报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕震荡偏空，美豆采购开启但出口不佳，南美降雨改善，国内库存同比偏高，12月供应充足，一季度进口或降，美豆成本抬升使现货抗跌，短线震荡偏弱[1][5] - 菜粕震荡偏空，沿海油厂菜籽零库存等，港口库存同比高，仓单压力减轻，但全球丰产等弱化看多预期，短期跟随豆粕[1][8] - 棕榈油止跌反弹，印尼提出政策及马棕油数据改善使其反弹，但12月仍有累库可能，短线反弹，可关注逢低看多机会[1][9] - 豆油止跌反弹，国内库存环比略降，EPA政策及南美天气等影响，受棕榈油带动反弹，短期反弹对待[1] - 菜油止跌反弹，沿海油厂情况及进口多元化等利空，但受棕榈油带动及中加关系缓和反弹，关注相关政策进展[1] - 棉花震荡偏强，美棉收获尾声，巴西棉种植，ICE市场底部震荡，国内新棉公检大半且销售快，但需警惕需求转弱，预计高位震荡，关注回调多单机会[1][14] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格止跌，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存施压，建议偏空，可关注短线反弹[1][18] - 生猪反弹沽空、短多，冬至备货降温，供应增量或超需求，12月库存难清，1月承压，01合约警惕下行，03合约关注反弹沽空，09、11合约逢低短多[1][21] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：期货主力日收盘2741元/吨，涨0.22%；全国现货均价3142.86元/吨，涨0.18%[3] - 库存：截至2025年12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比降50.60万吨，同比增85.55万吨；125家油厂大豆库存722.36万吨，环比降17.12万吨，同比增143.79万吨；豆粕库存113.71万吨，环比增4.02万吨，同比增55.43万吨；全国饲料企业豆粕物理库存9.23天，较上期增0.10天，较去年同期增1.20天[4] - 拍卖：第三轮进口大豆拍卖量价齐跌，成交均价3750.83元/吨，成交率从77.5%降至32.66%[4] 菜粕 - 价格：期货主力日收盘2337元/吨，涨0.60%；全国现货均价2516.84元/吨，涨1.53%[6] - 库存：截至12月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0万吨，环比降0.02万吨；未执行合同为0万吨，环比持平[8] 棕榈油 - 价格：期货主力日收盘8414元/吨，涨1.47%；全国均价8370元/吨，涨0.14%[9] - 库存：截至2025年12月19日，全国重点地区商业库存70万吨，环比增4.73万吨，同比增16.16万吨[10] - 出口产量：SGS称马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口环比增43.60%，AmSpec称环比降0.87%，SPPOMA称12月1 - 20日产量环比降7.15%[10] 棉花 - 价格：期货CF2601为14130元/吨，涨0.61%；CCIndex (3218B)现货价15154元/吨，涨0.06%[11] - 国际：美国收获收尾，检验超200万吨新棉；印度新棉日上市1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨；巴西2025年度加工进度73.87%，非主产区播种进度超10%[12] - 国内：新棉采摘完成，公检超582万吨，总产上调至768万吨，新季皮棉成本14600 - 15000元/吨；11月进口30万吨，环比升7.3万吨；全国商业库存504.73万吨，高于同期20万吨；轻纺城成交季节性走弱但强于同期；11月纺织服装出口238.7亿美元，降5.1%，环比增7.2%[13] 红枣 - 价格：期货CJ2601为8695元/吨，跌0.74%；喀什通货现货价6元/千克，持平[15] - 供应：和田等地收购结束，其他产区进入尾声，产区价格趋弱，如喀什团场成交6.20 - 6.80元/公斤[17] - 库存：36家样本点物理库存16108吨，环比增318吨，高于同期4148吨[17] 生猪 - 价格：期货主力lh2603为11345元/吨，涨0.18%；全国出栏均价11430元/吨，跌1.64%[19] - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，环比增11.70万头；出栏量1188万头，环比降8.53万头；能繁母猪存栏量3990万头，环比降45.00万头[19] - 供需：12月养殖端计划出栏增3.2%，标肥价差走扩有二育入场；11月新生仔猪数量环比降7.62万头；10月能繁母猪存栏减至3990万头；需求供需双旺，供应主导[20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债期货有一定压力，保持谨慎；股指波动中枢将逐步上移，可择机做多；贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会；螺纹、热卷价格或延续弱势震荡，可关注反弹时的高位做空机会；铁矿石市场供需格局偏弱，可关注高位做空机会；焦煤焦炭期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会；铁合金总体过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会；原油、燃料油、聚烯烃主力合约均关注做多机会；合成橡胶震荡运行；天然橡胶震荡走势；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会；PTA短期或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与；乙二醇短期维持底部震荡，考虑区间参与；短纤跟随原料价格震荡运行；瓶片跟随成本端震荡运行；碳酸锂阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性；铜、铝价维持高位震荡；锌震荡调整；铅区间内偏弱震荡；锡震荡偏强运行；镍关注印尼相关政策；豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油关注低位区间看涨期权多头机会；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油暂时观望；棉花偏强运行；白糖弱势震荡运行；苹果偏强运行；生猪考虑观望；鸡蛋暂时观望；玉米耐心等待供应压力释放，玉米淀粉跟随玉米行情 [5][6][7][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.28%报111.980元，10年期主力合约跌0.09%报107.980元，5年期主力合约跌0.06%报105.860元，2年期主力合约跌0.02%报102.464元 [5] - 12月22日央行开展673亿元7天期逆回购操作，当日1309亿元逆回购到期，单日净回笼636亿元；LPR连续7个月保持不变 [5] - 