核心观点 - 报告认为2026年传媒行业投资应聚焦于AI应用全面开花、游戏市场稳健增长以及影视（长短剧）持续复苏三大方向 [3][4] - AI应用生态持续繁荣，在游戏、漫剧、陪伴、广告、教育、医疗等多场景加速渗透和迭代升级 [3] - 游戏市场在优质内容、IP驱动及充裕版号供给下呈现稳健增长，玩法创新成为重要驱动力 [3] - 影视板块中，微短剧市场规模迅猛增长，AI漫剧爆发，电影市场在头部与腰部影片供给改善下迎来全面复苏 [4] 2025年传媒行业市场表现回顾 - **整体表现**：截至2025年12月31日，传媒行业指数上涨27.17%，跑赢沪深300指数9.51个百分点 [8] - **子行业分化**：游戏子行业涨幅最大，上涨约74.09%，出版指数则下跌3.90% [8] - **估值水平**：当前传媒行业PE（TTM）约为43倍，位于历史估值中枢上方，子行业中出版市盈率较低（16倍），影视院线市盈率较高（38倍） [10] - **个股表现**：行业分化明显，有34只股票涨幅大于行业平均涨幅，巨人网络、世纪华通、幸福蓝海、欢瑞世纪、吉比特为涨幅前五名 [13] “AI新科技+文化”板块-游戏 - **市场规模**：2025年中国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高 [16] - **政策环境**：广东、北京、浙江、上海等地相继出台支持游戏产业高质量发展的政策措施，提供资金奖励并优化审批流程，政策鼓励态度明显 [17] - **版号供给**：2025年共发放国产网络游戏版号1676个，进口网络游戏版号96个，总计1772个版号，创近年来新高，供给充裕 [18] - **玩法趋势**： - **轻度休闲化**：传统中重度游戏融入模拟经营、三消等轻度元素，如《Whiteout Survival》（国内版《无尽冬日》）等休闲化SLG融合玩法拓展了用户群体 [21] - **“搜打撤”模式火爆**：如腾讯《三角洲行动》、巨人网络《超自然行动组》等游戏融合搜寻、战斗、撤离玩法，其中《超自然行动组》成为2025年爆款 [24] - **持续创新**：小游戏领域也引入“搜打撤”玩法（如《生存33天》），吉比特的《杖剑传说》基于放置框架叠加MMO体验，2025年前三季度总流水超过16亿元 [27] AI应用持续繁荣，关注技术迭代和商业化进展 - **蚂蚁灵光APP**：基于蚂蚁自研百灵大模型，是多模态AI助手，2025年11月上线6天下载量超200万，曾跻身App Store中国区免费应用榜第六 [31] - **腾讯混元游戏2.0**：视觉生成平台，新增游戏图生视频、自定义模型训练等功能，其图生视频和文生图模型在游戏场景达到行业SOTA水平 [34] - **易点天下 AdsGo.ai**：全球首个多渠道全托管式AI营销工具，面向中小企业出海，可自动生成并执行多平台广告策略 [37] - **快手可灵**：视频生成大模型，具有文生视频、图生视频、视频续写功能，2026年1月位居AI产品出海总榜第7，网站访问量达1070万 [39] - **海螺AI (MiniMax)**：主要用于视频生成，其S2V-01模型可用一张人物照片生成多段视频且主角保持统一，攻克了跨片段人物不一致的行业难题 [42] - **天工 (昆仑万维)**：自研大语言模型，2025年推出PC版重大更新及“天工超级智能体” [44] - **AI情感陪伴应用**：如恺英网络投资企业自然选择旗下的EVE，是全球首款3D AI智能陪伴应用，依托多模态交互系统构建深度情感连接 [46] - **AI外贸助手**：焦点科技的AI麦可4.0版本能帮助供应商自动完成高达80%的日常运营工作，截至2025年9月30日已累计服务超过15000家中国供应商 [51][52] 影视板块 - **电影市场全面复苏**： - 2025年总票房达518.18亿元，同比增长21.9%，恢复至2019年最高点的80.8% [54] - 头部影片《哪吒之魔童闹海》票房达154亿元，成为现象级作品，10-40亿票房的腰部影片数量也显著回升 [4][58] - 2025年观影人次达12.38亿，同比增长约22.57%，平均票价41.87元，较2019年上涨12.9% [60] - **电视剧行业有望复苏**：2025年8月“广电21条”新政出台后，电视剧月均备案数从1-7月的38部回升至8-11月的约56部，行业供给活跃度得到提振 [63] - **微短剧市场高速增长**： - 2025年中国免费微短剧市场规模约533亿元，较2024年同比增长113% [4] - 预计市场规模将从2025年的677.9亿元增长至2030年的超1500亿元 [67] - 出海表现强劲，2025年1-8月海外收入达15.25亿美元，同比增长约195%，应用总下载量7.3亿次，同比增长约370% [67] - **AI漫剧市场爆发**： - 2025年全年上线近4.7万部漫剧，尤其下半年集中放量 [71] - 表情包/沙雕漫剧占比最高（41.6%），其次为小说静态漫剧（28.79%）和2D/3D漫剧（25.5%） [71] - 抖音、快手等平台通过补贴与流量扶持，积极构建从AI内容生产到分发的生态闭环，推动行业工业化发展 [77] 重点推荐公司 - **恺英网络**： - 公司布局AI模型助力游戏开发，其“形意”大模型是国内首个AI工业化管线模型应用，“织梦”大模型已完成备案 [80] - 游戏业务采取“复古情怀+创新品类”双轮驱动，2025年上线《龙之谷世界》《数码宝贝:源码》等产品，后续储备《盗墓笔记:启程》《斗罗大陆:诛邪传说》等自研新游 [80] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21亿元、23.7亿元、26.7亿元 [81] - **芒果超媒**： - “广电21条”政策松绑为公司带来红利，公司通过“超级合伙人”制度绑定头部创作者，2026年预计上线《水龙吟》《美顺与长生》等重磅剧集 [84] - 会员业务稳健，2020-2024年有效会员数从3613万增至7331万，会员收入从32.6亿元提升至51.5亿元，未来ARPPU有提升空间 [85] - 广告业务依托“内容创意+制作拍摄+宣发传播”优势，开辟全域营销新模式，有望迎来拐点 [85] - 预计2025-2027年归母净利润为15亿元、19.5亿元和24.1亿元 [86]

