持 23%关税，进口窗口是四季度，未开启新季采购是前几日市场上涨主因 [6] - 官方消息称中美将在下周一、二会谈，市场预期美豆进口关税问题或被提及，若关税恢复，叠加豆粕库存高，价格或回落，前期多头避险离场，今日减仓下跌，建议关注下周谈判实际落地情况，期价短期波动预期加大 [6] 行业要闻 - USDA 出口销售报告前瞻：截至 7 月 17 日当周，美国大豆出口销售料净增 350000 - 850000 吨，其中 2024/25 年度料净增 100000 - 350000 吨，2025/26 年度料净增 250000 - 500000 吨；美国豆粕出口销售料净增 250000 - 550000 吨，其中 2024/25 年度料净增 150000 - 300000 吨，2025/26 年度料净增 100000 - 250000 吨；美国豆油出口销售料净增 0 - 20000 吨，其中 2024/25 年度料净增 0 - 15000 吨，2025/26 年度料净增 0 - 5000 吨 [7][8] - Anec 预测 7 月 20 日至 7 月 26 日期间，巴西大豆出口量为 281.07 万吨，上周为 308.76 万吨；豆粕出口量为 53.17 万吨，上周为 56.62 万吨；玉米出口量为 152.12 万吨，上周为 62.77 万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金日线收高位阴包阳，预示短线调整压力，支撑下移至3350，强支撑3330区域，阻力位3400，3450，3500；伦敦银支撑38.7附近，阻力39.5，然后40区域，操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场延续调整回落，美指收涨，10Y美债收益率亦回升则利空贵金属估值，周边欧美股市涨跌不一，中国股市走强，比特币震荡，原油上涨，南华有色金属指数亦偏强，国内股市近期偏强走势已导致本周国内黄金ETF流出和短期重新配置 [2] - COMEX黄金2508合约收报3371.3美元/盎司，-0.77%；美白银2509合约收报于39.285美元/盎司，-0.55%；SHFE黄金2510主力合约778.74元/克，-1.6%；SHFE白银2510合约9386元/千克，-0.83% [2] - 消息面，美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险；欧洲央行周四如期维持主要利率在2%不变，以等待欧盟与美国贸易关系走向的更多明确信号，市场仍押注今年稍晚还有至少一次降息，会后拉加德表示央行处于“观望模式”，市场明显下调9月降息预期 [2] - 关税贸易战方面，墨西哥总统辛鲍姆表示，墨西哥努力避免8月美国关税提高，墨西哥向美国提出了减少贸易逆差的计划，如有必要，将与特朗普进行交谈 [2] - 数据方面，美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期52.7，前值52.9；美国7月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53，前值52.9；美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略波动，据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为95.9%，降息25个基点的概率为4.1%；美联储9月维持利率不变的概率为39.2%，累计降息25个基点的概率为58.4%，累计降息50个基点的概率为2.4%；美联储10月维持利率不变的概率21.6%，累计降息25个基点的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为27.5%，累计降息75个基点的概率为1.1% [3] - 长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加2.29吨至957.09吨；iShares白银ETF持仓日度维持在15207.82吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增0.2吨至1188.7吨；截止7月18日当周的SGX白银库存周增1572吨至1312吨 [3] 本周关注 - 本周数据总体清淡，周五晚间20:30适当关注美6月耐用品订单数 [4] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连778.74元/克，-14.16，-1.79%；SGX黄金TD775.1元/克，-13.09，-1.66%；CME黄金主力3371.3美元/盎司，-26.2，-0.77%；SHFE白银主连9386元/千克，-106，-1.12%；SGX白银TD9351元/千克，-124，-1.31%；CME白银主力39.285美元/盎司，-0.235，-0.59%；SHFE - TD黄金3.64元/克，-1.07，-22.72%；SHFE - TD白银35元/千克，18，-32%；CME金银比85.8165，-0.1526，-0.18% [7] 库存持仓表 - SHFE金库存29358千克，501，1.74%；CME金库存1170.0104吨，4.0001，0.34%；SHFE金持仓213456手，-8931，-4.02%；SPDR金持仓957.09吨，2.29，0.24%；SHFE银库存1188.721吨，0.239，0.02%；CME银库存15483.4521吨，-12.5324，-0.08%；SGX银库存1312.02吨，-15.21，-1.15%；SHFE银持仓459484手，-18795，-3.93%；SLV银持仓15207.823767吨，0，0% [18][19] 股债商汇总览 - 美元指数97.4962，0.2724，0.28%；美元兑人民币7.1524，0.0006，0.01%；道琼斯工业指数44693.91点，-316.38，-0.7%；WTI原油现货66.03美元/桶，0.78，1.2%；LmeS铜039854.5美元/吨，-79，-0.8%；10Y美债收益率4.43%，0.03，0.68%；10Y美实际利率1.98%，-0.05，-2.46%；10 - 2Y美债息差0.52%，0，0% [24]

报告行业投资评级 - 钢材短期或反复，离场观望；铁矿石短多止盈，中期布局空单；焦炭和焦煤高位风险上升，离场观望；铁合金产区复产增多，观望为宜 [3][7][10][14][18] 报告的核心观点 - 煤炭限产消息带动黑色整体上行，钢材市场偏暖氛围加强，螺纹供需相对平衡，热卷基本面平稳，快速拉涨后短期或反复 [4][5] - 铁矿石基本面转弱，铁水产量转降，供给端发到货双增，港口增库，前期上涨快后期恐回调 [8] - 焦炭现货提涨，煤炭限产提振预期，市场情绪亢奋，钢厂补库促使心态积极 [12] - 焦煤产量回升，部分煤矿复产但限产有不确定性，现货成交好转，期货情绪亢奋 [16] - 锰硅产量和开工率回升，需求有刚性支撑，供需矛盾有限；硅铁产量和开工率回升，交割库存高，近端仓单压力大 [20] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 产量表需环比回升，总库存小幅下降，铁水产量小幅回落但绝对水平仍高 [4] - 政策预期下市场情绪强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜，价格区间【3280，3330】 [1][5] - 期货价格方面，螺纹01最新3353，涨29；螺纹05最新3378，涨28；螺纹10最新3294，涨20 [2] 热卷 - 产量、表需小幅下降，库存略增，基本面相对平稳，矛盾有限 [4] - 围绕宏观政策等因素交易，原料端上行推动钢材偏强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜，价格区间【3440，3500】 [1][5] - 期货价格方面，热卷01最新3472，涨24；热卷05最新3479，涨20；热卷10最新3456，涨18 [2] 铁矿石 - 基本面铁水产量转降，供给端发到货双增，后续发货有增量，港口增库 [8] - 盘面前期上涨快，后期恐回调，短多止盈，中期布局空单，价格区间【780，820】 [1][9] - 期货价格方面，铁矿01最新784，跌1；铁矿05最新763，持平；铁矿09最新811，跌1 [6] 焦炭 - 现货开启第三轮提涨，第四轮提涨箭在弦上，煤炭限产提振预期，市场情绪加强 [12] - 行情快速拉涨后钢厂补库促使市场心态积极，当前市场氛围亢奋，离场观望为宜，价格区间【1700，1750】 [1][12][13] - 期货市场，焦炭1月合约最新1785.5，涨42.5；焦炭5月合约最新1826.5，涨46.5；焦炭9月合约最新1735，涨27.5 [11] 焦煤 - 产量近期有所回升，部分煤矿复产但限产有不确定性，现货成交好转，市场情绪改善 [16] - 上游库存向下游转移，总库存平稳，补库助推现货氛围趋暖，期货情绪亢奋，离场观望为宜，价格区间【1200，1259】 [1][16][17] - 期货市场，焦煤1月合约最新1264.5，涨69；焦煤5月合约最新1284，涨69.5；焦煤9月合约最新1198.5，涨63 [15] 锰硅 - 本周产量、开工率继续回升，北方产区开工稳定，南方产区复产增多，需求有刚性支撑 [20] - 整体供需矛盾有限，短期价格随市场情绪摇摆，关注焦煤等龙头品种动向，中期基本面宽松价格或承压，价格区间【5840，6050】 [1][20][21] - 期货价格方面，锰硅01最新6020，涨32；锰硅05最新6066，涨22；锰硅09最新5948，涨10 [19] 硅铁 - 产量、开工率继续回升，主产区检修与复产并存，工厂库存压力释放，交割库存处同期较高水平 [20] - 短期面临回调压力，基本面未改善价格仍将承压，逢高试空，关注月间反套机会，价格区间【5635，5875】 [1][20][21] - 期货价格方面，硅铁01最新5854，跌62；硅铁05最新5938，跌28；硅铁09最新5754，跌78 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球关税路径趋明，市场风险偏好上升，国内股商情绪积极但多空博弈加剧，债市配置时点仍需等待 [2][3] - 美日、美欧贸易进展使市场风险情绪升温，短期贵金属价格或偏弱，铜价震荡上行，铝价区间震荡，氧化铝期货重心回落，锌价涨势放缓，铅价窄幅盘整，锡价跟涨，工业硅高位震荡，碳酸锂价或回调，镍价震荡，原油震荡偏弱，钢矿震荡，豆菜粕高位回落，棕榈油震荡偏强 [4][5][6][7][9][11][12][13][15][17][19][21][22][24][25][27][29] 各品种总结 宏观 - 海外关税谈判有进展，美欧拟设15%基准税率、部分行业豁免，美日达成协议关税降至15%，美中拟下周会谈，特朗普施压降息，9月降息概率升至61%，关注7月PMI数据 [2] - 国内股商情绪积极但多空博弈临近高点，债市受压制，关注情绪回落、政治局会议及中美关税谈判，债市配置时机待察 [3] 贵金属 - 美日、美欧贸易协议消息使市场担忧降温，风险情绪抬升，贵金属调整，预计短期价格偏弱 [4][5] 铜 - 沪铜主力偏强震荡，伦铜强势，库存升至12.5万吨，美日协议及中美会谈预期助市场偏好回升，淡水河谷二季度产量增17.8%，预计短期偏强震荡 [6][7] 铝 - 沪铝主力和伦铝下跌，库存有增有减，海外关税谈判进展使避险情绪回落，国内市场情绪待平复，基本面供需双弱，预计区间震荡 [8][9] 氧化铝 - 期货主力合约下跌，现货上涨，仓单库存持平，有产能恢复和检修消息，市场情绪休整，期货重心回落，下方短时有支撑 [11] 锌 - 沪锌主力窄幅震荡，伦锌偏强，现货成交淡，升贴水弱，MMG产量增12%，South 32产量降，预计短期反弹但涨势放缓 [12] 铅 - 沪铅主力震荡回落，伦铅收涨，现货成交清淡，部分炼厂复产，消费未改善，预计短期窄幅盘整 [13] 锡 - 沪锡主力先抑后扬，伦锡大涨，LME低位去库，存挤仓风险，带动沪锡跟涨，预计短期维持偏强 [15] 工业硅 - 主力大幅上行，仓单库存升，部分报价上调，供应收缩，需求端各环节表现不一，预计短期偏强震荡 [16][17] 碳酸锂 - 期价弱势，现货上涨，受反内卷政策影响供给有扰动，市场空头情绪浓，预计锂价或回调 [18][19] 镍 - 镍价宽幅震荡，库存增加，关税议题受关注，淡水河谷产量有变化，基本面暂无明显变动，预计短期震荡 [20][21] 原油 - 原油震荡，库存有降有升，欧佩克预计2050年需求上升，地缘冲突降温，预计短期震荡偏弱 [22] 螺卷 - 钢材期货震荡调整，现货成交缩量，钢企控产，煤炭限产，预计期价震荡 [23][24] 铁矿 - 铁矿期货调整，现货成交缩量，钢厂复产加快，海外发运和到港减少，预计震荡 [25] 豆菜粕 - 豆粕和菜粕合约有涨跌，美豆合约跌，农业农村部提出产能调控和节粮措施，预计连粕短期宽幅震荡 [26][27] 棕榈油 - 棕榈油合约上涨，印尼5月库存降，马棕7月产量增，预计短期震荡偏强 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面工信部推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，特朗普将对大部分国家征收15%至50%的简单关税；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平；需求端光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季观望情绪较重；近日现货市场冷清成交少，下游企业采买意愿低，国内库存小幅下降，LME降库明显，注销仓单小幅回升，现货升水上涨；技术面放量增仓上涨，多头氛围增强，突破27万关口；操作上建议多头思路，参考27.2 - 27.8 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273950元/吨，环比涨5410；LME3个月锡收盘价34750美元/吨，环比涨830 [3] - 沪锡8月 - 9月合约收盘价 - 210元/吨，环比降40；主力合约持仓量14958手，环比降746 [3] - 沪锡期货前20名净持仓84手，环比降415；LME锡总库存1690吨，环比降25 [3] - 上期所锡库存7148吨，环比增51；LME锡注销仓单295吨，环比增20；上期所锡仓单6863吨，环比增56 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格272400元/吨，环比涨3500；长江有色市场1锡现货价273390元/吨，环比涨3930 [3] - 沪锡主力合约基差360元/吨，环比涨2580；LME锡升贴水(0 - 3)175美元/吨，环比涨90 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比降0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价253500元/吨，环比降1200；锡精矿(60%)平均价257500元/吨，环比降1200 [3] - 锡精矿(40%)加工费10500元/吨；锡精矿(60%)加工费6500元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16；精炼锡进口数量3762.32吨，环比增143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格176870元/吨，环比涨1970 [3] - 镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比增14.45；镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39 [3] 行业消息 - 特朗普将对大部分国家征收15%至50%的简单关税，若说服主要国家对美国开放市场，愿放弃关税条款 [3] - 国家发改委主任郑栅洁表示将积极采取措施，健全国企民企协同发展体制机制 [3] - 欧盟与美国正朝着达成协议迈进，协议将对大多数产品设定15%关税税率，欧盟准备报复性关税方案 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计碳酸锂2509合约在75440 - 77920区间震荡 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：上周碳酸锂产量19115吨，环比增长1.60%，高于历史同期；磷酸铁锂样本企业库存95046吨，环比增加0.99%，三元材料样本企业库存16323吨，环比增加1.57%；外购锂辉石精矿成本68690元/吨，日环比增长1.29%，生产所得910元/吨，有所盈利，外购锂云母成本74022元/吨，日环比增长1.58%，生产所得 -6048元/吨，有所亏损，盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间充足，排产动力十足 [8] - 基差：07月24日，09合约基差为 -6130元/吨，电池级碳酸锂现货价为70550元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：冶炼厂库存58039吨，环比减少0.95%，高于历史同期；下游库存41271吨，环比增加1.24%，高于历史同期；其他库存43310吨，环比增加4.54%，高于历史同期；总体库存142620吨，环比增加1.30%，高于历史同期，中性 [8] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [8] - 预期：2025年6月碳酸锂产量78090实物吨，预测下月产量81150实物吨，环比增加3.92%；6月碳酸锂进口量17698实物吨，预测下月进口量22000实物吨，环比增加24.31%；预计下月需求有所强化，库存或将有所去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，供给过剩程度有所加强 [8] 碳酸锂行情概览 - 盘面价格及基差：期货收盘价多数上涨，基差多数下跌，注册仓单环比增加8.37% [14] - 上游价格：锂矿、锂云母精矿价格上涨，磷酸铁价格持平，六氟磷酸锂价格持平，碳酸锂、氢氧化锂价格微涨，锂盐价差部分变化 [14] - 正极材料及锂电池价格：三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂价格多数微涨，锂离子电池价格持平 [14] 供需数据概览 - 供给侧数据：碳酸锂周度开工率1.13%，月度开工率3.70%；日度锂辉石生产成本、生产利润有变化，月度锂辉石加工成本下降；日度锂云母生产成本上升，生产利润下降；磷酸铁、磷酸铁锂月度产量增加，开工率有变化；碳酸锂月度总产量增加，进口量、净进口量减少，供需平衡改善 [16] - 需求端数据：磷酸铁锂月度出口减少，周度库存增加；三元材料周度库存增加；月度动力电池总装车量增加，新能源车产量微降，销量增加，出口减少，渗透率下降，乘联会混动、纯电零售批发比上升，经销商库存预警指数、库存指数上升 [16] 库存 - 碳酸锂仓单环比增加，周度库存中冶炼厂、下游、其他库存及总计库存有不同变化，月度库存按来源有变化；氢氧化锂月度库存按来源有变化 [46] 需求-锂电池 - 电池价格走势、电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本等有不同表现 [50] - 锂电池电芯库存、储能中标有不同数据表现 [53] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、利润、加工费、产能利用率、产能、月度产量有不同情况 [56] - 供需平衡：出口、需求、进口、产量、平衡有不同数据表现 [59] 需求-三元材料 - 三元材料价格、成本利润走势、成本利润、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存有不同情况 [62][64] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率有不同情况 [66] - 磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、出口量、周度库存有不同数据表现 [69] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动及纯电零售批发比、经销商库存预警指数、库存指数有不同数据表现 [74][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色板块市场处于弱现实和强预期的博弈，强预期占主导，对宏观政策的乐观预期有所加强；螺纹、热卷期价大幅拉升后进入高位震荡，铁矿石期价强势上升后有所调整，短线维持高位震荡概率大；操作上建议暂时维持观望，调整之后再逢低做多，短线操作，空仓投资者谨慎追涨杀跌 [2][4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 政策上，工信部将推出十大重点行业稳增长方案，国家能源局严查煤矿超产使焦煤涨停带动黑色板块；供需方面，本周螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连降两周，社库连增两周，五大品种总库存上升、表观需求回落，暑期需求将走弱、库存预计回升 [2] - 螺纹钢主力合约收盘价3294元/吨，较上日涨0.61%、较上周涨5.14%；热轧卷板主力合约收盘价3456元/吨，较上日涨0.52%、较上周涨4.98%等 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.15%，较上周降0.31%；日均铁水量242.44万吨，较上周增1.10%；盈利钢厂比例60.17%，较上周增0.43% [2] - 全国建材钢厂螺纹钢产量211.96万吨，较上周增1.39%；热卷产量317.49万吨，较上周降1.14% [2] - 独立电弧炉钢厂产能利用率51.79%，较上周增1.43%；开工率65.08%，较上周增1.49%；电炉钢厂螺纹钢产量65.18万吨，较上周增37.37% [2] - 五大品种社会库存927.08万吨，较上周增0.54%；螺纹社会库存372.97万吨，较上周增0.76%；热卷社会库存267.16万吨，较上周增0.59% [2] - 五大品种钢厂库存409.42万吨，较上周降1.48%；螺纹钢厂库存165.67万吨，较上周降4.29%；热卷钢厂库存78万吨，较上周增0.89% [2] - 全国建筑钢材成交量（7天移动均值）19.86万吨，较上日降18.16%、较上周降3.04%；线螺终端采购量（上海）16600吨，与上周持平 [2] - 螺纹注册仓单数量83539吨，较上日降2995吨、较上周降11061吨；热卷注册仓单数量58655吨，较上日降296吨、较上周降3846吨 [2] 铁矿石 - 期价大幅上涨但现货涨幅小，钢厂盈利率尚可，本周247家钢厂铁水产量242.2万吨，环比降0.1万吨，消费淡季铁水产量有回落压力，旺季上升空间有限；供应端全球发运高位且回升，预计到港量仍处高位，港口库存缓慢下降支撑期价，但贸易矿库存偏高，短期铁矿石有望维持强势 [4] - 麦克粉（青岛港）775元/湿吨，较上周涨4.31%；DCE铁矿石主力合约结算价811元/干吨，较上日降0.12%、较上周涨3.25%等 [4] - 澳大利亚铁矿石发货量1404.9万吨，较上周降10.51%；巴西铁矿石发货量833.2万吨，较上周增17.37% [4] - BCI运价：西澳 - 青岛10.4美元/吨，较上日涨5.37%、较上周涨14.66%；图巴朗 - 青岛24.18美元/吨，较上日涨2.50%、较上周涨10.16% [4] - 北方六港到货量合计1389.2万吨，较上周增21.02%；日均疏港量（45港口合计）338.76万吨，较上周增0.28% [4] - 港口库存合计13785.21万吨，较上周增0.14%；港口贸易矿库存9193.54万吨，较上周降0.50% [4] - 进口矿烧结粉矿总库存（64家样本钢厂）1293.18万吨，较上周增5.03%；全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.58万吨/日，较上周增1.23% [4] - 期货仓单数量3100手 [4] 产业资讯 - 7月25日零时起，焦炭市场对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨 [7] - 唐山、邢台市场主流钢厂计划25日零点对湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨 [8] - 截至7月24日当周，螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连降两周，社库连增两周，螺纹社库372.97万吨，较上周增2.81万吨，增幅0.76%；螺纹表需216.58万吨，较上周增10.41万吨，增幅5.05% [8] - 2025年7月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1566万吨，环比增3.9%；比年初增26.6%；比上月同旬降3.4%；比去年同旬降3.9%；比前年同旬降0.1% [8] - 本周全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利 - 54元/吨；山西准一级焦平均盈利 - 43元/吨，山东准一级焦平均盈利5元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 125元/吨，河北准一级焦平均盈利11元/吨 [8] - 生态环境部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南 （征求意见稿）》等2项国家生态环境标准意见 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 炼厂近期排产增产提升供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强使成本支撑短期内有所走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3583 - 3621区间震荡[7][9] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 供给端2025年7月国内沥青总计划排产量253.9万吨，环比增5.9%，同比增23.4%；本周样本产能利用率34.2761%，环比增0.359个百分点，样本企业产量57.2万吨，环比增1.06%，装置检修量预估57.4万吨，环比减1.37%，炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -524.18元/吨，环比增7.60%，周度山东地炼延迟焦化利润875.78元/吨，环比增4.48%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20下方，呈中性 [9] - 主力持仓主力持仓净多，多增，呈偏多 [9] - 基差7月24日山东现货价3785元/吨，09合约基差为183元/吨，现货升水期货，呈偏多 [10] - 库存社会库存131.9万吨，环比增0.53%，厂内库存76.1万吨，环比减0.26%，港口稀释沥青库存21万吨，环比减22.22%，社会库存累库，厂内和港口库存去库，呈偏多 [10] - 利多因素原油成本相对高位，略有支撑 [12] - 利空因素高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [13] - 主要逻辑供应端压力高位，需求端复苏乏力 [14] 沥青行情概览 展示昨日沥青各合约指标值、前值、涨跌及涨跌幅，涉及期货收盘价、基差、周度产量、开工率、库存等多方面数据 [16][17] 沥青期货行情 - 基差走势展示山东和华东基差2020 - 2025年走势 [19][20] - 价差分析展示主力合约价差（1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [22][25][28][32] 沥青现货行情 展示山东重交沥青2020 - 2025年走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析展示沥青利润、焦化沥青利润价差走势 [37][40] - 供给端展示出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等数据走势 [44][46][49] - 库存展示交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等数据走势 [64][68][71] - 进出口情况展示沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [74][77][79] - 需求端展示石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设、专项债、基建投资等）、下游机械需求、沥青开工率、下游开工情况等数据走势 [80][83][86] - 供需平衡表展示2024年1月 - 2025年7月月度沥青供需平衡情况 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶在利多因素提振下震荡偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期、中期、日内均为震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5] - 核心逻辑是宏观因子改善使商品市场风险偏好回升，泰国和柬埔寨军事冲突或致东南亚产胶区供应受阻，周四夜盘沪胶期货 2509 合约期价小幅收涨 1.75%至 15405 元/吨，预计周五维持震荡偏强走势 [5] 合成胶 - 短期、中期、日内均为震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][7] - 核心逻辑是宏观因子改善使商品市场风险偏好回升，原油期货价格企稳走强，沪胶和标胶期货联袂上涨，周四夜盘合成胶期货 2509 合约期价大幅收涨 1.91%至 12285 元/吨，预计周五维持震荡偏强走势 [7]

行业投资评级 未提及 核心观点 报告认为在宏观因子改善背景下商品市场风险偏好明显回升，虽 8 个主要产油国 8 月增产 54.8 万桶/日超预期，但增产利空逐渐消化且未来扩产空间有限，预计本周五国内原油期货 2509 合约维持震荡偏强走势 [5] 各部分总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 原油 2509 合约观点 - 短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点偏强运行 [1] 价格行情驱动逻辑 - 近期美日达成贸易协议，中美 27 - 30 日将在瑞典举行经贸会议，传闻欧美将达成关税协议，宏观因子改善使商品市场风险偏好回升 [5] - 8 个主要产油国 8 月增产 54.8 万桶/日超预期，但增产利空逐渐消化，且未来进一步扩产空间有限 [5] - 本周四夜盘国内原油期货 2509 合约略微收涨 0.56%至 507.1 元/桶 [5]