央行实施一次性信用修复政策；当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处相对低位，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.88%，上证50股指期货（IH）主力涨0.54%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.03%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.86% [7] - 2026年1月1日至12月31日，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费（高频交易者除外） [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；国内资产估值低，中国经济有韧性；市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [7] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,000.86，涨幅2.14%；白银主力合约收盘价16,210，涨幅5.42% [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金；各国央行购金支撑黄金走势；美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价3170 - 3300元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [11] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比下降，市场将入需求淡季；供应端产能过剩但产量处年内低位，供应压力缓解；螺纹库存高于去年同期但消耗快，价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹一致，可关注反弹时的高位做空机会 [11] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格675元/吨 [13] - 10月以来全国铁水日产量回落，前11个月铁矿石进口量同比增长1.4%，国产原矿产量低于去年同期，10月以来港口库存持续回升且处近五年同期最高，市场供需格局偏弱，可关注高位做空机会 [13] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹 [15] - 焦煤12月以来主产地煤矿减产增加，产量环比回落，下游焦企采购量环比增加；焦炭现货采购价格第三轮下调开启，焦化企业开工稳定但环保扰动增加，钢厂减产力度加大，需求转弱；期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会 [16] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.76%至5840元/吨，硅铁主力合约收涨0.46%至5644元/吨 [18] - 12月12日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，过剩程度略有减弱但供应宽松推动库存累升；总体过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [18] 原油 - 上一交易日INE原油高开高走，站上10日均线 [19] - 12月9日当周基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；12月19日当周美国油气活跃钻机数连续第二周下降；巴克莱维持2026年布伦特原油价格预估在每桶65美元不变，预计明年供需失衡扩大；CFTC数据显示空头资金回补，美国制裁委内瑞拉油轮利多但俄乌和平谈判使走势不确定，布油在60美元整数关口附近稳定，可关注做多机会 [19][20] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，收于10日均线上方 [22] - 亚洲现货燃料油市场交易动力疲软，但岸上库存有所缓解，新加坡残渣燃料库存下降但仍高于平均水平；亚洲燃料油现货供应紧张支撑价格，成本端原油走势企稳助于价格稳定，燃料油屡创年内新低，反弹空间大，主力合约关注做多机会 [22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘弱势走跌，余姚市场LLDPE价格下跌，市场偏空情绪不改 [25] - 聚烯烃生产企业预计大稳小动，巴斯夫广东有投产计划，部分企业停车检修，部分装置转产，标品供应端压力有放缓预期；下游工厂开工率预计下跌，刚需减弱；临近月底年底，企业和贸易商有降价去库预期；短期市场处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，关注做多机会 [25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.63%，山东主流价格上调至11600元/吨，基差持稳 [27] - 上周价格延续小幅上行，短期受成本与需求支撑，后续需关注供应端装置变化及需求端恢复情况；原料丁二烯价格上涨形成成本支撑，供应充裕，需求端下游轮胎企业开工率下滑，库存环比下降3.8%但社会库存累积，震荡运行 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.13%，20号胶主力收跌0.32%，上海现货价格下调至15100元/吨附近，基差持稳 [30] - 预计短时市场多空博弈持续，胶价震荡走势；供应端国内产区停割加快，海外原料价格高；需求端供应面偏弱，轮胎企业去库缓慢；库存继续大幅累库；11月我国重卡市场销售数据有变化 [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.71%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳 [32] - 当前PVC供过于求基本面格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端本周常规性检修少但临时降负企业多，供应量小幅下降；需求端下游制品企业开工下降；成本利润端原辅料成本稳定，能源成本降低，烧碱价格上行，氯碱利润整体上行；社会库存环比下降0.25%至105.66万吨，同比增加28.58%，关注供应端变化 [32][33] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.42%，山东临沂下调10元/吨，基差持稳 [34] - 预计本周行情窄幅波动；供应端日产预计在19.4 - 20.2万吨，日产水平窄幅波动；需求端复合肥开工下周预计提升，储备需求阶段性补仓，东北有储备需求预期；成本利润端煤炭价格稳定，尿素价格先降后涨，行业利润小幅回升；企业总库存量117.97万吨低于上周预期，港口样本库存量13.8万吨基本符合上周预期，下方空间有限 [34] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅3.98%，PXN价差调整至290美元/吨，短流程利润修复，PX - MX价差在140 - 150美元/吨附近 [36] - PX负荷维持在88.1%，现货流通性偏紧且库存低位，价格有支撑；浙石化26年1月有检修计划预计降负10%；成本端俄乌、美委地缘冲突短期提振油价；短期PXN价差修复至中性偏高水平，上方有压力，开工持稳，成本端原油短期反弹有驱动，供需格局环比改善，中期预期良好，短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会 [36][37] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅4.52% [38] - 供应端英力士125万吨PTA装置降负运行后期可能停车，PTA负荷在73.2%；需求端聚酯负荷维持在91.2%，长丝端亏损加剧主流大厂减产保价，江浙涤丝产销放量支撑原料，终端开工下降，工厂原料备货下滑；效益方面加工费下滑至135元/吨附近；短期加工费小幅调整，估值不高，库存低位有支撑，地缘与成本支撑共振，或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.61% [39] - 供应端整体开工负荷在71.97%环比上升2.04%，宁夏畅亿新装置出料运行，四川正达凯恢复满负荷运行；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约71.6万吨环比增加3.0万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.2%，终端织机开工下降，需求支撑略减弱，11月聚酯产品出口总量增长；近端装置新投和重启增多，供应压力仍存，港口库存累库，上方有压制，短期维持底部震荡，考虑区间参与 [39][40] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约上涨，涨幅3.28% [41] - 供应方面装置负荷降至95.5%附近；需求方面江浙终端开工持续下降，采购有商谈大单但缺乏实际成交，织造端新单整体偏弱，坯布端累库；短期供应虽下滑但仍维持偏高水平，需求端支撑减弱，但成本驱动增强，库存低位或存底部支撑，跟随原料价格震荡运行 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约上涨，涨幅3%，加工费下滑至410元/吨附近 [42] - 供应方面工厂负荷降至71.9%，环比下滑0.3%；需求端12月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 11月聚酯瓶片出口总量同比增长12%，11月出口量同比减少3.79%环比增加1.9%；近期原料价格支撑增强带来驱动，负荷略降，出口增速提升，供需结构环比小幅改善，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨3.89%至114380元/吨 [43] - 江西省宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝锂矿采矿项目环评公示，年内复产预期落空；供应端产量仍处高位，供应端利润充足生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善；供需双旺格局下社会库存逐步去化，库存脱离绝对高位，阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于93920元/吨，持平 [44] - 宏观方面美国11月非农新增就业符合预期但失业率升至三年多来最高，通胀放缓，市场对经济衰退担忧与对美联储降息猜测交织；基本面延续紧平衡，矿山恢复缓慢，精矿短缺加剧，供应紧缺风险未解，国内冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费benchmark为0美元/吨；需求端有春节前备货需求支撑，但全球工业需求放缓和圣诞假期带来短期压力，电解铜实际可用库存偏低，上周社会库存增加2800吨；宏观事件基本落地，市场情绪回落，基本面赤字预期较强，价格维持高位震荡 [44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22135元/吨，跌幅0.47%；氧化铝主力合约收于2515元/吨，涨幅0.56% [46] - 氧化铝期价跌破现金成本均值，社会显性库存稳步攀升，检修企业数量有限，供应过剩压力未变；电解铝供应量稳定，铝水比例下滑；需求端表现一般，铝价走弱刺激下游补库，淡季影响扩大中小型加工企业订单或减少；上周电解铝社会库存下降1.2万吨，铝棒库存增加3000吨；氧化铝供需过剩反弹动力不足，宏观驱动降温，基本面支撑仍有效，铝价维持高位震荡 [46] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23025元/吨，跌幅0.22% [48] - 锌精矿加工费承压，精炼锌产量持续下降，年末淡季特征明显，下游开工率下行，海外需求受圣诞假期影响下降；LME锌库存大幅提升，LME(0 - 3)升贴水转负，交割风险消退；上周精炼锌社会库存增加6100吨；价格缺乏强劲驱动，继续上行阻力大，下方空间有限，维持震荡调整 [48] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于16960元/吨，涨幅0.03% [50] - 部分原生铅企业检修，环保管控解除部分再生铅企业复产；消费端进入淡季，终端需求一般，企业刚需采购，贸易商接货谨慎，现货成交活跃度下滑；上周原生铅社会库存下降3400吨；消费明显减弱，铅价难持续上涨，原生铅库存低位去化有托底作用，多空交织下区间内偏弱震荡 [50][51] 锡 - 上一个交易日主力合约跌0.64%至340650元/吨 [53] - 矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山或影响产出及出口；需求端下游消费市场“传统领域承压，新兴动能显现”，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计价格震荡偏强运行 [53] 镍 - 上一交易日主力合约涨2.82%至122130元/吨 [54] - 印尼2026年镍矿配额计划下调至2.5亿吨，考虑对镍产品伴生资源单独收税，生产成本中枢预计抬升，政策风险增加；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季影响生产开采，矿价下方有支撑；不锈钢进入传统消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费难言乐观，上方压力大；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处相对高位，一级镍处于过剩格局，后续关注印尼相关政策 [54] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.18%至2741元/吨，豆油主连收涨0.57%至7772元/吨；现货方面，连云港豆粕3120元/吨涨20元/吨，张家港一级豆油8320元/吨涨80元/吨 [55] - 巴西大豆种植基本完毕，美元走弱，低位买盘介入，隔夜美豆主连收涨1.43%；12月19日