核心观点 - 报告构建了一套针对A股中长级主题投资的系统化框架，旨在通过“量-价-讨论度”三维热度评价体系，实现从主题识别、龙头股筛选到基金配置的闭环落地，以捕捉主题轮动过程中的投资机会 [1][2] 一、中长级主题投资的多维热度框架构建 1.1 量与价：交易热度指标 - 报告选取395只同花顺A股概念主题指数作为样本，通过量化“量”与“价”两个维度来刻画市场热度与资金行为 [10] - “量”指标：使用主题成交额占比的2年历史分位数来衡量资金活跃度，分位数高于90%表示资金关注度显著，低于50%表示交易活跃度偏弱 [11] - “价”指标：使用主题30日涨跌幅的2年历史分位数来衡量价格趋势强度，分位数高于85%表示涨势强劲，低于30%表示相对低迷 [12] - 综合热度：将成交额分位数与价格分位数加权平均，构建0%-100%的综合交易热度指标，用于衡量量价共振下的市场情绪强度 [13] - 热度高于90%：主题阶段性交易过热，短期风险积聚 - 热度在85%-90%：市场处于强势延续阶段，但需警惕集中度过高 - 热度在70%-75%：边际降温阶段，风险偏好下降 - 热度低于50%：市场情绪低位，通常是中长期布局的相对安全区间 [13] - 主题热度可拓展至行业维度，通过对行业内所有主题的综合热度取算术平均，获得行业总体交易热度，以揭示资金轮动特征 [15][16] - 基于量价热度的时间序列分析，主题行情可划分为三个阶段： - 升温期：成交量开始放大，价格趋势上行，量价指标从50%以下升至70%以上 [18] - 过热期：量价热度持续攀升至90%以上，市场情绪亢奋，风险快速积聚 [20] - 降温期：热度由80%以上回落至50%以下，资金流出，情绪退潮 [21] 1.2 讨论度：舆情热度定量化 - 讨论度定义为围绕某主题的社交媒体、新闻报道、研究报告等频次的标准化指数，使用同花顺iFinD的新闻综合指数作为衡量指标 [22][27] - 对全部概念的新闻综合指数进行Z-Score标准化处理，以消除量纲差异，标准化后的分值作为“讨论度”指标 [28] - 构建三维融合模型：综合热度 = 0.4 * 量分位 + 0.4 * 价分位 + 0.2 * 讨论度，权重可根据信息时效性微调 [29] - 综合热度模型的市场含义： - Ht > 90%：阶段性过热，量价与舆情共振，短期内回调风险上升 - 75%–90%：高位震荡，情绪仍强但动能减弱，适宜择机操作 - 50%–75%：主升浪中段，量价匹配良好，可维持持仓 - Ht < 50%：情绪低迷，成交萎缩，潜在底部反转信号 [30][31] - 实证数据显示，高热度主题（如黄金概念综合热度177.58%，旅游概念162.62%）往往处于“资金活跃—价格强化—舆情扩散”的共振格局，但短期收益可能偏弱；而中等热度主题（如光伏概念异动后次周平均收益率2.44%，传感器主题4.08%）则显示出更高的趋势延续性和胜率 [34][35][37] 1.3 补涨信号与策略验证 - 基于量价热度的演化，可以识别“主线主题→行业扩散→补涨轮动”的节奏，当主线主题热度超过90%时，关联度高、估值较低的次级主题可能开始补涨 [38] - 补涨主题普遍呈现“见底—突破—主升—加速”四阶段特征 [38] - 实证回测以395只主题指数为样本，发现当量价热度指标从低位持续回升且突破70%阈值时，补涨主题收益显著优于平均水平；热度高于90%时则收益收敛且回调风险上升，“70%—90%”区间是捕捉补涨行情的高胜率区间 [39] 二、中长级主题的龙头股识别与提取 2.1 识别逻辑与指标体系 - 龙头股识别需同时具备三类特征：代表主题方向、承接增量资金、在情绪强化中形成价格示范效应 [40] - 具体识别逻辑与指标： 1. **市值与流动性（承载能力）**：要求个股在主题内流通市值位于前20%，日均成交额位于前10% [40] 2. **量价动能信号（趋势强化）**：要求个股30日成交量分位与30日涨跌幅分位均在80%以上 [41] 3. **舆情讨论度（共识强化）**：在主题内部筛选讨论度（新闻综合指数等）Top10%的样本 [42] - 构建个股综合热度得分模型：Li = 0.5 * Vi（成交量与流动性得分） + 0.3 * Pi（价格动能得分） + 0.2 * Di（舆情讨论度得分） [42] - 根据综合得分对个股分层，得分位于样本前10%的定义为主题龙头股（Core Leaders） [43] 2.2 提取流程与结果展示 - 龙头股提取采用自上而下的量化流程：主题筛选 → 成分提取 → 因子计算 → 排序筛选 → 映射生成“主题-龙头股”矩阵 [44][45][46][47][48] - 提取结果显示，主题资金明显集中于信息科技与高端制造相关行业，市场对具备产业趋势的方向形成较高一致预期 [49] - 报告展示了部分主题与龙头股的对应关系，例如： - 人工智能主题龙头股包括：工业富联、海光信息、东方财富等 - 商业航天主题龙头股包括：中兴通讯、中国联通、中国卫通等 - 光伏概念龙头股包括：阳光电源、国电南瑞、隆基绿能等 [53] 三、中长级主题的基金匹配与配置策略 3.1 基金匹配的逻辑基础 - 基金匹配旨在将研究结论落到可执行的配置框架，形成“宏观主题→龙头标的→基金配置”的传导闭环 [54] - 核心目标包括：识别主题暴露度高的基金、刻画主动与被动基金的配置差异、建立“基金-主题-龙头股”的三维关系 [55] 3.2 基金匹配方法与指标体系 - **主题暴露度计算**：通过基金前十大持仓中，各股票在主题中的权重与基金对该股票持仓权重的乘积之和来衡量 [56] - **基金筛选标准**：要求基金前十大持仓中目标主题权重占比≥30%，前十大持仓集中度≥50%，近三年风格稳定，与主题景气指数收益相关系数≥0.6 [57] 3.3 主题—基金映射与配置策略 - 报告构建了“主题层-龙头股层-基金层”的三层配置体系 [58][59] - 通过“主题-龙头股-基金”匹配框架，形成可落地的配置路径，例如： - 旅游概念对应基金包括：银华互联网主题混合、华安安信消费服务混合等 - 光伏概念对应基金包括：汇丰晋信低碳先锋股票、广发中证环保产业ETF等 - 智谱AI对应基金包括：诺安创新驱动混合、国泰中证计算机主题ETF等 [60] - 建议采用“核心–卫星”结构搭建组合：核心仓位聚焦高热度主线主题，通过“主题ETF为底仓+龙头股直投增强弹性”；卫星仓位布局上升阶段主题，提供收益平滑并捕捉事件性机会 [60] - 引入“量–价–讨论度”动态调仓机制，当综合热度向极端值靠拢时适度降仓，在量分位回落而价分位与新闻指数仍处中高区间时逢低布局 [61] - 组合构建可采取“2–3条高热度主线+2–3条中等热度防御/补涨线”的结构，以实现相对均衡的成长型主题配置 [61]

核心观点 报告认为，在“财政+货币”双宽松的宏观环境下，美股中长期上行趋势不变，短期波动是布局机会[24] 人工智能（AI）仍是2026年全球股市的核心驱动力，相关产业链（如半导体、算力）将持续受益[41] 部分新兴市场（如菲律宾）的负面因素已基本被市场消化，估值具备吸引力，且存在货币政策宽松预期[60] 美国市场 - **货币政策预期**：预计美联储在2026年1月的议息会议上将暂停降息，因距离上次降息时间较短且缺乏足够数据[15] 长期来看，鉴于职位空缺率下行向失业率上行的传导尚未结束，预计2026年仍有降息50个基点的必要[15] - **美联储主席人选影响**：下任美联储主席人选将影响未来政策路径 若凯文·哈塞特当选，市场可能上调降息预期，对美元资产利空，对黄金利多[22] 若其他候选人（凯文·沃什、里克·里德、克里斯托弗·沃勒）当选，市场可能削减降息预期，利多美元资产，利空黄金[22] - **股市前景与配置**：美国财政与货币双宽松，为股市提供动能[24] 除美股外，全球其他发达市场可投资性价比相对不高[24] 建议关注五条主线：1）估值与业绩匹配的科技行业；2）受益于再工业化的制造业、资源品及能源基础设施（特别是核电）；3）财政加码的军工；4）医疗支出削减可能利好的互联网诊断；5）降息周期下的金融行业（尤其是银行）[24] - **个股与ETF关注**： - **英伟达 (NVDA US)**：目标价242美元 通过与Groq的技术许可协议加强AI推理领域布局，商用GPU仍是市场首选[25] - **塔尔半导体 (TSEM US)**：目标价146美元 作为硅光代工行业TOP 2企业，将受益于数据中心光模块市场规模快速增长（Yole预测2024-2029年CAGR=31%）[25] - **景顺纳指100 ETF (QQQ US)**：追踪纳斯达克100指数，截至2026年1月23日总资产约406.8亿美元[32] 过去一年总回报为17.6%[32] 台股市场 - **宏观与贸易环境**：美国与台湾达成贸易协议，将非豁免品项的对等关税由20%降至最多15%，对整体经济是重大利好[37] 台湾2025年出口总额达6,400亿美元，其中1,980亿美元（占30.9%）输往美国[37] 协议带来的政策稳定性有助于企业扩产，有望推动台湾2026年GDP增速上升[37] - **行业驱动力**：AI需求仍然强劲，电子产品出口持续高增长，2025年12月IT产品出货量同比增长126%，电子零组件（含半导体）同比增长24.1%[37] 台积电资本开支创历史新高，行业处于高景气，预计2026年上半年AI将继续支持经济超预期[37] - **市场估值与策略**：台股估值存在压力，MSCI台湾指数远期市盈率约19倍，接近高出10年平均2个标准差[41] 指数层面跑赢美股、韩股及日股的难度较大，但部分高确定性细分板块和个股仍具投资价值，包括半导体封测、ASIC设计、数据中心热管理、AI新材料等[41] 对消费电子板块持谨慎态度[41] - **个股与ETF关注**： - **创意电子 (3443 TT)**：股价2725新台币 作为ASIC设计公司，强劲的AI ASIC需求是主要驱动力，谷歌CPU项目是关键里程碑，后续还有特斯拉AI5芯片等潜在项目[45] - **健策精密 (3653 TT)**：目标价4,230新台币 作为散热元件龙头，有望成为英伟达2027年推出的微通道盖（MCL）最主要供应商[45] - **Global X 亚洲半导体ETF (3119 HK)**：投资于亚洲半导体公司，截至2026年1月23日收盘价109.2港元，总资产约1.526亿美元[47] 过去一年总回报为75.1%[49] 菲律宾市场 - **宏观经济与政策**：菲律宾经济规划与发展部（DEPDev）下调了GDP增长预测，2025年从5.5-6.5%下调至4.8-5.0%，2026年从6-7%下调至5-6%[54] 疲弱的经济增长支持货币政策刺激，预计菲律宾央行将在2026年2月和6月分别再降息25个基点，终端利率为4%[54] - **通胀情况**：2025年12月整体通胀同比上升1.8%，主要受食品价格上涨推动，但核心通胀略有下降至2.36%[57] 预计通胀率将从2025年的1.7%上升至2026年的2.6%，但仍处于央行2-4%的目标范围内[57] - **市场估值与板块**：菲律宾是东盟最便宜的市场，许多负面因素已基本被计入，市场仍显超卖[60] 