有色金属研发报告 铜专题报告 2025 年 7 月 23 日 美国铜产业的核心矛盾在于冶炼产能不足而非资源短缺，这导 致其形成"原料出口-成品进口"的贸易格局。受 232 关税政策的影 响，2025 年 1-7 月美国进口精炼铜或超 100 万吨，年内即便停止 进口，仍能保持正常供应。预计下半年出口到美国精炼铜将大幅减 少，非美地区精炼铜供应有望增加，不过考虑到之前市场持续处于 back 结构，全产业链精炼铜库存较低，中下游企业存在补库需求， 整体累库速度或不及预期。明年不论关税是否豁免，美国的精炼铜 进口都将恢复到正常水平，若铜材企业回流，美国将增加精炼铜的 进口量替代进口铜材。 232 对铜影响分析（一）：美国铜行业现状 第一部分 摘要 7 月 9 日特朗普宣布对铜加征 50%的关税，7 月 10 日又在社 交媒体发文表示 232 关税将于 8 月 1 日落地，但目前为止具体细则 尚不明确，如征收范围是否包括铜材及铜制品，主要进口来源国如 智利、加拿大等国是否有豁免。特朗普对铜加征 232 关税的主要目 的是降低对外依赖度，推动制造业回流。本次专题通过详细拆分美 国铜产业结构、贸易流向，借鉴铝 232 关 ...

大宗商品研究所 能源化工研发报告 : zhouqin_qh@chinastock.com.c 氯碱日报 2025 年 07 月 23 日 研究员：周琴 期货从业证号： F3076447 投资咨询证号： Z0015943 联系方式： 大宗商品研究所 能源化工研发报告 n 氯碱（PVC 烧碱）日报 第一部分 相关数据 | | | PVC相关 | | | | | 烧碱相关 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | | 2025/7/23 2025/7/22 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 名称 | | 2025/7/23 2025/7/22 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | | | PVC期货价格 | | | | | 烧碱期货价格 | | | | V2605 | 5466 | 5563 | -97 | -1.74% | SH508 | 2587 | 2591 | -4 | -0.15% | | V2509 | 5151 | 5260 | -109 | -2.07% | SH509 | 2644 | 2658 | ...

大宗商品研究所 航运研发报告 | | | | 航运日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 第一部分 | | | 集装箱航运——集运指数（欧线） | | | | | | | | 银河期货集运指数（欧线）日报 | | | | | | | | | 期货盘面 | | | | | | 期货合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量（手） | 增减幅 | 持仓量(手) | 增减幅 | | EC2508 | 2,239.7 | -10.0 | -0.44% | 5,566.0 | -20.50% | 11,039.0 | -10.93% | | EC2510 | 1,537.0 | -11.0 | -0.71% | 59,535.0 | -10.69% | 50,131.0 | -3.10% | | EC2512 | 1,701.8 | -6.9 | -0.40% | 5,752.0 | -22.25% | 8,446.0 | -1.02% | | EC2602 | 1,477.3 | 16.8 | 1.15% | 1,2 ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 锦州港平舱价 元 吨 研究员：刘大勇 期货从业证号： 玉米淀粉日报 2025 年 7 月 23 日 玉米淀粉日报 第一部分 数据 2025/7/23 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 增减幅 持仓量 增减幅 2247 1 0.04% 61,248 61.28% 166,382 3.22% 2291 3 0.13% 6,908 -25.90% 28,924 -1.21% 2321 -1 -0.04% 696,340 38.14% 923,031 -5.41% 2626 1 0.04% 5,805 -7.77% 15,318 6.81% 2666 9 0.34% 134 14.18% 356 2.01% 2675 7 0.26% 114,684 5.86% 207,954 -7.26% 青冈 嘉吉生化 诸城兴贸 寿光 锦州港 南通港 广东港口 2270 2240 2532 2494 2320 2470 2480 10 0 10 -6 0 0 0 -51 -81 211 173 -1 149 159 龙凤 中粮 嘉吉 玉峰 金玉米 诸城兴贸 恒仁工贸 2850 2800 2850 300 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期有色金属市场受关税政策、美联储动向等宏观因素影响，市场情绪波动较大，各金属品种表现分化，多数品种短期受政策预期和市场情绪支撑，但中长期走势仍受供需基本面制约[2][4][9]。 