投资评级与核心观点 - 报告给予新易盛(300502.SZ)“买进”评级 [4] - 报告设定目标价为500元，以2026年1月30日收盘价419.49元计算，潜在上涨空间约为19.2% [1][4] - 报告核心观点：公司全年利润持续高速增长，800G光模块市场份额预计快速提升，业绩略超预期 [4] 财务表现与盈利预测 - 2025年预计实现归母净利润94-99亿元，同比增长231%-249%；扣非归母净利润93.7-98.7亿元，同比增长231%-249% [4] - 2025年第四季度预计归母净利润31-36亿元，同比增长160%-202% [4] - 报告预测公司2025-2027年净利润分别为94.77亿、125.09亿、151.38亿元，同比增长率分别为+234%、+32%、+21% [6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为9.54、12.59、15.23元 [6] - 当前股价对应A股2025-2027年预测市盈率(P/E)分别为44倍、33倍、28倍 [6] - 2025年前三季度研发费用为5.01亿元，同比高增150% [6] 业务驱动因素与市场地位 - 受益于AI引领的算力投资，2025年全球数据中心支出达到高峰，全球算力需求持续高涨 [6] - 公司800G光模块切入更多海外大厂，带动市场份额明显提升 [6] - 高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长 [6] - 公司产品组合100%集中于光通信领域 [2] 产能与全球化战略 - 泰国工厂一期于2023年上半年投产，二期于2025年初正式投产，目前处于持续扩产阶段 [6] - 泰国工厂有助于加强海外市场产品交付能力，特别是为北美云厂商算力需求提供供应保障 [6] - 在美国暂停对泰国征收关税的背景下，泰国工厂使公司北美客户交付受关税影响较小 [6] 技术储备与研发投入 - 公司已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线，预计2026年将正式放量 [6] - 公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域 [6] - 高研发投入下，公司有望在各类算力连接方案竞争中持续维持行业龙头地位 [6] 历史财务数据摘要 - 2024年公司纯利(Net profit)为28.38亿元，同比增长312.26% [8] - 2023年公司纯利为6.88亿元，同比减少23.82% [8] - 2024年每股盈余(EPS)为4.00元，同比增长312.37% [8] - 根据合并损益表，公司2024年产品销售收入为86.47亿元，2025年预测值大幅增长至240.78亿元 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对睿创微纳（688002.SH）给予“买入”评级，当前价格为112.92元，合理价值为141.24元 [4] - 报告核心观点认为，睿创微纳作为多维感知龙头，收入利润高增，景气可期 [2] 业绩预测与财务表现 - 公司预计2025年度实现归母净利润约11亿元，同比增长约93%，扣非归母净利润约10.1亿元，同比增长约98% [9][10] - 预计2025年第四季度（25Q4）实现归母净利润3.93亿元，同比增长598.78%，环比增长10.53% [9][10] - 预计2025年全年营业收入突破60亿元，25Q4预计实现营业收入19.1亿元以上，同比增长64.17%以上，环比增长24.11%以上 [9][10] - 盈利预测显示，2025-2027年营业收入预计分别为60.50亿元、79.00亿元、103.00亿元，同比增长率分别为40.2%、30.6%、30.4% [3][12] - 同期归母净利润预计分别为11.05亿元、16.25亿元、22.74亿元，同比增长率分别为94.2%、47.1%、39.9% [3][12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.40元、3.53元、4.94元 [3][12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.3%、20.7%、23.0% [3] - 预计2025-2027年整体毛利率分别为50.14%、50.81%、51.48% [15] 业务分项预测 - **红外热成像业务**：预计2025-2027年收入分别为55.00亿元、72.00亿元、88.00亿元，同比增长率分别为40.70%、30.91%、22.22%，毛利率预计稳定在53.60%-54.00%之间 [11][14] - **微波射频业务**：预计2025-2027年收入分别为3.50亿元、4.00亿元、10.00亿元，同比增长率分别为21.95%、60%、100%，毛利率预计从13%大幅提升至45% [12][15] - **其他业务**：预计2025-2027年收入分别为2.00亿元、3.00亿元、5.00亿元，毛利率预计稳定在20% [15] 增长驱动因素与业务亮点 - 公司深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片核心技术及AI智能算法能力，提供MEMS芯片、ASIC处理器芯片、红外热成像全产业链产品及激光、微波产品与光电系统 [9][11] - 在装备领域，下游需求有望随装备景气释放而改善，低成本化趋势下非制冷红外应用前景广阔 [9][11] - 海外市场稳步拓展，户外产品景气度有望持续 [9][11] - 公司已完成某研究院线阵组件研制项目的交付并通过验收，高可靠性宇航级组件代工生产持续稳定交付 [9][11] - 通过收购无锡华测切入微波射频领域，基于T/R组件、相控阵子系统及雷达整机构建完整产业链，新业务增长潜力大 [12][15] 估值与投资建议 - 基于公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁垒以及在微波射频和激光领域的布局潜力，参考可比公司，给予2026年40倍市盈率（PE）估值，对应合理价值141.24元/股 [9][16] - 可比公司包括国博电子（提供有源相控阵T/R组件及射频集成电路产品）和高德红外（红外产品） [15][18]

投资评级与核心观点 - 报告对兖矿能源给予“买入”评级，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，公司通过挂牌转让全资子公司鑫泰煤炭100%股权，旨在释放边缘资产价值，优化资产结构，提升整体经营稳健性和资本配置效率 [1][6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为101.00亿元、104.03亿元、113.39亿元，对应PE分别为14.5倍、14.1倍、13.0倍 [4][7] 公司基本状况与交易详情 - 截至报告发布，兖矿能源总股本为10,037.48百万股，流通股本为9,999.41百万股，市价为14.64元，总市值约为1469.49亿元 [2][4] - 公司拟转让全资子公司鑫泰煤炭100%股权，挂牌底价为6.70亿元，网络竞价最高报价达30.50亿元，最终成交结果待定 [7] - 鑫泰煤炭核心资产为文玉煤矿，核定产能120万吨/年，长期由宏河集团托管经营 [7] - 以2025年6月30日为基准，鑫泰煤炭账面净资产为0.88亿元，采用收益法评估的净资产价值为6.24亿元，较账面值增值607.66% [7] - 该交易若成功，预计将为公司带来显著处置收益，并对2026年归母净利润形成正向贡献 [7] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1305.01亿元、1323.04亿元、1370.59亿元，同比增速分别为-6%、1%、4% [4][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为101.00亿元、104.03亿元、113.39亿元，同比增速分别为-30%、3%、9% [4][7] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.01元、1.04元、1.13元 [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为28.4%、28.3%、29.9%，净利率分别为10.6%、10.8%、11.4% [8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为6.9%、6.7%、6.9% [8] 交易影响与战略意义 - 出售长期托管经营的边缘资产，有助于公司资产结构向核心矿区集中，提升整体资产质量 [7] - 在托管期限即将届满的背景下，交易可避免未来自主开发所需的新增资本开支和管理投入，降低潜在风险 [7] - 通过市场化方式出清非核心资产，有助于提升公司资本配置效率和整体经营稳健性 [6][7]

投资评级与核心观点 - 报告对中谷物流给予“增持”评级，并维持该评级 [1][5] - 核心观点：公司2025年前三季度利润实现稳健增长，并把握外贸运价上涨机会提升毛利率；2026年初决定投资建造4+2艘6,000TEU集装箱船，此举有望奠定未来业绩增长空间 [1][3][5] 近期财务表现与运营数据 - 2025年前三季度累计实现营业总收入78.98亿元，同比下滑6.46%；归母净利润14.1亿元，同比增长27.21%；扣非后归母净利润11.29亿元，同比大幅增长85.51% [3] - 截至2025年第三季度，公司加权平均净资产收益率（ROE）为13%，基本每股收益为0.67元，经营活动现金流量净额达18.9亿元 [3] - 2025年上半年数据显示，多式联运服务收入占比为51.4%；加权平均总运力为329万载重吨，加权平均自有运力占比为74.7% [4] - 公司自有运力占比连续三年逐年提升1-2个百分点，外租运力则逐年小幅递减 [4] 业务模式与战略 - 公司主营业务为集装箱物流服务，整合全国范围内的铁路及公路资源，形成“公、铁、水”三维物流网络，建立了以水路运输为核心的多式联运综合物流体系 [4] - 