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌承压，是板块空配；铅反弹承压；锡、铝、镍反弹；工业硅低位反弹；多晶硅高位调整；碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动显宽松、供给有限，贵金属叙事较多资金大幅流入，金银再创新高 [2] - 基本逻辑：美国政策数据喜忧参半，失业率上升或促使美联储继续降息；日本央行加息符合预期，但前瞻指引令市场失望；结构性供给担忧与库存紧张，白银金融属性强走势凌厉；明年3月白银重要交割月，逼仓风险或反复交易 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有；警惕白银等高波动性风险 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期；高铜价抑制需求，市场交投清淡；COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，市场传闻美国囤铜；美联储新主席人选竞争激烈，市场流动性充裕 [4] - 策略推荐：圣诞和元旦双节临近，铜短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调布局；中长期看好；短期沪铜关注【92500，96500】元/吨，伦铜关注【11400，12200】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌承压盘整 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应或收缩；11月国内锌锭产量环比下降；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存和国内锌锭社会库存情况；年底海内外宏观进入窗口期，海外锌库存交仓压制上方空间 [8] - 策略推荐：短期锌窄幅盘整，建议企业卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，是板块空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，12月电解铝锭库存上涨、铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复，部分企业检修停产但产能仍高，库存累积，市场过剩格局延续 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续反弹，不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息，印尼下调2026年镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，无锡和佛山库存总量增加，海外印尼进口货源流入，不锈钢厂减产落实量低，社会库存上涨 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【118000 - 123000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，创年内新高，盘中涨超5% [19] - 产业逻辑：周内利多消息点燃投机情绪，持仓量创新高，价格偏强运行；供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，需求有支撑，总库存小幅去库；未来去库幅度是博弈核心 [20] - 策略推荐：多单及时止盈【110000 - 117000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期主力合约仍在达峰过程中 后续或呈现宽幅震荡局面 远月受复航预期压制 盘面或仍呈现偏正套格局 [4] 相关目录总结 期货市场表现 - EC开盘后主力合约最高达1900点 增仓超5800手 涨幅最高达10.42% 近远月维持正套 截至收盘 02合约增仓超5000手收于1871.8点 上涨8.8% 持仓涨至3.7万手 04合约收于116.6点 上涨3.4% 持仓增仓1634手 [2] 现货市场情况 - 盘后SCFIS更新于1589.20点 上涨5.2% 对应12月中旬发运价格位于2250 - 2300美元/FEU左右 即期运价方面 MSK1月1日上海至鹿特丹运价更新于2530美元/FEU 环比开舱涨30美元/FEU 1月HPL运价位于3535美元/FEU高价 [2] - 0CEAN 12月末更新于2683 - 2917美元/FEU 1月初运价开舱位于3230美元/FEU 1月0MA开舱位于3745美元/FEU 环比12月下旬涨1000美元/FEU MSC&PA线上ONE HMM1月运价维持3035美元/FEU左右高位 MSC维持2840美元/FEU [2][3] - 现货端处于春节前发运高峰 相比去年现货运价在12月见顶 目前仍在持续上行达峰 从SCFI、TCI、WCI等指数看 现货端达1500美元/TEU、2600美元/FEU以上水平 元旦后首周仍不能看到现货运价整体达高点 [3] 市场影响因素 - 市场未看到复航从预期转为现实 针对运力显著过剩的预期缓解 地缘端仍有反复预期 促进盘面反弹 [3] - EC2602合约最后交易日为2月9日 实际采集1月19日 - 2月8日运价 春节前发运高峰或持续至春节前一段时间 对02合约有抬升作用 [3] 市场扰动因素 - 现货运力有调整 欧洲港口拥堵 欧线船期边际下调 1月计划运力调至30.7万TEU/周 环比下调 部分航运公司旺季会临时增加加班船 [4] - 现货见顶后回落幅度不确定 航运公司或宣涨1月下半月现货运价 带动市场对旺季预期高点有上浮空间 [4] - 欧线期货近月或将转为连续合约 后续市场移仓或有调整 [4] 展望 - 需关注本周MSK等航运公司1月中下旬运价边际变化及现货运价拐点是否显现 中东停战协议、俄乌冲突等执行有不确定性 [4] - 远月受复航预期压制 盘面或仍呈偏正套格局 需关注MSK开舱运价指引及是否明日开舱1月运价缩小与0A差距 12合约对应前两期交割价1549.9点 明日或小幅回落 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 圣诞假期科技股撑美股走高，金价和银价上涨并刷新历史最高，海外假期不排除异常拉升，金银比处低位，金价有支撑，沪金溢价收敛，沪银溢价扩大，国内情绪高涨，资金支持下银价依旧偏强 [4][5] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，金价向上推动有限；银价跟随金价，关税担忧使银价涨幅易扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指小幅下跌，美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 2.74 个基点报 4.165%，美元指数跌 0.46%报 98.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.0336，COMEX 黄金期货涨 2.13%报 4480.60 美元/盎司，基差 -6.62 现货贴水期货，期货仓单 91716 千克不变，20 日均线向上 k 线在上方，主力净持仓多且多增 [4] - 白银：美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指小幅下跌，美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 2.74 个基点报 4.165%，美元指数跌 0.46%报 98.