行业投资评级 - 看好商贸零售行业，建议关注黄金珠宝头部品牌[4][37] 核心观点 黄金消费市场 - 金饰消费量受金价上涨影响下滑，25Q2金饰需求69吨，环比下降45%，同比下降20%，上半年总量194吨，同比下降32%[7] - 金饰总支出保持高位，上半年达1370亿元，与去年同期持平，较10年均值高34%，高端工艺金饰和轻克重一口价产品需求强劲[7] - 投资需求表现强劲，25Q2金条金币消费量同比增长44%至115吨，上半年达239吨，同比增长26%，均创同期新高[8] - 央行连续9个月增持黄金，7月新增6万盎司至7396万盎司，上半年累计增持61万盎司[8] 消费者趋势 - 67%受访者计划未来12个月购买金饰，79%消费者为自己购置，年轻消费者（18-24岁）金饰拥有率从2019年37%提升至62%[10] - 消费者更看重品质、信任与保障，品牌方通过创新设计和多元材质满足情感与功能需求[10] 头部品牌表现 - 老铺黄金加速核心商圈布局，上海新天地店开业首日限号500，最长排队8小时，工作日平均等待3-4小时[13] - 截至8月已进驻全国42家高奢商圈，包括SKP、万象城等，预计下半年布局北京SKP、南京IFC等门店[13] - 北京SKP七夕活动刺激周末人流增长，推出满1000减50加50元电子礼金券[13] 行业重点公司 - 黄金珠宝板块建议关注：老铺黄金、潮宏基、莱绅通灵、曼卡龙、周大福、菜百股份、周大生、老凤祥[37] - 电商板块估值：阿里巴巴（2025E PE 15x）、京东（15x）、拼多多（9x）、美团（14x）[37] - 超市百货板块估值：永辉超市（2025E亏损）、王府井（21x）、红旗连锁（15x）[37] - 酒店板块估值：首旅酒店（17x）、华住（15x）、君亭酒店（63x）[37]

行业投资评级 - 报告对金融产品行业维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 建议耐心持有权益ETF，等待后排标的跟进 [2] - 预计A股市场将呈现宽幅震荡行情，但中期趋势保持健康上涨 [6] - 短期低位标的补涨机会显著，高位标的横盘显示强势 [6] - 港股可能阶段性弱于A股，需关注财报季影响 [6] A股市场行情概述 宽基指数表现 - 万得微盘股日频等权指数领涨4.49%，中证2000涨3.54%，中证1000涨2.51% [11] - 创业板指表现最弱仅涨0.49%，科创50涨0.65%，沪深300涨1.23% [11] 风格指数表现 - 周期风格涨幅居前达3.49%，小盘成长涨2.59%，巨潮小盘涨2.05% [14] - 消费风格表现最弱仅涨0.77%，巨潮中盘涨1.11%，大盘成长涨1.17% [14] 行业指数表现 - 国防军工领涨5.93%，有色金属涨5.78%，机械设备涨5.37% [16] - 医药生物下跌0.84%，计算机跌0.41%，商贸零售跌0.38% [16] A股市场展望 宏观模型分析 - 8月低频宏观模型得0分，历史上涨概率75% [25] - 高频模型显示短期可能宽幅震荡，万得全A风险度达103.77超涨状态 [22] 技术模型分析 - 红利指数综合评分最高48.55分，创业板指最低19.51分 [33] - 食品饮料行业评分62.61分居首，计算机行业14.22分垫底 [56] 历史数据统计 宽基指数历史表现 - 8月历史平均收益率：万得微盘股指数2.10%最佳，北证50跌6.43%最差 [38] - 9月历史平均收益率：北证50达10.44%，中证1000仅0.44% [40] 行业指数历史表现 - 8月国防军工历史平均涨0.51%，家用电器跌3.16% [61] - 9月煤炭行业历史平均涨2.28%，综合行业跌1.17% [63] 基金配置建议 - 推荐均衡型ETF配置，包括电力ETF、游戏ETF等10只产品 [69]

行业投资评级 - 创新医疗药械行业获得政策强力支持，脑机接口赛道被明确列为重点发展方向 [1][12] - 创新药板块长期政策环境保持积极，头部药企转型成果显著 [2][43] - 医疗器械板块政策利好频现，下半年业绩拐点确定性较强 [4][69] 核心观点 政策与产业动态 - 七部委联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确2027年形成技术体系、2030年培育全球领军企业的阶段性目标 [1][51] - 脑机接口技术路径多元化，国内企业在非侵入式领域已实现技术突破，商业化潜力巨大 [1][52] - 医疗设备招标同比恢复，头部企业份额持续提升，渠道库存压力缓解 [4][69] 细分领域亮点 创新药 - 仿制药集采风险出清后，头部药企凭借全球竞争力管线崭露头角，重点关注双/多抗药物及慢病药管线 [2][43] - 礼来口服GLP-1小分子Orforglipron III期数据显示12.4%体重降幅，但疗效仍逊于注射剂型，国产口服GLP-1研发需关注差异化优势 [41][44] - 7-8月国内创新药领域达成10笔跨国交易，恒瑞医药与葛兰素史克合作首付款达5亿美元 [40] 生物制品 - 安科生物参股公司带状疱疹mRNA疫苗获临床批件，动物实验显示免疫应答优于GSK Shingrix [2][48][50] 医疗器械 - 赛诺医疗COMETIU颅内药物支架获FDA突破性认定，术后6个月再狭窄率仅1.71% [53][57] - 爱尔康15亿美元收购STAAR Surgical，加速ICL产品全球渗透，中国市场需求波动曾制约标的公司增长 [64] 中药与医疗服务 - 中药企业通过引进管线（如华润三九ONC201）、设立基金（片仔癀出资超8亿）等方式布局创新 [59][63] - 固生堂推出10大国医AI分身，辨证准确率达86%，赋能基层医疗 [71] 重点公司动态 业绩表现 - 时代天使25H1净利润同比预增538%-605%，海外工厂延迟建设反降低短期成本 [67] - 一脉阳光25H1净溢利同比预增1350%-1550%，受益于客户规模扩张 [68] 技术突破 - 信达生物、康方生物等公司被列为创新药重点标的 [5] - 迈瑞医疗、长春高新等医疗器械企业受益于行业集中度提升 [5][69] 数据亮点 市场表现 - 本周医药板块涨跌幅前十公司中，南模生物(+42.48%)、海辰药业(+41.29%)领涨 [20] - A股创新药板块52家公司平均跌幅3.3%，H股49家公司平均涨幅5.2% [25][31] 产品进展 - 7-8月国内7款创新药获批，6款为国产药物，10款申报NDA [35][39] - 脑机接口产品六大应用方向明确，涵盖情绪检测、神经调控等场景 [52]

行业投资评级 - 报告对2025年医药行业增长保持乐观态度，认为投资机会将百花齐放 [9] - 创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业等细分领域均存在投资机会 [9][10] 核心观点 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块配置处于低位 [9] - 美债利率等宏观环境因素积极恢复，大领域大品种对行业拉动效应明显 [9] - 预计2025年创新产品收入占比将首次突破50%，2027年提升至60% [33] 细分领域观点 创新药 - 国内创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段 [9] - 建议关注百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达等具备差异化管线及国际化能力的公司 [9] - 中国生物制药创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8%，预计2025年突破50% [33] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策 [9] - 发光集采加速国产替代，骨科集采后恢复较好增长 [9][34] - 神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入 [9] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量 [38] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升 [9] - CXO产业周期趋势向上，25年有望重回高增长车道 [9] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续 [41] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于近十年低位 [9] - 专利悬崖下关注重磅慢病产品增量，2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期 [48] - 建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等原料制剂一体化企业 [50] 中药 - 基药目录颁布预期强烈，独家基药增速远高于非基药 [10] - 国企改革推动基本面提升，重点关注昆药集团等 [10] - OTC企业兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫优势 [10] 药房 - 处方外流提速，电子处方流转平台逐步建成 [10] - 竞争格局优化，上市连锁具备显著优势 [10] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林等 [10] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升 [10] - 商保+自费医疗快速扩容带来差异化优势 [10] - 推荐固生堂、华厦眼科、普瑞眼科等 [10] 血制品 - 浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开 [10] - 疫情放开后供给端和需求端弹性有待释放 [10] - 建议关注天坛生物、博雅生物 [10] 脑机接口专题 技术分类 - 侵入式：信号质量最佳但手术风险高，市场份额占比7% [13][16] - 半侵入式：信号质量中等，市场份额占比15% [13][16] - 非侵入式：安全性高但信号精度低，市场份额占比78% [13][16] 市场空间 - 全球市场规模：2019年12亿美元→2023年19.8亿美元→2029年76.3亿美元（CAGR 25.2%） [21][22] - 中国市场规模：2020年10亿元→2023年17.3亿元→2029年105亿元（CAGR 35.5%） [21][23] 政策支持 - 2024年以来国家层面出台多项支持政策，涵盖技术研究、应用推广、标准制定等 [18][20] - 2025年医保局专门设立脑机接口医疗服务价格项目 [18] - 北京、上海率先出台地方性行业政策 [20] 产业链 - 上游：脑机接口芯片、基础数据库和系统软件 [28] - 中游：硬件设备制造、软件/算法开发 [28] - 下游：医疗健康、商业娱乐、公共事业等应用场景 [28] 重点公司 - 翔宇医疗：康复类脑机接口，2025年预计推出20-30款搭载脑机接口技术的康复设备 [30] - 诚益通：确立"侵入式与非侵入式"双轨并行战略，三款融合脑机接口技术的康复设备样机已发布 [30] - 创新医疗：通过博灵脑机布局外骨骼类脑机接口，已获授权专利14件 [31] - 迈普医学：覆盖侵入式脑机接口手术所需关键植入耗材 [32] - 三博脑科：推进脑机接口产学研合作，参与全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验 [32]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，由中国国家铁路集团有限公司全资持股，标志着新藏铁路建设加速 [2][8] - 新藏铁路全长约2000公里，新疆段462.592公里，西藏段403公里，佩枯错至和田段1660公里 [15] - 预计新藏铁路总投资额在2000-4000亿元区间，每公里投资额约为1-2亿元 [15] - 新疆区域重大主题活动与重点工程带来投资机会，包括新疆维吾尔族自治区成立70周年、中吉乌铁路、新疆煤化工建设等 [15] - 基建稳增长预期渐强，重点关注西部大开发、战略腹地、新疆煤化工等区域性机会，以及区域大运河、核电建设、大规模城市更新等重点项目性机会 [15] - 建筑行业具备板块性契机，推荐关注中国化学、中国中铁、中国铁建、新疆交建龙头等 [15] 目录总结 事件描述 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，由中国国家铁路集团有限公司全资持股 [2][8] 事件评论 - 新藏铁路全长约2000公里，新疆段462.592公里，西藏段403公里，佩枯错至和田段1660公里 [15] - 预计总投资额在2000-4000亿元区间，每公里投资额约为1-2亿元 [15] - 新疆区域重大主题活动与重点工程带来投资机会，包括新疆维吾尔族自治区成立70周年、中吉乌铁路、新疆煤化工建设等 [15] 基建稳增长预期 - 中央资金主导的重点区域与重点领域需求值得重视，重点关注西部大开发、战略腹地、新疆煤化工等区域性机会 [15] - 重点项目性机会包括区域大运河、核电建设、大规模城市更新等 [15] 投资建议 - 建筑行业具备板块性契机，推荐关注中国化学、中国中铁、中国铁建、新疆交建龙头等 [15] - 其他推荐标的包括中材国际、中国建筑、中国交建、四川路桥等 [15]

行业投资评级 - 公用事业及环保产业行业评级为"买入"（维持评级）[1] 核心观点 - 用电增长结构呈现分化特征：2025年1-5月充电桩用电和三产增长韧性较强（贡献率分别达16.5%和26.2%），二产和居民用电表现疲软（贡献率46.3%和7.7%）[3][38] - 电力能源央企下半年重点布局新能源开发、新型储能及海外业务，加速能源结构转型[3] - 零碳园区建设政策出台，推动能源绿色转型和产业深度脱碳[3] 用电结构分析 城乡居民用电 - 2025年1-5月增量贡献率7.7%，较2024年18.2%大幅下滑，主因暖冬现象[3][38] 第二产业用电 - 增量贡献率持续下滑至46.3%，内部分化显著： - 四大高耗能行业贡献率11.4%，较2023年22%下降明显[3][38] - "两新"制造业贡献率提升至5.0%，受益于设备更新政策[3][38] - 消费品制造业贡献率仅0.8%，受中美关税冲击[3][38] 第三产业用电 - 