报告重申2026年菲律宾综合指数目标为6,812点，相当于10.2倍预测市盈率，比过去21年平均减一个标准差（10.93倍）还低6.7%[60] 自2026年1月16日起对中国游客免签，预计将推动游客恢复，综合度假村、航空等相关公司将受益[60] - **个股与ETF关注**： - **Bloomberry (BLOOM PM)**：目标价3比索 旗下Solaire North的扩展和线上博彩平台megaFUNalo是关键驱动，若VIP业务恢复，2027年博彩毛收入（GGR）可能有12%的上行空间[61] - **宿雾太平洋航空 (CEB PM)**：目标价66比索 预计2026-27年稀释核心每股盈利复合年均增长率（CAGR）达+20%，并可能在2026年开始向普通股股东发放股息[61] - **iShares安硕MSCI菲律宾ETF (EPHE US)**：追踪MSCI菲律宾指数，截至2026年1月23日收盘价26.21美元，总资产约1.564亿美元[66] 过去一年总回报为6.9%[66] 环球大类资产表现（截至2026年1月23日） - **股票市场**： - **全球与发达市场**：MSCI ACWI全球指数年内变动2.3%，远期市盈率19.0倍[6] MSCI新兴市场指数表现突出，年内变动6.9%，1年变动达38.8%，远期市盈率13.3倍[6] - **主要市场表现**： - **美国**：标普500指数年内变动1.0%，纳斯达克指数年内变动1.1%[6] - **亚太**：韩国KOSPI指数表现极为强劲，年内变动18.4%，1年变动高达98.4%，远期市盈率10.5倍[6] 台湾加权指数年内变动10.4%，1年变动35.9%[6] 日经225指数年内变动7.0%[6] 恒生指数年内变动4.4%[6] 印度NIFTY指数年内变动-4.1%[6] - **其他**：MSCI拉丁美洲指数年内变动13.9%，1年变动56.6%[6] - **债券市场**： - **国债收益率**：美国国债收益率3.99%，1周无变动[7] 中国国债收益率1.63%，1周下降2个基点[7] - **信用债利差**：亚洲高收益债利差为380个基点，1个月收窄45个基点[7] 中资美元债高收益部分利差为480个基点[7] - **外汇与商品市场**： - **外汇**：美元指数1周下跌1.8%[8] 澳元/美元1周上涨3.2%[8] - **商品**：贵金属价格持续突破新高，COMEX期金1周上涨8.4%，1年上涨80.1%[8] COMEX期银1周上涨14.5%，1年上涨228.6%[8] NYMEX天然气期货1周暴涨70.0%[8] LME期锡1周上涨18.2%[8]

核心观点 - SpaceX计划于2027年推出第二代蜂窝式“星链”卫星通信系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，此举将极大刺激全球卫星互联网及火箭发射需求[1][12] - 全球火箭发射服务市场在大型星座组网建设驱动下增长前景广阔，预计市场规模将从2023年的164.5亿美元增长至2032年的500亿美元以上，期间复合年增长率达13%[2][25] - 中国商业航天产业蓬勃发展，多家火箭产业链企业IPO进程取得关键进展，同时北交所已聚集一批涉及火箭产业链关键环节的上市公司，值得关注[2][6][40] SpaceX星链计划与行业动态 - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，并已获美国联邦通信委员会批准再部署7500颗第二代卫星[12] - 竞争对手蓝色起源也于2026年1月21日宣布将发射5400多颗卫星以打造全新通信网络[12] - 中国信息通信研究院计划于2026年1月26日召开“星算.智联”太空算力研讨会，推动构建太空算力基础设施体系[13] 火箭产业链与市场规模 - 火箭产业链上游原材料与核心部件占火箭总成本的85%-90%，其中液体发动机成本占比约50%，箭体结构占25%，电气系统及软件占15%[2][18] - 可回收技术能显著降低发射成本，例如SpaceX通过该技术将单次发射成本从5000万美元降至1500万美元，毛利率从12%提升至68%[20] - 2024年全球航天经济规模达6120亿美元，其中商业航天收入为4800亿美元，占比78%，2015-2024年年均复合增长率为7.7%[22] - 中国商业航天市场规模预计将以年均20%以上的增速持续扩张，至2030年有望达到9万亿元[24] - 中国卫星发射平均成本在2024年约为7.5万元/千克，与SpaceX猎鹰九号的2万元/千克仍有差距，目标是在2029年降至4.5万元/千克[34][38] 中国商业航天公司进展 - 蓝箭航天科创板IPO审核状态于2026年1月22日变更为“已问询”，该公司专注于液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产和发射服务[2][6] - 商业航天公司中科宇航已于近日完成IPO辅导，该公司打造的力箭一号火箭已进入常态化发射状态，2026年发射密度或将实现月月发射[2][10] 北交所市场表现概览 - 在2026年1月19日至1月23日期间，北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+1.25%，上涨公司达108家，占比71%[2][44] - 同期，北证50指数上涨2.60%，科创50指数上涨2.62%，而沪深300指数下跌0.62%，创业板指下跌0.34%[2][44] - 周度涨幅前五的公司分别为：连城数控(+48.54%)、亿能电力(+46.34%)、欧普泰(+33.93%)、流金科技(+28.00%)、特瑞斯(+21.57%)[2][44] 北交所各细分产业估值与市值变化 - **电子设备产业 (46家)**：市盈率TTM中值由62.3X升至65.8X，市值中值由24.0亿元升至24.3亿元，总市值升至1539.0亿元[2][50][52] - **机械设备产业 (41家)**：市盈率TTM中值由43.9X升至44.6X，市值中值由22.8亿元升至24.2亿元，总市值升至1203.7亿元[2][55][57] - **信息技术产业 (25家)**：市盈率TTM中值由77.8X升至83.6X，市值中值由26.8亿元升至27.7亿元，总市值升至981.2亿元[2][61][63] - **汽车产业 (22家)**：市盈率TTM中值由33.6X升至33.9X，市值中值由21.2亿元升至21.4亿元，但总市值微降至589.9亿元[2][67][68] - **新能源产业 (19家)**：市盈率TTM中值由36.7X升至37.1X，市值中值由23.9亿元升至27.2亿元，总市值升至630.4亿元[2][73][76] 北交所火箭产业链相关企业 - 报告梳理出北交所火箭产业链企业共6家，涉及测控、结构件、轴承、发射台控制、特种材料等多个关键环节[2][40] - 具体包括：星图测控（火箭测控技术）、民士达（运载火箭整流罩）、苏轴股份（滚针轴承）、星辰科技（火箭发射台控制）、科隆新材（军工用橡塑新材料）、科强股份（高性能特种橡胶制品）[2][40] 北交所上市公司重要公告 - **富士达**：主导制定的两项IEC国际标准已获准发布，涉及多通道射频同轴电缆组件和连接器，为5G/6G移动通信和雷达系统提供技术支撑[2][83] - **胜业电气**：计划以1.12亿元购买河南华佳新材料技术有限公司51.0189%股权，以整合上游关键资源[81][84] - **建邦科技**：拟投资200万美元在美国加利福尼亚州设立全资子公司[81][84] - **并行科技**：拟签署多项采购合同，合计金额不超过1.85亿元，用于采购GPU算力服务器、交换机等设备[82][85] - **志晟信息**：全资子公司投资设立廊坊亿熵信息技术有限公司，注册资本100万元[83][85]

核心观点 - 报告认为中国创新药出海趋势将持续，并进入以临床数据验证和PD-(L)1/VEGF等靶点激烈竞争为特征的新阶段，看好相关领先企业[4][5][6] - 报告预计中国平安新业务价值将快速增长，尤其银保渠道表现强劲，并基于分部估值法上调其目标价[7][8] - 报告指出全球市场受地缘风险、央行政策预期及科技巨头财报等多重因素影响，美元走弱及欧洲资金再平衡可能持续[3] 全球市场观察总结 - 中国股市上周五上涨，港股原材料、可选消费与医疗保健领涨，南向资金净卖出16.01亿港币[3] - 日本央行维持利率不变，但行长暗示可能继续加息，日元大幅反弹引发市场对当局干预汇率的猜测[3] - 美股涨跌互现，材料、可选消费领涨，地缘风险压制涨势，英特尔因盈利指引逊色大跌17%[3] - 美元指数连续下跌至5个月新低，欧洲资金降低美元资产占比的趋势可能令美股持续跑输并导致美元走弱[3] - 特朗普关于向伊朗调兵的言论助推金属价格大涨，黄金逼近5000美元，白银首次破百[3] - 本周市场关注微软、Meta、特斯拉、苹果等科技巨头财报，焦点转向AI资本支出变现前景及存储超级周期影响[3] 行业点评总结 - 中国医药行业显著上涨，MSCI中国医疗指数年初至今累计上涨9.2%，跑赢MSCI中国指数5.6%[4] - 创新药出海BD交易在2026年初保持高景气度，多个交易落地，涉及荣昌生物、海思科、泽璟制药、宜联生物等公司，且交易分子多处于临床2~3期并已有中国早期临床数据验证[5] - PD-(L)1/VEGF赛道竞争激烈，成为肿瘤基石药物抢位赛，辉瑞/三生在该赛道因临床效率、广度和联合疗法丰富而被认为有显著领先优势[6] - 行业展望推荐买入三生制药、固生堂、药明合联、中国生物制药[6] 公司点评总结 - 预计中国平安2025年集团营运利润同比增长12%至人民币1,359亿元，四季度增速较快[7] - 预计2025年集团净利润同比增长5.1%至1,330亿元，但四季度净利润同比下降，受高基数及成长股回调影响[7] - 预计新业务价值全年同比增长42%至404亿元，2026年有望在高基数上再增18%，呈现“前高后低”态势[8] - 2026年一季度开门红销售强劲，尤其银保渠道，受益于居民存款到期再配置需求及分红险预期收益（约3%）的吸引力[8] - 银保渠道NBV增速预计将领先于个险渠道[8] - 目标价上调至90港元，基于预测基准滚动至2026年及调整盈利预测，公司当前交易于0.71倍2026年预期股价对内含价值比[8]

核心观点 - 报告认为“AI+”逻辑将催化港股估值优化，同时消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条投资主线 [4][72] 行业与公司动态总结 科技与互联网 - **美团App升级AI搜索功能**：美团App更新至12.51.202版本，上线“问小团”AI搜索功能，旨在通过大模型提升本地生活信息服务体验，帮助用户快速获取真实决策信息、发现优惠并一键领券 [1][9] - **美团AI搜索的技术基础**：“问小团”功能依托美团自研的Long Cat模型并整合多种主流大模型，其精准服务的核心在于平台构建的准确、真实、全面的本地生活信息基建，通过“AI+人工”模式多轮核验动态数据，有效规避AI“数据幻觉” [11][13][14] - **美团生态协同赋能AI**：美团供需两侧的深度协同（如用户UGC内容反哺、商家主动维护信息）形成了“优质信息引用户、用户内容优信息”的良性循环，为AI搜索提供了丰富、及时、准确的信息底座 [15] - **京东公布AI消费数据**：京东CEO许冉指出2025年是AI消费“爆发元年”，平台“AI”相关搜索量同比增长超百倍，近50%受访者认为AI功能是产品必选项，AI智能产品销量同比增长超2倍，数字人直播在2025年京东11.11期间总成交额突破23亿元 [66][67][68] - **云英谷冲刺港股**：AMOLED显示驱动芯片设计公司云英谷更新招股书，2025年前10个月营收9亿元，同比增长17%，期内亏损1.95亿元，其收入75.6%来自AMOLED显示驱动芯片 [70][71] 旅游与出行 - **飞猪春节旅游数据强劲**：飞猪数据显示，春节假期入境游机票预订量同比增长超4倍，出境游服务预订量同比增长近40%，节中出行服务预订量同比增长超30%，其中大年初三预订量较去年提升超40% [2][17][18] - **春节出游趋势与热门目的地**：春节假期高星级酒店预订量同比大增近70%，主题乐园酒店预订量同比增长94%，避寒和追雪是两大趋势，海南、广西、云南、福建等南方沿海省份预订量接近翻倍，新疆、青海、甘肃、内蒙古等西北省份预订量同比增长超1倍 [18] - **马蜂窝与梵净山战略合作**：马蜂窝与梵净山文旅集团签署协议，将围绕AI智能体服务平台建设、目的地深度玩法开发等展开合作，马蜂窝“小车小团”业务将串联梵净山周边景区，并提供AI行程规划等智能服务 [54][55] - **中式主题乐园带动效应**：截至2025年底全国共有385座主题公园，中式主题乐园火爆带动周边民宿增长，例如清明上河园周边民宿订单量同比增长8倍以上，据测算主题公园每创造1元经营收入可带动3.8元城市经济收入 [56] 餐饮与消费 - **餐饮行业结构性变化**：2025年餐饮业整体增速趋缓，但云贵菜、江西菜等地方特色菜系发展迅速，截至2025年8月全国云贵菜、江西菜门店数分别达4.5万家和2.7万家，性价比消费兴起推动小吃快餐市场规模增长，2024年达10,075亿元，同比增长7.5% [40][41][43] - **西式快餐与西餐市场趋势**：2024年西式快餐市场规模达2,975亿元，同比增长11.0%，增速领跑小吃快餐细分赛道，西餐市场呈现价格向下渗透趋势，人均50元以下门店占比上升 [46][47] - **老字号跨界布局Bistro**：中华老字号糕点品牌老鼎丰在北京三里屯开设“FENG FULL”东北Bistro餐厅，人均消费约200元，切入高端轻奢市场，魏家餐饮、点都德等品牌也相继布局Bistro赛道，以拓展经营场景和吸引年轻客群 [50][51] 酒店与人服 - **北京推动酒店业高质量发展**：北京市计划到2030年打造10个高端酒店集群，实现全市酒店连锁化率60%以上，培育高品质酒店超600家，并推动“酒店+”多业态融合，数据分析显示北京超高端酒店2025年12月平均房价为840元 [58][59][63] - **北京酒店入境游接待增长**：受益于政策红利，2025年首旅高星酒店接待外国旅游团的房业量累计达10万间夜，同比提升135% [65] - **全国就业数据**：2025年全国城镇新增就业1267万人，城镇调查失业率均值为5.2% [65] 市场表现回顾 港股市场 - **主要指数表现**：本周（26.01.19-26.01.23）恒生指数下跌0.36%，恒生科技指数下跌0.42%，恒生中国企业指数下跌0.65% [24][25] - **行业与个股表现**：恒生行业指数中非必需性消费业上涨1.69%，必需性消费业上涨1.12%，港股通标的涨幅前五包括创维集团（+36.87%）、顺丰同城（+34.27%）、泡泡玛特（+22.96%）等 [25][28] 美股与中概股市场 - **主要指数表现**：本周道琼斯工业指数下跌0.53%，标普500指数下跌0.35%，纳斯达克综指下跌0.06%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.05% [32][34] - **中概股行业与个股表现**：Wind中资股行业指数中可选消费上涨2.71%，日常消费上涨2.95%，涨幅最大的板块为材料（+13.02%），中概股涨幅前五包括中北能（+45.53%）、课标科技（+44.26%）等 [33][37][39] 投资建议 - **建议关注两条主线**：1) **互联网&科技行业**：积极拥抱AI、资本开支增加的标的，如阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W [4][72]；2) **内需消费行业**：包括新消费龙头泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团，以及成长空间大的小菜园、布鲁可、古茗、长白山、西域旅游、君亭酒店、同程旅行、携程集团-S等 [6][72]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为73分，处于“较热”状态，当情绪值高于80分时将出现一定阻力，低于或接近50分时将获得一定支撑 [9][20] - 市场热点主题集中在商业航天、银行、消费三大领域，分别由行业标杆上市预期、高股息特性、宏观政策与消费新趋势驱动 [6] - 从资金流向看，电力设备、有色金属、传媒等行业获得主力资金大幅净流入，而通信、电子、机械设备等行业则遭遇主力资金大幅净流出 [16][17] 市场情绪与指标分析 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分73分，市场情绪“较热” [2][6] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情 [21] - 指标显示，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，高于80分时将出现阻力 [9] 热点主题追踪 - **商业航天主题**：埃隆·马斯克正积极推进SpaceX的IPO计划，目标在2026年7月前完成，其上市预期极大地提振了全球市场对整个商业航天赛道的关注与信心 [6] - **商业航天主题**：低轨轨道和频谱资源遵循“先占先得”国际规则，可用轨位空间已十分紧张，中国已申请超20万颗卫星的轨道频率，这直接倒逼各国加快卫星制造与发射节奏以抢占资源 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - **消费主题**：作为“十五五”规划的开局之年，2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心，市场对此抱有积极的预期 [6] - **消费主题**：消费市场正经历深刻变迁，呈现出以“情绪价值”（黄金珠宝悦己消费）、“极致质价比”（量贩零食与折扣店）及“效率革新”（AI电商与品牌出海）为代表的三大新趋势 [6] 个股资金流向 - **主力资金净流入前十个股**：金风科技主力净流入186,069.02万元，蓝思科技净流入159,429.72万元，乾照光电净流入126,736.12万元，先导智能净流入121,707.44万元，隆基绿能净流入106,638.89万元 [10] - **主力资金净流出前十个股**：新易盛主力净流出347,117.01万元，中际旭创净流出310,313.47万元，利欧股份净流出260,381.61万元，三花智控净流出227,176.24万元，中国长城净流出195,166.56万元 [11] - **融资净买入前十个股**：新易盛融资净买入56,951.65万元，中国平安融资净买入55,715.01万元，信维通信融资净买入54,947.52万元，中际旭创融资净买入50,255.75万元 [13] - **融券净卖出前十个股**：工业富联融券净卖出1,120.02万元，烽火通信融券净卖出471.95万元，西部矿业融券净卖出456.54万元，隆基绿能融券净卖出394.34万元 [12] 行业资金流向 - **主力资金净流入前十行业**：SW电力设备净流入897,679万元，SW有色金属净流入455,153万元，SW传媒净流入217,275万元，SW国防军工净流入215,703万元，SW医药生物净流入153,465万元 [16] - **主力资金净流出前十行业**：SW通信净流出799,170万元，SW电子净流出635,016万元，SW机械设备净流出507,730万元，SW家用电器净流出254,436万元，SW建筑材料净流出114,365万元 [17] - **融资净买入前十行业**：SW有色金属融资净买入279,993万元，SW国防军工融资净买入56,247万元，SW银行融资净买入48,148万元，SW通信融资净买入33,817万元 [19] - **融券净卖出前十行业**：SW电力设备融券净卖出2,212万元，SW有色金属融券净卖出1,854万元，SW通信融券净卖出434万元，SW环保融券净卖出246万元 [19]

核心观点 - 2026年初银行体系对利率债的配置力度增强，但参与方式呈现结构性、择券式特征，偏好性价比高、利差较厚的品种，尚未形成系统性发力 [1][4][7] - 大型银行是主要的配置力量，配置范围从主力期限向短端和超长端扩围，而中小型银行则呈现“前配后卖”的节奏 [4][7][8] - 资金市场融入融出收缩，机构杠杆率分化，一级市场政金债一二级价差扩大，二级市场交投活跃但机构行为分化明显 [4][19][25][31] 银行配置行为分析 - **整体态势**：2025年底银行配置力度偏弱，2026年初随着年度KPI确定和负债端稳定，配置力量增强并扩散，但整体仍为结构性配置，偏好利差较厚的国债和政金债 [4][7] - **大型银行**：配置具有延续性和扩围特征，自月初持续大量买入7-10年期国债，本周（2026/1/19-2026/1/23）开始发力买入1-3年期及20-30年期国债，同时对1-3年期和7-10年期政金债买入明显升温，但持续减持地方债，尤其是超长端 [4][8] - **中小型银行**：交易节奏呈现“前半段偏配置、后半段偏卖出”，月初对国债、政金债的中长期券及地方债各期限有较强买入，但近两周明显转为净卖出，配置力度回撤 [4][15] 资金市场 - 过去一周（2026/1/19-2026/1/23）资金市场融入融出收缩，主要融入方净融入金额（20日移动平均）由正转负至-49894.92百万元，环比变化-2769.73% [19][20] - 银行间债市整体杠杆率微幅下降至108.10%，但机构间分化：商业银行和政策性银行杠杆率微幅上升至94.55%，保险公司杠杆率微幅上升至120.60%，而证券公司和非法人产品杠杆率下降 [19][20] - 隔夜回购占比（10日移动平均）维持不变，为90.49% [20] 一级市场 - 过去一周有2只10年期国开债和2只10年期农发债发行，政金债全场倍数上升但边际倍数下降，一二级价差扩大 [4][25] - 10年期国开债全场倍数升至2.79倍，一二级价差扩大至-3.27BP，10年期农发及口行债全场倍数升至4.78倍，一二级价差扩大至-2.16BP [26] 二级市场 - 过去一周现券交投活跃度升温，各机构交易行为分化：大型银行大量买入1-3年期（273.20亿元）和7-10年期（561.60亿元）利率债，在超长期（>10年期）净买入88.86亿元 [31][36] - 中小型银行在各期限利率债上呈现净卖出，总额达-1271.77亿元，并大量卖出7-10年期品种（-670.36亿元） [31][36] - 基金公司大量卖出短债（-352.59亿元），大量买入超长债（120.16亿元），保险公司在各期限品种上均呈现净买入（111.60亿元） [31][36] - 超长债的主要买方为大型银行和基金公司，主要卖方为中小型银行，30年期国债换手率（10日移动平均）下降至5.10% [31][36] - 债券借贷总规模降温，但活跃券借入量占比上升至0.16%，同业存单市场上大型银行净买入下降至59.21亿元 [31][36]

