投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为924.55亿元、1018.86亿元、1105.46亿元，同比增长18.8%、10.2%、8.5% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.87亿元、138.52亿元、140.35亿元，同比增长20.4%、4.3%、1.3% [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为6.41元、6.68元、6.77元 [1][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍、15.4倍、15.2倍 [1][9] 2025年H1业绩表现 - 2025年H1实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34% [1] - 2025年H1实现归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 2025年Q2实现营业收入244.97亿元，同比/环比增长33.09%/28.68% [1] - 2025年Q2实现归母净利润39.08亿元，同比/环比增长36.53%/2.15% [1] - 2025年Q2单季度毛利率33.75%，净利率16.48%，环比下降1.38/3.45个百分点 [1] 逆变器业务 - 2025年上半年光伏逆变器等电力电子转换设备板块收入153.27亿元，同比增长17.06% [2] - 逆变器业务毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 2025年Q2单季度逆变器出货约40-42GW，环比提升超20% [2] - 预计逆变器毛利率维持在30-35%区间，单瓦盈利约0.025-0.03元 [2] 储能业务 - 2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长127.78% [3] - 储能业务毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点 [3] - 2025年Q2储能出货约7-8GWh，环比下滑 [3] - 预计2025年Q2储能系统毛利率超40%，单位盈利超0.25元/Wh [3] - 维持全年40-50GWh发货目标 [3] 电站开发业务 - 2025年上半年新能源投资开发业务收入83.98亿元，同比下降6.22% [4] - 该业务毛利率18.06%，同比上升1.18个百分点 [4] - 板块贡献净利润约3亿元，同比持平 [4] 新业务布局 - 积极布局AIDC电源业务，在直流微电网、柜内电源等方向发力 [4] - 已完成相关事业部搭建，预计明年实现产品落地 [4] 市场表现 - 近3月日均成交额3505.93百万元 [5] - 总市值201122.24百万元，流通市值154217.71百万元 [5] - 总股本2073.21百万股，流通股本1589.71百万股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年H1收入3.9亿元同比+9% 归母净利润1.0亿元同比+5% [1] - 受益于多元化客户结构和丰富产品品类 订单稳定性强 收入实现同比增长 [1] - 前瞻布局机器人产业 成立机器人事业部 拓展谐波减速器/执行器模组/丝杠类产品 [2] - 全球化布局加速 新昌和泰国生产基地产能持续释放 北美市场本地化服务能力已建立 [2] 财务表现 - 2025Q2收入2.0亿元同比-0.4%环比+0.1% 归母净利润0.5亿元同比+11%环比+13% [1] - 2025H1毛利率34.8%同比+1.9pct 净利率25.4%同比-0.9pct [1] - 2025Q2毛利率36.6%环比+3.5pct 净利率26.9%环比+3.2pct [1] - 预计2025-2027年归母净利润2.2/2.6/3.5亿元 对应PE 76/64/47倍 [2] 产能建设 - 新昌基地年产629万套高端汽车轴承项目预计2025年下半年逐步释放产能 [2] - 泰国基地已完成第二期投资并实现产能释放 第三期投资建设顺利推进 [2] 业务拓展 - 谐波减速器第一条生产线已完成投产 [2] - 执行器模组与谐波减速器同步开发中 [2] - 丝杠产品处于研发阶段 与汽车轴承在材料/工艺/装配技术具共同点 [2] 行业背景 - 中国新能源车2025年H1销量1565万辆同比+11% [1] - 机器人行业量产在即 有望带动汽车供应链共振 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入9.52/11.71/15.81亿元 增长率23.0%/23.0%/35.0% [4] - 预计2025-2027年EPS 1.36/1.62/2.18元 [4] - 预计2025-2027年ROE 11.4%/12.4%/14.9% [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收22.99亿元，同比增长38.83%，归母净利润1.19亿元，同比下降8.08%，整体业绩符合预期 [1] - 利润短期承压主要受客户结构变化及原材料成本上升影响，但海外海上业务取得突破性进展，日本海塔项目成功交付 [2][3] - 在手订单充沛达54.75亿元，其中国内/国外新增订单分别为20.98/9.47亿元，海风订单较2024年同期明显增长 [3] - 产能布局有序推进，风电钢塔最大年产能达110万吨，蓝岛基地将重点拓展海外订单 [3][8] - 创新业务切入商业航天赛道，预计2026年开始供货，为零碳业务提供新增长动能 [8][9] 财务表现 - 2025H1销售毛利率12.88%，同比下滑7.09个百分点，净利率5.01%，同比下滑2.79个百分点 [2] - 分业务收入：陆上风电装备18.82亿元（+25.61%），海上风电及海工装备3.63亿元（+226.21%） [2] - 出货量：内销陆上/海上分别为13.3/4.2万吨，外销陆上/海上分别为10.3/0.4万吨 [2] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计3.08/4.46/5.50亿元，对应EPS 0.33/0.48/0.59元 [9] - 估值水平：2025年PE 23.7倍，2026年降至16.4倍 [1][9] 业务进展 - 国内业务：受风电抢装推动出货显著增长，多个基地完成技改和资源整合 [8] - 海外业务：与Vestas合作深化，蓝岛基地技改接近完成，将为海外项目供货海塔产品 [3][8] - 零碳业务：持有河南嵩县50MW风电场，扬州4.27MW分布式光伏项目已并网 [8] - 创新业务：与整箭制造商合作布局火箭结构件，规划2026年供货 [8] 产能与订单 - 2025年产量目标：钢塔70万吨+混凝土塔筒250套，中期末完成近半 [8] - 订单结构：2025H1陆上风电新增订单25.77亿元，海上风电及海工新增4.08亿元 [3] - 区域订单：国内新增20.98亿元，国外新增9.47亿元，均高于2024年同期 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 剔除钢贸业务影响后主营业务收入42.3亿元 同比增长12% [1][2] - 归母净利润5.8亿元 同比增长22% 其中Q2单季度净利润3.0亿元 环比增长9.1% [1] - 智能执行机构收入4.3亿元（同比+52%）和减速器收入3.5亿元（同比+36%）成为重要增长动力 [2] - 新能源传动齿轮竞争力突出 电驱动技术升级带动单车价值量提升 [3] - 全球化布局取得进展 匈牙利基地成为战略支点 参与国际客户全球平台项目 [3] - 环驱科技经营提升 成为智能扫地机头部品牌核心供应商 并稳定供应Ebike驱动系统齿轮 [3] 财务表现 - 2025Q2毛利率27.3% 环比提升0.47个百分点 期间费用率11.0% 环比上升0.4个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润12.6/15.5/18.7亿元 对应PE 25/21/17倍 [3] - 2025E营业收入106.69亿元（同比+21.5%） 2026E营业收入127.66亿元（同比+19.7%） [4][9] - 净资产收益率持续改善 从2023A的10.3%提升至2027E的14.4% [4][9] - 经营活动现金流稳健增长 从2023A的15.72亿元提升至2027E的27.61亿元 [9] 业务结构 - 乘用车齿轮收入27亿元（同比+13%） 工程机械齿轮收入3.5亿元（同比+12%） [2] - 商用车齿轮收入3.2亿元（同比-30%） 与欧洲商用车销量下滑13%的趋势一致 [2] - 海外产能布局加速 匈牙利和越南基地支持全球化战略 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 渝农商行受益于成渝双城经济圈建设 信贷同比多增 息差保持平稳 基本面持续改善 在高股息银行中具有性价比优势 [10] - 2025年上半年营收147亿元 同比增长0.46% 归母净利润77亿元 同比增长4.63% [1] - 净息差降幅收窄 负债端成本改善明显 存款付息成本管控效果显著 [2][3] 业绩表现 - 25H1净息差1.60% 较24年仅下降1bp 其中25Q1环比持平 25Q2环比下降1bp [2] - 利息净收入同比增长5.98% 较25Q1增速提升0.7个百分点 [2] - 生息资产收益率3.14% 较24年下降23bp 贷款收益率3.70% 下降22bp [2] - 计息负债成本率1.64% 较24年下降22bp 存款成本率1.52% 下降21bp [3] - 手续费及佣金净收入同比减少13.2% 代理及受托业务下降8.8% 资金理财业务增长2.59% [3] - 其他非息收入同比减少17.7% 投资收益减少10.2% [3] 资产负债 - 25Q2末资产总额1.63万亿元 同比增长8.0% 贷款总额7652亿元 增长8.3% [4] - 25H1贷款净增加510亿元 企业贷款增加582亿元 个人贷款增加79亿元 [4] - 基建相关贷款净增加303亿元 消费贷款净增加75亿元 压降票据152亿元 [4] - 25Q2末存款总额1.03万亿元 同比增长8.9% 25H1存款净增加832亿元 [4] - 个人定期存款增加728亿元 定期存款占比75.66% 较上年末提升2.2个百分点 [4] 资产质量 - 25Q2末不良率1.17% 与上季度持平 关注率1.48% 逾期率1.41% 较上年末分别提升2bp和8bp [9] - 拨备覆盖率355.58% 较上季度末下降8个百分点 拨贷比4.16% 下降9bp [9] - 企业贷款不良率0.68% 较上年末下降36bp 制造业不良率下降89bp至0.58% [9] - 个人贷款不良率2.04% 