剔除电能替代后贡献率稳定超20%，AI发展拉动信息传输行业用电增长[3][38] 充电桩用电 - 2025年1-5月同比增速约49.2%，贡献率提升至16.5%，反映电气化转型加速[3][38] 能源价格动态 煤炭 - 欧洲ARA港动力煤价周涨2.6%至102.5美元/吨，纽卡斯尔煤价涨2.5%至112美元/吨[42] - 国内秦皇岛动力煤价周涨3.5%至678元/吨，北方港库存环比降8%至2478万吨[42] 天然气 - 欧洲TTF天然气价周涨1%至11.44美元/百万英热，美国Henry Hub价跌10%至2.70美元/百万英热[56] 碳市场 - 全国碳配额价格微跌0.33%至72.19元/吨，深圳市场成交量最高（7.39万吨）[58] 投资建议 电力板块 - 火电：推荐皖能电力、华电国际，关注电力供需紧张区域资产[2] - 水电：长江电力受益于稳定电价和供需紧张[2] - 核电：中国核电具备投产周期和分红潜力[2] - 新能源：龙源电力（H）为风电运营龙头[2] 环保板块 - 城市综合服务商玉禾田为推荐标的[65] 行业景气度 - 风电装机年内新增51.3GW，光伏新增212.2GW，但光伏利用小时数降至460h[66] - 垃圾焚烧板块自由现金流改善，年内新增装机62万千瓦[68] - 核电受益于漳州机组投运，1-6月发电量同比高增[68]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 2025Q2白银产量环比增长9.9%至140.60吨，销量环比增长0.1%至109.58吨，净利润环比增长100.3%至5756.7万美元 [1] - 白银现金成本降至-5.46美元/盎司，AISC降至5.19美元/盎司，环比分别下降56.4%和58.6% [1] - 黄金产量环比增长34.1%至45,895盎司，销量环比增长25.9%至37,333盎司，现金成本和AISC分别环比下降28.1%和27.5% [3] - 2025Q2销售额环比增长16.3%至3.04亿美元，毛利润环比增长61.5%至1.20亿美元 [6][7] - 2025年白银产量指引上调至1,550-1,700万盎司，黄金产量指引上调至126-137盎司 [11][15] 生产经营情况 白银 - 2025Q2白银产量452.05万盎司（140.60吨），环比增长9.9%，同比增长1.4% [1] - 白银销量352.30万盎司（109.58吨），环比增长0.1%，同比下降6.9% [1] - 白银实现价格34.82美元/盎司，环比上涨3.7%，同比上涨17.0% [2] 黄金 - 2025Q2黄金产量45,895盎司（1.43吨），环比增长34.1%，同比增长23.0% [3] - 黄金销量37,333盎司（1.16吨），环比增长25.9%，同比增长5.8% [3] - 黄金实现价格3,314美元/盎司，环比上涨12.7%，同比上涨41.7% [5] 财务业绩 - 2025Q2毛利润1.20亿美元，环比增长61.5%，同比增长132.4% [7] - 归属普通股股东的净利润5756.7万美元，环比增长100.3%，同比增长107.6% [8] - 调整后EBITDA 1.32亿美元，环比增长45.9%，同比增长45.7% [9] - 经营活动现金流1.62亿美元，环比增长352.7%，同比增长105.5% [10] - 自由现金流1.04亿美元，环比扭亏为盈，同比增长266.6% [10] 2025年指引 产量指引 - 综合白银产量1,550-1,700万盎司 [11] - Greens Creek：810-880万盎司 [12] - Lucky Friday：470-510万盎司 [13] - Keno Hill：270-310万盎司 [14] - 综合黄金产量126-137盎司 [15] - Casa Berardi：76.0-82.0盎司 [16] - Greens Creek：5.0-5.5万盎司 [16] 成本指引 - 白银现金成本指引下调至-1.75至-0.75美元/盎司，AISC下调至11.00-13.00美元/盎司 [17] - Greens Creek白银现金成本下调至-7.00至-5.75美元/盎司，AISC下调至-1.00至0.50美元/盎司 [17] - Lucky Friday白银现金成本维持7.00-7.50美元/盎司，AISC维持20.00-21.50美元/盎司 [18] - Casa Berardi黄金现金成本指引1,500-1,650美元/盎司，AISC指引1,750-1,950美元/盎司 [24] 资本支出 - 综合资本投资指引维持2.222亿美元 [19] - 勘探和前期开发支出指引维持2,800万美元 [20]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 2025Q2黄金产量环比减少32.8%至1.92吨（61,736盎司），同比增加10.2% [2] - 