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金涨1.02%收报3431.2美元/盎司，伦敦银涨0.95%报39.265美元/盎司；美元指数跌0.5%报97.322；10年期美债收益率降至4.342%；人民币兑美元涨0.02%报7.1695 [2] - **重要资讯**：特朗普宣布与日本、菲律宾达成贸易协议；美国财长呼吁降息；美联储7月维持利率不变概率95.3%，9月维持不变概率40.3% [2] - **逻辑分析**：关税博弈和特朗普施压美联储使市场避险情绪升温，打压美元和美债收益率，贵金属强势走高，未来不确定性或使贵金属易涨难跌 [2][4] - **交易策略**：单边继续持有多单，套利和期权观望 [5] 铜 - **市场回顾**：夜盘沪铜2508合约涨0.4%收于79970元/吨，LME收盘涨0.31%报9898美元/吨；LME库存增2775吨至12.5万吨，COMEX库存增加 [7] - **重要资讯**：工信部将出台重点行业稳增长方案；哈萨克计划2030年铜矿产量翻倍；6月中国进口精炼铜环比增15.15% [7] - **逻辑分析**：市场对供给侧改革预期增强使铜价走高，但下游需求走弱限制上方空间 [9] - **交易策略**：单边短线偏强运行，套利和期权观望 [9] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约涨1.01%至3487元/吨；现货多地价格有涨跌 [11] - **重要资讯**：中央强调建设统一大市场，工信部将实施行业稳增长方案；7月22日多地有现货成交；上期所氧化铝仓单6922吨环比持平；山东企业产能回升，贵州企业将检修 [11][13][14] - **逻辑分析**：淘汰落后产能政策预期和仓单不足推动期货价格上涨，现货预计维持偏紧，政策发布前价格仍有支撑 [14] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，套利和期权暂时观望 [15] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2508合约涨70元/吨至20960元/吨；7月22日现货多地价格上涨；动力煤价格上涨 [18] - **重要资讯**：7月22日主要市场电解铝库存增0.5万吨；上期所仓单减少2860吨；1 - 6月房屋竣工面积下降；特朗普达成多项贸易协议；6月铝材出口减少，铝锭净进口增加；百色项目部分产能复产 [18][19][20] - **交易逻辑**：宏观上关税谈判有进展，LME铝反弹；国内政策预期和基本面因素使铝价短期偏强，关注铝棒产量拐点 [21][23] - **交易策略**：单边短期偏强运行，套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约涨75元至20290元/吨；7月22日现货多地价格持平 [25] - **相关资讯**：6月行业加权平均成本增加，单吨利润收窄，行业理论亏损；截至7月17日产量增加 [25] - **交易逻辑**：供应受废铝制约，需求汽配疲软、摩配支撑，期现套利活跃，价格随铝价运行 [26][28] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行，期现价差300 - 400元以上考虑期现套利，期权暂时观望 [29] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.32%至2853.5美元/吨，沪锌2509涨0.48%至22970元/吨；上海地区现货成交不畅 [31] - **相关资讯**：2025年1 - 5月全球锌精矿产量同比增5.31%，精炼锌产量同比减3.24%，消费量同比减0.79%，累计过剩9.28万吨；Boliden二季度锌精矿产量有变化 [32][33] - **逻辑分析**：当前锌价受宏观及资金面影响反弹，中长期矿端供应充足，消费淡季库存或累库 [35] - **交易策略**：单边短期偏强可短线多单，宏观情绪消退后逢高做空，套利和期权暂时观望 [35] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.02%至2014.5美元/吨，沪铅2509合约涨0.12%至16945元/吨；现货再生精铅持货商报价坚挺，成交一般 [37] - **相关资讯**：截至7月21日SMM铅锭五地社会库存增加；华北某再生铅炼厂复产；6月铅酸蓄电池进口增加、出口减少 [38][39] - **逻辑分析**：短期供应或好转，消费旺季预期支撑铅价，宏观转暖使铅价偏强 [39] - **交易策略**：单边获利多头继续持有，套利卖出看跌期权，期权暂时观望 [39] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价涨20至15530美元/吨，库存增216至208092吨；沪镍主力合约涨290至123730元/吨；现货升水持平 [41] - **相关资讯**：Lunnon Metals项目有潜在可行性；特朗普与菲律宾达成贸易协议 [41] - **逻辑分析**：市场对刺激政策乐观，精炼镍供需双弱库存小增，价格随宏观情绪反弹 [42] - **交易策略**：单边短线跟随宏观氛围上涨，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权 [43] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2509合约涨85至12975元/吨；现货冷轧12550 - 12750元/吨，热轧12300元/吨 [45] - **重要资讯**：日本对中国镍基合金不锈钢板启动反倾销调查 [46] - **逻辑分析**：市场炒作刺激政策，价格短期偏强，但实体需求不乐观，交易宏观逻辑或上行 [46] - **交易策略**：单边震荡上行，套利暂时观望 [47] 工业硅 - **市场回顾**：周二期货多个合约涨停，现货大幅走强 [49] - **相关资讯**：市场流传煤炭核查通知，核查山西等8省煤矿生产情况 [49][50] - **综合分析**：7月产量预计下降，存在供需缺口，库存集中在贸易环节，期现正反馈，短期价格偏强，长期看龙头大厂复产是关键 [50] - **交易策略**：单边短期偏强多头参与，期权买入保护性看跌期权，套利11、12合约反套，11、10合约正套 [51] 多晶硅 - **市场回顾**：周二期货多个合约涨停，现货N型复投料报价43 - 49元/kg等 [54] - **相关资讯**：工信部将出台行业稳增长方案；美国对多国提起反倾销/反补贴调查 [54] - **综合分析**：价格上涨可传导至下游，产能整合预期使价格短期偏强，关注仓单数量 [54] - **交易策略**：单边短期偏强关注仓单数量，套利远月合约反套参与，期权暂无 [55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2509合约涨1600至72880元/吨，广期所仓单增加120至10089吨；现货价格上调 [57] - **重要资讯**：湖南裕能拟投资项目；Vuican能源获资助 [58] - **逻辑分析**：商品市场情绪乐观，供应担忧和反内卷题材刺激价格上行，关注商品氛围等因素 [58] - **交易策略**：单边短期顺势而为，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕全球铂金供需格局展开，指出供应端集中度高、弹性差且产量下滑，需求端各地区需求结构有别，全球铂金存在供应缺口且预计2025年缺口扩大 [1][4][11] 根据相关目录分别进行总结 全球铂金供应集中度高、弹性差 - 全球铂金主要供应国为南非、津巴布韦、俄罗斯，2024年南非产量占比71%，后两者各占11%，其他国家占8% [1] - 长期趋势、新项目执行、矿山枯竭与停产制约供应，主产国产出弹性不足，2024年巴西限电、津巴布韦停电等因素拖累产量 [1] - 2024年全球铂金产量195.9吨，矿产铂金量降567千克至155.9吨，再生铂金占比20.4%，回收量增3%至39.97吨 [4] - 预计2025年南非产出下滑和北美重组致矿产铂金量降4%至150.1吨，价格反弹或使催化剂回收量改善，但美国加税或拖累回收量 [4] 铂金全球平衡 - 全球铂金主要消费地为中国、欧洲、北美、日本，中国工业需求占比大，西欧、北美汽车催化剂需求占比大，日本以汽车催化剂和珠宝需求为主 [6] - 印度工业需求少，汽车催化剂和珠宝需求增长，未来需求量有望超日本 [6] - 2024年全球铂族金属需求降1.6%至198吨，供应缺口1.98吨，汽车行业需求降3%至63.4吨，珠宝需求降0.3吨至38.3吨，工业需求持平，氢能需求增0.3吨至2吨 [11] - 预计2025年全球铂金总需求204.26吨，供应缺口将扩大至13.32吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析全球钯金供需格局，指出供应集中弹性差，需求受新能源汽车等因素影响呈下降趋势，市场存在供应过剩情况 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 全球钯金供应情况 - 全球钯金供应集中度高，2024年俄罗斯和南非产量分别占全球总产量的43%和41%，加拿大和美国分别占9%和5%，其他国家占比近2% [1] - 2024年全球钯金总产量同比增0.7吨至256吨，再生比例为28.5% [3] - 