公司积极向集装箱货物运输的两端延伸，通过公路、铁路、物流园区等多种方式为客户提供集装箱全程物流服务，具体可分为港到港服务和多式联运服务两种 [4] 分红政策与股东回报 - 2024年度派发现金股息约16.59亿元人民币，约占当年度净利润比例的90.4% [3] - 2024年度每股分红约0.79元（含税），以年报披露日A股股价计算，累计股息率约8.5% [3] - 2025年中期已派发股息约9.03亿元 [3] 未来盈利预测 - 营业收入预测：2025年预计为105.28亿元（同比-6.48%），2026年预计为103.83亿元（同比-1.38%），2027年预计为105.97亿元（同比+2.06%） [6] - 归母净利润预测：2025年预计为19.89亿元（同比+8.37%），2026年预计为20.12亿元（同比+1.17%），2027年预计为21.85亿元（同比+8.56%） [6] - 摊薄每股收益预测：2025年预计为0.95元，2026年预计为0.96元，2027年预计为1.04元 [6] - 毛利率预测：2025年预计为21.51%，2026年预计为21.55%，2027年预计为23.59% [9] - 销售净利率预测：2025年预计为18.89%，2026年预计为19.38%，2027年预计为20.62% [9] 估值指标预测 - A股市盈率（PE）预测：2025年预计为10.80倍，2026年预计为10.68倍，2027年预计为9.83倍 [6] - 市净率（PB）预测：2025年预计为1.83倍，2026年预计为1.73倍，2027年预计为1.63倍 [8] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预测：2025年预计为6.40倍，2026年预计为6.30倍，2027年预计为5.94倍 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料维持“强推”评级，目标价为340元 [2] - 报告核心观点认为公司年内高增动能充足，海外扩张打开长期成长空间，当前估值回调提供布局良机 [7] 近期重大事项 - 公司与印尼三林集团旗下RICH STREAM签署合作协议，共同拓展印尼市场，总投资3亿美元，分6期完成，合作形式为双方共同持股香港路径公司（东鹏持股51%）[7] - 公司H股拟于2月3日挂牌上市，发行基础股数4088.99万股，最大发行规模不超过4702.33万股，发行价格上限为每股248港元 [7] 海外扩张战略与市场潜力 - 印尼被视作东南亚扩张的战略支点，其人口近3亿，但能量饮料人均消费量仅0.92升，远低于越南的8.46升和泰国的4.23升，市场空间广阔 [7] - 合作方三林集团渠道资源丰富，其旗下Indofood在印尼拥有超过75万个销售网点，便利店品牌Indomaret门店数超2.3万家，将开放分销网络加速东鹏品牌落地 [7] H股发行影响与资金用途 - H股发行若超额配售权悉数行使，最大发行规模约占发行前A股总股本的9.0%，占发行后总股本的8.3%，摊薄比例可控 [7] - 港股发行所募资金将用于国内产能布局和供应链升级、品牌及数字化建设、国内运营渠道网络以及拓展海外市场业务 [7] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为209.32亿元、261.10亿元、306.21亿元，同比增速分别为32.2%、24.7%、17.3% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为44.86亿元、57.02亿元、68.60亿元，同比增速分别为34.9%、27.1%、20.3% [3][7] - 预计2026年市盈率为23倍，2027年市盈率为19倍 [3] - 预计2025年大单品仍可维持约15%增长，系列新品多点开花，整体营收有望实现约25%增长 [7] - PET、白砂糖等原材料成本红利有望保障利润率稳中有升 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为5.20亿股，总市值约为1300.76亿元 [4] - 公司每股净资产为16.92元，资产负债率为63.24% [4]

投资评级 - 报告对柳工(000528)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为柳工业绩稳健增长，并正通过加码国际化与拓展新产业来驱动未来发展 [4] - 行业方面，国内工程机械需求在筑底反弹后稳定增长，国际市场也呈现企稳复苏态势 [5] - 公司层面，柳工坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新双循环模式、优化业务组合及降本增效，实现了收入与利润双增长 [5] 业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25%，扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28% [4] - 