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.0336，COMEX 白银期货涨 2.37%报 69.09 美元/盎司，基差 +5 现货升水期货，沪银期货仓单 901468 千克日环比增加 1832 千克，20 日均线向上 k 线在上方，主力净持仓多但多减 [5] 每日提示 - 黄金：关注美国三季度 GDP 修正值、10 月耐用品订单初值、美国 12 月谘商会消费者信心指数 [4] - 白银：关注美国三季度 GDP 修正值、10 月耐用品订单初值、美国 12 月谘商会消费者信心指数 [5] 今日关注 - 08:30 澳洲联储公布 12 月货币政策会议纪要 - 21:30 美国三季度 GDP 修正值、10 月耐用品订单初值，加拿大 10 月 GDP - 22:15 美国 11 月工业产出 - 23:00 美国 12 月里士满联储制造业指数、谘商会消费者信心指数，联合国安理会就伊朗核计划开会 - 次日 02:30 加拿大央行公布货币政策会议纪要 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，金价向上推动有限 [9] - 白银：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧使涨幅易扩大，利多因素有全球动荡避险情绪、降息预期、通胀担忧、关税支撑、光伏科技板块支撑、现货库存低；利空因素有美联储分歧、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好恶化、俄乌和谈预期乐观、供应未明显短缺 [12][13] 持仓数据 - 黄金：2025 年 12 月 22 日多单量 199248 较 21 日增 8075 增幅 4.22%，空单量 57548 较 21 日增 4528 增幅 8.54%，净持仓 141700 较 21 日增 3547 增幅 2.57% [28] - 白银：2025 年 12 月 22 日多单量 390699 较 19 日增 2666 增幅 0.69%，空单量 283022 较 19 日增 2399 增幅 0.85%，净持仓 107677 较 19 日增 267 增幅 0.25% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出地缘政治影响原油供应和价格，贵金属因美国数据和地缘紧张创新高，多数有色金属和化工品受宏观、供需等因素影响，农产品受天气和出口情况左右，生猪、鸡蛋等受供需和季节性因素影响，股指有轮动修复行情，国债关注年末流动性变化 [1][2][47] 各行业总结 能源行业 - 原油：美方拦截委内瑞拉油轮、乌克兰袭击俄船只使地缘紧张，原油价格反弹 [1] - 燃料油&低硫燃料油：地缘风险推动原油成本上升，燃料油上涨；高硫供应充裕但地缘是变量，低硫供应中期趋于宽松 [21] - 沥青：2026 年 1 月地炼排产下滑，需求有差异，受委内瑞拉局势影响，成本支撑带动价格反弹 [22] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜延续强势，美国数据利于降息、地缘紧张，黄金创新高，国内资金主导铂钯多头，内外价差扩大空间有限 [2] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价在纪录水平震荡，精矿一季度供应紧俏，关注贴水幅度扩大后的盘面变动，少量多单依托 9.25 万持有 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，基本面矛盾有限，宏观主导，多头背靠 40 日线持有，关注前高阻力 [4] - 铸造铝合金：现货报价上调，库存和仓单窄幅波动，税务调整使成本或上调，高位跟涨乏力，与沪铝价差维持千元附近 [5] - 氧化铝：运行产能处高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，形成规模减产前弱势为主 [6] - 锌：LME 锌库存微降，外盘挤仓氛围回落，国内 12 月下旬炼厂检修增加，下游消费有韧性，预计区间震荡 [7] - 铅：海外过剩压力传导，国内炼厂复产，消费喜忧参半，再生铅成本支撑强，库存偏低，预计区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍大涨，非理性走势持续性有限，政策扰动主导，库存有变化，短期观望 [9] - 锡：隔夜沪锡减仓下调，11 月进口回暖，关注矿业会议，高锡价压抑消费，库存高，强调高位风险 [10] - 碳酸锂：再度冲高震荡，价格上涨使锂矿跟涨，市场信心不足，库存有变化，期价强势震荡，空头吃紧 [11] 工业硅及相关行业 - 工业硅：北方部分硅企有减产意向未落地，产量有变动，需求有差异，库存去化，基本面承压，减产预期使价格偏强但空间有限 [12] - 多晶硅：期货成交降温，现货报价上调但无成交跟进，2026 年生产配额或收紧，12 月基本面承压，期货未突破 6 万延续震荡 [13] 钢铁行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡走高，螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快，关注环保限产，需求预期弱制约上方空间 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡偏弱，供应发运强于去年同期，国内到港量仍处高位，需求终端需求低、铁水产量降，预计震荡 [15] - 焦炭：日内价格偏强震荡，第三轮提降落地，库存下降，下游采购有差异，预计震荡 [16] - 焦煤：日内价格震荡，年末部分煤矿减产停产，库存增加，预计震荡 [17] - 锰硅：日内价格震荡上行，锰矿价格抬升，库存有结构性问题，需求铁水产量降，建议逢低试多 [18] - 硅铁：日内价格偏强震荡，对成本有下降预期，需求有韧性，供应下降，建议逢低试多 [19] 航运行业 - 集运指数（欧线）：市场受春节前旺季预期推动上涨，但对旺季表现和启动时点有分歧，1 月上旬运价或回调，远月部分航司尝试复航但地缘风险未消，建议逢高空 [20] 化工行业 - 尿素：气头企业检修，日产下降，煤炭价格走弱，需求有变动，库存有变化，供过于求格局延续，短期行情或回落 [23] - 甲醇：海外装置开工下降，港口短期进口压力高，本周或累库，短期震荡偏弱，中长期有上行驱动，关注 5 - 9 月差正套 [24] - 纯苯：夜盘随油价反弹，开工下降，库存回升，后市供需压力或缓解，关注情绪变化，中线考虑月差正套 [25] - 苯乙烯：期货主力合约低位整理，市场或供需双增但供应增加多，原料纯苯弱势震荡，提振作用有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应充裕，生产企业稳市意愿明显，塑料和聚丙烯期货下行探底，聚乙烯供需矛盾难改善，聚丙烯需求预期转弱 [27] - PVC&烧碱：PVC 夜盘上涨，供应压力缓解，需求低迷，库存压力有变化，或低位运行；烧碱震荡，库存增加，开工略降，利润回升，需求有差异 [28] - PX&PTA：PX 因检修供应下滑，夜盘随油价回升，PTA 加工差低，上行驱动来自 PX，下游聚酯有降负预期 [29] - 