2025Q2白银产量环比减少21.5%至7.48吨（240,621盎司），同比减少1.0% [1] - 2025Q2调整后归母净利润环比减少27.2%至4260万美元，同比增长100.0% [7] - 2025Q2黄金实现价格环比上涨14.7%至3307美元/盎司，同比上涨41.7% [2] - 2025Q2白银实现价格环比上涨6.3%至33.77美元/盎司，同比增长18.4% [1] 生产经营情况 白银 - 2025Q2白银销量251,798盎司（7.83吨），环比持平，同比减少6.4% [1] - 2025Q2白银实现价格33.77美元/盎司（7.82元/克） [1] 黄金 - 2025Q2黄金销量61,631盎司（1.92吨），环比减少31.6%，同比增加12.7% [2] - 2025Q2单位黄金当量现金成本929美元/盎司（215.05元/克），环比持平，同比上涨10.3% [2] - 2025Q2单位黄金当量全维持成本1932美元/盎司（447.23元/克），环比上涨17.8%，同比上涨17.7% [3] 财务业绩情况 - 2025Q2销售额2.304亿美元，环比减少20.3%，同比增长47.4% [4] - Lindero销售额7570万美元，同比增长51%，黄金实现价格3293美元/盎司 [4] - Séguéla销售额1.265亿美元，同比增长64%，黄金实现价格3315美元/盎司 [6] - Caylloma销售额2840万美元，同比基本持平 [6] - 2025Q2矿山运营利润1.05亿美元，环比减少9.4%，同比增长99.6% [6] - 2025Q2营业利润8370万美元，环比减少8.9%，同比增长171.8% [7] - 2025Q2调整后EBITDA 1.277亿美元，环比减少14.9%，同比增长76.1% [8] - 2025Q2经营活动净现金9270万美元，环比减少26.4%，同比增长147.9% [8] - 2025Q2自由现金流5740万美元，环比减少48.4%，同比增长462.7% [8] 公司发展 - 出售Yaramoko矿：获得7000万美元现金及潜在5360万美元增值税应收款 [9][10] - 出售San Jose矿：获得650万美元现金及潜在830万美元权利，保留1%净冶炼回报特许权使用费 [11][12] - 股票回购计划：延长NCIB计划，最多回购15,347,999股普通股（占已发行股份5%） [13] 运营与财务数据 - 2025Q1黄金产量91,893盎司，同比增长8%；销量90,107盎司，同比增长8% [15] - 2025Q1白银产量242,993盎司，同比减少23%；销量251,810盎司，同比减少23% [15] - 2025Q1黄金实现价格2883美元/盎司，同比增长38%；白银实现价格31.77美元/盎司，同比增长36% [15] - 2025Q1调整后EBITDA 1.501亿美元，同比增长56% [15] - 截至2025Q1现金及短期投资3.094亿美元，同比增长34% [15]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2权益黄金产量环比增加7 5%至5 38吨 调整后归母净利环比增长40 0%至7730万美元 [1] - 2025Q2平均实现黄金价格为3182美元/盎司 环比上涨16 5% 同比上涨38 7% [1] - 2025Q2营业收入为5 809亿美元 环比增长21 8% 同比增长50 8% [3] - 2025Q2调整后EBITDA为2 764亿美元 环比增长35 2% 同比增长44 6% [3] - 2025年全年产量指引为735 000至820 000盎司 下半年预计产量为400 000至485 000盎司 [6] 生产经营情况 - 2025Q2权益黄金产量为17 3万盎司（5 38吨） 环比增加7 5% 同比增加4 2% [1] - 2025Q2权益黄金销量为17 3万盎司（5 38吨） 环比增加4 8% 同比增加10 9% [1] - 2025Q2黄金销售成本为1561美元/盎司 环比上涨6 6% 同比上涨45 1% [1] - 2025Q2黄金AISC为2041美元/盎司 环比上涨7 0% 同比上涨26 2% [2] 财务业绩情况 - 2025Q2毛利为1 988亿美元 环比增长40 8% 同比增长31 9% [3] - 2025Q2归母净利为7870万美元 环比增长98 2% 同比减少6 9% [3] - 2025Q2来自经营活动的净现金为8580万美元 环比增长15 5% 同比减少46 4% [3] - 截至2025年6月30日 可用流动资金为6 165亿美元 包括现金及现金等价物2 238亿美元 [5] 2025年展望 - 全年综合现金成本指引从1200-1350美元/盎司修订为1375-1475美元/盎司 [6] - 全年AISC指引从1625-1800美元/盎司修订为1830-1930美元/盎司 [7] - 预计2025年资本支出总额为3 35亿美元 其中3 1亿美元为维持性资本支出 [7] - 预计2025年勘探支出为3800万美元 其中Côté Gold项目占1300万美元 [8] - 预计2025年现金税支付为1 65-1 75亿美元 高于此前1 2-1 3亿美元的指引 [9] - 预计2025年综合折旧费用为4 5亿美元（±5%） [9] 分项目运营数据 - Côté Gold项目2025Q2权益产量为67 000盎司 占总量38 7% [10] - Westwood项目2025Q2权益产量为29 000盎司 占总量16 8% [10] - Essakane项目2025Q2权益产量为77 000盎司 占总量44 5% [10] - Côté Gold项目2025Q2现金成本为1219美元/盎司 为三个项目中最低 [10] 财务数据对比 - 2025年上半年营业收入为10 58亿美元 同比增长46 1% [11] - 2025年上半年调整后归母净利为1 325亿美元 同比减少3 8% [11] - 2025年上半年资本支出为1 543亿美元 其中维持性资本支出占90 8% [11] - 长期债务为10 621亿美元 净债务为10 149亿美元 [11]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2白银产量环比增加1.8%至158.44吨，净利润环比增长12.0%至1.896亿美元 [1] - 2025Q2营业收入为8.119亿美元，环比增长5.0%，同比增长18.3% [6] - 2025Q2净利润为1.896亿美元，环比增长12.0%，去年同期亏损2140万美元 [6] - 公司宣布2025年第二季度派发每股普通股0.12美元的现金股息，总支付现金股利3620万美元 [7] - 公司以每股24.22美元的平均价格回购注销了459,058股普通股，总代价约为1110万美元 [7] - 公司与MAG Silver Corp达成最终协议，预计收购MAG所有已发行和流通在外的普通股，总对价为5亿美元现金加股票 [8] - MAG Silver Corp持有胡安尼西皮奥大型高品位银矿44%的权益，此次收购将显著提升报告研究的具体公司对高利润银矿的占有率 [10] 生产经营情况 白银 - 2025Q2白银产量为509.4万盎司（158.44吨），环比增加1.8%，同比增加11.5% [1] - 2025Q2白银AISC为19.69美元/盎司（4.56元/克），环比上涨41.2%，同比上涨8.7% [1] - 2025Q2白银平均实现价格为32.91美元/盎司（7.62元/克），环比上涨5.3%，同比上涨17.0% [1] 黄金 - 2025Q2黄金产量为17.87万盎司（5.56吨），环比减少1.9%，同比减少18.9% [2] - 2025Q2黄金AISC为1611美元/盎司（372.92元/克），环比上涨8.5%，同比上涨10.0% [2] - 2025Q2黄金实现价格为3305美元/盎司（765.06元/克），环比上涨15.2%，同比上涨41.5% [2] 锌 - 2025Q2锌产量为1.26万吨，环比减少10.0%，同比增加24.8% [2] - 2025Q2锌实现价格为2597美元/吨，环比下跌7.9%，同比下跌10.5% [2] 铅 - 2025Q2铅产量为6000吨，环比减少10.4%，同比增加22.4% [2] - 2025Q2铅实现价格为1954美元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌10.0% [2] 铜 - 2025Q2铜产量为700吨，环比增加16.7%，同比减少41.7% [2] - 2025Q2铜实现价格为9401美元/吨，环比上涨1.2%，同比下跌10.6% [3][5] 财务业绩情况 - 2025Q2销售成本为5.386亿美元，环比增长3.1%，同比减少5.4% [6] - 2025Q2营业利润为2.733亿美元，环比增长9.0%，同比增长133.8% [6] - 2025Q2调整后利润为1.554亿美元，环比增长1.6%，同比增长288.5% [6] - 2025Q2经营活动产生的净现金为2.934亿美元，环比增长67.8%，同比增长80.3% [6] - 2025Q2维持性资本支出为6040万美元，非维持性资本支出为1330万美元 [6] - 截至2025年6月30日，公司的运营资本为13.105亿美元，可用流动资金总额为18.592亿美元 [6] 2025年指引 - 公司重申2025年白银产量指引为2000-2100万盎司，黄金产量指引为73.5-80万盎司 [12] - 2025年白银AISC指引为16.25-18.25美元/盎司，黄金AISC指引为1525-1625美元/盎司 [12] - 2025年维持性资本支出指引为2.70-2.85亿美元，项目资本支出指引为9000万-1亿美元 [12]