预计公司2025-2027年营收分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，同比增速分别为12.22%、10.28%、9.12% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，同比增速分别为20.01%、24.63%、22.22% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.78元、0.97元、1.19元 [8] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应市盈率(PE)估值分别为14.56倍、11.68倍、9.56倍 [8] - 公司最新收盘价为11.39元，总市值232亿元，市盈率为16.69倍，资产负债率为60.1% [3] 国际化进展 - 2025年公司海外业务收入占比提升至约47% [6] - 2025年公司新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利进行，印尼全价值链布局逐步落地 [6] - 核心业务土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点，电动装载机海外销量增长超100% [6] - 铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等产品海外销量均实现超过30%的增长 [6] - 展望2026年，公司计划在关键区域新落地超10家境外子公司，设立当地产品应用研发中心，建立本地KD工厂，并建设大修中心及物流运营中心，以进一步打造本地化渠道网络 [6] 新产业布局与增长点 - 在矿山机械领域，公司产品涵盖矿用卡车、超大型挖掘机、大型装载机等露天矿山全套设备，未来将拓展井下设备业务 [7] - 公司计划聚焦中型露天矿山客户，抢占新能源赛道，提供电动化、无人驾驶解决方案，目标在“十五五”期末将矿山业务打造成超100亿元的第三大主业 [7] - 在农机领域，公司拖拉机产品覆盖90-350马力，技术路线包括机械换挡、动力换向、动力换挡及混合动力 [7] - 其中350马力大型拖拉机成功将工程机械混动技术迁移至农业场景，已获客户认可，预计2026年将形成批量销售 [7] - 公司正在开发全新一代C系列25款拖拉机产品，计划在年内逐步切换上市，以完善产品型谱 [7]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为柳工业绩稳健增长，并正通过加码国际化与拓展新产业来驱动未来发展 [4] - 行业企稳复苏，公司坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新国际国内双循环发展模式等措施，实现收入及利润双增长 [5] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价为11.39元，总市值232亿元，市盈率为16.69，资产负债率为60.1% [3] - 52周内股价最高为13.38元，最低为9.42元 [3] - 截至2026年1月，柳工股价表现跑赢机械设备行业，具体涨幅数据见股价走势图 [2] 2025年业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25% [4] - 预计2025年实现扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28% [4] 国际化战略进展 - 2025年海外业务收入占比提升至约47% [6] - 2025年新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利进行 [6] - 核心业务土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点 [6] - 电动装载机海外销量增长超100%，铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等均实现超过30%的销量增长 [6] - 计划2026年在关键区域新落地超10家境外子公司，并建设本地KD工厂、大修中心及物流运营中心 [6] 新产业布局与增长点 - 矿山机械业务旨在打造公司“十五五”期末超100亿的第三大主业，聚焦中型露天矿山，提供电动化、无人驾驶解决方案 [7] - 农机业务方面，拖拉机在售机型覆盖90-350马力，技术路线全面，其中350马力大型拖拉机将工程机械混动技术迁移至农业场景，今年将形成批量销售 [7] - 公司正在开发全新一代C系列25款拖拉机产品，计划在年内逐步切换上市 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，同比增速分别为12.22%、10.28%、9.12% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，同比增速分别为20.01%、24.63%、22.22% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.97元、1.19元 [8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为14.56倍、11.68倍、9.56倍 [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为22.3%、22.7%、22.9%，净利率分别为4.7%、5.3%、6.0% [14] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.7%、10.1%、11.4% [14]