乙二醇：部分装置检修计划披露，供应收缩预期提振市场，但本周增仓下跌，春节前后聚酯有降负预期，长线承压 [30] 农产品行业 - 大豆&豆粕：南美天气好转，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，美豆价格下跌，国内油厂库存有变化，关注美豆出口和南美天气 [35] - 豆油&棕榈油：减仓价格从低位反弹，棕榈油出口改善、产量下滑，美豆企稳，关注基本面变化 [36] - 菜粕&菜油：国内沿海油厂菜系零库存，中澳菜籽贸易关系待明确，全球菜籽供大于求，策略转为短期观望 [37] - 豆一：主力盘面移仓，中储粮拍卖溢价成交支撑价格，关注基本面和政策表现 [38] - 玉米：东北及北港现货价格弱势，农户惜售减弱，下游采购有变化，关注售粮进度和拍卖情况，期货 03 合约震荡偏弱 [39] 畜牧行业 - 生猪：冬至后屠宰量回落，猪价下调，预计春节前有二育补栏，中长期猪价或二次探底，主力 03 合约期价偏弱 [40] - 鸡蛋：现货低位震荡，2 月合约对应淡季且存栏高，预计偏弱，4、5 月合约供应下降、需求回归，预计偏强，可考虑 2 - 4 或 2 - 5 反套 [41] 纺织行业 - 棉花：郑棉大幅上涨，持仓转移，现货基差持稳，新棉增产但库存同比持平、销售快，需求持稳，关注新疆种植面积预期，产业可关注套保，逢低买入 [42] 食品行业 - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨产量预期好，国内广西生产进度慢但增产预期强，关注后续生产情况 [43] - 苹果：期价震荡，现货成交少，需求进入淡季，果农和贸易商惜售影响走货，操作维持偏空思路 [44] 木材行业 - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货弱势，到港量将减少，需求淡季但出库尚可，低库存有支撑，操作观望 [45] 纸浆行业 - 纸浆：大幅上涨，港口库存连续下降，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，外盘报价上调，纸厂采购刚需，盘面博弈激烈，操作观望或短线操作 [46] 金融行业 - 股指：昨日 A 股三大指数和期指主力合约上涨，IC 领涨，基差贴水，外部流动性改善、地缘缓和等支撑风险偏好，消费等低位板块或轮动修复 [47] - 国债：2025 年 12 月 22 日国债期货收盘全线下跌，海外强化降息预期，国内开展逆回购操作，关注年末流动性变化 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显；需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率、三聚氰胺开工稳；出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，周中印标消息公布提振盘面，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1690（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2605合约基差 -8，升贴水比例 -0.5%，中性 [4] - 库存：UR综合库存131.8万吨（-4.0），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求、日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1690|0|05合约|1698|1| |山东现货|1730|20|基差|-8|-1| |河南现货|1690|0|UR01|1649|-3| |FOB中国|2744|/|UR05|1698|1| |/|/|/|UR09|1682|4| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|10881|-95| |UR综合库存|131.8万吨|-4.0| |UR厂家库存|118.0万吨|/| |UR港口库存|13.8万吨|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡 [4][6] 各品种概述总结 LLDPE - 基本面：宏观上11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求走弱，包装膜订单回落，当前LL交割品现货价6250（-130），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差10，升贴水比例0.2%，中性 [4] - 库存：PE综合库存52.3万吨（+1.5），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，翻多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱、四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP - 基本面：宏观上11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润下滑；塑编转入淡季订单量下降，管材需求减少，当前PP交割品现货价6150（-30），整体偏空 [6] - 基差：PP 2605合约基差31，升贴水比例0.5%，中性 [6] - 库存：PP综合库存53.8万吨（+0.1），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱、四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 行情及库存数据总结 LLDPE - 现货行情：现货交割品6250（-130），LL进口美金755（0），LL进口折盘6544（-4），LL进口价差 - 294（-126） [8] - 期货盘面：05合约6240（-80），基差10（-50），L01 6186（-86），L05 6240（-80），L09 6280（-87） [8] - 库存：仓单11298（-34），PE综合厂库52.3万吨，PE社会库存46.9万吨 [8] PP - 现货行情：现货交割品6150（-30），PP进口美金750（0），PP进口折盘6502（-4），PP进口价差 - 352（-26） [8] - 期货盘面：05合约6119（-94），基差31（64），PP01 6028（-104），PP05 6119（-94），PP09 6161（-79） [8] - 库存：仓单10892（-42），PP综合厂库53.8万吨，PP社会库存30.5万吨 [8] 供需平衡表总结 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能从1869.5增长至3584.5，产能增速有波动，产量、净进口量、表观消费量等数据也有相应变化，进口依赖度从46.3%降至32.9% [13] 聚丙烯 - 2018 - 2024年产能从2245.5增长至4418.5，产能增速有波动，产量、净进口量、表观消费量等数据也有相应变化，进口依赖度从18.6%降至9.5% [15]