2024年全球钯金矿产量同比增0.6%至183.4吨，预计2025年同比下降5%至174.8吨 [3] - 2024年钯金回收量同比仅下降0.6%至73.1吨，预计2025年同比增5%至76.7吨 [3] 全球钯金消费情况 - 2024年中国钯金消费21吨，占全球总消费的20%；北美消费57吨，占23%；西欧消费37吨，占14%；日本消费25吨，占10%；印度消费12吨 [5] - 2024年全球钯金总需求同比下降4%至254.2吨，市场供应过剩2.4吨 [6] - 2024年汽车催化剂用钯金总需求下降4.9%至210.8吨，占总消费的82.93%；工业领域占15.33%，珠宝占1.34%，氢能领域占0.33% [6] 全球钯金供求平衡情况 |年份|矿产金（吨）|回收金（吨）|总需求量（吨）|平衡（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|200.3|77.0|288.9|-11.6| |2018|197.7|80.7|298.1|-19.7| |2019|203.5|84.8|298.2|-9.9| |2020|181.3|78.8|266.1|-6.0| |2021|197.2|93.4|269.2|21.4| |2022|182.9|87.0|268.0|1.8| |2023|182.3|73.6|265.2|-9.4| |2024|183.4|73.1|254.2|2.4| |2025F|174.8|76.7|244.5|6.9| [14]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 7 月 23 日 2025 年二季度公募基金的股指期货持仓情况 | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李宏磊 | 投资咨询从业资格号：Z0018445 | lihonglei@gtht.com | 报告导读： ◼ 公募股票多空策略二季度均录得正收益，季度收益中位数为 1.12%，但产品规模进一步下滑， 23 只产品的份额合计减少近 20 亿份。 ◼ 公募基金对海外股指期货的持仓规模减少近 20 亿，结构变化不大，NASDAQ 100 小型期货和 恒生科技指数期货仍是持仓量最大的两个品种，两品种合计持仓近 50 亿（人民币）。 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 ◼ 二季度指数在关税冲击下以一个巨大的跳空缺口开启，同时也推动各股指期货品种贴水来到 历史极值。期货贴水长期维持于较高水平，多头替代的收益空间较大，公募基金对股指期货的 多头需求旺盛。截至 2025 年二季度，公募基金多头持仓增长至 280 亿，创历史新高，季度增 长规模近 ...

天然与合成橡胶日评20250723: 天然橡胶震荡偏强 合成橡胶震荡偏强 | HONGYUAN FUTURES | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 变量名称 | 2025-07-22 | 2025-07-21 | 2025-07-14 较昨日变动 | 近期走势 | | | 收盘价 | 15060 | 14895 | 14360 | 165.00 - | | 天然橡胶 | 成交量(手) | 567016 | 438790 | 290614 | 128, 226.00 mm | | 期货活跃合约 | 持仓量(手) | 216311 | 218128 | 211915 | -1,817.00 man | | | 注册仓单量 | 186620 | 186620 | 188650 | 0.00 | | | 天然橡胶基差 | -85 | -20 | -135 | -65 00 VV | | 天然橡胶基差 | 天津-上海标准胶SCRWF日度价差 | -125 | -125 | -125 | V 0.00 | | (现货与期货) | 山东-上海标准胶SC ...

安如泰山 信守承诺 铂把系列(一)：品种概况与产业链 点有成金 1 、铂锂品种概况 1.1 铂锂的自然属性 钩和把是具有银白色光泽的金属，与铠、钉、钱、钦共同构成铂族金属（PGMs），铂族金属属于贵金属。 实际应用中，铂和兜需求量高于其他PGMs成员。铂族金属中铂、肥是主要金属，铂在地壳中的含量为亿分之 五，把在她壳中的含量亿分之一，钉、铣、绒、绒4个元素在地壳中的含量都只有十亿分之一。 图 1: 铂把在元素周期表中的位置 | 族 周期 | IA | | | | | | | | | | | | | | | | | 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | 红色表示放射性元素 | | | 非金属 | 金属 | | | | | | | | | 1 H | | | | | | 注e的表示人造元素 | | | | | | | | | | | 2 He | | 1 | 氢 | IIA | ...