较上年末提升44bp 个人经营性贷款不良率提升79bp至2.46% [9] - 25H1不良生成率0.75% 较24年下降14bp 信用成本0.50% 同比下降24bp [9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.81%/6.15%/6.67% [10] - 2025年预计每股收益1.07元 每股净资产11.93元 [11] - 净息差预计从2024年1.52%降至2027年1.29% [12] - 不良率预计从2024年1.18%降至2027年1.15% [12] - 核心一级资本充足率预计从2024年14.24%提升至2027年15.31% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入115.07亿元（同比增长9.12%），归母净利润20.51亿元（同比增长0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（同比增长14.30%）[1] - 屈光业务营收46.18亿元（同比增长11.14%），视光业务营收27.20亿元（同比增长14.73%），白内障业务营收17.81亿元（同比增长2.64%）[2] - 公司通过技术升级推动客单价提升，并凭借"5P近视防控模式"扩大品牌影响力[2] - 毛利率短期承压但费用管控卓越，销售费用同比下降6.03%至10.53亿元[3] - 持续推进"AI+眼科"战略，发布眼科垂直大模型AierGPT及数字人"爱科（Eyecho）"[3] 财务表现 - 2025年上半年门诊量924.83万人次（同比增长16.47%），手术量87.9万例（同比增长7.63%）[2] - 屈光业务毛利率56.12%（同比下降1.07个百分点），视光业务毛利率54.21%（同比下降1.74个百分点），白内障业务毛利率未披露具体数值但同比下降1.16个百分点[3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为41.28/47.25/54.63亿元，对应PE为31/27/24倍[4][5] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为11.92%/12.84%/13.65%[5] 战略布局 - 深化"数字眼科"战略，构建"爱尔AI眼科医院"提升服务智能化水平[3] - AI技术赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理，强化全球竞争优势[3] 估值数据 - 当前总市值1289.65亿元，总股本93.25亿股[6] - 近一年股价波动区间8.93-18.85元，近3月换手率44.58%[6] - 近期股价表现：1个月绝对收益5.25%，相对收益1.30%；1年绝对收益24.54%[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 无尘空调业务增长强劲 2025H1收入同比增长42.59% 其中再升舒适无尘空调收入大幅增长52.07% [2] - 公司现金流状况优异 2025H1经营性现金流量净额1.49亿元 同比增长92.55% 货币资金7.3亿元 同比增长125.89% [4] - 通过收购四川迈科隆实现VIP产业闭环 预计明年冰箱新国标实施将推动VIP板用量显著增长 [4] - 依托玻璃棉基材优势持续向下游产业链延伸 基本实现从材料到终端设备的一体化整合 [4] 财务表现 - 2025H1营收6.58亿元 同比下滑12.29% 归母净利润6029万元 同比下滑20.84% [1] - 单Q2收入3.34亿元 同比下跌18.68% 归母净利润2673万元 同比下跌38.96% [1] - 综合毛利率23.51% 同比增加0.61pct Q1-Q2毛利率分别为25.1%和21.96% [3] - 期间费用率16.49% 同比增加2.18pct 销售/研发费用率分别增加1.61pct和1.06pct [3] - 销售净利率9.57% 同比减少1.54pct Q1-Q2分别为10.89%和8.29% [3] 业务板块分析 - 干净空气材料业务收入同比下降18.15% 受市场需求低迷影响 [2] - 高效节能材料业务收入同比下降14.95% VIP板材收入减少但AGM隔板保持较快增长 [2] - 无尘空调渠道建设成效显著 在全国26个省份发展代理商84家 建成54家体验展厅 完成超230例项目案例 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元 1.4亿元 1.7亿元 [4] - 对应PE分别为70X 46X 39X [4] - 预计营业收入2025-2027年分别为16.16亿元 20.58亿元 23.37亿元 增长率9.5% 27.3% 13.6% [5] - 预计归母净利润增长率2025-2027年分别为1.2% 53.2% 17.5% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为31/20/16倍 [5][9] 核心观点 - 公司盈利水平显著提升 2025H1实现归母净利润7.6亿元（yoy+35.2%） 毛利率13.6%（yoy+0.5pct） 净利率4.5%（yoy+1.1pcts） [1] - 通过收购法国GMD和索尔思光电切入新业务领域 为长期发展注入新动能 [1][4][9] - AI服务器、AR/VR、折叠屏等新兴产品催生PCB需求增长 