报告行业投资评级 - 报告对多个品种给出偏多或偏空可能性判断，其中股指（IH、IF、IC、IM）、国债(TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米偏多；原油、甲醇、苹果、集运欧线偏空 [5] 报告的核心观点 - 中国LPR连续七个月维持不变，12月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；央行单笔逾期金额1万元以下可一次性修复个人信用，明年1月1日起实施；特朗普“钦点”理事米兰称美联储明年不继续降息有衰退风险，美联储明年票委放鹰，11月CPI被低估；金银铜齐创历史新高，原油四连涨至逾一周新高 [1] - 国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI及核心CPI低于预期，整体下行趋势为降息提供空间，11月非农数据分化，疲软就业数据支持美联储继续降息，长期美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，贵金属长期上行趋势不改 [2][19] - sc夜盘原油上涨2.01%，沙特10月原油日均出口量增至710万桶创2023年4月以来新高，美国或对俄能源行业实施新一轮制裁但未作决定，整体向下趋势难改 [2][14] - 夜盘油脂偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油随着澳大利亚菜籽到港供应将增加，短期油脂震荡整理为主 [3][28] 各目录总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 2028年5月日本将对私人购买的电动车征新税，采用“车重越重、税额越高”阶梯机制，旨在弥补燃油税缺口 [6] 国内新闻 - 自2025年12月23日起，商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，采取临时反补贴税保证金形式 [7] 行业新闻 - 中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，首次提出制定能源强国建设规划纲要，我国新能源产业将迎重大发展机遇，储能、风电、光伏等领域有望受益 [8] 外盘每日收益情况 - 2025年12月19 - 22日，标普500涨43.99点，涨幅0.64%；富时中国A50期货涨129.27点，涨幅0.85%；ICE布油连续涨1.5美元/桶，涨幅2.48%；伦敦金现涨122.33美元/盎司，涨幅2.82%；伦敦银涨2.09美元/盎司，涨幅3.12%等 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指连续上涨，通信板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额1.88万亿元，12月19日融资余额增加45.77亿元至24871.33亿元，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息、资本市场改革及积极政策信号与美联储降息共振将提升市场风险偏好 [11] - 国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.845%，央行公开市场逆回购单日净回笼636亿元，Shibor隔夜创2023年8月以来新低，市场资金面宽松，12月LPR报价稳定，美国11月核心CPI低于预期，日本央行加息，美债收益率回升，11月规模以上工业增加值、消费不及前值，固定资产投资降幅扩大，中央会议要求实施积极财政和适度宽松货币政策，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格有支撑 [12] 能化 - 原油：sc夜盘上涨2.01%，沙特10月原油日均出口量创新高，美国或对俄能源行业制裁但未作决定，整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘上涨0.37%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷上升，沿海甲醇库存延续下降，截至12月18日沿海库存131.85万吨，预计12月19日至2026年1月4日进口船货到港量114.89 - 115万吨，国内甲醇整体装置开工负荷提升，短期震荡偏弱 [15] - 橡胶：周一天胶走势震荡，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存累库，国内产区停割，原料胶价格坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，短期胶价宽幅震荡 [16] - 聚烯烃：期货弱势运行，夜盘反弹，现货方面线性LL部分下调、拉丝PP平稳，下游需求端开工率见高位，前期受原油及商品整体弱势影响估值走低，短期关注成本止跌、供需消化节奏及国内消费潜力，不宜过度悲观 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货小幅回落，上周玻璃生产企业库存环比下降，纯碱生产企业库存环比增加，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，玻璃供给收缩库存消化加快，纯碱供需消化需时间，关注产业开工变化及明年房地产产业链修复，主力合约移仓进行，1月合约或靠拢现货 [18] 金属 - 贵金属：国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI及核心CPI低于预期，11月非农数据分化，疲软就业数据支持美联储继续降息，长期美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，长期上行趋势不改 [19] - 铜：夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [20] - 锌：夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，锌供求差异不明显，关注有色市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [21] - 铝：夜盘沪铝下跌0.47%，美国11月非农和通胀数据发布，部分美联储官员传递暂停降息信号，明年美联储新任主席或影响降息预期，中短期电解铝供应端无明显扰动，12月产量增长有限，需求尚可，关注下游走弱节奏对价格影响，短期关注银铜指引及补涨机会，中长期乐观 [22] - 碳酸锂：主力合约创新高，枧下窝地区复产需时间，终端需求强劲，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，储能市场高景气，市场对2026年一季度需求“淡季不淡”预期，周度库存去化幅度放缓，利多因素边际转弱，关注去库速度、复产节奏等，总体方向向上 [23] 黑色 - 双焦：昨日夜盘双焦盘面震荡，焦煤总持仓环比基本持平，五大材总产量环比下降、总库存环比下降、表需环比持平，样本钢厂盈利率环比持平，铁水产量下降，盘面大幅下跌后预计逐步企稳，关注铁水产量、下游库存及“反内卷”政策 [24] - 钢材：钢价区间窄幅波动，分歧延续，宏观氛围转暖，原料端成本支撑减弱，五大材产量小幅下降，供应变动不大，检修增多，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，螺纹矛盾好于热卷，市场供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好成交尚可，短期钢价有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25] - 