核心观点 - 报告认为A股市场在创下阶段性新高后正于高位整固 多重利好因素将共同支撑行情 春季行情趋势有望延续 市场中期上行的核心动力将来自宏观经济改善与企业盈利回升 但转向全面牛市仍需基本面坚实配合 [6] - 配置上 可关注石油石化 建筑装饰 有色金属 TMT及煤炭等板块 [6] 市场表现总结 - 当日三大指数集体收涨 上证指数收盘4136.16点 涨0.33% 深证成指收盘14439.66点 涨0.79% 创业板指收盘3349.50点 涨0.63% 北证50指数表现突出 大涨3.82% [2] - 行业板块方面 电力设备板块领涨 涨幅达3.50% 其次为有色金属涨2.73% 国防军工涨2.65% 钢铁涨2.50% 传媒涨2.01% 跌幅靠前的板块包括通信跌1.52% 银行跌0.90% 煤炭跌0.76% 家用电器跌0.71% 非银金融跌0.49% [3] - 概念板块方面 BC电池概念涨幅居首 达8.56% 钙钛矿电池涨8.24% TOPCON电池涨7.39% HJT电池涨7.30% 金属锌涨5.01% 跌幅较小的概念板块包括玉米跌0.14% 同花顺出海50跌0.13% 大豆跌0.10% 同花顺中特估100跌0.07% 超级品牌微涨0.06% [3] - 市场总体个股涨多跌少 赚钱效应偏好 两市成交量重回3万亿元 [6] 宏观与政策环境分析 - 央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 保持流动性充裕 今年降准降息还有一定空间 [4] - 央行将继续维护金融市场平稳运行 做好预期管理 保持人民币汇率基本稳定 加强各金融市场监督管理 并建立向非银机构提供流动性的机制性安排 [5] - 央行将继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 以支持资本市场稳定发展 [5] - 国有六大行落实个人消费贷款财政贴息政策 部分优质客户在享受贴息后 消费贷实际利率可进入“2%”区间 甚至低于当前新发放的住房贷款利率 [5] - 近期央行下调再贷款 再贴现利率 预示今年降准降息仍有较大空间 需关注年初降准降息的可能性及财政前置力度 [6] - 当前扩内需与反内卷政策落地显效 2025年12月PMI重返扩张区间 物价指数表现积极 [6]

核心观点 - 市场情绪整体平稳，价量一致性指标维持高位震荡，显示市场情绪处于相对活跃区间，但短期上行动能有所减弱 [2][3][7][9] - 资金活跃度较高，风险偏好出现边际改善迹象，高弹性板块关注度提升，但市场成交活跃度较上周有所降温 [3][13][19] - 行业趋势与风格方面，有色金属行业趋势得分领先，模型提示成长风格与小盘风格占优，但短期信号强度存在削弱可能 [3][45][54] 情绪模型观点：市场情绪平稳，价量一致性高位震荡 - 截至2026年1月23日，市场情绪指标数值为2.35，较上周五的2.25小幅上升，情绪指标周内小幅震荡，模型观点偏中性 [2][9] - 价量一致性指标周内维持高位震荡，市场价量匹配程度仍处于较高水平，资金关注度与标的涨幅之间保持较强相关性 [3][13][16] - 科创50相对万得全A成交占比周内回升，表明市场风险偏好出现边际改善迹象，高弹性板块交易关注度有所提升 [3][13][22] - 行业间交易波动率小幅回升，资金在不同行业间切换频率有所提高，跨行业轮动活跃度边际改善 [3][13][27] - 行业涨跌趋势性指标周内出现回落但仍运行于布林带上方，反映市场对行业短期价值判断一致性仍处于较高水平，板块β效应依然占据主导 [3][13][30] - 融资余额占比周内小幅震荡上行并持续运行于布林带上界之上，显示杠杆资金情绪维持在偏高水平 [3][13][34] - RSI指标周内出现回落，短期上行动能有所减弱，卖盘力量边际增强，市场参与意愿阶段性下降 [3][13][37] - 主力资金净流入指标维持高位震荡，主力买入力度较强，机构资金配置意愿提升 [3][13][40] 市场成交情况 - 本周全A成交额较上周环比下降19.22%，平均日成交额为27989.42亿元，市场成交活跃度有所降温 [3][19] - 1月23日成交额为周内最高31181.08亿元人民币，日成交量1777.17亿股 [3][19] 其他择时模型观点：行业趋势与风格 - 根据均线排列模型，截至2026年1月23日，有色金属、通信、国防军工、综合、电子行业趋势得分排名前列 [3][45] - 公用事业、房地产、美容护理、建筑装饰、交通运输等行业短期得分上升幅度靠前 [3][45] - 从行业短期得分数值上看，有色金属、轻工制造、机械设备、建筑材料、电子是短期得分最高的行业，其中有色金属当前短期得分为100.00，为短期得分最高行业 [3][45] - 截至2026年1月23日，平均拥挤度最高的行业分别为公用事业、计算机、传媒、银行、石油石化，拥挤度最低的行业分别为环保、纺织服饰、综合、轻工制造、农林牧渔 [48] - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.00，拥挤度与周内涨跌幅不存在明显相关性 [3][50] - 近期石油石化、公用事业、传媒等高拥挤度板块领涨明显，拥挤资金快速流入导致涨幅显著放大 [3][50] - 银行、计算机等拥挤度同样较高但涨幅较低，食品饮料等低拥挤度板块涨幅相对落后 [3][50] - 当前模型维持提示小盘风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI有所下降，未来信号存在削弱可能 [3][54] - 模型切换提示成长风格占优信号，信号提示强度较强，但5日RSI相对20日RSI出现快速下滑趋势，短期信号可能出现减弱 [3][54]