FPC双寡头竞争格局优势凸显 [2] - 精密制造业务快速成长 25H1营收23.6亿元（yoy+11.9%） 全面拥抱新能源汽车头部客户 [3] - 战略布局光芯片+光模块领域 光通信市场需求持续增长 索尔思光电2024年净利润约4亿元 [4][9] 财务表现 - 2025H1实现营收169.6亿元（yoy+2.0%） 其中电子电路产品营收110.6亿元（yoy+1.9%） 毛利率17.6% [1][2] - 精密组件营收23.6亿元（yoy+11.9%） 触控面板及液晶显示模组营收30.5亿元（yoy-2.4%） [3] - 预测2025/2026/2027年营收分别为436/588/676亿元 同比增长18.5%/35.1%/15.0% [9] - 预测2025年归母净利润33亿元（yoy+204.7%） 2026/2027年分别为53/64亿元 [9][10] 业务亮点 - PCB业务：全球FPC排名第二、PCB排名第三 AI终端带动设计难度提升 ASP有望增长 [2] - 新能源汽车领域：提供PCB、车载屏、散热件、电池包壳体等组件 预计单车ASP大幅提升 [3] - 光通信布局：收购索尔思光电切入光通信市场 受益于云厂商资本开支上调（谷歌850亿美元、Meta 660-720亿美元、亚马逊1200亿美元） [4][9] - 业务优化：LED显示器件业务减亏明显 25H1毛利率-18.8%（yoy+8.1pcts） 通过客户合作优化产品结构 [4] 产能与扩张 - 快速启动高多层PCB新产能规划 满足AI服务器长期需求 [2] - 通过收购实现欧洲产业布局和光通信领域拓展 [1][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 劲仔食品25H1营收11.2亿元同比-0.5% 归母净利润1.1亿元同比-21.9% 25Q2营收5.3亿元同比-10.4% 归母净利润0.4亿元同比-36.3% [1] - 短期经营承压主要源于鹌鹑蛋品类竞争加剧及魔芋成本上升 但公司坚持产品创新与渠道拓展战略 长期成长空间充足 [2][3][4] - 预计2025-2027年营收分别为24.9/28.0/31.1亿元 归母净利润分别为2.5/3.3/3.8亿元 [4][10] 产品表现 - 鱼制品营收7.6亿元同比+7.6% 主因深海鳀鱼产品宣传及终端网点拓展 [2] - 禽类制品营收2.0亿元同比-24.0% 受鹌鹑蛋行业竞争影响 但推出溏心鹌鹑蛋新品 [2] - 豆制品营收1.1亿元同比+3.6% 受益于周鲜鲜等新品推广 [2] - 蔬菜制品营收3404.7万元同比-10.7% 因魔芋成本压力及竞争加剧 [2] 渠道表现 - 线下市场营收9.4亿元同比+0.9% 量贩等新兴渠道表现较好 传统经销渠道承压 [2] - 线上市场营收1.9亿元同比-6.8% 因流量成本上升后主动调整电商策略 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率29.4%同比-1.0pct 其中蔬菜制品毛利率24.9%同比-10.9pct [3] - 销售费用率13.8%同比+1.2pct 管理费用率4.3%同比+0.7pct 因电商推广及团队薪酬增加 [3] - 净利率10.0%同比-2.8pct 25Q2净利率8.4%同比-3.5pct [3] 财务预测 - 预计2025年营收同比+3.2% 2026年同比+12.5% 2027年同比+11.2% [4][10] - 预计2025年归母净利润同比-12.9% 2026年同比+31.5% 2027年同比+13.0% [4][10] - 2025年预测EPS 0.56元/股 对应P/E 23.7倍 [10]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价38.90元 [2] 核心观点 - 智能门锁产品表现亮眼，海外渠道积极开拓 [2] - 2025H1营收28.3亿元（YoY+9.5%），归母净利润3.0亿元（YoY+7.4%） [2] - 2025Q2单季度营收14.5亿元（YoY+7.5%），归母净利润1.6亿元（YoY+5.0%） [2] - 预计2025-2027年EPS为0.74/0.87/1.14元，对应PE为48/41/31倍 [4][8] 财务表现 - 2025H1毛利率43.6%（YoY+0.2pct），2025Q2毛利率44.6%（YoY+0.7pct） [8] - 智能入户毛利率46.3%（YoY+5.1pct），物联网云平台毛利率72.1% [8] - 2025Q2销售费用率17.1%（YoY+2.7pct），研发费用率15.1%（YoY-0.8pct） [8] - 预测2025年营收61.51亿元（YoY+13.0%），归母净利润5.85亿元（YoY+16.0%） [4] 业务分析 - 智能家居产品营收22.6亿元（YoY+8.9%），物联网云平台营收5.5亿元（YoY+12.2%） [8] - 智能家居摄像机营收15.5亿元（YoY+7.2%），智能入户产品营收4.4亿元（YoY+33.0%） [8] - 国内营收17.6亿元（YoY+1.6%），国外营收10.6亿元（YoY+25.4%） [8] - 物联网云平台收入占比19.7%（YoY+0.5pct） [8] 增长驱动 - 智能门锁产品实现从人脸识别锁到AI智能锁的迭代升级 [8] - 持续拓展海外线下连锁KA渠道、经销商、街边店、电工五金等分销渠道 [8] - 加强头部跨境电商和本地电商布局 [8] - 规模效应带动智能入户毛利率提升 [8]