铁矿石：铁矿价格小幅震荡，发运小幅回升，巴西发运增长，国内港口到货量下降，港口库存略增，铁精粉产量变动不大，高炉开工率下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，钢厂铁矿库存减少，进口矿日耗下降，矿库销比变动不大，年末钢厂检修增多，按需采购，短期矿价震荡略偏强 [26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨，截至12月13日当周巴西大豆播种率94.1%，美豆出口偏慢，南美丰产预期施压，美豆期价偏弱调整，国内进口大豆拍卖弥补供应缺口，远期供应充足施压价格，连粕区间震荡 [27] - 油脂：夜盘偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油随着澳大利亚菜籽到港供应将增加，短期震荡整理 [28] - 白糖：郑糖主力隔夜小幅上涨、有所企稳，关注下方支撑，巴西压榨尾声季节性供应压力缓解，原糖区间震荡，国内南方糖厂开榨食糖供应增加，进口端收紧、前期点价成本高及生产成本高对盘面有支撑，当前价格偏低，市场情绪悲观，关注现货价格影响 [29] - 棉花：主力隔夜再创近日新高，25/26年度新棉丰产但销售进度快，市场传言新一年新疆棉花种植面积减少，中美关系缓和关税互降对纺织品服装出口乐观，利多因素支撑价格偏强，关注上方压力位 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC强势上行，02合约上涨8.77%，盘后公布的SCFIS欧线较上期上涨5.2%，近两期均值1549.88点，1月初MSK挺价不及预期，PA和OA联盟表价偏高推动1月中旬船司挺价乐观预期，12月下旬PA联盟价格坚挺因部分航线空班，最新船期统计wk02起无停航，春节前揽货压力增加，1月中旬挺价存疑，预计运价拐点明确，02合约不宜过分乐观 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面资讯，分析各领域现状与趋势，为投资者提供参考。宏观数据反映经济运行状况，商品投资涉及多品种价格与政策变动，财经新闻包含市场动态与企业事件，股票市场呈现 A 股和港股表现 各部分总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 不变价当季同比 4.8%，较上期 5.2% 下降，去年同期 4.6% [1] - 2025 年 11 月制造业 PMI 49.2%，非制造业 PMI 商务活动 49.5%，较上期和去年同期有不同变化 [1] - 2025 年 11 月社会融资规模增量、M0 - M2 同比、金融机构人民币贷款当月新增、CPI、PPI、固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口总值等指标有相应变化 [1] 商品投资参考 综合 - 12 月 22 日 1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，连续 7 个月不变，因政策利率稳定和银行业净息差承压 [2] - 自 2025 年 12 月 23 日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，补贴率 21.9% - 42.7% [2] - 广期所、郑商所、大商所、上期所、中金所、上海黄金交易所等对手续费有调整和优惠措施 [2][3][4] 金属 - 12 月 22 日，广期所铂、钯期货涨停，外盘现货铂突破 2000 美元/盎司，现货黄金站上 4400 美元/盎司 [5] - 铜价飙升，家用空调行业“铝代铜”成焦点，协会提出五点倡议 [5] - 贵金属和稀有金属价格上涨，白银年内涨幅 137%，钨精矿 202%，短期波动需重视 [6] - 香港明年重点发展黄金市场，目标 3 年仓储达 2000 吨，推出中央结算系统，成立黄金行业公会 [7] 煤焦钢矿 - 多部门赴 12 个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治和打击盗采盗挖工作 [8] - 印度 11 月主要行业产出有不同变化，原油产量降 3.2%，煤炭、钢铁、水泥、化肥产量增长 [8] 能源化工 - 12 月 22 日 24 时，国内汽、柴油价格每吨分别下调 170 元和 165 元 [9] - 12 月 22 日，美油主力合约收涨，因委内瑞拉局势和美国行动引发供应担忧 [9] - 欧盟将对俄经济制裁延长 6 个月至 2026 年 7 月 31 日，推出反制规避制裁措施 [10] 农产品 - CBOT 小麦和大豆价格因俄乌局势上涨，小麦期货涨 1.7%，大豆涨 0.7% [11] - 美国农业部公布出口检验量和下一销售年度周度出口销售新增量 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 12 月 22 日，央行开展 673 亿元 7 天期逆回购，利率 1.40%，当日净回笼 636 亿元 [12] - 央行在香港发行 400 亿元 6 个月期人民币央票，中标利率 1.67% [12] 要闻资讯 - 央行实施一次性信用修复政策，符合条件逾期信息将调整 [14] - 万科 20 亿元债券展期方案被否，争取宽限期至 2026 年 1 月 28 日，子公司保债计划展期 26.2 亿元 [14][15] - 国务院研究“十五五”规划纲要草案编制，谋划重大工程等 [15] - 12 月 LPR 连续 7 个月不变，因政策利率和净息差因素 [15] - 商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施 [16] - 中央经济工作会议部署多项改革任务 [16] - 银行业监督管理法修订草案初审 [16] - 11 - 12 月机构加大债券配置，年末险企发债加快，银行调整存款业务 [17] - 多家企业有债券、信用评级等相关事件 [18] 债市综述 - 中国债市震荡走弱，长券疲软，短券坚挺，国债期货下滑，资金面宽松 [19] - 交易所债券市场万科债涨跌不一，部分指数收涨 [19] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前 [20] - 货币市场利率多数下行，欧债、美债收益率多数上涨 [21][22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，美元指数下跌，非美货币涨跌不一 [23] 研报精粹 - 中信证券认为年末长债及超长债利率波动或源于银行负债端压力，超长债具配置价值 [24] - 华泰固收建议转债逢调整布局，债市操作以存单等为主 [24] - 中信证券明明称美国就业市场弱势，明年美联储或降息 50bps [25] 今日提示 - 12 月 23 日有多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [26][27] 股票市场要闻 - A 股放量上涨，海南自贸港、半导体概念强势，医药商业回调 [28] - 香港恒生指数等上涨，半导体、黄金股大涨，四只新股破发，南向资金净买入 31.25 亿港元 [28]