报告投资评级 - 投资评级：强推（维持）[2] - 目标价：340元[2] 报告核心观点 - 公司近期与印尼三林集团达成战略合作，共同投资3亿美元拓展印尼市场，此举被视为以印尼为支点辐射整个东南亚市场的关键一步[7] - 公司H股发行即将完成，募资将用于支持国内外产能布局、供应链升级及市场拓展，发行摊薄比例可控，符合预期[7] - 报告认为公司年内增长动能充足，大单品预计维持约15%增长，系列新品多点开花，整体营收有望实现约25%增长，同时受益于PET、白砂糖等原材料成本红利，利润率预计稳中有升[7] - 当前估值具有吸引力，2026年预测市盈率(PE)仅为23倍，股价回调被视为布局良机[7] 公司近期重大事项 - **海外扩张**：2025年1月30日，公司与印尼三林集团旗下投资公司RICH STREAM签署合作协议，总投资3亿美元，分6期完成，双方将共同持股一家香港路径公司（东鹏持股51%），并通过该公司持股东鹏印尼公司，以共同拓展印尼市场[7] - **H股上市**：公司计划于2026年2月3日发行H股并挂牌上市，基础发行股数为4088.99万股，最大发行规模不超过4702.33万股，发行价格上限为每股248港元[7] 海外市场拓展战略分析 - **印尼市场潜力巨大**：印尼人口近3亿，但其能量饮料人均消费量仅0.92升，远低于越南的8.46升和泰国的4.23升，市场空间广阔且格局相对分散[7] - **合作伙伴优势显著**：合作方三林集团是亚洲最具影响力的跨国企业之一，旗下拥有印尼最大的综合食品企业Indofood（2024年营收约人民币528亿元）[7]。Indofood在印尼拥有超过75万个销售网点，其便利店品牌Indomaret门店数超2.3万家，覆盖印尼全部省份，预计占印尼连锁便利店份额40%以上，三林集团将开放其强大的分销网络以加速东鹏品牌落地[7] H股发行详情及资金用途 - **发行细节**：H股发行价格上限为248港元，按此测算对应当前A股价格约为88折[7]。若超额配售权悉数行使，最大发行股数约占发行前A股总股本的9.0%，占发行后A+H总股本的8.3%，摊薄比例可控[7] - **募资用途**：发行所募资金将用于国内产能布局和供应链升级、品牌及数字化建设、国内运营渠道网络建设以及拓展海外市场业务[7] 财务预测与业绩展望 - **营收预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为209.32亿元、261.10亿元、306.21亿元，同比增速分别为32.2%、24.7%、17.3%[3] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为44.86亿元、57.02亿元、68.60亿元，同比增速分别为34.9%、27.1%、20.3%[3][7] - **每股收益**：预计2025年至2027年每股收益(EPS)分别为8.63元、10.97元、13.19元[3] - **盈利能力**：毛利率预计从2024年的44.8%稳步提升至2027年的45.4%，净利率从21.0%提升至22.4%[8] - **估值水平**：基于2026年1月30日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为29倍、23倍、19倍[3] 近期经营与市场表现 - **终端动销改善**：随着新财年冰柜前置投放，自2025年12月以来终端动销已在改善，预计2026年2月春节返乡将进一步催化动销提速[7] - **市场表现**：在2025年2月5日至2026年1月30日期间，公司股价表现显著优于沪深300指数[6]

投资评级与核心观点 - 报告给予三棵树“买入-A”评级，维持评级，12个月目标价为66.6元，对应2026年预测市盈率(PE)为45倍 [3][7] - 报告核心观点：公司2025年归母净利润同比高增，高端零售战略转型卓有成效，业务结构优化和费用管控助力公司营收和利润双增长，预计2026年盈利能力改善有望持续 [1][2][3] 2025年业绩表现与驱动因素 - 公司预计2025年归母净利润为7.6亿元-9.6亿元，同比大幅增加128.96%-189.21%，预计扣非归母净利润为5.5亿元-7.5亿元，同比增加273.57%-409.42% [1] - 业绩高增主要驱动因素：1）优化业务结构，发力高毛利率的零售“三大新业态”，带动整体营收增长和毛利率提升，2025年前三季度毛利率同比提升4.15个百分点；2）费用管控卓有成效，期间费用率同比下降1.34个百分点；3）减值计提同比减少，经营质量提升，2021年至2025年第三季度信用减值损失分别为8.1亿元、2.2亿元、3.5亿元、3.3亿元、1.5亿元 [2] - 分季度看，2025年Q1、Q2、Q3归母净利润分别为1.05亿元、3.31亿元、3.08亿元，Q4预计为0.16亿元～2.16亿元，而2024年Q4为-0.78亿元，Q4同比显著改善 [2] 战略转型与市场地位 - 公司高端零售转型成效显著，高毛利率的零售三大新业态（马上住、艺术漆、仿石漆）营收快速增长，带动家装墙面漆营收逆势增长，2024年和2025年前三季度家装墙面漆营收分别增长13%和12% [3] - 家装墙面漆营收占比从2021年的19%提升至2025年前三季度的27% [3] - 在行业收缩和信用风险背景下，部分中小企业经营承压，行业出清驱动龙头企业市占率提升，2025年前三季度公司营收同比增长2.69%，反映其竞争力和市场份额进一步提升 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为125.90亿元、135.50亿元、144.83亿元，同比分别增长4.00%、7.63%、6.89% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.19亿元、10.90亿元、12.28亿元，同比分别增长176.86%、18.57%、12.66% [7] - 基于预测，公司2025-2027年动态市盈率(PE)分别为45.6倍、38.5倍、34.2倍 [7] - 根据财务模型预测，公司毛利率将从2024年的29.6%提升至2025-2027年的33.0%、33.2%、33.4%，净利润率将从2024年的2.7%提升至2025-2027年的7.3%、8.0%、8.5% [8][10] - 净资产收益率(ROE)预计将从2024年的12.4%大幅提升至2025年的26.2%，并在2026-2027年维持在25.5%以上 [8][10]

报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [5] - 目标价：750元 [1] - 当前股价(2026/1/30)：649.00元 [2] - 基于目标价的潜在上涨空间约为15.6% [1][2] 核心观点总结 - 报告的核心观点是：**需求带动全年业绩高增长，1.6T+硅光迎来大规模出货** [6] - 公司2025年业绩预告显示高增长，归母净利润预计为98-118亿元，同比增长90%-128% [6] - 公司作为全球光模块龙头，技术领先，1.6T和硅光产品进展顺利，预计将从2026年开始大规模出货，驱动新一轮增长并提升盈利能力 [6] - 尽管2025年第四季度业绩受到子公司亏损、汇兑损失等因素影响，但光模块业务盈利能力持续提升，预计未来几个季度仍有进一步改善空间 [6] - 报告维持“买进”评级，基于对2026-2027年业绩持续高增长的预期 [6][8] 公司基本与财务表现 - **公司概况**：公司属于通信产业，股票代码300308.SZ，总市值约7174.70亿元 [2] - **产品结构**：光通信收发模块是核心业务，占比高达95% [2] - **近期股价表现**：过去一年股价涨幅高达545.8%，过去三个月涨幅32.4% [2] - **2025年业绩预告**：预计归母净利润98-118亿元（同比增长90%-128%），扣非净利润97-117亿元（同比增长91%-131%） [6] - **2025年第四季度业绩**：预计归母净利润27-47亿元，同比增长90%-231%，但环比增速受控股子公司君歌电子亏损7000-8000万元、汇兑损失2.7亿元等因素影响 [6] - **盈利能力**：2025年第四季度光模块业务毛利率预计环比提升约2个百分点，营收环比增长30%，毛利额环比增长35% [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年净利润分别为112.63亿、201.26亿、280.23亿元，同比增长率分别为+117.8%、+78.7%、+39.23% [6][8] - **每股收益(EPS)预测**：2025-2027年EPS分别为10.14元、18.11元、25.22元 [6][8] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率(P/E)分别为64倍、36倍、26倍 [6][8] 技术与市场地位 - **行业地位**：根据LightCounting 2023年排名，公司位列全球光模块厂商第一，是算力产业核心领域的全球龙头 [6] - **1.6T产品进展**：1.6T光模块已进入送测阶段，预计2025年下半年批量出货，2026年起逐步上量 [6] - **硅光技术**：公司硅光技术储备充足，已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光产品整体占比已超过一半，将加速出货 [6] - **增长驱动**：业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，高速光模块出货量较快增长且占比持续提高 [6]